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1 기업분석 반도체 /IT (066570) 매수 ( 유지 ) 기대감, 저점통과한듯 목표주가 현재가 (12/11) KOSPI (12/11) 시가총액 발행주식수 액면가 86,000 원 68,300 원 1,977.97pt 11,615 십억원 180,834 천주 5,000 원 52 주최고가 90,400 원 최저가 64,700 원 60 일일평균거래대금 58 십억원 외국인지분율 14.9% 배당수익률 (12.12 월 ) 0.3% 주주구성 LG 33.67% 국민연금공단 8.99% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 5% -11% -10% 절대기준 5% -14% -10% 현재직전변동 투자의견매수매수 - 목표주가 86,000 83,000 EPS(13) 1,781 1,678 EPS(14) 4,764 4,573 주가추이 (P) 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 KOSPI( 좌 ) ( 우 ) 이승우 / 이양중 ( R A ) ,000 88,000 83,000 78,000 73,000 68,000 63,000 58,000 MC 제외전부문이기대수준을상회할전망 의 4 분기연결실적은매출액 15.1 조원, 영업이익 2,110 억원, LG 이노텍제외시 매출 13.9 조원, 영업이익 1,730 억원으로예상되어, 당사종전추정치를상회할것으로 보인다. 각사업부별매출액은 HE(TV) 6 조원, MC( 통신 ) 3.35 조원, HA( 가전 ) 3 조원, AE( 에어컨 ) 7,400 억원이며, 영업이익률은 HE 2%, MC -1.6%, HA 4%, AE 0.3% 수준 으로추정되어, MC 를제외한전부문이기대수준을상회할것으로전망된다. 스마트폰기대감낮아질대로낮아져 는 2 년전인 2011 년말스마트폰경쟁력강화를위해 1 조원에달하는대규모유 상증자를단행했었으나, 사실시장점유율이나수익성에서시장이기대했던수준에전혀 부응하지못한것으로평가된다. 올해상반기소폭이지만개선의조짐이보이기도했었 지만, 하반기에다시적자에빠지면서, LG 스마트폰에대한기대감도다시바닥으로추 락했다. 계속되는마케팅부담과고가스마트폰의성장정체우려등내년에도 스마트폰을둘러싼환경은만만치않아보인다. 투자의견매수유지, 목표가 86,000 원 ( 상향 ) 스마트폰시장환경이우호적이지는않지만, 1) 의단기 / 중장기기대감도바닥권 이고, 2) 삼성과애플의독재를견제한제 3 의업체를원하는통신사업자들의바램은여 전하며, 3) 스마트폰품질경쟁력은크게개선되었다. 또한, 4) 계절적으로내년상반기 까지실적개선사이클에진입한다는점에서 주식에대한시각을이전에비해좀 더긍정적으로바꿀필요가생겼다. 투자의견매수를유지하고, 목표주가는 86,000 원으 로약 4% 상향한다. 이익률이낮은 HE, MC 에대해서는 EV/Sales 방식을, 적절한마진을내고있는 HA 와 AE 사업부에대해서는 P/E 멀티플을적용해가치합산방식으로목표가를산출하였다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 2014F 2015F 매출액 54,257 55,123 58,357 61,613 64,337 영업이익 379 1,217 1,258 1,509 1,699 세전이익 ,218 1,489 지배주주순이익 ,158 EPS( 원 ) -2, ,781 4,764 5,655 증가율 (%) 적전 흑전 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK 투자증권예상 본조사분석자료는당사리서치센터에서신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없으며, 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 고객께서는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대해최종결정하시기바라며, 본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 4Q13 부문별실적프리뷰 MC사업부 ( 통신 ) -전체출하량은전분기 (1830만대) 대비낮은한자리증가 ( 약 1900만대예상 ) -스마트폰출하량은전분기 (1200만대) 대비높은한자리증가 ( 약 1300만대예상 ) -G2는아이폰5 영향으로미국에서예상보다부진, 분기물량은 200만대예상 -LG의강점은품질, 약점은브랜드및캐리어와의관계로자체분석 -따라서, 브랜드를계속강화하기위한고가폰드라이브를펼쳐나갈계획 -이에따라, 마케팅비용부담률 3분기 7% 대후반에서 4분기 8% 후반될전망 -저가는라인업을늘리고, 중남미에서돌파구찾을계획 -넥서스는특히유럽에서의브랜드강화에플러스요인 -당분간중국보다는미국에서의브랜드강화에주력할계획 ( 캐리어와동시광고노출등 ) -스마트폰매출비중은북미 25%, 유럽 20%, 라틴 40%, 내수 10% 수준 HE사업부 (TV) -지난해와달리수익성에초점을두고대응 -3분기 2.5% 마진보다는소폭하락할것으로예상 ( 약 2% 내외 ) -4분기 LCD TV 출하량은전분기대비 30% 증가전망 ( 약 890만대추정 ) -블랙프라이데이기간동안샤프, 비지오등의판매가저조한반면, 국내업체는선전 -엔약세가아직별다른영향을주지는못하고있음. 일본도생산라인이현지기준 -HE에서내수비중은수량으로는 5%, 금액으로는 10% 수준, 이익은더높은비중 -CRT TV는 3분기까지생산 / 판매를마무리 HA사업부 ( 가전 ) -매출액은전년대비소폭성장예상 ( 약 3조원내외추정 ) -마진은전분기 (3.7%) 보다개선될전망 (4% 로예상 ) -고가라인업이많은북미쪽수요가좋아, 제품믹스개선효과가있었음 -제품별마진은세탁기 > 냉장고 > 기타 ( 오븐, 청소기 ) -제품별매출비중은세탁기약 43%, 냉장고약 42% -매출비중은북미 30%, 아시아 ( 인도 ) +25%, 중동 10%, 유럽 7%, 중남미 5%. CIS 10% AE사업부 ( 에어컨 & 에너지 ) -4분기는비수기지만, 매출은전년 (6,690억원 ) 대비두자리수성장 ( 약 7,400억원추정 ) -통상 4분기는적자가났었지만, 이번에는 BEP 가능할것으로예상 -RAC( 가정용 ) 보다 CAC( 상업용 ) 가마진이더좋음. 매출비중은 60:40 기타 -VC 사업부는대략연간매출 1조원에수익성은 BEP 수준 -올해와내년캐팩스는연간약 2.2~2.3조원수준으로예상 -HE, HA, AE 부문에대한 2014년실적추정치를높이고, EPS도 4% 상향조정 2

3 표 1. 실적종합요약 2013F 2014F 1Q 2Q 3Q 4Q(F) 1Q(F) 2Q(F) 3Q(F) 4Q(F) F 2014F FX ($/ 원, Avg) 1,085 1,122 1,110 1,062 1,080 1,090 1,100 1,100 1,108 1,127 1,095 1,093 매출액 ( 연결 ) 14,101 15,232 13,892 15,132 13,956 15,870 15,011 16,776 54,257 55,123 58,357 61,613 YoY 7% 10% 5% 2% -8% 14% -1% 20% -3% 2% 6% 6% QoQ -5% 8% -9% 9% -8% 14% -5% 12% 매출액 (ex 이노텍 ) 12,901 14,051 12,647 13,886 12,808 14,606 13,639 15,378 54,257 50,959 53,485 56,431 HE 4,959 5,258 5,007 6,037 4,721 5,280 5,015 6,087 23,903 22,331 21,262 21,103 MC 3,210 3,123 3,045 3,345 3,120 3,452 3,726 4,282 11,693 10,078 12,724 14,580 HA 2,807 3,188 2,967 2,996 2,961 3,283 3,204 3,321 11,081 11,221 11,958 12,771 AE 1,217 1, ,259 1, ,585 4,299 4,659 4,880 기타 ,995 3,031 2,883 3,098 영업이익 ( 연결 ) ,217 1,258 1,509 YoY -13% -9% 27% 81% -37% 135% 71% 9% 330% 221% 3% 20% QoQ 199% 37% -55% -3% 44% 68% -29% -8% 영업이익 (ex 이노텍 ) ,140 1,110 1,260 HE MC HA AE 기타 영업이익률 ( 연결 ) 2.5% 3.1% 1.6% 1.4% 2.2% 3.2% 2.4% 2.0% 0.7% 2.2% 2.2% 2.4% 영업이익률 (ex 이노텍 ) 2.6% 3.2% 1.3% 1.2% 2.2% 3.1% 2.0% 1.6% 0.7% 2.2% 2.1% 2.2% HE 0.3% 1.8% 2.5% 2.0% 1.1% 1.9% 1.5% 1.2% 2.0% 2.1% 1.6% 1.5% MC 4.1% 2.0% -2.6% -1.6% 1.5% 2.0% 1.5% 1.0% -2.4% 0.6% 0.5% 1.5% HA 3.6% 3.8% 3.7% 4.0% 3.8% 4.0% 4.0% 3.8% 2.9% 4.7% 3.8% 3.9% AE 6.7% 9.9% 2.0% 0.3% 6.0% 9.0% 2.0% 0.0% 1.6% 4.3% 5.9% 5.3% 기타 0.5% -0.4% -1.9% -1.8% -1.0% -0.8% -0.4% -0.2% -7.2% -3.3% -0.9% -0.6% 영업외손익 금융손익 관계기업손익 기타손익 세전이익 ,218 법인세 법인세율 88% 33% 22% 20% 20% 20% 20% 20% -8% 81% 43% 20% 순이익 지배지분순이익 비지배지분 EPS ( 원 ) -2, ,781 4,764 YoY TR TB 248.1% 167.5% BPS ( 원 ) 61,092 58,490 61,072 67,194 YoY -16.8% -4.3% 4.4% 10.0% 3

4 표 2. MC 사업부실적추정 2013F 2014F 1Q 2Q 3Q 4Q(F) 1Q(F) 2Q(F) 3Q(F) 4Q(F) F 2014F 출하량 ( 백만대 ) 스마트폰 피쳐폰 *LTE폰 ASP ($) $209 $173 $166 $181 $187 $196 $192 $205 $123 $170 $182 $195 스마트폰 $290 $225 $223 $239 $241 $243 $243 $252 $287 $289 $242 $245 피쳐폰 $68 $63 $58 $57 $55 $54 $53 $53 $74 $69 $61 $54 스마트폰비중출하량비중 64% 68% 66% 68% 71% 75% 73% 76% 23% 46% 66% 74% 매출액비중 88% 88% 88% 90% 91% 93% 93% 94% 54% 78% 89% 93% 매출액 ( 십억원 ) 3,202 3,123 3,045 3,345 3,120 3,452 3,726 4,282 11,436 9,941 12,716 14,580 YoY 40% 29% 10% 4% 0% 13% 11% 37% -11% -13% 28% 15% QoQ 15% -2% -2% 10% -7% 11% 8% 15% 영업이익 ( 십억원 ) OPM 4.1% 2.0% -2.6% -1.6% 1.5% 2.0% 1.5% 1.0% -2.6% 0.5% 0.5% 1.5% 마케팅비용 / 매출액 5.1% 5.8% 7.7% 8.8% 6.0% 6.5% 7.5% 8.5% - 5.4% 6.9% 7.2% 표 3. 연간실적전망치조정 HE, HA, AE 부문에대한 2014 년실적추정치를 종전대비소폭상향 ( 십억원 ) 기존전망 신규전망 차이 2013F 2014F 2013F 2014F 2013F 2014F 원 / 달러 1,098 1,102 1,095 1, % -0.9% 매출액 57,941 59,117 58,357 61, % 4.2% ex 이노텍 53,068 53,936 53,485 56, % 4.6% HE (TV) 20,938 19,506 21,262 21, % 8.2% MC ( 통신 ) 12,710 14,246 12,724 14, % 2.3% HA ( 가전 ) 12,007 12,889 11,958 12, % -0.9% AE ( 에어컨 ) 4,596 4,284 4,659 4, % 13.9% Etc 2,818 3,011 2,883 3, % 2.9% 영업이익 1,225 1,456 1,258 1, % 3.6% ex 이노텍 1,071 1,207 1,110 1, % 4.4% HE (TV) % 10.6% MC ( 통신 ) % -15.5% HA ( 가전 ) % 3.2% AE ( 에어컨 ) % 22.2% Etc NA NA 영업이익률 2.1% 2.5% 2.2% 2.4% -0.1%p -0.1%p ex 이노텍 2.0% 2.2% 2.1% 2.2% 0.1%p 0%p HE (TV) 1.4% 1.4% 1.6% 1.5% 0.2%p 0.1%p MC ( 통신 ) 0.9% 1.8% 0.5% 1.5% -0.4%p -0.3%p HA ( 가전 ) 3.4% 3.7% 3.8% 3.9% 0.4%p 0.2%p AE ( 에어컨 ) 5.9% 4.9% 5.9% 5.3% 0%p 0.4%p Etc -0.9% -0.6% -0.9% -0.6% 0%p 0%p 순이익 % 4.2% 지배주주이익 % 4.2% EPS ( 원 ) 1,678 4,573 1,781 4, % 4.2% BPS ( 원 ) 60,955 66,857 61,072 67, % 0.5% 4

5 표 4. 밸류에이션요약 구분 매출액 영업이익 적용멀티플 기억가치 비고 ( 십억원 ) ('13~'14) ('13~'14) EV/Sales P/E ( 십억원 ) HE 21, ,778 소니, 파나소닉 0.4배수준 MC 13, ,778 HTC, 블랙베리 0.3배, 노키아 0.55배 HA 12, ,702 월풀, 일렉트로룩스, 하이얼 12배 AE 4, ,468 다이킨 18.5배대비 30% 할인 자회사지분가치 2,000 시장가치대비 50% 할인 기업총가치 22,726 순차입금 ('13년말) 7,169 주주지분가치 15,558 주식수 ( 천주 ) 180,834 주당가치 ( 원 ) 86,033 PBR 1 배초반으로저점 수준에근접 그림 1. PER 밴드 ( 원 ) 180, , , , ,000 80,000 60, X 1.6X 1.4X 1.2X 1X 40,000 20,000 - '06.1 '07.1 '08.1 '09.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 자료 : IBK투자증권 ` 그림 2. 주가 vs 외국인지분율 ( 원 ) (%) 180,000 LG전자 외국인지분율 ( 우 ) , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 - '06.1 '06.7 '07.1 '07.7 '08.1 '08.7 '09.1 '09.7 '10.1 '10.7 '11.1 '11.7 '12.1 '12.7 '13.1 '

6 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 해당사항없음 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 비중축소 ~ -15% 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 LG전자주가및목표주가추이 ( 원 ) 140, , ,000 80,000 60,000 40,000 20, 과거투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표주가 추천일자 투자의견 목표주가 중립 매수 86,000 원 매수 91,000 원 매수 94,000 원 매수 91,000 원 매수 110,000 원 매수 120,000 원 매수 100,000 원 매수 92,000 원 매수 87,000 원 매수 83,000 원 6

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