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1 ( 화 ) 코스피지수 (5/13) 코스닥지수 (5/13) 1,948.7P(+3.95P) P(-3.98P) 퀀트분석 배당과밸류의증시영향력확대중 KOSPI2 지수 6월물 254.P(+1.2P) 중국상해종합지수 (5/13) 2,241.92P(-4.91P) NIKKEI225 지수 (5/13) 14,782.21P( P) 원 / 달러환율 1,111.7(+5.6) 엔 / 달러환율 11.91(+1.3) 국고채수익률 (3년) 2.57(+.2) 유가 (WTI) (5/13 18:7) 94.97(+1.) 국내주식형펀드증감 (5/1) -934 억원 해외주식형펀드증감 (5/1) -275 억원 고객예탁금 (5/1) 189,691 억원 (+3,548 억원 ) 신용잔고 (5/1) 47,491 억원 (+343 억원 ) 경제분석중국의 4월은은근히잔인했던달관심지표외국인수급동향 : 유럽계자금중심으로개선기대기업분석성광벤드 [ 매수 ] - 성기종 : 지칠줄모르는실적전북은행 [ 매수 ] - 구용욱 : 실적개선과새로운성장가능성주체별매매동향 KOSPI2 선물시장통계 주가지표

2 퀀트분석 계량분석장희종 계량분석유주연 배당과밸류의증시영향력확대중 저금리환경에서배당주나밸류매력종목지속관심유효 저금리환경이계속되면서배당주성과개선이뚜렷해지고있다. 또한엔화약세로인한한국증시불안과저성장국면속에밸류매력종목들의증시영향력은계속해서유지되고있는양상이다. 올해기업이익추정치의하락이계속되고있는데과거사례를감안하면추가조정이가능할것으로보이는점도밸류매력종목중심의보수적인증시접근이유망할것으로판단된다. KOSPI 가완연한반등을위해서뚜렷한매크로환경개선이나불안요인속에서도견조한기업실적이확인될때까지배당주나밸류매력적인종목들중심의증시접근이유효해보인다. 관심종목으로양호한배당수익률속에밸류매력과견조한펀더멘털이돋보이는 SKT외 7종목을제시한다. 배당주성과개선중 저금리하에서 배당주성과개선중 최근통신주강세가뚜렷하다. 엔화약세와저성장환경속에안정적인성장이매력적으 로부각됐기때문이다. 또한근래상승에도불구하고여전히통신주의배당수익률은시 장금리보다양호한수준이다. 아래 < 그림1> 은 KODI( 배당지수 ) 의 KOSPI 대비성과를표시한것인데, 한국증시배당수익률에서시장금리인국채3 년수익률을차감한것과유사한추이를보여왔다. 근래둘간의다이버전스가확대되기도했지만, 지난주기준금리인하로저금리기조가다시한번확인되면서배당주강세가뚜렷하게나타나고있다. 그림 1. 배당지수의 KOSPI 대비상대강도는 22 년과 27년저점수준에서반등함 (22 년초 =1) KODI 의 KOSPI 대비상대강도 (L) 한국증시배당수익률 - 국채 3 년금리 (R) (%p) 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터

3 퀀트분석 밸류매력종목강세지속 최근증시기회는밸류매력 종목에서찾을수있음 저금리하에서배당주강세와더불어밸류매력종목들의강세역시계속되고있다. 엔화 약세로인한한국증시불안과저성장국면속에자본비용하락으로밸류종목에대한매 력이높아졌기때문이다. 최근가치주의성과도성장주대비개선중이다. 매크로불안은여전하지만, 각국경기부양정책들속에풍부한글로벌유동성효과로개 별종목성과가어느때보다강한점도증시에기회가여전한것으로판단된다. 그림 2. 대형주밸류매력종목들의성과는계속해서개선중 (211 년초 =1) (%) 11 역사적 B/P 상위종목들의하위종목대비상대강도 (L) 7 대형주중밸류매력종목비중추이 (R) 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 글로벌유동성효과로개별종목강세뚜렷 (211 년초 =1) KOSPI 동일가중지수 (L) (p) 125 KOSPI (R) 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 증시의기회는밸류매력종목들에서찾을수있는데, 최근모멘텀이양호한종목들보다는밸류항목들의상위에위치한종목들의성과개선이뚜렷해지고있다. 아래 < 그림4> 는각항목들의상하위종목성과차이를주간단위로표시한것이다. 매출이나 EPS 개선, ER 같은모멘텀변수들의상하위성과는부진한반면, PBR과배당수익률이높은종목들의증시영향력은커지는것을확인할수있다. 그림 4. 주간스타일변수들의상하위성과차이 : 모멘텀관련변수성과는부진해지고있는반면, 밸류매력관련변수들성과는개선중 (%p) 5. 4월첫째주 4월둘째주 4월셋째주 4월넷째주 5월첫째주 지난주 (%p) 6. 4월첫째주 4월둘째주 4월셋째주 4월넷째주 5월첫째주 지난주 매출개선 EPS 개선 ER -8. PBR 역수 PBR 역수역사적위치배당수익률 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터

4 퀀트분석 이익추정치하락을감안해도밸류매력종목이대안 영업이익추정치하향속에 밸류매력종목성과는견조할 것으로기대 올해기업이익추정치의하락은계속되고있는데과거사례를감안하면추가조정이가 능할것으로보이는점도밸류매력종목중심의보수적인증시접근이유망할것으로판 단된다. 26 년부터 212 년까지추정치일정수준이상존재하는종목들을대상으로연초영업 이익추정치대비실제영업이익의비율을확인하면아래 < 표 1> 과같이대체로 (-) 를 기록한적이많았다. 섹터별로과거 7 년평균값이 (+) 증가율을기록한것도있지만, (-) 값이더많고시장전체로봐도평균 -14.1% 정도연초추정치보다실제치가낮은것 으로확인된다. 표 1. 연도별영업이익의연초추정대비확정치비율 섹터 확정치 / 연초변화율 average 에너지 소재 산업재 경기관련소비재 필수소비재 건강관리 금융 IT 전기통신서비스 유틸리티 적전 흑전 적전 Total 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터 금융위기로증시가급락했던 28 년을제외하더라도시장평균값은 -11.2% 로연초영 업이익추정치보다실제확정치가하락했던것으로나타났다. 그림 5. 과거경험상기업이익은앞으로 8 조원가량추가하락가능 ( 조원 ) E KOSPI 영업이익 (L) 현재연초대비약 6% 조정 약 8 조원추가조정 135 6년이후평균 감익비율적용수준 (8년제외 ) 아래 < 그림5> 는 213년의추정치개수가일정수준이상인종목들로 KOSPI 영업이익추정치추이를표시한것이다. 현재 213년영업이익추정치는 144조원정도로산출되는데, 과거금융위기로이익추정이급락했던 28년을제외하더라도평균 11.2% 정도하락했던것을감안하면, 연초 154조원이었던영업이익은 136조수준으로아직 8조원가량추가조정이가능할것으로판단된다. 기업영업이익하향세가계속되고있는상황에서보수적관점에서라도밸류매력적인종목들에대한긍정적접근은유망할것으로판단된다. 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터

5 퀀트분석 양호한배당수익률과펀더멘털양호한종목들관심 저금리하에서배당주나 밸류매력종목들관심유효 글로벌저성장국면속에환율불안으로지지부진한흐름을보이는 KOSPI 가완연한반 등을위해서는뚜렷한매크로환경개선이나불안요인속에서도견조한기업실적이확인 될때까지시간이필요할것으로판단된다. 그때까지증시접근은저금리하에서양호한성과부각되는배당주나밸류매력적인종 목들이유효해보인다. 지난 4 월 23 일의 밸류매력적인종목들이많아졌다 자료에서정리한관심종목들도 2 주간 KOSPI 가 1.6% 상승하는동안 7 종목중 5 종목이시장대비나은성과를보였고단 순산술평균으로 2.5% 정도의견조한성과를기록했다. 아래 < 표 2> 는양호한배당수익률속에밸류매력과견조한펀더멘털이돋보이는관심종 목들을정리한것이다. 엔화약세영향력이덜하고밸류매력적인종목들에대한관심은 당분간계속될것으로판단된다. 표 2. 양호한배당수익률과밸류매력 & 견조한펀더멘털종목들관심유효 종목번호 종목명 결산월 업종 시가총액배당수익률 PBR ER (%) ROE (%) ( 십억원 ) (%) (x) 최근최근 1주전 3주전 6주전 A1767 SK텔레콤 12 통신서비스 18, A123 동국제강 12 철강금속 A8 하이트진로 12 음식료 2, A3525 강원랜드 12 호텔레저 7, A143 세아베스틸 12 철강금속 1, A3646 한국가스공사 12 유틸리티 5, A342 두산중공업 12 기계 4, A3264 LG유플러스 12 통신서비스 5, 주 : 배당수익률은 213 년, PBR 과 ER, ROE 는 12 개월 Forward 기준 자료 : WiseFn, KDB 대우증권리서치센터

6 경제분석 글로벌경제허재환 중국의 4 월은은근히잔인했던달 4월중국경제지표는딱히모멘텀을찾기도힘들고반등이라고보기도민망했다. 반등을기대했던투자자들에게는실망스러웠을듯하다. 유동성지표가개선되고, 4월실물지표들도 3월보다반등했으나조업일수를감안해보면의미있는수준은아니다. 이번 4월지표결과를보면, 2분기중국경제성장률반등은여의치않아보인다. 생산지표가반등한것에반해실수요지표는아직부진하다. 인프라투자와동행하는사회융자지표도각종규제속에정점을이미지난듯보인다. 다음으로소비도제약과자동차등을제외하면임금상승률둔화때문에모멘텀은약하기때문이다. 애매해서실망스러운중국 4 월경제지표 요즘중국경제지표에대해언급하는것이다소힘겨울때가있다. 경제지표들이서로엇갈린신호를보내거나지표들이애매한결과를보일때가많기때문이다. 이번에발표된 4월중국경제지표도마찬가지다. 어제발표된중국 4월실물지표들은 3월보다는개선되었다. 중국경기가급락하지는않을것이라는의미다. 그러나딱히모멘텀을찾기도힘들고반등이라고보기도민망한수준에그쳤다. 실물지표들은예상을하회했고, 유동성증가율도정점을지날조짐을보여주었기때문이다. 경기가급격하게무너지지는않고있지만, 그렇다고의미있게회복되지도않고있다. 모멘텀에예민한시장측면에서는실망스럽다고느꼈을가능성이높다. 수출입지표는예상보다양호했다. 하지만경제특구의수출입이급격히늘어난결과로개선되고있다고보기는무리가있다. 소비자물가는예상보다높게나온반면, 생산자물가는예상보다하락폭이확대되었다. 주말동안발표된 M2 증가율은개선되었지만, 사회융자규모는 3월대비감소했다. 4월산업생산증가율과소매판매증가율은 3월보다개선되었다. 그러나, 지난해 4월보다조업일수가 2일많은것을감안할때그다지늘어난것으로보기힘들다. 투자증가율은오히려 3월보다하락했다. 표 1. 5월들어발표된중국경제지표결과 경제지표 발표날짜 단위 실제치 예상치 전월치 제조업 PMI 5월 1일 Pt HSBC 제조업 PMI 5월 2일 Pt 비제조업 PMI 5월 3일 Pt HSBC 서비스 PMI 5월 6일 pt 무역수지 5월 8일 십억 $ 수출 5월 8일 전년비 % 수입 5월 8일 전년비 % CPI 5월 9일 전년비 % PPI 5월 9일 전년비 % 신규위안대출 5월 1일 십억위안 ,6 M2 5월 1일 전년비 % 산업생산 5월 13일 전년비 % 고정자산투자 5월 13일 연초누적, 전년비 % 소매판매 5월 13일 전년비 % 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터

7 경제분석 모멘텀부진, 2분기성장률반등가능성낮아이처럼 2분기중국경제성장률이개선되기는쉽지않아보인다. 이유는다음과같다. 1) 생산에비해실수요는부진 : 내수경기를의미하는철도화물증가율은 212 년바닥만큼악화되었다. 산업생산은소폭이지만반등했지만, 실제수요에비해생산이늘어났을가능성을생각할수있다. 이는재고조정국면이길어질가능성을시사한다. 2) 유동성통제에따른인프라투자둔화가능성 : M2 증가율은늘어났지만 (16.1%), 213 년정부목표가 13% 라는점을감안할때현시점에서더높아질가능성은낮다. 반면, 최근중국정부의유동성규제 ( 자산관리상품 / 지방정부대출 ) 로사회융자증가율은정점을지난듯보인다. 그간함께늘어났던인프라투자확대에부정적일수있다. 3) 임금둔화와함께소비모멘텀약화, 제약 / 자동차는견고 : 중국소비는자동차 / 가전등내구재소비가견고하다. 생필품가운데서는제약소비가가장견고하게유지되고있다. 그림 1. 전력생산보다부진한산업생산, 철도화물은이미전저점 그림 2. 사회융자증가세둔화조짐, 인프라투자증가에도제약요인 (%, 전년비 ) 3 (%, 전년비 ) 2 전력생산 (L) 철도화물증감율 (L) 산업생산 (R) (%, 전년대비, 연초누적기준 ) 2 사회융자증가율 (L) 인프라투자증가율 (R) (%, 전년대비 ) 그림 3. 임금과생필품소비둔화, 제약이가장견고 그림 4. 내구재중가전과자동차소비는증가추세유지 (%, 전년비 ) 4 3 의류신발섬유화장품음식료담배제약임금증가율 (%, 전년비 ) 6 4 통신기기자동차가전비디오 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터 자료 : CEIC, KDB 대우증권리서치센터

8 미국( 조원 ) 중국기타호주케이만아일랜드프랑스아일랜드영국레이시아위스나다르웨이셈부르크웨덴관심지표 투자전략노아람 aram.noh@dwsec.com 외국인수급동향 : 유럽계자금중심으로개선기대 최근금융감독원이발표한 4월국적별외국인순매수를살펴보면미국과유럽계자금유출지속, 중국도매도우위로전환 그러나최근글로벌주요국들이금리인하를실시했고, 유럽을중심으로재정긴축완화움직임이나타나고있어유럽계자금유입개선기대 실제과거 ECB 의금융완화정책시기유럽계자금, 이머징펀드로의자금유입증가. 한국기준금리인하역시외국인수급개선요인으로판단그림 1. 4월미국, 유럽계자금유출지속. 중국계도매도우위로전환그림 2. 4월에도안전자산선호지속되며외국인은주식을순매도.6.3 노 스말캐스룩( 조원 ) 8 주식 채권 자료 : 금융감독원, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. 그러나최근주요국들의금리인하실시, 유동성여건개선기대 자료 : 금융감독원, KDB 대우증권리서치센터 그림 4. 특히, 금융정책 + 재정긴축 완화로인한유럽계자금유입증가기대 (%) 1 한국유로호주인도 ( 조원 ) 6 유럽계 미국 ECB, OMT 8 4 ECB, 1, 2 차 LTRO 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림 5. 과거사례를볼때, 이머징펀드로의자금유입도확대될전망 자료 : 금융감독원, KDB 대우증권리서치센터 그림 6. 한국기준금리인하역시외국인수급에긍정적으로작용할듯 ( 억달러 ) 15 GEM International ( 조원 ) 월별외국인순매수 (L) 한국기준금리 (R) (%) ECB, 1, 2 차 LTRO ECB, OMT 자료 : EPFR, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 증권전산, KDB 대우증권리서치센터

9 성광벤드 (1462) 지칠줄모르는실적 기계 Results Comment (Maintain) 매수 목표주가 ( 원, 12M) 3, 현재주가 (13/5/13, 원 ) 24,85 상승여력 21% 1Q 실적 Review: 매출액 923억원 (YoY +15.%), 영업이익 198억원 (YoY +58.6%) 성광벤드는 1분기매출액이전년비 15.% 증가한 923억원, 영업이익은 58.6% 증가한 198 억원, 세전이익은 78.4% 증가한 217억원, 순이익은 76.9% 증가한 167억원이라고발표했다. 영업이익률은 21.4% 로전분기대비 1.2%p, 전년동기대비 6.1%p 증가했다. 이는대우증권예상치와시장컨센서스를상회하는실적이다. 1분기실적호조이유는 1) 증설및수주증대로생산성이개선되었고, 2) 해양플랜트 / 가스 / 발전플랜트용피팅제품수주확대에따른 Mix 변화로원가율이개선되었고, 3) 원 / 달러환율도다시상승하여실적개선에긍정적으로작용했다. 이외에매출일부가전분기에서이월되어매출증대효과가커진것으로나타났다. 영업외부문에서는환관련이익이약 2억원발생하였다. 영업이익 (13F, 십억원 ) 85 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 88 EPS 성장률 (13F,%) 21.2 MKT EPS 성장률 (13F,%) 19.9 P/E(13F,x) 11.1 MKT P/E(13F,x) 9.4 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 711 발행주식수 ( 백만주 ) 29 유동주식비율 (%) 59.3 외국인보유비중 (%) 16.4 베타 (12M, 일간수익률 ).96 52주최저가 ( 원 ) 17,5 52주최고가 ( 원 ) 28,1 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 조선 / 기계 성광벤드 성기종 kijong.sung@dwsec.com KOSDAQ 선별적수주확대로하반기에도호실적전망 지난 6 월신규수주는 45 억원으로연간평균 33 억원을웃돌가능성이높아보인다. 설 비증설이후수주실적도개선되고있다. 하반기에도수주규모는한단계레벨업된상태 가지속될전망이며, 이는매출성장으로이어질전망이다. 선별수주를통한수익성확보와설비증설을통한생산성증대로동사의영업실적은꾸준히 개선될전망이다. 해양플랜트와가스및발전플랜트용피팅제품수주확대에따른제품 Mix 변화로구조적인수익성상승이기대된다. 특히, 유럽경쟁사대비경쟁우위가확대되 는만큼, 대형발주처의직접적인발주도더욱증가하리라본다. 투자의견매수, 목표주가 3, 원 성광벤드에대한투자의견매수, 목표주가는 3, 원을유지한다. 지난 1 분기실적이예상 치를상회하였고수주도점진적인증가세를기록하고있어기존투자의견을유지한다. 동사 의 213 년예상 PER 은 11.2 배로시장대비소폭상회하나 2% 를웃도는영업이익률과높 은성장성을고려하면 2% 이상의할증도가능하다고본다. 12 개월 forward 기준 PER 은 약 1 배수준으로여전히투자매력이높다고본다. 향후에도영업실적호조는장기화될전 망으로주가측면에서할증요인과상승여력이충분하다고본다. 불확실한글로벌경기에도고유가는유지되고에너지관련투자는지속적인증가세가전망 되고있다. 동사의주요전방산업은에너지관련플랜트로석유화학, 정유플랜트시장이해 양, 가스, 발전플랜트시장으로변화, 확대되는추세이다. 산업용피팅시장은동사를필두로 하여판매자우위시장이형성되고동사는기술, 설비등선제적투자를통해경쟁력을높였다고본다. 이에선별수주가가능하고이를바탕으로하반기실적도양호할전망이다. 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,847 2,239 2,668 3,59 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 개별기준 자료 : 성광벤드, KDB대우증권리서치센터

10 성광벤드지칠줄모르는실적 213년매출액은 4,17 억원 (YoY 15.6%), 영업이익 841억원 (YoY 17.8%) 전망 212 년연간수익예상은설비증설효과와 2분기실적을감안하여영업이익은 17.8% 증가한 841억원, 세전이익은 21.8% 증가한 84억원, 순이익은 21.2% 증가한 64억원으로조정하였다. 원 / 달러환율하락을예상하여매출액은 2.5% 하향조정하였으나제품 mix개선과선별수주영향으로영업이익은 6.5% 상향조정하였다. 표 1. 성광벤드의 1 분기실적및컨센서스 ( 십억원, %) 4Q12 1Q13 1Q13P 증가율 잠정실적 KDB 대우시장컨센서스 YoY QoQ 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익 주 : K-IFRS 개별기준, 자료 : 성광벤드, FnGuide, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 성광벤드의수익예상변경표 ( 십억원, 원, %) 변경전변경후변경률 F 214F F 214F F 214F 변경이유 매출액 원 / 달러환율하락예상 영업이익 제품 mix 개선, 선별수주 세전이익 순이익 EPS ( 원 ) 1,847 2,144 2,587 1,847 2,239 2, 영업이익률 순이익률 주 : K-IFRS 개별기준 자료 : 성광벤드, KDB대우증권리서치센터 표 3. 성광벤드의분기별실적추이및전망 ( 십억원, 원, %) F 1Q13P 증가율 1Q 2Q 3Q 4Q 1QP 2QF 3QF 4QF QoQ YoY F 214F 매출액 , , 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 주 : K-IFRS 개별기준 자료 : 성광벤드, KDB대우증권리서치센터 그림 1. 성광벤드의영업실적추이및전망 ( 분기 ) 그림 2. 성광벤드의 PER 밴드추이 ( 십억원 ) (%) ( 시가총액, 십억원 ) 25.x 2.x 12 매출액 (L) 4 1,2 15.x 1 영업이익률 (R) 35 1, x x Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13P 자료 : 성광벤드, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 성광벤드, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

11 전북은행 (635) 실적개선과새로운성장가능성 은행 Company Report (Maintain) 매수 수익예상을하향조정 213 년과 214 년수익예상을하향조정한다. 1분기순이익이당사예상치를 8.4% 하회하였기때문이다. 이는자산성장이둔화된가운데순이자마진이하락하였고캐피탈에서의계절적인판관비증가요인이있었기때문이다. 순이자마진하락은대출을통한자산운용이여의치않아예대율이 87.9% 로전년동기의 91.9% 에비해크게하락한데따른것이다. 이러한점을반영하여 213 년순이익은 8.2%, 214 년순이익은 3.3% 하향하였다. 주로순이자마진하락과자산성장률하락을반영하였기때문이다. 수익예상을하향함에따라 EPS 는각각 8.2% 와 3.3% 하락하고 BPS는각각 1.3% 와 1.4% 하락하게된다. 목표주가 ( 원, 12M) 8,5 현재주가 (13/5/13, 원 ) 5,92 상승여력 44% 영업이익 (13F, 십억원 ) 12 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 91 EPS 성장률 (13F,%) 15.3 MKT EPS 성장률 (13F,%) 19.9 P/E(13F,x) 5.3 MKT P/E(13F,x) 9.4 KOSPI 1,948.7 시가총액 ( 십억원 ) 396 발행주식수 ( 백만주 ) 67 유동주식비율 (%) 82.6 외국인보유비중 (%) 12.9 베타 (12M, 일간수익률 ).17 52주최저가 ( 원 ) 4, 52주최고가 ( 원 ) 6,1 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 전북은행 KOSPI 순이자마진안정과자회사이익기여도제고, 금융지주회사로전환은행부문의자산증가세가둔화되고있어순이자마진관리가향후실적흐름에중요할것이다. 그동안순이자마진하락폭이확대되었던것은빠른자산증가세에서찾을수있다. 현재성장세를조절하고있는상황에서는순이자마진하락은점차제한될것으로보인다. 또한예대율을크게낮아졌기때문에대출이점차늘어나면서순이자마진하락은제한될것으로예상된다. 또한비은행자회사의이익기여도제고도중요할것이다. 우리캐피탈인수이후부실자산처리과정을거쳤기때문에향후자산성장세가빨라질가능성이높아보인다. 시중금리가하락한상황에서는조달비용감소에의한수익성개선효과도기대해볼수있을것이다. 여기에금융지주회사전환도중요할것이다. 금융지주회사로전환한이후에는고객정보공유를통해은행과캐피탈자회사와의시너지창출이가능할것이기때문이다. 또한은행의자본적정성이개선되는효과도기대해볼수있을것이다. 투자의견매수유지, 목표주가 8,5 원으로상향목표주가산출은 213 년예상 BPS에 PBR.6배를적용하여산출하였다. 현재 Valuation 은 12개월 Forward PBR.4배로은행업종중가장낮은수준이다. 8% 이상의 ROE가충분히가능해보이는점을고려할때저평가매력이크다고할수있을것이다. 투자포인트 : 1) 금융지주회사전환을계기로증자에따른주가하락위험이해소될것으로보인다. 2) 캐피탈사의자산증가세와마진제고를통해서비은행자회사이익기여도제고가가능할것이다. 3) 은행의예대율이크게낮아예대율이높아지는과정에서순이자마진의추가하락이제한될것으로보이고개선도기대해볼수있을것이다. 9 7 은행 구용욱 yonguk.ku@dwsec.com 심태용 taye.shim@dwsec.com 김중한 joonghan.kim@dwsec.com 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 총영업이익 ( 십억원 ) 충전영업이익 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전순이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,126 1, ,119 1,219 1,266 BVPS ( 원 ) 9,151 1,487 12,298 13,161 14,198 14,49 P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) ROE (%) ROA (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 21 년은 K-GAAP 기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 전북은행, KDB대우증권리서치센터

12 전북은행실적개선과새로운성장가능성 n 1분기순이익 169억원기록 (QoQ %, YoY -1.6) 1분기순이익 ( 지배주주귀속 ) 이전분기대비증가한것은 212 년 4분기에웅진관련충당금적립등일회성손실요인과계절적인판관비증가가있었기때문이다. 전년동기대비감소한것은 212 년 1 분기보다성장이정체되고순이자마진이큰폭으로하락한데따른것이다. 1분기순이자마진은전년동기대비 23bp 하락한 2.89% 를기록하였다. 판관비는캐피탈에서의일회성성격의비용지출이있었지만 4분기에있었던계절적인증가요인이해소되면서전분기대비감소하였다. 이에따라 Cost income ratio 는 52.9% 를기록하여 212 년보다높은수준을기록하였다. 충당금적립의일회성요인이해소되었지만충당금전입액규모가줄어들지않았던것은보수적인충당금적립노력에기인한다. n 2분기순이익 196억원기록전망 (QoQ +16.2%, YoY -1.4) 2분기순이익 ( 지배주주귀속 ) 은전분기대비증가한 196억원을기록할것으로예상된다. 1분기크게하락했던순이자마진이 2분기에는하락이제한될것으로예상된다. 비이자이익도수수료순이익의견조한흐름에힘입어전분기대비증가할것으로예상된다. 이에총영업이익은 1분기대비증가할것으로예상된다. 판관비는캐피탈에서의계절적인증가요인이해소되지만은행부문의계절성을반영하여전분기대비증가할것으로보인다. 판관비가증가했지만총영업이익이증가함에따라 Cost income ratio 는 1 분기와유사한수준을기록할것으로예상된다. 충당금전입액은 1분기보수적인충당금적립이있었기때문에감소할것으로전망된다. 표 1. 전북은행연간실적변경내용 ( 단위 : 십억원, %) 213F 214F 변경전변경후변경률변경전변경후변경률 변경사유 충전영업이익 순이자마진하락후회복지연 영업이익 성장세둔화 세전이익 순이익 EPS 1,218 1, ,262 1, BPS 13,334 13, ,46 14, 자료 : KDB대우증권리서치센터 표 2. 전북은행분기별 / 연간실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) F 증감률연간 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q YoY QoQ F 214F 순이자이익 비이자이익 흑자전환 총영업이익 판관비 충전영업이익 영업외이익 충전이익 충당금전입액 영업이익 세전순이익 법인세 당기순이익 자료 : 전북은행, KDB대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

13 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 432. / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 통신업 전기전자 ,36.2 건설업 전기전자 ,383.1 금융업 ,129.4 철강금속 화학 통신업 보험업 운수장비 철강금속 금융업 ,18.1 서비스업 건설업 증권 보험업 전기가스 ,21.4 화학 섬유의복 음식료 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 KT KODEX 인버스 현대모비스 삼성전자 ,268.1 KODEX 삼성전기 LG디스플레이 KODEX SK텔레콤 LS POSCO SK텔레콤 코리안리 LG디스플레이 삼성전자우 현대차 KODEX 레버리지 ,28.3 NHN 엔씨소프트 코리안리 롯데쇼핑 현대모비스 현대건설 SK하이닉스 LG화학 LG화학우 기아차 LG전자 한국전력 ,1.7 아모레퍼시픽 아모레퍼시픽 CJ제일제당 LG이노텍 현대제철 삼성물산 현대위아 동아쏘시오홀딩스 삼성전자우 대림산업 롯데쇼핑 KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 36.5 / 5일 444.9) 순매매상위 금액 5일순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 반도체 제약 반도체 기타 디지털컨텐츠 IT부품 인터넷 의료. 정밀기기 소프트웨어 인터넷 음식료. 담배 유통 통신방송 의료. 정밀기기 소프트웨어 IT부품 통신서비스 음식료. 담배 오락. 문화 기계. 장비 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 서울반도체 코오롱생명과학 서울반도체 이엠텍 휴온스 차바이오앤 파트론 세코닉스 게임빌 다음 KG이니시스 고려제약 SK브로드밴드 플렉스컴 매일유업 게임빌 KH바텍 씨티씨바이오 다음 씨젠 잉크테크 성광벤드 셀트리온 인프라웨어 모두투어 덕산하이메탈 차바이오앤 뷰웍스 골프존 아이센스 루멘스 크루셜텍 사파이어테크놀로지 오스템임플란트 인터플렉스 메디톡스 CJ E&M 와이지엔터테인먼트 GS홈쇼핑 리드코프 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

14 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수금액순매도금액순매수금액순매도금액 KODEX 2 173,75.2 삼성전기 -7,974.5 SK 텔레콤 13,679.5 현대차 -5,385.5 KT 15,475.9 LS -7,839.4 한국전력 8,25.1 삼성전자우 -2,777.4 코리안리 15,24.2 LG 화학우 -5,252.3 KT 7,174.5 현대제철 -2,633.7 삼성전자 8,12.7 아모레퍼시픽 -4,643.5 삼성전자 7,133.1 고려아연 -2,348.5 LG화학 7,78.9 현대모비스 -3,74.1 하나금융지주 5,974.8 빙그레 -1,751.4 현대차 7,686.4 LG패션 -2,81.1 SK 5,215.6 한국타이어월드와이 -1,738.9 드 TIGER 2 5,938.3 하이트진로 -1,867.3 현대위아 3,7.1 현대글로비스 -1,75.8 SK 텔레콤 4,495.8 삼성중공업 -1,818.1 LG 2,897. LG 디스플레이 -1,543. SK 이노베이션 4,472.8 LG 디스플레이 -1,722.1 우리투자증권 2,833.9 신한지주 -1,477.7 SK 하이닉스 3,823.1 삼성물산 -1,718.5 LG 화학 2,824.7 CJ CGV -1,4.8 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 1,263.8 KT -6,3.3 KODEX 2 21,184.7 SK텔레콤 -3,511.4 삼성전기 1,229.4 TIGER 2-3,261.5 KT 8,779. 우리금융 -1,996.2 TIGER 중국소비테마 POSCO -2,419.2 삼성전자 6,71.4 NHN -1,694.6 동아쏘시오홀딩스 현대차 -1,627.7 롯데쇼핑 4,542. 현대제철 -1,64.3 KODEX 현대미포조선 -1,447.8 삼성생명 4,261.9 LG디스플레이 -1,621.9 한국전력 TIGER 인버스 POSCO 3,534.8 S-Oil -1,57.6 LS 61.4 TIGER 유동자금 LG이노텍 1,931. LG유플러스 -1,538.2 CJ제일제당 롯데하이마트 한국전력 1,746.9 삼성전기 -1,393.7 현대제철 CJ LG패션 1,66.5 일진디스플 -1,264.3 한국타이어 43.7 제일기획 강원랜드 1,514.8 삼성물산 -1,23.2 KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 KT 2, ,34.6 KODEX 인버스 2, ,245.9 KODEX 레버리지 1, ,21.5 현대제철 1,19.9 4,666.9 우리투자증권 1,83.1 2,819.6 삼성중공업 ,962.2 엔씨소프트 5, ,571. 삼성화재 ,431.2 GKL ,971.3 우리금융 ,862.8 LG하우시스 ,441.5 대상 1, ,833.1 한솔CSN ,367.7 현대중공업 2,447. 1,274.5 현대산업 삼성엔지니어링 3, 코스맥스 1, 고려아연 2, 기아차 4, S-Oil 2, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

15 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 서울반도체 2,765.3 메디톡스 -2,65.4 휴온스 5,457.4 차바이오앤 -4,241.4 파라다이스 2,167.8 다음 -1,85.7 서울반도체 2,745.1 코오롱생명과학 -3,231.8 씨젠 1,787. CJ프레시웨이 -1,573.7 KH바텍 2,3.3 성광벤드 -1,791.1 사파이어테크놀로지 1,237.4 SK브로드밴드 -1,45.8 게임빌 1,974.6 씨티씨바이오 -1,648.6 모두투어 1,15.7 코오롱생명과학 -1,429.1 모두투어 1,63.5 플렉스컴 -1,349.2 골프존 1,78.3 지디 -1,254. 삼천리자전거 1,44.2 다음 -1,275.1 게임빌 플렉스컴 잉크테크 1,369. 파라다이스 -1,251.8 KG이니시스 아이센스 SK브로드밴드 1,34.2 씨젠 -1,12.7 바이오니아 덕산하이메탈 조이맥스 843. 대한약품 플랜티넷 83.8 매일유업 에스엠 82.1 아이센스 은행 보험 순매수 금액순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 이엘케이 아이원스 서울반도체 2,987.2 코오롱생명과학 -1,895.6 유진테크 서울반도체 CJ프레시웨이 1,933.7 모두투어 -1,67.1 유니크 에스맥 SK브로드밴드 1,694.5 메가스터디 SK브로드밴드 다음 AP시스템 1,58.4 태양기전 평화정공 와이지엔터테인먼트 테라세미콘 73.7 덕산하이메탈 CJ E&M MDS테크 CJ E&M CJ오쇼핑 차바이오앤 솔브레인 동서 인터파크 녹십자셀 1.8 알에프텍 잉크테크 네패스 다날 79.9 메디톡스 -98. 바이오톡스텍 뷰웍스 액토즈소프트 78.2 덕산하이메탈 조이맥스 평화정공 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 서울반도체 5, ,77.7 덕산하이메탈 ,782.5 휴온스 ,656. 오스템임플란트 ,436.2 모두투어 ,78.2 메디톡스 ,28.7 골프존 ,56.2 이엠텍 1, ,92.3 사파이어테크놀로지 ,35.4 농우바이오 ,35.5 AP시스템 바이로메드 파라다이스 대한약품 엘엠에스 마크로젠 루멘스 1, 메가스터디 에스엠 세코닉스 1, 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

16 KOSPI2 선물시장통계 김영성 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( 투자정보 > 투자전략 >AI/ 파생 주가지수선물가격정보 ETF 가격정보 KOSPI KSPH6H9S 기 준 가 격 시 가 고 가 저 가 종 가 전 일 대 비 이 론 가 격 총 약 정 수 량 * 49, , 총 약 정 금 액 ** 2,237,984 17,672,579 12,82-12,418 미 결 제 약 정 (-2831) 5553 (385) 23 () - 배 당 지 수 *** 2.69% (CD금리) 반 응 배 수 장중평균베이시스.521 전 일 대 비.177 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPH6H9S : 6월물과 9월물과의스프레드를의미함 장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 외국인개인증권보험투신은행기타법인연기금 매 수 62,12 41,296 3, , , 매 도 56,238 44,811 33, , , 비 중 42.3% 3.8% 23.%.4% 1.4%.2% 1.8%.1% 순 매 수 누 적 전 일 5,774-3,515-3, , 누 적 -21,231 3,615 3,55-1,843 15, 매 매 편 향 강 도 4.88% -4.8% -4.84% -4.68% 44.24% -5.31% % % 주 : 누적은지난쿼드러플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임 매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 전일대비등락율거래량거래대금외국인보유 KOSEF KODEX2 KOSEF 65.26% 13 2,69.% NAV 25,353 25,361 KODEX2 8.32% 1,841 46, % ( ETF- NAV)% -.1% -.16% KOSEF KODEX2 합성현물 최근월물 합성선물 T/E.1%.1% 종가 / 설정주수 1 13 eff.delta 환매주수 diff/basis.8% -.4% -.3% 상장주수 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정-환매-상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi2x1))-1]x1(%)

17 KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표역사적역사적.141 콜평균.133 풋평균 내재변동성 (5일) (2일) 13.4 월물행사가격 가 격 전일대비 Call 내재변동성 거 래 량 9,857 19,46 8,889 2, 미 결 제 9,188 6,383 3,194 2, 가 격 전일대비 Put 내재변동성 거 래 량 1,784 4,283 1,595 31,719 75, 미 결 제 2,264 5,79 8,882 15,769 13,94 1, 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 393,818 2, , ,282 6 매 도 393,52 24,36 133, , , 비 중 53.2% 27.3% 18.3%.%.2%.%.9%.% 순매수누적 전일 766-3,874 4,765-1, 누적 2,976 1,678-1,174-1, ,422 6 Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 연기금 매 수 315, ,52 58, , ,15 매 도 325, ,383 59, , ,295 비 중 59.9% 28.% 11.1%.1%.2%.%.%.6% 순매수누적 전일 -9,425 1,669-1, 누적 -6,217 3,425 4, ,818 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임. 차익거래잔고와프로그램매매동향 주식 주가지수선물 주가지수 CALL옵션 주가지수 PUT옵션 매도 매수 매도 매수 매도 매수 매도 매수 차익 거래 최근월물 4,923,737 9,38,849 9,44,233 4,924, 잔 고 기 타 ( 백만원 ) 합 계 4,923,737 9,38,849 9,44,233 4,924,67 프로그램매도 프로그램매수 주식거래량 주식거래대금 주식거래량 주식거래대금 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 프로 그램 차 익 , , 매매 동향 비 차 익 14, , , , ( 백만원 ) 합 계 15, , , , 베 이 시 스 수 준 차 익 성 순 매 수 주 : 월요일을제외한차익거래잔고는 1일지연된데이타임.

18 주가지표 리서치센터 유가증권시장 5/13 ( 월 ) 5/1 ( 금 ) 5/9 ( 목 ) 5/8 ( 수 ) 5/7 ( 화 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스피지수 1, , , , , 이동평균 이격도 2 일 1, , , , , 일 1, , , ,97.8 1, 일 1, , , , , 일 일 거래대금 ( 억원 ) 31, , , , ,522.5 거래대금회전율 투자심리도 ADR 이동평균 2 일 VR 코스닥시장 5/13 ( 월 ) 5/1 ( 금 ) 5/9 ( 목 ) 5/8 ( 수 ) 5/7 ( 화 ) 가격및거래량지표 시장지표 코스닥지수 이동평균 이격도 2 일 일 일 일 일 거래대금 ( 억원 ) 22, , , , ,211.9 거래대금회전율 투자심리도 ADR 이동평균 2 일 VR 자금지표 5/13 ( 월 ) 5/1 ( 금 ) 5/9 ( 목 ) 5/8 ( 수 ) 5/7 ( 화 ) 국고채수익률 (3 년, %) AA- 회사채수익률 ( 무보증 3 년, %) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1, ,16.1 1,91. 1,86.5 1,91.4 원 /1 엔환율 ( 원 ) 1,94. 1, , , ,11.71 CALL 금리 (%) 국내주식형펀드증감 ( 억원, ETF 제외 ) 해외주식형펀드증감 ( 억원, ETF 제외 ) 주식혼합형펀드증감 ( 억원 ) 채권형펀드증감 ( 억원 ) - 1,576-3, ,16 MMF 잔고 ( 억원 ) - 669, , , ,126 고객예탁금 ( 억원 ) - 189, , ,136 18,684 순수예탁금증감 ( 억원 ) - 4,92 4,626 2,177-9,438 미수금 ( 억원 ) - 1,472 1,41 1,622 1,433 신용잔고 ( 억원 ) - 47,491 47,148 46,734 46,471

0904fc52803dd76d

0904fc52803dd76d 오영기 02-768-2601 youngki.oh@dwsec.com KOSPI 기관 및 외국인 순매매 상/하위 업종 및 종목 국내기관 (업종) 기관전체 (당일 -2857.8 / 5일 443.7) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 2289.5 / 5일 4991.9) 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매도 하위 금액 5일 유통업