제 1 편 투자론의 기초 제 1 장 투자론의 개요

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설아 섭
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1 재무분석을통한기업의평가 수익성비율 (Profitability) : 투하자본에대한이익창출능력 ( 수익성 ) 이얼마나양호한지평가하는재무비율 (ROI: Return on Investment) 투하자본 : 총자본 (= 총자산 Asset), 자기자본 (Equity), 매출액 (Sales) 등 투자이익 : 영업이익 (EBIT), 순이익 (NI) 등 ROA(Return on Asset, 총자산이익률 ) - 총자산영업이익률 (EBIT/Asset) 과총자산순이익률 (NI/Asset) 로구분할수있음. - 투자이익을 1 영업이익 (EBIT) 으로측정하면핵심영업활동 ( 생산, 판매, 관리활동 ) 로인한성과를평가하는것인반면에, 2 순이익 (NI) 으로측정하면영업활동 + 재무활동 ( 영업외활동 ) 까지포함하여성과를평가하는것임. 매출액 (Sales) (-) 매출원가 (COGS) 생산활동 매출총이익 (GP) (-) 판매관리비 (SG&A) 판매관리활동 영업이익 (EBIT) (-) 이자비용 재무 / 자본조달활동세전순이익 (EBT) (-) 법인세 (tax) 당기순이익 (NI) 핵심 경영 활동 - ROA s decomposition ROA = NI Asset = NI Sales Sales Asset = ROS Asset Turnover ( 매출액순이익률 ) ( 총자산회전율 ) (1) 매출액순이익률 (ROS): 매출에대한순마진의크기 (2) 총자산회전율 (Asset Turnover) : 총자산이수익창출에이용되는효율성정도를측정 * ROA 를높이는 2 가지방법 (1) 높은마진 ( 가격 ) (2) 높은회전율 1

2 재무분석을통한기업의평가 ROE(Return on Equity, 자기자본이익률 ) ROE = NI Equity = NI Sales Sales Asset Asset Equity = ROS Asset Turnover (1 + D/E) 매출액순이익률총자산회전율 (1+ 부채비율 ) where, Asset = Debt + Equity 순마진자산이용의효율성자본조달의안정성이와같은 ROE분석을 Du Pont system 분석이라고도함. ROE 매출액순이익률총자산회전율 (1+ 부채비율 ) 순마진자산이용의효율성자본조달의안정성 A사 20% 2% 5 회전 (1+1.0) B사 20% 20% 0.5 회전 (1+1.0) A사와 B사모두 ROE는 20% 로동일함. A사의이익발생능력은자산이용의효율성이높은데기인하는 ( 예 : 할인마트 ) 반면에 B사의이익발생능력은높은마진에기인함 ( 예 : 백화점 ). 2

3 재무분석을통한기업의평가 활동성비율 : 기업이투자하고있는자산의투자효율성 ( 자산관리능력 ) 에관한정보를제공해주는재무비율 활동성비율 = 매출액 = ( 특정 ) 자산회전율 ( 특정 ) 자산 총자산회전율 (Asset Turnover): 자산 1 단위를투자하여몇배의매출을올리는지를측정함 총자산이수익창출에이용되는효율성 (efficiency ratios) 정도를측정 총자산회전율 (Asset Turnover) = 매출액총자산 매출채권회전율 (Accounts Receivable Turnover: A/R Turnover) 매출채권회전율 (A/R Turnover) = 매출액 100억원 매출채권 25억원 = 4 ( 회전 ) : 이는매출채권 1원투자에대해 4원의매출을올리는것을의미함 - 평균회수기간 : 매출채권이회수되는데소요되는평균기간을측정함 365 매출채권회수기간 = 매출채권회전율 = 일 재고자산회전율 (Inventory Turnover) : 재고자산에잠긴자금이현금화되는속도를측정함 재고자산회전율 (Inventory Turnover) = 재고자산회수기간 = 매출원가 (COGS) 재고자산 80 억원 40 억원 = 2 ( 회전 ) 365 재고자산회전율 = 일 3

4 재무분석을통한기업의평가 안전성비율 ( 장기지급능력 ) 총부채 (= 타인자본 ) 부채비율 (D/E, B/S: debt to equity ratio) = 자기자본 - 기업이타인자본에의존하고있는정도를나타냄 - 부채비율 지급불능, 파산가능성, 고정적인지급이자의부담으로이익의변동성 - 단, 타인자본사용에따른재무레버리지효과는기업가치를증가시키는역할을하는경우도있음 영업이익 (+ 감가상각비 ) EBIT(DA) 이자보상비율 (interest coverage ratio) = = 이자비용 Interest Expenses - 영업이익으로금융 ( 이자 ) 비용을얼마나감당할수있는지가늠하는지표 - 예를들어, 이자보상비율이 100% 이하이면, 영업이익으로이자도갚지못하는상황으로서 기업도산위험이높음 유동성비율 ( 단기지급능력 ) : 단기채무에대한지급능력, 단기에현금화시킬수있는 능력에관한정보를제공해주는재무비율 유동성비율 단기채무지급능력 & 수익성 : 유동성과수익성간상충 (trade-off) 관계 유동자산 (CA) 유동비율 (Current Ratio) = 유동부채 (CL) - 상환기간이 1년미만인단기채무에대한지급능력을나타냄 당좌비율 (Quick Ratio) = 당좌자산 (QA) 유동부채 (CL) 4

5 주식의내재가치평가 DCF(discounted cashflow 현금흐름할인 ) 평가모형 : 기업이벌어들일미래현금흐름 (CF) 에대해 그발생시점과불확실성이반영된요구수익률 (k) 로할인한현재가치를구하여추정함. V 0 (= S 0 ) = CF k 1 + CF k CF n n 1 + k n = t=1 1) 배당평가모형 (Dividend Valuation Model) [Ex] Page 425 CF t 1 + k t A 사금년도주당이익 (EPS 0 )=6,000 원, 배당성향 (1-RR)=40% (d 0 =6,000 원 40%=2,400 원 ) 이며, 주식투자자의요구수익률 (k e )=12% 이다. 애널리스트들은배당성향이 40% 로유지되고, 1 년후주당배당 (d 1 )=2,580 원, 2 년후주당배당 (d 2 )=2,760 원, 3 년후주당배당 (d 3 )=2,850 원으로예측하고있으며, 3 년말예상주가 =50,475 원이될것으로예상하고있다. 주식 A 의이론적가치는얼마인가? V 0 (= S 0 ) = 2, , , , = 42,459 원 5

6 주식의내재가치평가 고든 (M. Gordon) 의정률성장모형 (constant growth model) : 만약기업의이익과배당이매년 g% 만큼일정하게성장하고, 요구수익률 (k e ) 이일정하다고가정하면, 주식의내재가치 (S 0 ) 는다음과같이표시됨 ( 단, k e > g). V 0 (= S 0 ) = d 1 + d 1(1+g) + d 1 1+g d 1 1+g 1+k 1 e 1+k 2 e 1+k 3 e - 이모형에의하면 1 기대배당 (d 1 ) 이클수록 2 요구수익률 (k e ) 이낮을수록 1+k e = 1+ke 1 1+g 1+ke d1 = d 1 = d 0(1+g) k e g k e g 3 배당의기대성장률 (g) 이높을수록 주식가치는커짐. - 정률성장모형의가정 성장에필요한자금을내부자금 (internal financing) 만으로조달한다는가정을하고있음. 사내유보율 (b 또는 RR(Retention Rate) 로표시 ) 과배당성향 (1-b) 이일정함. 사내유보자금으로투자하여거둬들이는재투자수익률 (r) 이일정함. 매년일정한유보비율 (b) 로순이익을유보하여동일한투자수익률 (r) 을가지는투자안에재투자한다면매년순이익 ( 또는배당 ) 의성장률 (g) 은다음과같음 : g = b r = b ROE NI t+1 = NI t + ( 내부유보액 내부유보액의투자수익률 ) NI t+1 NI t = 1 + 내부유보액 ROE NI t+1 1(= g) = b ROE NI t NI t 요구수익률 (k e ) 이일정하며, k e > g 이다. - 정률성장모형을다시고쳐쓰면아래와같음 V 0 (= S 0 ) = d 1 = d 0(1+g) = E 0 1 b (1+g) k e g k e g k e b ROE 제로성장모형 (zero growth model) [ 참고 ] 순이익 = 내부유보금 + 배당금 1 = 내부유보금순이익 1 = 내부유보금순이익 1 = b + DPS EPS DPS = EPS(1 b) + 배당금순이익 배당금 / 주식수 + 순이익 / 주식수 6 : 위식에서 g = 0인경우임 V 0 (= S 0 ) = d 1 = E 1 ( 제로성장의경우 NI를모두배당하므로 EPS=DPS임 ) k e k e

7 주식의내재가치평가 고속 ( 다단계 ) 성장모형 (supernormal growth model, multi-stage growth model) : 기업의성장에따라주당배당금이다양한비율로성장하도록허용하는것이특징임. [Ex] Page 428 ABC 주식의최근주당이익 (E 0 )=7,200 원이고, 주당배당 (d 0 )=3,840 원이며, 요구수익률 (k)=9% 이다. 앞으로처음 3 년간의성장률은 20% 이고, 그이후로는 4% 로일정하게성장할것으로전망되는경우 이주식의이론적가치를구하라. V 0 = 3, , , V = 4, , , ,019 = 120,582 원 ( 단, V = 6,636(1+0.04) = (3, )(1+0.04) = 138,019 원 )

8 주식의내재가치평가 주가배수 (PER, PBR 등 ) 를이용한상대가치평가모형 주가 (Price) 주가배수 (Price Multiples) = 가치변수 (EPS, BPS...) - 주가 (P) 를가치변수로나누어표준화시킨배수임. - 유사기업 ( 예 : 동종업종에속한기업 ) 에비해 ( 상대적으로 ) 과소평가또는과대평가상태인지비교가능. - 자신의과거평균에비해과소평가또는과대평가상태인지비교가능. 1) PER(price earning ratio): 주가수익비율 주가 (P) PER = 주당이익 (E) - 주당이익에비해주가가몇배인지를나타낸다는의미에서이익승수 (earings multiples) 라고도함. - 기업의단위당이익발생능력 ( 수익가치 ) 에대한상대적주가수준을나타냄 [Ex] A 사 : 주당이익 (E)=2,000 원, 현재주가 (P)=20,000 원 PER A = 20,000 = 10 1원의이익발생능력에대해서투자자들이 10배의대가를지불하고있음 2,000 B사 : 주당이익 (E)=1,000원, 현재주가 (P)=40,000원 PER B = 40,000 = 40 1원의이익발생능력에대해서투자자들이 40배의대가를지불하고있음 1,000 - 기업간 PER의차이가발생하는이유 : 이익 ( 수익력 ) 의질적차이 (earning quality) 가있기때문임즉기업간 PER의차이는 1 성장성 2 위험도 ( 영업위험, 재무위험 ) 3 회계처리방법 ( 이익추정의일관성, 예측가능성 ) 4 시장에서의경쟁적지위의차이 5 경영자능력의차이에기인함 8

9 주식의내재가치평가 PER 을이용한이론주가의추정 PER = 주가 (P) 주당이익 (E) 공식에기반하여이론 ( 적정 ) 주가를구하는것은다음과같음 적정주가 (P n ) = 적정 PER( P/E ) x ( 예상 ) 주당이익 (E n ) - 적정 PER( 정상적주가배수 P/E ) 를구하는방법 동일위험군기업들의 PER 을이용하는방법 : PER 은수익력의질적측면을나타내는지표이므로, 위험이비슷한주식군의경우는같은수준의 PER 이유지될것으로볼수있음. 동종산업평균 PER 과거수년간해당기업의평균 PER 배당평가모형을이용하여 PER 을구하는방법 : 주식의이론적균형가치는배당평가모형에의하여결정된다고보고이를이용하는방법 V 0 (= P 0 ) = d 1 = E 1(1 b) = E 1(1 b) 에서 ( 단, d k g k g k b ROE 1 = E 1 (1 b) = E 0 (1 + g) 1 b ) P 1 위식을예상주당이익인 EPS 1 (E 1 ) 으로나누면 (leading(forward) PER: 일반적 ) = (1 b) = (1 b) E 1 k g k b ROE 기대 ( 예상 ) EPS는증가하는경향이있으므로, forward EPS(E 1 ) 를사용하는경우 PER이작게나타남 2 위식을 EPS 0 (E 0 ) 으로나누면 (trailing PER) P = (1 b)(1+g) = (1 b)(1+g) E 0 k g k b ROE 9

10 주식의내재가치평가 trailing PER vs. leading(forward) PER 대부분기업의 EPS는증가하므로 ( 시장의기대 EPS는증가하는경향 ), 일반적으로 trailing PER > forward PER 따라서 forward EPS(E 1 ) 를사용하여계산한 forward PER은작게나타나는데, 낮은 PER 과소평가결론을내리는오류를범할수있음 10

11 주식의내재가치평가 [Ex 1] Page 456 다음은글로벌자동차회사들의 PER 이다. 현대차의과거 5 년간평균 PER=9.4, 예상주당이익 (E 1 )=21,000 원이다. 현대차의적정주가를추정하라! 1 산업평균을이용하는경우 : 적정주가 (P ) = 적정 PER( P/E ) x 예상주당이익 (E 1 ) = ,000 = 226,800 원 2 과거평균을이용하는경우 : 적정주가 (P ) = 적정 PER( P/E ) x 예상주당이익 (E 1 ) = ,000 = 197,400 원 [Ex 2] 도요타혼다포드현대차산업평균 PER P P 0 = 140,000원, E 0 = 8,000원, = 17.5, g = 20%, 1 b = 80%, k = 24%, E 0 동종산업평균 PER=24배, 과거평균 PER=22배일때 1년후이론적주가는? 1 산업평균 : P 1 = P/E E 1 = P/E E g = 24 8, = 230,400 원 2 과거평균 : P 1 = P/E E 1 = P/E E g = 22 8, = 211,200 원 3 배당평가모형 : 먼저 forward PER을계산 P = (1 b) = 0.8 = 20 = P/E 으로두고 P E 1 k g 을계산함 P 1 = P/E E g = 20 8, = 192,000원 11

12 주식의내재가치평가 2) PBR(price to book value ratio) PBR = 주가 (P) 자기자본 (or 보통주 ) 시장가치 (MVE) = = M/B 비율 (M/B Equity Ratio) 주당순자산 (BPS) 자기자본 (or 보통주 ) 장부가치 (BVE) - 시장가치와장부가치와의괴리정도를평가하는지표 - PER 이수익가치에대한상대적주가수준 (P) 을나타내는지표라면, PBR 은자산가치에대한상대적주가수준 (P) 을측정한지표라고할수있음. PBR 을이용한이론주가의추정 적정주가 (P n ) = 적정 PBR( P/B ) x ( 예상 ) 주당순자산 (BPS n ) - 정상적 PBR( P/B ) 을구하는방법 정상적 PER 을추정하는작업과동일하게정상적 PBR 을추정할수도있음 이외에자기자본순이익률 (ROE) 에 PER 을곱하여추정하는방법도이용될수있음 PBR = P = P EPS n NI = PER = PER ROE (where, ROE = NI BPS EPS BPS n BVE PBR = ROE PER ( 여기서 leading PER 을사용하면 ) Equity = = 이익승수 마진 활동성 부채레버리지 NI Sales Asset ) Sales Asset Equity = ROE (1 b) k g = ROE b ROE k g = ROE g k g (where, g = b r = b ROE) 12

13 Chart Analysis (Technical Analysis) Hope and fear are two emotions that drive the stock market. A problem is that we hope when we should fear, we fear when we should hope. (William O Neil)

14 Chart Analysis (Technical Analysis) What is your investment style? Q: Which stock would you buy now? Price Price Momentum: Carhart (1997) now now Reversal in Long-term returns: DeBondt and Thaler (1985, 1987) 14

15 Chart Analysis (Technical Analysis) 15

16 기술적분석의의의 기술적분석의특징 - 기술적분석 : 과거의주가나거래량같은자료를정형화하고이를분석하여 주가변화의추세를찾아내고미래주가를예측하는방법 - 차트분석 (chart analysis) 이라고도함 주식의매매시점파악 ( 투자시점포착 ) 에유용한정보제공 년대초에발전한다우이론 (Dow theory) 을효시로하여수없이많은방법이개발됨 - 주식의시장가격 ( 주가 ) 은 ( 기본적요인을반영하는 ) 내재가치에서장기간이탈할수있으며, 투자자는이러한가격변화를이용하여비정상수익을얻으려함 기술적분석의가정 1 주가에는시장이나기업에관한모든것이반영되어있다. 그리고이주가는수요와공급에의해서만결정된다. 2 주식에대한수요 공급은이성적요인뿐만아니라 비이성적 심리적요인등을포함한복합적요인에의해서이루어진다. 3 수요 공급요인에대한주가반응은서서히이루어지며, 주가는장기적으로특정한추세를가지고움직인다. 4 추세및주가행태는반복되는경향이있다. 16

17 다우이론 (Dow theory) - 기술적분석은월스트리트저널의편집장이었던찰스다우 (Charles H. Dow) 에의해체계화됨. - 다우는월스트리트저널의사설 ( ) 에서주가변동을다음의 3가지로구분함. 1 장기변동 ( 주변동, major/primary trends): 1년이상수년에걸친증시의장기추세 2 중기변동 (2차변동/ 부변동, secondary movements): 2주 ~ 수개월에걸친중기추세 3 단기변동 ( 일일변동, daily/minor movements): 매일매일의단기적인주가변동 - 일반적으로주추세선 ( 장기변동 ) 이상승세에있을때는강세장 (bull market) 이라하고, 주추세선 ( 장기변동 ) 이하락세에있을때는약세장 (bear market) 이라함. - 다우이론 (Dow theory) 은주가의단기변동보다는중기변동 (2차변동) 을중심으로미래주가의장기추세및주식시장의변화방향을예측하는이론임. - 주추세 ( 장기변동 ) 의전환을알려주는신호를불임점 (abortive point) 이라함. - 미래주식시장의추세예측방법주가 1 새로운중기변동의최고점 (B점) 이바로직전의최고점 (A점) 이상으로상승하지못하면, 장기추세는하락국면으로전환함 2 새로운중기변동의최저점이바로직전의최저점이하로떨어지지않으면, 장기추세는상승국면으로전환함중기변동 시간 17

18 엘리엇 (Eliot) 파동이론 엘리엇파동이론 : 장기간의주가변동은일정한법칙하에서반복적으로움직인다는이론 - 주가의움직임 : 상승추세선을이루는 5개의파동과하락추세선을이루는 3개의파동으로구성 - 충격파동 (impulse wave): 주된추세의방향과같은방향으로움직이는파동 1, 3, 5, a, c 파동 (5개) - 조정파동 (corrective wave): 주된추세와반대되는방향으로움직이는파동 2, 4, b 파동 (3개) - 낮은등급의주기는한등급높은주기의 1번및 2번파동을구성 큰파동은수많은작은파동으로구성되며, 수많은작은파동은큰파동을구성 - 이와같은주가의순환파동을분석함으로써미래의주가를예측할수있다고주장함. 상승추세선 하락추세선 18

19 주가도표분석 도표의종류 - 선형도표 (line chart): 매일매일의종가를직선으로연결한도표 - 캔들차트 (candle chart): 봉형도표 (bar chart) 라고도함 양봉 (white candle): 종가 > 시가 인경우, ( 양선으로표시하여 ) 양봉이라부름 적색또는흰색으로표시 음봉 (black candle): 종가 < 시가 인경우, ( 음선으로표시하여 ) 음봉이라부름 청색또는흑색으로표시 캔들은다양한기간별주가를대상으로적용 : 일봉은일별주가 (daily price) 를대상으로하며, 주봉은주별주가, 월봉은월별주가를반영 19

20 주가도표분석 20

패턴분석 패턴분석 (pattern analysis) : 주가변동중에서시세의천장권이나바닥권에서일어나는전형적인패턴을찾아냄으로써주가의흐름이상승국면인지하락국면인지의전환시점을포착하는방법. 예를들어, 삼봉천장형 (Head & Shoulder tops) 은전형적인하락반전형패턴 ( 향후주가 ) 의신호이다.

21 패턴분석 패턴분석 (pattern analysis) : 주가변동중에서시세의천장권이나바닥권에서일어나는전형적인패턴을찾아냄으로써주가의흐름이상승국면인지하락국면인지의전환시점을포착하는방법. 예를들어, 삼봉천장형 (Head & Shoulder tops) 은전형적인하락반전형패턴 ( 향후주가 ) 의신호이다. - 3개의봉우리가천장을형성하므로삼봉천장형이라부름 - 3번째봉우리 ( 오른쪽어깨 ) 에서전고점 ( 머리 ) 을돌파하지못하는시점이 1차매도시점 - 전고점을돌파하지못한봉우리가전저점을이탈하는시점이 2차매도시점 - 이와달리, 3번째봉우리 ( 오른쪽어깨 ) 에서전고점 ( 머리 ) 돌파할경우엔강세장의출발점으로해석 21

22 패턴분석 주가가천장임을암시하는패턴 ( 향후주가 ) vs. 주가가바닥임을암시하는패턴 ( 향후주가 ) 삼봉천장형 삼봉바닥형 원형천장형 원형바닥형 이중천장형 이중바닥형 22

23 이동평균선분석 이동평균 ( 선 ) 분석 이동평균선 (moving average line) : 일정기간동안형성된주가또는거래량의평균값들을선으로연결하여나타낸것 - 이동평균값 t 일의이동평균값 : MA = P 1+P 2 + +P t 1 +P t t - 구분 단기이동평균선 ( 단기 MA): 5 일 (1 주일 ), 20 일 (1 개월 ) 이동평균선 중기이동평균선 ( 중기 MA): 60 일 (3 개월 ) 이동평균선 장기이동평균선 ( 장기 MA): 120 일 (6 개월 ), 200 일이동평균선 - 교차분석 골든크로스 (golden cross) : 단기 MA 가중장기 MA 를상향돌파 매수신호 데드크로스 (dead cross) : 단기 MA 가중장기 MA 를하향돌파 매도신호 23

24 이동평균선분석 - 배열도 정배열 : 주가상승국면에서는 주가 > 단기 MA > 중기 MA > 장기 MA 의순서가됨 역배열 : 주가하락국면에서는 장기 MA > 중기 MA > 단기 MA > 주가 의순서가됨 정배열전환 : 주가상승추세로전환 매수신호역배열전환 : 주가하락추세로전환 매도신호 24

25 이동평균선분석 - 지지선과저항선분석 지지선 : 주가흐름에서나타난저점과저점을연결한직선 저항선 : 주가흐름에서나타난고점과고점을연결한직선 저항선은하락추세에서, 지지선은상승추세에서형성되며, 이러한저항선과지지선은추세선의역할도함 25

26 이동평균선분석 - 지지선과저항선분석 (continued) 기존의저항선및지지선돌파시추세전환의신호로볼수있음 이때기존의저항선은지지선역할을하고, 기존의지지선은저항선역할을함 26

27 MACD Oscillator MACD(Moving Average Convergence Divergence) Oscillator - 개념 오실레이터 = 단기이동평균값 - 장기이동평균값 상승추세 : 단기 MA > 장기 MA 오실레이터값 (+) 하락추세 : 단기 MA < 장기 MA 오실레이터값 (-) - 투자전략 오실레이터값 : (-) (+) 로전환하면매수시점 오실레이터값 : (+) (-) 로전환하면매도시점 27

28 볼린저밴드 볼린저밴드 (Bollinger Bands) : 주가는이동평균선 ( 통상 20 일 MA) 을중심으로표준편차의 2 배를상 하한으로움직인다는전제로개발됨 - 작성방법 밴드상한선 : MA + 2σ 밴드하한선 : MA 2σ 변동성이커지면밴드가넓어지고, 변동성이감소하면밴드가좁아짐 - 투자전략 밴드상 하한폭을이용하여 : 밴드하한선근처에서매수, 밴드상한선근처에서매도 28

29 볼린저밴드 - 투자전략 (continued) 밴드상 하한폭이탈시 ( 주가가밴드밖으로움직이면 ) 현추세의지속을의미함좁은밴드에서상향이탈 매수좁은밴드에서하향이탈 매도 좁은밴드안에서장기간머물수록큰가격변동이가능 29

30 기술적분석의장단점 기술적분석의장점 - 기본적분석에비하여용이하고간단하여한눈에알아볼수있음 - 주가에영향을미치는심리적인요인도고려하므로, 기본적분석의한계점을보완 기술적분석의단점 - 주가에영향을미치는정보나심리적요인이미래에도반복적으로나타난다는비현실적인가정 - 사실이알려진후에사후적으로추세를확인할수있어, 결론적으로논리적인타당성이결여되어있음 - 주가의내재가치를무시하고주가의단기적변동에집착하기때문에주가가변동하는원인을파악하는데한계가있음 - 동일한과거주가양상을놓고일정한추세의시작과끝에대한해석이각기다를수있음 Advice for your investment One can improve investment performance by combining Fundamental analysis with Chart analysis. - Buy a good stock at a good timing! Don t over-trust (or over-rely on) technical analysis or chart patterns. 30

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<C8ADC0E5C7B020C0AFC5EB20C7F6B4EBC8AD28C6F2B0A1B4DC292E687770> 총자산증가율 당기말총자산 전기말총자산 유형자산증가율 당기말유형자산 전기말유형자산 유동자산증가율 당기말유동자산 전기말유동자산 재고자산증가율 당기말재고자산 전기말재고자산 자기자본증가율 당기말자기자본 전기말자기자본 매출액증가율 당기매출액 전기매출액 총자산경상이익률 경상이익 총자산 총자산경상이익률 매출액경상이익률 총자산회전율 경상이익 총자산 경상이익 매출액 매출액