Microsoft PowerPoint - IT탐방왕 본문_v2

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2 카메라 모듈 삼성전기 카메라 렌즈 세코닉스 AFA+OIS 해성옵틱스 광학필터 옵트론텍 SK증권 휴대폰/전기전자. 박형우 TSP 사출+메탈케이스 인탑스 사출케이스 삼광* 삼우엠스 신양 우전앤한단 LG이노텍 파트론 캠시스 파워로직스 엠씨넥스 해성옵틱스 코렌 디지탈옵틱 아이엠 파트론 아이엠 자화전자 하이소닉 재영솔루텍 엠씨넥스 나노스 엘엠에스 TSP 멜파스 이엘케이 에스맥 일진디스플레이 시노펙스 인탑스 모베이스 이랜텍 삼성전자 우전앤한단 엔알케이 메탈케이스 KH바텍 알루코 진동모터 나무가 해성옵틱스 나노스 삼성전자 파트론 시노펙 태양기전 삼성전자 알루 성우전자 유원화양* 지문인식모듈 진동 터 영백씨엠 와이솔 자화전자 파트론 지문인식모듈 삼성전자 크루셜텍 드림텍* 파트론 무선충전+NFC 아모텍 삼성전기 알에프텍 한솔테크닉스 EMW 켐 닉 FPCB 비에이치 인터플렉스 대덕GDS 플렉스컴 PCB (HDI) 코리아써키트 수동부품 이노칩 아모텍 RF케이블 기가레인 켐트로닉스 내장소재 서원인텍 유아이엘 플렉스컴 뉴프렉스 액트 삼성전기 LG이노텍 코리아써키트 대덕전자 디에이피 심텍 이수페타시스 삼성전기 아비코전자 RF칩 와이솔 커넥터 우주일렉트로 FPCB 소재 이녹스 SKC코오롱PI 기 LG이노텍

3 216년 스마트폰 산업과 부품 산업을 전망하며 대한민국 스마트폰 관련 업체들의 현주소 글로벌 스마트폰 시장의 성장률은 급격히 하락 중이다. 선진시장뿐 아니라 신흥시장에서마저 이와 같은 모습이 포착되고 있다. 국내 스마트폰 제조사들은 점유율 수성을 위해 중저가 비중을 늘리며 판가 훼손을 감수하고 있고, 부품사들은 중저가향 부품 수요 증가라는 호재와 고객사의 단가인하 압박이라는 우려를 동시에 안고 있다. 삼성전자의 중저가 스마트폰 증산이 이루어지고, 갤럭시S7 출시가 임박한 지금 다시 한번 부품산업 내 옥석가리기가 필요한 시점이라 생각한다. 기업탐방을 통해 산업의 전체 그림을 그려보고자 4개 휴대폰/전기전자 업체로 탐방을 다녀왔다. 제조사들은 1년 후의 스마트폰 산업 전망을 어려워 하고 있다. 일시적 모멘텀 보다는 부품산업 내 구조조정을 대비해 실적 안정성과 주가 하방경직성을 갖춘 업체에 주목한다.

4 Contents 1. 결론 & Top Picks 4 2. 스마트폰 산업 진단 3. 스마트폰 부품산업 분석 4. 스마트폰 부품 업계지도 스마트폰 산업 트렌드 년 유망부품 그리고 갤럭시 S7 7. 탐방 요약 및 투자포인트 8. 개별기업: 탐방보고서 Appendix 73

5 1 결론 & Top Picks

6 결론 & Top Picks 우려스럽다는 스마트폰 산업의 현황 분석 1) 글로벌 스마트폰 출하량 성장률: 213년 41% 215년 9%로 하락전망 2) 글로벌 스마트폰 ASP는 1Q12 $33 3Q15 $23로 하락 3) 3Q15 삼성전자는 중저가 스마트폰 판매에 집중. 시장점유율 24%로 회복 4) 전방 업체의 부품 수요 증가로 주요 부품사 28개의 OPM은 2Q15.% 3Q15 4.5%로 반등 5) 12월 재고조정 가능성을 고려하면 4Q15 부품사들의 추가적인 수익성 상승은 어려울 것 6) 현재는 갤럭시S7을 기다려야 할 때 7) 실질적 수혜는 중저가 스마트폰향 부품 공급업체가 받을 가능성도 존재 휴대폰 중소형주 수혜가능 종목: 서원인텍, 인탑스, 비에이치, 아비코전자, 세코닉스, 나무가 관심종목: 파트론, 아모텍, 유아이엘, 인터플렉스 5

7 2 스마트폰 산업 진단 스마트폰 시장의 성장률 둔화는 가속화 중 삼성전자는 3Q15 시장점유율 수성에 성공 그러나 ASP는 크게 하락

8 글로벌 스마트폰 시장 출하량 동향 215년 출하량은 14억대: 스마트폰 시장의 성장 둔화 가속화 215년 스마트폰 시장 출하량은 전년대비 9% 증가한 14억대 전망 YoY 성장률은 214년 3% 215년 9%로 둔화 - 성장률 둔화는 선진 시장 뿐 아니라 아프리카, 중동, 중남미 등 신흥 시장에서도 확연히 포착됨 분기별 YoY 성장률 둔화도 215년부터 본격화 - 1Q14 33% 4Q14 3% 1Q14 21% 3Q15 1% 글로벌 스마트폰 출하량은 215년 들어 YoYY 성장률 하락세 가속화 (억대) 18 Shipment YoY Growth % 8% % 64% 1. 6% % 41% 23% 16% % % 8% 6% 4% E 216E 217E 218E 4% 2% % 자료 : 업계자료, SK증권 추정 7

9 글로벌 스마트폰 시장점유율 3Q15, 삼성전자의 시장점유율 회복과 LG전자의 부진 삼성전자의 시장점유율은 3Q13에 33%로 고점기록후2%까지 하락. 그러나 3Q15에 24%로 반등에 성공 - 시장점유율은 회복한 반면 IM 무선사업부의 매출 회복은 제한적. 4Q14(점유율 2%) 25조원 3Q15(점유율 24%) 26조원 LG전자는 4~5% 대의 시장점유율을 유지 중인 가운데, 중화권 제조사들의 선전으로 출하량 순위 6위로 밀려남 - 1위 삼성전자 / 2위 애플 / 3위 화훼이 / 4위 레노보 / 5위 샤오미 / 6위 LG전자 중화권 업체들의 시장점유율 추격은 지난 3Q14부터는 더딘 상황 - 애플의 아이폰6 판매호조와 삼성전자의 저가 스마트폰 비중 확대 때문으로 분석 1 st Tier 스마트폰 시장점유율: 삼성전자의 M/S 회복 2 nd Tier 스마트폰 시장점유율: LG전자는 Top5 밖으로 Samsung Apple Huawei 35% 33% 3%? 25% 24% 2% 8% 7% 6% Lenovo Xiaomi LG 15% 1% 14% 5% 5% 8% 4% 4% % 3% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : 업계자료, SK증권 추정 자료 : 업계자료, SK증권 추정 8

10 스마트폰 시장 평균판매단가(ASP) 동향 스마트폰 제조사들 ASP 급격한 하락세, 반면 애플은 승승장구 글로벌 스마트폰 시장의 대당 평균판매가격(ASP)은 하락지속 - 글로벌 ASP는 1Q12 $33에서 3Q15 $23로 하락. 과거 3.5년간 -32% 하락함 삼성의 ASP도 4Q12를 고점으로 하락. 삼성의 ASP 하락 추세는 플래그십이 출시되는 2분기를 제외하면 글로벌 변화와 유사 - 삼성은 시장 성장이 둔화된 상황에서 수익성 유지보다는 시장점유율 수성을 위해서 ASP 하락을 감수 중인 것으로 분석 - LG전자는 214년에 일시적으로나마 G3의 선전으로 ASP 견조했었으나 이후 다시 하락 지속 반면 애플 스마트폰 ASP는 1Q12 $62에서 3Q15 $67로 상승세. 4Q15에도 아이폰6S 효과 본격화되며 상승 전망 ASP: 글로벌 vs 삼성전자 vs LG전자 글로벌 출하량 vs ASP vs 시장규모 $35 글로벌 삼성전자 LG전자 (백만대, $) 4 시장규모(우, 십억$) ASP(좌, $) 출하량(좌, 백만대) (십억$) $12 $3 35 $1 3 $8 $25 25 $6 $2 2 $4 15 $2 $15 1 $ 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 자료 : 업계자료, SK증권 추정 자료 : 업계자료, SK증권 추정 9

11 지역별 동향 국가별 스마트폰 YoY 성장률 빨간불, 신흥시장도 꺾였다 중국 스마트폰 시장 성장 정체된 상황에서 점유율 경쟁은 심화 - 3Q15 기준. 화훼이와 샤오미가 15%대 M/S로 1위권 업체. 그 뒤를 애플이 따르고 있음. 새롭게 떠오르는 업체로는 Meizu의 성장세에 주목 - 삼성전자는 6위로 하락했으며, LG전자 중국 시장점유율은.5% 미만 중국 시장 뿐 아니라, 인도, 브라질, 멕시코 등의 주요 신흥 시장 YoY 성장률 둔화가 더욱 큰 문제 - 소위 말하는 차세대 신흥 시장의 성장률도 이미 꺽였음. 인도, 중남미, 및 동남아 시장의 증가율도 2년 내 1%대로 하락 전망 미국 및 서유럽 선진 시장의 출하량 성장률은 1% 내외이며, 미국 시장에서는 애플, 삼성, LG 등 프리미엄 3사가 여전히 선전 중 중국 시장 내, 제조사별 시장점유율 신흥 시장 YoYY 성장률 추이 25% Huawei Xiaomi Apple 2% Samsung Meizu Lenovo 14% Global 12% China India 1% Brazil 15% 8% Mexico 1% 5% 6% 4% 2% % 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 2% % 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 자료 : 업계자료, SK증권 추정 자료 : 업계자료, SK증권 추정 1

12 3 스마트폰 부품산업 분석 삼성전자 IM과 부품사들의 수익성은 214년 : 동반 하락 3Q15 : 부품사의 수익성 반등 4Q15 : 추가적인 수익성 상승은 제한적일 전망

13 삼성전자 IM 사업부와 부품업계의 실적 동향분석 214년 갤럭시S5의 부진, 215년 중저가 스마트폰 증산 삼성전자 IM사업부 영업이익률은 214년 갤럭시S5 부진과 중저가 비중 상승으로 크게 훼손 - 이는 부품업계 전반에 공급 단가 인하로 이어짐. 214년 일부 부품사들은 감가상각비용 부담 및 대규모 적자로 차입금 크게 증가 215년 부품산업은 갤럭시S6가 상대적으로 선방했고, 삼성전자가 중저가 판매 확대 전략을 선보이며 실적 회복세 나타남 - 특히나 3Q15에는 삼성이 스마트폰 증산(QoQ+2%)에 돌입하며 부품사의 가동률은 크게 상승 215년 삼성전자 스마트폰 생산량 동향: 1Q15 A 시리즈, 2Q15 플래그십, 3Q15 J 시리즈가 중심 - 1Q15 8,5만대 2Q15 7,5만대 3Q15 9,1만대 4Q15 8,5만대로 추정 부품산업 실적 추이 (28개 부품사) (단위: 조원) 삼성전자 IM 실적 추이 (단위: 조원) 부품업계 매출액 부품업계 영업이익 부품업계 OPM 1% 9% 8% 7% 5 삼성 IM 매출액 45 삼성 IM 영업이익 4 삼성 IM OPM 35 2% 18% 16% 14% 3. 6% 3 12% 2.5 5% 25 1% 2. 4% 2 8% 1.5 3% 15 6% 1. 2% 1 4%.5 1% 5 2%. % % 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : Dataguide, DART, SK증권 자료 : 삼성전자, DART, SK증권 12

14 스마트폰 부품사 영업이익률 추이 분석 및 전망 부품사, 3Q15 영업이익률 반등에 성공. 그러나 추가적인 상승은 어려울 전망 214년 삼성전자와 부품업계의 수익성 하락 동반 3Q15 삼성전자의 중저가 스마트폰 증산 - 중저가 스마트폰 증산은 삼성전자에게는 판가와 영업이익률 하락을 초래. 반면 부품사들의 출하량과 매출 증가를 견인 4Q15 부품사들의 추가적인 이익률 상승은 쉽지 않을 것 - 1 삼성전자의 ASP 하락이 지속될 전망이고 월은 통상적으로 제조사의 스마트폰 재고조정이 진행되는 시기이기 때문 영업이익률 비교: 삼성전자 IM vs 28개 스마트폰 부품사 25% 부품업계 OPM 삼성 IM OPM 2% IM은 ASP 하락 추세로 수익성 반등이 어려움. 이를 고려하면 부품업계 수익성도 3Q15 이후 15% 추가적인 상승은 쉽지 않을 것이라 전망 1% 9.% 5% 4.5% % 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q15 2Q15 자료 : Dataguide, DART, SK증권 주: 28개 업체는 KH바텍, 나노스, 대덕GDS, 대덕전자, 모베이스, 비에이치, 서원인텍, 세코닉스, 아모텍, 아비코전자, 에스맥, 엠씨넥스, 옵트론텍, 와이솔, 우주일렉 트로, 유아이엘, 이노칩, 이녹스, 인탑스, 인터플렉스, 일진디스플, 자화전자, 캠시스, 켐트로닉스, 코렌, 코리아써키트, 파트론, 플렉스컴 13

15 215, 216년 실적추정 Table 휴대폰/전기전자 탐방요약: SK 실적 추정치 업체명 PER 시가총액 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 KH바텍 5, , , , 가온미디어 3, , N/A N/A N/A 1, N/A 나노스 1, , , 나무가 2, , , 다산네트웍스 1, , N/A N/A N/A 1, N/A 블루콤 1, , N/A N/A N/A 2, N/A 비에이치 3, , , 삼우엠스 3, , , 서원인텍 3, , , , 세코닉스 2, , , , 솔브레인 5, , ,5 1, 85 6, 슈피겐코리아 1, , , , 아모텍 1, , , , 아비코전자 아이엠 2, , , 엠씨넥스 4, , , , 영백씨엠 옵트론텍 , , 우주일렉트로 1, , , , 유비쿼스 1, , , , 유아이엘 4, , , , 이노칩 1, , , 이녹스 1, , , , 인탑스 6, , , , 인터플렉스 6, , ,945 N/A N/A 2, N/A 켐트로닉스 2, , ,93 4 N/A N/A 코렌 , 코리아써키트 5, , , , 크루셜텍 4, , , , 파트론 7, , , , 해성옵틱스 1, , ,

16 Valuation 매력도 및 매출 증가세 점검 PER과 YoY 매출 Growth 분석 A. 215년 PER 매력도 Top 15 B. 216년 PER 매력도 Top 15 C. 216년 YoY 매출 성장 Top 15 업체명 시가총액 PER PER 업체명 시가총액 나무가 나무가 비에이치 유아이엘 1, 블루콤 2, N/A 비에이치 인탑스 1, 이녹스 1, 유아이엘 1, 나노스 솔브레인 6, 해성옵틱스 서원인텍 2, 인탑스 1, 엠씨넥스 2, 아비코전자 아비코전자 서원인텍 2, 해성옵틱스 코렌 이녹스 1, 솔브레인 6, 유비쿼스 2, 엠씨넥스 2, 아모텍 1, 코리아써키트 2, 이노칩 1, 옵트론텍 세코닉스 1, 세코닉스 1, PER 216 매출 업체명 시가총액 증가율 (YoY) 크루셜텍 4, % 이녹스 1, % 옵트론텍 % 해성옵틱스 % 아모텍 1, % 아비코전자 % 유비쿼스 2, % 코렌 % 나노스 % 비에이치 % 영백씨엠 % 인터플렉스 2, N/A 15% 나무가 % 서원인텍 2, % 엠씨넥스 2, % 15

17 3. 스마트폰 부품사 Valuation Chart 1 216년 매출 성장 vs 2 216년 EPS 기준 PER 스마트폰 부품사 Valuation Chart PER (216년 EPS 기준) 켐트로닉스 인터플렉스 업체명 216년 매출 증가율 (YoY) PER (216년 EPS 기준) 삼우엠스 인탑스 아이엠 이노칩 코리아써키트 우주일렉트로 KH바텍 유아이엘 파트론 슈피겐코리아 세코닉스 솔브레인 엠씨넥스 영백씨엠 서원인텍 코렌 나노스 비에이치 나무가 유비쿼스 아비코전자 아모텍 옵트론텍 해성옵틱스 이녹스 크루셜텍 216년매출증가율 (YoY) 2. % 5% 1% 15% 2% 25% 자료 : DART, 각 사, SK증권 추정 주: 인터플렉스, 켐트로닉스 PER은 N/A 예상 / 크루셜텍 매출 성장률은 34% 전망 크루셜텍 34% 11.6 이녹스 24% 5.7 옵트론텍 2% 8.3 해성옵틱스 2% 6.3 아모텍 19% 9.2 아비코전자 17% 7. 유비쿼스 16% 9.4 코렌 15% 7.1 나노스 15% 6.1 비에이치 15% 4.6 영백씨엠 15% 9.6 인터플렉스 15% N/A 나무가 15% 3.8 서원인텍 14% 7.1 엠씨넥스 13% 7.2 슈피겐코리아 12% 8.7 세코닉스 1% 8.4 솔브레인 1% 7.2 파트론 1% 9. 켐트로닉스 1% N/A 유아이엘 8% 4.6 우주일렉트로 7% 1.2 이노칩 6% 9.1 아이엠 5% 1.6 코리아써키트 5% 7.4 삼우엠스 2% 9.3 KH바텍 8% 9.8 인탑스 4%

18 4 스마트폰 부품 업계지도 공급과잉에 따른 경쟁 심화 케이스, FPCB 등 일부 산업은 216년 구조조정 예상 5

19 카메라 모듈 삼성전기 카메라 렌즈 세코닉스 AFA+OIS 해성옵틱스 광학필터 옵트론텍 SK증권 휴대폰/전기전자. 박형우 TSP 사출+메탈케이스 인탑스 사출케이스 삼광* 삼우엠스 신양 우전앤한단 LG이노텍 파트론 캠시스 파워로직스 엠씨넥스 해성옵틱스 코렌 디지탈옵틱 아이엠 파트론 아이엠 자화전자 하이소닉 재영솔루텍 엠씨넥스 나노스 엘엠에스 TSP 멜파스 이엘케이 에스맥 일진디스플레이 시노펙스 인탑스 모베이스 이랜텍 삼성전자 우전앤한단 엔알케이 메탈케이스 KH바텍 알루코 진동모터 나무가 해성옵틱스 나노스 삼성전자 파트론 시노펙 태양기전 삼성전자 알루 성우전자 유원화양* 지문인식모듈 진동 터 영백씨엠 와이솔 자화전자 파트론 지문인식모듈 삼성전자 크루셜텍 드림텍* 파트론 무선충전+NFC 아모텍 삼성전기 알에프텍 한솔테크닉스 EMW 켐 닉 FPCB 비에이치 인터플렉스 대덕GDS 플렉스컴 PCB (HDI) 코리아써키트 수동부품 이노칩 아모텍 RF케이블 기가레인 켐트로닉스 내장소재 서원인텍 유아이엘 플렉스컴 뉴프렉스 액트 삼성전기 LG이노텍 코리아써키트 대덕전자 디에이피 심텍 이수페타시스 삼성전기 아비코전자 RF칩 와이솔 커넥터 우주일렉트로 FPCB 소재 이녹스 SKC코오롱PI 기 LG이노텍

20 4. 부품 업계지도 내외장재: 글로벌 메탈 트렌드 케이스 시장 지각변동: 삼성전자, 215년 상반기에 CNC메탈케이스 생산 공정을 자체적으로 투자 - CNC 장비 약 2,대를 알루코, 인탑스, 모베이스, 이랜텍, 비상장사에 임대 - 기존 하이브리드 케이스 생산업체는 215년 2분기부터 삼성전자 케이스 시장점유율 크게 하락 216년 메탈케이스 채용은 $2대의 저가 스마트폰까지 확대 전망 부자재(내장 소재) 시장의 216년 키워드는 1 금속 소물류와 2 신제품 - 메탈 부자재 시장은 팽창하겠으나 생산물량 일부가 케이스 업체로 다원화됨에 따른 점유율 하락은 우려 - 216년 주요 부자재 신규 아이템은 필름 및 복합 시트류 제품 등으로 예상 업종 회사명 시총 매출액 (누적) 영업이익 (누적) 순이익 (누적) 부채비율 Q Q Q Q15 사출+메탈 케이스 인탑스 1,625 1,527 6,973 5, % 39% 4% 모베이스 1, ,76 3,822 1, % 27% 27% 이랜텍 949 6,547 5,793 4, % 262% 26% 삼우엠스 349 3,296 3,42 1, % 239% 269% 사출 케이스 신양 5 2,717 1,567 1, % 445% 182% 우전앤한단 389 5,64 3,31 1, % 234% 569% 엔알케이 198 1, % 35% 32% KH바텍 4,12 8,242 5,9 5, % 116% 87% 메탈 케이스 에스에스컴텍 872 1,73 1, % 169% 25% 알루코 5,15 3,762 3,82 3, % 216% 182% 내장 소재 성우전자 946 1,48 1,555 1, % 44% 5% 서원인텍 2,279 3,58 3,939 2, % 42% 57% 유아이엘 1,27 2,863 4,169 3, % 7% 79% 19

21 4. 부품 업계지도 카메라: $1대 저가 스마트폰 카메라까지 고화소 채용 중저가 스마트폰의 카메라모듈 고화소화 스펙 고사양화 - 삼성전자는 지난 1월 공개한 $1대 스마트폰(갤럭시온7)에 고화소 제품인 13M 후면과 5M 전면 카메라모듈 채용 - 216년에는 중저가 스마트폰향 카메라 부품 공급물량 많은 업체에 주목 필요 - 216년 스펙변화: New A시리즈 등 중저가 후면 카메라에 OIS 채용 전망. 플래그십의 전면 카메라 고사양화 기대 카메라 부품사들, 카메라 내 부품사업 영역 확장 중 (렌즈 AF액츄에이터/OIS 카메라모듈 광학필터) - 향후 공급 과잉에 따른 경쟁 심화와 판가 하락 가능성 존재 - 어플리케이션 다변화 노력 중 업종 회사명 시총 매출액 (누적) 영업이익 (누적) 순이익 (누적) 부채비율 Q Q Q Q15 삼성전기 52,211 82,566 71,437 48,142 4, ,87 3,32 5, % 66% 77% LG이노텍 24,259 62,115 64,661 45,472 1,362 3,14 1, , % 161% 139% 모듈 렌즈 AFA/OIS 광학필터 파트론 5,194 1,995 7,698 6,69 1, , % 53% 55% 캠시스 961 3,89 3,962 3, % 161% 17% 파워로직스 1,292 5,358 5,523 4, % 126% 14% 엠씨넥스 2,115 2,972 4,14 3, % 275% 236% 나무가 889 2,193 2,183 3, % 6% N/A 세코닉스 1,522 2,152 2,171 1, % 76% 81% 해성옵틱스 899 1,695 1,823 2, % 132% 2% 코렌 45 1, % 283% 274% 디지탈옵틱 2,456 1, % 89% 115% 아이엠 693 3,452 2,52 1, % 17% 172% 자화전자 2,41 4,686 3,261 2, % 39% 44% 하이소닉 % 145% 121% 재영솔루텍 1,9 1,727 1,515 1, % 418% 359% 옵트론텍 914 2, % 225% 233% 나노스 878 2,35 1,89 1, % 221% 257% 엘엠에스 855 1,117 1, % 13% 86% 2

22 4. 부품 업계지도 카메라: 카메라업체들의 사업영역 다변화 : 기존 사업 : 신규 진출 사업 삼성전기 LG이노텍 파트론 캠시스 파워로직스 엠씨넥스 나무가 세코닉스 해성옵틱스 코렌 디지탈옵틱 방주광학* 아이엠 자화전자 하이소닉 재영솔루텍 옵트론텍 나노스 이노웨이브* 엘엠에스 렌즈 AF액츄에이터 OIS 광학필터 카메라모듈 기타 사업 전장용 OIS 홀센서 21

23 4. 부품 업계지도 FPCB/HDI: 구조조정 가능성이 대두되는 FPCB, 패키징 기반의 견조한 HDI 대다수의 HDI 업체들은 반도체, 모바일, 서버용 기판 등 어플리케이션 다변화로 상대적으로 견조한 실적 시현 중 반면 FPCB업체들은 수익성 및 재무구조 악화로 216년 일부 업체들의 구조조정 우려 존재 ~213년 업체들의 무리한 생산능력(Capacity) 증설에 따른 감가상각비용 부담 - 2 스마트폰 시장 성장 둔화에 따른 FPCB 공급 과잉 지속 216년 비에이치와 인터플렉스는 1 삼성디스플레이의 외판물량 증가와 2 업계구조조정에 따른 반사 수혜 전망 업종 회사명 시총 FPCB FPCB 소재 PCB (HDI) 매출액 (누적) 영업이익 (누적) 순이익 (누적) 부채비율 Q Q Q Q15 비에이치 854 3,791 3,159 2, % 16% 193% 인터플렉스 2,64 9,911 6,428 3, % 87% 119% 대덕GDS 2,35 6,164 5,898 3, % 23% 24% 플렉스컴 435 5,238 2,761 2, % 385% 969% 뉴프렉스 396 1,353 1, % 176% 21% 액트 % 77% 17% 이녹스 1,699 1,861 1,448 1, % 35% 66% SKC코오롱PI 3,23 1,337 1,371 1, % 25% 18% 대덕전자 3,596 7,372 6,99 3, % 25% 17% 코리아써키트 2,374 5,471 5,532 4, % 37% 44% 디에이피 992 3,44 2,167 1, % 257% 215% 심텍홀딩스 428 5,263 6, ,417 23% 236% 7% 이수페타시스 2,125 5,354 5,48 4, % 163% 159% 22

24 4. 부품 업계지도 전자부품: 수익률 가장 높은 부품업체군 상대적으로 경쟁업체가 적은 부품 산업 - 대규모 CAPEX가 필요한 장치산업 성격의 부품을 생산하기 때문 - 글로벌 기업들의 전자소재를 국산화 한 경우가 다수 제조사 내 시장점유율 상승 가능 스마트폰 외의 어플리케이션으로 적용 확대가 용이한 것도 장점 업종 회사명 시총 매출액 (누적) 영업이익 (누적) 순이익 (누적) 부채비율 Q Q Q Q15 이노칩 1, , % 19% 1% 수동부품 아모텍 1,973 2,48 1,785 2, % 15% 142% 아비코전자 % 4% 39% 진동모터 영백씨엠 N/A N/A N/A 12% 35% N/A RF칩 와이솔 2,786 1,741 2,294 2, % 135% 144% RF 케이블 기가레인 N/A N/A N/A 96% 75% N/A 커넥터 우주일렉트로 1,639 2,223 1,82 1, % 31% 31% 23

25 4. 부품 업계지도 무선충전 모듈: 1무선충전 + 2삼성페이 (MST & NFC) 무선충전 모듈 제품은 수신부모듈(RX)와 송신부모듈(TX)로 구분 - RX는 무선충전(수신)+NFC+MST 칩으로 구성. TX는 무선충전(송신) 기능만 수행 - RX 모듈 경쟁구도 및 수익성의 중점은 복합시트 내재화 주요 스마트폰 제조사 내 서플라이체인은 기존 4개 업체에서 7개 업체로 벤더 다원화 - RX 공급사는 2Q15 3개 4Q15 5개 - TX 공급사는 2Q15 1개 4Q15 2개 향후 삼성페이 보급화에 따라 무선충전 모듈은 중저가 스마트폰으로 채용 확대 전망 - New A 시리즈에는 채용 유력, J시리즈에는 검토 중인 것으로 파악됨 업종 회사명 시총 매출액 (누적) 영업이익 (누적) 순이익 (누적) 부채비율 Q Q Q Q15 아모텍 1,973 2,48 1,785 2, % 15% 142% 삼성전기 52,211 82,566 71,437 48,142 4, ,87 3,32 5, % 66% 77% RX 알에프텍 996 5,2 4,66 3, % 133% 17% 한솔테크닉스 5,848 5,19 5,678 4, % 13% 13% EMW % 183% 245% TX 켐트로닉스 595 3,148 2,787 1, % 161% 22% 24

26 4. 부품 업계지도 기타 부품사 매출액 (누적) 영업이익 (누적) 순이익 (누적) 부채비율 업종 회사명 시총 Q Q Q Q15 멜파스 947 7,943 2,719 1, % 84% 83% TSP 이엘케이 551 2,878 3,456 1, % 179% 258% 에스맥 519 5,565 2,349 1, % 5% 71% 일진디스플 1,84 6,591 4,542 2, % 6% 91% 시노펙스 878 4,25 4,21 1, % 146% 95% 태양기전 582 2,324 1, % 289% 146% 2차전지 삼성SDI 85,612 34,285 54,742 57, , ,992 4% 35% 42% 일렉포일 일진머티리얼즈 3,43 3,5 4,148 3, % 14% 65% 음향 블루콤 2, ,965 1, % 19% 21% 음향 이엠텍 1,326 2,675 1,836 1, % 75% 64% 음향 코아시아홀딩스 1,298 2,876 2,562 1, % 181% 19% 차폐 솔루에타 729 1, % 17% N/A 지문인식 크루셜텍 4,34 4,175 4,154 2, % 276% 237% BLU 이라이콤 2,72 6,899 6,478 5, % 82% 59% 식각 아바텍 1,142 1,62 1, % 17% 12% 식각 지디 N/A N/A N/A 15% 26% N/A 식각 솔브레인 6,112 6,351 5,386 4, % 36% 42% LCD모듈 토비스 1,525 4,88 6,95 3, % 15% 79% LCD모듈 코텍 1,994 1,698 1,488 1, % 1% 15% 악세서리 슈피겐코리아 3, , % 12% N/A 25

27 5 216스마트폰 산업 트렌드 1) 스마트폰 중저가화 2) 글로벌 메탈 트렌드 3) 3 3D 카메라 4) 삼성페이

28 트렌드1: 스마트폰 시장의 중저가화 (ASP 하락) 글로벌 시장, 고가(4불 이상) 스마트폰 비중 급감 글로벌 시장, 고가(4불 이상) 스마트폰 비중: 1Q12 38% 3Q15 2%로 급락 - 글로벌 시장 출하량 감소가 시작된 4Q14 이후에도 고가 비중 하락은 지속 추세 - 반면 저가(2불 이하) 스마트폰 비중은 1Q12 31% 3Q15 63% 급등 - 해당 기간 애플의 고가 비중(99% 이상)은 유지되고 있으며, 출하량도 증가 중. 이는 삼성전자와 LG전자 제품믹스 악화의 반증임 스마트폰 시장 내 프리미엄 모델(고가) 판매력을 보유한 제조사는 애플, 삼성, LG 3사 뿐 - 삼성과 LG의 ASP 하락은 216년에도 지속 전망. - 삼성의 경우, 215년 A, E, J, O 등 중저가 라인업을 강화했으며, 현재는 216년 New Generation 출시 준비 중. A시리즈 1월, J시리즈 3월 예상 글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 (단위: %, 억대) 주요 제조사 가격대별 출하량 비중 고가(4불이상) 저가(2불이하) 중가(2~4불) 스마트폰 출하량 (우, 억대) 고가(4불이상) 중가(2~4불) 저가(2불이하) 1% 5억 1% 저가 비중 확대, 중고가비중축소지속 8% 4억 8% 6% 3억 6% 4% 2억 4% 2% 1억 2% % 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 억 % 삼성전자 LG전자 애플 레노보 화훼이 샤오미 자료 : 업계자료, SK증권 추정 자료 : SK증권 추정 27

29 트렌드1: 스마트폰 시장의 중저가화 보급형 스마트폰 고사양화 트렌드 Model 샤오미 Mi 4 삼성전자 A5 삼성전자 E7 화훼이 Honor 7 Global Launch 214-July Oct-14 Jan Jun Memory 3 GB DRAM 2 GB DRAM 2 GB DRAM 3 GB DRAM Storage 16/64 GB NAND 16 GB NAND 16 GB NAND 16/64 GB NAND CPU speed 2.5 GHz quad core 1.2 GHz quad core 1.2 GHz quad core 2.2 GHz quad core OS Android KitKat Android KitKat Android KitKat Android 5. Lollipop Display type 5." IPS LCD (441 ppi) 5" super amoled 5.5" super amoled 5.2" IPS-NEO LCD (424 ppi) Display Pixels 18 x 192 pixels 72 x 128 pixels 72 x 128 pixels 18 x 192 pixels Camera 13MP / 8MP 13MP / 5MP 13MP / 5MP 2MP / 8MP Battery 3,8 mah 2,3 mah 2,95 mah 3,1 mah Model 삼성전자 J5 샤오미 Redmi Note 2 삼성전자 Z3 삼성전자 On7 Global Launch Jun August Oct-15 Oct-15 Memory 1.5 GB DRAM 2 GB DRAM 1 GB DRAM 1.5 GB DRAM Storage 8/16 GB NAND 16/32 GB NAND 8GB NAND 8GB NAND CPU speed 1.2 GHz Quad-core 2.2 GHz octa core 1.3 GHz quad-core 1.2 GHz quad-core OS Android 5.1 Android 5. Android 5.1 Tizen 2.3 Lollipop Lollipop Lollipop Display type 5." super amoled 5.5" IPS LCD (41 ppi) 5." super amoled 5.5" TFT LCD Display Pixels 72 x 128 pixels (294 ppi) 18 x 192 pixels 72 x 128 pixels (294 ppi) 72 x 128 pixels (267 ppi) Camera 13MP / 5MP 13MP / 5MP 8MP / 5MP 13MP / 5MP Battery 2,6 mah 3,6 mah 2,6 mah 3, mah 28

30 트렌드2: 메탈케이스 채용 확대 메탈케이스 채용은 중저가 스마트폰으로 확대 메탈케이스는 애플을 시작으로 215년에 삼성전자와 중화권 업체들의 플래그십 스마트폰에도 채용 - 216년에는 중저가 스마트폰으로 메탈케이스 채용 확대 전망. 삼성전자는 중저가스마트폰인 J시리즈에도 메탈 채용을 확대할 가능성 존재 - 블랙베리, 모토로라 등도 메탈케이스를 사용하고 있으며, 향후 LG전자와 마이크로소프트(노키아) 등도 채용 계획 중 - 해외 메탈케이스 제조사: Catcher, Casetek, BYD, Jabil, HonHai, Foxconn 등애플벤더위주 - 국내 메탈케이스 제조사: 삼성전자, KH바텍, 알루코, 인탑스, 모베이스, 유원화양, 장원테크, SJ테크, 성우전자 등 주요 메탈케이스(스마트폰용) 생산 공법 - A) Full CNC Milling: 금속 블록을 CNC 정밀 기계로 절삭가공하는 방식. 생산 부담(가격, 공정시간) 높으나 표면 품질 등은 장점 - B) 다이캐스팅+CNC: 다이캐스팅(금형에 금속을 주입하여 주물 생산) 후 얻어낸 주물을 CNC 기계로 마무리하는 방식. 대량 생산이 장점 - C) 스탬핑: 금형, 또는 공구 사이에 메탈 소재를 끼우고 가압으로 형상을 주는 방식. 최근 스마트폰 케이스 생산에 적용이 논의되고 있음 갤럭시S6 후면부 메탈케이스 메탈케이스 원가 추정: CNC 케이스는 가격 부담 존재 $5 $4 $3 $2 $1 $ 플라스틱 테두리 하이 이브리드 유 니바디 하이 이브리드 테두리 CNC 유니바디 CNC 자료 : 삼성전자, SK증권 추정 자료 : 업계자료, SK증권 추정 주 : 케이스 판가는 부품 수, 크기, 소재 등에 따라 다양한 변수 존재 29

31 트렌드3: 3D카메라 1 3D 듀얼 카메라와 2 3D 센서 카메라 3D카메라(듀얼/센서)의 장점 - 심도(Depth) 측정 가능 3D 인지 및 구현 - 화소 상승 효과로 영상/이미지의 품질 개선. 동급 화소 싱글 카메라모듈 대비 두께 슬림화 가능 - 물리점 포커싱 기능을 소프트웨어로 보완 - 시야각 확대 및 야간 시인성 개선 3D카메라의 종류는 크게 1 듀얼 카메라모듈 방식과 2 센서 방식으로 분류 가능 - 듀얼 모듈 방식은 2개의 카메라가 찍은 영상/이미지를 합성 - 듀얼 모듈 방식은 생산원가 측면에서 경제적이고 두께가 얇은 반면 심도(Depth) 측정에 한계 보유 - 센서 방식이 향후 3D 관련 기술(증강현실/스캐닝/모션트래킹/맵핑) 구현에 듀얼 카메라보다 더욱 유망 - 그러나 센서방식의 경우 가격경쟁력이 떨어지고 모듈이 크기 때문에 향후 스마트폰에는 듀얼 모듈의 3D 카메라 채용이 유력 케이스 및 내장재 부품사 자료 : 나무가, SK증권 3

32 트렌드3: 3D카메라 인텔, 구글, 페이스북, 마이크로소프트, 퀄컴도 3D 시장에 진입 노력 듀얼카메라 채용 스마트폰: 1 LG 옵티머스 3D, 2 HTC One M8, 3 Huawei Honor 6 Plus, 4 LG V1 - LG 옵티머스 3D: AP 성능 미달, 소프트웨어 기술 부족으로 3D 효과 미미 - HTC One M8, Huawei Honor 6 Plus: 2 nd 카메라로 포커싱 기능 강화 - LG V1: 시야각이 다른 2개의 전면 카메라 탑재 - 실질적으로 아직은 스마트폰에서 3D 기능 구현한 듀얼카메라 없음. HTC와 Huawei는 차기작 스마트폰 모델에서 싱글카메라로 회귀 애플, 삼성전기, LG이노텍뿐 아니라 인텔, 구글, 페이스북의 3D카메라 기술개발 현황에 주목 필요 - 한 예로 인텔과 구글은 협업으로 3D 제품 개발 중. 이미 개발자버전의 3D 카메라 채용한 스마트폰 공개 - 인텔 리얼센스의 심도(3D, 원근감) 인식 기술과 구글 탱고프로젝트 센서의 동작인식엔진/3D 맵핑 기술의 융합 - 3D 관련 기술은 하드웨어를 넘어 플랫폼, 어플리케이션 등 소프트웨어 기술이 주도권을 쥘 것으로 전망 LG전자 V1 인텔과 구글의 개발자버전 3D 카메라 스마트폰 자료 : LG전자, SK증권 자료 : engadget.com 31

33 트렌드4: 전자결제 -삼성페이 삼성전자, 처음으로 플랫폼 주도권을 손에 쥐다 삼성페이는 삼성 스마트폰에 결제카드를 등록하고, 카드 대신 스마트폰으로 지불 가능한 결제 시스템 - 삼성페이는 결제 방식으로 MST 와 NFC 를모두지원 - NFC(근거리무선통신) 방식은 매장에서 별도의 결제단말기가 필요한 반면 MST(마그네틱보안전송)는 기존의 카드 결제단말기로도 결제 가능 국내와 미국에서 서비스 시작했고, 향후 글로벌 각지에서 출시 계획 중 - 국내 시장에서는 8월 2일, 미국에서는 9월 28일에 출시. 미국 시장 최대 통신 사업자인 버라이즌도 뒤늦은 1월 22일부터 공식 지원 시작 - 216년 상반기부터는 영국, 스페인, 중국으로 서비스를 확대할 것으로 알려짐 1 무선충전모듈(MST+NFC+무선충전 기능)과 2 지문인식모듈, 3 수동부품(통신노이즈/전자파 관련) 수요 상승 전망 - 215년 삼섬전자는.6억대의 스마트폰에 무선충전 모듈 탑재 - 216년에는 1 중고가 스마트폰까지 채용 확대되는 경우는.7억대, 2 중가까지의 경우는.9억대, 3 중저가까지의 경우는 1.5억대로 증가 전망 1. 일반 카드 리더기 결제 2. POS 카드 리더기 결제 3. 서명패드 결제 자료 : 삼성전자, SK증권 자료 : 삼성전자, SK증권 자료 : 삼성전자, SK증권 32

34 6 216년 유망부품 그리고 갤럭시 S7 여전히 변화 중인 스마트폰 6

35 216년 유망 부품산업 (1) 듀얼카메라와 감압식 터치패드 3D카메라: 듀얼 카메라모듈 - 듀얼카메라의 장점은 화소 상승효과, 시인성 및 오토포커싱 강화 등. 그러나 증강현실 등의 기능을 위한 심도 인식은 센서 방식이 우월 - 3D카메라 채용은 카메라 관련 부품의 수요 증가를 넘어 DRAM, NAND, AP의 고사양화를 견인 전망 - 현황: 구글, 인텔, 삼성, LG, 애플 등 글로벌 기업들 시장선점 위해 기술 개발 노력 중 - 수혜 가능종목: LG이노텍, 삼성전기, 세코닉스, 해성옵틱스, 옵트론텍, 나무가 감압식 터치패드(포스터치, Tactile Pad 등) - 터치 압력에 따라 다른 기능을 작동시킬 수 있는 기술 - 현황: 삼성전자는 이노칩, 시냅틱스, Hideep의 센서로 테스트 프로젝트 진행 중이나 상용화 여부는 미정 - 수혜 가능종목: 이노칩, FPCB 업체 3D카메라: 멀티 카메라모듈 방식 아이폰6S의 감압패드인 포스터치 자료 : Linx, SK증권 자료 : 애플, SK증권 34

36 216년 유망 부품산업 (2) 진동모터와 스펙 상향된 전면카메라 진동모터 - 크기와 진동력에서 단점을 가지고 있는 기존의 리니어 타입 진동모터를 대체하는 새로운 타입의 진동모터 채용 가능성 - 향후 스마트폰 및 웨어러블에서 촉각 기능을 강화한 햅틱 기술 등의 채용 확대 전망 - 현황: 영백씨엠의 BLDC모터가 삼성전자의 웨어러블 스마트폰과 폴더형 스마트폰에 공급 확정 - 수혜 가능 부품사: 영백씨엠, 하이소닉 등 신규 진동모터 개발 업체 삼성전자, 전면카메라 고사양화 가능성 존재 - 전면카메라의 화소 상승 또는 AFA/OIS 채용 가능성 대두 - 현황: 당초 215년 하반기 전면카메라 스펙 상향 기대됐었으나 현재까지는 불변. 화훼이와 샤오미는 이미 전면카메라로 8M 채용 - 수혜 가능 부품사: 아이엠, 해성옵틱스, 파트론 진동모터 주요 벤더 경쟁사 다수의 카메라 스펙은 이미 삼성전자를 상회 타입 서플라이체인 모델명 LG G4 Huawei Honor 7 Sony Z5 Google Nexus 6P Apple iphone 6s LG V1 코인타입 영백씨엠, 자화전자, 오리엔텍 리니어타입 와이솔, 자화전자, 파트론 BLDC타입 영백씨엠 해외 경쟁사 AAC Technologies, 중국 로컬 업체 공개일 Apr-15 Jun-15 Sep-15 Sep-15 Sep-15 Oct-15 전면 카메라 8MP 8MP 51MP 5.1MP 8MP 5MP 5+5MP5MP 후면 카메라 16MP 2MP 23MP 12MP 12MP 16MP 자료 : 업계자료, SK증권 자료 : 각 사, SK증권 35

37 갤럭시S7 출시 임박 예상 스펙 및 출시시기 디스플레이 충전 전력 - 5.1인치와 5.5인치 2개 모델출시예상 - 한달 전까지는 5.2인치와 5.7인치로 예상됐었으나 최근 변경 카메라모듈 - 전면카메라: 8M으로 화소 상승 또는 AFA/OIS 채용 - 후면카메라: 2M 이상으로 화소 상승. 듀얼카메라 검토도 지속 중 - 최근 전면 5M / 후면 13M 싱글 카메라모듈 채용한다는 루머 존재 안테나 - LDS타입으로 회귀. 케이스에 복합 소재 채용에 따른 결과로 알려짐 - 25W 전력으로 초급속 충전 채용 검토 - 기존 충전 전력 1W 갤럭시S6 급속충전 전력 15W 초급속 충전 전력 25W - 현재 기술 개발진행 상황 감안하면 S7에 채용은 어려울 전망 출시시기 - 1월 초까지는 1월 언팩, 2월 출시설이 주요 - 현재 3~4월로 출시 지연 가능성이 제기되고 있음 - 일부 부품사는 실제로 공급 예상 시기가 3주 딜레이 됨 - 2개의 시나리오: 1 동일 스펙 가격인하, 2 출시지연 Model Galaxy S6 Honor 7 Galaxy S6 Edge+ iphone 6s Plus V1 Global Launch Mar-15 Jun-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Memory 3GBDRAM 3GBDRAM 4GBDRAM 2GBDRAM 4GBDRAM Storage 32/64/128 GB NAND 16/64 GB NAND 32/64/128 GB NAND 16/64/128 GB NAND 64 GB NAND 1.44 GHz quad-core CPU speed 1.5 & 2.1 GHz octa-core 2.2 GHz quad-core 1.5 & 2.1 GHz octa-core Dual-core, A9 & 1.82 GHz dual-core Android 5..2 Android 5. Android Android OS ios 9 Lollipop Lollipop Lollipop Lollipop Display type 5.1"" AMOLED (577 ppi) 5.2" IPS LCD (424 ppi) 5.7" AMOLED (518 ppi) 5.5" Retina (41 ppi) 5.7" IPS LCD (515 ppi) Display Pixels 144x256 pixels 18 x 192 pixels 144x256 pixels 18 x 192 pixels 144 x 256 pixels Camera 16MP / 5MP 2MP / 8MP 16MP / 5MP 12MP / 5MP 16MP / 5MP Dual Battery 2,55 mah 3,1 mah 3, mah 2,75 mah 3, mah 36

38 7 탐방 요약 및 투자포인트 탐방 기업 Summary

39 탐방 Summary y( (1) 투자포인트 요약 기업명 (시가총액) 투자포인트 나노스 1) 필름필터 시장은 경쟁사가 선점한 가운데 점유율 추격 중 플래그십 후면 등에는 경쟁사 필름필터가 주로 채용되고, 나노스 제품은 중저가에 채용 (878억원) 2) 삼성전자의 블루필터 수요는 대부분 나노스가 대응 중 3) 향후 중화권 신규 고객사 확보 여부가 실적개선의 중요 요소로 작용할 것 OIS홀센서 및 카메라모듈(자가모델)의 사업 안정화가 중요 옵트론텍 1) 필름필터 시장 선점 플래그십 후면 필름필터 납품 중 (914억원) 2) 스마트폰 카메라의 성능 상향으로 ASP 상승 기대 3) 전장용 제품 및 생체인식용 광학필터 등 중장기적 먹거리 준비 중 전장용 제품 사업은 연말부터 가시화. 생체인식용 광학필터 기술 보유한 것으로 판단 서원인텍 1) 노트5/엣지플러스에 지문인식 관련 소재 납품 중 향후 S7 및 중저가 스마트폰으로 채용 확대 기대 (2,279억원) 2) 복합소재 (방열, 차폐 등)는 향후 차세대 성장동력으로 작용할 것 12억원 투자에 캐파 증설 중인 사업은 공정 효율 극대화의 일환 3) 215년 예상 시가배당수익률 3.7% 214년 주당 현금배당금 5원 / 현재주가 13,4원 인터플렉스 1) 감가상각비 감소 1 15년 7억원 16년 35억, 2 3Q15 19억 4Q15 12억 (2,64억원) 2) 삼성디스플레이 향 판매량 증가 삼성전자의 OLED 패널 채용 확대 및 중화권 외판물량 증가 효과 3) 업계 구조조정 반사 수혜 플렉스컴은 삼성의 선 대금결제 멈춰진 상황. 에스아이플렉스도 물량 이원화 당하고 있음 엠씨넥스 1) 216년 성장동력은 OIS까지 내재화된 13M 카메라 모듈 새로운 중저가 라인업으로 공급 예정 (New A시리즈?) (2,115억원) 2) 신규 카메라 모듈의 판가 상승효과는 5% 수준 예상 $6~7 $9~1 3) 차량용 카메라는 안정적으로 성장 중 매출액은 213년 558억원 214년 74억원 215년에는 95억원 전망 코리아써키트 1) 216년 인터플렉스 순이익 정상화 기대 215년 인터플렉스 연간 순손실 -613억원 예상. 16년에는 감상비만 35억원 감소 (2,374억원) 2) HDI 기판 물량 양호 노트5 출하량 당초 기대치 상회. S7향 공급도 연내 시작될 것으로 기대 3) 내년성장의 주안점은 신규고객 매출 성장 (패키징) 브로드컴, 인텔, 마이크론, ASE, 도시바 켐트로닉스 1) 4분기 흑자전환 기대 TG 물량 회복이 가장 긍정적. 삼성디스플레이 외판물량 증가 수혜 (595억원) 2) 무선충전+NFC 관련 매출 증가 지속되나, 최근 삼성향 TX는 이원화 중국업체에게 이원화 된 것으로 예상 3) 화학 양호 / 전자 부진 / TG 회복 / 무선충전 성장 전자사업 베트남 법인 11월 11일부터 가동 시작. 향후 정상화 되면 손익 개선 기대 이노와이어리스 1) 회사의 향후 성장동력은 빅데이터 솔루션과 스몰셀 관련 제품 (63억원) 2) 스몰셀은 아직 열리지 않은 시장이지만 향후 가장 기대되는 사업분야 국내 데이터 분산 수요 존재. 해외 향후 LTE 시장 확대 기대 3) 빅데이터는 국내 통신사의 수요가 크게 증가할수 있는 솔루션 트래픽 분석 및 품질 관리 차원 가온미디어 1) 3분기 부진의 이유는 수주량 감소 3분기에 수주 반영되는 규모가 작았던 것. 일시적이라 설명 (1,298억원) 2) 214년은 중남미 2개 사업자 수혜, 216년은 중남미 1개 및 일본, 남아공 3) 215년 매출액은 가이던스 하회할 것. 216년 큰폭의 성장 제시(가이던스) 215년 가이던스 4,억원. 실제 3,55억원 예상 휴맥스 1) 실적 성장은 북미케이블 업체들과 중미지역 신규업체 확보여부 체크 필요 (4,268억원) 2) 기존 회사에서 제시했던 비용절감 효과 215년에는 크게 나타나지 않음 수익성 좋았던 브라질 헤알화 하락도 매출 감소로 이어졌음 3) UHD 효과 아직은 크게 발생하고 있지 않음 38

40 탐방 Summary y( (2) 투자포인트 요약 기업명 (시가총액) 투자포인트 비에이치 1) 현재 고객사 증산으로 실질적 풀캐파 상황 1Q 73% / 4월 7%대 / 5월 7%대 / 6월 6%대 / 3Q 82% / 1월 8% 중반 (854억원) 2) SDC의 외판 물량 증가 및 가동률 상승으로 비에이치의 중화권 매출비중 상승 월 기준 1% 비중 수준 3) FPCB 공정 기술력에서 비에이치와 타 FPCB사의 차별점 존재 CNC드릴 / 5폭 시트 사용 / 롤투롤 공정 / 비소사장 체계 나무가 1) 중저가 스마트폰 전면 5M 카메라모듈의 퍼스트 벤더 점유율 7% 이상으로 예상 (889억원) 2) 향후 성장 동력은 3D 카메라 기술 인텔, 구글과 연구 협업 중 3) 공모예정가는 전환사채 감안 시, PER 7.~8.1배 수준 과거 영백씨엠도 PER 8배 수준으로 IPO 솔브레인 1) 반도체, 디스플레이 소재, 전방업체들의 투자방향 확인 필요 TG 사업은 BEP 목표. 다만 삼성디스플레이 판매 확대에 따른 반사 수혜 가능 (6,112억원) 2) 전해액 매출액 당장 큰 폭의 증가 효과 나타나지 않고 있음 3) 제닉 인수이유는 IT 산업의 불확실성 헷지 차원 회사의 가시적인 사업방향 및 시너지 효과 제시 못함 유비쿼스 1) 컴캐스트향 매출 발생은 216년에 본격화 전망 미주 사업은 향후에도 컴스로 OEM 통해서 공급 할 것 (2,671억원) 2) 외인 지분 작년 사업보고서 발표이후 지속 상승 중 현재 13% 수준 3) 4분기 국내 매출은 LG로 코어스위치, KT로 기가스위치 기대 국내시장은 내년 투자 규모 감소 전망 다산네트웍스 1) 215년 실적은 국내는 양호한 반면 해외 수주가 크게 감소하며 부진 (1,216억원) 2) 216년은 일본 소프트 뱅크와 미국 스프린트 위주의 매출 증가 기대 3) 국내 시장 매출규모는 216년에 감소 전망 통신사들의 유선망 및 LTE 관련 투자 일단락 아이엠 1) 중저가 스마트폰에서의 AF액츄에이터/OIS 채용 확산 향후 New 라인업의 일부 모델들은 OIS 채용 확정 (693억원) 2) 갤럭시S7의 전면 카메라모듈 AF액츄에이터 채용을 기대 아이엠에게 최고 수혜 3) 3개 분기 연속 영업단이 흑자를 기록. 1회성 비용도 크게 발생하지 않고 있음 4분기 영업외단의 1회성 비용 발생여부에 주목 필요 파트론 1) 전면 카메라모듈 스펙 상향 가능성 존재 경우에 따라 15~25% 판가 증가 예상 (5,194억원) 2) 고객사 중저가 스마트폰 증산 및 카메라 고화소화 반사 수혜 3) 부품 내재화를 통한 카메라모듈의 가격경쟁력 확보 현재 5M에서 향후 13M 렌즈까지 내재화 예정. AF액츄에이터도 내재화 진행 중 해성옵틱스 1) AFA-OIS 라인 안정화 현재 AFA-OIS 퍼스트 벤더로 파악됨. 렌즈-AFA/OIS-카메라모듈 생산 일원화 (899억원) 2) 신규 사업영역 확장 (어플리케이션 다각화) 드론에 이어 의료용, 보안용 렌즈모듈 납품 예정 3) 향후 듀얼카메라 수혜 기대 삼성전자보다 화훼이 향 납품이 더 빠를 것으로 예상되고 있음 (삼성전기 벤더) 우주일렉트로 1) 4Q15 실적은 1Q15 대비 감소 예상 4분기 오더포캐스트 감소 중. 4분기 재고조정 예상 (1,639억원) 2) 삼성 휴대폰 내 점유율 상승 중 215년말 16%에서 현재 2% 근접 3) 향후 성장동력은 전장. 현재 점진적으로 증가 추세 다른 대안이 없어보임. 14년 85억원 15년 125억원 16년 2억원 전망 블루콤 1) 3분기 부진은 헤드폰 출하량 감소 때문 당초 가이던스 2만대였으나 실제 출하량은 17만대 수준 (2,189억원) 2) 4분기 실적 역시 아직은 미지수 당초 25만대 출하량 기대. 1월 가동률은 견조하나 향후 상황은 조금 더 관망 필요 3) 216년 신제품은 9후속 모델, 프리미엄 헤드폰, 웨어러블 헤드폰 등 39

41 탐방 Summary y( (3) 투자포인트 요약 기업명 (시가총액) 투자포인트 토비스 1) 3분기 실적은 QoQ 증가, YoY 는 감소 경쟁사들의 커브드 출시효과 영향 존재 (1,525억원) 2) 216년 산업용 모니터(카지노머신향) 매출 증가는 신제품이 견인할 것 신제품 공개 불가. 다만 최근 고객들 반응 좋았다고 함. 가시성 확인 안됨 3) 4분기 실적은 성과급 등 일회성 요인 발생 전망 아모텍 1) RX 벤더 3개에서 5개로 다원화 된 것으로 파악됨 기존 아모텍, 삼성전기, 알에프텍에 한솔테크닉스, 이엠더블유 추가 (1,973억원) 2) 내년 삼성페이 탑재는 A시리즈는 유력 다만 현재의 아모텍 밸류에이션을 정당화하기 위해서는 저가 제품까지 확대되어야 함 3) 삼성전기 무선충전 향 복합시트 개발 여전히 미진한 것으로 파악됨 슈피겐코리아 1) 3분기 영업이익률 전년 대비 하락. 3Q14 36% 3Q15 31% 예상 인건비 증가 때문 (3,823억원) 2) 3분기 아이폰 신제품 효과는 전년대비 출시 늦어지며 감소할 것 3) 1월 현재 일본 아마존 시장 진입. 유럽도 프로모션 진행 중 오프라인 진출은 당초 예상대비 미진 이녹스 1) 3Q15 영업이익(연결기준) 추정치 하회 1Q15대비 일시적 비용 발생. 충당금, 판매보증비, 인터클레임 관련 비용 등 (1,699억원) 2) 디지타이저방열시트, S7에 채용 안될 것 현재 216년 노트6까지는 납품 유력 3) 216년 매출 증가 기대되는 제품은 OLED봉지재와 무선충전용 FCCL 아비코전자 1) 3분기 영업이익 기대치 하회 성과급 3분기에 다 쌓았음. 법인세 비용 증가 (699억원) 2) 4분기 매출액 양호할 것. 최소 18억원 이상 전망 그러나 자회사 심양 관련 손상차손 발생 가능. 최대 2억원 수준 3) 향후 삼성페이 채용 확대로 NFC 향 시그널인덕터 매출 증가 가능 DDR4 칩저항기, LPP에 이어 새로운 모멘텀 확보 가능 KH바텍 1) 3Q15 실적 양호. 일시적 비용 반영 될 것 기존 가이던스 12억원. 실제 영업이익 15억원 이상에서 비용 반영해 1억원 초반 (4,12억원) 2) New A시리즈는 삼성이 직접 생산 예상. J시리즈 기대 3) 향후 가능성은 아노다이저블 다이캐스트 제품 이 제품으로 11월에 TRS 진행 계획 인탑스 1) 3Q15 실적 서프라이즈 예상 2Q14-4.% 2Q15 3.5%, 3Q15에도 상승 이어질 전망 (1,625억원) 2) 3분기 고객사의 중저가 스마트폰 증산 수혜 전망 케이스 산업 구조조정 속에서 상대적으로 수혜 받고 있는 것으로 예상 3) 메탈케이스 증설은 예상보다 더딜 전망 메탈케이스 캐파 산업 내 오버서플라이로 파악됨 코렌 1) 주요 고객사 플래그십 전면 카메라렌즈 공급 벤더 S7에도 납품 확정 (45억원) 2) 중저가 스마트폰 증산에 따른 5M, 8M 카메라렌즈 매출 증가 3) 고객사 다변화 효과 기대 오필름, OPPO, 큐텍 등으로 납품 유력. 매출 규모 성장성은 불분명 크루셜텍 1) 215년 실적 전망 215년 가이던스 BTP 3,8만대, 매출액 2,8억원 (4,34억원) 2) 3Q15실적은 기대치 하회. 그러나 9월부터 가동률 상승한 것으로 파악됨 현재 14개 고객사의 39개 스마트폰 향 물량 확보 3) 216년 매츨 증가 본격화 기대 216년 가이던스 BTP 9,만대, 매출액 5,억원대 이상 삼우엠스 1) 고객사의 중저가 증산으로 3분기 수혜 3분기 삼성전자의 증산으로 기존 베트남 생산량이 중국 등으로 이전됐었음 (349억원) 2) 크루셜텍 실적에 연결로 반영됐었으나 8월부터 제외됨 크루셜텍의 보유 지분 33%. CB 발행시 이사회 구성 변동으로 감사에서 연결 제외됨 3) 크루셜텍 지문인식모듈 메탈 관련 공정 수행 중국업체 장비 리스형태로 2대 도입. 메탈케이스 생산 하지 않음 영백씨엠 1) 삼성전자의 스마트폰 증산으로 출하량 대폭 증가 2Q 1,만개 중반 / 3QE 3,만개 (353억원) 2) BLDC 모터 양산 중 주요 고객사 납품 확정. 웨어러블과 폴더폰. 중장기적 가시성은 불분명 3) BLDC 모터의 본격적인 매출 증가는 216년 1 리니어타입 대체로 Q 증가와 2 코인타입 대체로 P 상승 가능 4

42 KH바텍 솔브레인 유아이엘 8 세코닉스 개별기업 가온미디어 나노스 슈피겐코리아 아모텍 이노칩 이녹스 나무가 아비코전자 인탑스 다산네트웍스 아이엠 인터플렉스 블루콤 엠씨넥스 켐트로닉스 비에이치 영백씨엠 코렌 삼우엠스 옵트론텍 코리아써키트 서원인텍 우주일렉트로 크루셜텍 유비쿼스 파트론 해성옵틱스 탐방보고서

43 KH바텍(672/KQ) 매수 (25,5원) / 글로벌 메탈 트렌드 Company Data 자본금 8 억원 발행주식수 2, 만주 자사주 48 만주 액면가 5 원 시가총액 4,12 억원 주요주주 남광희(외3) 3.44% 쿼드자산운용 6.13% 외국인지분률 6.2% 배당수익률 2.5% 하이브리드 케이스(다이캐스트+CNC 혼합 공법)와 메탈 내장재 기업 - 주요고객사의 메탈 생산라인 자체 투자로 2Q15 고객사 내 점유율 하락 - 신성장 동력은 1 중저가 스마트폰의 메탈케이스 채용 확대와 2 고객사 다변화 3Q15 실적 서프라이즈! - 주요고객사의 3Q15 스마트폰 증산에 따른 메탈 외장재 출하량 회복 - 하반기 신규 출시된 하이엔드 스마트폰의 견조한 초도 생산량으로 내장재 물량 증가 - 수출 비중 상승: 해외 M사와 B사향 공급 본격화 Stock Data 주가(15/11/22) 2,6 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.99 52주 최고가 36,77 원 52주 최저가 14, 원 6일 평균 거래대금 63 억원 주가 및 상대수익률 216년, 중저가 스마트폰 향 제품 공급과 수출 비중 확대 기대 - 주요 고객사는 216년에 중저가 스마트폰 라인업에도 메탈케이스 채용 전망 - 과거 9%에 육박했던 고객사 비중은 점차 하락추세. 216년 고객사 다변화 예상 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 메탈케이스 예상 원가 추정 KH바텍 4, KOSPI 대비 상대수익률 5 2, 8% 35, 3 3, 1 25, -1 2, -3 3, 12% 매출액 영업이익 OPM $5 $4 $3 1, 4% $2 15, -5 1, % 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 16.9% 18.2% 6개월 -12.8% -9.5% 12개월 -28.5% -41.6% 1, 4% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 $1 $ 플라스 스틱 테두리 하이브리 리드 유니바디 하이브리 리드 테두 두리 CN NC 자료 : SK증권 추정 주: 케이스 판가는 부품 수, 크기, 소재 등에 따라 다양한 변수 존재 유니바 바디 CNC C 42

44 가온미디어(7889/KQ) Not Rated / 216년 신규 고객사 확보 가능성에 주목 Company Data 자본금 6 억원 발행주식수 1,341 만주 자사주 64 만주 액면가 5 원 시가총액 1,298 억원 주요주주 임화섭(외1) 16.28% (주)브이아이피투자자문 6.12% 외국인지분률 3.9% 배당수익률 1.% Stock Data 주가(15/11/22) 9,68 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.86 52주 최고가 15,6 원 52주 최저가 8,31 원 6일 평균 거래대금 23 억원 주가 및 상대수익률 가온미디어 18, KOSPI 대비 상대수익률 4 16, 3 14, 2 12, 1 1, 8, -1 디지털셋톱박스 및 IP기반 스마트박스 생산 기업 - 212~214년 디지털 전환 본격화로 대형 고객사에 납품 시작하며 실적 성장 - 향후 매출 성장의 주안점은 1 신흥시장의 디지털전환 가속화와 2 IP 기반 제품군 매출 확대 215년은 전년과 같은 실적증가는 어려울 전망 - 상반기 실적은 중남미 고객사 매출 규모 확대가 지속되며 견조. 반면 3Q15는 수주잔고 반영 분의 감소로 부진 - 통상적으로 4분기는 실적 반등을 기록했던 시기임을 고려하면 4Q15 실적은 긍정적 - 그러나 3Q15까지의 누적매출액을 감안하면 215년은 214년(YoY+19%)과 같은 매출 증가는 어려울 전망 216년, 신규 수주 가능성에 대한 기대감 - 가온미디어는 216년에 중남미, 일본, 남아공 등의 지역에서 신규 수주 가능할 것으로 기대 - 여전히 중남미 및 아시아/아프리카 시장들의 디지털전환률이 낮은 점은 가온미디어에게 성장 동력으로 작용 예상 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 가온미디어 지역별 매출 비중 전망 1,2 1, 8 6 매출액 영업이익 OPM 12% 1% 8% 6% 중동, 아프리카, 5% 아시아, 2% 국내, 25% 6, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -11.9% -1.9% 6개월 -12.7% -9.4% 12개월 8.8% -11.1% 4 2 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 4% 2% % 중남미, 25% 자료 : DART, 가온미디어, SK증권 유럽, 25% 43

45 나노스(15191/KQ) Not Rated / 216년은 제품다변화 Company Data 자본금 6 억원 발행주식수 1,27 만주 자사주 2 만주 액면가 5 원 시가총액 878 억원 주요주주 이해진(외7) 19.84% 외국인지분률 1.% 배당수익률 2.% Stock Data 주가(15/11/22) 7,28 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 117, 원 52주 최저가 79, 원 6일 평균 거래대금 147 억원 주가 및 상대수익률 나노스 15, KOSPI 대비 상대수익률 6 14, 5 13, 4 12, 3 11, 2 1, 1 9, 8, -1 7, -2 6, -3 5, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 68% 6.8% 79% 7.9% 6개월 -8.9% -4.3% 12개월 -3.6% -5.3% 광학필터, 카메라모듈, OIS홀센서 생산 기업 - 나노스는 214년부터 카메라 광학필터 시장에서 경쟁사를 제치고 국내 블루필터 출하량 1위 부품사로 등극 - 현재 플래그십 스마트폰은 신규제품인 필름필터를 채용. 나노스도 2Q15부터 3위 업체로 필름필터 시장 진입 215년은 상저하고, 3Q15 실적 호전에 기인 - 나노스는 현재 주요고객사의 IR필터 및 블루필터 퍼스트벤더. 3Q15 중저가 스마트폰 증산으로 필터 수요 상승 - 나노스는 2Q15부터 필름필터 출하를 시작했으며, 최근 OIS 홀센서 매출 발생 나노스의 216년 그림은 제품다변화 및 중저가 스마트폰향 ASP 상승 - 216년에는 신규아이템인 카메라모듈(자가모델)과 홀센서 매출 증가 추세에 주목 필요 - 중저가 스마트폰의 카메라 스펙 상향으로 블루필터 수요 증가 전망 - 듀얼카메라 출시 가시화 될 경우에도 수혜 가능 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 나노스 제품별 매출액 (단위 : 억원) 9 매출액 영업이익 OPM 3, 9% 2,5 홀센서 6 6% 2, 카메라모듈 3 3% 1,5 필름필터 % 1, 블루필터 3 3% 5 IR필터 6 6% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q E 216E 자료 : DART, Dataguide, SK증권 자료 : SK증권 추정 44

46 나무가(1951/KQ) Not Rated / 대한민국 3D 카메라 업체 Company Data 자본금 13 억원 발행주식수 34 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 889 억원 주요주주 서정화(외11) 45.39% 외국인지분률.5% 배당수익률 N/A Stock Data 주가(15/11/22) 3,4 원 KOSDAQ pt 52주 Beta N/A 52주 최고가 34,25 원 52주 최저가 33, 원 6일 평균 거래대금 38 억원 주가 및 상대수익률 스마트폰, 노트북 카메라모듈 생산 기업 - 215년 상반기의 제품별 매출 비중은 1 스마트폰용 카메라모듈 9%, 2 3D 카메라모듈 1%, 3기타9% - 미래 성장동력은 3D 카메라 기술 215년, 고객사의 중저가 스마트폰 증산 대표 수혜주 - 4Q15부터 중저가 스마트폰에 전면 카메라모듈 공급 시작하며 매출 급등 - 현재 중저가용 5M 전면 카메라모듈 시장 퍼스트벤더 - 215년 3D 카메라 매출 규모는 미미. 그러나 글로벌 업체들과 기술 협력 중이고, 드론/노트북용 공급 경험 보유 저평가된 카메라모듈 부품사 - 216년 매출 증가세는 둔화되겠으나 성장 기조는 지속될 전망. 중저가 스마트폰의 카메라 고화소화 추세에 기인 - 3D 카메라 관련 특허권과 연구개발 실적 보유한 점은 국내 카메라 부품 벤더들과 차이점 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 제품별 매출 비중 3, 매출액 영업이익 OPM 9% 1% 스마트폰 카메라 15, 14, 13, 12, 11, 나노스 KOSPI 대비 상대수익률 , 6% 75% 노트북 카메라 1, 9, 8, 7, % 무선오디오 모듈 6, -3 5, , 3% 주가상승률 절대주가 상대주가 25% 3D 카메라 모듈 1개월 N/A N/A 6개월 N/A N/A 12개월 N/A N/A Q15(누적) 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % % H15 자료 : 나무가, SK증권 기타 45

47 다산네트웍스(3956/KQ) Not Rated / 해외 고객사 발주를 기다리자 Company Data 자본금 15 억원 발행주식수 1,996 만주 자사주 297 만주 액면가 5 원 시가총액 1,216 억원 주요주주 다산인베스트(외4) 25.25% 다산네트웍스 자사주 14.89% 외국인지분률 2.2% 2% 배당수익률 15 억원 Stock Data 주가(15/11/22) 6,9 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 117, 원 52주 최저가 79, 원 6일 평균 거래대금 147 억원 주가 및 상대수익률 다산네트웍스 8,5 KOSPI 대비 상대수익률 3 8, 2 7,5 1 7, 6,5 6, -1 5,5-2 5, -3 4,5 4, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -32% 3.2% -2% 2.% 6개월 -15.6% -12.4% 12개월 -8.9% -25.6% 이더넷스위치, FTTH 등의 통신장비 생산 기업 - 다산네트웍스의 주력 장비들은 인터넷 데이터 통신에 필요한 장비들로 주로 통신 가입자망에서 채용 - 일반적으로 수출 비중 높음: 13년 33% 14년 41% 1H15 25% 215년은 국내 양호, 해외 저조 - 상반기 국내 통신사들의 발주가 집중되며 내수 매출은 상대적으로 양호했으나 해외 수주가 저조했음 - 215년 주요 해외 매출처는 대만, 베트남. 과거 최대 수출 국가였던 일본 수출 규모는 현재 크지 않음 - 215년 관계회사들로부터의 지분법 손익은 흑자 전망 216년, 수출 확대에 힘입어 21년(YoY+48%)과 같은 실적 점프를 기대한다 - 국내사업: 국내 통신사들의 215년 설비투자액은 전년대비 감소 예상 - 해외사업: 지연되고 있는 일본과 북미 통신사들의 통신장비 발주 기대. 대만, 베트남 등에서의 사업 확장 목표 - 다산네트웍스의 향후 실적 증가 가능성은 수출 규모에 달려있음 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 네트워크 사업부문 제품별 매출 비중 8 매출액 영업이익 OPM 8% 6 4 6% 4% Ethernet Switch 2% FTTx Solutions 2 2% 2% % 2% VDSL등 2 2% 1% 49% TPS Solutions 4 4% Mobile 6 6% 27% 8 8% 서비스외 기타 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 자료 : DART, SK증권 46

48 블루콤(3356/KQ) Not Rated / LG전자 마케팅 역량이 중요한 시점 Company Data 자본금 96 억원 발행주식수 1,92 만주 자사주 37 만주 액면가 5 원 시가총액 2,189 억원 주요주주 김종규(외4) 41.22% 외국인지분률 8.1% 배당수익률 3.3% Stock Data 주가(15/11/22) 11,4 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.88 52주 최고가 19, 원 52주 최저가 11,9 원 6일 평균 거래대금 34 억원 주가 및 상대수익률 블루투스 헤드폰 OEM 및 리니어 진동모터 생산 회사 - LG전자의 블루투스 헤드폰 OEM 생산 업체. 헤드폰이 전체 매출 비중의 9%에 육박 - 진동모터는 중화권 모바일 제조사로 공급 중이며, 고객사 확대 노력 중 3Q15 실적, 전분기 대비 소폭 하락 - 3Q15실적은 신규 헤드폰 출시가 3분기 말로 몰리며 신제품 효과 반감. 4Q15에 본격적으로 공급 시작 예정 - 신제품인 81, 85의 출하량이 4Q15 실적의 중심. 실제 판매량은 LG전자의 마케팅 역량에 좌우될 것이라 판단 216년은 새로운 신제품으로 대비 중 - 샤오미의 블루투스 이어폰과 같은 중저가 제품 출시가 빈번해지며 216년 경쟁강도는 심화될 전망 - 블루콤은 중저가 블루투스 헤드폰을 넘어 사업영역을 다양한 제품 군으로 확대 예상 분기실적추이 (단위 : 억원, %) LG전자 신규 블루투스 헤드폰 81, 85 8 매출액 영업이익 OPM 24% 21, 19, 블루콤 KOSPI 대비 상대수익률 % 17, , 13, % 11, , 주가상승률 절대주가 상대주가 2 6% 1개월 -81% 8.1% -7% 7.% 6개월 -2.6% -17.6% 12개월.8% -17.6% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % 자료 : LG전자, SK증권 47

49 비에이치(946/KQ) Not Rated / 급변하는 FPCB 산업 내 가장 믿음직한 기업 Company Data 자본금 78 억원 발행주식수 1,563 만주 자사주 157 만주 액면가 5 원 시가총액 854 억원 주요주주 이경환(외7) 23.48% 한국투자밸류자산운용 16.5% 외국인지분률 5.% 배당수익률 Stock Data 주가(15/11/22) 5,46 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.69 52주 최고가 1,25 원 52주 최저가 5,22 원 6일 평균 거래대금 11 억원 주가 및 상대수익률 FPCB 업체 중 가장 실적 안정성 높은 기업 - 디스플레이 FPCB, TSP FPCB를 주력으로 공급 - 삼성디스플레이, 삼성전자무선사업부, LG, 중화권 업체 등으로 고객사 다변화가 강점 3Q15 영업이익률 하락은 미래를 위한 초석을 깔고 있기 때문 - 3Q15 매출액 전분기 대비 37% 증가. 이익률은 부진 - 이익률 부진은 3Q15에 Key-PBA FPCB 등 신규 아이템 생산물량을 배정받으며 발생한 수율 하락 때문 - 4Q15부터는 수율 문제 해결되며 물량(Q) 증가 효과 본격화 전망 216년 PER 4.6배의 실적 안정성 갖춘 탄탄한 기업 - 1 삼성디스플레이의 모바일용 OLED 패널 생산량 증가에 따른 반사 수혜 기대 - 2 업계 구조조정에 따른 FPCB 배정 물량 증가 전망 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 고객사별 매출 비중 매출액 영업이익 OPM 1, 1% 11, 1, 9, 비에이치 KOSPI 대비 상대수익률 % 기타, 2% 8, 7, 6, % L사, 6% 5, 4, % 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -11.5% -1.4% 2 2% S사, 74% 6개월 -29.8% -27.1% 12개월 -9.6% -26.2% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % 자료 : DART, 비에이치, SK증권 추정 48

50 삼우엠스(8266/KQ) Not Rated / 플라스틱케이스 사출 + 지문인식모듈의 메탈 베젤 생산 Company Data 자본금 55 억원 발행주식수 1,15 만주 자사주 38 만주 액면가 5 원 시가총액 349 억원 주요주주 크루셜텍(외1) 36.4% (주)인터베스트(외1) 7.21% 외국인지분률.7% 배당수익률 55 억원 Stock Data 주가(15/11/22) 3,16 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.56 52주 최고가 4,345 원 52주 최저가 2,585 원 6일 평균 거래대금 4 억원 주가 및 상대수익률 스마트폰 플라스틱 케이스 사출 업체 - 기존사업은 플라스틱 케이스 생산. 중국과 국내에 생산 공장 보유 - 지문인식모듈 생산업체인 크루셜텍이 삼우엠스의 최대주주 215년 부진은 삼성전자의 메탈케이스 채용으로 물량 감소 - 주요 고객사 스마트폰의 본격적인 메탈케이스 채용은 플라스틱 사출 업체들의 매출 감소로 이어짐 - 3Q15 실적 반등은 고객사의 중저가 스마트폰 증산에 기인 - 생체인식모듈 패키징 및 베젤 생산을 신규 사업으로 시작 - 지난 8월부터 삼우엠스는 이사회 구성 변동으로 크루셜텍의 연결자회사에서 지분법 관계회사로 변경됨 216년 크루셜텍과 시너지 기대 - 신규사업으로 시작한 지문인식모듈 관련 사업으로 크루셜텍과 시너지 기대 - 삼우엑스는 일부 CNC 가공 가능한 메탈 소재 기반 생산 공정라인 보유 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 크루셜텍 계열사 조직도 1, 매출액 영업이익 OPM 1% 4,5 4, 삼우엠스 KOSPI 대비 상대수익률 % 3, % 3, -2 2,5 2, % 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -51% 5.1% -39% 3.9% 2 2% 6개월.% 3.8% 12개월 2.3% -16.4% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % 자료 : 삼우엠스, SK증권 49

51 서원인텍(9392/KQ) 매수 (18,원) / 신규 부자재 개발, 양산 능력에 주목 Company Data 자본금 93 억원 발행주식수 1,86 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 2,279 억원 주요주주 김재윤(외6) 57.4% 외국인지분률 12.2% 2% 배당수익률 3.9% Stock Data 주가(15/11/22) 12,25 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.6 52주 최고가 16,45 원 52주 최저가 9,44 원 6일 평균 거래대금 18 억원 주가 및 상대수익률 서원인텍 17, KOSPI 대비 상대수익률 6 16, 5 15, 4 14, 13, 3 12, 2 11, 1 1, 9, 8, -1 7, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -69% 6.9% -58% 5.8% 스마트폰의 기능성 부자재 및 키버튼 생산 기업 - 차폐 방수 악세서리 방열 등의 신제품을 개발, 양산하며 매출 성장을 이어옴 - 플래그십부터 중저가 스마트폰 까지 모든 가격대에 부품을 공급하는 점이 특징 215년도 견조한 실적 기록. 배당매력 보유 - 서원인텍은 타 부품사들 대비 215년 상반기에도 상대적으로 안정적인 실적 시현 - 3Q15 실적 부진은 대손상각비(대손충당금) 반영 때문. 향후 이 대손충당금의 환입 여부 확인 필요 - 환입 가능할 경우, 서원인텍은 215년 순이익은 전년대비 증가가 전망되고, 이에 따른 배당매력 부각될 것 216년에도 신제품 양산능력을 증명하며 매출 성장 이어갈 것 - 216년 고객사의 신규 스마트폰에 삼성페이, 방수, 차폐, 플렉서블 등이 채용 확대되며 신규 부자재 수요 발생 기대 - 베트남 매출 비중 상승으로 나타나는 인건비 감소는 손익구조 개선으로 이어질 전망 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 연간실적추이 (단위 : 억원, %) 1,2 매출액 영업이익 OPM 12% 5, 매출액 영업이익 OPM 1% 1, 1% 4, 8% 8 8% 3 3, 6% 6 6% 2, 4% 4 4% 2 2% 1, 2% 6개월 -11.3% -8.% 12개월 39.% 13.6% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % E 자료 : DART, Dataguide, SK증권 주: 대손충당금 환입 못 받는다는 가정으로 전망치 추정 % 5

52 세코닉스(5345/KQ) Not Rated / 5년 후가 기대되는 부품사 Company Data 자본금 39 억원 발행주식수 812 만주 자사주 16 만주 액면가 5 원 시가총액 1,522 억원 주요주주 박원희(외9) 22.48% 신영자산운용(외3) 9.6% 외국인지분률 5.8% 배당수익률.6% Stock Data 주가(15/11/22) 18,75 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.65 52주 최고가 21,5 원 52주 최저가 15,5 원 6일 평균 거래대금 1 억원 주가 및 상대수익률 스마트폰 및 전장용 카메라 렌즈 생산 기업 - 주력사업은 스마트폰 카메라렌즈. 고객사 카메라 렌즈 퍼스트벤더. 국내 대표 렌즈업체 - 향후 성장동력은 차량용 카메라제품. 세코닉스는 렌즈를 내재화한 카메라 모듈을 후방용 카메라로 공급 중 - 유리렌즈 생산능력 보유. 대다수의 국내 플사스틱 사출렌즈 업체들은 유리렌즈 필요 물량을 수입에 의존 215, 실적 견조했으나 3Q15 평택공장 화재가 아쉽다 - 고화소 출하량 견조. 215년 화소별 출하량은 저화소(VJ~2MP) 감소, 중간화소(3~8MP) 증가 - 평택공장 화재로 재고자산 2억원, 유형자산 69억원 소실. 보험수령 예상액은 6억원으로 영업외이익으로 계상됨 - 평택공장 화재 손실 부분은 생산라인이 아닌 샘플테스트 및 사무실 등으로 생산차질은 미미한 것으로 파악됨 세코닉스의 성장동력은 전장 - 다수의 업체가 차량용 카메라모듈을 납품. 그러나 세코닉스 전장 사업의 강점은 유리렌즈와 렌즈모듈의 내재화 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 제품별 매출 비중 (단위 : t) 8 매출액 영업이익 OPM 16% 24, 22, 2, 세코닉스 KOSPI 대비 상대수익률 % 차량용, 27% 18, 16, 14, % 필름, 2% 12, -2 1, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -98% 9.8% -88% 8.8% 6개월 -2.5% 1.1% 12개월 1.1% -1.% 2 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 4% % 프로젝터, 3% 확산렌즈, 6% 자료 : SK증권 휴대폰, 62% 51

53 솔브레인(3683/KQ) Not Rated / 다변화된 제품 포트폴리오에 화장품 사업까지 Company Data 자본금 83 억원 발행주식수 1,656 만주 자사주 39 만주 액면가 5 원 시가총액 6,122 억원 주요주주 정지완(외1) 43.88% 국민연금공단 12.93% 외국인지분률 26.5% 배당수익률 1.3% Stock Data 주가(15/11/22) 36,9 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.62 52주 최고가 51,3 원 52주 최저가 27,15 원 6일 평균 거래대금 42 억원 주가 및 상대수익률 솔브레인 55, KOSPI 대비 상대수익률 6 5, 5 다변화된 제품 포트폴리오 보유한 IT 소재 기업 - 반도체, 디스플레이 공정소재, 모바일 향 디스플레이 식각 공정, 2차전지 전해액 등 IT 내 다변화된 사업 구조 - 지난 1월 3일 화장품 제조/판매 회사 제닉 지분 25%를 7억원에 인수. IT 산업의 불확실성 헷지 목적 215년, 손익구조 개선에 성공 - 반도체 및 디스플레이 공정소재는 경쟁사와의 점유율 추이에 주목 필요 - 식각(TG) 사업은 손익구조 개선 되고 있으나 판가하락과 식각두께 감소로 212, 213년과 같은 이익 시현 어려움 - 최근 관심이 쏠렸던 2차전지 전해액 사업은 여전히 중장기적 시각에서 접근 216년은 1 시안팹 효과와 2 점유율 경쟁, 3 TG의 회복이 주안점 - 반도체 및 디스플레이 소재는 신규 매출처 확보라는 가능성과 기존 고객사 내 점유율 하락이라는 우려 공존 - TG사업은 전방업체 모바일 OLED 패널 수요 증가로 출하량 상승 통한 사업 안정화 기대 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 연간실적추이 (단위 : 억원, %) 2, 매출액 영업이익 OPM 2% 매출액 영업이익 OPM 6, 24% 1,6 16% 5, 2% 45, 4, 35, 3, 25, 2, ,2 8 12% 8% 4, 3, 2, 16% 12% 8% 주가상승률 절대주가 상대주가 4 4% 1, 4% 1개월 -2.6% -19.6% 6개월 -21.7% -18.8% 12개월 27.9% 4.5% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % 자료 : DART, Dataguide, SK증권 E % 52

54 슈피겐코리아(19244/KQ) Not Rated / 글로벌 3위 스마트폰 케이스 악세서리 기업 Company Data 자본금 31 억원 발행주식수 622 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 3,823 억원 주요주주 김대영(외5) 61.25% 국민연금공단 5.17% 외국인지분률 4.7% 배당수익률 1.% Stock Data 주가(15/11/22) 61,5 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 169, 원 52주 최저가 51,2 원 6일 평균 거래대금 6 억원 주가 및 상대수익률 스마트폰 케이스 악세서리 업체 - 자체 브랜드로 매출액의 8%가 온라인 판매 - 제품별 매출액 비중은 212년 상반기에 아이폰용 52%, 갤럭시용 37%, 기타 12% 매출 증가 지속됐으나 이익률은 비용증가로 하락한 215년 - 3Q15 영업이익률 전년 대비 하락(3Q14 36% 3Q15 31%)은 인건비 증가에 기인. 3Q14 12명 3Q15 185명 - 3Q15 매출 감소는 지난해보다 늦어진 신규 아이폰 출시시기 때문으로 예상. 4Q15 실적 증가 기대 - 오프라인 매장 진출 확대는 예상보다 더딘 것으로 파악 216년 주목할 점은 일본, 유럽 시장 진출 성과 - 1월 일본 아마존에 입점했고, 유럽에서는 다수의 프로모션 진행 중 - 3Q15 실적 부진했으나 신규 아이폰 효과 본격화되는 4Q15 실적 확인 후 216년 가능성을 전망 가능하다고 판단 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 아마존 케이스 베스트셀러 1~12 중 슈피겐 제품이 1개 8 매출액 영업이익 OPM 4% 18, 16, 슈피겐코리아 KOSPI 대비 상대수익률 % 14, , 1 1, 8, % 6, 2 4, 주가상승률 절대주가 상대주가 2 1% 1개월 -31.6% -3.8% 6개월 -54.2% -52.5% 12개월 3.8% 6.8% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % 자료 : 아마존, SK증권 53

55 아모텍(5271/KQ) Not Rated / 전자소재 기술력 보유한 무선충전모듈 기업 Company Data 자본금 49 억원 발행주식수 974 만주 자사주 3 만주 액면가 5 원 시가총액 1,973 억원 주요주주 김병규(외6) 26.11% 외국인지분률 6.2% 배당수익률 Stock Data 주가(15/11/22) 2,25 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 24, 원 52주 최저가 9,95 원 6일 평균 거래대금 129 억원 주가 및 상대수익률 아모텍 25, KOSPI 대비 상대수익률 12 세라믹 수동부품과 안테나 사업 영위 기업 - 국내 경쟁사와 함께 국산화된 세라믹 수동부품(CMF, Chip Varistor) 대표 기업 - 현재는 세라믹칩 위주에서 안테나(무선충전모듈)로 주력사업 다변화 중 215년 실적 점프의 1등 공신은 무선충전모듈(무선충전+MST+NFC) - 무선충전모듈 산업 내 퍼스트벤더 - 차폐기능과 전력유도기능을 구현하는 메탈베이스 시트를 유일하게 내재화 - 현재 무선충전모듈이 채용되는 스마트폰은 갤럭시S6, 엣지, 노트5, 엣지플러스 4종 216년에는 무선충전모듈, 중저가 스마트폰으로 채용 확대 전망 - 진입장벽이 높은 세라믹칩 사업이 안정적인 수익원 역할을 하고, 무선충전모듈이 회사 성장을 견인할 것 - 무선충전모듈(RX) 시장에서의 점유율은 하락하겠으나 시장 확대 효과가 더욱 크게 나타나면 매출 증가 전망 - 동종 업체의 무선충전 복합시트 개발 가능성은 위험 요소 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 215년 제품별 매출 비중 전망 1, 매출액 영업이익 OPM 1% 기타, 7% 8 8% 모터, 7% 23, 1 21, 19, 17, 15, 13, 11, 9, % 4% 세라믹칩, 39% 7, % 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -68% 6.8% -57% 5.7% % 안테나, 46% 6개월 21.% 25.5% 12개월 115.4% 76.% 2 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 2% 자료 : DART, SK증권 추정 54

56 아비코전자(361/KQ) 매수 (8,5원) / 216년 삼성페이 수혜 가능성 존재 Company Data 자본금 66 억원 발행주식수 1,277 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 699 억원 주요주주 행진개발(주)(외6) 39.17% 외국인지분률 1.4% 배당수익률 2.6% Stock Data 주가(15/11/22) 5,47 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.68 52주 최고가 7,38 원 52주 최저가 4,36 원 6일 평균 거래대금 7 억원 주가 및 상대수익률 아비코전자 8, KOSPI 대비 상대수익률 3 7,5 2 7, 6,5 1 6, 5,5 5, -1 4,5 4, -2 3,5 저항기, 인덕터 등의 전자 수동부품을 생산하는 기업 - 주력 제품은 시그널인덕터로 215년 매출액의 31%를 차지할 것으로 예상됨 - 향후 신규아이템인 LPP와 DDR4용 칩저항기 215년, 자회사 관련 일회성 비용이 발생하는 와중에 견조한 이익증가세 유력 - LPP의 본격적인 양산이 시작됐고, 칩저항기 중 판가가 높은 DDR4 비중(1Q15 25% 3Q15 48%)이 상승중 - 주요고객사 스마트폰 내 시그널인덕터의 적용 분야 확대로 관련 매출액도 견조 - 다수의 일회성 비용이 발생한 자회사 씨티씨 청산은 1월 완료 PER 7.3배의 전자소재 업체 - 자회사 관련 일회성 비용이 사라지며 큰 폭의 이익 성장 가능 - 삼성페이 효과로 스마트폰의 NFC의 채용률 상승이 시그널인덕터의 수요 증가로 이어질 가능성에 주목 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 다변화된 고객사 포트폴리오 24 매출액 영업이익 OPM 18% 2 15% L사, 15% H사, 4% 16 12% 12 9% 해외사, 8 6% 11% 3, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 68% 6.8% 8% 8.% 4 3% % S사, 65% 전장관련, 5% 6개월 -9.8% -6.4% 12개월 2.3% -1.7% 4 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 3% 자료 : DART, SK증권 추정 55

57 아이엠(1139/KQ) Not Rated / 중저가 스마트폰과 전면 카메라모듈 내 OIS 시장 개화 Company Data 자본금 92 억원 발행주식수 1,832 만주 자사주 3 만주 액면가 5 원 시가총액 693 억원 주요주주 손을재(외6) 17.43% 외국인지분률 4.6% 배당수익률 Stock Data 주가(15/11/22) 3,785 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 4,85 원 52주 최저가 2,6 원 6일 평균 거래대금 12 억원 주가 및 상대수익률 아이엠 5, KOSPI 대비 상대수익률 3 스마트폰 카메라 AF액츄에이터 및 카메라모듈 생산 기업 - AF액츄에이터/OIS와 OPU(DVD와 블루레이 디스크에 저장되어 있는 정보를 영상으로 전환시켜주는 장치) 공급 - 주력제품은 AF액츄에이터와 OIS이고, OPU는 매출비중(215년 37%)이 여전히 높지만 감소하는 추세 215년 손익구조 개선 성공 - 215년 들어3개 분기 연속 영업단이 흑자를 기록 중 - 손익구조 개선은 인건비 부담 적은 필리핀 공장의 가동률 상승과 스마트폰 시장의 AF액츄에이터 채용 확대에 기인 - 아이엠의 매출액에서 AF액츄에이터/OIS 제품비중은 214년 4% 215년 6% 수준으로 상승 전망 216년에도 실적 증가 이어질 전망 - 중저가 스마트폰에서의 AF액츄에이터/OIS 채용 확산 수혜 - 고객사 플래그십 스마트폰의 전면 카메라모듈에 AF액츄에이터가 채용되는 경우 출하량 증가 가능 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 연간실적추이 (단위 : 억원, %) 8 매출액 영업이익 OPM 16% 매출액 영업이익 OPM 4,5 9% 6 12% 4,5 4, % 3, 6% 3,5 3, -1 2,5-2 2, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -28% 2.8% -17% 1.7% 6개월 -17.8% -14.7% 12개월 13.6% -7.2% 2 2 4% % 4% 4 8% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 (1,5) -3% 자료 : DART, Dataguide, SK증권 자료 : DART, Dataguide, SK증권 추정 1, E 3% % 56

58 엠씨넥스(9752/KQ) Not Rated / 216년 성장동력은 OIS모듈 Company Data 자본금 3 억원 발행주식수 9 만주 자사주 24 만주 액면가 5 원 시가총액 2,115 억원 주요주주 민동욱(외3) 33.66% 외국인지분률 5.7% 배당수익률 1.1% Stock Data 주가(15/11/22) 23,5 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 41,1 원 52주 최저가 8,535 원 6일 평균 거래대금 63 억원 주가 및 상대수익률 엠씨넥스 46, KOSPI 대비 상대수익률 243 스마트폰 카메라모듈 및 AF액츄에이터 생산 기업 - 중저가 스마트폰 13M 후면 카메라모듈 퍼스트벤더 - 스마트폰용 외에도 차량용 후방카메라 모듈 매출처 다변화. 전장용 비중은 전체 매출(215년 기준)에서 16% 215년 실적점프성공 - 중저가 스마트폰에의 카메라모듈의 고화소화가 엠씨넥스의 13M 모듈 출하량 증가로 이어짐 - 물량증가와 베트남 공장의 본격적인 가동이 맞물림 - 전장용 카메라 매출은 213년 558억원 214년 74억원 215년에는 92억원(추정치)으로 지속 성장 전망 216년 판가 상승은 긍정적이나, 경쟁심화 가능성은 우려됨 - 중저가 스마트폰의 OIS 채용 예상. 엠씨넥스는 OIS를 내재화해서 카메라모듈 생산 전망. 판가 상승 효과 기대 - 그러나 다수 카메라 벤더들의 생산능력 증설은 경쟁심화로 이어질 가능성 존재 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 재무 안정성 지표 2, 매출액 영업이익 OPM 15% 부채비율 차입금비율 순차입금비율 4% 1,6 12% 41, 36, 31, 26, ,2 9% 3% 21, 16, 11, % 2% 6, 주가상승률 절대주가 상대주가 4 3% 1% 1개월 6%.6% 17% 1.7% 6개월 14.8% 19.1% 12개월 188.4% 135.6% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % % 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 57

59 영백씨엠(19325/KQ) Not Rated / 중저가 스마트폰 증산 시, 직수혜 부품사 Company Data 자본금 13 억원 발행주식수 269 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 353 억원 주요주주 홍순일(외7) 57.61% 서울투자파트너스(외1) 8.24% 외국인지분률 2.3% 배당수익률 13 억원 Stock Data 주가(15/11/22) 13,1 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.93 52주 최고가 14,1 원 52주 최저가 8,27 원 6일 평균 거래대금 8 억원 주가 및 상대수익률 스마트폰 진동모터 생산 기업 - 주력제품은 중저가 스마트폰에 탑재되는 코인타입 진동모터 - 전체 매출액 내 진동모터 비중과 주요고객사 비중 모두 9%를 상회 - 215년 개발된 BLDC 모터가 향후 성장 동력 215년, 이익률 개선과 함께 216년을 준비하는 시기 - 3Q15, 주요고객사의 중저가 스마트폰 증산으로 출하량 대폭 증가 - BLDC모터 양산 시작됨 216년, 코인타입모터는 캐쉬카우 역할하고, BLDC 모터가 매출 성장 견인 - BLDC모터 출하량이 증가 시, 영백씨엠의 출하량(Q)의 증가와 코입타입을 대체하며 판가(P)의 상승가능 - BLDC 모터의 장점은 경박단소 디자인임에도 진동력이 유지되는 점 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 국내 고객사 스마트폰 진동모터 벤더 2 매출액 영업이익 OPM 16% 타입 서플라이체인 15, 14, 13, 영백씨엠 KOSPI 대비 상대수익률 % 코인타입 영백씨엠, 자화전자, 오리엔텍 12, 1 11, 1, 9, 8, 7, % 리니어타입 와이솔, 자화전자, 파트론 6, 주가상승률 절대주가 상대주가 5 4% BLDC타입 영백씨엠 1개월 26.1% 27.5% 6개월 32.8% 37.8% 12개월 % % 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % 해외 경쟁사 AAC Technologies, 중국 로컬 업체 자료 : SK증권 58

60 옵트론텍(8221/KQ) Not Rated / 필름필터 시장 성장 수혜 기업 Company Data 자본금 11 억원 발행주식수 2,17 만주 자사주 42 만주 액면가 5 원 시가총액 914 억원 주요주주 임지윤(외3) 23.23% 옵트론텍우리사주조합 5.68% 외국인지분률 1.% 배당수익률 Stock Data 주가(15/11/22) 4,53 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.95 52주 최고가 8,35 원 52주 최저가 3,72 원 6일 평균 거래대금 1 억원 주가 및 상대수익률 옵트론텍 9, KOSPI 대비 상대수익률 1 8, 8 7, 6 6, 4 5, 2 4, 3, 2, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -87% 8.7% -77% 7.7% 6개월 -12.1% -8.8% 12개월 33.2% 8.9% 스마트폰 카메라 광학필터 생산 기업 - 국내 광학필터 시장 1위 업체 - 기존 주력제품인 블루필터 시장은 경쟁사가 원소재를 내재화하며 가격경쟁력으로 과점에 성공 215년, 필름필터 시장 개화로 실적 반등에 성공 - 삼성전자는 갤럭시S6부터 후면카메라에 필름형 블루필터(필름필터)를 본격적으로 채용 시작 - 214년 부진했던 기타 고객사향 매출도 블루필터 출하가 재개되며 반등에 성공 - 3Q15부터는 주요 고객사 외 스마트폰 생산 업체들도 필름필터 채용이 확대되고 있음 216년에도 ASP 상승을 바탕으로 실적 개선은 이어진다 - 중저가 스마트폰 카메라의 고화소화로 광학필터 업체들의 제품믹스 개선 기대 (IR필터 블루필터) - 주요 고객사 스마트폰의 필름필터 채용은 미드하이엔드 스마트폰 카메라로 확대 전망 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 연간실적추이 (단위 : 억원, %) 매출액 영업이익 OPM 6% 매출액 영업이익 OPM 3, 3% 4% 2, 2% 2% % 1, 1% 2% % 4% (1,) -1% 6% (2,) -2% 8% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 (3,) -3% 자료 : DART, DataguideS, K증권 자료 : DART, DataguideS, K증권 E 59

61 우주일렉트로(6568/KQ) Not Rated Company Data 자본금 5 억원 발행주식수 993 만주 자사주 36 만주 액면가 5 원 시가총액 1,639 억원 주요주주 노영백(외7) 41.5% 신영자산운용(외1) 15.72% 외국인지분률 2.9% 배당수익률 1.7% Stock Data 주가(15/11/22) 16,5 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.27 52주 최고가 16,95 원 52주 최저가 11,2 원 6일 평균 거래대금 2 억원 주가 및 상대수익률 우주일렉트로 18, KOSPI 대비 상대수익률 3 17, 2 16, 15, 1 14, 13, -1 12, 11, -2 1, -3 9, 커넥터 생산기업 - 211년까지는 디스플레이용 커넥터가 주력 제품이었으나, 현재는 모바일용 커넥터의 매출비중이 69% - 향후 블루오션은 차량용 커넥터 시장 215년, 매출처 다변화 지속되는 점이 긍정적 - 주요고객사 스파트폰 내 우주일렉트로의 커넥터 점유율은 1% 후반 - 중화권 스마트폰 제조사들로는 ZTE, 쿨패드, 레노보 등에 공급 중이고, 향후 화훼이 샤오미 향 물량 확대 기대 미래 성장 동력은 차량용 커넥터와 중화권 매출처 확대 - 차량용 커넥터 매출 비중 지속 상승: 213년.3% 214년 4.7% 3Q15(누적) 6.% 216년 9.9% 전망 - 중화권 제조사 향 수출 비중은 215년 기준전사매출액내15% 수준으로 예상 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 제품별 매출 비중 (3Q15 누적) 6 매출액 영업이익 OPM 3% 기타, 2% 차량용, 6% 4 2% 패널용, 2 1% 22% 8, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -46% 4.6% -35% 3.5% % 모바일용, 69% 6개월 -7.6% -4.2% 12개월 21.3% -.9% 2 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 1% 자료 : DART, SK증권 6

62 유비쿼스(787/KQ Not Rated / 216년 수출 본격화 전망 Company Data 자본금 16 억원 발행주식수 2,12 만주 자사주 195 만주 액면가 5 원 시가총액 2,671 억원 주요주주 이상근(외6) 3.12% 유비쿼스 자사주 9.21% 외국인지분률 13.2% 배당수익률 1.6% Stock Data 주가(15/11/22) 12,6 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.68 52주 최고가 17,8 원 52주 최저가 7,3 원 6일 평균 거래대금 22 억원 주가 및 상대수익률 유비쿼스 19, KOSPI 대비 상대수익률 9 스위치, FTTH 등의 통신장비 생산 기업 - 경쟁사와 국내 통신 사업자들의 스위치 및 FTTH 장비 시장을 양분 - 수출 비중이 낮음. 214년 3%, 215년 6% 전망 215년 실적 증가는 국내 통신사들의 투자 확대에 기인 - 기가인터넷 시장 개화로 장비 출하 증가. 집선망에서는 대형 OLT, 액세스망에서는 ONU와 스위치 수요 증가 - 4Q15에는 LG 향 코어스위치와 KT향 기가스위치 매출 기대 216년, 결국 회사의 성장동력은 수출 확대 - 유비쿼스는 미국 대형 케이블업체에 OEM 방식으로 장비거래 업체 통한 납품 목표 - 국내 통신시장 투자는 다소 축소될 것으로 전망되나 해외 신규 거래선 확보로 이는 상쇄될 것 - 216년 해외 매출 비중 2~3%에 육박할 것으로 전망 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 제품별 매출 비중 (3Q15 누적 기준) 6 매출액 영업이익 OPM 5 3% 25% 기타, 1% 17, 15, % 13, 11, 9, % FTTH, 25% 7, 1 5, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -13.3% 3% -12.3% 6개월 2.% 5.8% 12개월 76.4% 44.1% 2 1 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 1% 5% % 자료 : DART, SK증권 스위치, 65% 61

63 유아이엘(4952/KQ) Not Rated / 216년이 기대되는 알짜기업 Company Data 자본금 57 억원 발행주식수 1,139 만주 자사주 177 만주 액면가 5 원 시가총액 1,27 억원 주요주주 동국제강(주)(외4) 35.11% 유아이엘 자사주 15.57% 외국인지분률 12.3% 배당수익률 5.9% Stock Data 주가(15/11/22) 11,15 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.68 52주 최고가 17,9 원 52주 최저가 8,44 원 6일 평균 거래대금 4 억원 주가 및 상대수익률 유아이엘 2, KOSPI 대비 상대수익률 , 3 16, , 12, -1 1, , -4 6, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -89% 8.9% -79% 7.9% 6개월 -33.3% -3.8% 12개월 -7.7% -24.6% 스마트폰의 키버튼 및 기능성 부자재 생산 기업 - 과거 주력사업은 키버튼 사업으로 시작 후 부자재로 확대 - 현재 성장동력은 메탈키버튼, 유심트레이 및 액세서리 제품 215년 본사업은 양호했으나 계열사 DK아즈텍 관련 영업외 손실이 아쉬운 상황 - 고객사 내 과점하던 메탈관련 공급이 이원화되며 점유율 하락. 그러나 메탈 시장 성장이 이를 상쇄하며 실적 견인 - 영업외 대규모 손실 발생. 계열사 DK아즈텍이 법정관리에 들어가며 215년 1억원 규모의 금융손상차손 발생 - 215년 순이익은 166억원으로 추정하며, 배당금은 35~4원 전망 216년 DK아즈텍 이슈 사라지고, 글로벌 메탈 트렌드가 온다 - DK아즈텍 관련 일회성 이슈 제거되는 점만 감안해도, 216년 순이익은 YoY 1억원 증가 가능 - 주요고객사는 216년에 중저가 스마트폰으로 메탈 채용 확대 전망. 유아이엘은 이에 따른 반사 수혜 가능 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 순이익 추정 1,5 매출액 영업이익 OPM 12% 유아이엘 순이익 ,2 9% % % 5 % 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q F 216F 자료 : DART, Dataguide, SK증권 자료 : DATAGUIDE, SK증권 추정 62

64 이노칩(842/KQ) 매수 (14,원, 하향) / EMC 소재, 공정, 설계기술을 보유한 전자부품사 Company Data 자본금 75 억원 발행주식수 1,491 만주 자사주 38 만주 액면가 5 원 시가총액 1,655 억원 주요주주 케이아이지홀딩스(외4) 46.4% 이노칩 자사주 25.49% 외국인지분률 4.6% 배당수익률.5% Stock Data 주가(15/11/22) 11,1 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.63 52주 최고가 17,9 원 52주 최저가 1,5 원 6일 평균 거래대금 1 억원 주가 및 상대수익률 이노칩 2, KOSPI 대비 상대수익률 2 18, 1 16, -1 14, -2 12, -3 1, -4 8, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -45% 4.5% -34% 3.4% 6개월 -34.7% -32.2% 12개월 -18.1% -33.1% 세라믹 수동부품 분야 실력파 기업 - 주력 제품은 스마트폰 내 정전기 방지 및 전자파 노이즈 제거 기능의 수동 부품들 (CMEF, CMF, 칩바리스타) - 부품사들 중 고객사 다변화가 가장 안정적인 회사. 국내 2개 및 중국 대부분의 스마트폰 제조사에 부품 공급 중 215, 향후 또 한번의 도약을 준비하는 한 해 - 215년 실적은 전년대비 역성장 전망. 영업이익률은 214년 19%에서 215년 15%로 하락전망 - 중국시장 내 엔저 영향으로 일본 부품사들의 가격 경쟁력 상승. 이에 이노칩의 시장점유율은 하락했을 것으로 추산 - 중국시장 점유율 하락 감안해도 여전히 주요 고객사 및 중화권 시장 내 퍼스트벤더 위치 유지 중 신제품 매출 확대가 절실한 시점 - 이노칩은 파워인덕터, 고주파비즈, 압전스피커, 감압패드 등을 신규 아이템으로 준비 중 - 또는 CMEF 같이 2가지의 다른 기능 수행하는 칩들을 복합/모듈화한 신규아이템의 개발 가능성도 기대 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 연간실적추이 (단위 : 억원, %) 3 매출액 영업이익 OPM 3% 1,2 매출액 영업이익 3% 24 24% 1, 25% 18 18% 8 2% 6 15% 12 12% 4 1% 6 6% 2 5% % 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q % 자료 : DART, Dataguide, SK증권 자료 : DART, Dataguide, SK증권 63

65 이녹스(8839/KQ) 매수 (19,원) / 216년 사업다각화 효과 본격화 Company Data 자본금 62 억원 발행주식수 1,231 만주 자사주 11 만주 액면가 5 원 시가총액 1,699 억원 주요주주 장경호(외5) 26.76% 외국인지분률 5.2% 배당수익률 Stock Data 주가(15/11/22) 13,8 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 1. 52주 최고가 18,6 원 52주 최저가 1,5 원 6일 평균 거래대금 18 억원 주가 및 상대수익률 전방위적 IT 소재사 - 이녹스의 과거 주력 사업은 FPCB 생산 공정에 필요한 소재 - 현재는 반도체 패키징, 기능성 필름, OLED 봉지재 등으로 사업 다각화에 성공 215년, 알톤을 제외해도 매출액 및 영업이익 반등에 성공 - 215년 실적 점프는 SMARTFLEX 사업 때문. 주력 제품은 디지타이저 복합시트와 무선충전용 FCCL 필름 - 자회사 알톤은 215년 영업적자전환 전망. 사업구조 효율화 작업에 따른 비용 지출 및 메르스 여파에 기인 - 반도체 소재 매출은 지속적으로 증가 중이며, OLED 봉지재는 4Q15부터 본격적인 공급이 시작됨 216년은 사업 다각화 효과 본격화 기대 - 매출 확대가 가장 기대되는 제품은 OLED 봉지재와 무선충전용 FCCL - 하반기에는 또 한번 디지타이저 복합시트 관련 매출 증가가 기대되며, 알톤의 실적 개선도 관전포인트 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 이녹스 사업구조 8 매출액 영업이익 OPM 2% 2, 18, 이녹스 KOSPI 대비 상대수익률 % 16, -1 14, 12, % 1, -4 8, 주가상승률 절대주가 상대주가 2 5% 1개월 -16.7% -15.7% 6개월 -24.5% -21.7% 12개월 -12.4% -28.4% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % 자료 : 이녹스, SK증권 64

66 인탑스(497/KQ) 매수 (25,5원) / 메탈케이스로의 제품다각화와 비용효율화 통한 체질개선 Company Data 자본금 43 억원 발행주식수 86 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 1,625 억원 주요주주 김재경(외2) 35.18% FMRCo(외1) 9.99% 외국인지분률 29.8% 배당수익률.8% Stock Data 주가(15/11/22) 18,9 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.76 52주 최고가 22,3 원 52주 최저가 14,35 원 6일 평균 거래대금 5 억원 주가 및 상대수익률 인탑스 24, KOSPI 대비 상대수익률 4 휴대폰용 플라스틱/메탈 케이스 생산 기업 - 기존 주력사업은 휴대폰용 플라스틱 케이스 사출 - 주요 고객사 플라스틱 케이스 수요의 2% 이상을 공급. 메탈 생산라인은 214년 하반기부터 세팅 시작 3Q15 실적 서프라이즈, 215년 체질개선으로 큰 폭의 실적 개선 - 영업이익률은 5개 분기연속상승중(2Q14-4.% 4Q14 1.3%로 흑자전환 3Q15 7.3%) - 고객사의 중저가 스마트폰 증산 수혜와 메탈케이스로의 제품 다각화 효과 - 인탑스의 현재주가는 215년 연말 실적 기준 PER 6.7배, PBR.4배 216년, 고객사의 요구에 가장 신속하게 대응 가능한 케이스 부품사 - 실적 감소 우려를 떨쳐냈기에 우량한 자산에 대한 재평가 필요 - 원금 손실 가능성이 낮은 안전자산과 투자부동산 규모만 2,113억원 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 연간실적추이 (단위 : 억원, %) 2,4 매출액 영업이익 OPM 8% 12, 매출액 영업이익 OPM 12% 1,8 6% 1, 1% 22, 3 2, 2 18, 1 16, 14, -1 12, -2 1, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -19% 1.9% -7%.7% 1, % 2% % 2% 8, 6, 4, 2, 8% 6% 4% 2% % 6개월 -6.9% -3.4% 12개월 9.% -1.9% 1,2 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 4% 2, 자료 : DART, Dataguide, SK증권 2% 65

67 인터플렉스(5137/KQ) Not Rated / 216년, BEP 가능성 Company Data 자본금 82 억원 발행주식수 1,638 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 2,64 억원 주요주주 (주)코리아써키트(외4) 54.46% 외국인지분률 4.5% 배당수익률 Stock Data 주가(15/11/22) 12,6 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.9 52주 최고가 23,8 원 52주 최저가 1, 원 6일 평균 거래대금 17 억원 주가 및 상대수익률 인터플렉스 26, KOSPI 대비 상대수익률 1 24, 8 22, 6 2, 18, 4 16, 2 14, 12, -2 1, 8, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 25% 2.5% 37% 3.7% 6개월 -11.7% -8.4% 12개월 13.7% -7.1% 대한민국 대표 FPCB 업체 - 국내 FPCB 업체 중 최대 생산능력(Capacity) 보유. 삼성과 애플 모두를 고객사로 보유 - 212년에 생산능력 증설(대규모 CAPEX 집행) 후, 스마트폰 시장의 성장둔화로 가동률 급락 214~215년, 그래도 잘 버텼다 - 연간 8억원을 상회하는 영업적자의 대부분은 감가상각비용(연간 7~8억원 수준) 때문 - 인터플렉스의 부채비율은 1Q13 168%에서 3Q15 119%로 하락 216년 BEP를 기대하게 만드는 투자포인트 3가지 - 1 감가상각비 감소 전망: 215년 69억원 216년 35억원 - 2 디스플레이 고객사의 중화권 외판 물량 증가 반사 수혜 - 3 업계 지각 변동에 따른 시장 점유율 상승 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 고객사별 매출 비중 (2Q15 기준) 3, 매출액 영업이익 OPM 2, 3% 2% 기타 해외, 11% 1, 1% 기타 국내, % 15% S사, 43% 1, 2, 3,, 4, 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 1% 2% 3% 4% M사, 5% 자료 : 인터플렉스, SK증권 A사, 사 27% 66

68 켐트로닉스(891/KQ) Not Rated / 216년 키워드는 무선충전과 베트남 공장 안정화 Company Data 자본금 44 억원 발행주식수 931 만주 자사주 43 만주 액면가 5 원 시가총액 595 억원 주요주주 김보균(외11) 33.81% 외국인지분률 6.1% 배당수익률.4% Stock Data 주가(15/11/22) 6,39 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 13,75 원 52주 최저가 5,6 원 6일 평균 거래대금 2 억원 주가 및 상대수익률 전자부품 및 화학소재 생산 기업 - 4개 사업부서: 1 화학소재, 2 전자부품, 3 패널 식각(TG), 4 무선충전+NFC - 사업 다각화와 거래처 다변화로 안정적 사업 포트폴리오가 장점. 그러나 스마트폰의 성장 둔화로 TG 사업부 적자 - 켐트로닉스의 미래 성장동력은 무선충전 솔루션. 무선충전 제품내 일부 소재 내재화가 강점 내실을 다졌던 215년 - 중장기 성장 동력은 무선충전 사업은 주요고객사 스마트폰 TX(무선충전 송신부) 메인 벤더로 과점 공급 - 화학 사업은 YoY 1% 이상 성장이 예상되고, 전자 사업은 베트남 법인으로 생산능력 이전 및 집중 216년 이익 흑자전환 예상 - TG 사업부는 삼성 스마트폰의 OLED 패널 채용률 상승과 SDC의 중화권 외판 물량 확대로 매출 증가 전망 - 베트남 법인 가동이 본격화되며 전자부품 및 무선충전 사업들의 손익구조 개선 기대 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 연간실적추이 (단위 : 억원, %) 9 매출액 영업이익 OPM 9% 매출액 영업이익 OPM 4, 8% 16, 14, 켐트로닉스 KOSPI 대비 상대수익률 % 3, 6% 12, 1, % 2 2, 4% 8, , 4, % 1, 2% 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -19.4% -18.4% 6개월 -31.9% -29.3% 12개월 -23.% -37.1% 3 6 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 3% 6% 1, 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % 2% 67

69 코렌(7865/KQ) Not Rated / 플래그십 전면렌즈 퍼스트벤더 Company Data 자본금 43 억원 발행주식수 99 만주 자사주 2 만주 액면가 5 원 시가총액 45 억원 주요주주 이종진(외6) 23.45% 자화전자(주) 7.3% 외국인지분률.5% 배당수익률 Stock Data 주가(15/11/22) 4,85 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.56 52주 최고가 4,925 원 52주 최저가 2,68 원 6일 평균 거래대금 4 억원 주가 및 상대수익률 코렌 5,5 KOSPI 대비 상대수익률 3 5, 2 1 4,5 4, -1 3,5-2 3, -3 카메라렌즈 생산 기업 - 214년까지는 프리미엄 스마트폰의 후면 카메라렌즈를 215년부터는 전면 카메라렌즈를 주력으로 공급 - 필리핀 공장 생산능력(Capacity) 증설로 향후 원가 구조 개선 계획 215년 영업이익 흑자전환 유력 - 주요고객사 플래그십 스마트폰의 전면카메라 렌즈 퍼스트벤더로 부품 공급 - 하반기에는 고객사의 중저가 스마트폰의 증산과 카메라 고화소화 효과가 맞물리며 매출 증가 216년에는 고객사 다변화가 필요하다 - 국내 2개사 외에 중화권 업체들로 고객사 확대가 기대 - 중저가 스마트폰의 카메라 고화소화 효과는 216년에도 지속될 전망 - 216년 필리핀 공장 가동 본격화로 손익구조 개선 가능성 존재 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 고객사별 매출 비중 (2Q15 기준) 3 매출액 영업이익 OPM 3% 기타, 2% 2 2% 1 1% B사, 25% % 2,5-4 2, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 2%.2% 14% 1.4% 1 2 1% 2% A사, 73% 6개월 2.9% 25.4% 12개월 16.6% -4.7% 3 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 3% 자료 : DART, 코렌, SK증권 68

70 코리아써키트(781/KS) Not Rated / 매출 증가 + 지분법손실 감소 = 순이익 급증 Company Data 자본금 137 억원 발행주식수 2,737 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 2,374 억원 주요주주 (주)영풍(외8) 62.28% 외국인지분률 4.5% 배당수익률 1.% Stock Data 주가(15/11/22) 1,5 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 14,8 원 52주 최저가 7,39 원 6일 평균 거래대금 25 억원 주가 및 상대수익률 코리아써키트 17, KOSPI 대비 상대수익률 , , 53 11, , , 3 5, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -15% 1.5% -4%.4% 6개월 -7.9% -3.3% 12개월 28.7% 26.5% PCB 생산 기업 - 사업부문은 1 HDI와 2 반도체 패키징 기판, 3 연결자회사 테라닉스(TV 및 LED용 PCB)로 구성 - 인터플렉스 지분 34.8% 보유로 214년과 215년, 연간 2~3억원대의 지분법 손실 발생 215년 본업은 탄탄했다 - HDI는 고객사의 중저가 스마트폰 증산과 예상을 상회한 노트5 초도물량 효과가 긍정적이었음 - 패키징 기판은 모바일향 CSP, PoP 출하량 증가와 신규 고객사향 매출 발생이 성장 견인 216년, 고객사 다변화로 매출 증가 전망 - 코리아써키트 216년 성장의 주안점은 신규 고객사향 패키징 매출 증가 - 인터플렉스 관련 지분법 손실 대폭 감소 전망. 인터플렉스의 감가상각비 축소 및 가동률 상승 전망에 기인 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 영업이익 vs 지분법 손실 (단위 : 억원) 2,4 매출액 영업이익 OPM 12% 1,8 9% 1,2 6% 6 3% % 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 15 영업이익 지분법손실 Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 자료 : DART, Dataguide, SK증권 주 : 지분법 손실은 음수 69

71 크루셜텍(11412/KQ) Not Rated / 전자결제 시장 확대 수혜주 Company Data 자본금 124 억원 발행주식수 2,827 만주 자사주 만주 액면가 5 원 시가총액 4,34 억원 주요주주 안건준(외7) 21.86% 외국인지분률 4.2% 배당수익률 Stock Data 주가(15/11/22) 15,35 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.37 52주 최고가 17, 원 52주 최저가 9,9 원 6일 평균 거래대금 92 억원 주가 및 상대수익률 지문인식 솔루션 생산 기업 - 지문인식 관련 1 칩, 2 알고리즘, 3 모듈 사업을 영위하고 있으며, 관계회사로 4 케이스업체 삼우엠스를 보유 - 주력사업은 지문인식모듈링, 일부 제품에 자사 알고리즘 기술 적용 중. 아직 지문인식 칩은 상용화되지 않았음 215년, 2 nd Tier 스마트폰 제조사들의 지문인식 기능 채용 시작 - 크루셜텍은 삼성전자와 애플을 제외한 스마트폰 업체들에게 지문인식 모듈을 공급 - 215년(현재 기준)은 14개 고객사의 39개 스마트폰에 크루셜텍의 지문인식 모듈 공급 전망 - BTP (지문인식모듈) 매출액은 3Q14 5억원 3Q15 89억원(1,1만개1만개 수준)으로 큰 폭의 증가 기록 PER 7.3배의 전자소재 업체 - 향후 스마트폰 산업 내 지문인식모듈 채용률은 지속 상승 전망 - 크루셜텍은 현재 BTP 기준 월 생산능력 1,만대 수준 (연간 12억대 1.2억대 납품 가능) 연결기준 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 개별기준 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 1,2 매출액 영업이익 OPM 2% 1,2 매출액 영업이익 OPM 2% 19, 17, 크루셜텍 KOSPI 대비 상대수익률 % 9 15% 3 15, 13, % 6 1% 11, 9, 7, % 3 5% 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 2% 2.% 32% 3.2% % % 6개월 35.1% 4.2% 12개월 55.9% 27.4% 3 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 5% 3 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 5% 7

72 파트론(917/KQ) 매수 (13,원) / 가장 안정적인 실적을 이어가는 부품사 Company Data 자본금 271 억원 발행주식수 5,416 만주 자사주 175 만주 액면가 5 원 시가총액 5,194 억원 주요주주 김종구(외7) 25.47% 카메라모듈, 안테나, 센서 및 각종 전자부픔 셍산 기업 - 주력 아이템은 카메라모듈로 주요 고객사 플래그십 전면 카메라모듈 퍼스트 벤더 - 회사의 중장기 전략은 중화권 고객사 확보와 센서/악세서리 매출 확대 통한 사업 다각화 215년 실적은 상저하고 - 하반기 실적 증가는 주요고객사의 중저가 스마트폰 증산과 노트5/엣지플러스 초도물량이 예상보다 견조하기 때문 - 카메라 부품 내재화 통한 원재료 비용 축소 노력 중. 이미 카메라렌즈 수요 일부를 내재화. 향후 AFA로 확대될 것 외국인지분률 16.3% 배당수익률 2.6% Stock Data 주가(15/11/22) 9,59 원 KOSDAQ pt 52주 Beta.82 52주 최고가 15,2 원 52주 최저가 6,79 원 6일 평균 거래대금 147 억원 주가 및 상대수익률 216년 투자포인트 3가지 - 1 플래그십 전면 카메라모듈의 스펙 상향 가능성 고객사의 중저가 스마트폰 증산 및 카메라 고화소화 3 카메라 부품 내재화를 통한 원재료 비용 부담 축소 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 카메라모듈 화소별 매출 비중 3, 1% 매출액 영업이익 OPM 2% 전면: 저화소 17, 15, 13, 11, 9, 7, 파트론 KOSPI 대비 상대수익률 ,4 1,8 1,2 16% 12% 8% 75% 5% 전면: 2M/3.7M 전면: 5M/8M 5, 주가상승률 절대주가 상대주가 6 4% 25% 후면: 5M/8M 1개월 -19% 1.9% -7%.7% 6개월 -18.4% -15.3% 12개월 8.1% -11.7% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 % % E 216E 자료 : SK증권 추정 후면: 13M 71

73 해성옵틱스(7661/KQ) Not Rated / 카메라 부품 (렌즈+AF액츄에이터+OIS+모듈) 일원화 Company Data 자본금 83 억원 발행주식수 1,668 만주 자사주 36 만주 액면가 5 원 시가총액 899 억원 주요주주 이을성(외7) 4.21% 외국인지분률 2.1% 배당수익률 Stock Data 주가(15/11/22) 5,39 원 KOSDAQ pt 52주 Beta 주 최고가 117, 원 52주 최저가 79, 원 6일 평균 거래대금 147 억원 주가 및 상대수익률 해성옵틱스 8, KOSPI 대비 상대수익률 7 7,5 6 7, 5 6,5 4 6, 3 5,5 2 5, 1 4,5 4, 3,5-1 3, 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 24% 2.4% 36% 3.6% 6개월.7% 4.5% 12개월 27.7% 4.3% 카메라 종합 부품사 (렌즈모듈, AFA/OIS, 카메라모듈) - 기존 주력 사업은 카메라 렌즈 모듈 - AF액츄에이터와 카메라모듈 생산라인 투자로 카메라 관련 부품 일원화 215년 고객사 플래그십 향 출하량 증가가 매출 성장 견인 - 현재 매출액에서 순수 렌즈 매출 비중은 1% 미만. 렌즈 생산량의 대부분이 내재화 용도 - 현재 해성옵틱스는 국내 AFA-OIS 시장에서 최대 생산능력을 보유하고 있는 것으로 파악됨 - 상반기 부품 공급의 상당부분이 플래그십 스마트폰에 집중됐으나, 3Q15부터는 중저가 스마트폰향 공급도 증가세 스마트폰 카메라 렌즈 업체 광학모듈 통합 솔루션 업체 - 215년 내 시작될 드론용 카메라 모듈 공급은 216년에 본격적으로 확대 전망 - 향후 보안용, 의료용 및 전장용 카메라 시장 등으로 사업영역 확대 가능성에 주목 필요 분기실적추이 (단위 : 억원, %) 제품별 매출 비중(2Q15 기준) 1,2 1, 매출액 영업이익 OPM 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : DART, Dataguide, SK증권 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 2% 자료 : SK증권 AF액츄에 이터, 4% 기타, 9% 렌즈모듈, 8% 카메라모 듈, 43% 72

74 9 Appendix 컴플라이언스

75 KH바텍(672/KQ) 가온미디어(7889/KQ) 나노스(15191/KQ) 다산네트웍스(3956/KQ) (원) 원 39, 수정주가 목표주가 34, 29, 24, 19, 14, 9, (원) 원 18, 수정주가 목표주가 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, (원) 15, 수정주가 목표주가 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, (원) 9, 수정주가 목표주가 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 블루콤(3356/KQ) 비에이치(946/KQ) 삼우엠스(8266/KQ) 서원인텍(9392/KQ) (원) 23, 수정주가 목표주가 21, 19, 17, 15, 13, 11, 9, 7, 5, (원) 14, 수정주가 목표주가 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, (원) 5,5 수정주가 목표주가 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, (원) 19, 수정주가 목표주가 17, 15, 13, 11, 9, 7, 세코닉스(5345/KQ) 솔브레인(3683/KQ) 슈피겐코리아(19244/KQ) 아모텍(5271/KQ) (원) 3, 수정주가 목표주가 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, (원) 6, 수정주가 목표주가 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, (원) 수정주가 19, 17, 15, 13, 11, 9, 7, 5, 3, 목표주가 (원) 25, 수정주가 목표주가 23, 21, 19, 17, 15, 13, 11, 9, 7, 5,

76 아비코전자(361/KQ) 아이엠(1139/KQ) 엠씨넥스(9752/KQ) 영백씨엠(19325/KQ) (원) 9, 수정주가 목표주가 (원) 5, 수정주가 목표주가 (원) 45, 수정주가 목표주가 (원) 15, 수정주가 목표주가 8, 7, 6, 5, 4,5 4, 3,5 3, 4, 35, 3, 25, 2, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 4, 3, ,5 2, , 1, 5, , 7, 6, 옵트론텍(8221/KQ) 우주일렉트로(6568/KQ) 유비쿼스(787/KQ 유아이엘(4952/KQ) (원) 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 수정주가 목표주가 (원) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 수정주가 목표주가 (원) 19, 17, 15, 13, 11, 9, 7, 5, 수정주가 목표주가 (원) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 수정주가 목표주가 이노칩(842/KQ) 이녹스(8839/KQ) 인탑스(497/KQ) 인터플렉스(5137/KQ) (원) 22, 수정주가 목표주가 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, (원) 28, 수정주가 목표주가 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, (원) 28, 수정주가 목표주가 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, (원) 27, 수정주가 목표주가 25, 23, 21, 19, 17, 15, 13, 11, 9, 7,

77 켐트로닉스(891/KQ) 코렌(7865/KQ) 코리아써키트(781/KS) 크루셜텍(11412/KQ) (원) (원) (원) (원) 24, 수정주가 목표주가 9, 수정주가 목표주가 17, 수정주가 목표주가 18, 수정주가 목표주가 22, 2, 8, 15, 16, 18, 7, 13, 14, 16, 6, 12, 14, 11, 12, 1, 8, 6, 5, 4, 3, 9, 7, 1, 8, 6, 4, 2, 5, 4, 파트론(917/KQ) 해성옵틱스(7661/KQ) 크루셜텍(11412/KQ) (원) (원) (원) 19, 수정주가 목표주가 1, 수정주가 목표주가 18, 수정주가 목표주가 17, 9, 16, 15, 8, 14, 13, 7, 12, 11, 6, 1, 9, 5, 8, 7, 4, 6, 5, , ,

78 투자의견변경 일시 투자의견 목표주가 투자의견변경 일시 투자의견 목표주가 KH바텍(672/KQ) 매수 25,5원 영백씨엠(19325/KQ) Not Rated 매수 25,5원 Not Rated 매수 25,5원 Not Rated Not Rated 옵트론텍(8221/KQ) Not Rated 가온미디어(7889/KQ) Not Rated Not Rated 나노스(15191/KQ) Not Rated Not Rated Not Rated 우주일렉트로(6568/KQ) Not Rated Not Rated 유비쿼스(787/KQ) Not Rated 나무가(1951/KQ) Not Rated 유아이엘(4952/KQ) Not Rated 다산네트웍스(3956/KQ) Not Rated 이노칩(842/KQ) 매수 14,원 블루콤(3356/KQ) Not Rated 매수 17,원 Not Rated 매수 19,원 비에이치(946/KQ) Not Rated 매수 2,원 Not Rated 매수 17,원 Not Rated 매수 17,원 삼우엠스(8266/KQ) Not Rated 이녹스(8839/KQ) 매수 19,원 서원인텍(9392/KQ) 매수 18,원 매수 19,원 매수 18,원 매수 18,5원 매수 18,원 인탑스(497/KQ) 매수 25,5원 Not Rated 매수 25,5원 세코닉스(5345/KQ) Not Rated 매수 25,5원 Not Rated 매수 25,5원 Not Rated 인터플렉스(5137/KQ) Not Rated 솔브레인(3683/KQ) Not Rated 켐트로닉스(891/KQ) Not Rated 슈피겐코리아(19244/KQ) Not Rated Not Rated 아모텍(5271/KQ) Not Rated 코렌(7865/KQ) Not Rated Not Rated 코리아써키트(781/KS) Not Rated 아비코전자(361/KQ) 매수 8,5원 Not Rated 매수 8,5원 크루셜텍(11412/KQ) Not Rated 매수 8,5원 파트론(917/KQ) 매수 13,원 매수 8,5원 매수 13,원 아이엠(1139/KQ) Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated 엠씨넥스(9752/KQ) Not Rated 해성옵틱스(7661/KQ) Not Rated Not Rated Not Rated Not Rated

79 MEMO

80 TSP 멜파스 이엘케이 에스맥 읷짂디스플레이 시노펙스 태양기젂 삼성젂자 무선충젂+NFC 아모텍 삼성젂기 알에프텍 핚솔테크닉스 EMW 켐트로닉스 내장소재 서웎읶텍 유아이엘 사춗+메탈케이스 읶탑스 모베이스 이랚텍 삼성젂자 사춗케이스 삼광* 삼우엠스 싞양 우젂앢핚단 엔알케이 메탈케이스 KH바텍 알루코 성우젂자 유웎화양* 지문읶식모듈 삼성젂자 크루셜텍 드림텍* 파트롞 짂동모터 영백씨엠 와이솔 자화젂자 파트롞 FPCB 비에이치 읶터플렉스 대덕GDS 플렉스컴 뉴프렉스 액트 삼성젂기 LG이노텍 FPCB 소재 이녹스 SKC코오롱PI PCB (HDI) 코리아써키트 대덕젂자 디에이피 심텍 이수페타시스 삼성젂기 LG이노텍 수동부품 이노칩 아모텍 아비코젂자 RF칩 와이솔 RF케이블 기가레읶 커넥터 우주읷렉트로 카메라 모듈 삼성젂기 LG이노텍 파트롞 캠시스 파워로직스 엠씨넥스 나무가 해성옵틱스 나노스 삼성젂자 카메라 렊즈 세코닉스 해성옵틱스 코렊 디지탈옵틱 아이엠 파트롞 AFA+OIS 해성옵틱스 아이엠 자화젂자 하이소닉 재영솔루텍 엠씨넥스 파트롞 광학필터 옵트롞텍 나노스 엘엠에스 SK증권 휴대폮/젂기젂자. 박형우