Microsoft Word - (Note) Lutronic NR K C

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1 기업 Note 루트로닉 (8537) Not rated Stock Data KOSPI(4/3) 2,168 주가 (4/3) 13,45 시가총액 ( 십억원 ) 289 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 23,495/12,5 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 2,8 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 71.6/4.5 주요주주 (%) 황해령외 6 인 26.7 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (9.1) (31.5) (42.8) 상대주가 (%p) (13.4) (37.6) (52.6) 12MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) 루트로닉주가 ( 우 ) May-14 May-15 May-16 자료 : WISEfn 컨센서스 ( 원 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 알젠상용화의첫걸음 1997 년설립된레이저의료기기전문회사루트로닉은 1997년레이저의료기기전문회사로설립돼 26년코스닥시장에상장됐다. 국내에스테틱레이저시장점유율 2~25% 로 1위이며글로벌시장점유율은 3% 수준이다. 매년새로운제품을출시하고있어신제품매출비중이 36% 수준으로꾸준히유지되고있다. 매출액의 2% 를 R&D에투자해레이저의료기기의영역을에스테틱에서치료용으로확대하고있다. 주요주주는대표이사황해령외 6인 26.7% 다. 에스테틱을넘어안질환치료레이저로사업영역확대기존피부과에서활용되는에스테틱용레이저뿐만아니라황반치료스마트레이저알젠 (RGEN) 을세계최초로개발했다. 알젠은당뇨병으로인한합병증인망막병증을치료하는레이저의료기기다. 당뇨를앓게되면혈당이높아져혈액이정상인에비해점도가높아지게된다. 혈액의점도가높아지면망막주변의미세혈관들이막히고새로운혈관이생기는현상이반복되면서결국실명하게되는데현재완벽한치료방법은아직개발되지않은상태다. 병의진행을늦추는치료제를처방하고있고관련시장규모는 215년기준 11 조원으로추정된다. 알젠은 망막색소상피층 을재생해망막병증을치료하는레이저다. FDA, CE, 한국식약처허가를모두획득했고국내보건복지부에서 제한적의료기술 을확대시행함에따라알젠의시술이가능해졌다. 이르면 2분기늦어도하반기에는망막센터가위치한 2, 3차주요병원 1여곳에서치료가가능할것으로보인다. 해외 M&A 활발하게진행되고있어레이저사업에대한가치제고 2월 13일앨러간은 Zeltiq 지분 1% 를 24.8억달러에매입하기로결정했다. 종가기준 14.4% 의프리미엄을주고매입하는것이다. 2월 14일홀로직은 Cynosure 의지분 1% 를 16.5억달러에공개매수하기로결정했다. 28.2% 의프리미엄을적용했으며 3월 22일지분매입이종료됐다. 최근 M&A 사례를보면에스테틱레이저사업의가치가제고되고있고추후다른사업영역으로의확대가가능한경우더높은밸류에이션이적용됐다. 알젠상용화의가치가점차주가에반영될것 217년가이던스기준매출액은전년대비 18% 증가한 1,억원으로영업이익은전년과유사한 65억원으로제시했다. 217년예상 PER이 52배로다소높아보이나알젠상용화로무형자산상각비가증가한영향이다. 국내망막병증치료제시장은 6억원으로규모로작지만글로벌시장은 11조원에달한다. 향후미국, 유럽지역에서기존항체치료제와의병용투여임상을통해치료효과를입증하고판매망을넓혀갈계획이다. 알젠상용화시작의원년이며해외판매망확충에따라알젠의가치가주가에점차반영될것이다. 최재훈 jaehoon.choi@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 214A NM A A (5.4) F (53.3) 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 루트로닉 ( ) < 표 1> 알젠과기존치료술비교 광응고술 항체치료제 알젠 (RGEN RGEN) 1 회치료비 7~9 달러 1,8 달러 2, 달러 병원매출 7~9 달러 3 달러 1, 달러 연간치료비 1,4 달러 (2 회 ) 14, 달러 (7 회 ) 6, 달러 (3 회 ) 치료술비교 자료 : 루트로닉 - 부작용 ( 부분실명유발 ) - 증상단순지연 ( 일정기간후시력저하 ) - 황반부위사용불가 안구직접주사에대한환자부담 - 내성발생가능 - 증상단순지연 ( 일정기간 - 근원적치료가능성후시력저하 ) - 안전성, 유효성확보 - 치료후일상생활바로 < 표 2> 레이저의료기기회사최근 M&A 현황 피인수기업 현황 ( 단위 : 백만달러, %) Zeltiq Cynosure 인수기업 Allergan Hologic 인수시점 217 년 2 월 13 일 217 년 2 월 14 일 인수가격 2,475 Minimum 1,44 Maximum 1,65 인수프리미엄 매출액 EBITDA 순이익 영업이익률 PER EV/EBITDA 주 : 매출액자료는 215 년기준 자료 : Global data, 한국투자증권 [ 그림 1] 국내망막병증환자수와진료비총액추이 [ 그림 2] 전세계항체치료제시장 ( 천명 ) ( 백만원 ) 환자수 ( 좌 ) 요양급여비용총액 ( 우 ) 7, , , , 49,635 4, 38,671 34,341 35,632 3, 2, 1, , 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 백만달러 ) EYELEA LUCENTIS 2,948 3,639 4,31 4,25 3,977 5,2 4,89 2,775 1, 자료 : 보건복지부, 한국투자증권 자료 : 각사, 한국투자증권 [ 그림 3] 알젠망막병증치료가능질환및허가프로세스 자료 : 루트로닉 2

3 루트로닉 ( ) [ 그림 3] 에스테틱관련지역별시장 3,5 3, ( 백만달러 ) 북미유럽아시아남미 2,5 2, 1,5 1, 자료 : 루트로닉, 한국투자증권 [ 그림 4] 지역별매출액현황 [ 그림 5] 주주구성 (%) 아시아 ( 중동제외 ) EMEA 미주기타 (%) 황해령대표외국인기관기타 주 : 216 년기준 자료 : 한국투자증권 주 : 216 년기준 자료 : 루트로닉, 한국투자증권 기업개요및용어해설 루트로닉은레이저의료기기제조및판매전문회사로 1997 년설립돼 26 년코스닥에상장됐다. 216 년기준지역별 매출비중은아시아 61%, 중동 25%, 미주 11% 그리고기타 2% 다. 최대주주는황해령대표로 25.2% 를보유하고있다. CSC : Central Serous Chorioretinopathy, 중심성장액맥맥락망막병증으로발졍원인은미상이며황반중심에망막하액이고여서생기는질환 DME : Diabetic Mascular Edema, 당뇨병성황반부종으로당뇨에의한망막혈관문제로신생혈관발생해망막내부종유발 AMD : Age-related Mascular Degeneration, 연령관련황반변성으로건성이전체환자의 9%, 습성이 1% 수준 3

4 루트로닉 ( ) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 (2) () (2) (2) 이익잉여금 비지배주주지분 (1) (2) (2) (2) 자본총계 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 1 이자수익 1 금융비용 이자비용 기타영업외손익 () 관계기업관련손익 (1) 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 (2) 13 (1) (1) 총포괄이익 (1) 지배주주지분포괄이익 () EBITDA 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216A 217F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (3) 2 (11) () 기타 2 (3) 7 1 투자활동현금흐름 (1) (27) (66) (13) 유형자산투자 (2) (2) (4) (4) 유형자산매각 투자자산순증 () (13) (54) (4) 무형자산순증 (7) (11) (9) (1) 기타 (1) () 4 재무활동현금흐름 자본의증가 13 9 () 차입금의순증 4 (4) 3 3 배당금지급 (1) 기타 () 기타현금흐름 () 5 현금의증가 주요투자지표 214A 215A 216A 217F 주당지표 ( 원 ) EPS BPS 3,466 7,213 1,96 5,73 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 NM (4.2) 7.3 EPS증가율 NM 277. (5.4) (53.3) EBITDA증가율 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) 27 6 (47) (4) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 4

5 루트로닉 ( ) 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 루트로닉 (8537) NR - 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Compliance notice 당사는 217 년 4 월 4 일현재루트로닉종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.6% 21.1% 1.3% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5