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1 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 SECTOR REPORT 하준두 2) jdha117@goodi.com 소현철 2) johnsoh@goodi.com 최근관련발행자료 LG이노텍 글로벌부품업체로의약진개시 삼성테크윈 첨단소재업체로의가능성발견 KH 바텍 글로벌휴대폰부품업체로거듭나다 삼성테크윈 비온뒤에땅이굳는다 발행일자 21 년 4 월 28 일 21 년 3 월 11 일 21 년 2 월 26 일 21 년 2 월 3 일 스마트폰전쟁속에알짜부품주, 소재주찾기 휴대폰시장, 꼬리가머리를흔들다이른바 Big5 가굳건한위치를지키고있었던글로벌휴대폰시장에지각변동이일어나기시작했다. 29 년부터스마트폰이본격적으로화두에오르기시작했지만사실상출하량기준으로일반휴대폰에비할수는없었던것이사실이다. 하지만, 21년 1분기부터는이러한인식이바꾸게됐다. 워낙출하량규모가큰 Big3 업체인노키아, 삼성전자, LG전자는자리를지켰지만전통의휴대폰강자인모토로라와소니에릭슨은급격하게점유율이하락하여스마트폰만을제조하는 Blackberry 로대표되는 RIM 과 iphone 으로스마트폰의개념을새롭게구축해나가는애플에게출하량기준에서도뒤쳐지기시작한것이다. 삼성전자와 LG전자도전체휴대폰시장점유율에서는자리를지켰지만스마트폰만을놓고보면여전히경쟁력을갖추지못한상태가지속되고있다. 이러한치열한스마트폰시장의경쟁은 PC업체인마이크로소프트와 HP까지가세하여무한경쟁을벌일것으로판단된다. 혼란속에알짜배기부품, 소재업체를담아라전방산업의치열한싸움이벌어지고있는지금과연어떤수혜주가있을까고민을해보면, 스마트폰에새로적극적으로채용이되는부품, 소재를생산하거나아니면일반휴대폰이던스마트폰이던꼭필수적으로사용이되어야하는부품, 소재를생산하는업체가매력적이라고판단된다. 수많은업체중에옥석을가리는것은쉬운작업은아니나 1> 글로벌 Mobile 업체를주요고객사로보유 2> 탁월한원가경쟁력보유 3> 타업체가쉽게따라하기어려운제조노하우등의조건을두루갖추고있는부품, 소재업체로투자대상을압축하는전략이유효해보인다. 많이쓰일수밖에없는소재, 부품업체에주목하라당사는휴대폰혹은 IT산업에필수적으로쓰일수밖에없는소재, 부품업체를 21년하반기휴대폰산업추천종목으로선정한다. 먼저, 신규커버리지종목으로는덕산하이메탈과파트론을선정하는데덕산하이메탈은 AMOLED 를채용하는 IT제품이늘어날수록수혜를받을업체로서현재의고평가논란보다는높은성장성에점수를줘야한다고판단된다. 파트론은생활필수품같이휴대단말기에필수적으로탑재되는 3가지의안테나와수정발진기, 카메라모듈등에서탁월한원가경쟁력을보유하고있는업체이다. 또, 글로벌부품업체로의진군을시작한 LG이노텍은 LED 부문의성장성으로강한주가흐름이상당기간지속될것으로판단되며삼성전자, 하이닉스, LG디스플레이, 삼성SDI 를모두주고객사로보유하고있는전문소재업체테크노세미켐도전방고객사들의공격적인투자와해외진출로인해최대수혜를입을수있는업체로판단된다. Korea Equity Research

2 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 스마트폰이 Mobile 을지배하기시작하다 21년 1분기스마트폰전문업체들이전체휴대폰출하량에서도두각을나타내기시작 2분기부터는 Big5 업체에모토로라, 소니에릭슨대신 RIM 과애플이등극할전망 삼성전자와 LG전자등국내업체의스마트폰점유율은아직까지는미미 한국 IT 산업의삼두마차반도체, LCD, 휴대폰중휴대폰이상대적으로저조 대한민국 IT 산업을이끌어가는대표상품인반도체, LCD 의쾌속질주가놀라울정도이다. 삼성전자와하이닉스반도체는 DRAM 시장에서 54%, NAND 47% 의시장점유율로지배를하고있고올해더욱공격적인투자로해외경쟁업체들과의격차를벌리는전략을강구하고있다. LCD 부문에서도삼성전자와 LG 디스플레이의선전이지속되고있으며이러한호황에힘입어반도체전후방업체들까지동반수혜를누리고있다. 반면에 29 년상반기까지승승장구하는것으로보였던휴대폰은단순히높은점유율에도취되어있는사이스마트폰이라는커다란흐름의변화에다소뒤쳐지기시작하여스마트폰점유율면에서부진이지속되고있다. 휴대폰출하량전년대비성장률추이 3% 전년대비성장률 2% 1% % -1% -2% 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 자료 : 신한금융투자 글로벌스마트폰전쟁은 29 년부터시작되었음 21 년 1 분기스마트폰시장점유율추이는충격적 글로벌스마트폰전쟁은 29 년중반부터본격적으로시작되었다. 당초예상대로애플, RIM 등의스마트폰전문업체들와노키아등이양적, 질적인성장을견인하고있고이른바스마트폰후발주자로꼽히는삼성전자, 모토로라가도태되지않기위해서안간힘을쓰는모양새가이어지고있다. 전세계스마트폰시장은올해 1 분기판매량이전년동기대비 5% 넘는성장을보였고국내시장에서도역시아이폰도입을계기로본격적으로스마트폰시장이개화되었다. 주요시장조사기관의최종통계자료가집계되지않았지만잠정치로본 21 년 1 분기스마트폰시장의양상은상당히놀라워보인다. 즉, 그동안스마트폰은일반휴대폰중에서최고 high-end 제품을의미하며미래휴대폰의트랜드를제시하기는했지만고가이면서도업무용으로주로쓰였기때문에출하량기준으로는일반휴대폰업체들과비교하기는역부족이었다. 그러나 21 년 1 분기에는그동안굳건히지켜왔던 휴대폰 Big5 의위상을송두리째흔들어놓는결과가발표되었다. 2

3 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 전체휴대폰시장 Big3 점유율추이 5% 4% Nokia Samsung LG Electronics 3% 39.1% 39.5% 38.2% 37.7% 35.5% 36.7% 36.7% 36.6% 36.6% 2% 1% % 2.1% 21.8% 18.3% 18.7% 19.3% 19.6% 17.1% 14.5% 15.2% 8.1% 8.8% 7.8% 8.9% 9.7% 1.6% 1.3% 9.7% 9.2% 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1P 자료 : 신한금융투자 Big3 업체인노키아, 삼성전자, LG 전자는순위유지 21 년 1 분기잠정치를분석해보면절대적으로출하량규모가큰 Big3 인노키아, 삼성전자, LG 전자의경우점유율순위에는변화가없지만 LG 전자같은경우는스마트폰에서경쟁력을전혀발휘하지못하는상황이지속되면서작년 2 분기 1.6% 까지상승했던점유율이조만간 9% 이하로하락할것으로보인다. 전체휴대폰시장 4~5 위권순위변호 12% 1% 8% Motorola Sony Ericsson Research In Motion Apple 6% 4% 2% % 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1P 2Q1P 3Q1P 4Q1P 자료 : 신한금융투자 가장놀라운변화는 Blackberry 제조사인 RIM 이전체휴대폰시장에서 4 위까지상승한것 가장놀라운변화는그동안확고부동한 Big5 의위치를유지하였던모토로라와소니에릭슨이본격적으로스마트폰전문업체에게출하량기준에서도밀리기시작했다는점이다. 모토로라와소니에릭슨은전략적으로일반휴대폰보다는스마트폰으로의전략으로선회한데따른당연한결과이지만스마트폰전문업체들의시장잠식속도가예상보다빨리진행되고있는것이다. 반면에, Blackberry 의 RIM 과 iphone 의애플은스마트폰시장에서는두업체모두 15~2% 점유율을보였지만스마트폰의출하량자체가워낙저가폰에비해서는적었기때문에전체휴대폰집계에서는 3% 를넘기기가쉽지않았던것이사실이다. 하지만, 스마트폰이선진시장을중심으로큰폭으로저변이확대된작년 3 분기부터본격적으로출하량을확대시켜 RIM 이최초로휴대폰출하량기준 Big4 의대열에합류하였다. 애플역시 RIM 보다는조금못하지만 3% 를넘기면서 5,6 위권에진입하였다. 3

4 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 스마트폰 시장에서의애플과 RIM 점유율 25% 2% Apple Research In Motion 15% 1% 5% % 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 자료 : 신한금융투자 모토로라, 소니에릭슨은스마트폰업체로전향했기때문에출하량감소는지속될것임 RIM 과애플이스마트폰뿐만아니라전체휴대폰출하량에서도 Big5 에안착할것 모토로라와소니에릭슨도스마트폰위주의사업으로전략을선회함에따라기존 Big3 와 RIM, 애플이 New Big5 그룹을형성하고그지배력을강화해나갈것으로보인다. 사실그동안스마트폰이일반휴대폰의 category 를시간이갈수록대체해나가서결국스마트폰과휴대폰의경계가사라질것이라는예상은어렵지않게했지만그것이 21 년 1 분기부터바로가능할것이라고는예상하기힘들었던것이사실이다. 결론적으로, 당분간물량면에서앞서있는노키아, 삼성전자, LG 전자가 Big 3 의지위를유지할것으로보이나 RIM 과애플이조만간소니에릭슨을제치고 4,5 위업체의위치를차지할것으로전망된다. 4

5 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 일반폰 vs 스마트폰출하량비교 (Units ) 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, General Phone ( 좌축 ) Smart Phone ( 좌축 ) Smart Phone % ( 우축 ) % 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 자료 : 신한금융투자 일반휴대폰과스마트폰의 ASP 비교 (US$) General Phone Smart Phone E 211E 212E 213E 214E 자료 : 신한금융투자 지역별휴대폰판매비중추이 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Western Europe North America Middle East and Africa Latin America Japan Eastern Europe Asia/Pacific 자료 : 신한금융투자 5

6 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 Global 휴대폰업체수익추정과 Valuation 비교종목명 Nokia SEC LGE Apple Motorola Symbol NOK1V FH 593 KS 6657 KS AAPL US MOT US Country FH KS KS US US Market Helsinki Korea SE Korea SE NASDAQ GS New York Share price (as of 12May. 21) , 113, Market Cap. 32, ,219,173 16,345,23 233,417 16,245 Currenc EUR (mn) KRW (mn) KRW (mn) USD (mn) USD (mn) Sales 28 5,71 72,952,99 27,638,52 37,491 3,146 29E 4,218 88,177,743 3,739,491 35,869 22,264 21E 42, ,859,657 31,282,61 58,658 21,982 OP 28 4,966 4,134,7 1,226,89 8,327 (44) 29E 1,738 6,387,88 1,922,733 7, E 3,176 13,787,282 1,42,54 16,725 1,238 OPM (.1) 29E E NP 28 3,988 5,525,94 482,786 6,119 (4,244) 29E 548 9,61,58 2,8,733 5,357 (23) 21E 2,11 15,124,433 2,159,42 12, EPS ,684 2, (1.87) 29E.6 58,12 13, E.7 91,898 13, (x) N/A 29E E (x) E E (x) E E (34.) 29E E ROA (13.5) 29E E Current Ratio Quick Ratio Asset T/O Financial leverage LT debt/asset 자료 : Bloomberg 6

7 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 Global 휴대폰업체수익추정과 Valuation 비교종목명 RIM HTC PALM HP MS Symbol RIMM US 2498 TT PALM US HPQ US MSFT US Country US TT US US US Market NASDAQ GS Taiwan NASDAQ GS New York NASDAQ GS Share price (as of 12 May. 21) Market Cap. 37,81 321, , ,1 Currency USD (mn) TWD (mn) USD (mn) USD (mn) USD (mn) Sales 28 6,9 152,559 1, ,364 6,42 29E 11,13 144, ,988 59,722 21E 15, ,55 1, ,254 61,664 OP 28 1,736 3,256 (95) 1,829 22,492 29E 2,664 24,232 (263) 12,395 2,986 21E 3,384 26,634 (283) 14,188 23,447 OPM (7.2) E (36.) E (24.5) NP 28 1,294 28,635 (15) 8,329 17,681 29E 1,874 22,668 (736) 8,132 15,2 21E 2,471 24,439 (36) 9,871 18,294 EPS (1.5) E (2.34) E (1.72) (x) N/A E N/A E N/A (x) E (3.5) E (3.3) (x) N/A E N/A E N/A (18.9) E (74.) E ROA (8.1) E (7.5) E (34.7) Current Ratio Quick Ratio Asset T/O Financial leverage (6.) LT debt/asset 자료 : Bloomberg 7

8 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 세계휴대폰업체현황및국내관련업체분석 애플, 올 6월쯤 iphone 4G 출시로시장점유율더욱높일것으로판단됨 모토로라, HTC 등역시스마트폰시장에서주목해야할기대주 Microsoft, HP, Dell 등 PC업체의스마트폰시장공략은녹록치않을것 Global 휴대폰각업체별현황점검 스마트폰이앞으로 Mobile 시대의중심축이될것이라는것에의심을품는사람은더이상없어보인다. 앞에서밝힌것처럼단순히출하량으로만스마트폰이중요한것이아니라수익성측면에서더욱중요한의미를가진다. 따라서, 대부분의세계휴대폰업체들이사활을걸고스마트폰개발에박차를가하고있다. 휴대폰대표업체들의간략한올해전망을살펴보면다음과같다. 노키아 노키아관련국내수혜주 : KH 바텍, 쉘라인, 덕산하이메탈 노키아스마트폰점유율추이 노키아는시장점유율기준으로스마트폰과휴대폰전체시장에서아직까지는 35% 이상의점유율을유지하고있다. 하지만단순히 OS 를탑재한기준으로시장점유율이높은것이고실제로애플의 iphone 과 Blackberry 시리즈에밀려서 high-end 스마트폰시장에서밀린것이사실이다. 노키아는 C3, C6 모델등에이어서 N97 시리즈를이어받는고급형모델인 N8 을출시한다. N8 모델은노키아의새로운 OS 인 심비안 3 를탑재하고 1,2 만화소의카메라를탑재한전략모델이다. 아직까지는심비아 3 의성능이완전하지않은것으로알려져있기때문에 N8 모델이 iphone 등을대신해소비자들의시선을끌지는미지수이다. 노키아에현재부품을납품하고있는국내업체는케이스 - 힌지모듈을납품하는 KH 바텍, 쉘라인이있고 N8 모델이 AMOLED 를탑재할것으로알려져있기때문에간접적으로덕산하이메탈도노키아의신모델출시에따른수혜를입을수있을것으로판단된다. 노키아전체휴대폰점유율추이 46% 45.% 37% 36.7% 36.7% 36.6% 36.6% 44% 42% 41.1% 36% 35.5% 4% 39.3% 39.6% 39.3% 35% 38% 36% 34% 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E RIM RIM 관련국내수혜업체 : KH 바텍, 우전앤한단, 크루셜텍, 시노펙스 RIM 은 21 년 1 분기에 1, 만대가넘는스마트폰을판매했고작년동기대비 45% 출하량이늘었다. 스마트폰시장전체의파이가커지면서점유율은비슷한수준을유지하였다. RIM 은기존의트랙볼대신 OTP(Optical Track Pad), 풀터치폰등을새로채용하는등의시도를거듭하고있고 3 분기에 OS 자체도이러한새로운하드웨어에최적화된새로운버전으로곧업그레이드할예정이다. Blackberry 는기존의직장인들을주로대상으로하던사업에서일반인들로판매타겟을공격적으로확대할것으로예상되기때문에애플의 iphone 과함께당분간스마트폰의대표주자로자리를확고히할것으로예상된다. RIM 에현재납품하고있는국내부품업체는케이스의우전앤한단과 KH 바텍, OTP 를독점공급하는크루셜텍 ( 비상장, 6 월말 -7 월초상장예정 ), 휴대폰용윈도렌즈를공급하는시노펙스 ( 자회사모젬을통해 ), 터치패널납품이예상되는이엘케이등이있다. 8

9 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 RIM 스마트폰점유율추이 RIM 전체휴대폰점유율추이 21% 2% 19% 2.6% 19.% 2.7% 19.5% 19.4% 4% 3% 2% 1% 2.7% 2.7% 2.8% 3.1% 3.6% 18% 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E % 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E 애플 애플관련국내수혜업체 : LG 디스플레이, 삼성 SDI, LG 이노텍, 이엘케이, 미성포리테크 애플스마트폰점유율추이 스마트폰이라는영역을가장크게확대한최대공로자인애플은이미세계스마트폰시장의최강자중에하나이다. iphone 3GS 가출시된이후지속적으로점유율을상승시켜이제는스마트폰뿐만아니라전체휴대폰출하량기준으로도 3% 이상의점유율을차지하는 Major player 가되었다. 최근출시된 ipad 이외에도 6 월로출시가예상되는 iphone 4G 로인해상당기간애플의스마트폰시장에서의지위는더욱강화될것으로예상된다. 애플의 iphone 과 ipad 에납품하고있는국내부품업체는 2 차전지의삼성 SDI, LCD 의 LG 디스플레이, 반도체를공급하는삼성전자, 카메라모듈의 LG 이노텍, 그리고터치패널의일부납품이예상되는이엘케이등이있다. 또한, 애플에직접납품하는것은아니지만 ipad 의가장불편한점으로지적되는터치자판을대체할수있는 small QWERTY keyboard and mouse 를제작한미성포리테크 ( 문자입력알고리즘특허를가진모비언스와공동개발 ) 등도일부수혜가예상된다. 애플전체휴대폰점유율추이 2% 16% 12% 8% 1.5% 13.% 17.1% 16.1% 16.1% 4% 3% 2% 1.4% 1.9% 2.3% 2.5% 3.% 4% 1% % 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E % 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E 9

10 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 삼성전자 삼성전자관련수혜업체 : 삼성전기, 삼성테크윈, 파트론, KH 바텍, 인탑스, 피앤텔, 덕산하이메탈, 디지텍시스템, 멜파스 삼성전자스마트폰점유율추이 6% 삼성전자는그동안옴니아시리즈등으로스마트폰시장에서어느정도의지위를구축하는데는성공하였다고보인다. 하지만, 아직까지는 iphone, Blackberry 등의기존강자와스마트폰에서신흥강자로분류되는 HTC 와모토로라의제품에비해서도경쟁력이다소뒤지는것으로분석된다. 하지만, 삼성전자는 5 월부터본격적으로판매되는 갤럭시 A 와하반기에출시예상되는 갤럭시 S 를통해서스마트폰시장에서돌풍을일으키겠다는전략이다. 삼성전자의판매목표자체도올한해 3, 만대이상의스마트폰을판매하여스마트폰시장에서도 1% 에가까운점유율을확보하는것이목표이다. 삼성전자에납품하는국내부품업체는무수히많지만대표적인업체를꼽자면, 안테나와카메라등을납품하는파트론, 카메라모듈의삼성전기와삼성테크윈, 케이스를공급하는 KH 바텍, 인탑스, 피앤텔등이있다. 터치스크린이대세가되면서디지텍시스템, 멜파스, 에스맥등의업체가수혜를입고있고삼성전자가애플등의세계적인업체들과어깨를나란히하기위해경쟁력으로내세우는 AMOLED 를생산하는 SMD(Samsung Mobile Display) 와덕산하이메탈등도대표적인부품업체로선정할수있다. 삼성전자전체휴대폰점유율추이 24% 4% 2% 3.4% 2.7% 3.2% 4.1% 4.% 22% 2% 18% 18.7% 19.3% 19.6% 2.1% 21.8% % 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E 16% 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E LG 전자 LG 전자관련수혜업체 : LG 이노텍, 이엘케이 LG 전자스마트폰점유율추이 LG 전자는작년상반기까지는이른바피처폰을앞세워서세계휴대폰시장을공략하였다. 시장점유율 1% 를넘길정도로삼성전자와함께세계휴대폰시장의 3% 이상을장악했다는자축을하던시점부터스마트폰의경쟁력이도마위에오르기시작하면서부터 LG 전자에대한시장의우려가시작되었다. 아직까지글로벌스마트폰업체에대항할만한스마트폰을출시하지는못했지만 LG 전자는이른바보급형스마트폰을공급해시장을공략하려한다. 아직까지는스마트폰에서는두각을보이지는못하고있지만현재전사적으로스마트폰사업에역량을기울이기시작했기때문에 LG 전자의스마트폰이올연말께부터경쟁력을갖출것으로판단된다. LG 전자휴대폰에납품하고있는부품업체로는 LG 이노텍, 이엘케이등이있다. LG 전자전체휴대폰점유율추이.7%.6%.6% 12% 1% 9.7% 1.6% 1.3% 9.7% 9.%.5%.4%.3%.2%.4%.2%.2%.4% 8% 6% 4%.1% 2%.% 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E % 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E 1

11 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 모토로라 모토로라관련국내수혜업체 : 이엘케이, 시노펙스, 인터플렉스 모토로라스마트폰점유율추이 모토로라의세계시장휴대폰출하량을보고일부에서는모토로라가이제휴대폰사업을접을단계에까지이르렀다는비관적인전망도내놓고있다. 하지만, 모토로라는일반휴대폰중심의사업을스마트폰위주의사업으로완전히바꿨기때문에이는잘못된분석이라고판단된다. 실제로, 모토로라는작년 4 분기부터스마트폰분야에서급격하게점유율을상승시켜 21 년 1 분기에는 4% 를넘겨이미삼성전자의스마트폰점유율을넘어섰다. 모토로라휴대폰에납품하고있는국내업체로는대표적으로터치패널의이엘케이와시노펙스, 그리고 FPCB 등을납품하는인터플렉스등이있다. 모토로라전체휴대폰점유율추이 6% 4% 2% % 4.2% 3.1% 1.1%.7%.5% 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 6.% 5.6% 4.5% 3.5% 2.9% 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E 소니에릭슨 소니에릭슨관련국내관련업체 : 삼성테크윈, 시노펙스, 아모텍 소니에릭슨스마트폰점유율추이 소니에릭슨은여러가지로힘든시기를보내고있다. 전체휴대폰출하량이줄어드는것은물론이고스마트폰에서도그다지큰경쟁력을발휘하지는못하고있는실정이다. 스마트폰으로의전환이나름대로의성과를거두고있는모토로라에비해서는소니에릭슨은점유율면에서아직까지굉장히미미한상태이다. 구글의넥서스원스마트폰을제조할수있는기회도있었지만자체브랜드만으로사업을진행하길원한다며이런제안을거절한것도실책이라고판단된다. 물론넥서스원자체도 15 만대정도의출하량밖에되지않아실제로실적개선에획기적인도움이되지는않았겠지만현재 HTC 가누리고있는 스마트폰전문제조회사 의네임벨류를순식간에가져올수있는기회를걷어찬것이아닌가하는생각이든다. 소니에릭슨은지난 1 분기 7 분기만에겨우흑자전환했지만출하량은 1,5 만대로전년대시 27.6% 감소하였다. 급격한출하량감소로인해휴대폰 Big5 의입지도 2 분기쯤에는애플에게내줄것으로예상된다. 소니에릭슨에납품하고있는국내부품업체는삼성테크윈, 시노펙스, 아모텍등이있다. 소니에릭슨전체휴대폰점유율추이 1.2% 1.%.8%.6% 1.1%.6%.6% 1.%.9% 6% 5% 4% 3% 5.2% 4.7% 4.3% 4.% 3.6%.4% 2%.2% 1%.% 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E % 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E 11

12 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 HTC(High Tech Computer Corporation) HTC 관련국내수혜업체 : 쉘라인 HTC 스마트폰점유율추이 HTC 는그동안다른회사의제품을생산해주는휴대폰 OEM 업체로알려져있지만최근구글의넥서스원을생산하면서스마트폰전문제조회사로서의명성을얻기시작했다. 근래에는 OEM 사업을중단하고 HTC 라는자체브랜드로사업을공격적으로시작했으며안드로이드 OS 를가장적극적으로탑재하는스마트폰업체이다. HTC 는 29 년세계스마트폰시장에서노키아, RIM, 애플등에이어서 4 위에오르는기염을토했다. 최근에는안드로이드 OS 기반의 디자이어 와 MS 의 WM OS 기반의 HD2 를공개하였다. HTC 에부품을공급하는한국업체는 AMOLED 의 SMD 와케이스의쉘라인등이있다. HTC 전체휴대폰점유율추이 8% 6% 5.4% 6.% 6.5% 6.9% 4.8% 1.2% 1.%.8%.7%.9%.9% 1.1% 1.% 4%.6% 2%.4%.2% % 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E.% 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1E 기타 휴대폰업체이외에 PC 전문업체의스마트폰시장공략도가시화되는 21 년 전문적으로휴대폰을생산하는업체들이외에도마이크로소프트, 구글, HP 등의 PC 제조업체의등장도시장의관심거리다. 구글은이미자사의안드로이드 OS 를전략적으로확대시키는데성공하였다. 시장집계에따르면북미시장에서스마트폰 OS 점유율에서는이미안드로이드가 28% 로 21% 인애플의 iphone 을앞섰다. 단일단말전략을고수하는애플에비해구글안드로이드는 HTC, 삼성전자, LG 전자, 모토로라등의단말업체의전폭적인지원속에점유율을끌어올린것이다. 구글은넥서스원을출시하면서스마트폰사업에본격적으로뛰어드는것이아닌가하는의문이있었지만현재까지의상황을봐서는스마트폰단말사업을본격적으로영위하지는않을것으로생각된다. MS 역시최근자체브랜드스마트폰인 KIN 을공개하였고하반기에는윈도폰 7 을출시하였다. HP 역시스마트폰의원조라고불리는 Palm 을인수함으로서모바일시장경쟁에본격적으로뛰어들었다. HP 는 Palm 의 Web OS 와관련기술 16 개이상을확보하여필요한기술은어느정도갖췄다는평가를받고있다. MS 와 HP 이외에도레노버, 델등의 PC 업체들도스마트폰시장에뛰어들것으로예상된다. 12

13 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 혼돈속에알짜배기부품주를담아야한다 파트론, 생활필수품같은휴대폰대표부품회사 덕산하이메탈, 고평가논란을떠나향후성장성에주목해야할시점 이엘케이, 성장통겪고있지만고공행진지속할것 21 년스마트폰시장의무한경쟁이시작되었음 PC 제조업체의스마트폰시장공략은쉽지않을것 꼭필요한부품과소재를생산할수있는경쟁력있는업체에주목해야한다 전술한바와같이, 휴대폰산업의미래그림은스마트폰의새로운전형을제시한 iphone 의애플과 Blackberry 의 RIM 등을중심으로구글, MS, HP, 삼성전자, LG 전자등휴대폰단말기제조업체와 PC 제조업체들의경계없이치열한경쟁이지속될것으로보인다. 현재의상황을봤을때는 iphone 4G 와 ipad 라는강력한무기를새로장착하는애플의스마트폰시장선도는계속될것으로보이고본격적으로세를확대하고있는 RIM 이시장을주도할것이고노키아, 삼성전자, LG 전자등의기존휴대폰강자들도위업체들에게산업의주도권을넘겨주지않기위한치열한공방을벌일것으로예상된다. 휴대폰업체들이외에 HP, MS, Dell, Asus 등의 PC 중심의업체들역시공격적으로스마트폰을출시할것으로예상되지만당사는이업체들이단기간내에스마트폰시장의중심에서는것은쉽지않다고전망한다. 그이유는기존스마트폰혹은휴대폰제조업체들의제조노하우, 탁월한 Supply chain, 이동통신사와의밀착관계등을감안했을때아무리뛰어난 PC 를만들었던업체들도이러한격차를단기간내에좁히는것은쉽지않아보이기때문이다. 어쨌든 21 년부터본격적으로무한경쟁이이루어지는스마트폰시장에서최종승자가누가되리라는것을현재시점에서결론을내리는것은쉬운일이아니라고생각한다. 따라서, 당사는전방사업에서어떠한업체가주도권을잡아가더라도스마트폰혹은휴대폰단말기에필수적으로채용이되고있는부품과앞으로의주력 Form Factor 로자리를잡을것으로예상되는부분에강점을가지고있는부품업체를선정하여투자해야지만꾸준하고도높은수익을올릴수있다고판단한다. 수많은부품업체중에옥석을가리는일은쉬운일은아니나 1> 글로벌 Mobile Device 제조업체를주요고객사로두고있고 2> 탁월한원가경쟁력보유 3> 타업체가쉽게따라하기어려운제조노하우 4> 일반폰에서스마트폰으로전환되어도필수적으로제품생산가능등의조건을갖추고있는부품회사를선정해보는작업을해보고자한다. iphone 3GS 분해도 자료 : 신한금융투자 13

14 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 케이스부문에서가장경쟁력있는업체는 KH 바텍과인탑스 일단, 휴대폰의외관을형성하는케이스와케이스에모듈로보통장착되는힌지를제조하는업체들을보면대표적으로노키아에주력으로납품하는 KH 바텍과삼성전자를주고객사로보유하고있는쉘라인, 인탑스, 피앤텔등이있다. 이중에서기술경쟁력과고객사경쟁력에서가장앞서있다고생각되는업체는 KH 바텍이다. 다만 21 년상반기에 KH 바텍은노키아향물량이줄어들고유럽향금융위기의영향으로유로약세가엄청나게빠른속도로진행되는악재를이기지못하고실적이곤두박질쳤다. 주가역시좋지않은실적에연동되어최근큰폭의하락을겪었는데 KH 바텍의기술력과노키아, RIM, 삼성전자를주력고객사로가지고있다는점을감안하면오히려지금이저가매수의좋은타이밍이라고판단된다. 이외에인탑스는삼성전자의전략스마트폰모델인 갤럭시 S 에휴대폰케이스를납품하고갤럭시가 5 월부터본격적으로판매가될것이기때문에좋은실적과주가상승을기대할수있다고판단된다. 휴대폰케이스 / 힌지제조업체 회사 시가총액 21E 211E ( 십억원 ) KH바텍 피앤텔 인탑스 쉘라인 자료 : 5월 12일자 Bloomberg 종합휴대폰부품회사인파트론은꼭담아야할알짜배기업체 카메라모듈을비롯한휴대폰부품업체중에서는파트론이단연돋보인다. 파트론은안테나 (Chip, GPS, Internal) 와수정발진기등에서압도적인국내점유율 1 위기업이며대부분의카메라모듈을공급업체들이힘든시기를보내고있는반면파트론은꾸준한마진을올리면서매년꾸준한성장을이루고있다. 현재의점유율이나향후부품개발로드맵등의가능성을고려하면일반휴대폰에서스마트폰으로산업의트랜드가바뀌어도파트론의성장세는상당기간지속될것으로판단된다. Display/Camera module 제조업체 회사 시가총액 21E 211E ( 십억원 ) 삼성전기 삼성테크윈 LG이노텍 파트론 자화전자 자료 : 5월 12일자 Bloomberg 휴대폰관련소재업체중덕산하이메탈의가치는차차증명될것 애플의 iphone 에애플리케이션등의소프트웨어파워에서고전하고있는삼성전자, LG 전자, 노키아, 소니에릭슨등의업체는하드웨어적차별성을강조하기위해서 AMOLED 를탑재하는비중이높아지고있다. OLED 출하량은리먼사태로인한경제위기때잠시급감하였다가 AMOLED 가휴대폰디스플레이로채용되기시작하면서출하량이급격히늘어나고있다. 현재까지는거의 SMD(Samsung Mobile Display) 에서만생산하고있는 AMOLED 는올하반기부터는 LG 디스플레이에서도공격적으로생산에나설것이며휴대폰단말업체도삼성전자, 노키아, HP, HTC, Toshiba, 소니에릭슨등도채용을늘리기시작하였다. 14

15 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 SMD 에이어 LGD 역시공격적으로 AMOLED 양산을개시함에따라덕산하이메탈의실적상승폭이커질것 현재까지는대부분의 AMOLED 의적용분야가휴대폰이었지만디지털카메라, PMP, 테블릿 PC 등으로확대된후궁극적으로는 AMOLED TV 가 LED TV 에이어받을것으로예상됨에따라이처럼시장이확대되었을때궁극적으로수혜를입을업체를찾는노력이필요하다고생각된다. AMOLED 관련업체들이여럿있지만당사는그중최대수혜주는덕산하이메탈이라고생각한다. 고평가논란이있지만조만간 LG 디스플레이가 AMOLED 를양산개시하고삼성과 LG 에서 5.5 세대와 8 세대투자가향후공격적으로진행이될것이기때문에덕산하이메탈은이에따른충분한실적상승과주가상승이병행될것이라고생각된다. OLED 출하량및매출추이 (s) 25, 2, 15, 1, 5, Shipments ( 좌축 ) Revenues ( 우축 ) (US$ mn) Q7 2Q7 3Q7 4Q7 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 자료 : 신한금융투자 OLED 출하량기준점유율추이 Samsung Mobile TDK 5 RiTdisplay Pioneer Visionox Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 자료 : 신한금융투자 15

16 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 29 년빛냈던터치스크린관련업체중이엘케이와디지텍시스템이가장돋보임 29 년에스마트폰이주요모델들이풀터치스크린을채용하면서주요업체들의주가상승이눈부셨다. 현재수많은터치관련업체들이있지만당사는이중에서이엘케이의전망이가장밝다고생각하고있다. 글로벌고객사내높은점유율과계속해서이어지는고객사와의추가계약, 높은기술력을감안하면동사의성장이지속될것을예상하기는어렵지않다. 다만, 교환사채전환물량과유상증자에대한우려가있어서현재주가가답보상태에있지만, 이는회사가성장함에있어서꼭필요한시설투자와해외시장개척으로인한성장통이기때문에오히려현재수준의주가는매력적이라고판단된다. 디지텍시스템역시저항막, 정전용량방식모두에서강점을가지고있고그동안니코덴코, 수주토라등의일본업체들이독점하고있던 ITO 필름시장에서도성과를내고있기때문에이엘케이와더불어서입력장치부문에서유망한종목이라고생각된다. 휴대폰터치스크린관련제조업체 회사 시가총액 21E 211E ( 십억원 ) 디지텍시스템 이엘케이 멜파스 토비스 시노펙스 미성포리테크 32.4 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 디오텍 N/A N/A N/A N/A 41.3 에스맥 35.4 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 오텍 32.3 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 모린스 자료 : 5월 12일자 Bloomberg Chipset 제조업체회사 시가총액 21E 211E ( 십억원 ) 텔레칩스 엠텍비젼 코아로직 41.1 N/A.5 N/A (.3) 이노칩 N/A N/A 2.8 아모텍 RF세미 N/A N/A 24.6 자료 : 5월 12일자 Bloomberg 16

17 SECTOR REPORT 휴대폰산업 21 년 5 월 13 일 휴대폰 PCB 제조업체 회사 시가총액 21E 211E ( 십억원 ) 삼성전기 대덕전자 대덕GDS 이수페타시스 인터플렉스 비에이치 N/A N/A N/A N/A 1.7 플렉스컴 81.6 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 자료 : 5월 12일자 Bloomberg 휴대폰 2차전지관련업체 회사 시가총액 21E 211E ( 십억원 ) 삼성SDI LG화학 파워로직스 넥스콘테크 자료 : 5월 12일자 Bloomberg 안테나 / 통신용부품 회사 시가총액 21E 211E ( 십억원 ) EMW 51.8 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 에이스테크 35.1 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 인탑스 자료 : 5월 12일자 Bloomberg Baseband chip 회사 시가총액 21E 211E ( 십억원 ) Qualcomm Texas Instrument Intel ARM Broadcom corp 자료 : 5월 12일자 Bloomberg 17

18 LG 이노텍 21 년 5 월 13 일 LG 이노텍 (117) 매수 주가 (5 월 12 일 ) 적정주가 176, 원 2, 원 하준두 소현철 2) ) jdha117@goodi.com johnsoh@goodi.com KOSPI : 1,663.3p KOSDAQ : p 시가총액 : 3,53.9 십억원 액면가 : 5, 원 발행주식수 : 17.4 백만주 유동주식수 : 17.4 백만주 (1.%) 52 주최고가 / 최저가 : 176, 원 /81,6 원 일평균거래량 (6 일 ) : 289,421 주 일평균거래액 (6 일 ) : 38,473 백만원 외국인지분율 : 2.97% 주요주주 : LG 전자 5.5% 미래에셋자산운용 4.5% 절대수익률 3 개월 24.% 6 개월 57.3% 12 개월 63.8% KOSPI 대비 3 개월 18.8% 상대수익률 6 개월 48.7% 12 개월 38.2% 주가차트 ( 원 ) (9년4월 =1) 2, 2 1, 종합주가지수 =1 9 년 4 월 9 년 7 월 9 년 1 월 1 년 1 월 1 년 4 월 LG 이노텍주가 ( 좌축 ) KOSPI 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및적정주가추이 ( 원 ) 4, 2, 1 축소 8년5월 8년11월 9년5월 9년11월 1년5월 적정주가 ( 좌축 ) LG 이노텍주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 중립 글로벌부품업체로의약진개시 LED 사업을중심으로한종합 IT부품업체로도약중 LG이노텍은그동안부진하였던 LED 사업이 LG전자의 LED TV사업본격화에발맞춰수익성을갖추기시작하였고 LG디스플레이의공격적인투자전략에따른수혜를입을수있는 Tape substrate 와 Photomask 사업을보유하고있다는것도큰장점이다. 또한, 아직까지는시작단계이지만터치패널사업과자동차용부품사업도향후동사성장을이끌수있는사업이라고판단된다. 5월 12일종가 176,원은 21년예상 17.7배에해당되며 LED사업과디스플레이산업의전반적인업황상승에따른수혜를감안한다면추가적인상승여력이충분하다고생각된다. 당사는 LG이노텍에대한목표주가 2만원, 투자의견 매수 를유지한다. 목표주가 2만원은 21년예상 implied 2.5배에해당한다. LED TV시장의폭발적인성장과 LED 조명시장에대한기대감 21년 LED TV는 5백만대이상이판매될것으로예상된다. 이는작년대비 1,% 이상성장한수치이며기존의시장의예상보다도훨씬높은예상치이다. 따라서, LED 시장의예상보다빠른급성장에따른 LED 칩의공급부족현상이지속될것으로보이고경쟁력을갖추기시작한동사의 LED 사업은 21 년부터본격적인성장스토리를시작할수있을것으로판단된다. 물론, 국내경쟁사에비해사업의출발과과정이다소부진했던것은사실이나이러한열세를극복하기위해서 2 에피웨이퍼에서 4 를건너뛰고 6 로직행하려는등의전략을감안하면머지않은미래에선두권업체로도약할것으로판단된다. 또한, 최근경쟁그룹사의 LED 조명사업에대한공격적인투자발표가있었기때문에 LG그룹역시전사적으로 LED 조명사업에사활을걸것으로예상되기때문에동사가그에따른그룹내최대수혜를입을것으로예상된다. LG디스플레이의공격투자의수혜예상 LG디스플레이의올해총 capex 규모는 5.5조원을상회할전망이다. 상반기중에파주제 2공장 (P8E) 에증설된월 12만장규모의라인이가동될것이며내년상반기까지월 7만장규모의 P8E+ 라인이들어서게된다. 이렇게되면생산량기준으로삼성전자를제치고세계 1위에등급하게된다. 게다가 212년상반기중파주신규라인가동과중국에 8세대 LCD 공장승인을받는다면 LG디스플레이는확실한디스플레이산업의주도권을굳힐수있을것으로판단된다. LG이노텍은 LCD 제조공정에필수적으로사용이되는 Tape Substrate 와 Photomask 에서세계 1위이며 LG 디스플레이로의매출이 8% 이상이기때문에 LG디스플레이가증설을하는경우그에따른최대수혜를입을수있다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 순부채비율 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) 28 1, , (22.6) , ,372 (3.1) E 3, , E 4, , E 5, ,

19 LG 이노텍 21 년 5 월 13 일 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 자산총계 , , , ,13.6 유동자산 ,29. 1, ,918.8 현금및현금성자산 단기투자자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 ,476. 2, , ,211.8 투자자산 유형자산 , , , ,744.2 무형자산 부채총계 ,52.6 2,69.7 2, ,496.7 유동부채 ,21.5 1,39.6 1,555.4 매입채무 단기차입금 유동성장기부채 기타 비유동부채 사채 장기차입금 기타 자본총계 ,73.1 1, ,633.9 자본금 자본잉여금 자본조정. (.3) (.3) (.3) (.3) 기타포괄손익누계액 이익잉여금 ,1.5 총차입금 ,99.4 1, ,181.9 순차입금 ( 순현금 ) (111.1) 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 매출액 1, , , , ,433.1 증가율 수출비중 매출원가 1, ,963. 2, , ,66. 증가율 매출총이익 매출총이익률 판매비와관리비 증가율 영업이익 증가율 (1.5) 영업이익률 영업외수익 ( 비용 ) (4.8) (2.3) 이자수익 이자비용 외화관련이익 ( 손실 ) (.5) 자산처분이익 ( 손실 ).8 (.7) (.7) (.7) (.8) 지분법이익 ( 손실 ) 기타영업외수익 ( 비용 ) (5.9) (11.2) (5.2) (4.8) (4.3) 법인세차감전계속사업이익 법인세비용 (4.1) 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 당기순이익률 EBITDA 증가율 배당성향 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 지분법손실 ( 이익 ) (9.2) (59.) (31.) (32.5) (26.5) 투자자산처분손실 ( 이익 )..... 유형자산처분손실 ( 이익 ) (.8) 영업활동자산, 부채의변동 (25.9) (127.) (35.8) (21.1) 51.9 기타 (18.8) (14.6) (14.9) 투자활동으로인한현금흐름 (1.5) (257.4) (894.5) (394.7) (295.1) 단기투자자산의감소 (-증가) (27.3) 28.1 (3.2) (3.8) (4.6) 장기투자자산의감소 (-증가) (4.6) (2.3)... 유형자산의감소 (-증가) (61.9) (281.5) (891.4) (39.9) (29.5) 기타 (6.7) (1.7)... Free Cash Flow (1.4) (238.9) (489.6) 재무활동으로인한현금흐름 단기차입금증가 ( 감소 ) 15. (54.7) 유동성장기부채의증가 ( 감소 ) (4.5) (2.8)... 사채의증가 ( 감소 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) (17.8) 자본증가 ( 감소 ) 배당금지급 (2.9) (4.2) (6.) (6.) (6.) 기타. (.3)... 현금의증가 ( 감소 ) (14.) 기초의현금 기말의현금 설비투자 / 매출액 감가상각비 / 매출액 감가상각비 / 설비투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12 월결산 E 211E 212E EPS ( 원 ) 5,546 5,372 9,941 14,352 19,84 Adj. EPS ( 원 ) 5,466 5,417 9,982 14,394 19,129 BPS ( 원 ) 4,97 53,44 62,635 76,637 95,371 DPS ( 원 ) Adj PCR EV/ EBITDA PEG na 배당수익률 수익성영업이익률 EBITDA이익률 세전이익률 순이익률 ROA ROIC 안정성부채비율 순부채비율 (22.6) 이자보상배율 활동성총자산회전률 ( 회 ) 매출채권회전률 ( 회 ) 재고자산회전률 ( 회 ) 매입채무회전률 ( 회 ) 운전자본회전률 ( 회 ) (543.8) (7,334.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 19

20 덕산하이메탈 21 년 5 월 13 일 덕산하이메탈 (7736) 매수 주가 (5 월 12 일 ) 적정주가 18,35 원 25, 원 하준두 소현철 2) ) jdha117@goodi.com johnsoh@goodi.com KOSPI : 1,663.3p KOSDAQ : p 시가총액 : 41.9 십억원 액면가 : 2 원 발행주식수 : 24.5 백만주 유동주식수 : 2.3 백만주 (82.9%) 52 주최고가 / 최저가 : 2,5 원 /5,6 원 일평균거래량 (6 일 ) : 769,653 주 일평균거래액 (6 일 ) : 12,16 백만원 외국인지분율 : 12.23% 주요주주 : 이준호 24.% 덕산산업 7.8% 절대수익률 3 개월 28.2% 6 개월 1.2% 12 개월 218.8% KOSDAQ 대비 3 개월 26.2% 상대수익률 6 개월 -4.2% 12 개월 227.5% 주가차트 ( 원 ) (9년4월 =1) 3, 6 2, 1, 코스닥지수 =1 9 년 4 월 9 년 7 월 9 년 1 월 1 년 1 월 1 년 4 월 덕산하이메탈주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 4 2 AMOLED 시대에가장빛날대표소재업체 AMOLED핵심 11개소재중 3개담당하는유망업체동사는 1999년설립한전자부품업체로서기존주력제품은 Solder Ball 이며이는반도체의첨단패키지기술인 BGA 용부품으로서 Mobile DRAM 과 DDR3 채용이늘어나면서채용이많이늘어나고있다. 동사가최근시장의관심을받는것은 AMOLED 유기재료를생산하면서부터이며핵심 11개소재중 HIL(Hole Injection Layer), HTL(Hole Transport Layer), Passivation 등을양산하여 SMD(Samsung Mobile Display) 4세대라인에 Sole vendor로납품하기때문이다. LG 디스플레이와와 S-pad 로날개를달다동사는현재까지는대부분의재료를 SMD에납품하였고작년 AMOLED 열풍으로인한휴대폰탑재가늘어나면서실적과주가가큰폭으로상승하였다. 동사는 SMD 뿐만아니라 LG디스플레이 3.5 세대라인에도 HIL, Passivation, HTL 을공급할가능성이높다고판단된다. LGD 는올하반기부터는 AMOLED 패널기준월 4,장규모로양산개시하여노키아와애플에납품할것으로예상된다. 이는 SMD 의 1~15% 규모에불과하지만 LGD 가내년하반기까지추가로월 8,장규모라인을세울것으로예상되기때문에 AMOLED시장의파이가자연스럽게커질것으로예상된다. 3 이상 AMOLED TV가대중화되려면다소시간이필요하겠지만만약대형화까지가능하다면덕산하이메탈의유기재료출하량은급격히증가할것으로예상된다. 또한, 올 8월쯤출시가예상되는삼성전자의태블릿 PC S-pad 에 AMOELD 를채용할것으로예상됨에따라올해실적또한시장의기대수준을달성할수있을것으로판단된다. 투자의견 매수, 적정주가 25,원으로커버리지개시동사는올해매출 571 억원, 영업이익 67억원을기록할것으로예상된다. 영업권상각금액과주식보상비용을제외하면실제로 15억원에가까운영업이익이기때문에재무제표상에나오는 valuation 지표는유의하여해석할필요가있다. IFRS 가적용되는내년부터는영업권상각비용이없어지기때문에동사는상당히매력적인수익률지표를나타낼것으로보이고 AMOLED 를세계에서유일하게제대로만들수있는회사인 SMD 와 LGD 에독점공급한다는 premium 을감안하여적정주가 25, 원에투자의견 매수 로커버리지개시한다. 적정주가 25, 원은일본의대표적인소재업체인 IDEMITSU( 현재 AMOLED 의소재생산 ) 의 P/E 32.9 배에동사의 211년예상 EPS인 753원을적용하여산정하였다. Valuation이다소과도하지않냐는우려가있지만 AMOLED 시장의폭발적인미래성장세와동사의핵심소재독점력등을감안하면충분한가치가있다고판단된다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 순부채비율 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (2.2) (2.2) (112) - na (4.9) (9.8) - 21E (9.) - 211E (2.) - 212E , (33.9) - 2

21 덕산하이메탈 21 년 5 월 13 일 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 단기투자자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 단기차입금 유동성장기부채..... 기타 비유동부채 사채 장기차입금 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 자본조정 (5.8) (2.) (2.) (2.) (2.) 기타포괄손익누계액 (6.3) (2.7) (2.7) (2.7) (2.7) 이익잉여금 총차입금 순차입금 ( 순현금 ) 2.6 (6.9) (6.9) (19.1) (41.2) 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 매출액 증가율 수출비중 매출원가 증가율 매출총이익 매출총이익률 판매비와관리비 증가율 (5.) (26.3) 78.4 영업이익 증가율 (1.) (4.4) 영업이익률 영업외수익 ( 비용 ) (7.1) 이자수익 이자비용 외화관련이익 ( 손실 ) (.1).1 (.1) (.1) (.1) 자산처분이익 ( 손실 ) (3.6) 지분법이익 ( 손실 ) (2.7) 기타영업외수익 ( 비용 ) (.5) (.7) (.2) (.3) (.3) 법인세차감전계속사업이익 (2.2) 법인세비용 (.) 계속사업이익 (2.2) 중단사업이익..... 당기순이익 (2.2) 증가율 적전 흑전 당기순이익률 (9.6) EBITDA 증가율 (6.) 배당성향..... 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 (2.2) 유형자산감가상각비 무형자산상각비 지분법손실 ( 이익 ) 2.7 (1.4) (.7) (.3) (.5) 투자자산처분손실 ( 이익 ) 3.6 (.7) (.7) (.7) (.7) 유형자산처분손실 ( 이익 ). (.) (.) (.) (.) 영업활동자산, 부채의변동 (3.1) 4.4 (5.2) (5.4) (4.6) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (21.4) (1.2) (6.7) (7.4) (6.5) 단기투자자산의감소 (-증가) (.8) (3.1) 장기투자자산의감소 (-증가) (16.2).4... 유형자산의감소 (-증가) (4.2) (7.2) (7.5) (8.) (7.) 기타 (.1) (.4)... Free Cash Flow (17.9) 재무활동으로인한현금흐름 단기차입금증가 ( 감소 ) 15. (9.) 유동성장기부채의증가 ( 감소 )..... 사채의증가 ( 감소 ) 5.8 (3.1) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 자본증가 ( 감소 )..... 배당금지급 (4.4).... 기타 현금의증가 ( 감소 ) 기초의현금 기말의현금 설비투자 / 매출액 감가상각비 / 매출액 감가상각비 / 설비투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12 월결산 E 211E 212E EPS ( 원 ) (112) ,74 Adj. EPS ( 원 ) ,43 BPS ( 원 ) 1,961 2,882 3,143 3,896 4,97 DPS ( 원 ) na Adj PCR EV/ EBITDA PEG na na 배당수익률 수익성영업이익률 EBITDA이익률 세전이익률 (9.6) 순이익률 (9.6) ROA (3.7) (4.9) ROIC 안정성부채비율 순부채비율 6.9 (9.8) (9.) (2.) (33.9) 이자보상배율 활동성총자산회전률 ( 회 ) 매출채권회전률 ( 회 ) 재고자산회전률 ( 회 ) 매입채무회전률 ( 회 ) 운전자본회전률 ( 회 ) (82.3) (18.7) (25.6) (28.2) (31.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 21

22 테크노세미켐 21 년 5 월 13 일 테크노세미켐 (3683) 매수 주가 (5 월 12 일 ) 적정주가 23,2 원 32, 원 하준두 소현철 2) ) jdha117@goodi.com johnsoh@goodi.com KOSPI : 1,663.3p KOSDAQ : p 시가총액 : 34.7 십억원 액면가 : 5 원 발행주식수 : 14.7 백만주 유동주식수 : 14.5 백만주 (98.9%) 52 주최고가 / 최저가 : 23,2 원 /14,1 원 일평균거래량 (6 일 ) : 114,96 주 일평균거래액 (6 일 ) : 2,377 백만원 외국인지분율 : 1.98% 주요주주 : 정지환 37.8% 임혜옥 7.2% 절대수익률 3 개월 22.4% 6 개월 23.7% 12 개월 5.2% KOSDAQ 대비 3 개월 2.5% 상대수익률 6 개월 17.1% 12 개월 54.3% 주가차트 ( 원 ) (9년4월 =1) 3, 2 2, 1, 코스닥지수 =1 9 년 4 월 9 년 7 월 9 년 1 월 1 년 1 월 1 년 4 월 테크노세미켐주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및적정주가추이 ( 원 ) 4, 2, 1 축소 8년5월 8년11월 9년5월 9년11월 1년5월 적정주가 ( 좌축 ) 테크노세미켐주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 중립 새로운평가받을때가도래한대표 IT 소재업체 삼성전자, 하이닉스, LG디스플레이투자의 최대 수혜주테크노세미켐은삼성전자 LCD 용식각액의 55%, LG디스플레이식각액의 65%, 삼성전자반도체식각액 1%, 하이닉스반도체식각액 1% 를점유하고있는독점업체이다. 이미점유율이높기때문에추가로성장여지가그동안적었던것이사실이지만최근국내반도체, LCD 업체들의초호황으로계속되는투자발표가이어지면서동사의성장동력에다시금불이붙었다. 삼성전자와하이닉스반도체의메모리반도체지배력은나날이막강해지고있고이를더욱공고히하기위해서양사는투자금액을더욱더공격적으로늘리고있다. LCD 부문에서도 LG디스플레이의 P8E 라인이곧가동될것이며내년상반기까지 P8E+ 라인이추가로가동될것이고삼성전자와 LG디스플레이의중국진출건의승인여부에따라서동사의수혜규모가더욱커질수도있다고판단된다. 2차전지전해액으로장기성장엔진가동시작동사의 2차전지전해액부문은 29 년매출 224 억원을기록하여전년대비 112.5% 성장하였다. 이부문에서의성장은지속되어 21년에는 34억원 (+51.9% YoY) 을기록할것이며 211년에는 5억원이상의매출을올릴것으로보인다. 또한, 동사는미국미시건주에전해액공장을준공중인데이미미국베터리업체인 A123 와 JCS 등과공급하기로결정이되었으며같은곳에 LG화학도 2차전지관련공장을짓고있기때문에 211년에는당사의예상을뛰어넘는실적이 2차전지부문에서나올가능성이높다고판단된다. 목표주가 32,원으로상향, 투자의견 매수 유지테크노세미켐의주가추이를보면 16,~23,원사이의밴드에한동안묶여있었던것이사실이다. 이러한주가추이는그동안고객사내에높은점유율로인해오히려성장가능성에대한의구심때문으로생각되는데이제는한국 IT 대표업체들의선전으로인한수혜가진정으로반영될때가도래하였다고판단된다. 1> 고객사내높은점유율, 2> 고객사들의공격적인투자로인한 Growth Momentum 도래, 3> 2차전지전해액분야의높은성장성가시화등의호재를반영하여당사 KOSDAQ universe 21E P/E 13.1 배에 21년예상 EPS인 2,452원을적용하여기존목표주가 28, 원에서 32, 원으로목표주가를상향한다. IT 핵심소재분야에서탁월한기술력과독점력을보유하였기때문에 KOSDAQ 평균에 Premium 을줘도충분하지만현재주가대비목표주가 32, 원까지 upside 가충분하기때문에 Premium 적용은하지않았다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 순부채비율 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) ,272 (29.) , E , E , (5.4) E ,724 (8.) (12.6)

23 테크노세미켐 21 년 5 월 13 일 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 단기투자자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 단기차입금 유동성장기부채 기타 비유동부채 사채 장기차입금 4.2. (2.1) (2.1) (2.1) 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 자본조정 (3.3) (3.3) (3.3) (3.3) (3.3) 기타포괄손익누계액 (.9) 이익잉여금 총차입금 순차입금 ( 순현금 ) (13.7) (36.6) 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 매출액 증가율 수출비중 매출원가 증가율 매출총이익 매출총이익률 판매비와관리비 증가율 영업이익 증가율 (1.3) 영업이익률 영업외수익 ( 비용 ) (3.8) (1.4) 이자수익 이자비용 외화관련이익 ( 손실 ) 자산처분이익 ( 손실 ) (.) (.)... 지분법이익 ( 손실 ) (6.2) (.) 기타영업외수익 ( 비용 ).6 (.7) (.9) (1.) (1.) 법인세차감전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (28.8) (8.) 당기순이익률 EBITDA 증가율 (7.5) 배당성향 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 지분법손실 ( 이익 ) 6.2. (2.8) (2.6) (2.6) 투자자산처분손실 ( 이익 ) (.5).... 유형자산처분손실 ( 이익 ).5. (.) (.) (.) 영업활동자산, 부채의변동 (1.8) (3.2) (3.6) (11.) (9.3) 기타 (3.9) (.9) (.7) 투자활동으로인한현금흐름 (18.4) (36.7) (11.4) (13.3) (15.3) 단기투자자산의감소 (-증가) (.1) (.1) (.1) 장기투자자산의감소 (-증가) (1.) (33.6)... 유형자산의감소 (-증가) (23.7) (12.3) (11.4) (13.3) (15.2) 기타 Free Cash Flow 재무활동으로인한현금흐름 (1.1) 11.1 (1.4) (12.6) (7.8) 단기차입금증가 ( 감소 ) (.5) 19. (6.8) (6.8) (4.1) 유동성장기부채의증가 ( 감소 ). (5.) 2.1 (2.1). 사채의증가 ( 감소 )..... 장기차입금의증가 ( 감소 ) 3.9. (2.1).. 자본증가 ( 감소 )..... 배당금지급 (2.9) (2.9) (3.6) (3.7) (3.7) 기타 (1.5).... 현금의증가 ( 감소 ) (9.6) 기초의현금 기말의현금 설비투자 / 매출액 감가상각비 / 매출액 감가상각비 / 설비투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12 월결산 E 211E 212E EPS ( 원 ) 1,272 1,733 2,452 2,96 2,724 Adj. EPS ( 원 ) 1,275 1,734 2,452 2,96 2,723 BPS ( 원 ) 1,664 12,392 14,597 17,37 19,78 DPS ( 원 ) Adj PCR EV/ EBITDA PEG na 배당수익률 수익성영업이익률 EBITDA이익률 세전이익률 순이익률 ROA ROIC 안정성부채비율 순부채비율 (5.4) (12.6) 이자보상배율 활동성총자산회전률 ( 회 ) 매출채권회전률 ( 회 ) 재고자산회전률 ( 회 ) 매입채무회전률 ( 회 ) 운전자본회전률 ( 회 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 23

24 파트론 21 년 5 월 13 일 파트론 (917) 매수 주가 (5 월 12 일 ) 적정주가 17,4 원 22, 원 하준두 소현철 2) ) jdha117@goodi.com johnsoh@goodi.com KOSPI : 1,663.3p KOSDAQ : p 시가총액 : 십억원 액면가 : 5 원 발행주식수 : 2. 백만주 유동주식수 : 19.3 백만주 (96.3%) 52 주최고가 / 최저가 : 18,6 원 /1,1 원 일평균거래량 (6 일 ) : 249,129 주 일평균거래액 (6 일 ) : 4,9 백만원 외국인지분율 : 9.6% 주요주주 : 3 개월 24.% 6 개월 57.3% 절대수익률 3 개월 24.% 6 개월 57.3% 12 개월 63.8% KOSDAQ 대비 3 개월 22.% 상대수익률 6 개월 48.8% 12 개월 68.3% 주가차트 ( 원 ) (9년4월 =1) 2, 2 1, 코스닥지수 =1 9 년 4 월 9 년 7 월 9 년 1 월 1 년 1 월 1 년 4 월 파트론주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및적정주가추이 ( 원 ) 2, 1, 1 축소 8년5월 8년11월 9년5월 9년11월 1년5월 적정주가 ( 좌축 ) 파트론주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 중립 안정성과성장성을갖춘알짜배기부품업체 투자의견 매수, 목표주가 22,원으로커버리지개시파트론은 23년삼성전기의유전체사업부문을인수하여시작한휴대폰부품업체이다. 주요생산품으로는안테나, 카메라모듈, 수정발진기등이있고신규사업으로광마우스, 지자기센서등이있다. 국내휴대폼부품주로는보기드물게높은이익률을유지하고있고고객사내의지위가확고한점을감안하여파트론에대해당사는투자의견 매수 와목표주가 22,원으로커버리지를개시한다. 목표주가 22,원은당사의 21년예상 EPS 1,76원에당사 KOSDAQ 평균 P/E 인 13.1 배를적용하여산정한것이다. 파트론이탁월할수밖에없는 3가지이유동사에대한투자포인트는세가지정도로정리해볼수있다. 첫째, 뛰어난기술력을기반으로한탁월한시장지배력. 둘째, 국내휴대폰부품업체중최고의원가경쟁력보유. 셋째, 최고경영자프리미엄등을들수있다. 동사는안테나 ( 칩, GPS 안테나 ), 유전체필터, 아이솔레이터부문에서압도적인점유율 1 위자리를수년간지켜오고있으며국내부품업체들은엄두를내지못하는수정발진기부문에서도일본업체들의점유율을서서히잠식해나가고있다. 또한, 휴대폰부품업체는마진을많이남기기어렵다는통념을깨고매년두자리수이상의영업이익률을기록하고있으며 21 년에도 16% 이상의영업이익률을기록할것으로전망된다. 마지막으로, 코스닥기업의경쟁력은최고경영자의자질과비젼에따라서좌지우지되는경우가많은데동사의경우삼성전기부사장출신인현대표이사는탁월한원가절감노하우와휴대폰부품에대한혜안을갖고동사를지휘하고있는것또한큰장점이라고판단된다. 실적전망동사는매년큰폭의매출성장을이루어왔으며 21년에도성장을지속할수있을것으로예상된다. 동사는 21년매출 2,712억원 (+41.1%) 과영업이익 436억원 (3.7%) 을달성할것으로예상되며이러한성장세는광마우스, 지자기센서등의신규아이템이수익을내기시작할것으로예상되는 211년에도지속될것으로판단된다. 삼성전자에대한의존도가높지만신규아이템위주로해외매출처를다변화하기위한노력이진행중이다. 다만, 동사는 2분기실적이시장예상보다낮은매출 65억 (+7.% QoQ, +23.3% YoY) 을기록할것으로예상되지만삼성전자의전략스마트폰인 갤럭시 가 5월부터본격적으로판매에들어가기때문에크게우려할필요는전혀없다. 스마트폰갤럭시는동사의주력제품인 chip 안테나, GPS 안테나, 카메라모듈등을탑재한다. 삼성전자는갤럭시시리즈를연간 1, 만대이상팔계획이기때문에갤럭시의판매실적에따라서동사의연간실적이더욱크게성장할가능성도있다고판단된다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 순부채비율 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (11.5) , (13.3) E , (29.5) E , (4.9) E , (51.)

25 파트론 21 년 5 월 13 일 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 단기투자자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 단기차입금 유동성장기부채 기타 비유동부채 사채..... 장기차입금 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 자본조정 (4.3) (4.3) (4.3) (4.3) (4.3) 기타포괄손익누계액 이익잉여금 총차입금 순차입금 ( 순현금 ) (8.) (12.) (36.5) (68.8) (113.2) 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 매출액 증가율 수출비중 매출원가 증가율 매출총이익 매출총이익률 판매비와관리비 증가율 영업이익 증가율 영업이익률 영업외수익 ( 비용 ).2 (4.8) 이자수익 이자비용 외화관련이익 ( 손실 ) 자산처분이익 ( 손실 ) 지분법이익 ( 손실 ) (3.7) (7.) (1.5) (1.) (.7) 기타영업외수익 ( 비용 ) (1.1) 법인세차감전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 당기순이익률 EBITDA 증가율 배당성향 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 지분법손실 ( 이익 ) 투자자산처분손실 ( 이익 ) (.) (.4) (.4) (.4) (.4) 유형자산처분손실 ( 이익 ) (2.4) (.2) (.2) (.2) (.2) 영업활동자산, 부채의변동 4.5 (6.5) (2.2) (8.2) (6.8) 기타 (.6) (.6) (.5) 투자활동으로인한현금흐름 (16.2) (21.2) (15.3) (14.3) (13.8) 단기투자자산의감소 (-증가) (4.4) 1.5 (.3) (.4) (.4) 장기투자자산의감소 (-증가) (5.9) (8.3)... 유형자산의감소 (-증가) (2.8) (14.) (15.) (14.) (13.5) 기타 (3.1) (.5)... Free Cash Flow 재무활동으로인한현금흐름 (9.3) (1.7) (4.6) (4.8) (4.8) 단기차입금증가 ( 감소 ) (1.9) 유동성장기부채의증가 ( 감소 ) (1.9) (1.8)... 사채의증가 ( 감소 )..... 장기차입금의증가 ( 감소 ) (.1) 자본증가 ( 감소 )..... 배당금지급 (2.1) (3.) (4.8) (5.) (5.) 기타 (3.2) (.)... 현금의증가 ( 감소 ) 기초의현금 기말의현금 설비투자 / 매출액 감가상각비 / 매출액 감가상각비 / 설비투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12 월결산 E 211E 212E EPS ( 원 ) 83 1,26 1,912 2,488 2,921 Adj. EPS ( 원 ) 71 1,177 1,883 2,458 2,891 BPS ( 원 ) 4,452 4,511 6,182 8,419 11,9 DPS ( 원 ) Adj PCR EV/ EBITDA PEG na 배당수익률 수익성영업이익률 EBITDA이익률 세전이익률 순이익률 ROA ROIC 안정성부채비율 순부채비율 (11.5) (13.3) (29.5) (4.9) (51.) 이자보상배율 활동성총자산회전률 ( 회 ) 매출채권회전률 ( 회 ) 재고자산회전률 ( 회 ) 매입채무회전률 ( 회 ) 운전자본회전률 ( 회 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 25

26 이엘케이 21 년 5 월 13 일 이엘케이 (9419) 매수 주가 (5 월 12 일 ) 적정주가 21,85 원 36, 원 하준두 소현철 2) ) jdha117@goodi.com johnsoh@goodi.com KOSPI : 1,663.3p KOSDAQ : p 시가총액 : 십억원 액면가 : 5 원 발행주식수 : 12.1 백만주 유동주식수 : 1.4 백만주 (.%) 52 주최고가 / 최저가 : 29,45 원 /7,9 원 일평균거래량 (6 일 ) : 231,434 주 일평균거래액 (6 일 ) : 5,248 백만원 외국인지분율 : 7.96% 주요주주 : 신동혁 21.6% 알리안츠글로벌 5.22% 절대수익률 3 개월 -12.2% 6 개월 9.8% 12 개월 163.3% KOSDAQ 대비 3 개월 -13.7% 상대수익률 6 개월 3.9% 12 개월 17.5% 주가차트 ( 원 ) (9년4월 =1) 4, 6 2, 코스닥지수 =1 9 년 4 월 9 년 7 월 9 년 1 월 1 년 1 월 1 년 4 월 이엘케이주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및적정주가추이 ( 원 ) 4, 2, 4 2 축소 8년5월 8년11월 9년5월 9년11월 1년5월 적정주가 ( 좌축 ) 이엘케이주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 중립 성장통겪지만결국엔빛날것 최고의고객사포트폴리오구축동사는최근유상증자설과교환사채전환물량부담에의해주가가박스권에갇혀있다. 하지만이러한단기적인영업외이슈에도불구하고당사가이엘케이에대한긍정적인시각을유지하는이유는나날이성장세가더해지기때문이다. 동사는 1> 모토로라의스마트폰업체로의성공적전환에따른물량의지속확대 2> 세계적인 EMS 업체인 Flextronics 와패널공급계약체결 3> 9 이상의정전용량식패널의납품등을하고있기때문에동종다른업체들에비해서성장성과안정성을동시에보유하고있는업체라고판단된다. 21년말까지월 8만개이상 Capa구축동사가지속적으로유상증자설에시달리는 Capa 확장에따른시설투자자금이필요하기때문이다. 현재동사는 1 억원정도의현금을보유하고있으며올해전체적으로는 25 억원의 Capex 투자가집행되기때문에영업에서들어오는현금을감안해도다소자금이부족한것이사실이다. 따라서, 올해내에유상증자나보유중인자사주의매각등의조치가있을것으로판단된다. 하지만, 이는기존의주고객인모토로라와 LG전자이외에 Flextronics, 소니, 소니에릭슨등의신규고객사물량을감당하기위한시설투자비이기때문에오히려긍정적인신호로해석하는것이옳다고생각된다. 동사는현재월 4 만개정도의터치패널을생산할수있는데연말까지는중국천진신규공장을포함하여 85만개수준까지 Capa 를확장할것이다. 시장일각에서는이젠터치스크린관련시장이레드오션이되어서어떤업체도좋은실적을달성하기힘들다고하지만동사는확실한플랜을바탕으로투자를집행하기때문에이러한우려는기우라고판단된다. 실적추정동사는 1분기 4억원수준의양호한매출을기록하였고 2분기부터는늘어난생산 capa 를바탕으로더욱양호한실적을기록할것으로예상된다. 동사는 2분기매출 597억원 (+3.6% QoQ, % YoY), 영업이익 87억원 (+4.2% QoQ, % YoY) 의사상최대실적행진을이어갈것으로예상되며 21년전체적으로는매출 2,851억원 (+139.1% YoY) 과영업이익 383억원 (+134.5% YoY) 을달성할것으로예상된다. 당사는국내대표터치스크린업체인이엘케이에대해투자의견 매수 와적정주가 36, 원을유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 순부채비율 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (18.7) (16.2) (1,827) - na (55.9) , E , E , (22.1) - 212E , (4.3) - 26

27 이엘케이 21 년 5 월 13 일 부록 : 요약재무제표 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 단기투자자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 단기차입금 유동성장기부채 기타 비유동부채 사채 장기차입금 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 자본조정 (8.3) (8.3) (8.3) (8.3) (8.3) 기타포괄손익누계액..... 이익잉여금 (5.7) 총차입금 순차입금 ( 순현금 ) (25.5) (7.6) 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 매출액 증가율 (9.3) 수출비중 매출원가 증가율 매출총이익 매출총이익률 판매비와관리비 증가율 (29.2) 영업이익 증가율 (61.4) 영업이익률 영업외수익 ( 비용 ) (21.4) (2.9) (2.) (.2) (2.5) 이자수익 이자비용 외화관련이익 ( 손실 ).7 (.5) (1.2) 자산처분이익 ( 손실 ). (.)... 지분법이익 ( 손실 ). (.)... 기타영업외수익 ( 비용 ) (21.4) (.3) (2.9) (2.) (2.) 법인세차감전계속사업이익 (18.7) 법인세비용 (2.5) 계속사업이익 (16.2) 중단사업이익..... 당기순이익 (16.2) 증가율 적전 흑전 당기순이익률 (46.2) EBITDA 증가율 (46.5) 배당성향..... 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) E 211E 212E 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 (16.2) 유형자산감가상각비 무형자산상각비 지분법손실 ( 이익 )..... 투자자산처분손실 ( 이익 )..... 유형자산처분손실 ( 이익 )..... 영업활동자산, 부채의변동 (7.6) (8.) (8.7) (11.1) (13.2) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (8.) (21.9) (9.1) (8.1) (7.1) 단기투자자산의감소 (-증가) (.1) (.1) (.1) 장기투자자산의감소 (-증가) 3.5 (.2)... 유형자산의감소 (-증가) (11.1) (19.9) (9.) (8.) (7.) 기타 (2.1) (2.6)... Free Cash Flow (6.5) (1.5) 재무활동으로인한현금흐름 (1.3) 단기차입금증가 ( 감소 ) 유동성장기부채의증가 ( 감소 ) (.1). (.7) (.4) 1.7 사채의증가 ( 감소 ) (.8) (.8) (1.) 장기차입금의증가 ( 감소 ) (3.) 자본증가 ( 감소 ) 배당금지급 (.7).... 기타 (7.3) (13.5)... 현금의증가 ( 감소 ) 기초의현금 기말의현금 설비투자 / 매출액 감가상각비 / 매출액 감가상각비 / 설비투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 주요투자지표 12 월결산 E 211E 212E EPS ( 원 ) (1,827) 1,316 3,42 4,293 5,541 Adj. EPS ( 원 ) (1,827) 1,318 3,42 4,293 5,541 BPS ( 원 ) 1,981 3,471 6,513 1,86 16,346 DPS ( 원 ) na Adj. na PCR EV/ EBITDA PEG na na 배당수익률 수익성영업이익률 EBITDA이익률 세전이익률 (53.3) 순이익률 (46.2) ROA (27.3) (55.9) ROIC 안정성부채비율 순부채비율 (22.1) (4.3) 이자보상배율 활동성총자산회전률 ( 회 ) 매출채권회전률 ( 회 ) 재고자산회전률 ( 회 ) 매입채무회전률 ( 회 ) 운전자본회전률 ( 회 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 27

28 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의도동 23-2 신한금융투자타워 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 성수동영업소 2) 삼성역 2) 압구정FC 2) 강북영업소 2) 강남구청역 2) 도곡 2) 삼풍 2) 여의도 2) 남대문 2) 강남중앙 2) 대치동센트레빌 2) 남부터미널영업소 2) 동부이촌동영업소 2) 관악 2) 양재동영업소 2) 상암 2) 연희동 2) 광교 2) 도곡중앙 2) 서교동 2) 영등포 2) 광화문 2) 마포 2) 송파 2) 영업부 2) 종로영업소 2) 명동 2) 신당 2) 서여의도영업소 2) 구로 2) 명품PB센터강남 2) 신논현역 2) 올림픽 2) 중앙유통단지영업소 2) 목동 2) 반포 2) 잠실롯데캐슬 2) 노원역 2) 목동중앙 2) 신설동 2) 잠실신천역 2) 논현 2) 방배동 2) 동대문영업소 2) 중부 2) 답십리 2) 보라매 2) 82-2 압구정 2) 창동 2) 인천ᆞ경기지역 계양 32) 부천상동영업소 32) 수원 31) 안산 31) 정자동 31) 구월동 32) 수내역 31) 영통중앙영업소 31) 의정부 31) 죽전 31) 동두천 31) 성남중앙영업소 31) 수지 31) 일산 31) 평촌 31) 부천 32) 산본 31) 연수 32) 일산중앙영업소 31) 평택 31) 부산ᆞ경남지역 금정 51) 밀양 55) 울산 52) 해운대 51) 동래 51) 부산 51) 울산남 52) 마산 55) 서면 51) 창원 55) 대구ᆞ경북지역구미 54) 대구서 53) 시지 53) 포항 54) 대구동 53) 대구 53) 안동 54) 대전ᆞ충북지역둔산 42) 대전 42) 유성 42) 청주 43) 광주ᆞ전라남북지역광주 62) 동광양 61) 전주 63) 수완 62) 군산 63) 여천 61) 정읍 63) 강원지역 제주지역 강릉 33) 서귀포 64) 제주 64) PB센터강남 2) 여의도 2) 분당 31) 스타타워 2) 서울파이낸스 2) 서초 2) 부산 51) 해외현지법인뉴욕 (1-212) 런던 (44-2) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 투자등급 (23 년 2 월 1 일부터적용 ) : 매수 ; 6 개월수익률 +15% 이상, 중립 ; 6 개월수익률 -15% ~ +15%, 축소 ; 6 개월수익률 -15% 이하 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 하준두, 소현철 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1 년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여대표주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다.