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1 2015 년 12 월 24 일목요일 투자포커스 중국 신위안화지수 (CFETS) 실시배경및영향점검 - 12 월위안화환율상승세의결정적원인은정책적이슈 (SDR 편입 / 미국금리인상 ) 이외에지난 11 일발표된 신위안화지수 (CFETS 위안화지수 ) 영향이큼 - 신위안화지수 (CFETS) 란 13 개통화바스켓에기반한위안화실효환율지수. 실제적용시기는불명확하지만, 위안화시장화개혁가속화및위안화약세기조유지라는점에서상징적의미가큼 - 향후환율변동폭확대등위안화환율개혁과정에서중기적 (2016 년 ) 으로위안화가치는적정선에서약세유지예상. 단, 재정 / 금융정책에따른유동성확보가능하므로중국증시에미치는영향은제한적이라는판단 성연주 cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 CJ 대한통운 : 조용히체질개선중 - [ 자배구조이슈 ] CJ 지주사행위제한요건충족을위한움직임시작 - [ 실적 ] 2016년순이익은전년대비 136% 성장한 1,196억원예상 - [2016년사업부별업황 ] 택배와글로벌사업부성장에집중. CL 사업부는고전이지윤. leejiyun0829@daishin.com 두산인프라코어 : 공작기계매각코멘트 - SCPE, MBK 파트너스, 중국계전략적투자자 3 곳이참여한두산인프라코어공작기계매각전에서 SCPE 가 1.36 조원을써내며낙찰 - SCPE 와두산인프라코어는 1 월중순까지본계약을체결하고 2016 년 3 월즈음에매각작업과대금정산을마무리할것으로예상됨 - 공작기계사업부는지난 5 년간전사영업이익에서약 35%~40% 를차지한만큼남아있는차입금을갚아나가기위해서는공작기계분리후남아있는건기사업부와엔진사업부의업황회복이필요 이지윤, leejiyun0829@daishin.com

2 15/08/03 15/08/23 15/09/12 15/10/02 15/10/22 15/11/11 15/12/01 15/12/21 16/01/10 투자포커스 중국 신위안화지수 (CFETS) 실시배경및영향점검 성연주 중국 신위안화지수 (CFETS) 발표에따른환율 / 증시영향점검 - 지난 11 월중순부터위안화가치약세가지속되고있으며, 12 월초위안화환율은환율시장화 (8 월 11 일 ) 이후처음으로전고점달러당 6.40 위안을돌파했다. 이는 11 월중국외환보유고감 소폭확대 ( 자본유출 ) 및 SDR 편입 / 미국금리인상등정책이슈에따른정부시장개입중단원인도있지만, 특히 12 월부터가파른위안화환율상승세의결정적원인은 신위안화지수 (CFETS 위안화지수 ) 발표영향이크다. - 신위안화지수 (12 월 11 일발표 ) 는외환거래센터 (CFETS) 가 13 개국가통화에무역규모별가 중치를부여하여 2014 년 (=100) 을기준으로산출한위안화실효환율지수이다. 사실국제결제은행 (BIS) 이이미오래전부터위안화실효환율 ( 물가를반영한실질실효환율 ) 을산출했는데, CFETS 지수와비교해보면통화바스켓국가 (13 개 /40 개 ) 및가중치에서큰차이가있다. - 사실기습적으로발표된 신위안화지수 의실제적용시기는불명확하기때문에, 이번지수 발표는위안화시장화개혁가속화및위안화약세기조유지라는상징적의미가크다. 우선인민은행은현재위안화환율바스켓에포함된통화및가중치를공개하고있지않는상황에서, 이번 CFETS 위안화지수는 13 개국가및가중치를공개함에따른투명성을높였다. 또한 2015 년 위안화고시환율은약 5% 상승 (12 월 18 일기준 ) 했지만, 실효환율인 CFETS 위안화지수는약 1.4% 정도오히려상승 ( 위안화가치상승 ) 했다. 즉중국정부는위안화약세를용인하기위해실효환율인덱스를제시했다는판단이다. - 이와같이향후환율변동폭확대등위안화환율개혁과정에서중기적으로 ( 약 1 년간 ) 위안화가 치약세기조는이어질것으로예상된다. 단, 지속적인통화완화정책실시및자본유출우려가커지고있기때문에 2016 년위안화환율마지노선 ( 달러당 6.6 위안 ~6.65 위안 ) 을기준으로위안화가치추가하락폭은크지않을것으로판단된다. 또한 21 일폐막한경제공작회의에서도언급했듯이 2016 년경기연착륙유지를위한재정적자율확대및금융정책가속화로안정적인유동 성확보가가능하기때문에, 위안화약세조정이중국증시에미치는영향은제한적일것으로예상된다. 중국위안화가치절하폭확대 신위안화지수, 2015 년위안화가치 1% 정도상승 ( 위안 ) 위안화 / 달러현물환율 위안화 / 달러고시환율 (%) 위안화가치절상폭 (1 월 1 일 ~12 월 18 일 ) 월 30 일 SD R 편입발표 12 월 11 일신위안화환율지수발표 12 월 17 일미국금리인상발표 CFETS BIS SDR 위안화고시환율 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 2

3 Issue & News CJ 대한통운 (000120) 조용히체질개선중 [ 자배구조이슈 ] CJ 지주사행위제한요건충족을위한움직임시작 이지윤 leejiyun0829@daishin.com 투자의견 Marketperform 시장수익률, 유지 목표주가 220,000 유지 현재주가 189,500 ( ) 운송업종 KOSPI 시가총액 4,323 십억원 시가총액비중 0.34% 자본금 ( 보통주 ) 114십억원 52주최고 / 최저 211,000 원 / 163,500 원 120 일평균거래대금 73억원 외국인지분율 10.48% 주요주주 CJ제일제당외 1 인 40.16% 국민연금 7.03% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) CJ 대한통운 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 년 12 월 18 일동사는 CJ 의자회사인케이엑스홀딩스에게보유하고있는인천남항부두, CJ 대한통운비엔디, 부산컨테이너터미널의지분을전량매각하였음 - 현재지분율 100% 에미달하는주요종속회사인피엔씨티, 대한통운에스비또한 2017 년까지는지분매각또는추가매입이완료될것 - 12 월 16 일에완전자회사로편입된한국복합물류 (15.3Q 지분율 86%) 은연간순이익 250 억원을상회하는알짜회사로지배주주순이익증가에기여 [ 실적 ] 2016 년순이익큰폭의개선배경 년순이익은전년대비 136% 성장한 1,196 억원예상 년동사의부진한순이익은 1) 소송관련손실액 40 억원 2) 울산지역택배파업 100 억원 3) 인천남항부두 Write-off 50 억원 4) KBCT( 부산컨테이너터미널 ) 중단손실 170 억원발생에기인 - 인천남항부두, KBCT 는케이엑스홀딩스로지분이전량매각되면서 2016 년부터는실적에미치는영향이없음. 위에나열한손실만없어져도내년순이익증가분은 360 억원 년부터룽칭물류가실적에연결되면서최소지배주주순이익기준 70 억원이상의기여기대 [2016 년사업부별업황 ] 택배와글로벌사업부성장에집중. CL 사업부는고전 - CL 사업부 : 조선, 중공업업체들의수주감소로전년대비수준의매출을유지하며최대한수익성을훼손하지않는전략을펼칠것으로예상 - 소비재, 식품사업자와의네트워크를강화하면서 Heavy 사업업황부진에따른매출감소를최소화할것으로예상 ( 현재 Heavy 매출기여도 60%) - 매출성장은택배와글로벌사업부에서기대됨 - 택배사업부 : 2015 년경쟁업체들의 Capa 확장과 M&A 에도불구하고 M/S 가전년대비약 3% 성장한것으로판단됨 년에도전년대비매출액은약 +14.6% 성장예상 - 글로벌사업부 : 룽칭물류와스마트카고를기반으로중국에서거점을확장하는 CJ 계열사업체들과식품및화장품업체와의시너지가본격적으로나타날것으로예상 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 3,795 4,560 5,117 5,732 6,051 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS -2,445 2,510 2,454 5,241 6,553 PER NA PER( 자사주제외 ) 97,222 98,141 99, , ,356 BPS PBR ROE 3,795 4,560 5,117 5,732 6,051 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : CJ 대한통운, 대신증권리서치센터 3

4 두산인프라코어공작기계매각 코멘트 이지윤 두산인프라코어공작기계매각우선협상대상자로 SC PE 선정 SCPE, MBK 파트너스, 중국계전략적투자자 3 곳이참여한두산인프라코어공작기계매각전에서 SCPE 가 1.36 조원을써내며낙찰 MBK 파트너스는 1 조초반대의가격을제시하였고중국 FI 는 1.36 조원을상회하는가격을써냈으나탈락 회사가기대한 2 조원에는못미치는가격이지만시장의기대에는부합한가격으로판단 (2014 년 EBITDA 에 7.7 배수준으로매각 ) SCPE 와두산인프라코어는 1 월중순까지본계약을체결하고 2016 년 3 월즈음에매각작업과대금정산을마무리할것으로예상됨 재무적영향 공작기계매각에따른금융비용하락효과는 2016 년보다는 2017 년이더클것으로예상 특히 2017 년에 1 차콜옵션행사시점이다가오는 5,000 억원가량의하이브리드채권을갚는데유용하게쓰일것 매각수수료등을감안하고약 1.3 조원이 Cash-in 된다는가정하에 2016 년금융비용은 2015 년 (285 십억원 ) 대비약 -16%, 2017 년에는 -35% 감소한 230 십억원, 185 십억원을예상 본사순차입금은약 1.7 조원이남고밥캣은연간약 200 십억원의 FCF 를창출하고있기때문에자체적으로보유하고있는 1.7 조원가량의외화부채를갚아나갈예정 관전포인트 공작기계사업부는지난 5 년간전사영업이익에서약 35%~40% 를차지한만큼남아있는차입금을갚아나가기위해서는공작기계분리후남아있는건기사업부와엔진사업부의업황회복이필요 2015 년에실시한구조조정효과가 2016 년에실적으로확인되는시점까지는보수적인접근권고 두산인프라코어부문별영업이익비중 두산인프라코어부문별매출비중 두산인프라, 부문별영업이익추이 십억원 건기 공기 엔진 조원 100% 100% 90% 80% 25.6% 45.0% 38.8% 80% 34.7% 42.7% 30.8% 70% 60% 60% 50% 40% 67.6% 40% 62.5% 62.1% 55.3% 57.4% 48.2% 30% 20% 20% 10% 0% 0% F 2016F -20% 두산인프라, 사업부별매출추이 건기 공기 엔진 7% 7% 8% 9% 8% 9% 17% 18% 17% 17% 17% 17% 76% 75% 74% 74% 74% 74% F 2016F 자료 : 두산인프라코어, 대신증권리서치센터 자료 : 두산인프라코어, 대신증권리서치센터 4

5 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 12/23 12/22 12/21 12/18 12/17 12월누적 15년누적 개인 , 외국인 ,127-4,263 기관계 , 금융투자 ,260-2,297 보험 투신 ,859 은행 ,132 기타금융 연기금 ,941 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 48.8 삼성전자 55.8 삼성전자 64.0 삼성전기 9.0 현대제철 11.4 현대차 32.8 POSCO 51.7 두산 3.5 LG 화학 10.8 삼성전자우 16.6 현대차 23.6 금호석유 3.0 엔씨소프트 8.8 LG 7.6 현대제철 16.7 현대산업 2.7 한국전력 6.4 호텔신라 7.4 SK 이노베이션 15.6 아모레퍼시픽우 2.4 POSCO 5.8 삼성화재 7.3 삼성생명 15.4 S&T 모티브 2.1 한국타이어 4.6 삼성생명 7.0 현대모비스 12.8 한전 KPS 2.0 삼성에스디에스 4.6 SK 5.7 아모레퍼시픽 11.8 삼성 SDI 1.8 SK 텔레콤 3.7 한미약품 5.7 NAVER 11.4 하나투어 1.8 현대산업 3.7 아모레퍼시픽 5.5 LG 화학 11.4 동부화재 1.6 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 셀트리온 6.1 바이로메드 6.1 AP 시스템 4.1 한국맥널티 12.8 코미팜 3.3 안랩 4.4 원익 IPS 3.1 CJ E&M 8.0 AP 시스템 3.0 디지틀조선 2.6 인트론바이오 2.6 안랩 3.9 컴투스 2.0 원익 IPS 2.1 에이티젠 1.5 파라다이스 2.9 비아트론 1.9 크루셜텍 1.6 OCI 머티리얼즈 1.3 인터파크홀딩스 1.7 메디톡스 1.8 유니테스트 1.3 바이로메드 1.3 비아트론 1.4 코오롱생명과학 1.4 와이솔 1.3 테라세미콘 1.2 누리텔레콤 1.1 뷰웍스 1.3 바디텍메드 1.2 콜마비앤에이치 1.2 더블유게임즈 0.9 카카오 1.2 포스코켐텍 0.9 NICE 평가정보 1.2 세우테크 0.9 동서 1.0 누리텔레콤 0.9 솔브레인 1.1 한국전자금융 0.9 5

6 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 삼성전자 POSCO 우리은행 한국전력 삼성전자우 삼성전자 KB 금융 LG 화학 한미약품 한미약품 LG 하우시스 삼성에스디에스 현대차 현대차 KT&G 엔씨소프트 POSCO SK 이노베이션 동아원 KT&G 삼성화재 삼성물산 두산인프라코어 LG 생활건강 삼성생명 현대모비스 기업은행 NAVER SK 텔레콤 삼성생명 삼성전기 한국타이어 SK 이노베이션 S-Oil KCC 동부화재 신한지주 LG 디스플레이 금호석유 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 12/23 12/22 12/21 12/18 12/17 12 월누적 15 년누적 한국 ,515-3,700 대만 ,014 인도 ,198 태국 ,237 인도네시아 ,578 필리핀 ,203 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 6