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호림 군
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1 정희석 엔숍기업들이한국에진출하는이유 216 년 Target KOSPI 2,18pt 12MF PER 1.46 배 12MF PBR.96 배 Yield Gap 8.4%P 소비자의소비패턴의변화로일본의 1 엔숍산업고성장중 잠재력이높은한국의저가유통시장, 일본 1 엔숍기업들의진출이가속화되고있어 국내저가유통시장의확산에주목, 일본 1 엔숍기업에는투자기회 고성장유통산업 1 엔숍 1 엔숍일본에서가장높은성장성을보이고있는유통체인 일본의 1엔숍산업의호황이이어지고있다. 장기경기침체가지속되면서저가소비성향이심화되고있기때문이다. 1엔숍은현재일본의유통산업내에서가장성장성이높은유통체인이다. 일본 1엔숍산업의연간성장률은 6% 수준 ( 상장사 Seria, Watts, Can Do 합산매출액의 215년성장률 ) 으로추정된다. 일본의경우저성장, 인구감소환경속에서대부분의기존유통시장 ( 백화점, 슈퍼마켓등 ) 이정체혹은역성장하고있다. 성장유통산업으로관심이높은편의점역시 1엔숍보다낮은 % 수준의연간성장률을보이고있다. [ 그림 1] 일본상장 1 엔숍기업 사매출액추이 [ 그림 2] 일본주요유통체인월별매출성장률 75 ( 십억엔 ) (%) 15 (%) 백화점슈퍼마켓편의점 매출액합계 ( 좌 ) YoY( 우 ) (1) 1Q8 4Q8 Q9 2Q1 1Q11 4Q11 Q12 2Q1 1Q14 4Q14 Q15 2Q16 주 : 상장사 Seria, Watts, Can Do 합산매출액 (2) Jan-1 Jan- Jan-5 Jan-7 Jan-9 Jan-11 Jan-1 Jan-15 연간신규출점 1 엔숍 5 점포 vs. 편의점 1, 점포, 전국점포수 1 엔숍 6.2 천 vs. 편의점 5.4 만 일본 1엔숍산업의성장성은신규점포의확장성을통해서도확인할수있다. 일본에서는 4개의상위업체 (Daiso, Seria, Watts, Can Do) 를중심으로연간 5 점포이상의 1엔숍이신규로출점하고있다. 전국내 1엔숍점포가 6.2천점 (216 년 월기준 ) 수준임을고려하면매년 1% 에가까운신규출점성장이나타나고있는것이다. 편의점의경우, 개상위업체 (Seven Eleven, Lawson, Familymart) 를중심으로연간 1, 점포이상신규출점이이뤄지고있다. 하지만, 전국총편의점점포수가 5.4만점포에이르러 1엔숍대비신규점포의확장성은낮다

2 1 엔숍호황의이유 : 소비패턴의진화 1 엔숍을우선적으로방문하는일본소비자들의소비패턴변화에주목 1엔숍산업성장이가속화되고있는이유에는소비자들의소비패턴이다시한번진화하고있기때문이다. 우리는다수의상장 1엔숍기업탐방을통해일본소비자들이일상용품구매시우선적으로 1엔숍을들리는경향이강해졌음을확인했다. 1엔숍에서필요한물품을먼저구매하고, 사지못한물품에대해서다른유통체인을활용하는소비패턴이강화되고있는것이다. 또한, 1엔숍기업들의제품개발및조달능력이개선되면서취급물품의품질이기존유통체인못지않게대폭개선 (PB상품도출시 ) 된것도산업고성장의주요요인으로판단된다. < 표 1> 일본 1 엔숍산업의특징 항목가격대취급품목사업의역사지역기반성장전략경쟁구도상품관리성장성 주요내용 - 세전 1 엔, 일부품목은 1 엔이상설정 - 가정용일상용품 ( 부엌, 욕실, 위생, 식기등 ), 사무용일상용품, 액세서리, 식품등 - 주 1 회혹은월 1 회방문해서구매하는품목 년대시장개화, 초기에는쇼핑센터내일정구획지정해 1 엔상품판매 - 전국구 4 개업체 : 다이소 ( 전국 ), Can Do( 관동 ), Seria( 긴키 ), Watts( 관서 ) 등 - 저가품목판매, 단순가격차원이아닌품질경쟁력도강화 - 업체별특화상품, 차별화브랜드, PB 상품강화추세 - 과거개별영세소매업체들의시장을흡수하면서성장 - 상위업체간경쟁이치열하게존재, 하지만각업체별연간 1 개이상출점지속 - 매년각업체별로 1, 개수준의신제품출시 - 업체별로 2 만 SKU 이상관리 - 일본내다양한 1 엔상품공급벤더존재 (1 엔샵전문벤더도존재 ) - 벤더와제품기획 / 개발기능공유, 다양한원가절감노력지속 - 국내영세업체로부터종이, 소재등상대적고품질제품수급, 나머지대다수는중국, 동남아등해외에서수급 - 매주 4% 수준의판매제품교환이있을정도로회전이빠름 - 저가상품취급으로재고관리부담높지않음, 재고리스크는 1 엔샵 ( 소매 ) 이부담 - 정상적인수준에서기존점포매출성장률은 2% 이상 일본 1 엔숍기업, 한국진출에속도를내고있어 216 년들어일본 1 엔숍기업의국내진출본격화 일본 1엔숍기업들이 216년부터한국진출을본격화하고있다는점에주목해야한다. 한국의저가유통시장의잠재력을높게평가하고있기때문이다. Seria, Can Do, Watts 등 1엔숍소매기업은각각 Maria, Can Do Tokyo, What s 라는브랜드로한국형 1엔숍 (1, 원숍 ) 사업을확장하고있다. 세브랜드모두국내유통기업 (Maria 는샤론, Can Do는코레일유통으로파악 ) 과 JV 형식으로국내에진출해있다. 현재국내에서 Maria 와 What s 는각각 5여개, Can Do Tokyo 는 15개수준의점포를출점하고있는것으로파악된다. 소매체인이외도매기업의한국진출도관찰되고있다. 일본 1엔숍상품도매기업 LEC( 티커 ) 의경우, 최근한국유통시장으로의제품공급을확대하고있다. 특히, 눈여겨봐야할점으로는 1, 원숍점포이외대형유통기업들과의거래도확대되고있는부분이다. 이를통해국내유통산업전반의저가상품라인업강화움직임을알수있다

[ 그림 ] Seira 의한국브랜드 : Maria [ 그림 4] Can Do 의한국브랜드 : Can Do

Daiso Seria Can Do Watts 제품공급 기획 / 개발 LEC 자체제작 제품공급 제조기업 ( 중소기업

6 배수준으로많아 일본 1엔숍기업들이동시다발적으로한국진출을강화하고있는것은국내시장의잠재력을높게평가하고있기때문이다.

유통체인의점포당인구수비교를통해서도한국시장이 1엔숍기업들에게매력적임을확인할수있다. 현재한국의 1, 원숍점포당인구수는.

3 [ 그림 ] Seira 의한국브랜드 : Maria [ 그림 4] Can Do 의한국브랜드 : Can Do Tokyo 자료 : 구글이미지, 한국투자증권 자료 : 구글이미지, 한국투자증권 [ 그림 5] ] LEC 의사업구조 Daiso Seria Can Do Watts 제품공급 기획 / 개발 LEC 자체제작 제품공급 제조기업 ( 중소기업 ) 1, 원숍점포당인구수는일본의 1.6 배수준으로많아 일본 1엔숍기업들이동시다발적으로한국진출을강화하고있는것은국내시장의잠재력을높게평가하고있기때문이다. 한국경제가저성장국면에진입했고소비자들의합리적인소비성향도강화되고있기때문이다. 유통체인의점포당인구수비교를통해서도한국시장이 1엔숍기업들에게매력적임을확인할수있다. 현재한국의 1, 원숍점포당인구수는.만명으로일본의 2.만명대비여전히높은것으로추정된다. 국내 1, 원숍산업의선두기업인한국다이소 ( 일본다이소가지분 4.2% 보유 ) 의최근 5년수준의성장추이 ( 그림6 참고 ) 를살펴보면한국시장의성장잠재력을다시한번확인할수있다

4 < 표 2> 한국관련해외펀드자금유출입현황 현황 ( 단위 : 점포 ) 국가 유통체인 점포수 점포당인구 ( 명 ) 기준 일본 백화점 26 59, 년 8 월 드러그스토어 18,782 6, 년 6 월 편의점 54,41 2,4 216 년 8 월 슈퍼마켓 7,79 16, 년 8 월 1 엔숍 6,2 2,4 216 년 월말추정 한국 백화점 , 년연말 마트 57 9, 년연말 편의점, 1, 년연말추정 슈퍼마켓 9,649 5, 년연말 1, 원숍 1,5, 년 7 월추정 [ 그림 6] 한국다이소의매출액및영업이익추이 1,5 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) ( 십억원 ) 14 1, (1) 자료 : 다이소사성산업, 한국투자증권 한일 ( 韓日 ) 저가유통시장에대한관심필요 국내저가유통시장의확산은중장기트렌드 일본과마찬가지로국내유통산업에서도저가유통체인확산에대한관심을지속할필요가있다. 저가유통시장의성장이유통산업전반에미치는영향이적지않을것으로예상되기때문이다. 1, 원숍점포증가, 대형마트들의저가상품강화 ( 국내대형마트의경우 shop-in-shop 형태로 1, 원숍점포를입점시키기도함.) 등이중장기적으로지속될전망이다. 관련종목으로는아트박스점포를통해저가일상용품판매사업을강화중인삼성출판사 (6829 KS), 전국단위로저가형아울렛 ( 백화점형식 ) 사업을수행중인세이브존 I&C(678 KS) 등이있다. 하지만, 일본과같이 1, 원숍성장의직접적인수혜가예상되는상장기업은아직은제한적이다. 일본의 1 엔숍산업에직접투자의기회가 반면, 글로벌투자관점에서는일본의 1엔숍관련기업들은좋은투자대안이될것이다. 1엔숍기업대부분은상품들을해외에서조달하기때문에엔고환경속에서의수혜주이기도하다. 관련기업으로는소매기업 Seria(2782 JP), Watts(275 JP), Can Do(2698 JP), 도매기업 LEC(7874 JP) 등이있다. 우리는공격적인영업망확장과내부비용구조개선이동시에나타나고있는 LEC를가장선호한다,

5 [ 그림 7] ] LEC 매출액및영업이익추이 5 ( 십억엔 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) ( 십억엔 ) (1) [ 그림 8] LEC 12MF PER band: FY217. 기준 PER 14.4x 로급등에도여전히매력적, ( 엔 ) x 25x 2x 2,5 15x 2, 1x 1,5 1, 5 Jan-1 May-11 Sep-12 Jan-14 May-15 Sep-16 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본자료에제시된종목들은리서치센터에서수집한자료및정보또는계량화된모델을기초로작성된것이나, 당사의공식적인의견과는다를수있습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다

기업분석│현대자동차

기업분석│현대자동차 투자전략ㅣ Commodity 투자전략팀 2.3779.194 상품투자동향 [ 212/7/3 기준 ] 7/3 가격주간등락률 (%) 7/3 투기적포지션 전주대비 ( 계약 ) 연초대비 ( 계약 ) NYMEX 원유 ($/bbl.) 7.66 1.46 131,53 1,75-13,5 COMEX 전기동 ($/lb.) 3.53 6.69-13,21 3,626-9,626 COMEX