18 년 월 1 일 정동익의팩트체크 - 4 해양플랜트 5 회에걸쳐조선산업을둘러싼주요 변수들을점검중 KB증권은총 5회에걸쳐조선산업과조선업종주가를둘러싼주요변수들을하나씩점검해볼예정이다. 1 조선업종주가와 신조선가, 상선발주, 4 해양플랜트발주, 5 후판등원자재가격등에대한다양

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1 INDUSTRY REPORT KB RESEARCH 조선 정동익의팩트체크 - 4 해양플랜트 산업재 / 조선 & 기계 Analyst 정동익 newday@kbfg.com 산업재 / 건설 Analyst 장문준 moonjoon.chang@kbfg.com 연구원홍성우 swhong@kbfg.com 18 년 월 1 일 5회에걸쳐조선산업을둘러싼주요변수들을점검중 KB증권은총 5회에걸쳐조선산업과조선업종주가를둘러싼주요변수들을하나씩점검해볼예정이다. 1 조선업종주가와 신조선가, 상선발주, 4 해양플랜트발주, 5 후판등원자재가격등에대한다양한의견이혼재되어있어올바른투자판단을위해서는각사안들에대한 팩트체크 가선행되어야한다는판단때문이다. 이번자료는그중네번째로최근해양플랜트신규수주추이에대해면밀히살펴보고자한다. Neutral 유지 Recommendations 기준일 : 18년 월 8일 현대중공업 (954) Hold 현재주가 : 1,5원 목표주가 : 5,원 삼성중공업 (114) Hold 현재주가 : 7,51원 목표주가 : 8,5원 국제유가상승과원가절감으로해양플랜트발주재개국제유가상승과주요해양프로젝트들의원가절감성공으로해양플랜트발주가재개되고있다. 1년에는신규발주가전무했으나작년에미국 Mad Dog와모잠비크 Coral FLNG 등총 4억달러의신규발주가있었고, 올해도북해 Johan Castberg와 Johan Sverdrup phase, 세네갈 Tortue 등상반기에만 4억달러의발주가진행되었다. 현대미포조선 (1) 현재주가 : 9,7 원 Hold 목표주가 : 1, 원 그러나최근 1년간한국조선사들의해양생산설비시장점유율은 % 작년하반기이후모두 4건의중대형생산설비신조프로젝트가발주되었다. 하지만한국의 Big는단한건도수주하지못했고, 최근 1년간한국조선사들의글로벌해양플랜트시장점유율은 % 가되었다. 유럽의조선소들이지역내발주물량을일부수주한것은전례가있다. 하지만싱가포르의 Sembcorp Marine이나중국의 COSCO가해양생산설비시장에본격적으로참여하게된것은매우우려스럽다. 신규진입자들의저가입찰로수익성에대한우려도현실화시장참여자증가에따른 M/S하락도문제지만더큰문제는이들의저가입찰이다. 실제 Johan Castberg 프로젝트하부구조물을수주한 Sembcorp Marine의입찰가격은한국 Big 대비 ~% 낮았던것으로알려지고있다. 올해남은프로젝트들에서한국조선사들의선전을기대하지만신규진입자들과의경쟁이불가피하다는측면에서수주에성공하더라도수익성에대한우려는피할수없을전망이다. Big 조선사해양생산설비신규수주추이 한국업체들끼리의경쟁격화도불가피문제는해외의신규진입자들에게만있는것이아니다. 한국 Big 간의경쟁상황도녹록지않다. 잘알려진것처럼현대중공업은다음달이면해양플랜트수주잔고가사실상사라진다. 삼성중공업도나이지리아조선소의일감이오는 7월말이면소진된다. 이러한상황에서수주한프로젝트들의수익성이담보되어주가에긍정적영향을미칠수있을지에대한고민이필요한시점이다. 팩트체크 : 해양플랜트발주재개는긍정적이나경쟁심화로 M/S 및수익성하락우려올해상반기해양플랜트발주는 4억달러로이미지난해연간발주량에근접했다. 하지만싱가포르, 중국등신규진입자들에게물량을뺐기면서한국조선사들의신규수주는전무한상황이다. 하반기에는수주소식이기대되나수주잔고가부족한 Big 간의경쟁에신규진입자들의도전도거세수익성확보가쉽지않을것으로전망된다. 따라서해양플랜트수주가주가에단기모멘텀이상의동력으로작용하기는어려울것으로판단된다. ( 십억USD) H18 자료 : 각사, KB증권주 : 점선은추후계약취소된금액

2 18 년 월 1 일 정동익의팩트체크 - 4 해양플랜트 5 회에걸쳐조선산업을둘러싼주요 변수들을점검중 KB증권은총 5회에걸쳐조선산업과조선업종주가를둘러싼주요변수들을하나씩점검해볼예정이다. 1 조선업종주가와 신조선가, 상선발주, 4 해양플랜트발주, 5 후판등원자재가격등에대한다양한의견이혼재되어있어올바른투자판단을위해서는각사안들에대한 팩트체크 가선행되어야한다는판단때문이다. 이번자료는그중네번째로최근해양플랜트신규수주추이에대해면밀히살펴보고자한다. 국제유가상승과원가절감으로 해양플랜트발주재개 국제유가상승과주요해양프로젝트들의원가절감성공으로해양플랜트발주가재개되고있다. 년하반기부터 1년말까지사실상개점휴업상태였던해양플랜트시장이지난해부터발주가재개되고있다. 1년에는신규발주가전무했으나작년에미국 Mad Dog와모잠비크 Coral FLNG 등총 4억달러의신규발주가있었고, 올해도북해 Johan Castberg와 Johan Sverdrup phase, 세네갈 Tortue 등상반기에만 4억달러의발주가진행되었다. 그러나이러한해양플랜트발주재개는생산설비발주에따른것으로드릴십과세미리그등심해시추설비의신규발주는 년이후완전히중단된상태이다. 그림 1. 글로벌심해시추설비발주추이와전망 그림. Big 조선사해양생산설비수주추이 ( 기 ) Drillship ( 좌 ) Semi-Rig ( 좌 ) WTI ( 우 ) (USD/bbl) 5 ( 십억 USD) E 19E H18 자료 : DataStream, 업계자료, KB 증권 자료 : 각사, KB 증권 주 1: 1 년현대중공업이수주했던로즈뱅크 FPSO (19 억달러 ) 1 년취소 주 : 년삼성중공업이수주했던브라우즈 FLNG (47 억달러 ) 1 년취소 그림. 드릴십 (8,m+) 가동률과용선료추이 그림 4. 주요프로젝트 BEP 유가변화 (%) 드릴십가동률 드릴십용선료 ( 우 ) 1 ( 천USD/day) (USD/bbl) Statoil, FPSO Castberg 5 BP, FPU Mad Dog 45 Shell, FPU Vito 8 Statoil, PF Sverup 자료 : Rigzone, KB 증권 자료 : 현대중공업, Offshore Magazine, KB 증권

3 18 년 월 1 일 시추설비는낮은가동률과운영사들의 경영난등으로 4 년째발주공백 시추설비는내년까지도발주가재개되기어려울것으로판단된다. 드릴십과세미리그의가동률이각각 5.% 와 44.% 로 년이후가장낮은수준에머물러있고, 이에따라용선료역시약세를면치못하고있기때문이다. 8,m 이상심해용드릴십과세미리그의하루용선료는각각 7.8만달러와.9만달러로작년말대비 1.% 와 11.1% 하락했다. 여기에더해주요시추설비운영사들의경영난으로조선사에발주했던시추설비들의인도를미루거나거부하면서중재및소송으로맞서기도하는등발주의필요성은물론발주의사나능력도없는상황이기때문이다. 최근 1 년간한국조선사들의 해양생산설비시장점유율은 % 작년하반기이후모두 4건의중대형생산설비신조프로젝트가발주되었다. 하지만현대, 삼성, 대우등한국의 Big 조선사는최근발주된이프로젝트들중단한건도수주하지못했다. 중대형생산설비신조프로젝트가그동안한국조선소들의독무대였다는점에서충격적이기까지하다. 최근 1년간한국조선사들의글로벌해양플랜트시장점유율은 % 가되었다. 유럽의조선소들이가끔지역내발주물량을수주했었던전례가있어 Johan Castberg Top-side나 Johan Sverdrup phase 를현지업체가수주한것은아주놀라운일은아니다. 하지만싱가포르의 Sembcorp Marine이나중국의 COSCO가해양생산설비시장에본격적으로참여하게된것은매우우려스럽다. 신규진입자들의저가입찰로수익성에 대한우려도현실화 시장참여자증가에따른 M/S하락도문제지만더큰문제는이들의저가입찰이다. 새로해양생산설비시장에진입하려고하는싱가포르나중국조선사들의목표는일단 레퍼런스 를쌓는것이기때문에저가입찰을불사하고있다. 실제 Johan Castberg 프로젝트하부구조물 (Hull) 을수주한 Sembcorp Marine의입찰가격은한국 Big 대비 ~% 낮았던것으로알려지고있다. 올해남은프로젝트들에서한국조선사들의선전을기대하지만신규진입자들과의경쟁이불가피하다는측면에서수주에성공하더라도수익성에대한우려는피할수없을전망이다. 표 년이후발주및발주기대해양생산설비프로젝트 지역발주처프로젝트명선종금액 ( 십억 USD) 내용 미국 BP Mad Dog Semi-sub plat 년말 FID 승인 삼성중공업수주확정 (17 년 1 월 ) 모잠비크 Eni Coral FLNG FLNG.5 삼성중공업 -Technip-JGC 수주확정 (17 년 월 ) 미국 Shell Vito FPU.5 싱가폴업체인 Sembcorp Marine 수주확정 (17 년 1 월 ) 북해 Statoil Johan Castberg FPSO 1. 북해 Statoil Johan Sverdrup phase 세네갈 BP Tortue 선체 거주구 (1 차패키지 ): Sembcorp Marine 수주확정 (17 년 월 ) 상부플랜트 ( 차패키지 ): 현지업체인 Kvaerne 수주확정 (18 년 월 ) SPS 1.,t 급 platform 으로현지업체인 Aibel 이 LoI 체결 (18 년 4 월 ) FPSO, FLNG ( 기 ) 호주 ConocoPhillips Barossa FPSO -. TechnipFMC-COSCO 수주확정 (18 년 4 월 ) Technip- 삼성, Saipem-Bluewater, Fluor-COOEC 등총 7 개사가경합중 - 삼성중공업이 FEED 공사수주해 FPSO 수주유리 캐나다 Steelhead Kwispaa LNG ASLNG - Top-side 및육상설비패키지에대한 Feed 입찰서 분기내발급예정 베트남 Phu Quoc (PetroVietnam) Block B CPF 1.5 영국 Chevron Rosebank FPSO. 나이지리아 Shell Bonga South West FPSO 1. 미국 Llog Exploration King's Landing FPS - Top-side는현대, 삼성, McDermott 간의 파전당초올해상반기중우선협상대상자선정예정이었지만, 발주처가입찰진행지연현대에발주됐다가취소된 FPSO로올해 7월우선협상대상자발표, 연말 FID 예정국내 사와 Sembcorp Marine의 4파전 : 대우와현대가유리한것으로전망프로젝트규모를대폭줄인소형 FPSO로재추진되며국내빅 입찰참여예정 - 나이지리아정부의 JV cash call 대기중으로올해입찰, 1Q19 FID 예정 Delta House 프로젝트의반잠수식설비와유사사양 (Delta House 명명가능 ) - 현대가 Hull과 Topside 모두수주유력할것으로파악 (FPS 1기옵션도논의 ) 자료 : Upstream 외, KB 증권

4 < 해양플랜트수주 > ( 십억 USD) 조선 18 년 월 1 일 한국업체들끼리의경쟁격화도불가피 문제는해외의신규진입자들에게만있는것이아니다. 한국 Big 간의경쟁상황도녹록지않다. 잘알려진것처럼현대중공업은다음달이면해양플랜트수주잔고가사실상사라진다. 작년에 건의대형프로젝트를수주한삼성중공업의상황이그나마좀나은편이지만나이지리아현지조선소의일감은오는 7월말에지나프로젝트의출항이후없어지기때문에마냥여유가있는상황도아니다. 해외의신규진입자들및한국조선사들과의치열한수주경쟁속에수주한프로젝트들이과연수익성이담보되어주가에긍정적영향을미칠수있을지에대한고민이필요한시점이다. 국제유가배럴당 8 달러이상으로 상승해도해양플랜트시장의근본적 변화는어려울것 최근그기세가한풀꺾이기는했으나, 국제유가가배럴당 7달러를상회하기도하는등상승세가이어지면서해양플랜트시황개선에대한기대가커지고있는것도사실이다. 하지만그동안의유가-해양플랜트발주간의상관관계를감안하면현재배럴당 5달러인국제유가가배럴당 8달러수준으로상승한다고가정해도업황의근본적변화는쉽지않을것으로판단된다. 배럴당 8달러의유가에서기대되는해양플랜트발주량은 억달러수준이지만앞서살펴본바와같이이제는한국의 M/S를같이고려해야하기때문이다. 이에따라올해 Big의해양플랜트신규수주는최대 4~5억달러에그칠전망이다. 그림 5. 국제유가와 Big 조선사해양플랜트수주 그림. Big 조선사해양생산설비신규수주추이와전망 5 ( 십억 USD) 1 5 y =.9x R² = < 국제유가 > (USD/bbl) 9 계약취소해외조선사수주분 ~ E 자료 : 각사, Quantiwise, KB 증권 자료 : 각사, KB 증권추정 팩트체크 : 국제유가상승으로해양플랜트 발주가재개된것은긍정적이나 경쟁심화로 M/S 및수익성하락우려 국제유가상승으로 1년하반기이후맥이끊겼던해양플랜트시장이작년부터발주가재개되었다. 올해상반기해양플랜트발주는 4억달러로이미지난해연간발주량에근접했다. 하지만싱가포르, 중국등신규진입자들에게물량을빼기면서한국조선사들의수주는전무한상황이다. 하반기에는수주소식이기대되나수주잔고가부족한 Big 간의경쟁에신규진입자들의도전도거세수익성확보가쉽지않을것으로전망된다. 따라서하반기에도해양플랜트수주가주가에단기모멘텀이상의동력으로작용하기는어려울것으로판단된다. 4

5 18 년 월 1 일 투자자고지사항투자의견및목표주가변경내역 ( 주가, 목표주가 ) ( 원 ) 현대중공업, 17,, 8, 14, 8, 현대중공업 (954) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 Marketperform 11, Marketperform 19, Marketperform, Buy 147, Buy 14, Buy 14, Hold 1, Hold 14, Hold, Hold 5, ( 원 ) 삼성중공업 14, 11, 8, 5, 삼성중공업 (114) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 Marketperform 8, Marketperform 8, Marketperform 7, Marketperform 8, Hold 9, 개월경과이후 9, Hold 1, Hold 7, Hold 8, Hold 8,5 ( 원 ) 현대미포조선 14, 11, 8, 5, 현대미포조선 (1) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) ( 원 ) 평균 최고 / 최저 Marketperform, Marketperform 7, Marketperform 79, Marketperform 7, Marketperform 5, Hold 77, Hold 8, Hold 99, Hold, Hold 1, Hold 95, Hold, Hold 1, 5

6 18 년 월 1 일 종목명 인수합병 1년이내 BW/CW/EW 유상증자 주식등 1% 자사주 ELW 채무이행 계열사 공개매수 업무관련 IPO 인수계약 모집주선 이상보유 취득 / 처분 발행 유동성공급 보증 관계 사무관련 현대중공업 삼성중공업 현대미포조선 KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 투자의견분류및기준 종목투자의견 (개월예상절대수익률기준 ) Buy: % 초과 Hold: % ~ -% Sell: -% 초과비고 : 17년 월 일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 단계 (Buy, Hold, Sell) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 비고 : 17 년 월 8 일부터 KB 증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다.