Just 1 Minute! WTI 유가와미국및신흥국경기서프라이즈지수누적추이 ( 달러 / 배럴 ) ~3 분기에도경기회복세이어갈것 ( 상관계수 0.9) (pt) WTI 유가 ( 좌축 )

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1 Daily KOSPI 1,946.78(-0.51%) KOSDAQ (-0.66%) KOSPI200 선물 (-0.17%) 원 / 달러환율 1,191.70(+9.10 원 ) 국고 3년금리 1.492(+0.020%p) 2930호 / 2016년 5월 20일 ( 금 ) 전략생각 KOSPI 반등의환경 [ 안현국 ] 생각해볼만한차트 #482 FOMC 의사록공개, 금리인상? [ 곽현수 ] #483 차이나는 M2 [ 곽현수 ] 경제 Click! #16-3 원 / 달러전고점까지오를까? [ 하건형 ] 기업분석 만도 (204320/ 매수 ): 국내대표 ADAS [ 정용진 ] 삼천리자전거 (024950/ 매수 ): 외형성장에주목해야할때 [ 김은혜 ] 차트릴레이 Top down / Bottom up 금요 Key Chart: 금리 / 환율, 에너지 / 유틸리티 포트폴리오 Daily 추천종목 : KODEX 200, SK 하이닉스 [ 신규 ], 삼성에스디에스, 현대엘리베이터, SKC, NICE, 한스바이오메드, 뷰웍스 증시지표

2 Just 1 Minute! WTI 유가와미국및신흥국경기서프라이즈지수누적추이 ( 달러 / 배럴 ) ~3 분기에도경기회복세이어갈것 ( 상관계수 0.9) (pt) WTI 유가 ( 좌축 ) 미국및신흥국경기서프라이즈지수누적 ( 우축, 9 주후행 ) (40) 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 유가상승으로미국및신흥국경기개선세 2~3 분기에도이어갈전망 기대인플레상승은신흥증시강세동반돼나타나며 KOSPI 상승에우호적환경조성 Daily Summary 2 분기영업이익 679 억원 (+3.5% YoY) 전망, 한국 / 중국의쌍끌이실적개선 만도 (204320) 이제는돈되는사업 ADAS, 소비자들의만족도가재구매로이어질전망 투자의견 매수 유지, 목표주가 245,000 원으로상향 1Q16 연결영업이익 24 억원 (-6.9% YoY) 기록 삼천리자전거 (024950) 2016 년연결매출액은 2015 년별도매출액대비 48% 성장기대 투자의견 매수 유지, 목표주가는 27,000 원으로상향

3 전략생각신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) KOSPI 반등의환경 시황 _ 안현국 (02) hg.ahn@shinhan.com 유가상승으로미국및신흥국경기개선세 2~3 분기에도이어갈전망 기대인플레상승은신흥증시강세동반돼나타나며 KOSPI 상승에우호적환경조성 미국과신흥국경기개선은 2~3 분기에도이어질수있어 최근유가상승은미국및신흥국 경기개선을 2~3 분기에도 뒷받침해줄수있을전망 WTI 유가가 18 일장중한때배럴당 49 달러를기록했다. 50 달러선에근접했다. 추가상승도기대할수있다. 드라이빙시즌이다가오기때문이다. 미국 12 개월누적자동차주행거리는 2008 년금융위기전고점대비 3.6% 증가하며 1971 년이후최고치다. EIA( 미국에너지정보청 ) 의원유공급및소비량전망치에따르면초과공급상태는올해하반기부터내년상반기까지점차해소될전망이다. 이는유가하락리스크의완화를의미한다. 비관일색이던글로벌 IB( 투자은행 ) 들의유가전망도바뀌고있다. 골드만삭스는보고서를통해원유공급감소가유가상승을이끌수있으리라전망한바있다. 최근 WTI 유가상승은미국및신흥국경기개선세를뒷받침해줄수있다. 미국과신흥국경기를나타내는 CITI 서프라이즈지수누적추이는 2000 년이후 WTI 유가에약 2 개월후행한다 ( 상관계수 0.9). 동지수의누적추이는 2014 년 12 월중순이후줄곧하락한뒤지난해 7 월잠시반등했으나이내재차하락했다. 하지만올해 4 월초 33 주만에증가세로돌아섰다. 이후 7 주연속상승중이다. 50 달러대에근접한유가덕에미국과신흥국의경기개선세는 2~3 분기까지이어질수있다. WTI 유가와미국및신흥국경기서프라이즈지수누적추이 ( 달러 / 배럴 ) ~3 분기에도경기회복세이어갈것 ( 상관계수 0.9) (pt) (40) 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 WTI 유가 ( 좌축 ) 미국및신흥국경기서프라이즈지수누적 ( 우축, 9 주후행 ) 0 / 3

4 전략생각신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 기대인플레반등으로주가상승에우호적환경조성 기대인플레반등은이와동행하는 신흥국증시강세와동반. KOSPI 상승에우호적인환경조성 2 월이후유가상승이가팔라지면서미국소비자물가지수 ( 이하 CPI) 역시반등했다. 4 월 CPI 는전년대비 1.1%, 에너지와식품부문을제외한핵심 CPI 는 2.1% 상승했다. CPI 2% 는중요한의미를지닌다. 지난 40 년간 CPI 2% 내외에서 S&P500 평균실질수익률이가장높았기때문이다. CPI 가 1.5~2.5% 구간에속했을때 S&P500 월평균수익률은 12% 에달했다. 주식하기에가장우호적인 CPI 를향해다가가고있다. CPI 가상승하면서향후인플레기대심리역시동반상승할수있다는점에주목한다. 이는신흥국증시에우호적이다. 실제로 2008 년미국 10 년기대인플레추이는 MSCI 신흥국지수와상관계수 0.9 에달하며동행했다. 유가상승에따른미국및신흥국경기개선, 기대인플레상승에따른신흥국증시강세는이어질수있다. KOSPI 상승에우호적인환경이조성되고있다. 반등을기대해본다 년이후미국 CPI 상승률구간별 S&P500 실질수익률 (%) 물가상승률 2% 가중요한이유 : 과거물가상승률 1.5~2.5% 수준에서 S&P500 평균상승률가장높아 (15) (30) -2.5 ~ ~ ~ ~ 1.5 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 1.5 ~ ~ ~ ~ ~ ~ 7.5 주 : S&P500 실질수익률 ( 로그 ) 은 S&P500 전년대비수익률에서 CPI 상승률차감 7.5 ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ 14.5 미국 10 년기대인플레와 MSCI 신흥국지수추이 (%p) 미국 10 년기대인플레 ( 좌축 ) MSCI 신흥국지수 ( 우축 ) (pt) 1,400 1, , 상관계수 /08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 01/16 01/17 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 안현국 ). / 4

5 생각해볼만한차트신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) #482 FOMC 의사록공개, 금리인상? 전략 _ 곽현수 (02) gwak81@shinhan.com 미국 5 년만기실질금리추이 : FOMC 의사록공개이후실질금리반등. PER 에는긍정적 (%) 1 실질금리직전저점수준에서반등 0 (1) 40 (PER, 배 ) 10 0 ( 실질금리, %) (2) (1) (2) 01/10 01/12 01/14 01/16 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 y = x R²= Fed 의사록공개이후미국실질금리증가반전 : 미국실질금리와 S&P500 PER은정의상관관계로금리상승시 PER 상승을의미 작년 12월과달리 Fed 금리인상에대해지나치게우려할필요없어 Fed( 미국중앙은행 ) 4 월 FOMC( 연방공개시장위원회 ) 의사록이공개됐다. 대부분의위원 이경제상황이진전된다면 6 월금리인상이적절하다고언급하며금리인상에대한부담 이높아졌다. 지난 3 년간 Fed 의통화정책정상화와관련된노이즈가아직도부담이라는표현으로쓰이고있다는사실이씁쓸하다. FOMC 의사록공개직후투자자들이생각하는금리인상횟수전망치가빠르게증가했다. 연방기금선물금리에내재된 2016 년 6 월에서 2017 년 6 월사이금리인상횟수는기존 1 회미만에서 1.5 회까지높아졌다. 미국의실질금리도빠르게돌아섰다. -0.3% 를하회 했던미국의 5 년만기실질금리는의사록공개직후 -0.1% 대까지올라섰다. Fed 의 6 월금리인상여부와상관없이실질금리는상승쪽으로방향을잡을가능성이높아보인다. 소매판매나산업생산이빠르게증가세로돌아서며 2 분기 GDP( 국내총생산 ) 성장률이 2% 대중반이상을기록할가능성이높기때문이다. 경제가좋아지고있다. 실질금리상승은주식시장에어떤영향을미칠까. 실질금리와 PER( 주가수익비율 ) 은 0.7 의상관계수를보인다. 실질금리와 PER 이함께움직인다는의미다. Fed 모델이라고 불리는 Yield Gap(PER 역수 - 금리 ) 이론 ( 금리와 PER 은역의관계 ) 과는반대다. 금리상 승은기업이익에대한할인율이나주식투자에대한기회비용으로인식될수있지만미래성장에대한기대감도함께투영하기때문이다. 금리가어느쪽으로더크게작용하느냐에따라결과가달라질수있다 년이후만 놓고보면금리는미래성장에대한기대감을더크게반영해왔다. 금리상승이 PER 상 승으로연결된이유다. 최근 1 년만놓고보면결과는반대다. 실질금리와 PER 은다른방 향이었다. 성장에대한희망이옅어졌기때문이다. Fed 의금리인상은마냥두려워할일이 아니라희망의불씨를다시살리는일로생각해야한다. 나쁘게만볼문제는아니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 곽현수 ). / 5

6 생각해볼만한차트신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) #483 차이나는 M2 중국위안화와 KOSPI, 중국 M2 및은행신용 (Credit) 증가율 : 위안화강세를바란다 ( 위안 / 달러 ) 중국위안화 ( 좌축, 역축 ) KOSPI( 우축 ) (%) M2 Credit 전략 _ 곽현수 (02) gwak81@shinhan.com 둘간격차확대는리스크요인? (pt) 2,300 2, /04 01/06 01/08 01/10 01/12 01/14 01/16 2,100 2, , /15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 1,800 중국 M2 증가율과신용증가율차가리스크요인이라고보기는힘들어 : 과거한국, 태국, 미국과달리중국은행은정부소유신용부실이은행부도등의극단으로치달을가능성매우제한적 리서치내투자전략의역할은무게중심을잡는데있다고생각한다. 한쪽으로쏠림이나 타날때이에대해경고의목소리를낼수있어야한다. 맞고틀리고를떠나투자자들에게 합리적의사결정을위한여러근거들을제시해줄수있다면역할의반은했다고생각한다. 방향성이맞다면더할나위없이좋겠지만요즘처럼내가생각하는방향과반대로갈 때는정신적으로행복하지못한나날을보내긴한다. 애널리스트가만만한직업은아니다. 외국 IB( 투자은행 ) 들은증시가오를때나떨어질때한번씩위기론을주장한다. 이런위 기론역시시장의쏠림을방지해주는중요한요소다. 최근도이치뱅크는 1990 년대후반 한국과태국, 2000 년대후반미국에는공통점이있다고지적했다. 세국가모두위기를맞 기전 M2( 광의통화 ) 증가율과신용증가율의차가발생했었다는사실이다. 미국데이터로확인해봤지만도무지그래프모양이같아지지않아도이치뱅크주장에의 구심을갖게됐지만분명생각해볼이슈이긴하다. 지금중국이그렇기때문이다. 중국의 경우은행신용증가율이 M2 증가율의두배다. 이에대해도이치뱅크는은행들이수익 성악화를상쇄하기위해대출을늘렸지만대출을받아간사람들은실물경제보다금융 자산에이돈들을유입시키고있어발생한현상이라설명했다. 개인적으로중국신용증가에대해서는크게걱정할필요없다고생각한다. 중국은행은정부소유다. 한국이나태국, 미국의경우민간은행부실이문제가된사례다. 비교하기에는 무리가있다. 중국정부는여전히 3.2 조달러의외환보유고를가지고있고 GDP 대비부 채비율도 43% 에불과하다. 신용문제는중국정부가통제가능한이슈라고생각한다. KOSPI 는중국위안화와거의비슷한패턴을보이고있다. 위안화가약세를보이면 KOSPI 도약세, 강세를보이면 KOSPI 도강세다. 중국관련잡음이사그라들어야한국증 시도반등할수있다. 위안화강세전환을기대해본다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 곽현수 ). / 6

7 경제 Click! 신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) #16-3 원 / 달러전고점까지오를까? 경제분석 _ 하건형 (02) keonhyeong.ha@shinhan.com 연초원화약세요인 - 대외 : 1 강달러 2 위험자산회피심리고조 3 신흥통화약세 - 대내 : 1 기준금리인하기대 2 수출악화 3 지정학적위험연초대비현재원화약세압력완화 - 대외 : 1 강달러압력약화 2 경기, 유가가투자심리지지 3 안정적인위안화가치 - 대내 : 1 금리인하기대선반영 2 수출저점기록후반등 3 북한군사도발약화 2월의전고점에육박하는원 / 달러오름세전개가능성낮아원 / 달러환율과달러인덱스 최근원 / 달러환율오름세가심상치않다. 5 월초 1,130 원후반에서거래됐던원 / 달러환율은한달도안돼가파르게상승하며 1,190 원선으로올라섰다. 시장에서는지난 2 월 1,240 원대까지상승했던경험이되풀이되는것이아닌지우려하고있다. 결론부터말하면원 / 달러환율의 1,200 원대안착가능성은낮아보인다. 연초원 / 달러상승은대내외요인이맞물리며전개됐다. 대외요인으로 1 미국금리인상발강달러압력과 2 국제금융시장변동성확대로인한투자심리위축, 3 위안화를필두로한신흥국통화약세등의영향이컸다. 대내적으로는 1 한국은행기준금리인하기대감, 2 수출감소세심화, 3 지정학적위험등의요인이가세했다. 최근에는대내외요인모두연초보다강하지않다. 현재달러인덱스는 95p 로연초의 96~100p 를하회하며강달러압력이크지않다. 환율조작국에대한제재강화및법적근거마련등미국정치권의움직임은강달러를제한하는요인이다. 미국경제지표회복및유가반등에힘입은경기와금융시장여건개선은투자심리를지지해준다. 중국의 4 월주요경제지표는 3 월보다약화됐지만, 1~2 월대비견조한내용으로발표됐다. 투자자금추가유출여력이미미해위안화가치가크게흔들릴가능성도낮다. 구조조정노력과맞물리며한국의추가기준금리인하기대가상존한다. 다만기준금리인하기대는선반영됐다. 국고채 3 년금리는 5 월 10 일 1.41% 기록후 1.49% 로상승했다. 현물과선물간스프레드를나타내는스왑포인트도좁혀졌다. 한국의일평균수출은 3 월이후감소폭이축소됐으며북한의군사적도발은한풀꺾였다. 결론적으로미국금리인상및한국금리인하전망이맞물리며원 / 달러환율추가상승가능성은열려있다. 다만연초보다대내외여건이양호한점을고려하면, 2 월의전고점에육박하는오름세가재연될가능성은낮다. 한국기준금리와국고채 3 년금리 (p) ( 원 ) 102 달러인덱스 ( 좌축 ) 1,260 원 / 달러환율 ( 우축 ) 99 1,210 (%) 기준금리 국고채 3 년금리 ,160 1, /15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 자료 : 한국은행, Bloomberg, 신한금융투자 1, /15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 자료 : 한국은행, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 하건형 ). / 7

8 기업분석신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 만도 (204320) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (5 월 19 일 ) 198,500 원 국내대표 ADAS 2 분기영업이익 679 억원 (+3.5% YoY) 전망, 한국 / 중국의쌍끌이실적개선 목표주가 245,000 원 ( 상향 ) 상승여력 23.4% 정용진 (02) yjjung86@shinhan.com 2 분기실적은매출 1.4 조원 (+4.7% YoY) 에영업이익 679 억원 (+3.5% YoY) 으로개선되겠다. 1 분기는한국실적의적자전환 (-13 억원, 영업이익률 -0.2%) 으로선방한중국실적 (424 억원, +14.5% YoY) 이희석됐다. 2 분기에는한국 / 중국의전반적인실적개선을전망한다. 한국은주요고객사의수출이회복되겠다. 원 / 달러환율이 1,190 원까지상승하면서수출경쟁력에청신호가되고있다. 한국실적은영업이익 145 억원으로전분기대비흑자전환을예상한다. 중국의신차판매량은 4 월전년동기대비 6.5% 의고성장을지속하고있어수요가견조하다. 두자릿수영업이익률을지속하겠다. 이제는돈되는사업 ADAS 1), 소비자들의만족도가재구매로이어질전망 KOSPI 1,946.78p KOSDAQ p 시가총액 1,864.2 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 9.4 백만주 유동주식수 6.4 백만주 (67.8%) 52 주최고가 / 최저가 198,500 원 /102,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 67,658 주 일평균거래액 (60 일 ) 11,218 백만원 외국인지분율 26.92% 주요주주 한라홀딩스외 22 인 30.36% 국민연금 10.16% 절대수익률 3 개월 30.2% 6 개월 27.2% 12 개월 34.6% KOSPI 대비 3 개월 28.1% 상대수익률 6 개월 30.0% 12 개월 46.6% 성장동력으로주목받고있는 ADAS 부문은 1 분기매출약 600 억원 (+160% YoY) 을기록했다. 올해중분기매출 1 천억원을돌파하며이익회수가가시화되겠다. 현재는고가의옵션사항에서채택되고있지만기존소비자들의재구매의사가높아표준화가기대된다. 아반떼 AD 기준 AEB 2) 및 LDWS 3) 기능이포함된하이테크패키지옵션추가가격은 157 만원이다. 프리미엄트림가격인 2,125 만원의 7.4% 다. 편의성을고려하면소비자가고민할만한가격대다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 245,000 원으로상향 투자의견매수를유지하고, 목표주가를 245,000 원으로상향한다. 목표 PER 은글로벌상위부품업체의평균인 12.4 배로유지했다. 밸류에이션적용방식을기존 2016 년 EPS 에서 12 개월선행 EPS 로변경했다. 제품의고급화가진행되고있는동사를 Long 포지션으로추천한다. 가격경쟁력이부족한일본의조향시스템및베어링전문업체인 JTEKT 는 Short 포지션에적합하다. 1) ADAS(Advanced Driving Assistant System): 센서기반의운전보조장치 2) AEB(Autonomous Emergency Brake): 자동긴급제동시스템 3) LDWS(Lane Departure Warning System): 차선이탈경보시스템 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , ,268 N/A 112, , ,395 (12.3) 140, F 5, , , F 5, , , F 6, , , 자료 : 신한금융투자추정 / 8

9 기업분석신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 만도의실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 2017F 2018F 환율 원 / 달러 ( 평균 ) 1, , , , , , , , , , , ,070.0 원 / 달러 ( 기말 ) 1, , , , , , , , , , , ,063.8 원 / 위안 ( 평균 ) 원 / 위안 ( 기말 ) 매출액 1,269 1,321 1,278 1,431 1,366 1,383 1,356 1,427 5,299 5,531 5,889 6,167 한국 ,143 3,070 3,246 3,204 중국 ,437 1,731 1,984 2,275 미국 ,024 1,055 1,072 1,120 기타 매출원가 1,095 1,137 1,101 1,214 1,188 1,190 1,158 1,223 4,548 4,759 5,041 5,246 판매관리비 영업이익 한국 (1) 중국 미국 기타 (0) 세전이익 순이익 매출액증가율 YoY (10.7) (6.5) (0.3) QoQ (4.3) 4.1 (3.2) 12.0 (4.5) 1.2 (2.0) 5.2 영업이익증가율 YoY (30.1) (27.8) (7.0) (4.8) QoQ (4.1) 23.0 (28.4) (1.2) 영업이익률 한국 (0.2) 중국 미국 기타 (0.4) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 중국차이신 PMI, 신차판매증감률추이 영업실적추이및전망 ( 기준 =50) 52 차이신 PMI ( 좌축 ) 중국신차판매증감률 ( 우축 ) (% YoY) 30 ( 십억원 ) 1,800 매출 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) , , , /15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 (15) 1,000 1Q15 1Q16 1Q17F 1Q18F 3 자료 : 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 정용진 ). 동자료는 2016 년 5 월 20 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 ( 만도 ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. / 9

10 기업분석신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 삼천리자전거 (024950) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (5 월 19 일 ) 21,550 원 외형성장에주목해야할때 1Q16 연결영업이익 24 억원 (-6.9% YoY) 기록 목표주가 27,000 원 ( 상향 ) 상승여력 25.3% 김은혜 (02) eunhye.kim@shinhan.com 성준원 (02) jwsung79@shinhan.com KOSPI 1,946.78p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 십억원 500 원 13.3 백만주 유동주식수 8.5 백만주 (64.1%) 52 주최고가 / 최저가 28,300 원 /15,800 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 150,022 주 3,104 백만원 외국인지분율 25.60% 주요주주김석환외 1 인 28.26% PYRAMIS GLOBAL ADVISORS TRUST COMPANY 외 14 인 7.14% 절대수익률 3 개월 16.5% 6 개월 26.4% 12 개월 -6.3% KOSDAQ 대비 3 개월 10.5% 상대수익률 6 개월 26.6% 12 개월 -2.5% 1 분기연결매출액은 억원 (+43.2% YoY), 연결영업이익은 24 억원 (-6.9% YoY) 을기록했다. 별도매출액은 302 억원 (+3.8% YoY), 별도영업이익은 28 억원 (+9.0% YoY) 이었다. 매출액은당사추정치 (297 억원 ) 에는부합했으나영업이익은예상치 (34 억원 ) 를하회했다. 1 분기평균환율이 10% YoY 높아관세철폐효과를상쇄해부담이었다. 자전거와용ㆍ부품 ASP( 평균판매단가 ) 가각각 1.2%, 12.6% (YoY) 하락한것역시영업이익감소에영향을미쳤다. 다만판매량은 5.7%, 12.6% YoY 증가해전체매출은늘어났다. 또한유아용세발자전거 ( 샘트라이크 / 모디 ) 의평균판매단가가 59.8% YoY 상승해전체매출은 12.7% YoY 늘어나긍정적이었다 년연결매출액은 2015 년별도매출액대비 48% 성장기대 1 분기부터쁘레베베 (51%), HK(100%), 스마트자전거 (100%) 3 개의자회사가연결실적으로잡혔다. 연결매출액은 1Q15 별도실적에비해 43.2% YoY 성장한수준이다. 연결영업이익은 6.8% YoY 감소해부진했다. 1 분기비수기로쁘레베베와스마트자전거가적자를기록했기때문이다. 연결실적에대한우려감은존재하나성장잠재력에더주목해야한다 년연결매출액은 억원 (+47.5% YoY) 으로전망된다. 연결영업이익은 198 억원 (+32.6% YoY) 으로예상된다. 관세철폐효과와 ASP 상승에따른별도실적의수익성개선기대감은여전히유효하다. 투자의견 매수 유지, 목표주가는 27,000 원으로상향 목표주가는실적조정을반영해기존 25,000 원에서 27,000 원으로상향한다 년연결 EPS 1,199 원에 Target PER 23 배 ( 지난 3 년평균, 자회사가기존사업보다성장성이좋기때문에기존 21 배에서 23 배로상향 ) 를적용했다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , (1.4) , F , , (1.6) 2017F , , (10.3) 2018F , , (19.7) 자료 : 신한금융투자추정 / 10

11 기업분석신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 삼천리자전거의분기별영업실적추이및전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 2017F 매출액 별도 연결자회사합산 쁘레베베 HK 스마트자전거 영업비용 영업이익 (3.1) (3.6) (3.2) (3.0) 별도 (3.1) (3.1) (2.9) (2.8) 연결자회사합산 (0.4) (0.5) (0.2) (0.3) (0.0) (0.2) 쁘레베베 (0.5) (0.4) (0.4) (0.3) (0.3) (0.2) (0.0) 0.4 HK (0.1) 스마트자전거 (0.1) (0.0) (0.0) (0.0) 세전이익 (3.2) (4.0) (3.8) (3.5) 별도 (3.2) (3.3) (3.3) (3.2) 연결자회사합산 (0.5) (0.6) (0.3) (0.4) (0.1) (0.3) 법인세비용 (0.5) (0.4) (0.2) (0.1) 순이익 (2.7) (3.6) (3.6) (3.4) 별도 (2.7) (2.8) (3.0) (3.0) 연결자회사합산 (0.5) (0.7) (0.4) (0.5) (0.2) (0.4) (% YoY) 매출액 영업이익 (6.9) 적지 (2.6) 적지 적지 순이익 (4.0) 적지 적지 적지 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 삼천리자전거의 1Q16 실적발표자료 (K-IFRS 별도기준 ) ( 십억원 ) 1Q16P 4Q15 % QoQ 1Q15 % YoY 신한금융컨센서스 매출액 영업이익 2.8 (3.1) 흑전 순이익 3.4 (2.7) 흑전 영업이익률 (%) 9.3 (25.0) 순이익률 (%) 11.1 (22.2) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김은혜, 성준원 ). 동자료는 2016 년 5 월 20 일에공표할자료의요약본입니다. / 11

12 차트릴레이 Top down 신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 대내외요인맞물리며원 / 달러 1,190 원대진입 미국지표개선과함께매파적 4 월 FOMC 회의록공개로선물금리에내포된 6 월중기준금리인상확률은 32% 로급등하는등금리인상우려확대. 이에통화정책차별화재부각되며달러화강세심화. 원 / 달러는강달러압력증가및투자심리위축등대외적요인과한국의기준금리인하기대등대내적요인맞물리며 1,190 원대로급반등 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 자료 : 한국은행, 신한금융투자 차트릴레이 칠레중앙은행기준금리동결 칠레중앙은행은기준금리 5 개월연속 3.5% 로동결. 소비자물가상승률은목표치상회. 다만고용시장여건악화에따른경기하방압력대응하기위해정책기조유지결정 미국국채금리상승폭확대 상품가격랠리로기대인플레이션율확대된가운데매파적 FOMC 의사록발표에장단기국채금리오름세전개. 국채 3 년과 10 년금리는각각 1.06%, 1.87% 로상승 칠레기준금리 (%) 미국국채 3 년과 10 년금리 (%) 국채 3 년 국채 10 년 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 /15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 12

13 차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 월 : IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 Dubai 31.4 달러 / 배럴 (+4.3% WoW) 기록 3 주간이어진유가상승으로휘발유, 경유등석유제품스프레드개선 정제마진전주대비 7.6% 상승 폴리실리콘 11 주연속가격상승 중국정부수입규제및웨이퍼증설 / 가동률상승등이가격상승요인으로작용 전주대비 6.5% 상승한 16.1 달러 /kg 기록 유가와정제마진추이 태양광밸류체인상대가격추이 ( 달러 / 배럴 ) 정제마진 ( 우축 ) ( 달러 / 배럴 ) 140 Dubai유 ( 좌축 ) (01/13=100) 폴리실리콘웨이퍼솔라셀모듈 /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 자료 : Petronet, 신한금융투자 /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 자료 : PV Insights, 신한금융투자 5 월 2 주 SMP 는 67.6 원 /KWh (+1.7% WoW) 5 월 2 주 SMP 는전주대비 1.7% 상승한 67.6 원 /KWh 원전가동률은 95.2% 로전체 23 기중 22 기가동중 5 월 2 주석탄가격은 50.9 달러 / 톤 (+0.5% WoW) 5 월 2 주호주뉴캐슬석탄가격은전주대비 0.5% 상승한 50.9 달러 / 톤 중국친황다오석탄재고는전주대비 2.3% 감소한 423 만톤 SMP 와발전용 LNG 가격추이및전망 ( 원 /KWh) ( 원 /MJ) 200 SMP ( 좌축 ) 24 발전용 LNG 가격 ( 우축 ) 석탄가격추이 ( 달러 / 톤 ) 호주뉴캐슬 6,300kcal 인니칼리만탄 5,900kcal 미국아팔라치안중국친황다오 6,200kcal 자료 : 전력통계시스템, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 13

14 포트폴리오신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) Daily 추천종목 신규추천 : KODEX 200, SK 하이닉스 ( 액티브 ) KODEX 200 (069500) KSP 주가 ( 원 ) 23,850 추천일 5월 20일 코스피 12 개월후행 PBR 1 배 (1,930pt) 근접에따른저가매수구간 SK하이닉스 (000660) KSP 주가 ( 원 ) 26,600 추천일 5월 20일 본격적인 20nm 생산으로인한원가절감과모바일및서버탑재량증가로인한물량증가효과로 3 분기부터실적개선전망 하반기 3D NAND 생산시작에따른생산지연우려해소 편입종목 KOSPI 대형주 삼성에스디에스 ( 액티브 ), KODEX 200, SK하이닉스 ( 액티브 ) KOSPI 중소형주 현대엘리베이터, SKC, NICE( 액티브 ) KOSDAQ 한스바이오메드 ( 액티브 ), 뷰웍스 ( 액티브 ) ( 포트폴리오편출 ) 엔에스 ( 수익률 -1.2%, 상대수익 1.3%p), 한솔제지 ( 수익률 -3.4%, 상대수익 0.7%p) / 14

15 포트폴리오신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) Daily 전략포트폴리오 현대엘리베이터 (017800) KSP-M 현대상선 1) 용선료인하협상, 2) 상선지분차등감자, 3) 채권단출자전환의수순을예상 주가 ( 원 ) 55,900 현대상선관련리스크해소국면으로판단, 본업가치재평가기대 추천일 4월 22일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -5.1% ,487 1,565 (50) (180) 적전 (0.8) 2.3 N/A 상대수익 -1.4%p F 16,722 1,844 1,105 4,576 흑전 SKC (011790) KSP-M 성수기진입으로화학부문실적호조지속 : 높은수준의 PO 스프레드유지 주가 ( 원 ) 27,950 SK 텔레시스, SKC 솔믹스등반도체소재관련매출의본격증가전망 추천일 5월 12일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER 수익률 -4.9% ,648 2,181 2,722 7, 상대수익 --3.2%p F 24,389 2,009 1,317 3,567 (52.0) KODEX 200 (069500) KSP 주가 ( 원 ) 23,850 추천일 5월 20일 코스피 12 개월후행 PBR 1 배 (1,930pt) 근접에따른저가매수구간 / 15

16 포트폴리오신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) Daily 액티브포트폴리오 한스바이오메드 (042520) KDQ 주가 ( 원 ) 21,000 추천일 5월 13일 수익률 -4.1% 상대수익 -0.5%p BellaGel 제품중국식약청 (SFDA) 판매허가승인완료 뼈이식재, 피부이식재등제품매출다변화전망 뷰웍스 (100120) KDQ 주가 ( 원 ) 52,100 추천일 5월 17일 수익률 2.0% 상대수익 5.1%p 1Q16 영업이익 48 억원 (+106.7% YoY) 으로컨센서스상회 대규모매출처 (Carestream, Agfa) 를보유한가운데, TDI(Time Delayed Integration) Line Scan 카메라출시로성장성부각전망 삼성에스디에스 (018260) KSP 주가 ( 원 ) 178,500 추천일 5월 19일 수익률 -2.5% 상대수익 -2.0%p IT 서비스사업부문은관계사대상신규매출확대예상되며 1 분기저점으로하반기실적턴어라운드기대 보유현금 ( 약 2 조원 ) 활용한 M&A 기대 NICE (034310) KSP-M 주가 ( 원 ) 21,600 추천일 5월 19일 수익률 -3.8% 상대수익 -3.3%p 계열사 (NICE 평가정보, 나이스정보통신, 한국전자금융등 ) 실적개선전망 제조사업부문 (ITM 반도체 ) 1 분기실적턴어라운드에따른성장성강화기대 SK하이닉스 (000660) KSP 주가 ( 원 ) 26,600 추천일 5월 20일 본격적인 20nm 생산으로인한원가절감과모바일및서버탑재량증가로인한물량증가효과로 3 분기부터실적개선전망 하반기 3D NAND 생산시작에따른생산지연우려해소 상기종목은단기시황을고려한투자분석부의포트폴리오로기업분석부장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외됩니다. 실적전망과관련 * 는 FnGuide 컨센서스이며 ** 는회사 Guidance 입니다. 당사는상기회사 ( 기아차, SK하이닉스 ) 를기초자산으로하는 ELS 를발행하였습니다. 당사는상기회사 ( 기아차, SK하이닉스 ) 를기초자산으로하는주식옵션을발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는상기회사 (SK 하이닉스 ) 를기초자산으로하는주식선물을발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 5 월 16 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 87.04% Trading BUY ( 중립 ) 6.02% 중립 ( 중립 ) 6.91% 축소 ( 매도 ) 0% / 16

17 대차거래 / 공매도신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 2015년말 5/12 ( 목 ) 5/13 ( 금 ) 5/16 ( 월 ) 5/17 ( 화 ) 5/18 ( 수 ) 코스피 34,539 50,233 49,807 50,367 50,461 50,304 코스닥 8,079 11,114 11,072 11,007 10,803 10,530 KOSPI 대차잔고 (20 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (20 거래일 ) ( 십억원 ) 52,000 ( 십억원 ) 13,000 50,000 12,000 48,000 11,000 46,000 10,000 44,000 9,000 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 수량 금액 기준일 : 2016 년 5 월 18 일 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 한화생명 2,105,980 19,366,332 외국인61% / 기관39% 삼성전자 63,878 5,326,194 외국인81% / 기관19% 동부 1,666,374 1,894,230 외국인96% / 기관4% POSCO 32, ,228 외국인83% / 기관17% 두산인프라코어 508,148 37,731,000 외국인94% / 기관6% LG화학 25, ,143 외국인27% / 기관73% 현대증권 506,108 17,922,792 외국인72% / 기관28% 롯데제과 20, ,873 외국인67% / 기관33% 삼성엔지니어링 328,024 20,583,770 외국인53% / 기관47% 삼성전자우 19, ,293 외국인100% 흥아해운 325,000 8,491,110 외국인98% / 기관2% 크라운제과 18,908 99,508 외국인47% / 기관53% 크라운제과 313,044 1,647,485 외국인47% / 기관53% SK 14, ,844 외국인87% / 기관13% 우리은행 279,224 21,394,748 외국인86% / 기관14% 한화생명 13, ,331 외국인61% / 기관39% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 수량 금액 기준일 : 2016 년 5 월 18 일 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 에스코넥 623,200 4,163,163 외국인99% / 기관1% 와이솔 5,995 17,273 외국인68% / 기관32% 와이솔 401,000 1,155,412 외국인68% / 기관32% 셀트리온 3,376 2,156,513 외국인75% / 기관25% KD건설 340,000 2,249,166 외국인100% 코미팜 1, ,858 외국인79% / 기관21% 광림 185, ,858 외국인98% / 기관2% SK머티리얼즈 1,566 61,466 기관100% 루멘스 167,750 4,123,726 외국인99% / 기관1% 비아트론 1,558 21,681 기관100% 테스 104, ,091 외국인54% / 기관46% 테스 1,407 10,976 외국인54% / 기관46% 에스아이리소스 100, ,065 외국인100% 에스코넥 1,352 9,034 외국인99% / 기관1% NICE 평가정보 82,000 2,793,104 외국인84% / 기관16% CJ E&M 1,349 67,445 기관100% / 17

18 대차거래 / 공매도신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2016년 5월 18일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 대우증권 324, % 삼성전자 59, % 대우건설 318, % LG화학 18, % 두산인프라코어 306, % 크라운제과 17, % NH투자증권 273, % LG전자 14, % 현대증권 266, % 현대차 14, % LG전자 266, % 삼성SDI 11, % 삼성엔지니어링 256, % POSCO 11, % 크라운제과 235, % NAVER 8, % 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2015년 5월 18일 종목 수량 비중 종목 금액 비중 한국자원투자개발 319, % 셀트리온 17, % 서희건설 309, % 바이로메드 4, % 큐로컴 205, % 카카오 3, % 셀트리온 196, % 안랩 2, % 지엔코 183, % 서울반도체 2, % 서울반도체 159, % 원익IPS 1, % CMG제약 125, % 파라다이스 1, % NICE 평가정보 121, % 이오테크닉스 1, % 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5 거래일누적공매도 KOSDAQ 5 거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 대우건설 2,438, % 큐로컴 1,079, % 대우증권 1,596, % 지엔코 907, % LG전자 1,499, % 서희건설 671, % 두산인프라코어 1,360, % 시노펙스 644, % 삼성엔지니어링 1,297, % 파라다이스 596, % 기업은행 1,267, % 포비스티앤씨 478, % 흥아해운 1,243, % HB테크놀러지 419, % 삼성중공업 1,172, % 원익홀딩스 390, % / 18

19 투자주체별매매동향신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) KOSPI (5 월 19 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 7, , , , , , 매수 7, , , , , , 순매수 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 삼성물산 삼성생명 삼성전자 SK하이닉스 KODEX 레버리지 신세계 현대모비스 한국전력 현대건설 현대모비스 삼성생명 SK 83.7 아모레퍼시픽 85.5 현대차 현대차 NAVER 76.6 한국전력 84.6 LG이노텍 84.0 POSCO 75.8 하나금융지주 75.1 OCI 80.1 신한지주 80.2 신세계 59.2 CJ CGV 71.5 KT&G 65.7 POSCO 79.2 삼성에스디에스 56.1 아모레퍼시픽 71.0 한화테크윈 56.8 KB금융 77.6 삼성화재 50.7 LG생활건강 70.7 삼성전자우 52.1 기업은행 73.1 효성 47.8 현대건설 70.1 LG생활건강 51.1 기아차 65.1 현대위아 47.7 삼성전자우 60.6 KOSDAQ (5 월 19 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 1, , , 매수 , , 순매수 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 셀트리온 74.2 원익IPS 24.5 셀트리온 컴투스 44.3 CJ E&M 38.0 다원시스 21.8 카카오 48.7 메디톡스 27.6 비아트론 35.3 SK머티리얼즈 21.4 메디포스트 24.1 에스코넥 27.3 이에스브이 34.7 콜마비앤에이치 17.0 원익IPS 22.5 게임빌 16.8 카카오 33.1 인트론바이오 14.1 비아트론 21.3 제이콘텐트리 16.5 AP시스템 32.1 와이지엔터테인먼트 13.5 광림 20.4 보성파워텍 15.5 로엔 27.7 한국토지신탁 11.5 인바디 19.2 CJ E&M 15.1 메디포스트 20.5 에스에프에이 11.4 SKC코오롱PI 15.5 대화제약 15.1 메디톡스 18.5 솔브레인 10.7 동화기업 14.6 연우 13.9 코나아이 17.8 에스엠 10.3 AP시스템 13.3 아모텍 12.5 / 19

20 증시자금및거래지표신한생각 / 2016 년 5 월 20 일 ( 금 ) 2015 년말 5/13( 금 ) 5/16( 월 ) 5/17( 화 ) 5/18( 수 ) 5/19( 목 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 1, ,966.99(-10.50) 1,967.91(+0.92) 1,968.06(+0.15) 1,956.73(-11.33) 1,946.78(-9.95) 거래량 ( 만주 ) 30,446 50,912 52,671 59,080 68,863 50,075 거래대금 ( 억원 ) 37,066 45,451 48,724 54,149 65,115 52,252 상장시가총액 ( 조원 ) 1,242 1,242 1,242 1,243 1,236 - 상장자본금 ( 조원 ) KOSPI200 P/E* ( 배 ) 등락종목수상승 342(3) 360(3) 342(4) 234(1) 252(0) 하락 450(1) 450(1) 467(0) 583(0) 556(0) 주가이동평균 5 일 1, , , , , 일 1, , , , , 일 1, , , , , 일 1, , , , , 이격도 5 일 일 투자심리선 10 일 년말 5/13( 금 ) 5/16( 월 ) 5/17( 화 ) 5/18( 수 ) 5/19( 목 ) KOSDAQ 지수추이 ( 등락 ) (-0.67) (-2.91) (-5.51) (-12.08) (-4.48) 거래량 ( 만주 ) 51,243 61,756 66,022 70,373 66,934 73,848 거래대금 ( 억원 ) 28,348 31,023 33,249 36,954 34,356 38,577 시가총액 ( 조원 ) 등록자본금 ( 조원 ) 스타지수 P/E* ( 배 ) 등락종목수 상승 457(0) 405(1) 350(4) 242(2) 400(3) 하락 598(0) 675(0) 716(1) 842(1) 655(1) 주가이동평균 5일 일 일 일 이격도 5일 일 투자심리선 10일 * P/E 배수는최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 2015년말 5/13( 금 ) 5/16( 월 ) 5/17( 화 ) 5/18( 수 ) 5/19( 목 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 241, , , , ,668 - 실질고객예탁금증감 *** ( 억원 ) +11,079-1,147-5, ,001 - 신용잔고 ** ( 억원 ) 71,453 71,910 72,567 72,487 72,444 - 미수금 ( 억원 ) 1,347 1,499 1,394 1,439 1,507 - / 20

21 신한금융투자영업망 서울지역강남 02) 구로 02) 대치센트레빌 02) 보라매 02) 여의도 02) 강남중앙 02) 남대문 02) 도곡 02) 삼성역 02) 연희동 02) 관악 02) 노원역 02) 마포 02) 삼풍 02) 영업부 02) 광교 02) 논현 02) 명동 02) 송파 02) 잠실신천역 02) 광화문 02) 답십리 02) 목동 02) 신당 02) 중부 02) 종로영업소 02) 성수동영업소 02) 반포 02) 압구정 02) 인천ᆞ 경기지역 계양 032) 수원 031) 의정부 031) 판교 031) 분당 031) 안산 031) 일산 031) 평택 031) 산본 031) 인천 032) 정자동 031) 평촌 031) 부산ᆞ 경남지역금정 051) 마산 055) 서면 051) 울산남 052) 동래 051) 밀양 055) 울산 052) 창원 055) 대구ᆞ 경북지역 제주지역 구미 054) 대구수성 053) 안동 054) 서귀포 064) 대구 053) 시지 053) 포항 054) 제주 064) 대전ᆞ 충북지역 강원지역 대전 042) 유성 042) 청주 043) 강릉 033) 광주ᆞ 전라남북지역광주 062) 광양 061) 전주 063) 군산 063) 여수 061) 수완 062) PWM Lounge 경희궁 02) 명동 02) 성수동 02) 울산 052) 종로중앙 02) 과천 02) 부산서면 051) 신제주 064) 의정부 031) 평촌 031) 광교영업부 02) 산본중앙 031) 영업부 02) 종로 02) 평택 031) 마포중앙 02) 서여의도 02) PWM센터강남 02) 목동 02) 서울FC 02) 이촌동 02) 부산 051) 강남대로 02) 반포 02) 서초 02) 인천 032) PVG강남 02) 광주 062) 방배 02) 스타 02) 일산 031) PVG서울 02) 대구 053) 분당 031) 압구정 02) 잠실 02) 대전 042) 분당중앙 031) 압구정중앙 02) 태평로 02) 도곡 02) 서교 02) 여의도 02) 해운대 051) 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 호치민 (84-8) 호치민사무소 (84-8)

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