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1 건설업종 ( 비중확대 /Maintain) 그날이오면 2 ( 신경제지도 ) Issue Comment 남한신경제지도및북한경제개발구계획이가시화될가능성 지역유사성, 공동목표감안하면신경제지도와경제개발구남북한공동추진가능 분명걸림돌은있으나, 가야하는길은같은상황. 불확실성보다희망에투자 [ 건설 / 건자재 ] 이광수 kwangsoo.lee@miraeasset.com 대한민국정부, 한반도신경제지도구상및경제통일 정부의한반도신경제지도구상및경제통일구현을위한국정과제를살펴보면향후북한과경제협력틀을이해할수있다. 주요내용을살펴보면 3대벨트구축을통해한반도신성장동력확보및북방경제연계를추진한다는방안이다. 3대벨트는 1) 동해권에너지, 자원벨트와 2) 서해안산업, 물류, 교통벨트그리고 3) DMZ 환경, 관광벨트로구성된다. 3대벨트와함께남북한공동시장, 남북경협재개, 남북접경지역개발을통하여경제통일을먼저이룬다는구상이다. 북한, 경제개발구계획 2013년북한은김정은체제이후처음으로경제개발구를발표하고경제개발과개혁개방의지를공표했다. 경제개발구정책은북한의핵심경제정책이다. 그러나, 북한핵실험이후사실상전면중단된상태다. 따라서, 향후남북한경제협력과대외개방이가속화되면경제개발구정책은빠르게추진될전망이다. 경제개발구법은제정된이후 22 번째지방경제개발구가지정된상황이다. 경제개발구핵심사업은나선경제무역지대 ( 나선특구 ), 원산 / 금강산국제관광지구 ( 금강산특구 ), 와우도수출가공구와청진경제개발구, 강남경제개발구 ( 평양외곽 ) 등이다. 신경제지도와경제개발구, 공동추진가능하다. 남북경제협력과개발정책은다른듯보이나경제협력을위해서공동추진이가능하다는판단이다. 공동추진이가능한이유는남한신경제지도와북한경제개발구가지역적으로유사하기때문이다. 또한, 목표가같다. 남북한은북한경제개발을통해동북아경제질서에서주도적인역할을하고자한다. 동일한지역, 공동목표달성을위해남북한공동경제개발은충분히가능한시나리오라는판단이다. 걸림돌은있으나, 가는길이같다. 아무도가보지않은길이다. 불확실성도크고, 걸림돌도많을것이다. 65년분단역사는길었다. 그리고아팠다. 그러나, 남과북이가야하는길은같다. 그출발이경제협력으로가시화되길기대해본다. 그길에서자본시장의역할도분명존재한다. 북한경제진출을추진하는회사에게용기를주고적극적인투자로남북경제협력에밑거름이될수있다는판단이다. 함께가는길이다.

2 대한민국정부한반도신경제지도구상 한국한반도신경제지도핵심은 3대벨트다. 벨트구축을통해한반도신성장동력확보및북방경제연계를추진한다는계획이다. 3대벨트는첫째동해권에너지, 자원벨트다. 금강산, 원산 / 단천, 청진 / 나산을남북이공동개발후우리동해안과러시아를연결한다는계획이다. 동해자원벨트의핵심은동해연안을중심으로하는에너지, 자원, 관광, 교통협력이다. 단기적으로금강산관광재개와설악산과원산을잇는국제관광협력사업이핵심이다. 또한, 나진-하산복합물류사업, 단천자원개발협력, 남북러 3각에너지협력사업이포괄되어있다. 금강산관광은바로재개가가능한사업이고단천자원개발도협력이용이한상황이다. 나진-하산복합물류사업은남북공동으로시행하다가북한핵실험으로중단된상태이다. 따라서, 북한핵문제가해결되면동해벨트사업은빠른재개가가능할전망이다. 또한장기적으로러시아와에너지협력을통해안정적인자원확보차원에서도의미가있는사업이다. 그림 1. 나진 - 하산프로젝트 ( 남북한과러시아협력사업 ) 자료 : 동아일보, 미래에셋대우리서치센터 두번째벨트는서해안산업, 물류, 교통벨트다. 수도권, 개성공단, 평양 / 남포, 신의주를연결하는서해안경협벨트를건설한다는계획이다. 환서해벨트로경의선개보수사업, 신경의선고속도로건설, 서울-베이징고속철도구상등교통인프라건설사업이핵심이다. 개성공단은재가동하고제 2 개성공단건설, 서해평화경제지대조성, 인천-개성-해주를잇는서해복합물류네트워크에중국도시를연결하는경제, 물류량구축이핵심내용이다. 서해안은충돌이있던지역이기때문에경협을통해평화를구축하는상징적인벨트가될전망이다. 또한, 중국일대일로정책과더해동북아를경제중심으로만드는핵심역할이될수있다는판단이다. 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 그림 2. 남북한연결고속철도 ( 서울 - 평양 - 북경 ) 자료 : 공간과시간, 미래에셋대우리서치센터 세번째벨트는 DMZ 환경, 관광벨트다. 한강하구부터 DMZ를가로지르는경기접경지역을생태, 환경, 평화, 관광벨트로만든다는구상이다. 과거정부부터 DMZ 평화생태공원프로젝트가추진되었으나남북관계악화로구체적인실행단계로발전되지못했다. 이지역은생태및역사관광잠재력을있다. 또한, 긴장이완화되면 DMZ 주변에공동시장등이형성될수있다. 남한차원에서평화벨트사업은낙후된경기북부지역과강원도접경지역발전을위해필요한사업이다. 그림 3. DMZ 사진 자료 : 대한민국구석구석, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 문재인정부가추진중인 3대벨트구축은오랫동안논의되었던남북한경제협력방안을아우르는방안이다. 따라서, 새로운방안보다실행여부가더욱중요하다는판단이다. 이러한관점에서남북한협력체제가구축된다면기대보다빠르게남북한경협이이루어질가능성이크다. 신경제지도구상과직접적으로연결되는건신북방정책이다. 결국, 주변국과남북한이공동협력제제를구축하자는방안이다. 그림 4. 한반도신경제지도구상 (3 대벨트 ) 자료 : 국정기획자문위원회, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 북한, 경제개발구계획 김정일사후김정은정권이후북한의경제정책변화는크지않았다. 그러나, 2013년북한은전격적으로 13개경제개발구를발표한다. 경제개발구와과거정책과가장다른점은적극적으로외자유치를하겠다는점이다. 우선중국기업을통한직접투자를늘리고점진적으로대외개방하겠다는방향성도제시했다. 이를위해북한은이례적으로경제개발구투자를위한경제개발구법을제정하고투자에대해서법률적인보장에나섰다. 북한은그동안국제사회대북경제제재에도불구하고외자도입을위해노력해왔다. 그러나, 직접투자된실적은미미했다. 가장큰이유는미국제재와한국의협력이없었기때문이다. 경제발전의지는컸으나정치문제로실행되기에는한계가있었다는평가다. 북한이경제개발모델로경제개발구라는이름을사용하고중앙과지방을구분하고주력사업을분야별로나눈것은중국식모델을모방했기때문이다. 중국경제특구를보면북한경제개발구와유사하다. 중국은 1978년등소평이 4개현대화노선및개혁개방방침을발표한다. 이후 1979년실행방안으로경제특구설치방침을세운다. 경제특구방침에따라 1984년부터상하이, 광저우등동남부 14개연안도시가개방된다. 1985년장강삼각주, 주장삼각주및샤먼일대삼각지대가경제특구로확대된다. 이와같은중국경제특구정책은현재사회주의경제개발에핵심적인역할을한것으로평가된다. 따라서, 북한경제개발구계획도경제건설을위해중요한교두보가될것으로기대된다. 표 1. 북한 22 개경제개발구지정현황 구분지역주력사업 2013 년제정경제개발구법 경제개발구 공업개발구 수출가공구 관광개발구 농업개발구 청진 금속가공, 기계제작, 건재생산 ( 제 2 조 ) 경제개발구정의 : 국가가특별히법규에따라 압록강농업, 관광휴양, 무역경제활동에특혜가보장되는특수경제지대로공업 만포농업, 관광휴양, 무역개발구, 농업개발구, 관광개발구, 가공수출구, 혜산수출가공, 현대농업, 관광휴양첨단기술개발구등경제및과학기술영역의 경원노동집약산업육성개발구를의미함. 강남 물류, 조선, 채소단지 흥남보세가공, 화학제품, 건재, 기계설비 ( 제 5 조 ) 외국법인, 개인, 경제조직, 해외동포가경제 현동정보산업, 경공업개발구내투자해기업설립, 사무소개설, 경제활동 위원광물자원및목재, 농토산물가공추진가능 청남 석탄, 화학공업단지 송림수출가공, 창고보관, 화물운송 ( 제 6 조 ) 기초인프라, 첨단기술, 국제경쟁력보유제품 와우도수출지향형가공조림생산을장려하며, 국가안전, 주민건강, 사회도덕, 남포수출용제조공장환경등유해한프로젝트를금지또한제한함. 온성섬 신평 청수 어랑 북청 숙천 외국인대상관광개발 유람, 휴양, 체육, 오락 민속촉, 농산품가공 농축산기지, 농업과학연구단지건설 과수및과일종합가공, 축산업 농업단지개발 국제녹색시범구강령농, 수산물가공단지 첨단기술개발구은정 IT 첨단기술개발구 국제관광특구무봉국제관광특구 자료 : 통일부, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 5

6 그림 5. 변화하고있는신의주 자료 : 통일신문, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 중국 3 대경제특구 자료 : 동아일보, 미래에셋대우리서치센터 6 Mirae Asset Daewoo Research

7 신경제지도, 경제개발구공동추진가능성 남한신경제지도와북한경제개발구는큰틀에서협력가능한방안이다. 이유는우선지역적으로유사하다. 북한경제개발구청진, 북청, 흥남, 현동은남한동해안벨트에속한다. 압록강, 와우도, 송림, 강남등지역은남한서해안벨트를구축하는데핵심지역이다. 또한 DMZ 개발은북한관광개발구를위한교도보역할이가능하다. 따라서, 남북한통일경제구도는공동추진할가능성이높다는판단이다. 지향하는목표도같다. 북한대외개방과경제발전을통해경제통일에나서고자하는점이다. 또한주변국가와의협력을통해동북아경제질서에서핵심적인위치를차지하고자하는목표다. 남북한은훌륭한시장협력자가될수있다. 이러한점에서향후남북한이같이추진할공동경제개발은충분히실현가능할수있다. Mirae Asset Daewoo Research 7

8 투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) 괴리율 (%) 제시일자투자의견목표주가 ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 현대건설 (000720) 매수 40, 매수 53, 매수 35, Trading Buy 53, 분석대상제외 매수 53, 매수 33, 분석대상제외 - - 대림산업 (000210) 매수 52, 매수 110, GS건설 (006360) 분석대상제외 매수 48, 년경과이후 - - * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 ( 원 ) 현대건설 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, ( 원 ) GS건설 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, ( 원 ) 대림산업 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 74.13% 15.92% 9.95% 0.00% * 2018년 3월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재대림산업, 현대건설을 ( 를 ) 기초자산으로하는주식워런트증권에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 8 Mirae Asset Daewoo Research