F7CB6CA3

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1 Analyst 이소용, CFA 02) 음식료 (OVERWEIGHT) Earnings Preview Recommendations KT&G ( ) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 88,000 원 ( 유지 ) CJ 제일제당 ( ) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 440,000 원 ( 유지 ) 오리온 ( ) 투자의견 : HOLD ( 유지 ) 목표주가 : 900,000 원 ( 유지 ) 하이트진로 ( ) 투자의견 : HOLD ( 유지 ) 목표주가 : 32,000 원 ( 유지 ) 농심 ( ) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 300,000 원 ( 유지 ) 2Q12 Preview: 본격적인실적개선시작 KB투자증권음식료유니버스기준 2Q12 실적은원가하락에힘입어컨센서스를충족하는양호한실적을낼것으로전망한다. 하반기에도실적개선은이어질것으로전망하는데, 이는 1) 가격인상이순차적으로이루어지고있으며, 2) 곡물가하락안정이이어지기때문이다. 경쟁사가격인상수혜로 M/S 가상승하고있는 KT&G 와곡물가하락수혜가제일큰 CJ제일제당을 top pick 으로유지한다. 농심은 M/S 추가상승시관심을가질종목으로판단한다. 음식료유니버스합산 2Q12 실적컨센서스충족 KB 투자증권음식료유니버스 5 개사합산 2Q12 매출액은 4.2 조원 (+17.6% YoY), 영업이익은 5,551 억원 (+16.2% YoY), 순이익은 4,207 억원 (+12.4% YoY) 으로컨센서스를충족하는양호한 실적을낼것으로전망한다. 일부판가인상효과와투입원가하락으로음식료업체들의실적 개선이지속중이다. M/S 에따라업체별실적차별화 2Q12 실적은가격인상과원가하락등우호적인환경아래전반적으로컨센서스를충족하는 가운데, M/S 에따라실적이차별화될것으로예상한다. 경쟁사가격인상수혜로 KT&G 는 2Q12 M/S 가 4%p YoY 상승하면서컨센서스를충족하는양호한실적을낼것으로전망한다. 반면, M/S 가전년동기대비하락한농심과하이트진로실적은전년동기대비감익하여컨센서 스를크게하회할것으로전망한다. 그밖에 CJ 제일제당은투입원가하락수혜로영업이익이 38.1% YoY 급증할것으로전망하며, 오리온은전년동기스포츠토토일회성손실영향으로영 업이익이 95.7% YoY 증가할것으로예상한다. 하반기실적개선지속전망 KB투자증권전망대로음식료업체들의실적이 2Q12 부터본격적으로개선되고있다. 하반기에도실적개선이이어질것으로전망하는데, 이는 1) 음식료제품가격의순차적인인상, 2) 국제곡물가하락으로인한원가안정때문이다. 올해들어소비자물가가하향안정화된가운데, 2월외산담배, 4월위스키, 냉장면류, 죽류, 6월비빔면등의가격이인상되었고, 하반기추가적인가격인상이전망된다. 투입기준국제곡물가는 2Q12 에전분기대비 14.1% 하락했으며, 투입기준고점이었던 4Q11~1Q12 대비 2Q12~4Q12 는 8.3% 하락할예정이다. 최근미국의가뭄이슈가있으나, 2012/13E 곡물재고율은 20.3% 로과거최저치대비 3.0%p 높은수준이며, 미농무부가 6월 29일발표한미국파종면적및재고량전망이시장예상치에부합한수준이어서국제곡물가는하향안정세를이어갈것으로전망한다. 가격인상과곡물가하락수혜가큰업체추천 KB투자증권은음식료업체들이판가상승과원가하락으로실적모멘텀이지속됨에따라음식료업종에대하여 OVERWEIGHT 투자의견을유지한다. 경쟁사가격인상수혜로 M/S가상승하고있는 KT&G와곡물가하락수혜가제일큰 CJ제일제당을 top pick 으로유지한다. 농심은 M/S 추가상승시관심을가질종목으로판단한다.

2 KT&G (033780): M/S 상승및 ASP 상승기대 2 분기매출액 1 조원, 영업이익 2,983 억원예상 2Q12 매출액은 1조원 (+12.5% YoY), 영업이익은 2,983 억원 (+6.0% YoY) 으로컨센서스를충족할것으로예상한다. 지난 2월필립모리스가담배가격인상후 KT&G 의내수담배 M/S는 2Q12 63% 대로전년동기대비 4%p 상승한것으로추산된다 ( 전분기대비 1%p 상승 ). 이밖에도 4월 18일 2,700 원인 람보르기니 를출시하여 M/S 상승및고가담배비중확대를통한 ASP 상승을추진하고있다. 인삼부문은내수시장저성장및작년 7월수출삼가격인상전가수요로인한높은기저부담과이에따른수출부진으로전년동기대비실적개선이어려울것으로예상한다. 하반기에는인삼부문의턴어라운드로실적개선폭이더커질것으로전망한다. 인삼부문은일부판가인상및광고비등비용절감으로 2011 년원료삼가격인상분을흡수할계획이다. 해외점포개설비용도감소할전망이다. 해외점포는 2011 년 180개가개설되었으며, 올해개설목표치는 92개이다. 표 1. 2Q12 실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q12E 2Q11 YoY 1Q12 QoQ Consensus Diff. 매출액 1, ,022 (1.1) 영업이익 (1.0) 순이익 영업이익률 (1.8) 순이익률 (0.7) 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 연결기준 표 2. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E E YoY 매출액 , ,011 1, ,723 4, 영업이익 ,121 1, 세전이익 ,161 1, 순이익 영업이익률 (0.5) 세전이익률 (1.5) 순이익률 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 연결기준 2

3 CJ 제일제당 (097950): 2Q12 부터본격적인실적개선 2 분기매출액 1.7 조원, 영업이익 1,375 억원예상 2Q12 매출액은 1.7조원 (+9.3% YoY), 영업이익은 1,375 억원 (+38.1% YoY) 으로컨센서스를충족할것으로전망한다. 2Q12 부터투입곡물가가전분기대비 14.1% 하락하여소재식품의실적이개선되면서정상적인영업마진으로회복할것으로예상한다. 2Q12 라이신가격또한 $2,200/ton 으로높은수준을유지하고있다. 하반기에도가공식품판가인상및곡물가안정으로실적개선이지속될것으로전망한다. 가공식품판가인상은하반기지속될예정이며, 투입기준국제곡물가는고점이었던 4Q11~1Q12 대비 2Q12~4Q12 는 8.3% 하락할예정이다. 최근 Evonik 사가 2014 년까지라이신 19.5 만톤증설계획을발표하여주가가약세를보였다. 그러나 CJ제일제당증설물량을포함해도시장성장정도를따라가는수준이어서라이신가격하락정도는크지않을것으로판단한다. 또한, 타사도라이신증설계획발표이후실행에옮기지않은사례가있어추후진행사항을살펴볼필요가있다. 표 3. 2Q12 실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q12E 2Q11 YoY 1Q12 QoQ Consensus Diff. 매출액 1,717 1, , ,740 (1.3) 영업이익 (0.0) 139 (0.8) 순이익 영업이익률 (0.0) 순이익률 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 연결기준 CJ 대한통운제외기준 표 4. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E E YoY 매출액 1,626 1,571 1,751 1,590 1,710 1,717 1,973 1,836 6,538 7, 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 연결기준 CJ 대한통운제외기준 3

4 오리온 (001800): 전년어닝쇼크에따른영업이익급증 2 분기매출액 5,400 억원, 영업이익 557 억원예상 2Q12 매출액은 5,400 억원 (+33.6% YoY), 영업이익은 557억원 (+95.7% YoY) 으로컨센서스를충족시킬것으로예상한다. 전년동기스포츠토토의일회성비용에따른기저효과로영업이익이급증할전망이다. 스포츠토토는 2Q11 프로토단말기설치에따른일회성비용으로영업이익이 90.0% YoY 감소한 26억원을기록했었다. 2Q12 150억원으로정상적인영업이익을내며, 실적개선을이끌것으로예상한다. 국내제과는광고비증가로전년과비슷한실적이예상되고, 해외제과는매출액과영업이익모두 30% 대고성장세를유지하고있다. 하반기에는스포츠토토가 2011 년상저하고의실적을냈었던기저효과로영업이익의증가폭은하락할것으로전망한다. 이밖에스포츠토토의스포츠복권사업위탁계약기간이 2012 년 9월완료되기때문에재계약리스크가있는상태이다. 스포츠토토는오리온영업이익의 20% 를차지한다. 표 5. 2Q12 실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q12E 2Q11 YoY 1Q12 QoQ Consensus Diff. 매출액 (13.8) 영업이익 (50.6) 순이익 (54.3) 영업이익률 (7.7) 10.5 (0.2) 순이익률 (5.7) 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 연결기준 표 6. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E E YoY 매출액 ,914 2, 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 연결기준 4

5 하이트진로 (000080): M/S 안정을기다리며 2 분기매출액 4,258 억원, 영업이익 396 억원예상 2Q12 매출액은 4,258 억원 (+132.7% YoY), 영업이익은 396억원 (+1.2% YoY) 으로영업이익이컨센서스를 36.4% 하회할것으로전망한다 년 9월하이트맥주와진로가합병했다. 합병후동일기준으로보면, 매출액은 6.0% YoY, 영업이익은 42.2% YoY 감소한것으로추산한다. 실적이급감한것은 1) 진로의일회성이익 157억원 (2Q11 공정위가격담합과징금환입 ) 과 2) 하이트맥주의 M/S 하락때문이다. 진로 M/S는 48% 대를유지하고있어일회성이익을제외하면전년과비슷한실적을유지하고있다. 하이트맥주 2Q12 M/S는 46% 대로 5%p YoY 하락한것으로추산된다. 하이트맥주의 M/S 하락은예상을뛰어넘는수준이어서실적하향조정이불가피하다. 또한 M/S가안정화되지않는다면, 향후기대되는주류가격인상뉴스또한일시적인주가반등의기회밖에되지않을전망이다. 표 7. 2Q12 실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q12E 2Q11 YoY 1Q12 QoQ Consensus Diff. 매출액 (22.8) 영업이익 (36.4) 순이익 (32.0) 48 (59.3) 36 (46.4) 영업이익률 (12.1) (2.0) 순이익률 (11.1) 13.1 (8.5) 6.6 (2.0) 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 개별기준 표 8. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E E YoY 매출액 , 영업이익 세전이익 (6) 순이익 (14) 영업이익률 세전이익률 (1.5) 순이익률 (3.7) 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 개별기준, 연간순이익은지배주주순이익 5

6 농심 (004370): 바닥을다지는중 2 분기매출액 4,834 억원, 영업이익 241 억원예상 2Q12 매출액은 4,834억원 (-2.2% YoY), 영업이익은 241억원 (-17.7% YoY) 으로영업이익이컨센서스를 20.4% 하회할것으로예상한다. 이는라면부문 M/S 하락으로라면부문매출액부진때문이다. 2Q12 라면 M/S는 63% 대로 7%p YoY 하락하여라면부문매출액은 6% YoY 감소한것으로추산된다. 스낵부문매출액은전년 5월가격인상효과가사라지며전년동기수준과비슷하고, 음료부문은 10% 대성장을지속하고있다. 전체매출액이소폭감소한가운데, 진짜진짜 등신제품판촉비로영업이익이전년동기대비감소할것으로예상한다. 라면 M/S 반등이실적개선및주가상승의키가될전망이다. 과거평균 70% 에달하던 M/S는 1) 하얀국물라면열풍, 2) 2011 년 11월농심의라면가격 6.2% 인상으로 2011 년 12월 59% 까지급락했다가 2Q12 63% 대로상승하는추세이다. 향후추가적인 M/S 상승이기대되는데, 하얀국물라면이빠르게퇴조하고있고, 최근팔도가비빔면가격을 12.5% 인상하는등경쟁자들의라면가격인상도기대되기때문이다. 표 9. 2Q12 실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q12E 2Q11 YoY 1Q12 QoQ Consensus Diff. 매출액 (2.2) 496 (2.6) 497 (2.8) 영업이익 (17.7) 31 (22.9) 30 (20.4) 순이익 (11.9) (81) (130.2) 영업이익률 (0.9) 6.3 (1.3) 6.1 (1.1) 순이익률 (0.6) (16.2) 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 개별기준 표 10. 분기별실적전망 ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12E 3Q12E 4Q12E E YoY 매출액 ,971 2, 영업이익 세전이익 (72) (52.4) 순이익 (81) (76.4) 영업이익률 세전이익률 (14.5) (3.5) 순이익률 (16.2) (3.3) 자료 : Fnguide, KB 투자증권주 : IFRS 개별기준, 연간순이익은지배주주순이익 6

7 Appendices Peers Comparison 표 11. 국내동종업체비교 KT&G 오리온 CJ제일제당 하이트진로 농심 평균 투자의견 BUY HOLD BUY HOLD BUY 목표주가 ( 원 ) 88, , ,000 32, ,000 현재주가 (07/02, 원 ) 81, , ,500 21, ,000 상승여력 (%) 8.6 (3.2) 시가총액 ( 십억원 ) 11,121 5,548 4,244 1,518 1,296 절대수익률 (%) 1M 1.5 (1.0) (2.4) 7.6 (0.2) 1.1 3M (2.8) (14.6) (6.0) (0.3) 6M (16.9) (10.3) M (36.0) (12.7) 23.9 초과수익률 (%) 1M 0.6 (1.9) (3.3) 6.7 (1.2) 0.2 3M (5.9) M (18.3) (11.7) M (23.1) PER (X) 2012E E E PBR (X) 2012E E E 매출액성장률 (%) 2012E E E 영업이익성장률 (%) 2012E E E 순이익성장률 (%) 2012E (76.8) E (1.2) (12.3) E 영업이익률 (%) 2012E E E 순이익률 (%) 2012E E E ROE (%) 2012E E E 자료 : Fnguide, KB투자증권 7

8 음식료 (OVERWEIGHT) 표 12. 해외동종업체비교 담배 KT&G BAT PLC Altria Group Japan Tobacco Imperial Tobacco ITC LTD Arthur J Gallagher 현재주가 (07/02, 달러 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 9,712 99,186 70,304 59,245 38,373 36,180 4,149 절대수익률 (%) 1M M (3.2) 16.2 (0.9) 4.4 6M (0.2) M 초과수익률 (%) 1M (0.8) (2.2) 2.7 3M (0.4) M (9.7) (0.4) (5.7) 21.5 (2.6) M PER (X) 2012C C C PBR (X) 2012C C C 매출액성장률 (%) 2012C 4.8 (0.9) (49.1) (2.4) 12.6 (3.9) 2013C C 영업이익성장률 (%) 2012C C C 순이익성장률 (%) 2012C (10.8) (2.7) C C n/a 9.0 영업이익률 (%) 2012C C C 순이익률 (%) 2012C C C ROE (%) 2012C C C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 초과수익률비교지수 - S&P 500 Average 8

9 표 13. 해외동종업체비교 음식료 CJCJ Nestle Danone Campbell Soup Hershey Conagra Foods Average 현재주가 (07/02, 달러 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 3, ,749 39,777 10,564 16,110 10,770 절대수익률 (%) 1M (3.1) 2.7 (5.5) M (3.1) 3.1 (3.8) (0.5) 18.1 (0.3) 2.3 6M M (2.2) 초과수익률 (%) 1M (7.2) (1.4) (9.7) (1.0) (2.4) 3M (0.4) 5.8 (1.0) M 2.9 (1.1) (5.9) (8.2) 8.5 (9.5) (2.2) 12M (7.6) (5.4) 24.3 (1.2) 8.4 PER (X) 2012C C C PBR (X) 2012C C C 매출액성장률 (%) 2012C 15.8 (0.5) (2.0) (0.4) C C 영업이익성장률 (%) 2012C (5.4) (8.7) C C 순이익성장률 (%) 2012C (4.8) C C 영업이익률 (%) 2012C C C 순이익률 (%) 2012C C C ROE (%) 2012C C n/a C n/a 36.3 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 초과수익률비교지수 - S&P 500 9

10 표 14. 해외동종업체비교 주류 HiteJinro Anheuser Diageo Plc Heineken Pernod-Ricard Carlsberg Yantai Changyu Pioneer-B 현재주가 (07/02, 달러 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 1, ,875 64,410 30,008 28,032 12,248 6,505 절대수익률 (%) 1M (12.7) 3.9 3M (16.1) (0.0) (20.4) (0.8) 6M (14.1) (17.8) M (35.0) (16.6) (19.8) 6.6 초과수익률 (%) 1M (1.1) (16.8) (0.3) 3M (13.4) (17.7) 2.0 6M (23.6) (27.3) M (40.5) (4.1) 21.2 (22.0) (25.2) 1.2 PER (X) 2012C C C PBR (X) 2012C C C 매출액성장률 (%) 2012C (5.7) 7.6 (4.7) C C 영업이익성장률 (%) 2012C (0.6) C C 순이익성장률 (%) 2012C C C 영업이익률 (%) 2012C C C 순이익률 (%) 2012C C C ROE (%) 2012C C C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 초과수익률비교지수 - S&P 500 Average 10

11 표 15. 해외동종업체비교 라면 Nongshim Indofood Sukses Toyo Suisan Kaisha Tingyi (Cayman Isln) Hldg Average 현재주가 (07/02, 달러 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 1,131 4,552 2,939 14,289 절대수익률 (%) 1M (1.9) M (9.2) 0.0 (1.0) (10.4) (5.2) 6M (11.2) (14.7) (1.4) 12M (13.8) (13.8) 14.1 (16.3) (7.5) 초과수익률 (%) 1M (6.0) (1.5) (0.1) 3M (6.5) (7.6) (2.4) 6M (20.7) (4.1) 5.6 (24.2) (10.9) 12M (19.2) (19.3) 8.7 (21.8) (12.9) PER (X) 2012C C C PBR (X) 2012C C C 매출액성장률 (%) 2012C (2.3) C C 영업이익성장률 (%) 2012C C C (0.1) 순이익성장률 (%) 2012C (93.1) (14.2) 2013C 2, C 영업이익률 (%) 2012C C C 순이익률 (%) 2012C C C ROE (%) 2012C (0.2) C C 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 초과수익률비교지수 - S&P

12 Compliance Notice 2012 년 7 월 3 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는현재 KT&G 를기초자산으로하는 ELW 발행회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 KT&G 주가및 KB투자증권목표주가 KT&G 2011/01/20 BUY 88, /03/31 BUY 88, /04/21 BUY 88,000 ( 원 ) KT&G 2011/04/30 BUY 88, ,000 목표주가 2011/05/25 BUY 88, /05/30 BUY 88, /06/27 BUY 88,000 80, /07/15 BUY 88, /07/21 BUY 88,000 60, /09/30 BUY 88, /10/20 BUY 88, /12/12 BUY 88,000 40, /01/06 BUY 88, /01/20 BUY 88, /03/12 BUY 88,000 20, /04/06 BUY 88, /04/19 BUY 88, /05/09 BUY 88,000 10년6월 11년1월 11년8월 12년3월 2012/06/22 BUY 88, /07/03 BUY 88,000 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 CJ제일제당주가및 KB투자증권목표주가 CJ제일제당 2010/07/30 HOLD 270, /08/18 HOLD 270, /10/01 HOLD 270,000 ( 원 ) CJ제일제당 2010/10/26 HOLD 270, ,000 목표주가 2011/01/07 HOLD 270, /01/31 HOLD 270, /03/14 HOLD 270, , /03/31 HOLD 270, /07/15 HOLD 270, /09/30 HOLD 270, , /01/06 HOLD 270, /02/17 HOLD 270, , /04/06 HOLD 270, /05/04 HOLD 270, /05/09 BUY 440, , /06/18 BUY 440, /07/03 BUY 440, 년6월 11년1월 11년8월 12년3월 12

13 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 오리온주가및 KB투자증권목표주가 오리온 2010/09/06 HOLD 420, /10/01 HOLD 420, /10/26 HOLD 420,000 ( 원 ) 오리온 2010/12/16 HOLD 420,000 1,000,000 목표주가 2011/01/07 HOLD 420, /02/11 HOLD 420, /03/31 HOLD 420, , /07/15 HOLD 420, /09/30 HOLD 420, /01/06 HOLD 420, , /04/06 HOLD 420, /05/09 HOLD 900, , /06/05 HOLD 900, /07/03 HOLD 900, , 년6월 11년1월 11년8월 12년3월 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 하이트진로주가및 KB투자증권목표주가 하이트진로 2010/08/17 HOLD 42, /09/01 HOLD 42, /10/01 HOLD 42,000 ( 원 ) 하이트진로 2010/10/26 HOLD 42,000 50,000 목표주가 2010/12/22 HOLD 42, /01/07 HOLD 42, /02/11 HOLD 42,000 40, /03/31 HOLD 42, /07/15 HOLD 42,000 30, /09/01 < 하이트맥주와기업합병 > 2011/09/30 HOLD 42, /01/06 HOLD 42,000 20, /04/06 HOLD 42, /05/09 HOLD 32,000 10, /06/05 HOLD 32, /07/03 HOLD 32, 년6월 11년1월 11년8월 12년3월 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 농심주가및 KB투자증권목표주가 농심 2010/08/13 HOLD 250, /10/01 HOLD 250,000 ( 원 ) 2010/10/07 HOLD 250,000 농심 2010/10/26 HOLD 250, ,000 목표주가 2010/11/08 HOLD 250, /12/27 HOLD 250, /01/07 HOLD 250, , /03/04 HOLD 250, /03/31 HOLD 250, , /07/15 HOLD 250, /09/30 HOLD 250, /11/15 HOLD 250, , /11/28 BUY 300, /12/13 BUY 300, /01/06 BUY 300,000 70, /04/06 BUY 300, /05/09 BUY 300, /05/16 BUY 300,000 10년6월 11년1월 11년8월 12년3월 2012/07/03 BUY 300,000 13

14 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 14