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진수 간
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(GOOGL US) Global Company Analysis 216.1.4 현재주가 (USD) 84.1 국가 거래소 미국 NASDAQ EPS 성장율 (14F,%) 47.8 P/E(14F,x) 23.5 MKT P/E(14F,x) 22.

1 (GOOGL US) Global Company Analysis 현재주가 (USD) 84.1 국가 거래소 미국 NASDAQ EPS 성장율 (14F,%) 47.8 P/E(14F,x) 23.5 MKT P/E(14F,x) 22.7 배당수익률 (%) 시가총액 ( 십억USD) 543 유통주식수 ( 백만주 ) 주최저가 (USD) 주최고가 (USD) 819 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 NASDAQ (US) Alphabet [ 인터넷 / 게임 / 엔터테인먼트 ] 김창권 changkwean.kim@miraeasset.com 박정엽 jay.park@miraeasset.com 기업개요 : Alphabet 은 Google 의홀딩컴퍼니알파벳은기존 Google 웹서비스 ( 검색엔진, 안드로이드, 유투브 ) 부문과혁신기술 (AI, 자율주행차, 노화질병퇴치프로그램등 ) 부문의분리관리를위해 215 년 8월세워진지주회사이다. 신규사업진출을지휘하는역할의알파벳대표이사는 Google 공동창업자중한명인래리페이지이고, 전문경영인순다피차이가 Google 의대표이사이다. 세계최대인터넷기업인알파벳주식을보유하는것은모바일과동영상광고성장에기인한실적개선가능성및미래신기술에투자하는것과같다. 경쟁력측면에서그뿌리는 Google 이보유한데이터에있다. 즉현재실적과미래기대감의출발점은검색엔진이다. Google 시장지배력과안정적인광고수익에대한신뢰가알파벳투자의최대우선순위를차지한다. 검색서비스는전체인터넷이용량의 3~4% 를차지하는대표인터넷서비스이고, 일반적으로각개인이특정사이트만을이용하는경우가많아고객충성도가높다. Google 검색점유율은미국에서 78.6% 이고, 인도와스페인, 독일같은일부유럽국가에서는 9% 이상을기록중이다. 국내에서도특정서버에저장되어있는웹문서검색에서 Google 이 7% 이상의점유율을기록하고있다. 이미검색서비스에서중국이나러시아같이외국기업에배타적인일부시장을제외하면더이상경쟁자가없는상황이다. 동사는 PC 온라인광고시장창출, 글로벌시장진출, CPC(Cost Per Click, 클릭수기준광고료과금 ) 중심상품판매, 광고판매네트워크강화로지난 2여년간인터넷광고시장변화를선도해왔다. 최근에는모바일광고와동영상광고, 위치기반광고로성장을꾀하고있다. 최근실적 : 2분기매출액 89% 가광고, 현시점모바일이성장동력 216 년 2분기알파벳매출액 215억달러중 Google 광고매출액비중은 89%(191 억달러 ) 수준이었다. Google 네트워크전체유효클릭수가전년대비 29%, 자체사이트의유효클릭수가 37% 증가했다는점이긍정이다. CPC( 클릭당과금 ) 방식으로검색광고를판매하는 Google 이기에 Q에해당하는클릭수는중요지표다. 215 년 3분기에있었던광고포맷변화, 유투브동영상광고본격화, 프로그래머틱광고 ( 타켓팅 ) 판매가자체사이트유효클릭수증가의원인이다. 2분기 Google 기타매출은전년동기보다 33% 증가한 22억달러 ( 알파벳매출의 1% 수준 ) 로클라우드 ( 웹서버, 웹스토리지등 ) 와구글플레이마켓, 하드웨어 (Google 스마트폰등 ) 가포함된것이다. 2분기 Other Bets(Google 이외의알파벳자회사 ) 매출액은전년동기보다 15% 증가했지만알파벳매출액의 1% 가되지않는 1.8억달러를기록했다. 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억USD) 영업이익 ( 십억USD) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억USD) EPS (USD) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료 : Alphabet, 미래에셋대우리서치센터

2 모바일사업강화와 AI 를차세대성장동력으로준비중 216 년 Google 은지도내비게이션에위치기반광고를붙이기시작했다. 현재는미국에제한되어있고비중또한미미하지만향후점진적인수요확대가예상된다. 위치기반정보는절대검색량이많고, 광고로서활용가치도높기때문이다. 모바일검색중위치정보관련쿼리비중은 3% 이상이다. 이들쿼리의 75% 이상이실제오프라인상점방문과연결되고, 약 28% 가구매로이어진다. Google 지도모바일쿼리가전년보다 5% 이상증가하는것도중요한실적변수이다. 여기에 AI( 인공지능 ) 을통해사용자에최적화된장소의광고만을노출하면사용자와광고주모두를만족시킬수있는수익모델이될수있다. Google 은 216 년음성인식 / 빅데이터활용검색기능, 서드파티앱과연계성이강화된구글어시스턴트, 음성인식통한가정용 IoT 조작기능의구글홈등인터넷인공지능비서서비스출시예정이다. Google 은이러한 AI 서비스를지속적으로발전시키면서미래수익모델을준비중이다. Google 뇌과학연구팀은 216 년 9월에이미지캡션기능의오픈소스를공개했다. 인공지능이특정이미지를분석해서해당이미지에맞는설명을자동으로붙여주는것이다. 빅테이터반복학습과정을거치며소프트웨어가출력하는결과치가개선되고있다. 결국 Google 의장기방향성은 AI와광고의결합일것이다. PC와모바일을비롯한디바이스를통해인간이원하는정보를 AI 분석으로도출해내고, 여기에광고노출과물품구매를연결시켜주는수익모델이가능하다고판단한다. Valuation: 매출액 YoY 성장률 2% 이상에서는주가상승중 알파벳은 Facebook 이나 Amazon 보다낮은시장 PER로평가받는다. 매출액성장률에대한시장기대감이상대적으로적다. 최근수년간 Google 은전자상거래관련검색쿼리를 Amazon 에빼앗기고, 정교한타겟팅광고상품을출시한 Facebook 에소액광고주들을내주면서어려움을겪었다. 하지만 Google 은독보적인검색시장점유율과, 검색데이터베이스도축적했다. 이를기반으로미래광고와전자상거래시장을장악할수있는 AI( 인공지능 ) 를준비중이다. 알파벳은과거검색광고고성장기 (8년 ) 매출액 YoY 성장률 5% 를기준으로주가상승 / 하락을경험했다. 최근에는그기준치가 2% 로변화되었다. 즉매분기 YoY 매출액성장률 2% 이상을기록하면주주들의성장기대치를충족시켜주는것으로해석할수있다 < 그림 4-5>. 표 1. PC 온라인광고와모바일광고각각의주요특징 구분 PC 온라인 모바일 내용 2 Mirae Asset Daewoo Research 중심매출원 : 디스플레이광고 검색광고 과금방식 : 디스플레이광고 CPM CPT( 단가상승 ), 검색광고 CPM CPC( 단가상승 ) 상품도입초기광고비는고정금액 광고주확보후경매통한변동금액으로변화 ( 단가상승유도 ) 국가별메인광고주구성은서로다른모습 - 한국 : 검색광고중심성장, 병원등중소자영업자비중높음 - 일본 : 디스플레이 ( 배너광고 ) 중심성장, 대기업광고주비중높음 - 미국 : 검색과디스플레이광고시장동시성장 초기에는 PC 온라인광고상품의확장판매에그침 이후모바일인터넷특징 ( 개인화, 접근용이, 커뮤니케이션, 결제기능 ) 에기반한광고상품출시 - 페이스북타임라인광고일반화, 모바일에기반한정교한타겟팅성공적 - 네이버예약 : 지도, 검색결과, 지역검색등에노출시예약가능 - 네이버클릭초이스플러스 : 노출, 클릭기반과금탈피, 전화연결, 홈페이지, 가격표연결시과금, 더많은자영업자광고참여유도위해검색광고과금제 CPC CPA 로변경 ) - 네이버예약 : 지도, 검색결과, 지역검색등에노출시예약가능 모바일인터넷에서는전자상거래시장이광고시장대비더욱빠르게성장 중국은전자상거래중모바일비중이 7% 주 : CPM(1, 회노출당과금 ), CPC( 클릭당과금 ), CPT( 시간, 일, 주, 월등특정기간노출에과금 ), CPA( 전화, 예약, 판매, 다운로드등특정행동에대한과금 ) 자료 : 미래에셋대우리서치센터

3 국내유사기업과의비교 Google 은인터넷광고역사에걸쳐트렌드를선도했다. 검색 / 디스플레이 / 동영상등시기마다효과적 인광고포맷을만들어냈고, 국내포털 (NAVER, 카카오등 ) 수익모델과서비스에큰영향을미쳤다. 모바일인터넷이용의중요목적은정보습득 ( 검색, 뉴스등 ) 과커뮤니케이션 ( 메신저, SNS 등 ), 여가활 동 ( 게임, 음악, 동영상등 ) 3 가지이다. 모바일인터넷유저 99.8% 는자료 / 정보습득, 99.5% 는커뮤니 케이션, 96.4% 는여가활동, 82.2% 는위치기반, 63.4% 는경제활동을위해모바일인터넷을이용한다. NAVER, 카카오와 Google 의지배력은이들분야모두에닿아있다. NAVER 는국내모바일검색점 유율 79% 를보유중이며정보 ( 검색, 뉴스 ) 이용의절대적인지배기업이다. 카카오는카카오톡과다 음포털을통해각종콘텐츠를유통한다. Google 은특정국가 ( 한국, 일본, 중국등 ) 를제외한대부분 국가의정보습득과커뮤니케이션, 여가활동수요를골고루충족시키고있다. 트래픽은곧광고활용을위한자원이다. 수익화면에서 NAVER 는현재모바일플랫폼을매우효율 적으로이용하고있다. 모바일광고에특화된콘텐츠와포맷으로관련매출액을성공적으로늘리는 한편, 쇼핑관련트래픽을활용해전자상거래시장점유율을가져오면서광고수익도증가시켰다. Google 은애드센스와유투브등광고플랫폼을통해시장트렌드를이끄는한편, 미래광고와전자 상거래시장을장악할수있는, AI( 인공지능 ) 등미래성장동력에대한투자에도집중하고있다. 표 2. 글로벌인터넷광고업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 15 16F 17F Alphabet ,613 84,96 8,217 92,921 21,92 33,22 39, ,51 21,285 25,427 NAVER ( 한 ) ,16 3,251 4,72 4, ,138 1, ,68 카카오 , ,415 1, Yahoo ( 미 ) ,631 5,625 3,869 3,923-5, , Amazon.com , , , ,798 2,528 5,254 8, ,144 5,894 Facebook ,13 2,299 29,717 4,63 7,48 17,42 22, ,154 9,416 13,271 Twitter ,943 2,511 2,8 3, Yahoo Japan ( 일 ) ,94 6,293 9,416 1,156 2,17 2,222 2, ,655 1,47 1,62 Rakuten ,426 6,675 8,769 9, ,257 1, Alibaba ( 중 ) ,21 18,392 24,92 32,141 5,292 7,144 9, ,994 5,696 7,95 Baidu ,524 11,958 11,95 14,545 2,12 1,739 2, ,64 1,563 2,279 Sina , ,97 1, Tencent ,427 18,529 24,512 32,257 6,85 9,22 11, ,189 6,992 9,167 평균 표 3. 글로벌인터넷광고업체주가관련지표 ( 배, %) 회사명 ROE PER PSR EV/EBITDA 15 16F 17F Alphabet NAVER ( 한 ) 카카오 Yahoo ( 미 ) , Amazon.com Facebook Twitter Yahoo Japan ( 일 ) Rakuten Alibaba ( 중 ) Baidu Sina Tencent 평균 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 그림 1. Google, Alphabet 구조도 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 각국검색트래픽내 Google 점유율 (%) 자료 : Statista, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. 지역별 Youtube 이용자도달률 (%) 남미아시아중동, 아프리카세계유럽북미 주 : 최근 1 개월내 1 회이상 Youtube 이용자비중자료 : Statista, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 그림 4. Alphabet 시가총액 vs. 매출액 ( 십억 US$) ( 십억 US$) 25 매출액 (L) 6 2 시가총액 (R) Q16 매출액 YoY 증가율은 21.3% 그림 5. Alphabet 시가총액 vs. 매출액 YoY 성장률 16 매출액 YoY (L) ( 십억 US$) 시가총액 (R) 매출액증가율하락 기업가치급감시작은 YoY 5% 이하로부터 % 42% 그림 6. 국내검색포털이용시간점유율 그림 7. 네이버및주요모바일뉴스앱순방문자 (2Q16) google.co.kr 8% daum.net 13% google.com % (') 2, 1, 자료 : Koreanclick, 미래에셋대우리서치센터 naver.com 79% 자료 : Koreanclick, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 5

6 표 4. Alphabet 분기및연간실적추이 ( 백만US$, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q F 매출액 15,42 15,955 16,523 18,13 17,258 17,727 18,675 21,329 2,257 21,5 66,1 74,989 72,655 Google 광고 13,866 14,359 14,682 16,149 15,58 16,23 16,781 19,78 18,2 19,143 59,624 67,39 자체웹사이트 1,469 1,935 11,252 12,429 11,932 12,42 13,87 14,936 14,328 15,4 45,85 52,357 네트워크웹사이트 3,397 3,424 3,43 3,72 3,576 3,621 3,694 4,142 3,692 3,743 14,539 15,33 광고외기타 1,554 1,596 1,841 1,954 1,67 1,63 1,752 2,1 2,71 2,172 6,5 7,151 Google 외자회사 북미 6,656 6,63 6,975 7,878 7,388 8,48 8,748 1,293 9,381 1,35 28,139 34,81 영국 1,583 1,616 1,627 1,657 1,675 1,678 1,792 1,922 1,921 1,914 6,483 7,67 기타지역 7,181 7,79 7,921 8,568 8,195 8,1 8,135 9,114 8,955 9,551 31,379 33,112 영업이익 4,118 4,258 4,48 4,21 4,447 4,825 4,78 5,38 5,342 5,968 16,877 19,36 3,89 영업이익률 세전이익 4,181 4,322 4,61 4,146 4,62 5,2 4,89 5,52 5,49 6,133 17,25 2,32 3,228 순이익 3,452 3,351 2,739 4,594 3,515 3,931 3,979 4,923 4,27 4,877 14,136 16,348 19,278 순이익률 매출액구성 Google 광고 자체웹사이트 네트워크웹사이트 광고외기타 Google 외자회사 북미 영국 기타지역 YoY 매출액 Google 광고 자체웹사이트 네트워크웹사이트 광고외기타 Google 외자회사 북미 영국 기타지역 영업이익 세전이익 순이익 QoQ 매출액 Google 광고 자체웹사이트 네트워크웹사이트 광고외기타 Google 외자회사 북미 영국 기타지역 영업이익 세전이익 순이익 Mirae Asset Daewoo Research

7 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재본자료에서매매를권유한금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 7

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32