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용건 함
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1 LIG Research Center 216/11/2 LIG Fixed Income Weekly 트럼플레이션우려에서투자기회를찾을때 국내채권시장리뷰 (11.21~11.2) 위기의식지속과매도로시장금리가가파르게상승함 트럼플레이션 (Trumpflation) 우려지속됨 : 트럼프행정부출범후인플레이션에대한공포가투자심리를지속적으로위축시켰음. 위험관리와손실관리속에서시장금리의상승을촉진시킴 원화가치하락과외국인의매도압력 : 달러화의가치상승 ( 원화의가치하락 ) 은외국인의현물과선물에대한양매도를유발시킴. 기대인플레이션상승과이로인해투자심리가위축된내국인투자자들에게수급구조악화라는이중고를제공함 투매에따른금리매력이부각될수있는수준까지시장금리상승 : 한국은행의기준금리와시장금리간의스프레드를분석해볼때기준금리인상가능성이낮다는점을투자자들이간과하는것으로판단됨. 211년이후기준금리와국고3 년물간의스프레드는 +bp 수준이상에서고점을형성했음. 즉, 기준금리 1.2% 를고려할때국고3년물이 1.7% 를초과하는수준은투자매력이있는것으로평가할수있음. 11월 24일기준국고3년물 1.811% 주간채권시장전망 (11.28~12.2) Fixed Income Analyst 최운선 2) Run4u@ligstock.com 전망 : 단기물에대한금리매력발생. 긍정적투자기회로활용할것을권함 3년물 1.6 ~ 1.9%, 년물 1.7 ~ 2.1%, 1년물 1.9 ~ 2.4% 해외경제및이슈 : OPEC감산합의후이의이행에대한불신이부각될전망. 시장금리상승과더불어모기지금리상승에따른부동산거래가위축될것이란 기대감과임금상승에따른구매력개선이부동산수요를지속시킬것이란전망 이상충될전망. 월초심리지표의경우트럼프당선에따른기대감이반영되며 1월대비상승할것으로예상됨. 그러나, 당선후상승한낙관적기대가과거 에는지속되지않았다는점은투자심리에긍정적인영향을줄것으로판단됨 국내경제및이슈 : 유가를비롯한상품가격상승으로무역수지흑자폭축소될 전망. 기업경기실사지수하락예상. 반면, CPI는기저효과와유가상승을반영하 면서상승할것임. 물가상승이이어질것이란우려는투자심리회복에악재 투자전략 : 막연한트럼플레이션 (Trumpflation) 우려에서금리매력이주목되는 수준에진입했음. 트럼프행정부의주요정책중정책실행의우선순위관점에서 집권초기는경기부양을위해낮은금리가더유익할것으로판단됨. 금리매력 이부각될수있는시점에서투자자들은이점을상기해야되겠음 구분 (11.24) 금리 (%,bp) 1W 대비 1M 대비 3M 대비 6M 대비 국고채 3Y 국내금리 국고채 Y 국고채 1Y 스프레드 Y-3Y Y-Y 미국 T-Note 1Y 해외금리 독일 Bund 1Y 영국 Gilt 1Y 일본 JGB 1Y 주 : 금투협최종호가수익률 / 자료 : Infomax, Bloomberg, LIG투자증권

2 LIG Research Center 216/11/2 국채선물과주요챠트 KTB(3Y): 가격메리트를보아야할국면에진입중 LKTB(1Y): 가격메리트를보아야할국면에진입중 (pt) 112. KTB (pt) 138. LKTB 미국 BEI: 트럼플레이션우려가지속되고있음한국 BEI: 기대인플레이션상승이멈출까? BEI(TN1Y-TIPS1Y) 2 BEI(TN2Y-TIPS2Y) TN1Y-TIPs(13-4, 좌 ) 11. TN1Y-TIPs(1-, 좌 ) 1. 기대인플레이션 :TN 1Y - TBill1Y( 좌 ) LKTB/KTB 상대챠트 외국인국채투자만기별상대적인비중변화추이 (%p) 18. KTB( 상대챠트 ) 12MA ( 상대비중 ) 3Y이하 7. 1Y이하 1Y초과 6. 국고3년 ( 우 ). 국고1년 ( 우 )

3 LIG Research Center 216/11/2 표 1. 국내외경제및물가동향그리고주요정책과이슈 해외경제국내경제국내외물가국내외정책국내외이슈 내용및전망 미국 : 1월경기선행지수상승폭축소. 9월.2%mom 1월.1%mom -경기선행지수의상승추이는 217년초까지경기의확장국면이예상됨 중국 : 1월 7개도시신규주택가격상승폭둔화됨. 9월 +2.1%mom 1월 +1.1%mom -1선도시가격 +.6%mom / 2선도시가격 +.8%mom / 베이징 +1.1%mom 미국 : 1월시카고연은전미활동지수상승. 9월 월 -.8-3개월평균수치는하락. 경제활동확장과미국경기확장이란기대감을둔화시킴 OECD: 34개선진국의 3/4분기 GDP성장률이전분기대비.6% 성장했다며, 이는 21년 1분기이후가장큰전분기대비성장률이라고밝힘. 2/4분기 GDP성장률은.3%( 전분기대비 ) 였음 일본 : 1월수출감소폭확대. 9월 -6.9% 1월 -1.3%yoy -3개월에만에하락폭을키웠음. 미국으로수출감소폭이 -11.2%yoy 로두드러짐 -1월수입도감소폭이증가함. 9월 -16.3%yoy 1월 -16.%yoy 미국 : 1월기존주택판매증가폭둔화. 9월 3.6%mom 1월 2.%mom( 예상치 -.6%mom) -연환산기준 6만채기록. 27년 2월이후 1년만에최고치기록. 단독주택판매는 +2.3%mom으로증가 -1월기존주택중간판매가격상승폭확대. 9월.6%yoy 1월 +6.yoy -1월기존주택재고축소 9월 4.8개월 1월 4.3개월 ( 균형시장으로평가되는재고기간은 6.개월 ) 미국 : 1월신규주택판매감소. 9월 3.1%mom 1월 -1.9%mom 미국 : 11월미시간소비자신뢰지수상승. 1월 월 월마르키트제조업PMI 상승 유로존 : 11월합성PMI 11개월만에최고치기록. 1월 월 4.1( 예상치 3.4) -제조업PMI / 서비스 PMI / 독일제조업PMI. 4.4로소폭하락 한국 : 1월수출물량지수감소. 9월.4%yoy 1월 -.3%yoy -갤럭시노트7, 현대차파업의영향이반영되면서 2개월연속감소한것으로평가됨 미국 : 3년고정금리형주택담보대출평균금리연 4.12% 로트럼프후보당선이후 bp 상승함 -미국의주택구매욕구를떨어트릴것인지가주목됨 미국 : 원유채굴장비수가 19개증가한 471개를기록했다고발표함. 지난 6월이후최대증가폭기록. 천연가스를포함한총채굴장비수는 2개증가한 88개를기록함 OPEC: 이란과이라크가감산의무의면제를요청하고있으며, 리비아와나이지라아도예외로인정해달라고요구하고있어 OPEC의감산이유가상승을끌어올릴것이란기대를약화시킴 ECB: 드라기총재, 12월 QE에대한확대가능성을강하게시사함. 물가상승률이지속해서상승할때까지 ECB 는모든가능한수단을사용해대응할것이란원론적인언급을함 한국 : 이주열총재, 불확실성이장기화되면은행들의외화조달여건이악화될소지가있으므로외화자금사장이원활하게유지해야한다고발언 일본 : 구로다 BOJ 총재. 장기금리와관련해상당정도컨트롤할수있다고밝힘. 1년물국채금리를제로정도로유지한다는장기금리목표제에관련특정목표및허용범위를말할수없다고발언 미국 : 캔자스연은총재, 미국경제가점진적인속도로개선될것으로전망함. 연준이기준금리를조만간인상하길원한다고발언 -세인트루이스연은총재, 트럼프당선인의경제정책이 218년이나 219년까지미국경제성장속도를높일수있다고전망 미국 : 피셔연준부의장, 미국경제가낮은생산성성장으로심각한장기적인어려움에직면했다고진단함. 그동안의경제회복이좋았다고만은할수없다며경제불안감은장기적인어려움을시사한다고발언 미국 : CME 페드워치, FF금리선물시장은연준의 12월 2bp인상가능성을 1.2% 반영하고있다고발언. -옐런의장이 비교적빨리 인상할수있다는발언과다른연준위원들의매파적발언이이어진영향 미국 : 11월 FOMC 의사록. 발표되는지표가경기가개선되고있다는점을계속해서보여준다면기준금리인상이비교적이른시기에가능할것으로평가 재료가치 -트럼프당선후심리지표호전. 부동산관련지표는혼조를보이기시작함 -수출회복지연이지속됨 -OPEC 감산결정의효과반감 -한국원화가치하락에따른외화조달여건지원 -12월미국의정책금리인상은기정사실. 관건은지속성에대한시각의충돌 자료 : LIG 투자증권, LIG 리서치센터의 국내외경제이슈 (Economist 김유겸 / RA 강가림 ) 재인용 LIG Research Division ㆍ 3

4 LIG Research Center 216/11/2 표 2. 다음주글로벌주요경제지표컨센서스 구분 개선 (Positive) 중립 (Neutral) 악화 (Negative) [11/28]11 월댈러스연준제조업 (-1. 1.) [11/29]3Q GDP 연율 (qoq,2.9% 3.%) [11/29]11월소비자기대지수 ( ) [11/29]1월개인소득 (mom,.3%.3%) [11/29]11월 ADP취업자변동 (147K 16K) [11/29]1월개인소비 (mom,.%.%) [11/3]1월미결주택매매 (mom,1.% [11/3]1월 PCE디플레이터 (mom,.2% [11/3]1월 PCE디플레이터 (yoy,1.7%.2%).3%) 1.7%) 미국 [12/2]11월시간당평균임금 (mom,.4% [11/3]1월 PCE디플레이터 (yoy,1.2% [12/2]11월실업률 (4.9% 4.9%).2%) 1.%) [12/2]11월시간당평균임금 (yoy,2.8% [12/1]11월 ISM제조업지수 ( ) 2.8%) [12/2]11월비농업부분고용자수 (161K 18K) [12/2]11월경제활동참가율 (62.8%?) [11/3]11 월 CPI(yoy,.%?) 유로존 [12/1]11월마킷서비스PMI(3.7?) [12/2]1월 PPI(mom,.1?) [12/2]1 월 PPI(yoy,-1.?) 한국 [11/28]1월할인점매출 (yoy, -3.%?) [12/1]11월 CPI(yoy, 1.3% 1.4%) [11/3]1 월광공업생산 (yoy,.%.%) [11/29] 12월기업경기실사지수 (72?) [12/1] 11월무역수지 ($7161m $68m) [12/1]11 월근원 CPI(yoy, 1.%?%) 기타 [11/28] OECD 경기전망 [11/3]ECB 드라기총재마드리드연설 / 28일 ECB 드라기총재, 브르쉘의회연설 [11/3] OPEC 171회비엔나회의 [11/3] 미국베이지북발표 주 : A=advanced, P=preliminary, F=final, S=second, T=third, 컨센서스가전월과동일하거나컨센서스가존재하지않으면중립으로분류자료 : Bloomberg, LIG투자증권 미국단기금융시장 TED 스프레드 : LIBOR 보다 3M T-Bill 금리상승이빠름미국 OIS 스프레드 : 달러강세지속! 원 / 달러 1,2 TED Spread( 우 ) 1,23 1,21 1,19 1,17 1,1 1,13 1,11 1,9 1,7 1, OIS Spread( 좌 ). 달러인덱스 자료 : Bloomberg, TED 스프레드 =3M US LIBOR 3M T-Bill 자료 : Bloomberg. OIS스프레드 =3M US LIBOR USD OIS OIS(Overnight Index Swap): 국내외금융기관간의하루짜리초단기외환대출금리 4 LIG Research Division ㆍ

5 LIG Research Center 216/11/2 주요경제지표 ( 전주발표된지표 ) 미국모기지금리상승은기존주택의매매에악재 미국모기지금리상승이확대되면주택거래위축전망 미국 3년고정모기지금리평균 ( 백만채 )..7 기존주택판매 ( 우 ) 주택매매계약지수 ( 좌 ) 12.. 미국 3년고정모기지금리평균 미국주요 PMI 신규주문지수상승 미국달러화강세로재고지수하락지연될전망 4 뉴욕신규주문 캔사스신규주문 필라델피아신규주문 리치몬드신규주문 ( 월 ) 1. 재고지수달러인덱스 ( 우 ) 12 3 댈라스신규주문 (1) (2) (3) 미국트럼프당선기대감반영. 이후하락전망 한국수출호전지연됨 컨퍼런스보드소비자신리지수 11. 미시건대소비자심리지수 (% YoY) 1 수출 수입 LIG Research Division ㆍ

6 LIG Research Center 216/11/2 주요시장지표 주간벤치마크수익률곡선변동 주간수익률변동 ( 좌 ) 최근 (11월24일, 우 ) M 6M 9M 1Y 1.Y 2Y 2.Y 3Y 4Y Y 7Y 1Y 1Y 2Y 3Y 주 : 채권평가 3 사평균. 3M~2Y 구간은통안증권, 2Y 초과구간은국고채사용 / 자료 : Infomax, LIG 투자증권 국고채수익률 국고채수익률의기간스프레드 국고 3Y( 좌 ) 1.9 국고 1Y( 우 ) 기간스프레드 Y-3Y( 좌 ) 기간스프레드 1Y-Y( 우 ) 주 : 금투협최종호가수익률 / 자료 : Infomax, LIG 투자증권 주 : 금투협최종호가수익률 / 자료 : Infomax, LIG 투자증권 표 4. 벤치마크수익률, 기간스프레드, 전주스프레드와의비교 ( 단위 : %, bp) M 6M 9M 1Y 1.Y 2Y 2.Y 3Y 4Y Y 7Y 1Y 1Y 2Y 3Y 3M M M Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y 주 : 대각선 = 수익률 (3사평균), 우상 ( 右上 ) 면 = 기간스프레드, 좌하 ( 左下 ) 면 = 전주대비스프레드변동 / 자료 : Infomax, LIG투자증권 6 LIG Research Division ㆍ

7 LIG Research Center 216/11/2 장외채권기관 / 외국인순매수 장외채권투자자별주간누적순매수 ( 억원 ) 기관 ( 좌 ) 외국인 ( 좌 ) 국고 3Y( 우 ) 7,749 1, 7, ,, , , , , -4, -1, , 1.7-8, -, ( 억원 ) 1, 1,, -, -1, 주간누적순매수 12,66 1,94 2,16 -,1 -,19 외국인 투신 은행 보험 연기금 주 : 금투협최종호가수익률, 순매수 = 국채 + 통안채순매수 자료 : Infomax, LIG 투자증권 주 : 순매수 = 국채 + 통안채순매수 자료 : Infomax, LIG 투자증권 국채선물기관 / 외국인순매수 국채선물투자자별주간누적순매수 ( 억원 ) ( 선물가격 ) 기관 ( 좌 ) 외국인 ( 좌 ) KTB( 우 ) 2, 1, , 11, ,, 2, , -11,47-1, -1,,,86 3,88, , ( 억원 ) 2, 1, 1,, -, -1, -1,, 주간누적순매수 14, ,249 2,92-4,24-13,873 외국인 증권 투신 은행 보험 연기금 주 : 순매수 =KTB(3Y) 순매수 +LKTB(1Y) 순매수 자료 : Infomax, LIG 투자증권 주 : 순매수 =KTB(3Y) 순매수 +LKTB(1Y) 순매수 자료 : Infomax, LIG 투자증권 표. 국내 11 월국고채입찰및낙찰일정 ( 단위 : 억원, %) 발행정보 발행예정액 ( 억원 ) 낙찰금액 ( 억원 ) 금리 종류 입찰일 종목명 구분 3년 년 1년 2년 3년 년 경쟁 비경쟁 교환 낙찰 시장 명목 통합 9, 9, 1, 명목 통합 13, 13, 1, 명목 통합 7, 6, 명목 통합 11, 1,66 1, 명목 통합 72 명목 통합 6, 명목 월간합계 13, 18, 6, 9, 총발행합계 46, 주 : 낙찰금리 = 경쟁입찰의낙찰금리, 시장금리 = 입찰전영업일의금투협최종호가수익률 ( 해당만기 ) / 자료 : Infomax, LIG 투자증권 LIG Research Division ㆍ 7

8 LIG Research Center 216/11/2 이자율스왑금리 통화스왑금리 IRS(1Y) IRS(3Y) 2. IRS(Y) IRS(1Y) CRS(1Y) CRS(3Y) 1.3 CRS(Y) CRS(1Y) 주 : 서울외국환중개데이터 / 자료 : Infomax, LIG 투자증권 주 : 서울외국환중개데이터 / 자료 : Infomax, LIG 투자증권 본드 - 스왑스프레드 ( 국고채 -IRS) 스왑베이시스 (CRS-IRS) 본드 - 스왑스프레드 (1Y) 본드 - 스왑스프레드 (3Y) 본드 - 스왑스프레드 (Y) 본드 - 스왑스프레드 (1Y) 스왑베이시스 (1Y) 스왑베이시스 (3Y) 스왑베이시스 (Y) 스왑베이시스 (1Y) 주 : 서울외국환중개데이터 / 자료 : Infomax, LIG 투자증권 주 : 서울외국환중개데이터 / 자료 : Infomax, LIG 투자증권 KOSPI 와 KOSDAQ 원 / 달러환율 2,1 2, 2, 1,9 1,9 KOSPI( 좌 ) KOSDAQ( 우 ) , ( 원 / 달러 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 스왑베이시스 (3Y) 1,2 1,18 (1) 1,16 (2) 1,14 (3) 1,12 (4) 1,1 1,8 () 1,6 (6) 1,4 (7) 자료 : Infomax, LIG 투자증권 주 : 환율 = 매매기준율 / 자료 : Infomax, LIG 투자증권 8 LIG Research Division ㆍ

9 LIG Research Center 216/11/2 표 6. 글로벌주요국장기금리및스프레드스냅샷 ( 단위 : %, bp) 장기 (1Y) 국채수익률 (%, bp) 기준국국채수익률대비스프레드 구분 W 1M 1Q 1H 1Y 2W Low 2W High 2W 기준 W 1M 1Q 1H 1Y Low 2W High 선진국 - G7 미국 독일 달러 영국 달러 일본 달러 프랑스 유로 이탈리아 유로 캐나다 달러 선진국 - 유로존스페인 유로 벨기에 유로 네덜란드 유로 그리스 유로 오스트리아 유로 포르투갈 유로 아일랜드 유로 핀란드 유로 선진국 - 기타스웨덴 유로 덴마크 유로 스위스 유로 이스라엘 달러 호주 달러 싱가포르 달러 홍콩 달러 신흥국 - 아시아중국 달러 인도 달러 한국 달러 대만 달러 인도네시아 달러 말레이시아 달러 태국 달러 신흥국 - 동유럽폴란드 유로 터키 유로 러시아 유로 헝가리 유로 신흥국 - 중남미 / 아프리카 브라질 달러 멕시코 달러 남아공 달러 주 : Bloomberg Generic Ticker, 국채 1년물수익률, 정부부채가약 1,억달러이상인국가들위주로나열 / 자료 : Bloomberg, LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 9

10 LIG Research Center 216/11/2 미국장단기금리 미국국채 2Y( 좌 ) 1.2 미국국채 1Y( 우 ) 독일, 영국, 일본의장기금리.8 독일국채 1Y( 좌 ) 일본국채 1Y( 좌 ) 영국국채 1Y( 우 ) 주 : Bloomberg Generic Ticker, 국채 1 년물수익률 미국국채수익률곡선 독일국채수익률곡선 주간수익률변동 ( 좌 ) 7 6 최근 (11월24일, 우 ) M 3M 6M 1Y 2Y 3Y Y 7Y 1Y 3Y 주간수익률변동 ( 좌 ) 2 최근 (11월 24일, 우 ) M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 1Y 2Y 3Y 영국국채수익률곡선 일본국채수익률곡선 주간수익률변동 ( 좌 ) 최근 (11월24일, 우 ) M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 1Y 1Y 2Y 3Y 주간수익률변동 ( 좌 ) 최근 (11월 24일, 우 ) M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 1Y 2Y 3Y Compliance 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 1 LIG Research Division ㆍ

11 LIG Research Center 216/11/2 LIG Research Division ㆍ 11

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Microsoft Word _LIGFixedIncomeWeekly.docx LIG Research Center 216/1/28 LIG Fixed Income Weekly 가격조정에서기간조정으로전환되는과도기 국내채권시장리뷰 (~8) 경제지표호전과달러캐리청산압력으로금리의상승확대됨 미국제조업및서비스업PMI 호전과달러화강세에따른외국인이탈 : 미국을비롯해유로존의심리지표인 PMI가모두호전되었음. 이는경기호전과물가상승에대한기대감을제공하며채권시장약세의기반을제공함.