Industry_mm_2010

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종원 빈
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7/5/6 FOMC 정책금리인상후를생각하는시장 CAPE Fixed Income Weekly Fixed Income Analyst 최운선 )693-7344 Run4u@capefn.com 국내채권시장리뷰 (5.~5.

1 7/5/6 FOMC 정책금리인상후를생각하는시장 CAPE Fixed Income Weekly Fixed Income Analyst 최운선 ) 국내채권시장리뷰 (5.~5.6) FED 자산매각속도에대한우려완화와유가상승약화에안도함 한국은행기준금리동결 개월 : 성장세회복이이어지고중기적인시계에서물가상승률이목표수준에서안정될수있도록기준금리를현수준 (.5%) 에서유지하는결정을함. 소비자물가상승률을 % 수준으로예상하면서연간전체로는물가상승압력이크지않은.9% 가될것이란기대는기준금리동결의기반이되고있음. 한편, 새정부의경제정책방향을주요점검변수로선정하고추경편성과집행결과를정책에반영할것을시사함 중국신용등급강등과채권퉁 : 무디스는중국에대한국가신용등급을이전대비한단계하향했음. 중국내기업대출이문제가될수있음을시사함. GDP대비기업부채규모는 6년기준 56% 임. 한편가계부채는 44.8% 였음. 기업과가계부채증가가가파르게상승하며부채관리에대한압박이높아질전망. 그러나, 금리인상없는부채관리는제한적일것으로보임 OPEC 감산합의연장과물가부담완화 : OPEC이감산을내년 3월까지 9개월연장할것을합의함. 그러나, 유가는상승기대감이약해지면서하락함. 이는하반기물가상승에대한우려를완화시켰음. 외국인은국채선물에서단기물매도와장기물매수전략을실행했음 주간채권시장전망 (5.9~6.) 전망 : 6월 FOMC 이후기간스프레축소를고려한대응 3년물 :.65~.7%, 5년물 :.8 ~.95%, 년물 :.5 ~.3% 해외경제및이슈 : 월초지역별연준지표와고용지표가예정되어있음. 가장주목되는변수는시간당임금상승이확장될것인지여부임. 수요인플레이션을기대할때임금상승과이에따른소비증가는중요한변수가되기때문임. 또한, 수요측면에서자동차판매동향도주목됨. 주가상승과부동산가격상승이내구소비재중자동차구매의증가를지지하는데최근자동차수요가둔화되면서소비증가탄력에대한의구심을낳음 국내경제및이슈 : 추경과가계부채관리대책이이슈가될전망. 오는 7월말 LTV와 DTI 완화가종료됨. 이에대한연장이확정되지못할경우부동산가수요가 7월이후위축될전망. 이는하반기수요를 Q로당겨오게하나하반기부동산에대한투자수요의둔화를의미함. 한편, 기업경기실사지수는호전될것으로전망됨. 반면, 물가와수출증가모멘텀은기저효과완화에따라상승탄력이둔화될것으로예상됨 투자전략 : 미국정책금리인상후를기대하는투자심리의변화를주목해야되겠음. 또한, 한국은행의기준금리동결이하반기에도이어질것으로기대됨으로이를고려한대응이요구됨. 그간확대된단기물과중장기물간의기간스프레드가축소될가능성을주목해야되겠음. 따라서, 3개월이내는 FRA 매도가유익할것으로판단되며, 국채선물매도헤지의비중완화를고려할것을권함 구분 (5.5) 금리 (%,bp) W 대비 M 대비 3M 대비 6M 대비 국고채 3Y 국내금리 국고채 5Y 국고채 Y 스프레드 5Y-3Y 9 4 Y-5Y 미국 T-Note Y 해외금리 독일 Bund Y 영국 Gilt Y 일본 JGB Y.5-3 주 : 금투협최종호가수익률 / 자료 : Infomax, Bloomberg, 케이프투자증권

2 CAPE Research Center 7/5/6 국채선물과주요챠트 KTB(3Y): 강한매수와더불어 3 월고점수준수렴 LKTB(Y): 외국인매수후전고점수준에서차익실현 (P) KTB MA 외국인누적잔고 ( 우 ) ( 천계약 ) (P) LKTB MA 외국인누적잔고 ( 우 ) ( 계약 ) 35, 3, 5,, 5,, 5, (5,) 미국 BEI: 횡보진행 한국 BEI: 횡보국면진행중 BEI(TNY-TIPSY) BEI(TNY-TIPSY) TNY-TIPs(3-4, 좌 ) 7 TNY-TIPs(5-5, 좌 ) 기대인플레이션 :TN Y - TBillY( 좌 ) 자료 : 연합인포맥스케이프투자증권 LKTB/KTB 챠트 : 박스하단반등후상단수렴전망 외국인 : 환율하락압력과현물매수진행 (%p).. KTB( 상대챠트 ) MA ( 천억원 ) 외국인국고채보유잔고원 / 달러 ( 우 ) ( /$) ,3,,9,7,5,3,,9,7,5 CAPE Research Division ㆍ

3 CAPE Research Center 7/5/6 표. 국내외경제및물가동향, 주요정책과이슈 해외경제국내경제국내외물가국내외정책국내외이슈 내용및전망 미국 : 4월기존주택판매감소전환. 3월 4.%mom 4월 -.3%mom 예상치 -.%mom 하회 -중서부지역을제외한전지역의판매가감소함 미국 : 4월신규주택판매감소전환. 3월 5.8%mom 4월 -.4%mom 예상치 -.8%mom 하회 -남부(-4.%), 중서부 (-3.%), 북동부 (-7.5%) 등전월대비대부분지역의신규주택판매감소 -재고대판매율은 5.7개월 유로존 : 5월제조업 PMI 잠정치상승. 4월 월 57. 예상치 56.5 상회 -5월서비스업 PMI 잠정치하락. 4월 월 56. / 5월종합 PMI는전월과같은 6년내최고치인 56.8을유지함 미국 : 5월마킷제조업PMI 예비치하락. 4월 5.8 5월 5.5 예상치 53. 하회 8개월중최저치기록 -5월마킷서비스PMI 상승. 4월 53. 5월 54. 미국 : 4월시카고연은전미활동지수상승. 3월.7 4월.49 -생산관련지수. 4월.46 상승이기여함 한국 : 문정부의경제관련인선완료 -경제부총리에김동연아주대총장. 예산통경제관료출신임 / 경제정책실장에장하성고려대교수 국제 : 알루아비이라크석유장곤은사우디아라비아에너지장관과회동한후 9개월감산연장을합의했다고발표함 미국 : 4월 CPI 상승폭둔화 3월.4%yoy.%yoy 근원CPI.%yoy.9%yoy 미국 : 연준 FOMC 의사록. 위원들은 분기성장률이부진했으나이를일시적인것으로판단함. 대부분의경제지표가예상대로나온다면조만간완화정책에서추가로벗어나는것이적절하다고진단함 -자산축소와관련현재분기단위로조정할수있는국채와 MBS의만기제한규모를설정하여재투자를줄이는안이제시되었으며거의모든위원들이해당방식에동의한것으로알려짐 -물가는중기적으로 % 수준에서안정될것이며물가상승압력약화는일시적일것으로예상함 -일부위원들은고용시장호조세가더빠른정책금리인상으로이어지는환경을만들수있다고진단함 ECB: 콘스탄치오 ECB 부총재, 유럽안팎의통화정책역사를볼때경기부양책의조기제거에신중할필요가있다고발언 -통화정책을현행대로유지해서실수하는것이조기에끝내는것보다더낫다고설명함 -바이트만분데스방크총재, ECB가통화완화정책철회를너무오래기다려서는안된다고주장함 -근원물가가약하기에현재정책은적절하며, 경기회복이지속된다면정책을정상화하는방향으로가야한다고주장 한국 : 박춘섭기획재정부예산실장, 6월임시국회안에추가예산안을제출하겠다는입장을밝힘 -김동연부총리후보는추경재원으로는지난해발생한세계잉여금중일부와초과세수등을활용하는방안을고려중 미국 : 므누신재무장관, 세재개편안에서부유층증세가가능하며의회통과가연말이후로연기될수있음을시사함 -원래세재개편안은중산층세금감면을의도했으나의회에서어떻게변화할지는알수없다고발언함 미국 : 하커필라델피아연은총재, 올해두차례의금리인상이적절하다고발언함. 연준의채권포트폴리오조정과관련하여여러선택지를논의중이며시행시시장에많은경고를전달할것이라고발언함 -카시카리미니애폴리스연은총재, 미국경제가완전고용에도달했다고보기불확실하다고발언. 물가상승이목표에미치지못하고있고임금상승압력이나타나지않는건고용시장에부진한부분이있는것이라고밝힘 -에반스시카고연은총재, 물가목표치로설정한 % 가상한선은아니라고밝힘 -블라드세인트루이스연은총재, 연준의 6월기준금리인상에동의하지않는것처럼보인다고발언. 기준금리인상은미온적물가지표로가능성이크지않고, 경제지표가인상에명확한근거가될지의심된다고발언 중국 : 상무부수입쿼터를초과하는설탕에 45% 수준의관세를부과하기로결정함 -중국설탕업계는수입설탕이중국설탕에손해를끼쳤다며정부에관세를부과해줄것을요구해왔음 한국 : 기준금리동결함. 기존의.5% 를 개월째유지함 중국 : 상해당국, 상업용부동산관련규제를강화한것으로알려짐. 상업용도로지정된토지에신규아파트를건설하기로승인을받았던프로젝트를취소했으며기타분양이시작되지않은기승인프로젝트도재조사에들어감 중국 : 무디스중국의국가신용등급 단계하향. Aa3 A -7년수준으로회귀함. 국가부채가늘어나고성장률이둔화되는가운데재무건전성이악화된것이원인 -홍콩의국가신용등급또한중국본토의국가신용등급강등영향으로하향조정됨. Aa Aa 일본 : 구로다 BOJ총재, 자연이자율불확실성이중앙은행정책결정을어렵게하고있다고발언함 -장기침체에따라자연이자율이최근저하되고있으며, 어느정도수준에있는지확인하는것은사실상어렵다고밝힘 미국 : 트럼프대통령은사우디아라비아와,억달러규모의무기수출및서비스방위협정을체결함. 방위협정과는별도로방산, 제조, 정유업체들과 55억달러규모의사업거래또한추가로체결함 -미국사모펀드블랙스톤은사우디아라비아국부펀드와함께,억달러규모의인프라펀드조성을합의함 인도네시아 : S&P 인도네시아신용등급을상향조정함. 기존 BB+ BBB- -공공재정과경제성장을지속하려는정책을보여주고있으며정치와정책기관이안정적이라고평가함 재료가치 - 미국부동산수요둔화됨 -지역연준지표는다시호전됨 -경제정책의좌파성향인선 - 감산연장에대한합의도출 - 연준자산매각에대한선제안내를강화 -ECB 통화정책변화에대한알파오메가반복됨 -한국기준금리동결지속 (.5%) - 무디스중국국가신용등급하향 -미국우방국들에게방위비지출확대압박을강화중 자료 : 케이프투자증권 CAPE Research Division ㆍ 3

4 CAPE Research Center 7/5/6 표. 다음주글로벌주요경제지표컨센서스구분개선 (Positive) 중립 (Neutral) 악화 (Negative) [5/3]4 월 PCE디플레이터 (yoy,.8.7%) [5/3]4월개인소득 (mom,.%.4%) [5/3]4 월 PCE디플레이터 (yoy,.8.7%) -4월근원PCE디플레이터 (yoy,.6.5%) [5/3]4 월미결주택매매 (mom,-.8.%) [6/]Q 비농업부문노동생산성 [5/3]5 월컨퍼런스보드소비자기대지수 [6/]5 월 ADP취업자변동 ( 천명,77 8) ( %) (.3 9.9) [6/]5 월 ISM제조업지수 ( ) -Q 단위노동비용지수 (yoy,3.% 3.%) [5/3]5 월댈러스연준제조업활동지수 (6.8 미국 -ISM 구매물가지수 ( ) [6/]5 월실업률 (4.4% 4.4%) 5.) -ISM 고용지수 (5.?) -5월시간당평균임금 (mom,.3%.3%) [5/3]5 월시카고구매자협회 ( ) [6/]5 월워즈총자동차판매 -5월시간당평균임금 (yoy,.5%?%) [6/]5 월비농업부문고용자수 ( 백만,6.8 7.) -5월경제활동참가율 (6.9%?%) ( 천명, 78) -5월워즈국내자동차판매 ( 백만,3.?) -5월민간부문고용자수 ( 천명,94 8) [5/9]4 월 M3(yoy,5.3%?%) [5/3]5 월경기기대지수 (9.6?%) -5월기업환경지수 (.9?%) -5월산업기대지수 (.6?%) [5/3]4 월실업률 (9.5%?%) [6/]4 월 PPI(yoy,3.9%?%) 유로존 -5월소비자기대지수 (-3.3?%) -4월근원PPI(mom,-.3%?%) -5월서비스기대지수 (4.?%) [5/3]5 월 CPI(yoy,.9%?%) -5월근원CPI(yoy,.%?%) [5/3]5 월제조업PMI(5.4 5.) 중국 -5월비제조업 PMI(54. 5.) [6/]5 월차이신제조업PMI(5.3 5.) [5/3]6 월기업경기실사제조업 (84?%) [6/]Q GDP(yoy,.7?%) [6/] 5월수출 (yoy, 4. 9.%) 한국 -6월기업경기실사비제조업 (78?%) -Q GDP(qoq,.9?%) -5월수입 (yoy, %) [5/3]4 월광공업생산 (yoy,3. 6.%) -4월경기선행지수 (mom,-. 6.%) [5/8] Fed 윌리암스싱가폴연설 [5/3] Fed 카플란뉴욕연설기타 [5/3] Fed 베이지북발표 / 윌리암스서울연설 [6/]EU 모스코비치경제포럼연설 ( 브루쉘 ) / ECB 빌레로이연설 / EU-중국정상회담 ( 브루쉘 ) 주 : A=advanced, P=preliminary, F=final, S=second, T=third, 컨센서스가전월과동일하거나컨센서스가존재하지않으면중립으로분류자료 : Bloomberg, 케이프투자증권 미국단기금융시장 TED 스프레드 : 스프레드횡보 미국 LIBOR3M, $: 정책금리인상기대로리보상승 (P) 원 / 달러 TED Spread( 우 ),3 6, 55,9 5,7 45,5 4,3, 35,9 3,7 5, USLIBOR 3M 달러인덱스 ( 우 ) TED 스프레드 =3M US LIBOR 3M T-Bill OIS스프레드 =3M US LIBOR USD OIS OIS(Overnight Index Swap): 국내외금융기관간의하루짜리초단기외환대출금리 4 CAPE Research Division ㆍ

5 CAPE Research Center 7/5/6 주요경제지표 ( 전주발표된지표 ) 미국주택계약지수확장은기존주택판매호전을시사 미국신규단독주택매매및소유증가둔화됨 (P) 주택계약지수 ( 좌 ). 기존주택판매. ( 백만채 ) (P) 신규단독주택판매 ( 좌 ) 76 신규개인소유주택 66 ( 백만채 ) 중국가계와기업부채보다기업부채가문제가될전망 한국단기외채비중낮은수준이나증가가능성점증 정부부채 /GDP 가계부채 /GDP 기업부채 /GDP( 우 ) 축제목 6. 단기외채 / 대외채무 한국수출증가율확장과동행하는제조업심리 한국수출증가와동행하는소비자심리지수 (P) (%YoY) 7 제조업BSI( 좌 ) 6 수출 일 ( 전년비 ) () () 6 (3) (P) 소비자심리지수 ( 좌 ) 5 수출 일 ( 전년비 ) (%YoY) () () (3) CAPE Research Division ㆍ 5

6 CAPE Research Center 7/5/6 주요시장지표 주간벤치마크수익률곡선변동 주간수익률변동 ( 좌 ) 최근 (5월5일, 우 ) M 6M 9M Y.5Y Y.5Y 3Y 4Y 5Y 7Y Y 5Y Y 3Y 주 : 채권평가 3 사평균. 3M~Y 구간은통안증권, Y 초과구간은국고채사용 / 국고채수익률 국고채수익률의기간스프레드 국고 3Y( 좌 ).85 국고 Y( 우 ) 기간스프레드 5Y-3Y( 좌 ) 기간스프레드 Y-5Y( 우 ) 표 4. 벤치마크수익률, 기간스프레드, 전주스프레드와의비교 ( 단위 : %, bp) 5.5 3M 6M 9M Y.5Y Y.5Y 3Y 4Y 5Y 7Y Y 5Y Y 3Y 3M M M Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y 주 : 대각선 = 수익률 (3사평균 ), 우상 ( 右上 ) 면 = 기간스프레드, 좌하 ( 左下 ) 면 = 전주대비스프레드변동 / 6 CAPE Research Division ㆍ

7 CAPE Research Center 7/5/6 장외채권기관 / 외국인순매수 장외채권투자자별주간누적순매수 ( 억원 ) 기관 ( 좌 ) 외국인 ( 좌 ) 국고 3Y( 우 ), 5,, 5, 6,74 4,866 4,4,375,56 3,993, ( 억원 ),, 8, 6, 4,, 주간누적순매수 9,56 9,654 6,74 7, 외국인 투신 은행 보험 연기금 국채선물기관 / 외국인순매수 국채선물투자자별주간누적순매수 ( 억원 ) ( 선물가격 ) 기관 ( 좌 ) 외국인 ( 좌 ) KTB( 우 ),654 3, 9.5,, -, -, -3,,69 -,637 -,97,564 -, ( 억원 ),5,,5, 5-5 -, -,5 주간누적순매수, ,35 -,94 외국인 증권 투신 은행 보험 연기금 표5. 국내 5월국고채입찰및낙찰일정 ( 단위 : 억원, %) 발행정보 발행예정액 ( 억원 ) 낙찰금액 ( 억원 ) 금리 종류 입찰일 종목명 구분 3년 5년 년 년 3년 5년 경쟁 비경쟁 교환 낙찰 시장 명목 통합,, 명목 통합 6, 6, 명목 5-7- 통합 4,5 4,5 3, 명목 통합 9, 9, 5, 명목 통합,, 4, 명목 통합 6, 6,4, 명목 통합 8, 월간합계 8, 9, 8, 8, 4,5 총발행합계 77,5 주 : 낙찰금리 = 경쟁입찰의낙찰금리, 시장금리 = 입찰전영업일의금투협최종호가수익률 ( 해당만기 ) / CAPE Research Division ㆍ 7

8 CAPE Research Center 7/5/6 이자율스왑금리 통화스왑금리. IRS(Y) IRS(5Y) IRS(3Y) IRS(Y).7 CRS(Y) CRS(5Y) CRS(3Y) CRS(Y) 본드 - 스왑스프레드 ( 국고채 -IRS) 스왑베이시스 (CRS-IRS) 5 4 본드 - 스왑스프레드 (Y) 본드 - 스왑스프레드 (3Y) 본드 - 스왑스프레드 (5Y) 본드 - 스왑스프레드 (Y) - 스왑베이시스 (Y) 스왑베이시스 (5Y) 스왑베이시스 (3Y) 스왑베이시스 (Y) KOSPI 와 KTB3F 의상대챠트 : 주식강세재차확대됨 원 / 달러와스왑베이시스 :, 원이지지선으로작용중 (%P) KOSPI/KTB3F 5MA ( 원 / 달러 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 스왑베이시스 (3Y),7,6 (),5,4 (),3 (3), (4), (5),,9 (6),8 (7) 스왑베이시스 = CRS - IRS 금리 8 CAPE Research Division ㆍ

9 CAPE Research Center 7/5/6 표 5. 글로벌주요국장기금리및스프레드스냡샷 ( 단위 : %,bp) 장기 (Y) 국채수익률 (%, bp) 기준국국채수익률대비스프레드 구분 5.5 W M Q H Y 5W Low 5W High 기준 W M Q H Y 5W Low 5W High 선진국 - G7 미국 독일 달러 영국 달러 일본 달러 프랑스 유로 이탈리아 유로 캐나다 달러 선진국 - 유로존스페인 유로 벨기에 유로 네덜란드 유로 그리스 유로 오스트리아 유로 포르투갈 유로 아일랜드 유로 핀란드 유로 선진국 - 기타스웨덴 유로 덴마크 유로 스위스 유로 이스라엘 달러 호주 달러 싱가포르 달러 홍콩 달러 신흥국 - 아시아중국 달러 인도 달러 한국 달러 대만 달러 인도네시아 달러 말레이시아 달러 태국 달러 신흥국 - 동유럽폴란드 유로 터키 유로 러시아 유로 헝가리 유로 신흥국 - 중남미 / 아프리카 브라질 달러 멕시코 달러 남아공 달러 주 : Bloomberg Generic Ticker, 국채 년물수익률, 정부부채가약, 억달러이상인국가들위주로나열 / 자료 : Bloomberg, 케이프투자증권 CAPE Research Division ㆍ 9

10 3M 6M Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y Y 5Y Y 3Y 3M 6M Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y 5Y Y 3Y M 3M 6M Y Y 3Y 5Y 7Y Y 3Y M 3M 6M Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y 5Y Y 3Y CAPE Research Center 7/5/6 미국장단기금리 독일, 영국, 일본의장기금리 미국국채 Y( 좌 ).4 미국국채 Y( 우 ) 독일국채 Y( 좌 ) 일본국채 Y( 좌 ).3.8 영국국채 Y( 우 ) 미국국채수익률곡선 독일국채수익률곡선 주간수익률변동 ( 좌 ) 7 최근 (5 6 월5일, 우 ) 주간수익률변동 ( 좌 ) 3 최근 (5월5일, 우 ) 영국국채수익률곡선 일본국채수익률곡선 주간수익률변동 ( 좌 ) 최근 (5월5일, 우 ) 주간수익률변동 ( 좌 ) 최근 (5월5일, 우 ) CAPE Research Division ㆍ

11 CAPE Research Center 7/5/6 CAPE Research Division ㆍ

12 CAPE Research Center 7/5/6 CAPE Research Division ㆍ

Microsoft Word _LIGFixedIncomeWeekly.docx

Microsoft Word _LIGFixedIncomeWeekly.docx LIG Research Center 216/1/28 LIG Fixed Income Weekly 가격조정에서기간조정으로전환되는과도기 국내채권시장리뷰 (~8) 경제지표호전과달러캐리청산압력으로금리의상승확대됨 미국제조업및서비스업PMI 호전과달러화강세에따른외국인이탈 : 미국을비롯해유로존의심리지표인 PMI가모두호전되었음. 이는경기호전과물가상승에대한기대감을제공하며채권시장약세의기반을제공함.