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1 한국항공우주 (4781) 기업분석 Report / 기계 매수 ( 신규 ) 목표주가 : 7, 원 Stock Data KOSPI(/1) 2,41 주가 (/1) 5,4 시가총액 ( 십억원 ) 5,498 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 5,4/28,9 일평균거래대금 ( 개월, 백만원 ) 15,895 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 45.4/15.7 주요주주 (%) 한국산업은행 2.8 EPS 변경 ( 한국증권추정치, 원 ) 삼성테크윈 1. 변경전 변경후 (%) 215F 1,4-21F 2,71-217F 2,4 - 주가상승률 1개월 개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%p) MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) 한국항공우주주가 ( 우 ). Apr-1 Apr-11 Apr-12 Apr-1 Apr-14 자료 : WISEfn 컨센서스 조철희 chulhee.cho@truefriend.com ( 원 ) 7,, 5, 4,, 2, 1, 연료주입완료 KF-X는장기성장을위한연료국내유일의완제기설계 / 제작업체인한국항공우주 (KAI) 에대해 매수 의견과목표주가 7,원을제시하며분석을개시한다. 목표주가는 218년 EPS에 PER 2.배 ( 과거 2년평균 ) 를적용후가중평균자본비용으로현가화해산출했다. 최근 8.7조원 (KAI 수주.4조원예상 ) 규모의 KF-X( 한국형전투기개발 ) 체계개발프로젝트에서우선협상대상자로선정됐다. 계약체결시 1년간개발을진행하고, 막바지에약 1조원의양산수주가이어질것이다. KF-X를통해훈련기제작업체에서전투기제작업체로발돋움하고, 장기성장의기반을닦을것이다. T-X, MRO 국산화주도등 아직보여줄게많다기대할후속이벤트가많다. 먼저, 1조원규모의 T-X( 美훈련기교체, 217년발주 ) 프로젝트수주에록히드마틴과컨소시엄을이뤄도전하고있다. 또, 정부가추진중인항공 MRO( 유지보수 ) 국산화사업의최대수혜업체가될것이다. 국내항공 MRO 시장규모는 21년 2.5조원에서 225년 4.조원으로커질전망인데, 정부는국산화율을현재 47% 에서 77% 로높일계획이다. KAI는국내유일의완제기제작업체로서주도적인역할을담당할것이다. 산업재내최고의성장성과안정성산업재중실적의성장성과안정성이가장높은종목이다. 올해연말예상수주잔고는매출액의 5배인 18.2조원이다. KAI의주요고객은국내외정부, 글로벌민항기제조사인보잉과에어버스등으로신뢰도가매우높다. 수주잔고물량들의취소 / 딜레이 risk가매우낮아매출 / 이익이안정적으로증가할것이다. 특히, 방산프로젝트는정부가일정수익성을보장한다. 따라서, 유가, 환율등대외변수로인한주가 / 실적변동성이적어산업재내최고의경기방어주이기도하다. 214A 215F 21F 217F 218F 매출액 ( 십억원 ) 2,15,11,5 4,27 5,9 영업이익 ( 십억원 ) 세전이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EBITDA( 십억원 ) 순차입금 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) ROE(%) 배당수익률 (%) EPS( 원 ) 1,14 1,4 2,71 2,4,4 (EPS 증가율, %) BPS( 원 ) 1, 12,2 1,841 1,24 19,49 DPS( 원 ) PER(x) PBR(x) EV/EBITDA(x) 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 한국항공우주 (4781) 리포트작성목적 투자의견과목표주가를제시하며커버리지개시 KF-X 프로젝트우선협상대상자선정후후속프로젝트점검과주가전망 KAI 가매크로경기지표와무관하게안정적인실적성장이가능한경기방어주인근거제시 I. Valuation 투자의견 매수 와목표주가 7, 원으로커버리지개시 한국항공우주 (KAI) 에대해목표주가 7,원과 매수 의견으로커버리지를개시한다. 목표주가는 218년 EPS,4원에목표 PER 2.배 ( 지난 2년간의 PER 평균 ) 를적용한후가중평균자본비용 (8%) 으로현가화해산출했다. 목표주가산정에 218년 EPS를대상으로한것은견조한수주잔고 ( 올해연말 18조원 ) 를바탕으로 218년까지는현수주잔고에서대부분의매출및이익이발생하기때문이며, EPS 증가율도높아글로벌 peer보다높은 multiple 을적용했다. 또한, 217년말미국의 T-X 프로젝트수주성공여부에따라 219년부터는이익증가의변동폭이커수익추정에어려움이있다는점도감안했다. 목표주가 7, 원은 215F PER 4배로높지만, EPS 증가율이경쟁자대비월등히높아무리가없다. 또한, 1) 한국의전투기개발사업은이제태동단계로향후성장가능성이높고, 2) KAI는국내완제기시장에서의독점적지위를영위하며, ) 단기수주 / 영업실적이유가 / 환율변화, 경제성장률등에큰영향을받지않아국내산업재내최고의경기방어주인점도돋보인다. < 표 1> Global peer valuation 비교 ( 단위 : 배, %) PER EPS 증가율 EV/EBITDA PBR ROE 14 15F 1F 14 15F 1F 14 15F 1F 14 15F 1F 14 15F 1F KAI 보잉 에어버스 (1.7) 록히드마틴 (8.8) 노쓰드롭 (1.5) Average (.) 주 : 모두 Bloomberg Estimates 기준자료 : Bloomberg, 한국투자증권 < 표 2> KAI valuation 및목표주가산정 ( 단위 : 원, %) F 21F 217F 218F 비고 EPS ,14 1,4 2,71 2,4,4 EPS G BPS 9,1 9,84 1, 12,2 1,841 1,24 19,49 ROE Target EPS,4 Target PER 2. KAI 의과거 2 년 12MF PER 평균 2. 배적용 Target P. 88,478 81,924 WACC 8% 로할인 75,85 7,27 Current P. 5,4 Upside 24.5 자료 : 한국투자증권 2

3 한국항공우주 (4781) II. KF-X, 새로운시작 KAI, KF-X 우선협상대상자로선정. 2, 개월간협상후본계약체결 KAI가지난 월 일 KF-X 프로젝트의우선협상대상자로선정됐다. KF-X는노후화가진행중인우리나라공군의 F-4, F-5 미디엄급전투기 ( 평균수명 4여년 ) 를대체하고 22년이후미래전장환경에적합한전투기를확보하기위한사업이다. 나아가수출양산을염두에둔건국이래가장큰방위산업프로젝트다. 체계개발비용은 8.7조원 (KAI 수주.4조원 ), 예상양산비용은 9.조원이다. 2~개월간의협상을거쳐, 7월에방위사업추진위원회에서 KF-X 체계개발업체를최종선정하게된다. < 표 > K-FX 사업추진일지 날짜 내용 21년 월 김대중대통령, 공군사관학교졸업식에서한국형전투기개발계획발표 22년 ~ 29년 사업타당성검토 (KIDA, KDI, 건국대등 ) 211년 7월 ~ 212년 12월 탐색개발 (KIDA, " 쌍발형상타당성미흡 " 결론 ) 21년 12월 방사청, 타당성재검토결과단발형상제안 (KISTEP, " 단발형상조건부승인 ") 21년 12월 국회, 214년 KF-X사업예산 2억원반영 214년 7월 KFX 쌍발개발결정 214년 12월 KFX 입찰공고 215년 월 방위사업추진위원회 월 일 KAI 우선협상자선정. 빠르면상반기본계약 자료 : 한국투자증권 KF-X 수주는단기이벤트종료가아닌, 장기성장의시작관점에서접근 KF-X는단기수주모멘텀소멸이아니라장기성장동력확보관점에서접근해야한다. KF-X를통해 KAI는훈련기제작업체에서전투기제작업체로한단계업그레이드할수있는기회를갖게됐다. 과거록히드마틴의사례를보자. 록히드마틴은 21년에 2년대최대전투기개발사업이었던 JSF(Joint Strike Fighter, F5 개발 ) 체계개발을 19 억달러 ( 당시매출의 79%) 에수주했다. 발표전수주기대감에주가가급등했고, 1월 2 일발표후에는주가는단기조정을거쳤다. 그러나당시양산을포함한총예상사업비가 2, 억달러 ( 당시매출의 8배 ) 가넘어장기성장에대한기대감이높아지며주가는다시안정적인상승흐름을보였다. 즉, 대규모수주건은일회성이벤트에그친것이아니라회사장기성장동력확보의기회로작용했다. KF-X도총사업비가최소 18조원이상으로, 215년예상매출액의 배를넘는대규모다. 또한, 방산프로젝트인만큼정부가일정수준의수익성도보장한다. [ 그림 1] KAI 주가추이 외국인지분율상승 [ 그림 2] 록히드마틴주가추이 F5 체계개발수주 ( 연매출의 79% 규모 ) ( 조원 ) (%) 18 8 (USD) Lockheed Martin 5 4 시가총액 ( 좌 ) 외국인지분율 ( 우 ) 년 1 월 2 일 F5 체계개발 19 억달러 발표후수주모멘텀약화로단기간 12% 조정. 그러나장기매출처확보에재상승 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-1 Dec-1 Jun-14 Dec-14 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 Jan- Jul- Jan-1 Jul-1 Jan-2 Jul-2 자료 : Bloomberg, 한국투자증권

4 한국항공우주 (4781) III. 여전히기대할게 많은 KAI 217년 T-X 프로젝트입찰, KF-X 파트너인록히드마틴과컨소시엄형성 1) 217 년, 미국의 T-X 사업겨냥지난해 12월미의회는 T-X 사업에대해약 828 만달러 (5개년년중기예산약.7억달러 ) 의예산을통과시켰다. T-X는미국의노후화된훈련기 T-8( 노스롭 ) Talo on 5대를교체하는 1조원규모의대규모사업이다. 21년말입찰공고를내고 217 년말기종을결정해빠르면 221년부터 229 년까지 5대를대구매할것으로예상된다. 입찰에는 KAI-록히드마틴, 보잉-사브, 제너럴다이나믹스-아에로마키키, BAE-노스롭크루몬등이참여할전망이다. < 표 4> T-X 프로로젝트경쟁기종 기종 T-5(LM-KAI) 신규 ( 보잉 -사브브 ) M-4(GD-에어어로마키 ) Hawk-128(BAE- 노스롭 ) 사진 성능 - 초음속 ( 최고속도마하 1..5) - 단발엔엔진, 추력 1.8 만파운드 - 미확정 ( 단발엔진, 초음속추정 ) - 아음속 ( 마하.95), 쌍발엔진, 추력 - 아음속 ( 마하.8 ), - 단발엔진, 추력,5 파운드 특징 - 미공군요구에근접 - 최신조조종석, 공증급유, - 가상훈훈련시스템보완필요 - 높은가격 - 신규개발. 미공군요구구만족가능성 - 보잉의강력한로비력 - 개발비용늘어나고, 미검증상황 - 최신시스템구비 - 항공기가상훈련체제제양호 - 러시아기체 (Yak-1 ) 개조 - 신뢰도미흡 - 영국정부의강력한지원 - 최신가상훈련시스스템 - 노후기쳬 자료 : 언론, 한국투자증권 T-5 경쟁자대대비우위보잉-사브가최대경쟁자 지난 월 22일미국국방부는 T-X의요구성능능 (ROC) 을공개했다. F-22, F-5와같은최첨단전투기훈련을위해까다로운요구조건들이포함된것으로알려졌다. 경쟁기종중에는 T-5 의경쟁력이가장앞선다. M-4은가격경쟁력은은높지만아음속이고록히드마틴, 보잉, BAE에비해신뢰도가낮다. Hawk -128도속도가가마하.8으로고속기동이어렵다. 보잉-사브의기종이 T-5 의최대라이벌이나라, 아직개발예정인기종인데다가 T-5은우리나라에서큰문제없이운용중인인것이장점이다. KAI는파트너인록히드마틴과요구성능에맞게 T-5을개조하는작업에에착수하는등빠르게대응하고있다. KAI는글로벌 top-tier 기체부품공급업체, 에어버스와보잉에납품 2) 민수 ( 기체부품 ) 부문은 cash cow 로발돋움중 KAI는글로벌양대민항기업체인에어버스와보잉의보 Tier-11 기체부품공급업체다. 에어버스로부터는 Top 2 supplier로선정됐으며, 212 년과 2122 년에는보잉의최우수협력사 (supplier of the year) 로뽑혔다. KAI는핵심협력사들과 RSP(Risk Sharing Partner: 디자인개발등개발초기단계부터참여해발주처와함께개발에따르는위험을공유하고, 생산을독점적으로담당 ) 방식으로민항기개발에에참여한다. 전방산업인에어버스와보잉의수주잔고사상최대치경신중 214년보잉의시장전망보고서 (Current Marke t Outlook) 에따르면 21년부터 2년간민항기추가수요는총,77대로예상된다 (21년 2,91 대존재 ). 이중 58% 는새롭게늘어나는수요에대응하는물량이며, 42% 인 15,5대는저효율노후기종에대한교체수요다. 실제로에어버스와보잉의민항기수주잔고는수지속적으로늘어나지난해말사상최대치를경신했다. 글로벌민항기제작시장은시에어버스와보잉이주도하고있고, 이들업체에납품이가능한기자재업체는매우제한적이다. 따라서에어버스, 보잉의수주잔고증가는고스란히기자재업체들의수혜로연결된다. 4

5 한국항공우주 (4781) KAI의기체부품매출도꾸준히증가 214년매출비중 %(7,79억원 ) 인기체부품부문매출도점진적으로증가할것이다. 현재수주잔고는 7.7조원으로단순계산으로는약 1년간의일감을확보했다. 일반적으로기체부품은장기공급계약이고영업이익률이기타사업부에비해높기때문에, 매출과이익이꾸준히증가하며든든한 cash cow로발돋움할것이다. KAI는확대되는기체부품시장에서의점유율도높이기위해노력중이다. KAI는현재에어버스 A5 윙립 (Wing Rib) 자동화공장과 A2 날개하부구조물 (Wing Bottom Panel) 전용공장운영을운영중이다. 특히, 212년 월에어버스와수주계약을맺으면서건설한 A2 전용공장인은에어버스의싱글아일 (single-aisle/ 통로 1개 ) 비행기인 A18~A21에독점공급하고있다. [ 그림 ] 보잉, 에어버스민항기수주잔고 [ 그림 4] 노후기종교체수요큼 [ 그림 5] KAI 기체부품수주및매출액 1,2, 1,, ( 백만달러 ) 보잉수주잔고 에어버스수주잔고 5, 4, (Unit) Retained fleet Replace ment Additional demand, 2,5 ( 십억원 ) 기체부품수주 기체부품매출 8,,, 2, 1,5 4, 2, 1, 2, 1, F21F217F218F 자료 : 보잉, 에어버스, 한국투자증권자료 : 보잉, 한국투자증권자료 : 한국항공우주, 한국투자증권 국내 MRO 시장 2.5조원절반이상해외업체가담당, 정부는국산화정책추진군분야독보적경쟁력지닌 KAI가 MRO 사업에서주도적역할담당할것 ) 태동하는 MRO 사업에서주도적역할기대국내항공기 MRO(Maintenance, Repair and Overhaul: 항공기유지, 보수 ) 시장은 21년기준군수와민수를포함해 2.5조원규모로, 225년에는 4.2조원으로매년 4% 성장할것으로예상된다. 그러나현재는정비시설과기술부족으로해외의존도가높다. 정비인력부족으로외국업체에게주는돈이한해 1.조원 ( 민.75조원, 군.조원 ) 을넘는다. 정부는지자체와기업중심으로전문 MRO 합작법인을설립해 MRO 단지를조성하는방안을추진중이다. 현재 KAI 매출에서 MRO 비중은미미하다. 사천시와청주시가 MRO단지조성에박차를가하고있다. 청주시에서는아시아나항공이자체타당성조사를시작했고, 저비용항공사 (LCC) 에어부산, 제주항공, 이스타항공등은곧 MOU를체결한다고밝혔다. 외국항공사와도접촉중이다. 사천시는사천공항이군공항이라는핸디캡이있지만, 지난해경상남도-사천시-KAI간 MRO 사업 MOU 를맺고사업을추진중이다. 국토부는신규 MRO 단지의수익성확보를위해서는민수와군수수요를한곳에서처리해야한다는입장이다. KAI는군수분야에서다양한제품납품실적을갖고있어군관련 MRO 경쟁력은독보적이다. 따라서, 정부로서는 MRO 사업에서 KAI에주도적인역할을맡길것으로기대된다. [ 그림 ] MRO 시장규모및해외의존도전망 [ 그림 7] KAI 의국내완제기납품실적 5 4 ( 조원 ) 민수 MRO( 좌 ) (%) 군수 MRO( 좌 ) 해외의존도 ( 우 ) 5 4 ( 대 ) 1,8 1, 1,4 1,2 KAI 의국내완제기납품실적 자료 : 국토교통부, 한국투자증권 2 1 1, F 225F 자료 : 회사자료, 한국투자증권 5

6 한국항공우주 (4781) IV. 산업재내최고의경기방어주 1) 수주 : 올해 1 조원무난하게돌파, 연말잔고 18 조원 올해예상수주 1조원수주잔고 18조원안정적인중장기매출성장 올해예상수주액은 1조원이다. 우선상반기에지난해 7월우선협상대상자로선정된소형무장 ( 민수 ) 헬기체계개발 LAH/LCH(.조원 ) 계약이마무리될것이다. KF-X(.4조원 ) 본계약도연내체결될것이다. 기체부품부문에서는작년 1.조원에이어올해에도 1.8 조원의수주가무난할것이다. 또한완제기수출부문에서는보츠와나, 터키등에서의수주소식이기대된다. 올해수주 1조원을가정하면연말수주잔고는 18.2조원으로역대최대수준이며, 중장기실적성장에대한안정성을확보하게된다. 2) 실적 : 매출액과영업이익매년빠르게증가 유가, 환율영향제한적인산업재내최고의경기방어주 215년예상매출액은 조 11억원이다. 전부문에서고른매출증가가예상된다. 특히, 국내외 FA-5 전투기공급및 KUH 수리온양산물량매출이이뤄질것이다. 예상영업이익률은작년 7.% 대비.8%p 상승한 7.8% 이다. KAI는연초 214년실적을발표하면서장기매출목표로 217년 5.5조원, 22년 1조원을제시했다. 다소공격적이나, 1) 수주잔고가 18.2조원으로풍부하고, 2) 주요고객이국내외정부와보잉 / 에어버스등글로벌최대민항기제작사여서수주잔고의취소 / 매출지연 risk가낮다. 따라서매출액과영업이익의빠른성장방향성은뚜렷하다. 글로벌경기변동에따른큰외풍없이산업재내최고의경기방어주역할을할것이다. 1Q15 실적도양호영업이익 +54.% YoY ) 1Q15 Preview: 영업이익전년대비 54.% 증가 1분기예상매출액은,14억원, 영업이익은 44억원, 영업이익률은 7.2% 이다. 매출액은전년동기대비 22.1%, 영업이익은 54.% 늘어날전망이다. 작년 1분기에 T-5 록히드마틴항공장비수입관련관세등의일회성비용이발생했기때문에이익증가율이높다. 정부의자금집행이연말에몰려있는방위산업의특성상 1분기매출액과영업이익은전분기대비각각 11.7%, 5.4% 줄어들것이다. [ 그림 8] 부문별수주잔고추이 [ 그림 9] 주요수주베이스산업재업체수주잔고 / 매출액비교 2, ( 십억원 ) 군수사업 ( 배 ) 7 수주잔고 / 매출액 18, 1, 완제기수출 기체부품 14, 5 12, 1, 8, 4, 2 4, 2, F 21F 217F 218F KAI(214) KAI(215) 대우조선해양삼성중공업두산중공업 자료 : 회사자료, 한국투자증권 자료 : 각사, 한국투자증권

7 한국항공우주 (4781) < 표 5> 실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F Q15F 4Q15F F 21F 217F 218F 매출액 ,15,11,5 4,27 5,9 군수사업 ,21 1,25 1,441 1,57 1,95 완제기수출 , 1,2 1,512 기체부품 ,2 1,29 1,52 영업이익 영업이익률 지배주주순이익 신규수주 1, ,71 1, 2,79 5,99 5,29 수주잔고 11,999 12,11 11,574 11,2 11,2 18,189 17,479 18,71 18,1 자료 : 한국투자증권 [ 그림 1] 연간수주추이 [ 그림 11] KAI PER 밴드 12, ( 십억원 ) 수주추이 7, ( 원 ) 1, 8,, 4,, 5, 4,, 2, 5x 2x 29x 2x 2x 2, 1, F 21F 217F 218F 자료 : 회사자료, 한국투자증권 Jul-11 Jul-12 Jul-1 Jul-14 자료 : 한국투자증권 기업개요및용어해설 기업개요 KAI는 1997년 IMF 이후정부주도의산업구조조정과정에서삼성항공, 현대우주항공, 대우중공업의항공사업부를통합해설립. 국내유일의종합항공기체계종합업체로 T-5 훈련기, FA-5 경공격기등을생산하며, 보잉과에어버스에민항기기체부품을납품 용어해설 체계개발 : 탐색개발결과를기반으로고객이요구하는성능을가진항공기를설계하고, 설계결과에맞는시제기를제작, 조립후시험평가를수행해전투용으로사용가능여부를판정하는단계 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 한국항공우주 (4781) 매수 7, 원 8, 7,, 5, 4,, 2, 1, Apr-1 Aug-1 Dec-1 Apr-14 Aug-14 Dec-14 7

8 한국항공우주 (4781) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215F 21F 217F 218F 유동자산 1,244 1,495 1,944 2,9 2,988 현금성자산 매출채권및기타채권 ,52 1,9 재고자산 ,217 비유동자산 ,91 1,25 1,49 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 2,11 2,42,5,49 4,97 유동부채 ,155 1,42 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 ,19 사채 장기차입금및금융부채 2 2 부채총계 1,5 1,255 1,8 2,7 2,511 지배주주지분 1,7 1,172 1,49 1,582 1,88 자본금 자본잉여금 기타자본 이익잉여금 ,25 비지배주주지분 () () () () 자본총계 1,7 1,172 1,49 1,582 1,88 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215F 21F 217F 218F 매출액 2,15,11,5 4,27 5,9 매출원가 2,27 2,,52,5 4,82 매출총이익 판매관리비 영업이익 금융수익 이자수익 8 9 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (1) (17) (19) (2) (28) 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 (1) 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215F 21F 217F 218F 영업활동현금흐름 (11) 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (89) (19) (19) (45) (421) 기타 투자활동현금흐름 (8) (19) (258) (27) (279) 유형자산투자 (51) (5) (54) (5) (57) 유형자산매각 투자자산순증 2 (1) (7) (1) (12) 무형자산순증 (54) (74) (195) (25) (27) 기타 (1) (2) (2) () () 재무활동현금흐름 자본의증가 차입금의순증 배당금지급 (19) (24) (24) (24) (24) 기타 1 기타현금흐름 () 현금의증가 (125) 주요투자지표 214A 215F 21F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) EPS 1,14 1,4 2,71 2,4,4 BPS 1, 12,2 1,841 1,24 19,49 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 EPS증가율 EBITDA증가율 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 Compliance notice 당사는 215 년 월 1일현재한국항공우주종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 % 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 8