Microsoft Word - Eyesvision_141107_CKH.doc

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1 기업코멘트 Small Cap.. 7 아이즈비전 () Not Rated 기가인터넷시대에알뜰폰을사야하는이유 목표주가 - 현재가 (/6) KOSDAQ (/6) 시가총액 발행주식수 액면가,7 원.8pt 십억원,77 천주 원 주최고가, 원 최저가, 원 6 일일평균거래대금 억원 외국인지분율.% 배당수익률 (. 월 ).6% 주주구성 이통형외 6 인.7% 주가상승률 M 6M M 상대기준 % % % 절대기준 9% 9% % 현재직전변동 투자의견 NR - - 목표주가 아이즈비전주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) 아이즈비전 ( 우 ) ,...7. 최광현 richmaker@ibks.com ( 원 ),7,,7,,7 MVNO( 알뜰폰 ) 사업과자회사통해유무선공유기제조사업영위 년이후추진했던신규사업에대한정리를끝내고 년흑자전환성공 고성장하고있는알뜰폰사업과기가인테넷의수혜가예상되는자회사실적호조로제 의도약기맞아 이같은성장근거에도불구, 현주가는 F P/E 7.7X, P/B.7X 수준. 밸류에이션매력높아 우여곡절많았던별정통신사업자 아이즈비전은 99 년설립된별정통신사업자 ( 기간통신사업자의회선설비를임차해통신서비스제공 ) 로, ) 국제전화선불카드유통과 ) 기간통신사의통신을이용한회선재판매및 MVNO( 알 뜰폰 ) 사업을영위하고있다. 또한 7 년인수한머큐리 ( 지분율 %) 를통해유무선공 유기및광케이블등의통신장비제조사업도진행하고있다. 동사는 99 년부산 / 경남지역의무선호출사업자로선정돼 997 년까지고성장을시현했 으나, 휴대폰보급률확대로실적이급격히악화되었다. 이후홈쇼핑사업으로업종을전 환해 년 월 TV 홈쇼핑업체인우리홈쇼핑을설립했으나, 년지분전량을 9 억 원에매각했다. 7 년에는중국홈쇼핑시장에진출하며사업을전개해왔으나, 성과를 내지못하며 년까지실적부진이지속됐다. 알뜰폰사업성장과자회사실적호조로 제 의도약 동사는추진했던신규사업에대한정리를끝내고 년흑자전환에성공했다. 이같은 성장세는향후에도지속될것으로판단된다. 그이유는다음과같다. )MVNO 시장확대로동사의알뜰폰가입자또한안정적으로증가할것으로예상되며, ) 기가인터넷시장개화로자회사머큐리의실적호조세가지속될것으로판단되기때문 이다. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 68,99,,66,8 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 증가율 (%) 적지 흑전 67.. 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 본조사분석자료는당사리서치센터에서신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없으며, 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 고객께서는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대해최종결정하시기바라며, 본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 최광현 아이즈비전 투자포인트. MVNO( 알뜰폰 ) 사업의고성장 MVNO(Mobile Virtual Network Operator) 는기존통신 사의통신망을도매로임차해보다저렴한가격으로이동통신서비스를제공하는사업을의미한다. 국내알뜰폰가입자수는 만명으로 년간 배이상증가알뜰폰비중은 7.% 성장여력아직도충분가격경쟁력이성장근거정부도알뜰폰활성화정책내놔 알뜰폰시장확대를위한정부의지원정책과점진적인인지도상승으로 년 만명에불과했던국내알뜰폰가입자수는올해 9월말 만명을기록하며 배이상증가했다. 월별신규가입자또한지난해평균 만명에서올해 8만명으로 8.% 증가해가파른성장세를이어가고있다. 올해 9월말기준국내이동통신시장내알뜰폰점유율은 7.% 이다. ) 알뜰폰비중이 % 에달하는유럽선진시장의사례와 ) 기존통신사대비높은가격경쟁력, ) 정부의정책지원을감안시추가적인점유율확대여력은충분하다는판단이다. 미래부조사에따르면알뜰폰사업자들의평균 ARPU( 가입자당평균매출 ) 는,8원으로이통 사평균,6원대비.8% 저렴한것으로파악된다. 특히 월시행된단말기유통법이후번호이동시장에서알뜰폰비중이 % 까지증가했다는점은이동통신시장에서가격이중요한경쟁요소임을반증한다. 정부도알뜰폰활성화방안으로온라인판매와요금제및가입관련정보를제공하는알뜰폰허브사이트를구축하고있으며, 작년 9월부터판매를개시한우체국채널을현재약 개에서올해말 6여개로확대해온 / 오프라인에서알뜰폰가입자유치지원에나설계획이다. 국내 MVNO사업자는약 9개가있으며, SKT의망을임차해서비스를제공하는사업자는 SK텔링크 유니컴즈등 9개, KT는 CJ헬로비전 에넥스텔레콤등 개, LG U+ 는스페이스넷 머천드코리아등 6개가있다. 업체별가입자를세분화해보면, 대기업계열사업자 ( 개 ) 의가입자비중이.% 로중소사업자 (9개) 대비높고, 이중통신 사의자회사또는계열사 (SK텔링크, KTIS) 가입자는 9% 를차지하고있다. 중소사업들의선전돋보여 동사의알뜰폰매출또한 빠르게성장 알뜰폰시장에서대기업계열의사업자들과경쟁은불가피한상황이다. 하지만동사를포함한중소사업자중우체국에입점한메이저 6개사의가입자수는 68만명으로중소사업자의 9.6%, 전체알뜰폰가입자의 % 를차지하며입지를다지고있다. 동사의알뜰폰매출 ( 회선재판매포함 ) 또한가파른성장세를보이고있다. 사업을개시한 년 7억원에서 년 9억원으로증가했으며, 올해에는전년대비 8% 증가한 억원으로예상된다. 정부의알뜰폰시장확대정책과더불어독자적인영업활동강화를통해 년매출은 억원 (+66.7% YoY) 으로예상된다. 사업초기적자를보이던영업이익또한누적가입자수증가로 년 억원흑자전환이후올해에는 억원을예상하고있으며. 내년에는약 억원의영업이익이예상된다.

3 아이즈비전 최광현 표. 국내알뜰폰사업자별가입자순위 (년 9월말기준 ) 순번 사업자 사업개시일 가입자수 ( 명 ) 점유율 비고 CJ헬로비전 년 월 786,96 9.% 대기업계열 SK텔링크 년 6월 67, 6.% 대기업계열 ( 이통자회사 ) 유니컴즈 년 월 6,89.% 중소사업자 ( 우체국 6사 ) 스페이스넷 프리텔레콤 년 8월 7, 9.% 중소사업자 ( 우체국 6사 ) 아이즈비전 년 7월 6,9 8.% 중소사업자 ( 우체국 6사 ) 6 에넥스텔레콤 년 월,7 6.% 중소사업자 ( 우체국 6사 ) 7 에버그린모바일 8년 월,7.% 중소사업자 ( 우체국 6사 ) 자료 : 미래부, IBK투자증권 그림. 국내알뜰폰월별가입자추이그림. 사업자별알뜰폰시장점유율 ( 년 9 월말기준 ) (%) 가입자 ( 우 ) 비중 ( 좌 ) ( 천명 ) 8, 7, 6,,,,,, 중소사업자 % 대기업계열 6% 이통사계열 9% 자료 : 미래부, IBK 투자증권 자료 : 아이즈비전, IBK 투자증권 그림. 아이즈비전알뜰폰사업실적추이 ( 억원 ) 매출 ( 좌 ) OPM( 우 ) (%) F F 자료 : 사업보고서, IBK투자증권

4 최광현 아이즈비전. 기가인터넷은자회사머큐리의성장동력 연결자회사머큐리실적도 빠르게개선진행 연결종속회사인머큐리의실적도 년흑자전환이후빠르게개선되고있다. 머큐리는광케이블및유무선공유기등을제조하는통신장비업체로법정관리중이던지난 7년동사가지분 % 를인수했다. 주력제품인유무선공유기는초고속인터넷가입시통신사가가정에서와이파이를사용할수있게설치해주는단말기이다. 머큐리는 KT를주력으로 SK브로드밴드및 LG U+ 에도공급을진행하고있는 BB 유무선공유기시장의 위사업자이다. 기가인터넷시장개화 머큐리의전방산업인초고속인터넷시장은 년 9월 Mbps 서비스출시이후 9년만에기가인터넷시대로진화하고있다. 기가인터넷은현재 Mbps 대비 배빠른속도를기반으로고화질의 UHD TV용 IP 콘텐츠시장확대와스마트홈시대를열어갈통신시장의중요한변화이다. KT는최근마케팅을강화하며가입자유치에나섰고향후 년간.조원의투자를진행할계획이다. 경쟁사들도앞다퉈서비스를출시하고있다. 기가와이파이를위한 유무선공유기교체는 머큐리의성장동력 주목할점은기가인터넷시대가개회됨에따라와이파이또한기가급으로전환된다는점이다. 가정용유무선공유기또한기가급으로교체돼야하기때문에시장 위사업자인머큐리의수혜가예상된다. KT는연말까지전국,개장소에서기가와이파이서비스를상용화할예정이고, SK브로드밴드와 LG U+ 또한홈기가와이파이를부가서비스로제공할계획이다. 기가인터넷가입율을 7년까지 9% 로올리겠다는통신업체들의계획을감안시동기간머큐리의실적또한안정적인성장세를보일것으로예상된다. 그림. 머큐리실적추이 그림. 국내초고속인터넷가입자추이 ( 억원 ) 매출 ( 좌 ) OPM( 우 ) (%), ( 천명 ) 6,, 자료 : 사업보고서, IBK투자증권 ,8,6,,,,8,6,, 자료 : 미래부, IBK투자증권

5 아이즈비전 최광현 실적및밸류에이션 올해반기실적도성장세이어가알뜰폰가입자증가와자회사영업상황감안시 년성장가능성높아성장성대비낮은 P/E, 자산가치도높아 아이즈비전의 년실적은매출,억원 (-8.7% YoY), 영업이익 7억원 (+9.9% YoY), 순이익 6억원 (+.% YoY) 으로예상된다. 매출감소의원인은저마진의국제전화선불카드유통사업비중축소에기인한다. 년흑자전환이후알뜰폰위주의사업재편과머큐리의실적호조로올해반기영업이익과지배주주순이익은전년대비 77.6%, 9.% 증가한 9억을기록했다. 알뜰폰사업은누적가입자수가증가하면영업레버리지효과로추가적인마진개선이가능하고, 머큐리또한기가인터넷시대개막으로향후 년간의먹거리를확보했다는점에서내년도실적에대한전망도긍정적이다. 이같은성장근거에도불구하고현주가는 F P/E 7.7X, P/B.7X 수준으로저평가돼있다. 시가총액의 % 에달하는현금성자산 ( 올해반기말기준순현금 억원 + 자사주 6.%) 과본사와자회사가보유하고있는약 6억원의부동산등자산가치도높아향후동사의기업가치에대한재평가가진행될것으로예상한다. 그림 6. 아이즈비전알뜰폰사업실적추이 ( 억원 ) 국제전화선불카드 통신제조 ( 머큐리 ),8 통신 ( 알뜰폰, MVNO) 기타 ( 부동산임대 ),6 OPM( 우 ),,, 8 6 (%) F - 자료 : 사업보고서, IBK 투자증권 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 % 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 % 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음