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준형 한
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2014 년 11 월 5 일수요일 투자포커스 위험자산을늘리는일본계자금 - 2013년 4월엔화약세시기와다른세가지 : 원화약세동반. 일본의해외투자확대.

1 2014 년 11 월 5 일수요일 투자포커스 위험자산을늘리는일본계자금 년 4월엔화약세시기와다른세가지 : 원화약세동반. 일본의해외투자확대. 일본국채금리상승에대한선제적조치 - 한국증시저점에대한안정성확보전까지내수, 서비스, 지배구조관련주상대적우위 (2013년 4월일본정책발표이후코스피 4% 하락, 저점형성까지 2주소요 ) - 일본의해외투자확대 (1,100억달러) 와공적연금의해외주식비중확대 (1,000억달러) 는일본유동성공급효과가일본내부가아닌외부로확산될가능성을보여준다는점에서긍정적 - 해외주식비중확대및벤치마크변경에의한일본공적연금의한국주식순매수규모는 4.8조원으로예상 월까지일본계자금의매수강도강할것 오승훈 oshoon99@daishin.com 산업및종목분석 [ 현대하이스코 ]: 3Q Review 예상치부합 - 투자의견 BUY( 상향 ), 목표주가 82,000원 (7% 하향 ) - 3Q 영업이익은 697억원 (-25%QoQ, +24%YoY) 으로컨센서스및대신증권추정치부합 - 4Q 영업이익은 755억원 (+8%QoQ) 으로해외 SSC 중심의안정적인실적성장지속될전망 - 11/19까지자사주매각오버행부담존재하나증설통한중장기성장성, 최근주가급락에의한 valuation 매력감안해투자의견 BUY로상향 이종형 jhlee76@daishin.com [ 대우조선해양 ]: 3Q Review 수익성개선확인. 차별화된실적 - 투자의견매수, 목표주가 34,000원유지 - 3Q 실적 : 수익성개선확인. 타조선사대비차별화된실적 * 외상매출채권에대한대손충당금 78십억원제거시, 3Q OPM 5.0% 기록 (2Q 2.6%) * 해양부문수익성개선이가장큰요인 (Drillship 비중증가. 적자해양생산설비매출감소 ) * 여타조선소와같은대규모공손충설정에대해우려하는투자자있으나가능성매우낮음 년영업이익 600십억원 (OPM 3.7%) 달성가능성높아짐 - 절대수주시장은여전히어려우나 2Q 대비개선되고있고이익개선가능성을확인한상황에서주가는우상향예상 * 주가는최소 PBR 0.8배 (ROE 8.7%) 에해당하는 24,000원이상으로상승할것 전재천 jcjeon7@daishin.com [ 한국항공우주 ]: 3Q Review 매크로변수에도불구하고안정적인실적 - 투자의견매수, 목표주가 49,000원유지 - 매출액 : 518십억원 (YoY +13%), 영업이익 40십억원 (OPM 7.6%, YoY +3%), 지배주주순이익 34십억원 (YoY +583%) - 당사추정치대비매출액은소폭하회하였으나영업이익, 순이익은상회하며양호한실적시현 년실적가이던스무난히달성가능할것으로예상 ( 가이던스 : 매출액 2.3조원, 영업이익 159십억원 ) - 4Q14 수주전망 : KFX를제외하더라도 1.75조가량의추가신규수주기대 - 매크로변수로인해변동성이높은장에서그매력도더욱부각될것 이지윤 leejiyun0829@daishin.com

2 투자포커스 위험자산을늘리는 일본계자금 오승훈 *2013년 4월과다른세가지이제엔달러는정책기대가아닌정책효과의크기에반응하게될것이다 월정책발표이후처럼추가상승이나타나겠지만엔달러의변동성커지는순탄치않은과정이예상된다. 2013년 4월정책발표이후와다른점은세가지이다. 우선원화약세가동반되고있는점은원엔하락속도를제어하는요인이다. 일본의해외투자가크게확대되고있는점도이전과다른변화이다. 4월이후일본의해외순투자 ( 주식, 채권 ) 규모는 1,170억달러에달한다. 2013년과달리글로벌유동성에긍정적기여를할수있다. 마지막으로일본입장에서가장큰리스크인국채금리상승을제어하기위한선제조치 (BOJ의국채매입확대 ) 를취한점이 2013년과다르다. 그러나여전히미국금리상승리스크는엔화약세의복병이될수있다. * 한국증시영향및업종별민감도일본정책발표이후한국주식시장의반응은 2013년 4월을참고할수있다. 2013년 4월 4일일본중앙은행의정책발표이후코스피는 4.2% 이상하락했다. 코스피저점까지의기간은 2주일이소요되었다 ( 코스피저점 4.18 일형성 ). 같은시기한국의업종별수익률을살펴보면통신서비스, 호텔 / 레져, 소프트웨어, 증권, 보험이양호한수익률을기록한것으로나타난다. 이번에도엔저충격의대안으로내수, 서비스업종이부각될가능성이높다. 코스피저점형성후에는비철금속, 기계, 운송, 자동차등엔저스트레스가심했던업종의반등탄력이컸다. * 긍정적인유동성효과 : 일본공적연금한국주식매수규모 4.8조원예상일본공적연금의자산배분비중과벤치마크변경이확정된만큼자산배분비중이적용되는 2015년 4 월까지기존해외투자금액을변경된벤치마크에따라조정하는과정이진행될것으로예상한다. 이과정을통해일본공적연금은 3조원규모 ( 월평균 6000억원규모 ) 의한국주식을매수할것으로예상한다. 2015년 4월이후에는해외주식비중확대속도에따라유입규모가달라질것이다. 해외주식투자비중을기준인 25% 까지확대한다고가정했을때한국에추가로유입될수있는자금규모는 1.8조원으로공적연금의한국주식총매수규모는 4.8조원으로추정된다. 지금부터내년 3월까지가한국주식에대한일본계자금의매입강도가가장강한시기가될것이다. 4월이후일본의해외투자순투자금액이빠르게증가하고있다. 4월 ~10월일본의해외투자 ( 주식, 채권 ) 순투자금액은 12조엔 (1170억달러) 늘어났다. 일본의달라진해외투자패턴과공적연금의해외투자확대는글로벌위험자산에긍정적영향을줄것으로기대한다. 2

3 Results Comment 현대하이스코 (010520) 3Q14 Review: 예상치부합 이종형 투자의견 BUY 매수, 상향 목표주가 82,000 하향현재주가 ( ) 66,900 철강금속업종 KOSPI 시가총액 1,526십억원 시가총액비중 0.13% 자본금 ( 보통주 ) 114십억원 52주최고 / 최저 93,500원 / 38,850원 120일평균거래대금 104억원 외국인지분율 13.11% 주요주주 현대자동차외 4인 55.03% JFE STEEL Corporation 7.99% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 현대하이스코 ( 좌 ) 97 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견 BUY( 상향 ), 목표주가 82,000 원 ( 하향 ) - 3Q 영업이익은 697 억원 (-25%QoQ, +24%YoY) 으로컨센서스및대신증권추정치부합 - 4Q 영업이익은 755 억원 (+8%QoQ) 으로해외 SSC 중심의안정적인실적성장지속될전망 - 11/19 까지자사주매각오버행부담존재하나증설통한중장기성장성, 최근주가급락에의한 valuation 매력감안해투자의견 BUY 로상향 - 목표주가는 12mf PBR 1.9X 를적용해 82,000 원으로 7% 하향 (15E ROE 19.4% 반영 ) 3Q14 영업이익은 +24%YoY 개선되며컨센서스및대신증권추정치부합 - 연결영업이익은 697 억원 (-25%QoQ, +24%YoY) 으로컨센서스및대신증권추정치부합 - 별도영업이익은 120 억원 (-40%QoQ) 으로예상치부합. 강관은 7 월미국유정관반덤핑부과로수익성악화우려있었으나영업이익률은 4% 내외로아직까지큰영향없는모습 - 해외법인 (Steel Service Center, SSC) 판매량은 58.6 만톤 (-1%QoQ, +11%YoY) 으로안정적성장지속되었고내부거래제거전기준해외법인영업이익률도 2Q 와유사한 7% 수준유지 - 카자흐스탄유전관련약 80 억원의일회성손상차손반영으로연결세전이익은 505 억원 (- 40%QoQ) 로예상치약 20% 하회. 카자흐유전은경제성평가진행중 ( 장부가약 400 억원 ) 4Q14 자동차성수기진입으로해외법인중심의안정적수익성지속전망 - 4Q 연결영업이익은 755 억원 (+8%QoQ) 전망. 성수기진입으로강관및해외법인판매량은 3Q 대비 5~10% 증가예상되고해외법인중심으로 7% 내외안정적영업이익률도지속전망 - 현대차업황부진으로현대하이스코해외법인수익성악화우려가존재하나해외법인은설립시점에서안정적마진이보장되는구조이고, 이미 1 년이상해외법인의수익성이안정적으로유지되고있음을감안해보면앞으로도해외법인의수익성은유지될가능성이높다고판단 - 7 월미국유정관반덤핑최종판결 ( 관세율 15.75%) 이후미국내유정관가격이상승하면서강관판매량및수익성은예상보다견조하고 10 월미국향송유관에대해서도반덤핑제소를받은상황이지만최종판정은내년 3 분기에결정됨으로그때까지영향은제한적 계열사해외자동차공장증설과핫스탬핑증설로성장모멘텀확보 - 기아차멕시코공장증설 ( 연 30 만대 ) 과연동해현대하이스코멕시코법인이올해 10 월설립되어 15 년 10 월부터가동예정이며현대차충칭공장증설시현대하이스코의동반진출확실시됨. 따라서 16 년부터현대하이스코의해외법인은외형확대및실적개선전망 - 현재투자가진행중인예산및중국천진핫스탬핑증설 ( 총생산능력 13 년대비 5.1 배증가 ) 은내년부터순차적가동에들어가면서올해 370 억원수준의핫스탬핑매출은내년 1,000 억원대후반, 2018 년에는 7,000 억원까지확대될전망 - 작년말냉연사업부분할이후축소된현대하이스코의실적은 2014~2015 년본사및해외법인의수익성개선을거쳐 2016 년이후새로운성장사이클에진입할것으로예상됨 11/19 까지자사주오버행이슈존재하나최근주가급락반영해투자의견 BUY 로상향 - 8/20~11/19 동안자사주매각가능. 2Q 말기준 177 만주중일부가 8 월에매각되었고현재잔여물량은 115 만주수준으로추정. 잔여물량매각은회사의선택사항으로최근주가하락으로매각이진행될가능성은낮은것으로판단하나 11/19 일까지는오버행부담존재 - 안정적수익성및 16 년이후중장기성장성, 최근주가급락에의한 valuation 매력감안해투자의견 BUY 로상향. 목표주가는 12mf PBR 1.9X 를적용해 82,000 원으로 7% 하향 (15E ROE 19.4% 반영 ) 3

4 Results Comment 대우조선해양 (042660) 3Q Review : 수익성개선확인. 차별화된실적 1) 투자포인트 전재천 jcjeon7@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 34,000 유지현재주가 ( ) 18,750 조선업종 KOSPI 시가총액 3,589십억원 시가총액비중 0.31% 자본금 ( 보통주 ) 962십억원 52주최고 / 최저 37,300원 / 15,850원 120일평균거래대금 371억원 외국인지분율 15.40% 주요주주 한국산업은행외 2인 31.47% 금융위원회 12.15% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 대우조선해양 ( 좌 ) (%) 39 Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견매수, 목표주가 34,000 원유지 - 3Q 실적 : 수익성개선확인. 타조선사대비차별화된실적 * 외상매출채권에대한대손충당금 78 십억원제거시, 3Q OPM 5.0% 기록 (2Q 2.6%) * 해양부문수익성개선이가장큰요인 (Drillship 비중증가. 적자해양생산설비매출감소 ) * 여타조선소와같은대규모공손충설정에대해우려하는투자자있으나가능성매우낮음 년영업이익 600 십억원 (OPM 3.7%) 달성가능성높아짐 - 절대수주시장은여전히어려우나 2Q 대비개선되고있고이익개선가능성을확인한상황에서주가는우상향예상 * 주가는최소 PBR 0.8 배 (ROE 8.7%) 에해당하는 24,000 원이상으로상승할것 2) 대손충당금 78 십억원제거시, 연결영업이익 213 십억원 (OPM 5.0%) 기록 - 대우조선 3 분기실적은매출 4,223 십억원 (yoy +15.4%), 영업이익 135 십억원 (yoy +16.5%) 지배순이익 36 십억원 (yoy -61%) 으로기대치충족 * 대손충당금 78 십억원제거시, 연결 OP 213 십억원 (OPM 5.0%). 매우우수한실적기록 - 3 분기수익성개선배경 : 해양실적개선이가장큰이유 * 해양부문수익성개선이가장큰요인 (Drillship 비중증가. 적자해양생산설비매출감소 ) * 예상원가높게잡았던일부 Project 인도하며일부환입발생 * 일부환입을감안하더라도본질수익성은분명개선된것으로판단 - 4 분기영업이익보수적으로봐도 130 십억원 (OPM 3.0%) 이상은기대할수있을것 년영업이익 yoy +50% 증가해 600 십억원달성가능성높아져 * 해양플랜트에서는적자 Project 감소 * 선박부문에서는 2013 년하반기상승한선가에서수주한물량비중증가 3) 2015 년영업이익 600 십억원달성가능할경우, 주가는최소 PBR 0.8 배이상예상 년영업이익 600십억원달성가능성이높아졌다는판단이며이를달성할경우, 주가는최소 PBR 0.8 배 (2015년 ROE 8.7%) 에해당하는 24,000원이상으로상승할것 - 절대수주상황은여전히어려우나 (2015년수주도매출인 145억불미만 ) 아래의긍정적상황감안시, 주가는큰폭상승예상 * 대형3 사분기수주는 2Q(41 억불 ) 보다개선되고있고 ( 주로 LNG선, 일부 Container선, 밀린해양생산설비수주 ) * 실적은 2015년으로갈수록개선될것 / 현주가는 2015년 PBR 0.64 배로가격메리트 ( 단위 : 십억원, %) 3Q14 4Q14 구분 3Q13 2Q14 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 3,659 3,959 3,897 3,959 4, , 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 14,058 15,305 16,175 16,405 16, 영업이익 순이익 자료 : 대우조선해양, WISEfn, 대신증권리서치센터 4

5 Results Comment 한국항공우주 (047810) 매크로변수에도불구하고안정적인실적시현 이지윤 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 49,000 유지현재주가 ( ) 41,900 기계업종 3Q14 실적 : 당사추정치대비매출액소폭하회, 영업이익과순이익은상회 - 매출액 : 518 십억원 (YoY +13%), 영업이익 40 십억원 (OPM 7.6%, YoY +3%), 지배주주순이익 34 십억원 (YoY +583%) - 당사추정치대비매출액은소폭하회하였으나영업이익, 순이익은상회하며양호한실적시현하며 2014 년실적가이던스무난히달성가능할것으로예상 ( 가이던스 : 매출액 2.3 조원, 영업이익 159 십억원 ) - 전년동기대비영업이익률하락배경 : 1) YoY 평균환율하락으로달러매출액높은기체부품환산시감액영향 2) 전년동기에는 B787 체계개발관련비용환급금반영되며기저효과발생 - 당기순이익상회배경 : 1) 외화자산이부채대비높아 QoQ 기말환율상승으로인한평가이익발생 2) 전년동기에는국세추징금 18 십억원발생되며기저효과발생 - 3Q 누적수주 : 2.05 조원 ( 수주목표대비 27% 달성 )/ 수주잔고 : 11.6 조원 KOSPI 시가총액 4,084십억원 시가총액비중 0.35% 자본금 ( 보통주 ) 487십억원 52주최고 / 최저 41,900원 / 26,700원 120일평균거래대금 109억원 외국인지분율 14.96% 주요주주 한국정책금융공사외 8인 26.44% 현대자동차 10.00% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 한국항공우주 ( 좌 ) 48 Relative to KOSPI( 우 ) (%) Q14 수주전망 : KFX 를제외하더라도 1.75 조가량의추가신규수주기대 - 11 월내로우선협상자지위에있는 LAH/LCH( 소형무장헬기 ) 체계개발수주예상 - 터키 KT-1 수출물량도 4 분기내수주가시성이높음 - 일본업체로부터의기체부품생산증액, 이라크와 FA-50 후속지원외 1 조가량의기체부품및다양한프로젝트에대한수주마케팅진행중 매크로변수로인해변동이많은장에서그매력도더욱부각될것 - 민항기제조전방산업의호조와내수위주의방산수주로안정적인수주이뤄내고 - 외화원재료비용과외화수익의규모가거의비슷하여환율변동노출도가적어 - 매크로변수에취약한산업재에서방어주로써그매력도가더욱부각될것 ( 단위 : 십억원, %) 3Q14 4Q14 구분 3Q13 2Q14 Consensus 직전추정 잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 1,535 2,016 2,337 2,314 2, 영업이익 순이익 자료 : 한국항공우주, WISEfn, 대신증권리서치센터 5

6 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 11/04 11/03 10/31 10/30 10/29 11월누적 14년누적 개인 외국인 ,428 기관계 ,661 금융투자 ,276 보험 투신 ,830 은행 ,184 기타금융 연기금 ,828 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성물산 29.4 삼성화재 26.5 한국전력 27.0 현대차 25.1 LG 전자 18.2 KT&G 22.2 삼성화재 26.5 현대건설 23.7 LG 디스플레이 18.0 삼성테크윈 12.4 KT&G 22.3 OCI 22.5 삼성전자 12.2 KCC 12.0 삼성생명 20.1 LG 화학 20.8 현대위아 7.2 현대중공업 11.0 삼성테크윈 17.2 현대제철 19.8 LG 6.7 삼성중공업 9.9 엔씨소프트 13.0 POSCO 15.7 LG 유플러스 5.6 아모레퍼시픽 9.5 SK C&C 12.2 GS 건설 14.6 CJ 제일제당 5.5 신세계 8.1 KCC 9.8 LG 전자 13.0 대우인터내셔널 5.3 한국전력 7.1 CJ 대한통운 8.7 삼성전자 11.5 기아차 5.3 현대차 6.5 신한지주 8.4 두산인프라코어 11.3 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 인터파크 INT 3.7 컴투스 12.3 다음 6.0 에스엠 7.9 한국사이버결제 2.4 서울반도체 7.4 씨젠 2.9 게임빌 4.4 원익 IPS 2.2 다음 4.4 컴투스 2.5 와이지엔터테인먼트 3.5 CJ E&M 1.5 국제엘렉트릭 3.3 국제엘렉트릭 2.5 한국사이버결제 3.2 이오테크닉스 1.3 파라다이스 2.9 GS 홈쇼핑 2.2 리홈쿠첸 2.3 셀트리온 1.2 인바디 2.7 아이센스 1.9 CJ E&M 2.1 KG 모빌리언스 1.1 GS 홈쇼핑 2.3 원익 IPS 1.5 우리산업 2.0 토비스 1.1 아이센스 1.2 서울반도체 1.3 넥슨지티 2.0 KH 바텍 1.1 엑세스바이오 KDR 1.1 캐스텍코리아 0.9 인터파크 INT 2.0 유진테크 0.8 바텍 1.0 바이넥스 0.9 삼기오토모티브 1.6 6

7 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 NAVER 삼성생명 삼성전자 SK 하이닉스 현대중공업 삼성화재 현대차 KB 금융 삼성화재 대우조선해양 LG 이노텍 삼성물산 현대차2 우B 신한지주 GS 건설 LG 디스플레이 대우조선해양 KT&G 현대미포조선 LG 전자 KT&G 현대차 2 우 B POSCO 하나금융지주 현대차 삼성물산 호텔신라 삼성전기 제일기획 롯데케미칼 현대제철 삼성 SDI 삼성테크윈 LG 생활건강 하나금융지주 GS 건설 KCC 엔씨소프트 OCI 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 11/04 11/03 10/31 10/30 10/29 11 월누적 14 년누적 한국 ,269 대만 ,532 인도 ,017 태국 인도네시아 ,969 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 7

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32