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1 14 년 7 월 18 일금요일 투자포커스 Bi-Weekly Global Fund Flow : 신흥시장자금플로우 7 월까지좋다 - 신흥시장자금흐름은최소 7 월까지는우호적일전망. 올해신흥시장자금흐름은 11 년과유사. 1 년이후 4 년동안 7 월에는모두순유입이나타남. - 경로는이전과달라짐. GEM Fund 는 ETF 와 ex-etf 에서모두자금유입. Asia ex-japan Fund 를보면 ex-etf 에서는자금유출, ETF 에서는대규모자금유입. 이는장기자금 (ex-etf) 은아직본격적으로이동하고있지않지만스마트머니 (ETF) 가아시아시장으로이동하고있기때문으로해석됨 - 주간 ETF 자금유입 (1) 미국섹터 경기재, 소재 ( 순유입 ) / 에너지. 헬스케어 ( 순유출 ) (2) 스타일 우선주. 가치주 ( 순유입 ) / 중소형주. 소형주 ( 순유출 ) (3) 상품 비철금속 ( 순유입 ) / 농산물 ( 순유출 ) 김영일 ampm1@daishin.com 산업및종목분석 KT&G: 2 분기영업실적호조에도추가자본이득의여지는낮음 - 투자의견 Marketperform 으로하향, 목표주가 13, 원으로 +1.8% 상향. - 실적추정상향과 Target multiple 상향으로목표주가를상향하나현주가대비상승여력이 1% 미만임에따라투자의견하향. - 2 분기매출 9,923 억원 (+8.% YoY), 영업이익 2,863 억원 (+1.1% YoY) 으로영업이익당사추정 1% 상회, 환관련손실로순이익은추정치 1.3% 하회하는 1,843 억원 (-4.3% YoY), 기록. 내수담배판매호조와마케팅비통제가영업이익호조의주원인 - 하반기도영업이익개선세지속, 전년도일회성비용으로하반기는순이익도급증 이선경 sunny_lee@daishin.com 산업및종목분석 풍산 : 2Q14 Preview- 부진할 2Q 실적은하반기보상 - 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 31, 원 ( 유지 ) - 2Q 영업이익은메탈로스와원달러환율하락으로예상보다부진전망 - 그러나 2H 는 4 월이후구리가격상향안정과방산성수기진입으로상반기부진이만회되는이익모멘텀전망. 하반기실적개선관점에서매수의견유지 - 구리가격 7 월부터 $7, 대회복을반영해 14E 및 1E 지배주주 EPS 전망치를기존추정치대비각각 3.%,.2% 상향 이종형 jhlee76@daishin.com 산업및종목분석 금호석유 : 기대치에부합한실적 - 투자의견 BUY, 목표주가 1. 만원유지 - 2Q14 영업이익 41 억원을기록. 컨센서스및당사추정치에부합. 합성수지 / 에너지부문견조한수익성지속되었고, 합성고무 / 금호 P&B 의적자폭이축소된영향 - 3Q14 영업이익 64 억원예상. 합성고무 / 금호 P&B 소폭의실적턴어라운드전망. 다만전방수요및재고부담등을감안하면그폭은제한적 - 중장기적관점에서여전히매력적 : 에너지부문증설 + 바닥권을통과중인고무시황 윤재성 js_yoon@daishin.com

2 투자포커스 Bi-Weekly Global Fund Flow : 신흥시장자금플로우 7 월까지좋다 김영일 ampm1@dashin.com - 신흥시장자금유입 개월간지속. 유입강도는선진시장보다더큼 - 신흥시장자금흐름은최소 7 월까지는우호적일전망. 올해신흥시장자금흐름은 11 년과 유사. 1 년이후 4 년동안 7 월에는모두순유입이나타남 - 경로는이전과달라짐. GEM Fund 는 ETF 와 ex-etf 에서모두자금유입이나타나고있지만 Asia ex-japan Fund 를보면 ex-etf 에서는자금유출, ETF 에서는대규모자금유입 - 이는장기자금 (ex-etf) 은아직본격적으로이동하고있지않지만스마트머니 (ETF) 가아시아 시장으로이동하고있기때문으로해석됨 (1) Regional : Asia ex-japan(1.3%) 와 GEM(.62%) 은자금유입강도가강했던반면라틴아메리카 (-2.62%) 와 EMEA(-1.17%) 은자금유출강도가강해신흥시장내에서도차별화 (2) Asia ex-japan : 최근 4주 Asia ex-japan 으로 33억달러순유입. Regional 자금은 1.1억달러순유입. National 자금은 32억달러유입되며국가별투자가이루어짐 (3) Sector ETF(US) : 한주간.억달러순유출. 경기소비재 (9.3%) 와소재 (1.2%) 는자금유입강도가강했던반면에너지 (-3.9%) 와헬스케어 (-2.8%) 는자금유출강도가강했음 (4) Style ETF : 우선주 (1.%) 와가치주 (1.2%) ETF는자금유입강도가강했던반면소형주 (- 6.%) 와중소형주 (-.7%) ETF는자금유출강도가강했음 () Commodity ETF : 한주간.억달러순유입. 비철금속 (6.8%) ETF는자금유입강도가강했던반면농산물 (-3.7%) 와커피 (-3.%) ETF는자금유출강도가강했음 Asia ex-japan 국가별 Fund Flow 유입강도 ( 최근 4 주 ) 신흥시장 14 년 Fund FLow 11 년과유사 최근 4주국가별순유입강도 (%,Fund Flow/Asset) * 신흥시장 ( 백만달러 ) -3 1월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월11월12월 자료 : EPFR, 대신증권리서치센터 자료 : EPFR, 대신증권리서치센터 2

3 풍산 (1314) 이종형 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 31, 유지 현재주가 ( ) 28, 철강금속업종 KOSPI.9 시가총액 84십억원 시가총액비중.7% 자본금 ( 보통주 ) 14십억원 2주최고 / 최저 29,9 원 / 23,1 원 1일평균거래대금 43억원 외국인지분율 1.32% 주요주주 풍산홀딩스외 2인 33.3% 국민연금공단 12.21% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 풍산 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) Earnings Preview 2Q14 Preview: 부진할 2Q 실적은하반기보상 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 31, 원 ( 유지 ) - 2Q 영업이익은메탈로스와원달러환율하락으로예상보다부진전망 - 그러나 2H 는 4 월이후구리가격상향안정과방산성수기진입으로상반기부진이만회되는이익모멘텀전망. 하반기실적개선관점에서매수의견유지 - 구리가격 7 월부터 $7, 대회복을반영해 14E 및 1E 지배주주 EPS 전망치를기존추정치대비각각 3.%,.2% 상향 2Q14 영업이익은메탈로스와원달러환율하락으로컨센서스하회전망 - 영업이익은별도 23 억원 (-6%QoQ), 연결 24 억원 (+31%QoQ) 으로컨센서스를각각 22%, 1% 하회전망. 당사기존추정치는각각 3%, 19% 하회하는수준 - 1~2 월 $7, 이상이었던월평균구리가격이 3 월 $6,668 로하락했고, 평균원달러환율도 1Q 대비약 4 원하락하면서신동부분의메탈로스가예상보다커진점이부진의주요원인. 당초 1 억원미만으로예상되던메탈로스는 1 억원이상으로추정 - 방산매출액은 1,66 억원 (+2%YoY) 으로예상보다다소부진전망되나하반기매출증가로연간매출액목표인전년대비 4~% 증가는충분히달성가능할전망 - 1Q 재고평가손실로영업적자를기록했던 PMX 는 6 월평균구리가격이 $6,86 으로 3 월대비상승하면서재고평가환입과함께소폭의흑자를기록할것으로추정 부진한 2Q 실적은하반기보상, 2H 연결영업이익은 1H 보다 1% 이상증가전망 - 7 월들어구리가격이 $7, 대를회복하면서 3Q 는신동부분에서메탈게인이실현될가능성높아짐. 원달러환율도 7 월초를저점으로상승하고있다는점도제품가에긍정적 - 방산부분성수기진입으로 2H 방산매출액은 4,73 억원으로 1H 보다 8% 증가전망 - 3Q14 영업이익은별도 21 억원 (+122%QoQ), 연결 1 억원 (+12%QoQ), 4Q14 영업이익은별도 36 억원 (-31%QoQ), 연결 39 억원 (-29%QoQ) 전망 - 따라서 2H14 연결영업이익은 94 억원으로 1H 대비 117% 증가하는이익모멘텀예상 구리가격전망치상향으로 14~1E 실적전망치상향 - 7 월이후구리가격 $7, 대회복을반영해 14E 및 1E 구리가격전망치를각각 $6,989, $6,8 로기존전망치대비 1.2%, 1.% 상향 - 구리가격전망치상향으로 14E 및 1E 지배주주 EPS 전망치를기존대비각각 3.%,.2% 상향. 단, 목표주가는 12mf PBR.8X 적용해 31, 원유지 ( 기존.8X 적용, 14~1E 평균 ROE 8.%) - 하반기실적개선관점에서매수의견유지 3

4 Results Comment 금호석유 (1178) 기대치에부합한실적 2Q14 영업이익컨센서스및당사추정치에부합 윤재성 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 1, 유지현재주가 91, ( ) 화학업종 - 2Q14 영업이익 41 억원 (QoQ +4.%, YoY -4.1%) 시현. 시장컨센서스 (428 억원 ) 및당사추정치 (388 억원 ) 에부합하는실적. 합성수지 / 에너지부문의견조한수익성이지속되었고, 합성고무 / 금호 P&B( 페놀유도체 ) 의적자폭은축소. 이로인해전분기대비실적개선 - 합성고무부문영업이익 -1 억원 (QoQ 적지, YoY 적전 ) 추정. 전방수요약세및 BD 가격부진에따른판가하락영향으로매출액이전분기대비 6.4% 감소. 이로인해 ~6 월까지부진한이익을시현. 다만, 6 월부터는 BD/SBR 가격회복영향으로점진적인회복국면진입 - 합성수지부문영업이익 173 억원 (QoQ +29.6%, YoY +19.1%) 추정. ABS 판가유지환경속에서 SM 가격이하락하여제품스프레드가확대. PPG 또한견조한수익성을유지 - 금호 P&B( 페놀유도체 ) 영업이익 -1 억원 (QoQ 적지, YoY 적전 ) 추정. 벤젠가격상승에따른페놀 /BPA 제품가격상승영향으로적자폭축소 3Q14 합성고무 / 금호 P&B 턴어라운드전망. 다만그폭은제한적 KOSPI.9 시가총액 2,93 십억원 시가총액비중.24% 자본금 ( 보통주 ) 12십억원 2주최고 / 최저 112, 원 / 8, 원 1일평균거래대금 11억원 외국인지분율 8.9% 주요주주 박찬구외 6인 24.26% 한국산업은행 14.% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 금호석유 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) Q14 영업이익 64 억원 (QoQ +4.%, YoY 흑전 ) 예상. 합성수지 / 에너지부문견조한수익성이지속되는가운데합성고무부문과금호 P&B 의턴어라운드가예상됨 - 합성고무부문영업이익 77 억원 (QoQ 흑전, YoY +1,4%) 전망. BD 가격상승에따른영업환경개선으로합성고무판가점진적으로회복될것으로판단. 다만제품가격상승폭은제한적일것. 여전히중국합성고무업체의가동률이 ~6% 수준에불과한것으로판단되고, 중국천연고무재고가 Peak Out 하고있으나여전히높은수준이기때문. 향후중국합성고무업체의가동률상승시재차공급부담나타날수있음. ~8 년대규모로 New Planting 된천연고무의채취시점 (6~7 년이후 ) 이 14~1 년이라는점도부담 - 합성수지부문영업이익 178 억원 (QoQ +2.6%, YoY +421.%) 예상. ABS 는글로벌증설부담점진적으로감소될전망. PPG 또한폴리우레탄수요회복에따라견조한수요예상 - 금호 P&B( 페놀유도체 ) 영업이익 27 억원 (QoQ 흑전, YoY 흑전 ) 추정. 에폭시 4. 만톤 / 년 (6 월 ), PPG. 만톤 / 년 (7 월 ) 증설에따른물량증대효과및 BPA 자가소비량증가에따른실적턴어라운드를예상. 하지만큰폭의개선을기대하기는힘든영업환경 중장기적관점에서여전히매력적 : 에너지부문증설 + 바닥권을통과중인고무시황 - BUY, TP 1. 만원유지. 합성고무시황은바닥권을통과하여점진적인개선세를보이고있음. 다만, 현재전방수요및재고부담, 경쟁업체가동률등을감안하면개선폭은제한적 - 하지만, 14 년말이후합성고무시황개선가능성및 16 년에너지부문증설을고려하면중장기적인관점에서여전히매력적 구분 2Q13 1Q14 2Q14 ( 단위 : 십억원, %) 3Q14 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,383 1,242 1,24 1,246 1, , 영업이익 흑전 4. 순이익 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 13 14(F) 매출액,884,132,191,138, 영업이익 순이익 적전흑전 자료 : 금호석유, WISEfn, 대신증권리서치센터 4

5 Results Comment KT&G (3378) 2 분기영업실적호조에도주가추가상승여력은낮음 2 분기영업실적은당사및시장기대상회, 순이익은기대소폭미흡 이선경 sunny_lee@daishin.com 투자의견 Marketperform 시장수익률, 하향 목표주가 13, 상향현재주가 94, ( ) 음식료업종 KOSPI.9 시가총액 12,974 십억원 시가총액비중 1.7% 자본금 ( 보통주 ) 9십억원 2주최고 / 최저 94,8 원 / 72,1 원 1일평균거래대금 1억원 외국인지분율 6.4% 주요주주 중소기업은행 6.93% First Eagle Investment Management, LLC.4% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) KT&G( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 분기매출 9,923 억원 (+8.% YoY), 영업이익 2,863 억원 (+1.1% YoY) 으로영업이익당사추정 1.7% 상회, 환관련손실로순이익은추정치 1.3% 하회하는 1,843 억원 (-4.3% YoY) 기록. 내수담배판매호조와마케팅비통제가영업이익호조의주원인 - 1 분기대비낮아진기저와야외흡연에유리한날씨로내수담배시장 1.7% 증가, 판매량기준점유율 62.% 로전년동기대비.6%p 증가하고 ASP 1.8% 상승함에따라내수담배매출 4.6% 증가해기대이상의호조. 다만, 담배내수점유율은 1 분기보다는.6%p 하락했음 - 수출담배재고소진에따른판매량급증과신시장확대로전년동기대비매출.9% 성장 - 인삼공사매출전년동기대비 3.8% 성장하고영업이익은 7.8% 증가, 기타자회사영업손실축소와부동산분양이익호조도지속 - 영업이익호조에도환율하락에따른환관련손실로기타비용이 1 억원으로크게확대되며세전이익및순이익은기대치소폭하회 하반기도영업이익개선세지속, 전년도일회성비용으로하반기는순이익도급증 - 2 분기담배수요호조였으나상반기누적내수담배총수요는전년동기대비 1.7% 감소했고 KT&G 판매량은 2.%, 판매액.1% 감소해시장이성장하고있다고보기는무리. 하반기는총수요 1.2% 감소하나 KT&G 내수판매액은.6% 증가예상 - 수출담배부문두자리수높은성장지속하나상반기 36.1% 성장에서하반기는 14.8% 로기저의차이로성장률은다소둔화 - 홍삼도수출시장신규지역확대및거래선추가등으로한자리수초중반성장은가능. 분양수익증가, 기타자회사손실축소로인한이익개선도지속될전망 - 영업이익개선폭은 2 분기가가장높으나지난해 3,4 분기해외법인대여금및매출채권등에대한상각손실과세무추징금등의대규모일회성비용이있었다는점에서순이익은 3, 4 분기각각 12.1%, 17.6% 의높은증가전망 목표주가 13, 원으로 1.8% 상향하나투자의견시장수익률로하향 - 실적추정상향과 Target multiple 상향으로목표주가를 13, 원으로상향하나현주가대비상승여력이 1% 미만임에따라투자의견시장수익률로하향. 목표주가는 12 개월 Fwd EPS 에해외담배 4 사의평균 12M Fwd PER 을 % 할증한 16.x 를적용해산정 - 14 년수출담배매출회복과분양수익증대, 자회사손실축소등에의한높은이익모멘텀의상당부분이이미주가에반영, 1 년실적개선폭은내수담배에달려있는데내수담배시장이조금씩축소되고점유율도추가적인상승은쉽지않을것으로보여판관비를통제하더라도 1 년의이익모멘텀은둔화, 환율은현수준유지가가정되어있으나환율이추가하락해도실적에불리 - 담배세인상시출고가인상개연성높으나시기적인불확실성은물론담배세인상폭이클경우물량저항이커져실제 EPS 개선이없을수도있어현주가에서담배세인상및제품가인상기대로추가적인자본이득을기대하는것은다소부담 - 당사추정주당배당금 3,3 원기준현주가시가배당수익률 3.%. 여전히높은배당수익률과불안한주식시장흐름, 환율의단기반등등을감안할때주가의하방경직성이강할것으로판단되나추가상승여력도크지않다는점에서투자의견시장수익률제시. - 내수담배수요가예상보다견조하거나 전분기대비다소감소한내수담배점유율이다시상승하거나 적절한수준의담배세인상과제품가인상이병행되는이벤트가가시화될경우에는목표주가추가상향여부검토가능

6 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 7/17 7/16 7/1 7/14 7/11 7월누적 14년누적 개인 외국인 ,73 3,974 기관계 ,7-3,737 금융투자 ,38 보험 투신 ,942 은행 ,196 기타금융 연기금 ,197 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 2. NAVER 27.9 SK 하이닉스 23.1 엔씨소프트 24.7 LG 전자 33. 우리투자증권 6.2 KB 금융 16.9 현대차 18. 현대차 29.2 아모레퍼시픽.8 LG 화학 16.8 NAVER 16. POSCO 22.6 한국전력 4.9 우리투자증권 12.9 삼성전자 13.6 SK 하이닉스 13. KT 4. 우리금융 8.4 대림산업 13. 한국타이어 12.3 고려아연 4.3 LG 디스플레이 7.2 GS 리테일 12.1 기아차 11.6 한라비스테온공조 3.6 넥센타이어 7.2 LG 전자 12. SK 이노베이션 1. 대한항공 3. LG 생활건강 6. 현대위아 8.8 엔씨소프트 9.1 현대중공업 3.3 효성 6.4 삼성 SDI 8. 현대위아 8.4 현대백화점 3.1 금호석유 6.1 삼성생명 7.9 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 원익 IPS 9.1 파라다이스 6. 컴투스 3.3 파라다이스 7.2 다음. 셀트리온 3.1 리홈쿠첸 3.3 서울반도체 3.3 토비스.3 게임빌 2.2 성광벤드 3.2 CJ E&M 2.9 컴투스 1.7 실리콘웍스 1.9 오스템임플란트 3.1 우리산업 1.9 뷰웍스 1.1 블루콤 1. 다음 2.6 포스코 ICT 1. 에스엠 1.1 성광벤드 1.2 게임빌 2.1 한글과컴퓨터 1.3 내츄럴엔도텍 1. 리홈쿠첸.9 인터파크 1.7 내츄럴엔도텍 1.1 하이록코리아.9 코나아이.9 KH 바텍 1.4 테라세미콘.9 네오위즈게임즈.8 바이오스페이스.9 토비스 1.4 제로투세븐.9 한글과컴퓨터.8 바이로메드.8 사파이어테크놀로지 1.1 메디톡스.8 6

7 최근 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 LG 화학 LG 화학 삼성전자 현대차 아모레퍼시픽 우리투자증권 현대차 POSCO 현대중공업 삼성전자우 엔씨소프트 LG 전자 NAVER 아모레퍼시픽 NAVER 삼성 SDI 우리투자증권 LG 생활건강 LG 전자 SK 하이닉스 현대차 2 우B SK 하이닉스 POSCO 하나금융지주 현대글로비스 LG 디스플레이 대우조선해양 현대모비스 SK 이노베이션 우리금융 미래에셋증권 삼성전기 LG 생활건강 영풍 현대중공업 엔씨소프트 삼성엔지니어링 만도 CJ 제일제당 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 7/17 7/16 7/1 7/14 7/11 7 월누적 14 년누적 한국 ,91 4,79 대만 ,793 인도 ,381 11,298 태국 인도네시아 ,823 필리핀 ,62 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 7