그림 2> 저작권법시행 개정저작권법통과 저작권법시행 2009 년 12 월실질저작권법적용 자료 : 뉴스토마토 불법다운로드시장축소로유료음원시장확대전망 불법다운로드시장은 5 천억규모로추정 ( 국제음반산업연맹 IFPI 2009 년 보고

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승리 방
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음원산업턴어라운드원년 엠넷미디어 (056200) 증권부양성희기자 / 02-2128-3328 / sinbish@etomato.

1 음원산업턴어라운드원년 엠넷미디어 (056200) 증권부양성희기자 / / sinbish@etomato.com 저작권법시행에따른음원사업호조 순이익도흑자전환예상 지난 1 월주가급등이후주가조정지속 새로운모멘텀발생시까지기다리는전략 엠넷미디어, 종합엔터테인먼트업체 엠넷미디어는 CJ 그룹의계열사로현재방송사업, 음악사업, 디지털미디어 사업등을하고있으며, 콘텐츠기획과제작, 방송, 유통, 판매에이르는 수직계열화를목표로하고있다. 그림 1> 주주구성 디지털음원산업, 업황개선진행중 자료 : 엠넷미디어 디지털음원산업은 2009 년이후새로운사업환경이조성됐다. 저작권법시행 이후불법다운로드가줄어들면서업황개선이이루어지고있다. 1

그림 2> 저작권법시행 2009. 4. 1 개정저작권법통과 2009. 7.

국제음반산업연맹 IFPI 2009 년 보고서 ) 되고있다. 이는신저작권법시행으로축소될전망이며유료음원 시장의확대를가져올것으로판단된다. 디지털음원시장연평균 23.

2 그림 2> 저작권법시행 개정저작권법통과 저작권법시행 2009 년 12 월실질저작권법적용 자료 : 뉴스토마토 불법다운로드시장축소로유료음원시장확대전망 불법다운로드시장은 5 천억규모로추정 ( 국제음반산업연맹 IFPI 2009 년 보고서 ) 되고있다. 이는신저작권법시행으로축소될전망이며유료음원 시장의확대를가져올것으로판단된다. 디지털음원시장연평균 23.3% 성장 2003 년이후오프라인음반매출은감소추세인반면디지털음반매출은증가하면서, 디지털음원시장은 2007 년까지 4 년간 23.3% 의연평균성장률을나타내고있다. 그림 3> 국내디지털음원시장규모 (2001~2007 년 ) 자료 : 한국문화콘텐츠진흥원 2

3 올해음원시장규모 7200 억대성장전망 2007 년까지 4276 억원수준이던음원시장이올해는 7200 억원대까지그규모가증가할것으로전망된다. 이는연평균 20% 대의성장세를유지하는것으로불법시장규모감소와추가적인휴대단말기의보급때문이다. 그림 4> 디지털음원시장규모 자료 : 한국문화콘텐츠진흥원 곡당다운로드단가인상시디지털음원시장성장가속화 국내시장, 거대자본 / 콘텐츠보유기업위주성장전망 국내음원유통업체들이제공하는곡당단가는약 원수준이다. (5000 원당 40 곡및 9000 원당 150 곡다운로드제공 ). 앱스토어 / 해외곡당단가기준이 0.99 달러임을감안하면국내음원서비스가해외단가의 10% 수준에제공되고있음을의미하며, 추후에시장재편이완전히이루어질경우디지털음원시장의추가성장동력이될전망이다. 애플앱스토어의성공사례에서확인되듯국내음원시장역시이동통신사및기기제조사를기준으로성장할것으로보인다. SK 텔레콤과 KT 가각각로엔 ( 멜론 ) 과 KT 뮤직 ( 도시락서비스 ) 등의음원관련자회사를확보하고있으며, LG 텔레콤은엠넷미디어와의전략적제휴를통해콘텐츠를확보하고있다. 국내시장은올해 4 월 27 일통합앱스토어서비스를구축하고내년하반기부터시행하기로합의했는데, 이는통신사구별없이음원시장을확대시키는것으로거대자본과콘텐츠를보유한기업들위주의성장세가전망된다. 엠넷미디어의주요사업을살펴보면온 오프라인을통해음반과음원을유통 판매하는음악사업과스트리밍및다운로드매출로집계되는디지털미디어사업, 광고매출과수신료매출이주수입원인방송사업, 연예매니지먼트매출과자체제작음반매출에따른콘텐츠사업등이있다. 3

디지털미디어사업, 사업부문중가장많은매출기록 디지털미디어사업에서는국내최대온라인음악사이트 Mnet 과 LG 텔레콤의뮤직온서비스등을통해사업부가운데지난해가장많은매출을기록했다.

4 음반 음원유통부문 MS 국내 1 위 음악사업부는지난해국내음반과음원유통에서시장점유율이각각 45%, 30% 를차지하며, 2008 년에이어음악시장점유율 1 위의입지를확고히하고있다. 지난해엠넷미디어는빅뱅과 2NE1, 카라, 브라운아이스걸스등국내음악시장을대표하는아티스트들의음반 음원을유통했으며, 올해도국내정상급아티스트들의새앨범출시와중화권과일본을중심으로한글로벌사업확장에주력한다는계획이다. 디지털미디어사업, 사업부문중가장많은매출기록 디지털미디어사업에서는국내최대온라인음악사이트 Mnet 과 LG 텔레콤의뮤직온서비스등을통해사업부가운데지난해가장많은매출을기록했다. 또곰 TV 와의공동마케팅을통해시너지효과를모색하고있으며, 네이버, 싸이월드, 다음등국내최대포털사이트들과제휴를통해온라인콘텐츠유통에도주력하고있다. 방송사업으로는현재 20 대를타겟으로한음악채널 Mnet 과오리지널뮤직채널 KM 을운영중이다. 특히 슈퍼스타 K 라는스타발굴오디션프로그램은방영이후많은지원자가몰리면서인기프로그램으로자리잡고있다. 또신인아티스트발굴과자체제작음반매출에따른콘텐츠사업, 국내외공연을기획 마케팅 제작하는공연사업도하고있다. 그림 5> 사업부문별매출현황 6% 5% 28% 28% 33% 음악유통디지털미디어방송컨텐츠제작기타 자료 : 엠넷미디어 4

5 지난해영업이익흑자전환.. 순손실도폭감소 지난해엠넷미디어는 1288 억원의매출을기록해전년대비 8.7% 증가했다. 영업이익은전년 31 억원의영업손실에서 40 억원으로흑자전환했지만, 당기순손실은 8 억원으로적자가지속됐다. 다만손실폭이전년 (618 억원 ) 대비크게감소했다는점은의미가있다. 올해는순이익역시흑자전환할것으로예상된다. 음원사업실적개선세 지난해 12 월 LG 텔레콤의뮤직온과엠넷닷컴통합이후음원사업의매출및이익증가가올해부터가시화될것으로기대되고있다. 현재엠넷닷컴의유료회원수는 60 만명에육박하며멜론에이어업계 2 위를기록중이다. 또아이폰등스마트폰용어플리케이션출시로엠넷닷컴의접속자수역시점차증가할것으로기대된다. 그림 6> 법안통과전까지의주가비교차트 자료 : 대신증권 HTS 2009 년 2 월, M&A 기대감을가지고있던 KT 뮤직을제외하고로엔과엠넷미디어모두 5

6 코스닥시장수익률을하회했다. 이는실적부진의모습과성장성부재에있었던것으로판단할수있다. 하지만저작권법통과시점인 2009 년 4 월 1 일이후주가의흐름을확인해보면, 세종목모두시장수익률을상회하는모습을보임으로써시장의반응역시도긍정적인것을알수있다. 그림 7> 법안통과이후주가비교차트 음원관련주, 향후실적개선기대감여전할듯 자료 : 대신증권 HTS 지난해말부터시작된엠넷미디어등음원관련주의강세는아이폰과태블릿 PC 확대및영업이익흑자전환에대한기대감때문이었으며향후에도관련주들의실적개선에대한기대감은여전할것으로판단된다. 장기적으론성장성, 단기적으론최고가대비 40% 조정감안해야 향후엠넷미디어의투자포인트는두가지로볼수있다. 장기적인관점에서는국내음원시장활성화에따른엠넷미디어의성장성이며, 단기적인관점에서는지난 1 월급등한이후최고가대비 40% 가량조정을받았다는측면에서반등이가능한가여부다. 6

7 엠넷미디어는아이폰출시수혜와삼성전자앱스토어개장에따른이익증대가전망되며성장성이부각되고있다. 하지만삼성앱스토어개장에따라많은콘텐츠를보유한기업과거대자본을가지고있는기업들을위주로옥석가리기가진행될것으로전망됨에따라 CJ 그룹의행보를지켜볼필요가있다. 엔터테인먼트사업을지속하면서음원관련사업을기존회사의합병이나투자확대를통해선점하지않으면앞으로의자리를장담할수없게된다. 태블릿 PC 수혜주로부각될가능성높아 하지만그동안 CJ 그룹이보여준엔터테인먼트사업에대한강한의지를감안할때투자매력은여전한것으로판단된다. 또 6 월 HP 슬레이트출시와함께삼성전자의태블릿 PC 가국내시장에추가적으로나올경우수혜주로부각받을수있다는점도주목해야할것으로보인다. 새로운상승모멘텀을기다리자 다만지난 1 월이후 40% 가량조정을받았지만여전히거래량이부진한데다수급주체역시부재하다는점에서당분간주가가크게상승하기는어려울것으로판단된다. 이에따라태블릿 PC 출시와실적개선등새로운상승모멘텀이나타날때까지시간과의싸움이예상된다. 7

8 엠넷미디어주식지표 ( 기준 ) 현재가 ( 원 ) 2,010 전일대비 ( 원 ) -4.30% 심벌코드 거래량 ( 주 ) 76,232 전일거래량 ( 주 ) 77,642 최근결산월 12 월 전일종가 ( 원 ) 2,100 전기기준 PER ( 배 ) 0.00 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 974 자본금 ( 억원 ) 242 보통주식수 ( 천주 ) 48, 주최고 ( 원 ) 52 주최저 ( 원 ) 외국인지분 (%) 3.00 엠넷미디어투자지표 12 월결산 (E) EPS ( 원 ) BPS ( 원 ) 보통주 DPS ( 현금, 원 ) 발행주식수 ( 보통주, 천주 ) 48,439 48,439 48,439 PER ( 배 ) N/A N/A N/A PBR ( 배 ) 배당수익률 ( 보통주, 현금,%) 매출액 ( 억원 ) 629 1,185 1, 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 당기순이익 ( 억원 ) 순이익률 (%) ROA (%) ROE (%) 자산총계 ( 억원 ) 1,735 1,243 1,516 부채총계 ( 억원 ) ,193 자본총계 ( 억원 ) 자본금 ( 억원 ) 부채비율 (%) 유보율 (%) < 자료 : FN 가이드 > 본자료를작성한기자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32