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1 Analyst 윤태빈 02) 하이비젼시스템 (126700) Corporate day 후기 투자의견 목표주가 Not Rated N/A Upside / Downside (%) n/a 현재가 (12/12, 원 ) 3,675 Consensus target price ( 원 ) Difference from consensus (%) Forecast earnings & valuation n/a n/a Fiscal year ending 매출액 ( 십억원 ) n/a 영업이익 ( 십억원 ) n/a 순이익 ( 십억원 ) n/a EPS ( 원 ) n/a 증감률 (%) n/a 흑전 PER (X) n/a EV/EBITDA (X) n/a (0.5) PBR (X) n/a ROE (%) n/a Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (7.4) KOSPI 대비상대수익률 (11.4) ,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 12 월 3 월 6 월 9 월 12 월 고화소카메라경쟁심화에웃는다 KB 투자증권은 12 월 11 일하이비젼시스템과 KB IT Small Cap Corporate day 를진행하였다. 투자가들이가장궁금해한사항은, 1) 카메라모듈시장및검사공정장비성장성및향후시장전망, 2) 2013 년도사업계획, 3) 오버행이슈등이었다. 하이비젼시스템은휴대폰카메라가고화소화되면서오토포커싱, 광학줌등다양한기능들이추가됨에따라 2013 년에도성장추이는지속될것이라고피력하였다. 특히현재 LG 이노텍, 코웰, 삼성전자등글로벌카메라모듈업체를포함기타해외고객다변화가진행중인점, 업종핸드셋부품주마진율대비높다는점은실적성장의가시성이높다는점에주목할필요가있다는판단이다. 글로벌스마트폰제조사고화소카메라경쟁으로관련장비수요강세지속당사가진행한 12월 11일 KB IT Small Cap Corporate day 에서하이비젼시스템은글로벌핸드셋제조사들간의고화소카메라경쟁이지속될것이며그에따른동사의수혜를피력하였다. 스마트폰제조사들의플래그쉽신제품주기가 6개월수준으로단축되고있으며, 카메라기능이제조사들의마케팅포인트로부각됨에따라카메라모듈제조검사장비의중요성이대두되고있다는판단이다. 현업에서바라보는카메라검사장비시장은 2016년까지연평균 20% 이상성장할것으로기대하고있다. 저화소카메라시장진입전망스마트폰시장성장이지속되며, 동사의고객사들의카메라모듈설비투자가빠르게증가하고있다. 현재동사의검사장비들은 8M이상고화소위주의시장에서사용되고있으나, 저화소업체들또한인건비상승문제에따라풀자동화장비도입을계획하고있기에저화소업체들수주증가가기대된다. 실제로동사의고객사들이영상평가장치만구입하여직접설치할수도있으나, 비중자체는감소하는추세이며, 인건비절감, 생산성극대화를위해직접자동화기기에투자하는추이다. 핸드셋부품업종최고수준인 20% 중반대의영업이익률확보는덤 KB투자증권은핸드셋부품업종평균대비 2X 이상의마진율을기록하는하이비젼시스템의사업구조및실적안정성에주목이필요하다는판단이다. 하이비젼시스템은연간평균영업이익률은 20% 중후반대를기록하는데, 이는스마트폰카메라모듈제조 / 검사용장비의핵심기술을자체보유함에기인한다. 특히핵심기술을모두인하우스에서커버하며, 장비의제작및단순조립은외부쏘싱을하기에고정비를낮출수있다는점은긍정적이다. Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 116 유통주식수 ( 백만주 ) 24 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 4,250 / 2,760 거래대금 (3M, 십억원 ) 3 외국인소유지분율 (%) 1.6 주요주주지분율 (%) 최두원외 6인 25.3 자료 : Fnguide, KB투자증권 2013 년가이던스및기타경영사항업데이트미팅중가장많은질문이나왔던부분이 2013년및그이후에대한성장성이었다. 동사는당시고객사설비계획이확정이되지않았기에변수가있으나, 2013년매출액은보수적으로 2012년대비 20% 성장한 1,000억원초반, 20% 중반대의영업이익률기록할것으로예상하였다. 1) 카메라모듈이핸드셋제조사들의플래그쉽제품마케팅포인트등극에따른검사장비중요성대두, 2) 저화소자동화기기시장진출, 3) 2013년도고객다변화가시성, 4) 2013년예상실적기준 PER 6X 저평가거래되고있는점등은여전히매력적인수준이다

2 Corporate Day Q&A 정리 [ 실적 ] Q1) 4Q12, 2013 년실적전망? 4Q12 매출액과영업이익은 QoQ로소폭감소할전망. 상여금등일부일회성비용도발생할것으로보임. 따라서, 2012년매출액은 800억원초반수준이될것. 올해수주는 1,000억원이상달성했으나, 매출인식이이월되면서 800억원수준 2013년실적은아직고객사설비계획이확정이되지않아변수가있지만, 보수적으로전망해도올해대비 20% 정도성장한 1,000억원초반은가능할것으로보임. 수익성은상장이전에는 OPM이 30% 에이르렀으나상장후에고객사의단가인하압력으로 20% 중반까지하락. 향후고객다변화와업그레이드된제품개발, 아웃소싱을통한비용절감으로 OPM 향상을위해노력할예정 Q2) 2013년수주증가가능할까? 아이폰 5S, 아이폰 6 출시등을감안하면 LG 이노텍으로부터초과물량도가능할것으로보임. 또한현재저화소업체들도자동화를목표로계획중이기때문에이부분에서의수주증가도기대. 실제로고객사들이하이비젼시스템으로부터영상평가장치만구입하여직접설치할수도있지만, 그비중은감소하는추세 Q3) 내년에도모듈업체의투자가이어질수있는지? 현재와같이급변하는시장상황에서는신규수요가발생하면모듈업체는새로라인을설치할수밖에없는상황. Conversion 과정에서의가동중지는쉽게내릴수없는결정이며, 성능역시새로운라인에비해불리함 Q4) 현재수주잔고와수주후제품생산까지걸리는시간은? 현재수주잔고는 100억원중반수준. 보통수주후제품생산을완료하기까지 6주소요됨. 하지만일반적으로매출인식은제작, 납품, 설치, ramp-up, 검사의과정을거친후인식되기때문에수주가매출로이어지는데 3~4개월소요 [ 향후시장전망 ] Q 5) 스마트폰카메라모듈제조공정자동화에대해서? 원래는고화소카메라모듈제조업체들의기술적니즈가많았음. 하지만현재는저화소제조업체들의인건비절감및안정적인수율확보를위해서도필요한상황. 특히, 중국에서인건비가상승하면서, 자동화가대세가되고있는실정 2

3 Q 6) 향후스마트폰카메라시장에대해서는? 스마트폰의발전은한계가있을것으로보여결국에는카메라가마케팅의차별화포인트가될전망. 결국스마트폰의카메라기능은디지털카메라수준으로향상될것으로보이며, 스마트폰버전이업데이트될때마다카메라성능도점진적으로업데이트될것으로전망 Q 7) 카메라모듈사업이정체될경우는? 하이비젼시스템은 Vision 인식기술과 Mechatronics 응용기술등핵심기술을자체보유하고있어, 차세대응용분야로확장을준비중. 카메라모듈사업에서벌어들인현금으로다른응용산업으로진출준비 Q 8) 거래선다변화계획? 현재중국의고화소, 저화소모듈업체 2~3곳과협상중임. 해외업체들은인건비상승문제로자동화를추진하고있어해외매출액비중이높아질것으로보임. 현재는해외비중이 30% 수준이지만 2013년에는 40% 를상회할것으로보임 [ 경쟁력 ] Q 9) 경쟁사에대해서? 국내경쟁사로는켐시스등일부업체가있으나, 아직 manual 및반자동방식으로저화소모듈을생산하고있어직접적인경쟁사라고는보기어려움. 향후, 해외장비업체들이경쟁사로부상될전망 Q10) 삼성전기대비경쟁력은? 하이비젼시스템은전문장비업체로수율이 98~99% 까지나오는반면, 삼성전기는제조를위한라인으로 90% 초반의수율기록 Q 11) 고객사내에서의 M/S 는? LG이노텍은 100% 동사의장비로생산. 삼성광통신내비중도 100% 임. 삼성전자는삼성전기에서 50% 이상을납품받고있으며, 나머지물량중일부가동사가함께참여하고있는삼성광통신이납품. 삼성전기는 VCM 방식으로 Actuator를생산하고있으며, 삼성광통신은엔코더방식으로생산 3

4 [ 지분현황 ] Q 12) CB, BW 물량에대해서? CB는이트레이드스팩을통해상장하면서발행한것으로총 281만주중 241만주는이미전환되었으며, 40만주는현재금호종금이보유중. BW는 2010년운영자금확보를위해 530만주발행한것으로당시전환가격은 5,000원이었으나, 무상증자, 이트레이드스팩과의합병으로인해현재 340원. BW 전환은 2015년까지단계적으로이뤄질것으로보이며, 알바트로스에서보유하고있는 260만주는 2013년 2월에전환가능 4

5 손익계산서 ( 십억원 ) 대차대조표 ( 십억원 ) 매출액 n/a n/a 자산총계 n/a n/a 증감률 (YoY %) n/a n/a n/a 유동자산 n/a n/a 수출비중 (%) n/a n/a 현금성자산 n/a n/a 매출총이익 n/a n/a 매출채권 n/a n/a 판매및일반관리비 n/a n/a 재고자산 n/a n/a 영업이익 n/a n/a 기타 n/a n/a 증감률 (YoY %) n/a n/a n/a 비유동자산 n/a n/a EBITDA n/a n/a 투자자산 n/a n/a 증감률 (YoY %) n/a n/a n/a 유형자산 n/a n/a 영업외손익 n/a n/a 0.0 (0.2) 0.0 무형자산 n/a n/a 순이자수익 n/a n/a 0.0 (0.1) 0.0 부채총계 n/a n/a 외화관련손익 n/a n/a 유동부채 n/a n/a 지분법손익 n/a n/a n/a n/a n/a 매입채무 n/a n/a 기타 n/a n/a (0.3) (0.4) 0.0 유동성이자부채 n/a n/a 세전계속사업손익 n/a n/a 기타 n/a n/a 증감률 (YoY %) n/a n/a n/a 비유동부채 n/a n/a 법인세비용 n/a n/a 비유동이자부채 n/a n/a 당기순이익 n/a n/a 기타 n/a n/a 증감률 (YoY %) n/a n/a n/a 자본총계 n/a n/a 이익률 (%) 자본금 n/a n/a 매출총이익률 n/a n/a 자본잉여금 n/a n/a 영업이익률 n/a n/a 이익잉여금 n/a n/a EBITDA 마진 n/a n/a 자본조정 n/a n/a 세전이익률 n/a n/a n/a n/a n/a 순차입금 n/a n/a (0.8) (0.2) (1.6) 순이익률 n/a n/a 이자지급성부채 n/a n/a n/a n/a n/a 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 영업현금 n/a n/a 0.8) Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 n/a n/a PER n/a n/a 자산상각비 n/a n/a PBR n/a n/a 기타비현금성손익 n/a n/a PSR n/a n/a n/a n/a n/a 운전자본증감 n/a n/a (0.8) (4.9) (6.3) EV/ EBITDA n/a n/a (0.5) 매출채권감소 ( 증가 ) n/a n/a (0.9) (4.8) (6.9) 배당수익률 n/a n/a 재고자산감소 ( 증가 ) n/a n/a (0.4) (5.1) (2.4) EPS n/a n/a 매입채무증가 ( 감소 ) n/a n/a BPS n/a n/a 기타 n/a n/a SPS n/a n/a n/a n/a n/a 투자현금 n/a n/a 0.7 (0.2) (2.4) DPS n/a n/a 단기투자자산감소 ( 증가 ) n/a n/a (0.5) 0.1 (0.1) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) n/a n/a (0.1) 0.0 (0.4) ROA n/a n/a n/a n/a n/a 설비투자 n/a n/a (0.1) (0.1) (1.0) ROE n/a n/a 유무형자산감소 ( 증가 ) n/a n/a ROIC n/a n/a 재무현금 n/a n/a (0.9) 0.8 (1.4) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) n/a n/a 부채비율 n/a n/a 자본증가 ( 감소 ) n/a n/a 순차입비율 n/a n/a (21.7) (3.0) (9.2) 배당금지급 n/a n/a n/a n/a n/a 유동비율 n/a n/a n/a n/a n/a 현금증감 n/a n/a 이자보상배율 n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) n/a n/a n/a n/a n/a 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) n/a n/a n/a n/a n/a 총자산회전율 n/a n/a n/a n/a n/a (-) 설비투자 n/a n/a n/a n/a n/a 매출채권회전율 n/a n/a n/a n/a n/a (+) 자산매각 n/a n/a n/a n/a n/a 재고자산회전율 n/a n/a n/a n/a n/a Free Cash Flow n/a n/a n/a n/a n/a 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 n/a n/a n/a n/a n/a 투하자본 n/a n/a n/a n/a n/a 잉여현금 n/a n/a n/a n/a n/a 차입금 n/a n/a n/a n/a n/a 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : 2010 년이트레이드스팩을통한우회상장 5

6 Compliance Notice 2012 년 12 월 13 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 6