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희웅 요
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1 정훈석 박경재 월중중소형주대응은계절성과이벤트를고려 217 년 Target KOSPI 2,35pt 12MF PER 9.79 배 12MF PBR.99 배 Yield Gap 8.5%P 5 월증시의경험칙을극복하기위해계절적특수를내재한중소형주에대한선택과집중 대선이후국면에서는핵심적인정책수혜주로는 4 차산업혁명관련한중소형 IT 주가될전망 계절적특수와정책동력이중첩될것으로시멘트, 미세먼지관련주에대한관심도유효 5 월증시의경험칙을감안한중소형주대응전략을수립할필요 경험칙상으로는 5 월중매도, 1 월말매수전략이유효 증시에서회자되고있는대표적인캘린더효과로는 1월효과 (January Effect), 서머랠리 (Summer Rally), 산타랠리 (Santa Rally) 가있지만경험적으로 5월효과 (May Effect) 도빼놓을수없다. 2 년이후코스피, 코스닥, 소형주지수의월별수익률을보면, 평균수익률이 5월을분기점으로플러스에서마이너스로전환되고, 11월이되어야다시플러스권으로회복되는것으로조사되고있다. 5월에팔고떠나라 (Sell In May, and go away) 그리고 할로윈 (Halloween) 이나추수감사절 (Thanksgiving Day) 을전후해매수하라 는월가의격언이우리증시에도그대로투영되고있는것이다. 하지만이에반해, 달리는말에올라타라 신고가는따라잡아라 는말또한증시에서가장많이회자되는격언중의하나다. 주지하다시피업종이나종목이신고가를돌파할경우에는통상추세추종전략이봇물을이루게된다는점에서특히나주가가역사적신고가를돌파할경우에는상당한관성을보일수밖에없다. 코스피가역사적신고가를경신할경우에는강세기조는상당기간에걸쳐진행될개연성이크다. 종합하면역사적신고가를경신한코스피 ( 대형주 ) 는 5월에팔고떠나라 (Sell In May, and go away) 라고하는계절성을극복할개연성이충분한반면여전히 6P 선중반에머물고있는코스닥의경우, 5월부터는수익률이부진하다는계절적통념에서자유롭지못할가능성이크다. 삼성전자등대형주에집중된시장온기가중소형주로확산되기위해서는추가적시간이더필요해보인다. [ 그림 1] 2 년이후코스피 / 코스닥 / 소형주의월별평균등락률추이 5 (%) KOSPI KOSDAQ 소형주 4 3 배당투자추수감사절 2 5 월에떠나라서머랠리 산타랠리 1 (1) (2) (3) 1월효과 1분기효과 1월에돌아와라 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 자료 : WiseFn, 한국투자증권

2 증시의격언이나경험칙들이비과학적으로치부되기도하지만, 실제로는많은경우훌륭한전략으로검증되고있다. 대선과중첩된금년 5월은증시가여느때와는다른행보를보일것인지에대한숙고가필요해보인다. 코스피가역사적신고가국면에진입한현시점에서는계절성에초점을맞춘중소형주투자전략도한번쯤곱씹어볼필요가있다. 계절적특수를바탕으로 5 월효과가발휘되는중소형주에대한선별적접근 5월에강세를보이는업종과테마와관련한중소형주에대한선택과집중 우리증시가 5월에는약세를보인다는경험칙이있다면, 이를역행해 5월에강세를보이는업종이나테마관련주에집중하는것도 5월증시의경험적흐름에대응하는좋은전략이될수있다. 5월중계절성을보이는업종과테마를찾기위해당사가발간한 217 테마북의 1개테마와 WiseFn 이분류한 75개업종의지난 1년간 5월중등락률을확인해보았다. 5 월중코스피대비초과수익률을보이는테마와업종은, 농번기와관련된농기계, 이사및혼수철과관련된가구, 가정용품, 페인트, 가정의달과관련된호텔레져, 황사와관련한미세먼지, 방어적성격의자산주인면방직관련주들인것으로파악된다. < 표 1> 5월에계절성을보여온업종및테마 면방직미세먼지농기계가구 페인트호텔, 레저가정용품평균 27년 1.3% -4.1% 3.% -6.1% 9.5% -6.1% 5.8%.5% 28년.3% 1.1% 6.5% 1.3%.6% 4.%.2% 2.% 29년 3.% 5.6% 7.5% 2.4% 5.7% 8.% 9.7% 6.% 21년 4.% -5.% -1.% 2.% 6.% 5.% 12.% 2.% 211년 9.6% -3.7% 7.7% 2.7% 3.4% 9.8% 1.7% 5.7% 212년 1.% 9.9% 8.4% 7.3% 17.5% 9.8% 8.8% 8.9% 213년 5.6% 2.3%.4%.7% 5.4% 7.3% -1.4% 2.9% 214년 -.9% -4.5% -5.1% 17.% 3.8% -1.2% 8.8% 2.6% 215년 1.3% 21.1% -.8% 13.8% 8.1% 9.2%.7% 7.6% 216년 17.5% 5.6% 8.1% -5.% -5.5% -3.1% 1.3% 2.7% 평균수익률 4.3% 2.8% 2.6% 3.6% 5.4% 4.3% 5.7% 4.1% 빠르게변화하는증시에서금년 5월중에도상기업종및테마가계절성을보일것이라고단정지을수는없다. 하지만근거있는이유를바탕으로주가가계절적등락을규칙적으로반복하고있다면투자에참고해볼만하다. 단정할수는없지만앞서언급한바와같이 5월은농번기이자가정의달이며, 이사철인동시에혼수철이고, 황사가불어오는시기적특수성이공존하는달이라는점에서관련업종및테마에대해투자자들의기대감이형성될개연성은충분해보인다. 상기업종및테마들을바스켓으로구성해투자할경우지난 1년간예외없이코스피대비아웃퍼폼을보여왔다는사실에비추어볼때올해에도해당업종및테마관련주들중에서정량적혹은정성적측면에서의선별적인접근은충분히유의미하다는판단이다. 특히나 5월들어미세먼지와관련한우려가증폭되고있는가운데대선이후미세먼지와관련한정책적동력이발휘될가능성이충분하다는점에서 5월에도공기청정기등미세먼지와관련한중소형주에대한전향적접근은여전히유효해보인다. 1

3 < 표 2> 5월특수를내재한업종및테마관련유망중소형주 구분 종목명 P/B 비고 호텔, 레저 참좋은레져 2.5 여행패키지, 항공권판매를통한여행알선및고급자전거판매사업영위레드캡투어 1.1 차량대여와중고차매매를영위하는렌터카사업및여행알선사업영위 가정용품 깨끗한나라.9 화장지, 물티슈등생활용품사업및펄프, 고지관련제지사업영위태양.7 휴대용부탄가스사업과에어졸 ( 살충, 헤어스프레이 ) OEM 사업영위 오공 1.1 미세먼지차단필터, 접착제등생산및판매 미세먼지 KC 코트렐 1.1 발전소에서발생하는분진을포집, 제거하는전기집진기제조및판매위닉스 1.9 제습기와공기청정기를생산하고있으며글로벌업체와 OEM 계약을통해중국진출 크린앤사이언스 2.1 공기청정기에사용되는여과지사업과필터사업을영위 페인트 조광페인트.8 친환경도료를포함한건축용, 선박용도료생산및판매 농기계 대동공업.7 농기계 ( 엔진포함 ) 제조및판매. 정부농업기계화사업참여기업 주 ) P/B는 216 년사업보고서의자본총계, 217 년 5월 2일종가시가총액기준 2 분기실적에계절성을내재한중소형주에대한선별적접근 여름특수와관련된중소형주에대한관심유효 분기실적과관련한계절성은통상 4분기에발현된다. 5월중증시에변곡점이형성되고있는배경중의하나는연초에형성되었던장미빛기대감과실망스러운 1분기실적발표, 즉기대와현실간의수렴과정이연출되기때문으로추정된다. 이처럼 5월증시가정체국면에들어서는이유중의하나가실적에대한실망감때문이라면 5월증시대응은여느때보다도분기실적주에집중하는것이바람직할것이다. 다만주지하다시피중소형주들에대한분기실적추정은매우어렵고, 제한적이라는점에서 2분기에계절적인요인으로인해실적이잘나올수있는기업들을찾아보는것도좋은전략중의하나가될수있다. 실제로 2분기실적이계절성을보이는종목을선별하기위해 3년연속으로 2분기매출이연간매출의 3% 이상을차지하는종목을찾아보았다. 그결과전체 19여개의상장사중에서 2분기실적이 3년연속으로계절성을보인종목은 14개에불과한것으로조사된다. 이들 14개의종목들의최근 3년간 5월중코스피대비초과수익률은 3% 였고, 14개종목들중에서꾸준히초과수익률을보인종목은신용인증및농업관련주들로매우제한적이었다. < 표 4> 2 분기실적에계절성을보여온주요중소형주 구분 신용인증 이크레더블 45.9% 44.% 45.4% 신용인증 나이스디앤비 36.8% 34.2% 33.9% 선풍기신일산업 4.2% 38.1% 33.% 공기청정위닉스 46.1% 36.% 34.7% 화학 ( 비료 ) 효성오앤비 44.7% 34.2% 35.6% 화학 ( 농약 ) 경농 35.5% 34.1% 34.6% 전기장비 광명전기 3.2% 31.3% 36.1% 전기장비 제룡산업 32.% 37.6% 31.3% 주 ) 초과수익률은코스피대비 종목명 ( 단위 : %) 2분기매출비중 214~216년 214년 215년 216년 5월중평균수익률 2.8% 11.% 4.2% 8.8% 12.3% 5.% 2.6% 1.8% 2

4 다만 2분기실적이계절성을보인종목들은냉방기, 전력, 농약및비료등과같은여름특수관련주라는특성과연간결산이후수입이계상되는신용인증관련주들이라는점을주목할필요가있겠다. 이들종목들의경우 2분기에전년대비실적개선모멘텀이예상될경우에는시장관심이집중되는경향성을보여왔다. 따라서여름특수주중현재시장컨센서스상금년 2분기실적이전년동기대비 1% 이상증가할것으로예상되는종목들에대한관심은유효한전략이될수있다는판단이다. < 표 5> 2 분기실적에계절성을내재한유망중소형주 217E 구분종목명비고 P/E P/B 에어컨오텍 6..9 무더위와신규입주물량증가로공기청정등고사양에어컨수요증가수혜기업신용인증이크레더블 안정적인사업구조를바탕으로매년 1% 이상성장하는신용인증사로 4% 대의배당지급주 ) P/E, P/B는 5월 2일종가기준시가총액으로산출 과거대선이벤트에계절성을보인종목들에대한선별적접근 과거대선이후건설경기에대한기대감으로시멘트주들의아웃퍼폼뚜렷 5년마다열리는대통령선거는증시투자자들도주목하는핵심이벤트중의하나다. 실제로대선주자혹은공약관련주들이해당후보자들의지지율에따라급등락을연출하는등시장변동성을높이는요인으로작동하고있다. 하지만이벤트가종료되는대선일에임박해지면급등세를보였던대선관련주들이거의대부분차익매물로급락세를보이는것과는달리공약관련주들의경우에는이후정책추진강도에따라순환매가재유입될가능성이있다. 각대선마다핵심공약과핵심정책의방향이상이한만큼매번수혜업종이나테마는다를수밖에없다. 과거 3차례대선일 (16대, 17대, 18대대선 ) 직후주요업종과테마들의수익률을조사해본결과, 3차례모두 T( 대선일 )+1M, T+2M, T+3M 시점에공히코스피대비초과수익률을보인테마는시멘트, 방위산업, 주류, 미용성형, CCTV, 가구, 리모델링 / 인테리어, 라면등이있었다. 특히, 시멘트와방산관련주의경우 3번의평균수익률이각각 16% 와 28% 를기록하며주목할만한초과수익률을달성하였다. [ 그림 5] 시멘트주의코스피대비초과수익률 3 (%) 16 대대선 17 대대선 18 대대선 (5) T T+5 T+1 T+15 T+2 T+25 T+3 T+35 T+4 T+45 T+5 T+55 T+6 자료 : WiseFn, 한국투자증권주 ) T= 대선일, 시멘트테마는한국투자증권 217 테마북기준 3

5 시멘트는도시및주택건설뿐만아니라사회간접자본확충사업에사용되는핵심재료로어떤정부가들어서든간에경기부양을위한정책중하나로인프라투자확대가고려될가능성이크다는점에서대선이후투자자들이직관적으로관심을가질만한산업이다. 물론금번정권에서는 SOC사업에대한투자보다는다른분야에재원을투입할수있다는의견도있지만, 최소한 5월중에는기대감만으로도 SOC사업관련주에대한긍정적인시각이유지될공산이크다. 방위산업역시남북대치라는특수한환경속에서대선때마다강조되고있으며, 정부의방위산업투자확대에대한기대감으로대선이후항상좋은모습을보였다. 특히이번대선의경우북한의핵실험및 ICBM미사일발사등으로긴장이고조된가운데주요대선후보들이국방비증가를통한강군육성을주요공략을발표하고있기때문에보수와진보정권에관계없이향후정책적수혜가가능할것이다. 대선이후정책수혜주는중소형 IT 주 이번대선이후국면에서는핵심적인정책수혜주로는 4차산업혁명과관련해 IT하드웨어, IT소프트웨어등 IT주에대한전방위적수혜가능성이거론될공산이커보인다는점에서중소형 IT주 (4차산업혁명관련중소형 IT주들은당사 4월 6일자데일리시황참조 ) 에대한전향적인시각이요구된다. 다만늘상그래왔듯이경기부양을위해서는사회간접자본투자확대가불가피하다는점에서건설및시멘트주들중벨류에이션메력이높은종목들에대한관심은무리가없다는판단이다. 한편시멘트주와는달리역으로통신주와교육주의경우에는대선시기마다규제의대상이되어왔다는점에서투자자들은정책방향이구체화되기전까지투자자들은우려의시선을거두기는어려울것이다 < 표 3> 과거대선경험칙에기초한유망중소형주 구분 종목명 217E P/E P/B 비고 시멘트건설 한일시멘트아이콘트롤스 업계구조재편의주역으로향후 M&A를통한점유율상승기대동사는현대산업개발의스마트홈독점공급업체로수주증가에따른수혜전망아세아시멘트한신공영 업계내가장우수한재무구조와고정고객보유를바탕으로꾸준한배당지급 219년까지높은성장이전망. 벨류에이션매력이매우높음 풍산 미국및중동수출증가에따른탄약류를생산하는방위사업부문의성장기대방위산업아이쓰리시스템 적외선영상센서전문업체로대전차미사일현궁생산본격화에따른높은성장성부각 주 ) P/E, P/B는 5월 2일종가기준시가총액으로산출 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본자료에제시된종목들은리서치센터에서수집한자료및정보또는계량화된모델을기초로작성된것이나, 당사의공식적인의견과는다를수있습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 4

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,