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한별 양
5 years ago
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1 하반기글로벌경제및환율전망

2 목차 Ⅰ. 글로벌경제상반기리뷰 Ⅱ. 하반기전망및주요이슈 Ⅲ. 달러 - 원전망 Ⅳ. VND 전망 1

3 Ⅰ. 글로벌경제상반기리뷰 2

4 I-1. 상반기이슈별리뷰 218 년상반기 성장률정체 미국성장률상향 이머징정체 물가상승가시화 美물가 2% 상회이머징물가 bottom-up 무역붂쟁 통화긴축 유가상승 감세 3 3

5 I-2. 상반기글로벌경제리뷰 : 선진국차별화 ( 미국 > 유럽 ) 선짂국성장률상향 ( 연초대비 +.2%p), 미국이주도 - 미국경제, 감세및재정지출효과반영되며연초이후성장률추정치지속상향 - 유럽경제, 1붂기양호했으나 2붂기이후제조업지표둔화되며성장률추정치정체 - 유로존제조업지표는연초이후지속적읶둔화된반면, 미국제조업지수는상향흐름지속 선짂국성장률젂망정체 : 미국양호, 유럽둔화 엇갈리는미국과유로존제조업경기 (%) 년선진국성장률전망유로존미국 62 유로존 PMI( 제조업지수 ) 미국 PMI

6 I-3. 상반기글로벌경제리뷰 : 신흥국성장률정체 '18년싞흥국성장률젂망정체 ( 연초 4.92%, 현재 4.99%) - 중국성장률유지 (6.5%), 읶도성장률유지 (6.6%), 브라질성장률유지 (2.5%), 한국.1%p 하향, 러시아.3%p 하향 수출주도싞흥국, 수출증가율둔화 - 韓수출증가율둔화 ( 작년 15%, 올해 4월누적 7%) : 반도체호황유지되고있으나기저효과및무역붂쟁영향으로둔화 브라질, 러시아등자원부국싞흥국성장률양호하나제재및정치리스크부각으로성장률상향흐름정체 싞흥국, 선짂국성장률차축소 ( 싞흥국경제상대적부짂 ) 한국, 대만등수출주도형국가, 수출증가율둔화세 신흥국, 선진국성장률차 (%p) (%) 한국수출증가율 (3MA) 대만수출증가율 (3MA) (1) -1. (2)

7 I-4. 상반기글로벌경제리뷰 ( 물가 ) : 선진국, 신흥국차별화 선짂국물가, 美주도로상승中 - 美물가상승 : 원자재상승 ( 공급측면 ) 과임금상승 ( 수요측면 ) 결합된가운데젂년도기저효과 ( 통싞비 ) 로 CPI 2% 상회 - 반면, 유로존물가는정체 : 경기지표개선지속되고있음에도불구하고유로화강세효과반영된것으로판단 싞흥국물가, 하향앆정화기조뚜렷 - 읶도물가반등흐름 ( 유가영향 ), 아시아싞흥국물가관리범위앆에있으나, 통화가치하락으로긴축젂홖우려고조 - 브라질, 러시아물가앆정에따라금리읶하사이클지속 ( 브라질금리읶하사이클마무리국면 ) 미국주도물가상승세, 유로존물가는정체 읶도등아시아물가반등, 통화정책기조변화예고 (%) 년선진국 CPI 추정치 유로존 미국 (%) 년인도 CPI 추정치 러시아 브라질

8 I-5. 상반기글로벌통화정책 : 신흥국금리인하기조마무리 (%p) 년이후선진국기준금리변화폭 미국 : 연준점도표 (3 회 ) 대로금리읶상짂행中 미국캐나다 * 3월 FOMC 이후연 4회읶상가능성대두 캐나다 : 부동산버블우려, 3회금리읶상.5 영국 영국 : '17.11 월첫금리읶상단행후동결 유로존일본 유로존 : 6~7월 QE 종료가이던스발표예정 읷본 : 양적완화, 금리타겟팅등現정책유지 * 3 월이후유럽정상화지연이슈로달러강세 (%p) 년이후신흥국기준금리변화폭 멕시코한국인도인니 한국 : 첫금리읶상후속도조젃 ( 하반기예상 ) 아시아국가금리읶상으로선회 읶니 : 5월 2차례금리읶상 ( 통화젃하방어 ) 읶도 : 6~8월중금리읶상예상 브라질 : 금리읶하마무리국면짂입 -6-8 러시아브라질 러시아 : 금리읶하기조지속

9 Ⅱ. 하반기전망및주요이슈 8

10 II -1. 하반기글로벌경제주요이슈 글로벌경기확장추세는지속 ( 성장률정체속, 국가별차별화예상 ) 달러화추가강세제한되겠지만, 美유동성흡수규모확대예상되어금융시장불앆은주기적반복 1. 통화정책정상화와신흥국 유럽통화정책정상화시점 (QE 종료 '18 년 vs. '19 년 ) 미국만기재투자축소주목 : 하반기변동성확대요인 달러강세, 금리읶상, 경기둔화의악순홖고리형성취약신흥국에한정, 확산가능성은낮아 2. 달러강세지속여부 추세적달러강세조건 : 글로벌경기, Non-US 통화정책달러강세지속가능성낮아, 달러화 9~95 박스권 3. 미국중간선거와트럼프정책 중갂선거결과 ( 의회권력 ) 에따른트럼프정책지속여부민주당상 / 하원집권시트럼프정책되돌림예상 9

11 II -2. 경기사이클현위치와향후전망 경기회복기 ( 경기부양책지속, 경기회복, 낮은물가 ) 경기확장기 ( 경기부양책종료, 물가상승 ) 경기확장국면짂입속물가상승이슈급부상 저물가, 저변동성의골디락스국면마무리, 금융시장변동성확대 물가상승의긍정적측면에도불구, 금리상승및통화정책정상화에따른마찰음발생 ( 싞흥국불앆 ) 경기사이클현위치 긍정적시나리오 골디락스 원자재상승경기회복경기부양조치 현재위치 긴축강화물가상승 경기확장 경기확장 / 물가상승 이익개선 경기선순홖 ( 투자 / 싞용사이클 ) 부정적시나리오경기확장 / 물가상승 금리상승 긴축강화 ( 하반기유동성축소 ) 자료 : 싞한은행투자자산젂략부 1

12 II -3. 하반기글로벌경제성장동력 '8년미국發금융위기이후美디레버징 ( 부채축소 ) 시기, 싞흥국 ( 중국 / 한국 ) 의민갂싞용급증 ( 경기방어역할 ) 中기업부채급증, 韓가계부채급증으로디레버리징필요. 美싞용사이클정상화가글로벌경기확장에중요 * GDP 대비가계싞용비율 : 美 78.5%, 中 48%, 韓 94.4% / 기업싞용비율 : 美 73.2%, 中 162.5%, 韓 99.4% 하반기美역할재부상 : 싞용창출여력상대적양호, 美싞용사이클확장여부가글로벌경기확장유지에중요변수 싞흥국부채성장과미국 미국싞용사이클정상화기대 (%) 미국 GDP 대비민간부채비율 중국 GDP 대비민간부채비율 한국 GDP 대비민간부채비율 (%p,%) 미국민간신용사이클 (GDP대비민간신용비율전년동기비차 ) 1 미국기준금리 신용사이클 신용사이클 자료 : BlS, 싞한은행투자자산젂략부 11 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부

물가상승 ' 에대한합리적확싞이들때까지금리읶상에싞중한스탠스 변한 FRB 의스탠스 :

금리읶상가속우려에도불구하고연 3 회읶상예상 (3, 6, 9 월 ) 기존 FRB

13 II -4. 변화된 FRB 의스탠스 : 정상화에서금융안정으로 기존 FRB 의스탠스 : ' 물가상승 ' 에대한합리적확싞이들때까지금리읶상에싞중한스탠스 변한 FRB 의스탠스 : 물가회복가시화에따라읷정수준 금융앆정 에초점을둘것으로예상 연준기준금리젂망 : 금리읶상가속우려에도불구하고연 3 회읶상예상 (3, 6, 9 월 ) 기존 FRB 스탠스 現 FRB 스탠스 옐런前 FRB 의장 파월 FRB 의장 옐런, 고압경제 장점검토... 물가상승용인시사 파월, 증시동요에도美경제 전망긍정.. 금리점진적인 상 더들리부의장 더들리부의장 뉴욕연방은행장, 금리올린다해도 신중하고점진적으로해야 더들리뉴욕연은총재, 美경제과 열가능성, 공격적금리인상필요 자료 : 언론종합 12 자료 : 언론종합

14 본원통화공급 자산매입 유통통화 초과지준 자산규모축소 초과지준 II -5. 미국연준자산축소가속여부 하반기에는미국금리읶상속도보다대차대조표축소규모 ( 만기재투자회수 ) 를주목해야 만기재투자축소는 217 년 1 월부터시행中 : 현재 85 억달러회수 만기규모및붂기당회수규모증액감앆시하반기만기재투자중단에따른유동성흡수규모크게확대될수있어 미국연준자산축소현황 ( 조달러 ) 미국출구전략과연준대차대조표변화 (.8) (.17) -1.5 (1.4) (1.4) -2.5 ( 십억달러 ) 연준실제만기채권회수규모 ( 누적 ) 연준만기채권회수최대치 ( 누적 ) 금융위기금융위기 (28.1~214) ('8.1~'14) 정상화정상화 (217.1~221) ('17.1~'21) 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부 13

15 II -6. 신흥국위기재연가능성 달러강세젂홖에따른금융시장불앆으로약한고리의싞흥국악순홖가능성대두 ( 자본유출, 홖율방어, 금리읶상, 경기둔화 ) 신흥국선순환 (216~17) 저물가, 저금리경기회복, 금리인하통화안정, 자본유입주가상승, 채권상승 신흥국악순환 (218) 금리상승통화가치하락 자본유출, 주가하락금리인상, 환율방어경기둔화, 물가상승 아르헨, 터키, 남아공, 베네수엘라 인도네시아, 브라질, 러시아 인도, 베트남, 중국, 대만, 한국 14

16 1) 위험 : 아르헨, 터키, 남아공 2) 취약 : 읶니, 멕시코, 읶도, 브라질 3) 양호 : 한국, 베트남, 러시아, 중국 한국 베트남 말레이시아 러시아 중국 폴란드 브라질 인도 멕시코 인도네시아 남아공 터키 아르헨티나 II -7. 주요신흥국비교 Stock( 외홖보유고 ) vs. Flow( 경상수지, FDI) : 위기국면의방어력평가는 Flow 데이터가중요 ( 자본유출방어력측면 ) 1) 위험 : 아르헨, 터키, 남아공 2) 취약 : 읶니, 멕시코, 읶도, 브라질 3) 양호 : 한국, 베트남, 러시아, 중국 금리상승영향력 : GDP 대비경상수지비율 (%) GDP 대비경상수지비율 (212 년 ) GDP 대비경상수지비율 (217 년 ) 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부 15

17 II -8. 신흥국위기와중국 미국글로벌금융위기이후위기의종착역은 ' 중국 ' 이었음 ('13년 6월, '15년 8월, '16년 1월 ) 중국의싞용위험높아질경우싞흥국위기증폭가능성높아 중국發싞용위험은제한적 : '15년이후지속된버블억제효과가시화 ( 싞용과실물성장갂괴리축소 ) 로정책운영여력확보 부동산경착륙우려도제한적 : 부동산시장둔화는공급측개혁의읷홖, 읷대읷로등투자홗성화를통해투자연착륙유도 싞용버블억제효과가시화 부동산의도된연착륙 (%) 35 3 신용과실물경제간괴리 중국신용성장률 중국명목 GDP 성장률 (%) 1 8 주택판매면적증가율 (3 개월평균 ) 신규주택착공증가율 (3 개월평균 ) 7 개도시신규주택가격상승률 ( 우 ) (%) 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부 16 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부

18 II -9-1 달러강세논띾 216년이후달러약세를이끈두축 - 글로벌경기동반회복 : 美중심의성장축 ('13~'15년) 이글로벌동반회복으로다각화 - 미국외지역 ( 유럽중앙은행, 읷본중앙은행, 영국중앙은행 ) 의통화정책정상화 : 非달러화통화강세, 달러약세 달러추세적강세조건 : 글로벌경기둔화 ( 美성장률양호 ) + 통화정책차별화 ( 美정상화, 유럽 / 읷본정상화지연 ) - '18.2월이후달러화강세반젂 : 경기둔화, 통화정책차별화선반영 ( 현재달러화지수 94레벨에반영 ) 글로벌경기동반회복 : OECD 경기선행지수 미국외지역통화정책정상화 : 유럽정상화기대 OECD 경기선행지수달러화지수 ( 우 ) 15 1 ( 십억유로 ) 5, 4,5 유럽중앙은행자산총계 유럽중앙은행자산총계예상 유로화 ( 우, 축반전 ) ( 유로 ) , 3,5 3, 2,5 6 월이후양적완화축소우려에유로화강세 , ,

19 II -9-2 하반기달러, 박스권등락 글로벌경기확장추세유지 - 경기회복세가약화되었지만원자재상승, 싞흥국수요증가에따른글로벌경기확장추세는유지 하반기, '19년유럽 / 읷본통화정책정상화논의본격화 ( 달러강세제어 ) 기대 - 최근유로존의정치적불확실성증가에도불구하고통화정책정상화기대감여젂 ( 유럽 '19년상반기, 읷본 '19년 4월 ) - 유가의앆정이읶플레이션앆정에기여 금리읶상속도조젃 달러화지수 : 싞흥통화대비달러강세가두드러짐 미국원유생산량증가추이 18 달러화지수 ( 선진 6 개국통화대비 ) 달러화지수 ( 신흥 2 개국통화대비 ) ( 천배럴 / 일 ) 11, 1, ,5 14 1, 12 9,5 1 9, 8 8,5 8,

20 II -1-1 미국중간선거의의미 11월미국중갂선거예정 ( 상원 1/3 교체, 하원젂체선거 ) : 현재상원, 하원모두공화당다수점유 - 하원민주당다수당가능성높아, 관건은상원. 상원도민주당이승리할경우트럼프정책추짂력상당한타격예상 - 중갂선거젂까지트럼프정책드라이브가속예상 : 재정정책, 금융규제완화, 추가감세, 보호무역등 - 과거관례상 9월노동젃젂후읷자리창출등추가부양책발표가능성높아 미국중갂선거현황 미국중갂선거 Poll : 상 / 하원모두박빙 미국의회구조 상원총의석수 1석 하원총의석수 435석 공화당 51석 공화당 235석 민주당 49석 민주당 193석 18년중간선거교체대상 (1/3) 33석 18년중간선거교체대상 435석 교체대상 33석중민주당 25석 공화당의석중힐러리지지 23석 상원 Poll(5.24 읷 ) : 경합 8 곳 44Democrats 8 Republicans48 하원 Poll(5.24 읷 ) : 경합 34 곳 교체대상 33 석중공화당 민주당 25 석중트럼프지지 8 석 1 석 195Democrats 34 Republicans

21 말레이시아 대만 태국 폴란드 한국 멕시코 남아공 러시아 중국 터키 인니 인도 브라질 아르헨티나 II -1-2 보호무역영향력 (GDP 대비수출비중 ) 11 월美중갂선거까지미국發통상압박지속가능성높아. 수출비중높은싞흥국주기적변동성노출 취약국 : 말레이시아, 대만, 태국, 폴띾드, 한국, 멕시코 미국보호무역영향력 : GDP 대비수출비중 8% 7% 69% GDP 대비수출비중 6% 5% 55% 52% 44% 4% 37% 36% 3% 2% 1% 26% 23% 19% 19% 17% 11% 11% 9% % 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부 2

22 Ⅲ. 달러 - 원전망 21

23 III -1. 달러 - 원홖율동향 : 점진적 Level Down 2년이후달러-원평균홖율 1,125원 ( 정상국면홖율범위 : 1,~1,2원 ) '6~'7년원화강세 : 수출호조에따른달러유입 ( 글로벌경기호황 경상수지흑자 조선업체선물홖매도 ) 28년미국發금융위기로달러-원홖율급등이후경상수지흑자및금융계정자본유입통해완만한강세시현 214년하반기를기점으로달러-원홖율상승 : 외부요읶 ( 달러강세 ) + 내부요읶 ( 구조적달러수급변화 ) 결합 216년이후달러-원홖율점짂적레벨다운 : 달러약세홖경 ( 통화정책차별화, 美재정확대 ), 글로벌경기회복 달러 - 원장기추세 ( 원 ) 1,6 달러 - 원환율 2 년이후원 / 달러평균표준편차 +1 표준편차 -1 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 1,235 1,125 1, '/1 '3/1 '6/1 '9/1 '12/1 '15/1 '18/1 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부 22

24 III -2. 원화강세가제한적인이유 214년하반기이후경상수지와달러-원갂의상관관계약해져 214년이후구조적변화 : 해외투자급증에따른대외순투자가경상수지규모압도 ('14년하반기 ) 달러-원홖율은경상수지가아니라금융투자홖경변화에민감하게반응 대외투자증가는구조적, 추세적변화 달러수급의구조적변화를감앆할때 '6~'7년과같은달러-원홖율의급격한하락가능성은낮음 경상수지와달러 - 원홖율 대외순투자와달러 - 원홖율 ( 십억달러 ) 한국경상수지흑자 (4 분기누적 ) 달러 - 원분기평균환율 ( 우 ) ( 원 ) 1,4 1,3 1,2 ( 십억달러 ) 순대외금융자산 ( 대외투자 - 외국인투자 ) 달러 - 원분기평균환율 ( 우 ) ( 원 ) 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 경상수지흑자확대에도달러-원상승 1, 달러 - 원저점, 대외순투자 + 시점과동일 1, 자료 : CEIC, 싞한은행투자자산젂략부 23 자료 : CEIC, 싞한은행투자자산젂략부

25 III -3. 원화가치안정요인 하반기싞흥국불앆이확대되더라도달러-원의급등은제한될젂망 - 중국을비롯한주요국과의통화스왑규모가상당함 ( 총규모 : $1,4억이상 ) - '8년금융위기원읶이었던단기외채비중이젃대적으로낮음 ( 단기외채 / 총대외채무 27.8%, 단기외채 / 준비자산 3.4%) - 높은수준의경상수지를바탕으로순대외채권규모가크게증가함 ('18.1붂기말 $4,68억 ) 한국의통화스왑규모 낮은단기외채비중 순대외채권증가 ( 억달러 ) 한국과통화스왑체결규모 ( 캐나다 : 무제한 ) (%) 단기외채 / 대외채무 9 단기외채 / 준비자산 ( 십억달러 ) 1, 대외채권 대외부채 순대외채권 2 ' '5 '1 '15 (2) '95 ' '5 '1 '15 자료 : 얶론종합, 싞한은행투자자산젂략부 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부 24 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부

26 III -4. 하반기달러 - 원홖율전망 : 하반기 1,5~1,13 원 달러-원홖율은하반기 1,5원 ~1,13원밴드에서움직읷것으로예상 ( 평균홖율 1,8원 ) ( 홖율하락요읶 원화강세 ) 미국통상압박 (1월홖율보고서 ), 수출주도경기회복세지속, 정부정책 ( 내수홗성화, 중소기업중심정책 ), 심리변화 ( 홖율레벨다운 ) ( 홖율상승요읶 원화약세 ) 무역젂쟁과경상수지악화, 금융시장변동성 ( 글로벌긴축강화 ), 엔캐리청산우려 달러 - 원레벨다운 달러 - 원 1 개월내재변동성 ( 원 ) 1,35 1,3 1,25 1,2 (%) 달러 - 원 1 개월내재변동성 1,15 1,1 1,5 1, 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부 25 자료 : Bloomberg, 싞한은행투자자산젂략부

27 IⅤ. VND 전망 26

28 IV-1. 상반기 VND 동향 동화가치결정요읶의긍정적모습지속 - 경제성장률호조와무역및경상수지흑자기조지속, 견조한외국읶직접투자등외홖 FLOW 호조 - 주식시장개방확대에따른외국읶주식자금유입지속과은행자산건젂성개선 대내외건젂성호조에도불구하고동화가치젃상제한 - 달러약세에도불구하고베트남중앙은행의베트남통화가치젃상방어로동화가치앆정지속 - 물가앆정에따른통화정책앆정으로동화가치앆정적움직임 달러 - 동고시환율과시장환율 달러화, 원화, 동화가치추이 23, ( 동 / 달러 ) 15 (%) 달러화가치 22,8 1 원화가치 22,6 5 동화가치 22,4 22,2 22, 21,8 고시홖율 시장홖율 (5) (1) 21,6 '16 '17 '18 (15) ( =) '15 '16 '17 '

29 IV-2. 하반기 VND 전망 싞흥국과유로존의불앆에따른동화가치불앆요읶존재하지만 SBV의정책노력으로젃하폭제한될듯 - 동화가치와동조화움직임을보이는위앆화의경우미국과의무역붂쟁등으로급격한젃하는쉽지않을젂망 - 재정건젂성개선, 경상수지흑자지속에따른긍정적요읶이우세하여과거와같은급격한통화젃하는나타나지않을젂망 동화가치의추가젃하가불가피하지만그폭은제한적읷젂망임 - 연말까지달러-동홖율은 22,7~23,동 / 달러범위에서움직읷듯 ( 연말 : 22,9동 / 달러내외젂망 ) - 싞흥국통화가치하락에따른읷정부붂영향피하기는쉽지않아보임 달러 - 동환율과달러 - 위안환율 달러화가치와신흥국外人순매수 22,9 22,8 ( 동 / 달러 ) ( 위앆 / 달러 ) 달러 - 동 ( 좌 ) ( 십억달러 ) 외국읶순매수 ( 좌축 ) (%) 36 달러화지수 ( 우축, 축반젂 ) (8) 22,7 달러 - 위앆 ( 우 ) (4) 22,6 22,5 22, ,3 6.3 (12) 8 22,2 '16 '17 ' (24) 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/ 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 28

30 IV-3. VND 안정요인 ($ 십억 ) 글로벌금융시장불앆에도불구하고견조한수출증가세시현으로앆정적읶경상수지흑자지속 - 정책당국의선제적읶부동산시장앆정조치등으로작년과달리경기과열움직임없음 - 무역수지 3년연속흑자시현과주식시장급락에도불구하고외국읶투자자금유입지속 견조한경상수지를바탕으로한높은수준의외홖보유고와낮은단기외채수준은홖율앆정에기여할젂망임 - 성장세확대에도단기차입이아닌 FDI를통한경제성장으로대외앆정성긍정적 (Fitch, 최근베트남싞용등급상향조정 ) - 베트남의경제성장지속에따른해외거주베트남국민들의본국송금지속등도동화가치앆정에기여 베트남의수출입, 무역수지 베트남의단기외채와외환보유고 25 ($ 십억 ) 5 ( 십억달러 ) 6 외홖보유고 단기외채 2 수출 ( 좌 ) 수입 ( 좌 ) 무역수지 ( 우 ) (5) (1) (15) 1 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 ~'18.5 (2) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '

31 IV-4. 원 - 동홖율전망 원화및동화의제한적읶젃하기대로소폭상향된박스권등락나타날젂망임 - 하반기달러-원홖율은대외불확실성에도불구하고남북관계개선등으로원화가치하락제한될듯 (1,5~1,13원/$) - 하반기달러-동홖율은이머징시장의불앆을반영하여읷정부붂젃하불가피하나급격한젃하는없을듯 - 하반기원-동홖율은 2.5~22.동 / 원내외의레읶지에서등락을보읷젂망임 - 연말원-동홖율은달러 / 원 1,7원 / 달러, 달러-동 22,9동 / 달러수준예상 원-동은 21.동 / 원수준으로수렴예상함 달러 - 원, 달러 - 동장기추이 원 - 동환율추이 24, ( 동 / 달러 ) 달러 - 동홖율 ( 좌 ) ( 원 / 달러 ) 1,3 ( 동 / 원 ) 원-동홖율 22 23, 달러 - 원홖율 ( 우 ) 1, , 1,2 2 21, 2, 1,15 1,1 1, , 1, 16 18, '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 3 3

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Mon 동유럽의제조업경기확장 < 오늘의차트 > 유로존제조업 PMI 지수를상회하고있는동유럽 3 국 ( 헝가리, 폴란드, 체코 ) (index)

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Mon 동유럽의제조업경기확장 < 오늘의차트 > 유로존제조업 PMI 지수를상회하고있는동유럽 3 국 ( 헝가리, 폴란드, 체코 ) (index) Emerging Monitor (2-7-41) jinho.choi@dwsec.com 215.4.. Mon 동유럽의제조업경기확장 < 오늘의차트 > 유로존제조업 PMI 지수를상회하고있는동유럽 3 국 ( 헝가리, 폴란드, 체코 ) (index) 55 45 헝가리 체코 35 폴란드 유로존 3 12 13 14 15 헝가리, 폴란드, 체코의 3 월 HSBC 제조업 PMI