Microsoft Word - CJ CGV_Company note_160719_kr_final.docx

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1 기업 Note CJ CGV(7916) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 136, 원 ( 하향 ) Stock Data KOSPI(7/18) 2,21 주가 (7/18) 88,8 시가총액 ( 십억원 ) 1,879 발행주식수 ( 백만 ) 주최고 / 최저가 ( 원 ) 138,5/88,3 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 19,612 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 6.9/19. 주요주주 (%) CJ 외 1 인 39. 주가상승률 국민연금 1. 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) (17.4) (29.2) (24.4) 상대주가 (%p) (2.9) (36.8) (21.7) 12MF PER 추이 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) CJ CGV 주가 ( 우 ). Aug-11 Aug-12 Aug-13 Aug-14 Aug-15 자료 : WISEfn 컨센서스 ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 기대작과함께반등의기회를노리자 2분기실적, 컨센서스하회할전망 2분기실적은국내영화시장부진등으로시장컨센서스 ( 매출액 3,32 억원, 영업이익 13억원 ) 를하회할전망이다. 연결매출액은 3,373억원 (+21.2% YoY), 영업이익은 83억원 (-3.1% YoY) 로예상된다. 캐시카우인국내영화관실적이직영점증가에따른인건비, 임차료등고정비부담으로부진하기때문이다. 2분기국내영화관객수는전년동기대비 1.2% 증가에그쳤다. 국내영화관 ( 본사 ) 실적은매출액 2,6억원 (+1.9% YoY), 영업이익 27억원 (-6.7% YoY) 으로예상된다. 2분기중국박스오피스시장은전년동기대비 5% 감소했는데, 작년 2분기에 분노의질주7 등큰흥행작이있었던기저효과때문이다. 6월부터박스오피스성장률은 15% 대로회복됐고하반기정상궤도로올라설것이다. 2분기중국연결기준영업이익은기존점턴어라운드등으로 14억원으로예상된다. 터키마르스엔터테인먼트 (MARS Entertainment) 는금년 6월부터연결실적에포함된다. 하반기기대작즐비, 반등의기회를노리자국내영화관최대성수기인여름시장 ( 여름방학 ~ 추석 ) 이시작된다. 금년상반기영화시장은다소아쉬웠으나부산행을시작으로대작들이잇달아출시될예정이다 ( 표 6). 제이슨본등할리우드블록버스터뿐아니라흥행을기대해볼만한한국영화대작들 ( 부산행, 인천상륙작전, 터널, 국가대표2 등 ) 이반등을이끌것이다. 3분기연결영업이익은 1) 국내시장은전년높은기저 (3Q15 베테랑, 암살, 사도등 ) 부담이있지만다양한장르의기대작에힘입어캐시카우로서의역할을달성하고, 2) 중국턴어라운드, 베트남, 터키등의실적기여가예상돼 494억원으로전년동기대비 26.8% 개선될전망이다. 변함없는중장기성장성, 매수의견유지 CJ CGV에대한매수의견을유지하나국내등실적추정치하향, 차입금증가등을반영해서목표주가를기존 17만원에서 136,원 (SOTP 방식적용 ) 으로낮춘다. 국내영화관시장은 2분기부진하나, 국내외영화라인업확대와시장내입지를기반으로안정적인실적을창출할것이다. 여름성수기를기점으로탄탄한하반기라인업이즐비해있어단기실적및주가반등을도모할것이다. CJ CGV는국내시장에서벗어나글로벌경영에박차를가하고있다. 글로벌사업의가시적성과확대와함께해외사업의가치상승이지속될전망이다. 영화관성장초기단계에있는, 중국, 베트남, 터키등에서스크린증가를통한이익개선이이어져중장기성장을견인할것이다. 최민하 mhchoi@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 214A 1, A 1, , F 1, ,294 (6.6) F 1, , F 2, , 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 CJ CGV(7916) < 표 1> 2Q16 실적 preview ( 단위 : 십억원 ) 2Q15 1Q16 2Q16F QoQ YoY 컨센서스 차이 매출액 % 21.2% % 매출총이익 % 33.3% 영업이익 (52.9%) (3.1%) 13. (35.8%) 영업이익률 (3.2%p) (.6%p) 3.9 (1.4%p) 세전이익 (71.6%) (68.9%) 11.8 (56.6%) 순이익 (74.7%) (7.4%) 7. (52.%) 자료 : CJ CGV, Fnguide, 한국투자증권 < 표 2> 연결실적추이와전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 217F 매출액 , , ,94. 매출원가 매출총이익 ,43.2 판관비 영업이익 영업이익률 영업외 (8.7).4 (3.2) (2.6) (6.6) 5.9 (12.1) (19.8) 세전이익 (3.9) 지배주주순이익 (3.1) (% YoY) 매출액 매출원가 매출총이익 판관비 영업이익 (1.2) 22.4 (3.1) 영업이익률 (.1) (.5). (.6) (.7).3.6 (.2) 1.4 영업외 (93.1) na (7.2) na na na na na na na 세전이익 , na 23.5 (68.9) 2.8 na 11.6 (2.2) 53.1 지배주주순이익 , na 52.5 (71.9) (7.8) na 주 : 216 년 6 월부터터키 마르스엔터테인먼트 실적이연결계상됨자료 : CJ CGV, 한국투자증권 [ 그림 1] 분기매출액및영업이익률 [ 그림 2] 국내부문분기매출액과영업이익률 6 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F (2) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 주 : 216 년 6 월부터터키 마르스엔터테인먼트 실적이연결계상됨자료 : CJ CGV, 한국투자증권 자료 : CJ CGV, 한국투자증권 2

3 CJ CGV(7916) < 표 3> 국내부문실적추이와전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 217F 매출액 상영 매점 광고 기타 매출원가 부금 감가상각비 기타 매출총이익 판관비 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익 (% YoY) 매출액 (3.) 상영 (5.1) (.3) 매점 (1.2) (.1) 광고 (.5) (8.6) 15.5 (1.8) 1.1 기타 (1.6) 22.1 (4.8) 4.3 (2.) (1.5) 8.1 (2.7) 1.6 (4.4) 4. 매출원가 (6.7) (1.5) (1.3) 부금 (2.1) (1.9) 감가상각비 (1.3) 기타 (23.1) 34.8 (2.2) (1.) (.3) (18.4) 7.7 (4.9) (1.9) (4.8) 4.8 매출총이익 판관비 (2.1) 영업이익 14.7 (6.3) (1.) (19.2) (5.) (6.7) (6.1) (2.6).2 (23.3) 23.9 영업이익률 1.5 (.7) (.7) (.9) (4.9) (2.1) (1.3) (.1) (.3) (2.) 1.1 세전이익 (191.3) (49.5) (85.8) (27.) (27.1) 48.7 (38.7) 16.1 순이익 (119.3) (39.8) (84.8) (27.2) (31.2) 73.4 (38.2) 16.1 자료 : CJ CGV, 한국투자증권 [ 그림 3] 국내영화관람객추이및전망 [ 그림 4] 시장점유율추이 ( 백만명 ) (%) 영화관람객수 ( 좌 ) YoY( 우 ) (%) (5) (1) Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F (15) F 217F 218F 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 자료 : CJ CGV, 영화진흥위원회, 한국투자증권 3

4 CJ CGV(7916) < 표 4> 국내외기타부문실적추이와전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 217F 매출액 ,74.9 중국 베트남 터키 DX 영업이익 (2.) 중국 (1.3) (.1) 베트남 터키 DX (2.8) (.4) (.3) 주 : 1. 터키는 216 년 6 월부터연결계상됨 ; 2. 4DX 는 4D Plex 와시뮬라인의합계자료 : 금융감독원전자공시시스템, CJ CGV, 한국투자증권 < 표 5> 2분기주요흥행작 ( 단위 : 천명 ) 순위 2Q16 흥행작 분기중관람객 개봉일 2Q15 흥행작 분기중관람객 개봉일 1 캡틴아메리카 : 시빌워 8,676 4 월 27 일 어벤져스 : 에이지오브울트론 1,494 4 월 23 일 2 곡성 6,862 5 월 12 일 쥬라기월드 4,566 6 월 11 일 3 아가씨 4,154 6 월 1 일 매드맥스 : 분노의도로 3,829 5 월 14 일 4 엑스맨 : 아포칼립스 2,935 5 월 25 일 분노의질주 : 더세븐 3,248 4 월 1 일 5 정글북 2,298 6 월 9 일 극비수사 2,331 6 월 18 일 국내영화총관람객수 45,138 44,594 자료 : 영화진흥위원회, 한국투자증권 < 표 6> 216년하반기영화라인업영화 개봉 ( 예정 ) 일 배급사 장르 굿바이싱글 6 월 29 일 쇼박스 드라마, 코미디 봉이김선달 7 월 6 일 CJ 엔터테인먼트 코미디, 어드벤처 도리를찾아서 7 월 6 일 월트디즈니 애니메이션, 가족 나우유씨미2 7월 12일 롯데엔터테인먼트 범죄, 액션 부산행 7 월 2 일 NEW 액션 인천상륙작전 7 월 27 일 CJ 엔터테인먼트 드라마, 전쟁 제이슨본 7 월 27 일 유니버설픽쳐스 액션, 스릴러 터널 8 월 1 일 쇼박스 드라마 국가대표 2 8 월 1 일 메가박스 드라마 덕혜옹주 8 월 1 일 롯데엔터테인먼트 드라마 고산자 9 월 CJ 엔터테인먼트 사극 살인자의기억법 9 월 쇼박스 드라마 더킹 4Q16 NEW 액션, 드라마 아수라 4Q16 CJ 엔터테인먼트 범죄, 액션 닥터스트레인지 4Q16 월트디즈니 액션, 판타지 마스터 4Q16 CJ 엔터테인먼트 범죄, 오락 신비한동물사전 ( 해리포터시리즈 ) 11 월 17 일 워너브라더스픽쳐스 모험, 판타지 자료 : 언론자료, 한국투자증권 4

5 CJ CGV(7916) < 표 7> 목표주가산정방식 ( 단위 : 십억원 ) NOPLAT 멀티플 가치 설명 영업가치 3,583 한국 개월 forward 이익 중국 , 년세후영업이익 베트남 년기준순이익 터키 년기준순이익 4DX DX 자체가치산정 순차입금 년순차입금 기업가치 2,884. 주식수 ( 천주 ) 21,161 적정가치 ( 원 ) 136,287 자료 : 한국투자증권 < 표 8> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원 ) 216F 217F 변경전 변경후 % 변경전 변경후 % 매출액 1, ,546.3 (3.1%) 1, ,94. (3.%) 매출총이익 (3.2%) 1,76.5 1,43.2 (3.1%) 영업이익 (21.2%) (7.8%) 영업이익률 (1.2%p) (.4%p) 세전이익 (28.2%) (19.%) 순이익 (28.2%) (19.2%) 자료 : 한국투자증권 기업개요및용어해설 CJ CGV 는 1999 년설립됐으며멀티플렉스영화관프랜차이즈 CGV 를운영하고있다. 216 년 1분기기준, 한국, 중국, 미국, 베트남등 6개국가에서 249 개사이트 (1,853 개스크린 ) 를운영하고있다. 국내시장점유율은 48% 로 1위사업자이며중국, 베트남, 인도네시아등에서사업확대를지속하고있다. 216 년 4월터키최대영화사업자인 마르스 (MARS) 인수를발표해세계 5위사업자로올라섰다. 주요항목별매출은티켓, 매점, 광고, 장비, 기타매출로나눌수있다. CJ CGV 는 24 년 12월 24일상장됐으며최대주주는 CJ로 39.2% 지분을보유하고있다. ATP (Average Ticket Price): 티켓가격에서 VAT, 영화진흥기금, 프로모션비용등을제외한가격 SPP (Spending per Patron): 인당매점매출액 5

6 CJ CGV(7916) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 유동자산 현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 비유동자산 95 1,62 1,461 1,589 1,684 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 1,255 1,418 1,852 2,51 2,214 유동부채 매입채무및기타채무 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 ,36 1,48 1,533 지배주주지분 자본금 자본잉여금 기타자본 (6) (8) (8) (8) (8) 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 1,39 1,194 1,546 1,94 2,168 매출원가 매출총이익 ,43 1,25 판매관리비 ,33 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (9) (1) (1) 3 3 관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 연결당기순이익 지배주주지분순이익 기타포괄이익 2 (4) (4) (4) (4) 총포괄이익 지배주주지분포괄이익 EBITDA 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 당기순이익 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 8 (18) (22) 기타 투자활동현금흐름 (181) (227) (519) (28) (258) 유형자산투자 (146) (192) (29) (137) (121) 유형자산매각 2 투자자산순증 (24) (22) (29) (2) (24) 무형자산순증 (14) (14) (77) (88) (86) 기타 1 1 (24) (35) (27) 재무활동현금흐름 (83) (87) 자본의증가 2 차입금의순증 (6) (55) 배당금지급 (7) (7) (7) (7) (7) 기타 (2) (2) (6) (16) (25) 기타현금흐름 6 () 현금의증가 (13) 1 23 주요투자지표 214A 215A 216F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) EPS 787 2,455 2,294 3,175 4,412 BPS 18,48 19,899 21,664 24,328 28,182 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 영업이익증가율 순이익증가율 (6.6) EPS증가율 (6.6) EBITDA증가율 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 6

7 CJ CGV(7916) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 CJ CGV(7916) 매수 68, 원 매수 75, 원 매수 86, 원 매수 1, 원 매수 17, 원 매수 136, 원 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Jul-14 Nov-14 Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Compliance notice 당사는 216 년 7 월 18 일현재 CJ CGV 종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 8.8% 17.9% 1.3% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 7