알리코제약 (260660) 전문의약품제조 / 판매업체 전문의약품제조 / 판매업체 2018년 2월코스닥상장 3Q18 실적은매출은증가하였지만판관비증가로이익률은오히려감소 알리코제약은의약품을제조 / 판매하는업체로 IBK투자증권사를대표주관사로 2018년 2월코스닥시장에상장. 서

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진아 요
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1 Small Cap Company Visit Analyst 문경준 02) IBK 투자증권주관사 IPO 기업 Update 알리코제약 (260660) 품목확대로인한외형성장 Not Rated 현재가 (12/20) 11,450 원 시가총액 1,099 억원 발행주식수 9,595 천주 액면가 500원 52주 최고가 33,350 원 최저가 11,000 원 의약품을제조 / 판매업체로 2018년 2월코스닥시장에상장 매출구성은 ETC 73%, OTC 5%, CMO 20%, 수출및기타 2% 품목확대에따른외형성장 (130개에서최근 170여개로증가 ) 2018년예상실적은매출액 902억원 (+26.3% yoy), 영업이익 76억원 (-14.6% yoy) 매출성장에도불구하고 CSO비용을포함한판매비용증가로이익감소알리코제약은의약품을제조 / 판매업체로 2018년 2월코스닥시장에상장. 서울서초구에관리사업장을두고있으며의약품생산공장은충북진천에위치. 매출구성은 ETC 73%, OTC 5%, CMO 20%, 수출및기타 2% 이며질환별품목비중은알러지 / 호흡기질환치료제 11.8%, 소화기용제 11.5%, NSAIDS( 비스테로이드성항염증제 ) 및소염진통제 10.3%, 고혈압용제 7.3%, 기타 58.3% 로구성. 3Q18누적실적은매출 682억원 (+30.4% yoy), 영업이익 54억원 (-26.0% yoy), 순적자 4억원 ( 적전 yoy). 2017년말기준으로 130개품목이최근 170개이상으로증가하였고 CSO를활용한적극적인판촉활동을펼치면서 3Q18누적매출액은전년대비 30.4% 증가하였으나 CSO판매수수료증가와광고선전비및인건비증가효과로영업이익률은전년대비 26.0% 감소 2018년예상실적은매출액 902억원 (+26.3% yoy), 영업이익 76억원 (-14.6% yoy), 순이익 8억원 (-75.7% yoy). 품목증가와 CSO를적극적으로활용한영업활동으로매출액은전년대비 26.3% 증가할것으로예상됨. 상장이후연구개발인력을포함한전체인력이 20여명증가함에따라전체고정비가상승하였으며품목증가에따른광고선전비증가와최근업계의 CSO판매수수료증가추이에따라영업비용이상승하며올해영업이익은전년대비 14.6% 감소할것으로예상됨. ( 단위 : 억원, 배 ) F 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 알리코제약 (260660) 전문의약품제조 / 판매업체 전문의약품제조 / 판매업체 2018년 2월코스닥상장 3Q18 실적은매출은증가하였지만판관비증가로이익률은오히려감소 알리코제약은의약품을제조 / 판매하는업체로 IBK투자증권사를대표주관사로 2018년 2월코스닥시장에상장. 서울서초구에관리사업장을두고있으며의약품생산공장은충북진천에위치. 임직원수는 2018년초상장당시 120여명수준이었으며상장이후의약품품목확대와영업및연구개발인력을충원하였으며 2018년하반기에 12명의공개채용을진행하여내년 1월에는임직원수가 150명을상회할것으로예상. 매출구성은 ETC 73%, OTC 5%, CMO 20%, 수출및기타 2% 이며질환별품목비중은알러지 / 호흡기질환치료제 11.8%, 소화기용제 11.5%, NSAIDS(Non-Steroidal antiinflammatory drugs, 비스테로이드성항염증제 ) 및소염진통제 10.3%, 고혈압용제 7.3%, 기타 58.3% 로구성. 3Q18누적실적은매출 682억원 (+30.4% yoy), 영업이익 54억원 (-26.0% yoy), 순적자 4억원 ( 적전 yoy). 2017년말기준으로 130개품목이최근 170개이상으로증가하였고 CSO를활용한적극적인판촉활동을펼치면서 3Q18누적매출액은전년대비 30.4% 증가하였으나 CSO판매수수료증가와광고선전비및인건비증가효과로영업이익률은전년대비 26.0% 감소. 3Q18누판관비는 367억원으로전년대비 51.0% 증가하며매출증가율 (30.4%) 을큰폭으로상회. 판관비에서가장큰비중을차지하는마케팅수수료가 296억원으로전년동기대비 53.3% 상승하였으며전체인력증가에따른인력관리비용도매출액과비례해서증가. 최근업계에서는 CSO를활용한판촉이증가하면서 CSO수수료도구조적인상승이이루어지고있으며제약사의판촉비부담으로작용하고있음. 순적자원인은상장하면서발생된파생상품평가손실액 52억원이일회성으로반영된결과. 그림 1. 매출액및영업이익률추이 그림 2. 매출액대비판관비율추이 ( 억원 ) 매출액 OPM( 우 ) 1, A 2016A 2017A 2018E (%) (%) 매출액대비판관비율추이 Q18누 2 IBKS RESEARCH

3 문경준 E 실적매출액 905억원 +26.3% yoy 영업이익 76억원 -14.6% yoy 2018년예상실적은매출액 902억원 (+26.3% yoy), 영업이익 76억원 (-14.6% yoy), 순이익 8억원 (-75.7% yoy). 품목증가와 CSO를적극적으로활용한영업활동으로매출은전년대비 26.3% 증가할것으로예상됨. 상장이후연구개발인력을포함한전체인력이 20여명증가함에따라전체고정비가상승하였으며품목증가에따른광고선전비증가와최근업계의 CSO판매수수료증가추이에따라영업비용이상승하며올해영업이익은전년대비 14.6% 감소할것으로예상됨. 그림 3. 사업부별매출비중 그림 4. 주요질환별품목비중 수출및기타 2.0% 알러지 / 호흡기질환치료제 12.0% OTC 5.0% CMO 20.0% ETC 73.0% 기타 ( 순환기용제포함 ) 59.0% 소화기용제 12.0% NSAIDS 및소염지통제 10.0% 고혈압용제 7.0% 그림 5. 사업별매출비중추이 그림 6. 자사생산품목비중 (%) ETC OTC 기타 위탁 69.0% H17 자료 : 알리코제약, IBK투자증권 자사 31.0% IBKS RESEARCH 3

4 알리코제약 (260660) 신공장투자준비 동사는신사옥건립을위해 2018년 8월경기도성남시분당구에위치한토지를삼성제약으로부터매입. 토지규모는 850m²( 거래가 80억원 ) 으로 2018년 9월에잔금납입을하고소유권이전을완료한것으로파악됨. 매입한부지에신사옥건축이이루어질계획이며서초구본점에서분당으로이전은 2019년하반기이후가될것으로예상됨. 생산라인은충북진천에건평 2,385m² 규모 GMP인증공장을보유하고있음. 최근진천의인근산업부지를분양받아제 2공장건립을계획중에있음. 알리코제약의생산품목 170개중위탁생산품목이 118개품목인데 2공장가동후에는생산원가개선을위한자사생산품목비중을높여갈것으로전망. 토목공사후건축까지완료되는시점은 2019년말경이될것으로예상되며품목별 GMP생산인증을받는시간까지고려하면제 2공장가동시점은 2020년이후가될것으로예상됨. 최재희대표이사 신규선임 2018년 9월 21일에최재희대표이사를신규선임하여기존의이항구대표이사와함께공동대표체제를구축. 최재희대표는 2017년 8월까지 13년이상건일제약에서마케팅본부장그리고대표이사를역임하였으며이후제약사퍼슨에 1년간대표이사로재직. 영업출신인이항구대표가기업외부활동에주력할계획이며최재희대표는내부경영 / 관리를담당할것으로예상됨. 알리코제약의 IPO 당시제시되었던공모가밴드는 10,000~13,000 원 ( 시총 936~1,216 억원 ). 수요예측을통해확정된공모가는 12,000 원으로회사에유입된공모금액은 270억원정도. 2018년초는제약바이오기업들이높은프리미엄을받던시기로상장일시초가는공모가를크게상회하는 18,100 원에시작하였으며상장일종가는 23,500 원을기록. 상장 3일째장중 33,000 원을상회했던주가는단기급등에대한밸류에이션부담을반영하며하락. 2018년 4월이후전체시장지수하락과제약바이오섹터의밸류에이션프리미엄이축소되며동사의주가는 10,000 원초반까지희망공모가수준으로하락한상황. 20 억원규모 자사주취득신탁계약 동사는주가안정과주주가치제고의목적으로 2018년 8월 20일 (8/20 종가 12,850 원 ) 에 20억원규모의자사주취득신탁계약을삼성증권과체결. 2018년 11월 20일기준취득주식수는 5만주에총취득금액은 6억 3,164만원으로취득비율은계약금액의 31.58%. 남은계약금액에해당하는자사주는 2019년 2월까지취득을완료한다는계획. 밸류에이션부담이크게낮아진상황에서회사본질적인사업경쟁력과실적추이에관심을갖어야하는시점으로판단. 표 1. 제형별 / 허가품목별자사및위탁생산현황 정제 캡슐제 연고 / 크림제 시럽제 제조구분 전문 일반 전문 일반 전문 일반 전문 일반 합계 자사 위탁 소계 IBKS RESEARCH

5 문경준 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목 ( 알리코제약 ) 의유가증권발행과관련하여주관사로참여하였습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 IBKS RESEARCH 5

자동차 / 기계 Company Update Analyst 이상현 02) 목표주가 현재가 (2/20) 매수 ( 유지 ) 45,000 원 32,650 원 KOSPI (2/20) 2,229.76

자동차 / 기계 Company Update Analyst 이상현 02) 목표주가 현재가 (2/20) 매수 ( 유지 ) 45,000 원 32,650 원 KOSPI (2/20) 2,229.76 자동차 / 기계 219. 2. 21 Company Update Analyst 이상현 2) 6915-5662 coolcat.auto@ibks.com 목표주가 현재가 (2/2) 매수 ( 유지 ) 45, 원 32,65 원 KOSPI (2/2) 2,229.76pt 시가총액 1,699 십억원 발행주식수 52,4 천주 액면가 5, 원 52주 최고가 35,5 원 최저가