F CJ 대한통운 (12) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 3,795 4,56 4,976 5,37 5,712 영업이익

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1 Issue & News CJ 대한통운 (12) 룽칭물류인수는장기적인관점으로스마트한선택 이지윤 투자의견 Marketperform 시장수익률, 유지 목표주가 2, 유지 현재주가 179,5 (15.9.4) 운송업종 KOSPI 시가총액 4,95 십억원 시가총액비중.35% 자본금 ( 보통주 ) 114십억원 52주최고 / 최저 214, 원 / 15, 원 12 일평균거래대금 87억원 외국인지분율 9.69% 주요주주 CJ제일제당외 1 인 4.16% 국민연금 7.3% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) CJ 대한통운 ( 좌 ) (%) 23 Relative to KOSPI( 우 ) [ 기대감 ] 룽칭물류인수하며중국신선식품물류시장으로진입 - 동사는 9 월 4 일중국최대냉동물류회사인룽칭물류의지분 71.4% 인수를공시하였음 - 취득금액 : 4,55 억원 / 조달방법 : 국민연금출자펀드 32%, 대한통운 68% 년상반기실적을고려하면인수 Valuation 은 EV/EBITDA 약 2 배로추정됨 - 물류회사평균 M&A Valuation 대비 3% 이상프리미엄을준것으로판단되나프리미엄의이유가설명될만큼중국의신선식품시장에대한미래성장성은높아보임 - 중국은저가민영택배업체 5 개사가전체시장의 8% 점유율을차지하고있기때문에일반물품택배업자는규모의경제를확보하지못하면수익을거두기힘든구조임 - 따라서신선식품, 의료품같은고부가가치서비스시장을공략한동사의선택은스마트해보임 [ 우려감 ] 우체국택배토요배달재개, 동남권물류단지의본격적인가동 - 우체국택배노사와의타협이완료되어 9 월 12 일부터토요배달재개 - 한진, 현대택배의동남권물류단지 9 월부터본격적으로가동 투자전략 - 룽칭물류인수효과가실적으로확인되기전인하반기에는우려사항들이주가에더예민하게작용될것으로보임 - 18 만원 ~2 만원트레이딩은가능 - 현재 Valuation 에서추가적인프리미엄을받기위해서는중국콜드체인시장에대한막연한성장기대감보다는동사의콜드체인운영경쟁력과점유율확대전략에대한확실한로드맵제시가기반되어야한다고생각됨 [ 산업분석 ] 룽칭물류소개 년에설립된냉동물류전문회사로중국전역에 48 개지점보유 - 화학제품과신선식품운송을주로영위하고있으며주요고객은다우케미컬, 맥도날드, 하겐다즈증해외유명업체들이대부분 - 직원수 : 4, 여명, 보유운송차량 : 1,2 여대 년 7 월누적매출액 1,912 억원, 순이익률 4.1%(YoY 매출액 +15%, 순이익 +45%) 년매출액 3,151 억원, 순이익률 4.5% 중국신선식품물류시장의성장성 - 중국의신선식품물류시장은 214 년약 4 조위안으로지난 5 년간 CAGR 14% 성장 - Roland berger 에의하면향후 5 년간 CAGR 25% 성장하고신선식품보관을위해서중국내약 3, 만톤규모의냉동창고가새롭게설치될것으로예상 - 신선식품물류수요증가의배경 1) 중국도시화수준높아지면서제철이아닌식품과유제품에대한소비비율증가 2) 중국내식품에대한불신이높아지면서유제품수입증가 3) 이를겨냥한중국내전자상거래기업들의신선식품판매증가 수요를따라잡지못하는콜드체인인프라 - 중국의콜드체인물류업체점유율은매우분산되어있음 - 9 개이상의중국로컬물류업체가콜드체인물류업체로등록되어있으나 - 중국의채소, 과일의냉장유통은 1% 에지나지않으며운송시발생하는손상율이 3% 에달하는것으로알려짐 - 중국내콜드체인시장빅플레이어 : 롱칭, 순펑 (214 년 9 월순펑콜드체인브랜드설립 ), Americold+CMHI JV, PFS( 미국, 전세계 4 위콜드체인업체 + SinoTrans( 국유기업 ) 기업분석

2 F CJ 대한통운 (12) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 3,795 4,56 4,976 5,37 5,712 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS -2,445 2,51 1,917 3,588 4,493 PER NA BPS 97,222 98,141 99,254 11,356 13,16 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : CJ 대한통운, 대신증권리서치센터 그림 년중국식품수입건수 ( 단위 : 만회 ) 그림 2. 중국콜드체인물류시장규모 유제품 식용유지 ( 조위안 ) % 3% 25% 수산물 % 육류곡류주류기타 % 15% 15% 15% 1% 5% % 자료 : KOTRA 자료 : KOTRA 그림 3. 국가별전체도로운송차량대비냉장차량 점유율 그림 4. 중국냉동차량수요폭발적으로성장중 4% 3% 3% 2.8% 3.% ( 대 ) % 2% 1% 1%.4% 1.% % 중국영국미국독일 자료 : KOTRA 자료 : 쯔옌데이터연구센터 (214) 2

3 DAISHIN SECURITIES 그림 5. CJ 대한통운점유율추이 ( 일부터 우체국토요배송중단 ) 그림 년 7 월부터토요배송중단했음에도불구 214 년에택배물량 -6% 나감소 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% Market CJKX CJKX 점유율 ( 우 ) 41% 4% 39% 38% 37% 36% 35% ( 천개 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주 : KOTRA 자료 : 우정사업부 3

4 CJ 대한통운 (12) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 3,795 4,56 4,976 5,37 5,712 유동자산 1,33 1,265 1,286 1,322 1,365 매출원가 3,497 4,81 4,435 4,728 5,76 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 ,12 1,47 1,88 판매비와관리비 재고자산 영업이익 기타유동자산 영업이익률 비유동자산 3,279 3,278 3,299 3,322 3,347 EBITDA 유형자산 1,816 1,793 1,816 1,838 1,857 영업외손익 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 1,448 1,433 1,385 1,342 1,32 금융수익 자산총계 4,69 4,543 4,585 4,644 4,712 외환관련이익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 외환관련손실 차입금 기타 유동성채무 법인세비용차감전순손익 기타유동부채 법인세비용 비유동부채 1,44 1,392 1,47 1,416 1,433 계속사업순손익 차입금 1,293 1,24 1,24 1,233 1,233 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 기타비유동부채 당기순이익률 부채총계 2,361 2,262 2,278 2,288 2,316 비지배지분순이익 지배지분 2,218 2,239 2,264 2,312 2,352 지배지분순이익 자본금 매도가능금융자산평가 -16 자본잉여금 2,248 2,238 2,238 2,238 2,238 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 2,248 2,281 2,37 2,355 2,396 순차입금 1,531 1,363 1,363 1,335 1, Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 213A 214A 215F 216F 217F EPS -2,445 2,51 1,917 3,588 4,493 영업활동현금흐름 PER NA 당기순이익 BPS 97,222 98,141 99,254 11,356 13,16 비현금항목의가감 PBR 감가상각비 EBITDAPS 6,296 12,739 14,142 15,345 16,673 외환손익 EV/EBITDA 지분법평가손익 SPS 166, , , ,623 25,383 기타 PSR 자산부채의증감 CFPS 2,157 12,695 12,859 15,142 16,479 기타현금흐름 DPS 투자활동현금흐름 투자자산 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 A 214A 215F 216F 217F 기타 성장성 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채 순이익증가율 적전 흑전 장기차입금 수익성 유상증자 1 ROIC 현금배당 ROA 기타 ROE 현금의증감 안정성 기초현금 부채비율 기말현금 순차입금비율 NOPLAT 이자보상배율 FCF 자료 : CJ 대한통운, 대신증권리서치센터 4

5 DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 이지윤 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] CJ 대한통운 (12) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :21592) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 25, 2, 15, 1, 5, 제시일자 투자의견 Marketperform Marketperform Buy Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 2, 2, 2, 2, 12, 14, 제시일자 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 14, 14, 112, 112, 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 85.% 14.5%.6% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 5