2007

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용운 차
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1 CJ 대한통운 (12.KS): 中 CJ Rokin 탐방기 장기성장성에확신을더하다 BUY( 유지 ) 운송 / 철강비철담당방민진 Tel. 2) mj.bang@eugenefn.com

2 Summary CJ Rokin 인수의기대효과세가지 - 지난 5 월 16~17 일국내외애널리스트및투자자는 CJ 대한통운이인수한중국의룽칭물류 (Rokin Logistics and Supply Chain) 를탐방 함. 현지에서파악한룽칭물류의시장내입지와효율적인시스템은기대이상이었으며 CJ 대한통운의글로벌사업부문에대한기여도를가늠할수있었음. - 중국내고객사물류수요확대에대응할인프라확보 : 중국에제한적인인프라를보유하고있던 CJ 대한통운은고객사의물류수요확대를 Rokin 을통해커버할수있게됨. Rokin 은이미 CJ 대한통운기존고객사로부터확정수주 (185 억원 ) 를받은것으로파악되며 22 년이규모를 4 억원이상으로기대하고있음. - 중국로컬기업및 MNCs 로고객저변확대 : Rokin 은중국로컬및다국적기업 (MNCs) 을대상으로하는 3PL 위주의물류회사임. CJ 대한통운은 Rokin 의기존고객을대상으로포워딩영업을시도할수있게되었으며한국기업에서중국로컬및다국적기업으로고객저변을 확대될수있는기회가열렸다는판단임. - 신규해외기업인수를위한사전학습 : Rokin 을통해중국물류시장과기업문화등에대한이해도를높일것으로기대됨. 이는향후에도 중국과동남아등에서이어질 CJ 대한통운의해외기업인수에대한사전학습과정이될것이며이를통해시행착오를최소화하게될것으로기대함. 216 년글로벌사업부문전체매출 1.9 조원 (+39.5%yoy) 추정 - 올해 Rokin 의매출을 3,938 억원 (+13.8%yoy), 연결조정후영업이익을 22 억원으로예상함. 이를감안할때인수가격은올해순이익기 준 PER 37.2x 수준으로판단됨. 향후중국 3PL 시장의성장성과 Rokin 의경쟁력, CJ 대한통운과의시너지등이프리미엄을정당화시킬것으로기대함. - Rokin 은자체의이익기여뿐만아니라포워딩을포함한글로벌사업부문매출에도긍정적영향을미칠것으로판단함. 올해 Rokin 을제외 한글로벌사업부문매출을 1.5 조원 (+1.6%) 으로예상하며글로벌사업부문전체매출은 1.9 조원 (+39.5%yoy) 을기록할것으로추정함. 투자의견매수, 목표주가 25, 원으로 4.2% 상향 - 중장기적으로동사의 1) 글로벌사업부문의성장잠재력과 2) CAPEX 투자및운임안정화구간에서의택배부문마진율개선에대한기 대를가지고있음. 이에따라투자의견매수를유지함. - Rokin 의자체이익기여와포워딩매출확대가능성등을반영한이익추정치조정으로목표주가를 4.2% 상향한 25, 원으로제시함. CJ 대한통운글로벌사업부문매출전망 중국 3PL 시장과 Rokin 매출성장률 ( 억원 ) 25, 2, Rokin Rokin 제외 CAGR 19.4% (%) 중국 3PL 시장 Rokin 15, 1 8 1, 6 5, E 17E 18E 자료 : CJ 대한통운, 유진투자증권추정 자료 : Daiwa, CJ 대한통운, 유진투자증권 E 운송 / 철강비철담당방민진 Tel. 2) mj.bang@eugenefn.com

3 Summary 2 I. CJ Rokin 인수의기대효과 1) 중국내고객사물류수요확대에대응할인프라확보 2) 중국로컬기업및 MNCs 로고객저변확대 3) 신규해외기업인수를위한사전학습 216 년글로벌사업부문전체매출 1.9 조원 (+39.5%yoy) 추정 4 II. CJ Rokin 개요및사업포트폴리오 12 III. Valuation 15

4 I. CJ Rokin 인수의기대효과 지난 5월 16~17 일국내외애널리스트및투자자는 CJ대한통운이인수한중국의룽칭물류 (Rokin Logistics and Supply Chain) 를탐방하였다. 현지에서파악한룽칭물류의시장내입지와효율적인시스템은기대이상이었으며 CJ대한통운의글로벌사업부문에대한기여도를가늠할수있었다. 다음은현지탐방을통한 New Findings 에기초하여우리가예상하는룽칭물류인수효과이다. 1) 중국내고객사물류수요확대에대응할인프라확보한국기업들의중국진출은가속화되고있고이에따라현지물류수요가크게증가하고있는추세이 다. 특히그룹내 2 자물류를담당하는계열사가없는소비재및음식료기업들은신뢰할수있는서비스를제공하는파트너가필요하다. 중국에제한적인인프라를보유하고있던 CJ 대한통운은고객사 의물류수요확대를 CJ Rokin 을통해커버할수있게되었다. 2) 중국로컬기업및 MNCs 로고객저변확대 CJ Rokin 은중국로컬및다국적기업 (MNCs) 을대상으로하는 3PL 위주의물류회사이며 CJ 대한통운의글로벌사업은한국기업을대상으로하는포워딩 ( 중국내매출의 5% 이상 ) 위주이다. CJ Rokin 이기존에없던한국계화주물량을확보하게된가운데 CJ 대한통운은 CJ Rokin 의기존고객을대상으로포워딩영업을시도할수있게되었다. 3) 신규해외기업인수를위한사전학습 현재 CJ 대한통운은 CJ Rokin 에임원진을파견하여관리측면에서의차이점을비교하고효율성개선여지를점검중이다. CJ Rokin 을통해중국물류시장과기업문화등에대한이해도를높일것으로 기대된다. 이는향후에도중국과동남아등에서이어질 CJ 대한통운의해외기업인수에대한사전학습과정이될것이며이를통해시행착오를최소화하게될것으로기대한다. 도표 1 CJ 대한통운글로벌사업부문매출전망 ( 억원 ) 25, 2, Rokin Rokin 제외 CAGR 19.4% 15, 1, 5, 자료 : CJ 대한통운, 유진투자증권추정 E 17E 18E

1) 중국내고객사물류수요확대에대응할인프라확보 한국기업들의중국진출은가속화되고있고이에따라현지물류수요가크게증가하고있는추세이다.

중국에제한적인인프라를보유하고있던 CJ대한통운은고객사의물류수요확대를 CJ Rokin( 이하 Rokin) 을통해커버할수있게되었다. 물론 CJ대한통운자체적으로도중국내물류인프라를확대할것으로예상한다.

15 자료 : 아모레퍼시픽, 유진투자증권 자료 : 매일경제 도표 4 Rokin 의영업망도표 5 Rokin 의물류창고 자료 : Rokin 자료 : 유진투자증권 Rokin 의

5 1) 중국내고객사물류수요확대에대응할인프라확보 한국기업들의중국진출은가속화되고있고이에따라현지물류수요가크게증가하고있는추세이다. 특히그룹내 2자물류를담당하는계열사가없는소비재및음식료기업들은신뢰할수있는서비스를제공하는파트너가필요하다. 중국에제한적인인프라를보유하고있던 CJ대한통운은고객사의물류수요확대를 CJ Rokin( 이하 Rokin) 을통해커버할수있게되었다. 물론 CJ대한통운자체적으로도중국내물류인프라를확대할것으로예상한다. 도표 2 한국화장품기업해외매출추이도표 3 중국진출한국제과기업생산기지 ( 억원 ) 13,5 12, 중국매출액 중국외해외매출액 1,5 9, 7,5 6, 중국매출 CAGR 41% 4,5 3, 1, 자료 : 아모레퍼시픽, 유진투자증권 자료 : 매일경제 도표 4 Rokin 의영업망도표 5 Rokin 의물류창고 자료 : Rokin 자료 : 유진투자증권 Rokin 의 CJ대한통운기존고객사물량수주는이미가시화되고있었다. Rokin 은이미 CJ대한통운기존고객사로부터확정수주 (185억원) 를받은것으로파악되며 22년이규모를 4억원이상으로기대하고있다. 기존에한국기업과의거래가없었던 Rokin 이 CJ대한통운기존고객물량의 Cross Selling 을통해추가적인매출증가가가능해진것이다. Rokin 매출이 11.1%yoy 성장했던 215년중국 3PL 시장의성장률은 8% 수준으로확인된다. 한국고객사물량수주는올해에도 Rokin 이전년도와유사한성장성을이어갈것으로기대하는배경이다.

6 도표 6 룽칭물류매출시너지 ( 억원 ) 8 기존고객 Cross selling 그룹사동반성장 자료 : CJ대한통운, 유진투자증권 도표 7 중국 3PL 시장과 Rokin 매출성장률 (%) 16 중국 3PL 시장 Rokin E 자료 : Daiwa, CJ대한통운, 유진투자증권

Rokin 은중국내다국적기업 (MNCs) 들을대상으로한 3자물류 (CL) 시장의강자로상위 2개사화주가운데 17개사가글로벌기업으로파악된다.

7 2) 중국로컬기업및 MNCs 로고객저변확대 중국의 3자물류시장은뚜렷한성장성과낮은산업집중도가특징이다. 이와같은시장에서민영기업이경쟁하기위해서는선진화된시스템으로차별적인서비스를제공할수있어야하고국영물류업체의존도가높은국영기업보다는글로벌화주를공략하는것이전략일수있다. Rokin 은중국내다국적기업 (MNCs) 들을대상으로한 3자물류 (CL) 시장의강자로상위 2개사화주가운데 17개사가글로벌기업으로파악된다. 우리가확인한룽칭물류의수준높은자체 IT 시스템과이에기반한서비스품질이중국에진출한글로벌기업의신뢰를받고있는듯하다. 도표 8 Rokin 의종합관제실도표 9 창고관리기술 (3D Visualization) 자료 : 유진투자증권 자료 : 유진투자증권

Rokin 이기존에없던한국계화주물량을확보하게된가운데 CJ대한통운은 Rokin 의기존고객을대상으로포워딩영업을시도할수있게되었다.

8 도표 1 룽칭물류의협력사들 자료 : 룽칭물류 이와같이 Rokin 이중국로컬및다국적기업 (MNCs) 을대상으로하는 3PL 위주의물류회사인반면 CJ대한통운의글로벌사업은한국기업을대상으로하는포워딩 ( 수출입과관련된제반업무들을대신처리 ) 업무위주이다. Rokin 이기존에없던한국계화주물량을확보하게된가운데 CJ대한통운은 Rokin 의기존고객을대상으로포워딩영업을시도할수있게되었다. Rokin 의로컬및다국적기업화주역시원자재수입과완제품수출을반복적으로영위할가능성이높기때문에계약물류에포워딩업무를원스탑으로제공하겠다는제안은설득력이있을것이다. 즉, CJ대한통운글로벌사업부문이한국기업에서중국로컬및다국적기업으로고객저변을확대될수있는기회가열렸다는판단이다.

3) 신규해외기업인수를위한사전학습 CJ대한통운을포함한 CJ그룹계열사들은최근해외기업인수에적극적인모습을보이고있다. 국내시장에서의성장의한계를해외시장에서찾기위함이고 Green Field 보다기업인수방식을선호하고있는양상이다. 그룹전략의방향성이뚜렷하고관련인력확충을지속하고있는것으로파악되기때문에 CJ대한통운의추가해외기업인수가능성은항상열려있다.

9 3) 신규해외기업인수를위한사전학습 CJ대한통운을포함한 CJ그룹계열사들은최근해외기업인수에적극적인모습을보이고있다. 국내시장에서의성장의한계를해외시장에서찾기위함이고 Green Field 보다기업인수방식을선호하고있는양상이다. 그룹전략의방향성이뚜렷하고관련인력확충을지속하고있는것으로파악되기때문에 CJ대한통운의추가해외기업인수가능성은항상열려있다. 우리는추가기업인수대상이중국과동남아등아시아에있을것으로예상한다. Rokin 사례와같이한국고객사와동반진출이가능하며그룹계열사물류를커버할수있는지역이일차적타겟이될것으로보기때문이다. 현재 CJ대한통운은 Rokin 에임원진을파견하여관리측면에서의차이점을비교하고효율성개선여지를점검중이다. Rokin 을통해중국물류시장과기업문화등에대한이해도를높일것으로기대된다. 이는향후에도중국과동남아등에서이어질 CJ대한통운의해외기업인수에대한사전학습과정이될것이며이를통해시행착오를최소화하게될것으로기대한다. 도표 11 CJ 제일제당공장현황 자료 : CJ 제일제당, 유진투자증권

10 216 년글로벌사업부문전체매출 1.9 조원 (+39.5%yoy) 추정 우리는올해 Rokin 의매출을 3,938 억원 (+13.8%yoy), 연결조정후영업이익을 22억원 ( 기여도 8.5%) 을예상하고있다. 이를감안할때인수가격 ( 지분 71.4% 에 4,55 억원 ) 은올해순이익기준 PER 37.2x 수준으로판단된다. 물론앞서논의한시너지들이점진적으로가시화될것이기때문에인수초기년도인올해이익으로 Rokin 밸류에이션의적정성을논하기에는무리가있다. 향후중국 3PL 시장의성장성과 Rokin 의경쟁력, CJ대한통운과의시너지등이프리미엄을정당화시킬것으로기대한다. Rokin 은자체의이익기여뿐만아니라포워딩을포함한글로벌사업부문매출에도긍정적영향을미칠것으로판단한다. 올해 Rokin 을제외한글로벌사업부문매출을 1.5조원 (+1.6%) 으로예상하며이에따라글로벌사업부문전체매출은 1.9조원 (+39.5%yoy) 을기록할것으로추정한다. 도표 12 CJ 대한통운사업부별연간실적 ( 십억원 ) 214A 215A 216E 217E 매출액 4,56 5,56 5,949 6,51 CL 1,747 1,833 1,935 2,2 택배 1,3 1,557 1,84 2,86 해운항만 글로벌 1,244 1,364 1,92 2,1 성장률 (YoY, %) CL 택배 해운항만 글로벌 매출총이익 CL 택배 해운항만 글로벌 매출총이익률 (%) CL 택배 해운항만 글로벌 자료 : CJ대한통운, 유진투자증권추정

11 도표 13 CJ 대한통운글로벌사업부문매출전망 ( 억원 ) 글로벌 (%) 28, 증감률 (YoY, 우 ) 5 24, 2, 16, , 2 8, 4, 1 자료 : CJ 대한통운, 유진투자증권추정 E 17E 18E 도표 14 CJ 대한통운의장기성장성 ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E CAGR(%) 매출액 5,56 5,949 6,51 7, (YoY, %) 영업이익 OPM (%) 지배주주순이익 자료 : 유진투자증권추정

II. CJ Rokin 개요및사업포트폴리오 Rokin 은중국상해에본사를둔 3자물류기업으로일반물류뿐아니라콜드체인및케미컬물류부문에강점이있다. 전국 48개지점과 22개물류센터, 1,3 대차량 (45대냉동차와 23대위험물운송차량포함 ) 을운영중이며북경 / 청도 / 상해 / 란링지역에자가창고 61,795m 2 를포함하여중국내총 22개창고를운영하고있는것으로파악된다.

12 II. CJ Rokin 개요및사업포트폴리오 Rokin 은중국상해에본사를둔 3자물류기업으로일반물류뿐아니라콜드체인및케미컬물류부문에강점이있다. 전국 48개지점과 22개물류센터, 1,3 대차량 (45대냉동차와 23대위험물운송차량포함 ) 을운영중이며북경 / 청도 / 상해 / 란링지역에자가창고 61,795m 2 를포함하여중국내총 22개창고를운영하고있는것으로파악된다. 지난해 9월 CJ대한통운의룽칭물류 (Rokin Logistics and Supply Chain) 인수가결정되었다. 국민연금이출자한 STIC과공동투자한특수목적법인 (SPC Holdings) 을통해지분 71.4% 를인수 ( 총인수금액 4,55억원 ) 하여올해 1분기부터연결기업으로편입되었다. 1분기매출은 953억원 (+2.9%yoy), 별도영업이익은 51억 (OPM 5.4%) 을기록하였다. 도표 15 Rokin 지분구조 자료 : CJ 대한통운, 유진투자증권 도표 16 룽칭물류사업부별매출비중도표 17 룽칭물류매출액추이 Chemical 17% General Cargo 32% ( 억원 ) 매출액 (%) 5, 증감률 (YoY, 우 ) , 12 3, 1 8 2, 6 Cold Chain(Chemical) 19% Cold Chain(General) 32% 1, E 4 2 자료 : CJ 대한통운, 유진투자증권 자료 : CJ 대한통운, 유진투자증권추정

13 우리는 Rokin 이보유한사업포트폴리오의성장성에주목한다. 우선중국 3자물류 (3PL) 시장은 Sinotrans 외에시장점유율 2% 미만의중소업체들이 1, 개사이상존재하고있는것으로파악된다. 그럼에도중국 3자물류시장은기회의밭이다. 중국물류비용이 GDP 대비 18% 수준으로선진국평균의 2배에달하여기업들의물류비절감을위한효율적인물류서비스니즈가매우클것으로판단된다. 여전히 3자물류침투율은 8% 수준에불과하여선진국평균 11% 보다현저히낮은모습이다 ( 특히공급망관리와창고업을자체적으로수행하는경우가많음 ). 결국효율적인 IT 시스템에기반한고부가가치서비스를제공할수있는업체에게는중국 3PL 시장이여전히매력적인시장이될수있다. 도표 18 중국 3PL 시장점유율도표 19 국가별물류비용과 3PL 침투율 Others, 88.8 Sinotrans, 6 자료 : Armstrong & Associates, 유진투자증권 DHL, 1.9 Kerry, 1.3 CEVA, 1 Expeditors, 1 (GDP 대비물류비용, %) 2 18 중국 미국대만한국홍콩 6 일본 4 2 (3자물류침투율,%) 자료 : Armstrong & Associates, 유진투자증권 도표 2 중국물류프로세스의아웃소싱현황 자체외주, 중국기업외주, 중국외기업기타 공급망관리 창고 통관 운송관리 자료 : PWC Logistics in China, 유진투자증권

14 또한 Rokin 은중국구매물류협회에서선정한중국최대콜드체인기업이다. 다국적기업이공급하는유제품, 의약품, 수산물등을소비할중산층의성장과함께중국콜드체인시장은 22년까지 CAGR 로 17.1% 성장할것으로전망되고있다. 또한 Rokin 이최근중국중앙정부로부터택배면허를취득했다는점에도주목한다. 중국의택배시장은전자상거래활성화로 25-14년 CAGR 36.2% 성장한시장이다. 결국 CJ대한통운은 Rokin 을통해중국의 3자물류시장과 B2C 시장의성장성을공유할수있게되었다. 도표 21 중국콜트체인물류시장성장성도표 22 중국택배업무건수추이 ( 억위안 ) 6, ( 억건 ) (%) 16 택배업무 증가율 (YoY, 우 ) 7 5, CAGR 17.1% , 3, 2, 1, 자료 : 중국콜드체인연맹, 유진투자증권 자료 : 중국국가우정국, 유진투자증권

15 III. Valuation 중장기적으로동사의 1) 글로벌사업부문의성장잠재력과 2) CAPEX 투자및운임안정화구간에서의택배부문마진율개선에대한기대를가지고있어투자의견매수를유지한다. Rokin 의자체이익기여와포워딩매출확대가능성등을반영한이익추정치조정으로목표주가를 4.2% 상향한 25, 원으로제시한다. 밸류에이션논란은여전하나우리는 1) 동사가글로벌경쟁사들과차별화된매출성장 (211~16 년 CAGR 18.1%) 을보여왔으며적극적인인수합병등을통해추가성장잠재력이크다는점과, 2) 비즈니스특성상투자와회수시점까지의시차로선매출성장, 후마진개선의패턴을보일가능성등에주목한다. 도표 23 CJ 대한통운 Valuation ( 십억원 ) 16E 18E 비고 EBITDA (a) EV/EBITDA (b) 이익개선시점에 5개년평균멀티플을 1% 할인 기업가치 (c=a * b) 6,896 7,235 순부채 (d) 1,471 1,397 주주가치 (c-d) 5,424 5,838 주당주주가치 ( 원 ) 237, ,917 총평균발행주식수 22,812 천주기준 현재가치 ( 원 ) 248,73 목표주가 ( 원 ) 25, 자료 : 유진투자증권 도표 24 CJ 대한통운 EV/EBITDA Band 차트 6, 5, EV/SHARE 11.X 15.X 2.X 25.X 4, 3, 2, 1, 자료 : 유진투자증권

16 CJ 대한통운 (12.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216E 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216E 217E 218E 유동자산 1,265 1,239 1,486 1,559 1,7 매출액 4,56 5,56 5,949 6,51 7,256 현금성자산 증가율 (%) 매출채권 ,25 1,121 1,258 매출총이익 재고자산 매출총이익율 (%) 비유동자산 3,278 3,261 3,724 3,86 3,879 판매비와관리비 투자자산 증가율 (%) 유형자산 1,793 1,773 1,839 1,985 2,11 영업이익 무형자산 ,291 1,257 1,225 증가율 (%) 자산총계 4,543 4,5 5,21 5,419 5,579 EBITDA 유동부채 87 1,286 1,283 1,332 1,4 증가율 (%) 매입채무 영업외손익 단기차입금 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 1, ,187 1,193 1,1 외화관련손익 4-2 사채및장기차입금 1, ,35 1, 지분법손익 기타비유동부채 기타영업외손익 부채총계 2,262 2,129 2,471 2,525 2,5 세전계속사업손익 자본금 법인세비용 자본잉여금 2,238 2,249 2,249 2,249 2,249 중단사업이익 자본조정 당기순이익 자기주식 증가율 (%) 흑전 이익잉여금 당기순이익률 (%) 자본총계 2,281 2,372 2,739 2,894 3,79 EPS 2,51 2,14 5,672 6,86 7,297 총차입금 1,532 1,47 1,745 1,745 1,645 증가율 (%) 흑전 순차입금 ( 순현금 ) 1,385 1,275 1,471 1,497 1,397 완전희석EPS 2,51 2,14 5,672 6,86 7,297 투하자본 3,62 3,521 4,8 4,255 4,334 증가율 (%) 흑전 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216E 217E 218E 214A 215A 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 2,51 2,14 5,672 6,86 7,297 유무형자산상각비 BPS 98,141 11,842 18, , ,27 기타비현금손익가감 DPS 운전자본의변동 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) PER 재고자산감소 ( 증가 ) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) PCR 기타 EV/ EBITDA 투자활동현금흐름 배당수익율.. na na na 단기투자자산처분 ( 취득 ) 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) 영업이익율 설비투자 EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 재무활동현금흐름 ROIC 차입금증가 ( 감소 ) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) 27 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권

17 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는지난 5월 16~17 일에해당사경비제공으로중국 CJ로킨탐방에참석했습니다. 동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 5% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) BUY 24, BUY 24, BUY 25, ( 원 ) 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, CJ 대한통운 (12.KS) 주가및목표주가추이 CJ 대한통운 목표주가 1,

2007

2007 Eugene Research 기업분석 216. 5. 23 CJ 대한통운 (12.KS) 中 CJ Rokin 탐방기 : 장기성장성에확신을더하다 운송 / 철강비철담당방민진 Tel. 2)368-6179 / mj.bang@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 현재주가 (5/2) 25,원 211,원 ( 기준일 : 216.5.2) KOSPI(pt)