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1 2018 년 11 월 22 일목요일 산업및종목분석 기계업 : 기계주 2019, 구름뒤해를보자 - 기계산업에대해비중확대로관련 18개기업의커버리지시작. - 세부산업으로턴어라운드가부각될방위산업과전력기계를추천 - Top-Pick 은한화에어로스페이스로매수와목표주가 40,000원제시. 그룹사사업구조개편의수혜로높은실적성장률예측. - 차선호주로방어주와성장주의성격을동시에지닌두산밥캣, 내년투자재개와 HVDC 등으로턴어라운드전망이밝은 LS산전을추천.

2 기계업 기계주 2019, 구름뒤해를보자 기계산업을비중확대 (Overweight) 로커버리지시작 - 기계산업을방위산업 / 건설장비 / 플랜트기자재 / 전력기계 / 운송기계 / 공작기계의세부산업으로구분하며관련 18 개기업의커버리지시작 - 기계산업전체에대해비중확대의견제시. 18 개社의목표시가총액은 24 조 620 십억원으로현재가대비 16.2% 의상승여력보유. 2019E 영업이익증가율은 22.2% 전망 - 세부산업으로턴어라운드가부각될방위산업과전력기계를추천 2019, 구름뒤해를보자 - [ 방위산업 ] 더나빠지기도어렵다. 거의모든리스크가반영중. 각종충당금반영이완료되며내년을기점으로턴어라운드전망 - [ 건설장비 ] 높은베이스가아쉽다. 역대최대호황이돌아왔지만올해대비추가성장을기대하기쉽지않은상황. 두산밥캣이상대적으로안정성높을것 Overweight - [ 플랜트기자재 ] 유가회복에도더딘업황개선으로아직은관망. 남아있는업체들은단단한펀더멘털로업황개선시큰폭의반등기대 - [ 전력기계 ] 미국반덤핑관세, IT 투자감소우려등으로주가급락. 그러나안정성이높은비즈니스로시기의문제일뿐내년부터개선세예상 - [ 운송기계 ] 각각산업내과점적지위가있으나대북수혜주로분류되며고평가의딜레마가지속됨. 내년에도가격부담요인지속 - [ 공작기계 ] 글로벌시장침체우려는시기상조. 와이지 - 원추천 비중확대, 신규 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green Rating & Target 종목명 목표주가 한국항공우주 Buy 36,000 원 한화에어로스페이스 Buy 40,000 원 LIG 넥스원 Marketperform 36,000 원 휴니드 Buy 11,000 원 두산인프라코어 Buy 10,000 원 현대건설기계 Buy 100,000 원 두산밥캣 Buy 43,000 원 디와이파워 Buy 20,000 원 두산중공업 Marketperform 11,000 원 성광벤드 Marketperform 12,000 원 태광 Marketperform 12,000 원 하이록코리아 Marketperform 20,000 원 LS 산전 Buy 70,000 원 현대일렉트릭 Buy 50,000 원 효성중공업 Buy 55,000 원 현대로템 Buy 27,000 원 현대엘리베이터 Marketperform 90,000 원 와이지 - 원 Buy 13,000 원 절대수익률 상대수익률 Top-Pick 은한화에어로스페이스, 차선호주두산밥캣, LS 산전 - 한화에어로스페이스매수, 목표주가 40,000 원제시. 그룹사사업구조개편의수혜로내년업종내실적성장률이가장높을것 - 두산밥캣매수, 목표주가 43,000 원제시. 방어주와성장주의성격을동시에가지고있으며미국인프라투자의수혜. 세금감면으로배당매력도증가 - LS 산전목표주가 70,000 원제시. IT 투자감소우려로주가가급락했지만과도한우려로판단. 내년투자재개와 HVDC, 중동투자회복등으로턴어라운드전망 매출액 39,619 47,514 52,029 56,072 59,694 영업이익 2,777 2,665 3,490 4,264 5,134 세전순이익 1, ,937 3,058 3,850 총당기순이익 1, ,179 2,014 2,587 지배지분순이익 1, ,354 1,984 EPS 1, ,924 2,820 PER BPS 27,034 28,263 29,792 31,873 34,920 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 왼쪽 Rating & Target 18 개社합산,, 대신증권 Research&Strategy 본부 2

3 Initiation 한화에어로스페이스 6 개월 목표주가 (012450) BUY 매수, 신규 40,000 신규 현재주가 ( ) 33,900 기계업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 2, 시가총액 1,764 십억원 시가총액비중 0.12% 자본금 ( 보통주 ) 263십억원 52주최고 / 최저 37,000 원 / 21,600 원 120 일평균거래대금 135억원 외국인지분율 14.07% 주요주주 한화외 1 인 33.04% 국민연금 11.12% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 한화에어로스페이스 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 민수회복이주가상승시그널 매수, 목표주가 40,000 원제시 - 목표주가 40,000 원은 2019E EPS 2,217 원에타깃 PER 17.9 배적용 - 타깃 PER 은글로벌방산 / 항공기업체 5 사 ( 록히드마틴, 노스롭, 레이시온, 보잉, 에어버스 ) 의 2019E 평균 PER 16.3 배를 10% 할증적용 - 그룹사사업부개편의수혜와민수부문회복의영향을반영 - RIM 적정주당가치는 22,738 원. 2019E PBR 0.9 배수준 3Q18 CCTV 마진회복, 긍정적흐름 - 3Q18 연결기준실적은매출액 1 조 400 억원 (+19.7% yoy) 영업이익 180 억원 (+730% yoy) 으로컨센서스 ( 영업이익 231 억원 ) 를하회. 그러나프리미엄시장공략이성공하며시큐리티 (CCTV) 영업이익률이 7.5%(+6.2% qoq) 로회복. 과거삼성에서양도후 CCTV 마진이주가의키역할을담당 - 엔진부문 RSP 투자가지속되고있어민수회복은비용부담을감내할중요한전환점이며지속성여부가중요 2019, 외형성장이돋보일것. 기계주 Top-Pick - 그룹사사업구조개편으로내년한화시스템과합병된한화 S&C 이온기반영, 한화정밀기계가 한화기계부문항공사업과공작기계사업을양수. 관련해서올해대비 5 천억원이상의매출성장을기대. 외형성장이돋보이는한해가될것. 기계주 Top-Pick 으로추천 구분 3Q17 2Q18 3Q18P ( 단위 : 십억원, %) 4Q18 확정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 869 1,011 1, ,092 1, 영업이익 순이익 흑전 흑전 매출액 3,519 4,215 4,414 5,508 5,794 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 6, ,217 3,383 PER BPS 44,025 41,433 43,006 45,663 49,508 PBR ROE 환율민감도 ( 원달러 ) 분석 2019F 2020F 환율 100원상승시 EPS( 주당순이익 ) 변동률 -0.9%( ) -0.9%( ) 주 : EPS와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 한화에어로스페이스, 대신증권 Research&Strategy 본부 3

4 Initiation 두산밥캣 (241560) 캐터필러보다비싼이유 6 개월 목표주가 BUY 매수, 신규 43,000 신규 현재주가 ( ) 36,900 기계업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 2, 시가총액 3,699 십억원 시가총액비중 0.27% 자본금 ( 보통주 ) 46십억원 52주최고 / 최저 40,400 원 / 30,000 원 120 일평균거래대금 112억원 외국인지분율 25.49% 주요주주 두산인프라코어외 2 인 55.35% BlackRock Institutional Trust Company, N.A. 외 13 인 9.60% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 두산밥캣 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 매수, 목표주가 43,000 원제시 - 목표주가 43,000 원은 12M FW EPS 3,034 원에타깃 PER 14.2 배를적용해산정 - 타깃 PER 은글로벌소형장비 / 농기계업체 4 사 ( 디어, CNHI, AGCO, 구보다 ) 의 2019E 평균 PER 12.9 배를적용 - 뛰어난로더시장점유율, 브랜드파워와신제품출시프리미엄을반영 - RIM 적정주당가치는 71,827 원. 2019E PBR 1.1 배수준 3Q18 미주시장컴팩트절대강자임을입증 - 3Q18 연결기준실적은매출액 1 조 353 억원 (+23.9% yoy) 영업이익 1,229 억원 (+20.9% yoy) 으로컨센서스 ( 영업이익 1,123 억원 ) 를상회. 미주시장에서전년비 +32.4%, 컴팩트부문에서 +24.4% 성장 2019, 캐터필러보다비싼이유, 기계주차선호주로추천 - 동사는 PER 13 배수준, 캐터필러는 10 배수준까지하락. 신흥국비중이절반이상인캐터필러에비해선진시장비중이 70% 인동사가금리변동기에더높은프리미엄을받음. 미국하우징시장에대한우려가있지만일시적일것으로판단. 중간선거가끝나인프라투자논의가본격화되면내년부터수혜를기대. 세금감면효과로배당매력도증가 ( 올해중간배당 400 원포함 900 원전망, 작년 800 원 ). 기계주차선호주로추천 구분 3Q17 2Q18 3Q18P ( 단위 : 십억원, %) 4Q18 확정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 1,013 1,038 1, 영업이익 순이익 매출액 3,287 3,389 3,943 4,239 4,472 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 2,094 2,731 2,653 3,068 3,658 PER BPS 33,435 34,190 37,206 39,892 42,900 PBR ROE 환율민감도 ( 원달러 ) 분석 2019F 2020F 환율 100원상승시 EPS( 주당순이익 ) 변동률 8.6%( ) 9.4%( ) 주 : EPS와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 두산밥캣, 대신증권 Research&Strategy 본부 4

5 Initiation LS 산전 (010120) 주가는바겐세일중 6 개월 목표주가 BUY 매수, 신규 70,000 신규 현재주가 ( ) 49,200 기계업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue KOSPI 2, 시가총액 1,476 십억원 시가총액비중 0.11% 자본금 ( 보통주 ) 150십억원 52주최고 / 최저 80,700 원 / 47,100 원 120 일평균거래대금 85억원 외국인지분율 16.63% 주요주주 한국수출입은행 26.41% 국민연금 7.02% 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) LS산전 ( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 매수, 목표주가 70,000 원제시 - 목표주가 70,000 원은 RIM 을이용하여산정. 무위험이자율 (Rf) 은 2.1%, 리스크프리미엄은 5.0% 를가정. 104 주베타 1.10 적용 - 목표주가 70,000 원은 2019E PER 12.9 배, PBR 1.5 배수준 3Q18 ESS 가실적하락을방어 - 3Q18 연결기준실적은매출액 6,025 억원 (+1.9% yoy) 영업이익 526 억원 (-5.0% yoy) 으로컨센서스 ( 영업이익 554 억원 ) 를소폭하회 - 전년비전력기기가 -5.9%, 전력인프라가 -23.3%, 자동화가 -11.4%, 하락한반면융합부문이 +64.7% 성장. 융합에서스마트그리드 (ESS) 는매출액 661 억원 (+368.8% yoy) 을기록하며하락을방어 2019, 주가는바겐세일중. 기계주차선호주로추천 - 수요단의공장투자에대한수혜를받은동사는 IT 투자감소우려로최근주가가올해상반기대비 -25.5% 하락. 그러나동사의포트폴리오에서 IT 투자감소의영향은매출액에서 15% 내외. 내년미국데이터센터투자가재개되고 HVDC 매출인식 (400 억원내외예상 ), 중동투자증가등이반영되면하반기부터반등이예상됨. ESS 발주고점에대한우려도아직보조금지급종료를논하기는이른시점. 주가는바겐세일중이며기계주차선호주로추천 구분 3Q17 2Q18 3Q18P ( 단위 : 십억원, %) 4Q18 확정치 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 매출액 2,214 2,344 2,478 2,625 2,778 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS 2,690 3,503 4,915 5,443 5,833 PER BPS 35,486 38,191 42,019 46,376 51,122 PBR ROE 환율민감도 ( 원달러 ) 분석 2019F 2020F 환율 100원상승시 EPS( 주당순이익 ) 변동률 1.8%( ) 2.0%( ) 주 : EPS와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : LS산전, 대신증권 Research&Strategy 본부 5

6 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당 Research&Strategy 본부가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도 본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6