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1 산업분석 자동차용플라스틱의시대가온다! Overweight (Maintain) 당사에서는향후 5년후에는, 자동차에쓰이는플라스틱의양이 2배이상급증할것으로전망한다. 이는기존에철로만들던자동차의부품이상당부분플라스틱으로대체될수있다고판단되기때문이다. 특히, 자동차의 Door, Fender, Hood, Quarter panel, Tail gate 등의외판과창문유리 ( 특히, 뒷유리와선루프유리 ) 는 5년이내에본격적으로대체되는모습을확인할수있을것으로판단한다. 이에따라소재 [Base Resin( 중합 ), Resin( 컴파운딩 )] 업체들과사출업체들을관심있게관찰해야한다고판단한다. 자동차 / 기계 / 타이어 Analyst 최원경 02) heavychoi@kiwoom.com RA 장형석 02) jayjang@kiwoom.com

2 자동차용플라스틱업체 2 자동차용플라스틱업체 Contents PROLOGUE 3 > 자동차용플라스틱의시대가온다 3 > 자동차용플라스틱의수요가 증가할것으로보는근거 4 > 자동차용플라스틱이적용된사례 6 자동차용플라스틱의분류 7 > 자동차용플라스틱 제조단계에따른분류 7 > 플라스틱물성에따른분류 7 주요자동차용플라스틱시장현황 8 > 범용플라스틱 9 > 엔지니어링플라스틱 (EP; ENPLA, Engineering Plastic) 10 > 슈퍼엔지니어링플라스틱 (SEP; Super ENPLA) 12 > 열가소성장섬유강화플라스틱 (LFT: Long Fiber Thermoplastic) 12 > 플라스틱부품업체별분류 13 플라스틱관련업체투자포인트 15 > 코오롱플라스틱 (138490): POM 부문글로벌 Major Player 15 > 현대 EP(089470): 자동차범용플라스틱시장의지배자 15 > 코프라 (126600): 매력적인 EP 컴파운딩업체 15 > 상아프론테크 (089980): 중국전기차모멘텀이기대되는 EP 업체 15 > 코리아에프티 (123410): 환경규제강화수혜주 15 > 삼보모터스 (053700): 경량화, 환경, 전기차등꿈이많은회사 16 > 에코플라스틱 (038110): 경량화를위한플라스틱채택수혜주 16 > 우진플라임 (049800): 플라스틱사출성형기부문의일인자 16 업체별실적 TABLE 17 업체별투자지표 18 기업분석 18 자동차용플라스틱, 얼마나알고있니? 자동차용플라스틱의시대가온다! 당사에서는향후 5 년후에는, 자동차에쓰이는플라스틱의양이 2 배이상급증할것으로전망한다. 이는기존에철로만들던자동차의부품이상당부분플라스틱으로대체될수있다고판단되기때문이다. 특히, 자동차의 Door, Fender, Hood(Bonnet), Quarter panel, Tail gate(trunk Door/Lid) 등의외판과카시트프레임등의구조부재, 창문유리 ( 특히, 뒷유리와선루프유리 ) 는 5 년이내에본격적으로대체되는모습을확인할수있을것으로판단한다. 이에따라자동차용플라스틱을제조하기위한소재 [Base Resin( 중합공정 ), Resin( 컴파운딩공정 ) 등 ) 를만드는업체들과 Resin 을가지고직접사출을하는업체들을모두관심있게관찰해야한다고판단한다. 자동차용플라스틱의수요가늘어날것으로보는근거 미국, 유럽등지의강력한연비규제및환경규제에대응하기위해서, 또한가솔린자동차에비해무거운전기차의경쟁력을높이기위해, 같은배터리성능으로더멀리가기위해경량화의필요성이어느때보다도더욱부각되고있다. 내연기관의엔진이 50kg 이라면, 하이브리드엔진 ( 모터, 배터리 ) 은 100~150kg 에달하고전기차는 250kg 에달한다는주장도있다. 또한, 안전, 편의등사용자요구기준강화역시차량의무게를증가시키는요인인데아반테를기준으로보면 1995 년 1,169kg 이었던차량무게가 2014 년에는 1,335kg 으로증가했다. 이에따라경량화를위한여러소재 ( 알루미늄, 마그네슘, 플라스틱, 탄소섬유 ) 가부각되고있지만가격경쟁력과수요처에맞는다양한물성을구현할수있다는이점을감안할때플라스틱이최적의대체재로판단된다. 플라스틱은현재자동차소재 ( 한국차기준으로추정 ) 중 12% 정도로철강 (63%) 에이어두번째로많이사용되고있는소재이다. NHTSA( 미국고속도로교통안전국 ) 에따르면 1.7 톤기준으로차량한대당플라스틱사용량은벤츠와 BMW 가 300kg 수준임에반해, 한국차는절반수준인것으로알려지고있어향후사용량이크게증가할것으로판단된다. 당사는 7 월 8 일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.

3 Prologue 자동차용플라스틱의시대가온다 당사에서는향후 5년후에는, 자동차에쓰이는플라스틱의양이 2배이상급증할것으로전망한다. 이는기존에철로만들던자동차의부품이상당부분플라스틱으로대체될수있다고판단되기때문이다. 특히, 자동차의 Door, Fender, Hood(Bonnet), Quarter panel, Tail gate(trunk Door/Lid) 등의외판과카시트프레임등의구조부재, 창문유리 ( 특히, 뒷유리와선루프유리 ) 는 5년이내에본격적으로대체되는모습을확인할수있을것으로판단한다. 이중가장빠르게대체가될것으로기대되는부위는 Fender와 Tail gate(trunk Door/Lid) 로내년하반기부터양산이시작될것으로판단된다. Tail gate는플라스틱으로대체할경우기존의스틸에비해경량화를구현할수있을뿐만아니라뛰어난조형성을활용하여인테리어부품을일체화 ( 부품수삭감 ) 하여강성, 강도를확보하면서스틸로는구현할수없는디자인을만들수있다는장점이있다. 이에따라자동차용플라스틱을제조하기위한소재 [Base Resin( 중합공정 ), Resin( 컴파운딩공정 ) 등 ] 를만드는업체들과 Resin을가지고직접사출을하는업체들을모두관심있게관찰해야한다고판단한다. 국내에서는, 중합공정 (Base Resin 생산 ) 현대EP와코오롱플라스틱, SK케미칼, 한화첨단소재등이중합공정을통해베이스레진을생산하고있으며, 컴파운드공정 (Compound Resin 생산 ) 현대EP, 코오롱플라스틱, 코프라, 상아프론테크, 한화첨단소재등이컴파운딩공장을통해베이스레진을원재료로레진을생산하고있다. 사출공정이레진을갖고에코플라스틱, 프라코 ( 상장예정 ), 두올 ( 상장예정 ), 코리아에프티, LG하우시스등이사출및압출과정을통하여플라스틱최종제품을생산하고있다. 사출기생산 LS엠트론과우진플라임이플라스틱성형사출기시장을양분하고있다. 최근에는한화그룹도자동차용플라스틱시장에본격진출하는모습을보이고있다. 한화첨단소재는 2015년 3월독일에서자동차용플라스틱부품을 BMW, 아우디, VW 등에납품하는독일자동차부품회사인하이코스틱스사 ( 연매출 300억원가량 ) 를 150억원에인수했고, 올해 6월에는미국에서 GM, 포드, 크라이슬러등에탄소섬유등경량복합소재와자동차패널등을납품하는 CSP( 콘티넨탈스트럭처럴플라스틱스 ) 에인수의향서를제출했다. 한화첨단소재는 CSP 지분 100% 인수를추진중인것으로알려졌는데, 예상매각가는 6~7억 $ 정도로알려지고있다. 6월중서류접수가마무리되면실사등을거쳐 2달이내에우선협상대상자가선정될것으로보인다. LG화학도 CSP 인수경쟁에합류한것으로알려지고있다. 효성그룹도엔지니어링플라스틱용도로사용할수있는폴리케톤을세계최초로개발했다. 내마모성이 POM 대비 14배이상뛰어나며기체차단성은 EVOH과비슷한수준으로알려져있다. 3

4 4 자동차용플라스틱업체 자동차용플라스틱의수요가증가할것으로보는근거 1 미국, 유럽등지의강력한연비규제및환경규제에대응하기위해서, 또한가솔린자동차에비해무거운전기차의경쟁력을높이기위해, 같은배터리성능으로더멀리가기위해경량화의필요성이어느때보다도더욱부각되고있다. 내연기관의엔진이 50kg이라면, 하이브리드엔진 ( 모터, 배터리 ) 은 100~150kg에달하고전기차는 250kg에달한다는주장도있다. 또한, 안전, 편의등사용자요구기준강화역시차량의무게를증가시키는요인인데아반테를기준으로보면 1995년 1,169kg이었던차량무게가 2014년에는 1,335kg으로증가했다. 통상적으로무게를 10% 줄이면, 연비는 6% 개선되고, 배출가스도줄어들며 (NOx 8.8%, CO 4.5%, HC 2.5% 감소 ), 가속과조향성능이각각 8%, 6% 향상되고, 제동거리는 5% 단축되는효과가있다. 또한하중감소로인해섀시부품의내구수명이 1.7배늘어나는것으로알려져있다. 이에따라경량화를위한여러소재 ( 알루미늄, 마그네슘, 플라스틱, 탄소섬유 ) 가부각되고있지만가격경쟁력과수요처에맞는다양한물성을구현할수있다는이점을감안할때플라스틱이최적의대체재로판단된다. 플라스틱은현재자동차소재 ( 한국차기준으로추정 ) 중 12% 정도로철강 (63%) 에이어두번째로많이사용되고있는소재이다. 통상적으로철을플라스틱으로대체하면기존무게대비약 40~50% 의무게절감효과가발생하는것으로알려지고있다. 2 NHTSA( 미국고속도로교통안전국 ) 에따르면 1.7톤기준으로차량한대당플라스틱사용량은메르세데스벤츠와 BMW가 300kg 수준임에반해, 한국차는절반수준인것으로알려지고있어향후사용량이크게증가할것으로판단된다. 자동차메이커플라스틱사용현황 (kg) 벤츠 BMW VW 푸조 피아트 국산차 ( 추정 ) 자료 : NHTS( 미국고속도로교통안전국 )

5 3 또한, 유가하락으로플라스틱을만들기위한원소재 ( 메탄올, 부타디엔등 ) 의가격이낮은수준을유지하고있다. ( 최근유가가소폭반등하기는했지만지난 10년평균과비교할때상당히낮은수준을유지 ) 이에따라철대비경량화의이점뿐만아니라가격에서의이점도발생하고있는것으로판단된다. 4 또한, 현대차그룹이 2020년연비 25% 개선목표달성을위해실시한다양한노력중파워트레인 ( 엔진 + 변속기 ) 측면의개선작업은대체로마무리단계에접어들었다고판단되며, 이제는플라스틱의채택등경량화를위한노력작업이본격화될것으로판단된다. 5 기술개발로소비자의미적요구에부응하는양질의플라스틱제품생산이가능해졌다. 사실플라스틱으로자동차외판을대체하려는노력은구미각국에서여러번있었던것으로판단되는데, 실패의요인은철대비디자인과미적인측면에서상당히떨어졌기때문이다. 6 경량화와동시에친환경차생산증가로 EP( 엔지니어링플라스틱 ) 의수요가크게증가하고있다. 친환경차는내연기관차에비해무게가무겁기때문에경량화에대한필요성이더대두되고있다. 또한, 친환경차 (HEV, PHEV, EV) 는특유의부품 ( 모터, 배터리, 인버터 ) 이추가됨으로써전장부품용내열플라스틱인 PPS 및 PBT의수요가새롭게창출될것으로판단된다. 자동차소재구성비 고무, 4% 유리, 3% 기타, 8% 비철, 10% 플라스틱, 12% 철강, 63% 자료 : 한국차기준추정, 에코플라스틱, 키움증권 5

6 6 자동차용플라스틱업체 자동차용플라스틱이적용된사례 년이후 BMW X5, X6 등은플라스틱신소재가적용된범퍼일체형휀더를사용하고있다. 오스트리아 Borealis사의 Daplen EF341AE라는 30% 미네랄혼합열가소성폴리프로필렌 (Polypropylene TPO Compound) 소재를사용하여가벼울뿐만아니라, 외부충격을받아도원래상태로돌아오는성질이강하며, 재질이부드러워흠집이크게생기지않는장점이있다. 2 폭스바겐페이튼과롤스로이스팬텀도 2010년에이미휀다부분을강화플라스틱으로만들기시작한것으로알려지고있다. 벤츠는 E클래스의무게를줄이기위해플라스틱재질의오일팬을채택했다. 3 최근에는시트로엥이출시한소형해치백 C30에는플라스틱가드패널을차량전면부터휠하우스및휀더, 사이드스커트, 리어범퍼까지두르면서차량외판의플라스틱적용부위를크게늘렸다. 기아차는 1996년에출시한스포츠카엘란의차체를특수강화플라스틱으로제작한바가있다 년 3월쌍용자동차는세계최대탄소복합소재박람회인 JEC World Composites Show 에서탄소섬유강화플라스틱 CFRP(Carbon Fiber Reinforced Plastics) 를사용한 Tail Gate로기술혁신상을수상했다. JEC World Composites Show 는세계적인복합소재관련기업들이연합체인 JEC가매년유럽, 미국, 아시아등지역별로개최하고있는복합소재산업박람회이다. CFRP는무게는강철의 1/4 수준이나강도는 10배이상강한소재이다. 쌍용차는 CFRP를 Tail Gate에적용함으로써부품수와원가절감은물론경량화와강성을높이는데성공했다. 5 현대모비스는자동차헤드램프에들어가는비구면렌즈에유리대신플라스틱을사용해무게를 40% 줄였다. 플라스틱은유리에비해비중이 1/2에불과하면서도투과율과굴절율, 내구성과가공성이좋아대체소재로각광받고있다. 또한 FEM 캐리어 를스틸에서플라스틱으로대체하기위해소재를개발중이다. 아이오닉의경우경량화를위해연료탱크를강화플라스틱으로제작했다 년대한민국화학산업대전에서한화케미칼은플라스틱으로만든자동차휀다, 타이어브래더등을전시했는데, 한화케미칼관계자는 휀다용은이미상용화단계에진입해있으며, 브래더용도고객사의현장테스트가진행중으로거의최종개발단계 라고언급했다. 롯데케미칼은거의철에가까운강도를내면서도차량의중량을 60% 절감해주는탄소섬유와플라스틱의복합재를전시했다.

7 자동차용플라스틱의분류 자동차용플라스틱제조단계에따른분류 동사가플라스틱업체탐방을통해확인한사실중의하나는플라스틱제품을제조하는단계를구분할수있고업체별로각기다른단계에서사업을영위하고있다는것이다. 플라스틱제품을제조하는단계는 1 중합공정 (Base Resin을만드는단계 ) 2 컴파운드공정 ( 중합공정을통해만들어진 Base Resin에다양한부원료를물리적으로혼합하여특정물성을강화하는공정 ) 3 사출과정 [ 컴파운드공정을통해만들어진칩 (ENPLA) 을사출을통해실제고객사가요구하는형태의제품으로만드는과정 ] 의 3단계로나눌수있다. 플라스틱물성에따른분류 플라스틱은제품의물성에따라, 범용플라스틱 엔지니어링플라스틱 (ENPLA) 슈퍼엔지니어링플라스틱 (Super ENPLA) 의단계로나눌수있다. 단계가올라갈수록기계적물성 ( 내열성, 강도, 내마모성 ) 이우수해지는특성이있어금속을대체할수있으나가격또한올라가기때문에현재는범용플라스틱이주로차량용으로쓰이고있으며, 엔지니어링플라스틱도점차사용률이증가하고있다. 슈퍼엔지니어링플라스틱은현재항공기용, 슈퍼카등에한정적으로쓰이고있으나장기적으로사용률이올라갈것으로기대된다. 플라스틱위계도 내열성 / 기계적특성 PEI PAR PSU PI PEEK LCP PPS 슈퍼엔지니어링플라스틱 (Super ENPLA) MPPO PC POM PA PET PBT TPEE 엔지니어링플라스틱 (ENPLA) PMMA PVC ABS PS PP PE 범용플라스틱 비결정성플라스틱 결정성플라스틱 자료 : 코오롱플라스틱, 키움증권 7

8 8 자동차용플라스틱업체 주요자동차용플라스틱시장현황 2014년기준세계자동차용플라스틱시장은 802만톤정도로알려지고있다. PP가 440만톤, PA가 108만톤, ABS가 82만톤, PE가 52만톤, PC가 37만톤, POM이 33만톤, PBT가 32만톤, 변성 PPE가 12만톤, PPS가 6만톤이다. 현재, 자동차용으로가장많이쓰이는플라스틱은범용플라스틱인 PP와엔지니어링플라스틱인 PA 이다. 엔지니어링플라스틱인 POM은금속을대체하기에적합한물성을가지고있어자동차경량화관련수혜를많이받을것으로기대되고있다. 절연성을가지고있는엔지니어링플라스틱인 PBT와내열성, 전기적특성이뛰어난슈퍼엔지니어링플라스틱인 PPS는전장화및친환경차 (HEV, PHEV, EV) 등의보급확대에따라사용량이증가할것으로기대된다. 세계자동차용플라스틱종류별비중 변성PPE, 2% PPS, 1% POM, 4% PC, 5% PBT, 4% PE, 6% ABS, 10% PP, 55% PA, 13% 자료 : 야노경제연구소추계

9 범용플라스틱 PP( 폴리프로필렌 ) 이중 PP( 폴리프로필렌 ) 는성형가공성, 경량면에서균형이뛰어나자동차용플라스틱중에서가장큰비중인 55% 차지하고있다. 주로인스트루먼트패널등의내장과범퍼등의외장, 외판, 엔진룸내연료, 기구부품, 전장품등에서폭넓게사용되고있다. PP의향후대형테마는 Fender와테일게이트 (Trunk Door/Lid) 가스틸에서 PP로대체될수있다는점이다. 해외에서는 BMW, 폭스바겐, 롤스로이스, 시트로엥등이플라스틱으로휀다를제작하고있다. 국내에서는에코플라스틱이현대차와함께 2017년하반기출시를목표로선행개발을하고있는것으로알려지고있다. 물론, Fender에적용되기위해서는기계적강도와열팽창계수등의물성면에서의기준충족이필요하고도장방법등의향상을통한미적, 디자인측면에서의제조공정의과제가있다. 또한, 국내자동차용 PP 레진시장의강자는현대EP로동사는현대차그룹이소요하는플라스틱소재 ( 레진 ) 의 40% 가량을공급하고있는것으로알려지고있다. ABS( 아크릴로니트릴 부타디엔 스티렌 ) ABS는주로내장과외장 외판에사용된다. 내장재에서는원래성형성이뛰어난 ABS와 PC/ABS의사용량이많았으나, 1980년 ~2000년에걸쳐경량화와재활용성, 비용면에서 PP의사용비율이증가해왔다. 하지만 2000년이후에는 PP에서 ABS로수요가회귀하는모습이보이고있다. 2000년이전에는가격문제때문에 PP의비중이증가했지만, 2000년이후에는디자인과미적인니즈가높아짐에따라, 소재자체에대한착색성과더불어 2차가공성이뛰어나 ABS의수요가증가하는경향을보이고있다. PE( 폴리에틸렌 ) PE( 폴리에틸렌 ) 는연료탱크에주로사용되어역시경량화와함께연비향상에기여하고있다. 기존의금속제탱크와비교하여형상의자유도가높아, 최근점점복잡해지고공간이좁아진엔진룸의틈새를이용할수있다. 플라스틱연료탱크의보급률은약 70% 정도로추정되는데, 플라스틱화가늦어지고있던소형차에서도서서히수지화가진행되고있어향후수요확대가전망된다. 9

10 자동차용플라스틱업체 엔지니어링플라스틱 (EP; ENPLA, Engineering Plastic) 엔지니어링플라스틱은미국의듀퐁사가최초인데, 1956년말 금속에도전하는플라스틱 으로폴리아세탈의단중합체인델린 (Delrin) 을개발해 1960년부터생산판매를시작했다. PA(PA6; 폴리아미드6/PA66; 폴리아미드66) 엔지니어링플라스틱에서는 PA( 폴리아마이드, PA6/PA66) 의판매량이가장두드러진다. PA는 PP에이어자동차용플라스틱중에서두번째로수요가많은플라스틱이다. 기계적강도, 내열성, 내마모성, 내약품성, 자기소화성등우수한성능을갖고있으며, 가공성도우수해다른재료와의복합재료화도가능하다. 단점은전기저항성이나쁜것이다. PA6의주요용도는 Front-End Module, Roof Side Molding, Intake Manifold, Wheel Cover, Roof Rack, Headrest Guide, Fuel Tank, Radiator 등이다. PA66의주요용도는실린더헤드커버와라디에이터탱크등이다. PA의수요처는엔진룸내부, 연료, 기구부품이높은비중을차지하고있는것으로알려지고있다. PA의향후대형테마는 Oil pan( 엔진바닥의뚜껑과같은부분으로, 엔진오일을저장해두기때문에오일팬으로불림 ) 이플라스틱으로대체될수있다는점이다. 오일팬은자동차가연석에올라탔을시의파손등이과제인데, 연속섬유를이용한복합재료를이용하여이문제를해결하면플라스틱으로대체될것으로기대된다. 벤츠는이미 E클래스의 Oil Pan을플라스틱으로대체했다. 또한, 자동차에서의내열요구의증가와함께 PA 수요가증가될것으로전망되고있다. 하지만, PA가많이쓰이고있는엔진룸내의 Intake Manifold 및연료계부품은전기차로가게되면수요가감소할가능성이높다. PC( 폴리카보네이트 ) PC는내장, 외장 외판에서주로사용되고있으며, 헤드램프렌즈, 내장, 문손잡이등에서수요량이많다. 향후 PC는헤드램프리플렉터 ( 반사판 ) 와내장재에서의수요증가가기대된다. 강도, 내열성, 내환경성등이우수한투명엔지니어링플라스틱으로정밀기계부품에많이적용된다. 단점은환경변화에는강하지만내화학성이낮고알칼리용액에취약하며자외선에민감한점이약점이다. PC의향후대형모멘텀은유리를대체하는수지그레이징이있는데, 볼보 V40, BMW i3의뒷유리는이미플라스틱이채용되었다. 창문유리의경우플라스틱화에따른경량화의효과가큰것으로알려지고있는데, PC GLAZING은유리에비해 40% 정도의경량화효과가있는것으로알려지고있다. 또한 PC GLAZING은깨지지않는이점이있어, 사고발생시탑승자가차량외부로튕겨져나가는것을방지할수있다. 다만 PC GLAZING은하드코드처리가필요하여아직까지는비용이유리의 2배로알려지고있다. 국내에서는에코플라스틱이유리를대체할수있으며변색 ( 명암조절가능 ) 이가능한 PC Glazing 기술을보유하고있는것으로알려져있다. 10

11 POM( 폴리아세탈 ) POM은엔진룸내부 연료 기구부품, 내장, 외장 외판, 전장품등폭넓게사용되고있다. 강도, 치수안정성, 내마모성이뛰어나엔지니어링플라스틱중에서가장금속에가까운것으로평가된다. 단점은플라스틱중에서는피로수명이길지만, 강산이나강알칼리에취약하다는것이다. 주요용도는 Bumper Bracket, Lumpar Support, Safety Belt Anchor, Window Regulator, Door Latch Housing 등으로수요가증가하고있다. POM은금속대체에적합한플라스틱으로각광받고있으며, 최근경량화트렌드에따라수요가빠르게증가하고있는것으로알려지고있다. 국내에서는코오롱플라스틱이 POM의강자로부각되고있다. 올해 3월 BASF와 50:50 JV를설립해단일공장기준세계최대규모인연산 70,000톤수준의 POM 공장증설이시작되었고. JV 증설과별개로경북김천에 POM Base Resin 생산용 1개라인증설및공정개선을통한수율향상을통해 2018년까지자체 POM 생산량 8만톤을확보할계획이다. 증설이완료되는 2018년 8월에는 JV 합산 15만톤의 POM 생산능력을토대로글로벌플레이어의반열에들어설것으로예상한다. PBT( 폴리부틸렌텔레프탈레이트 ) PBT의주요용도는각종 Connector류이다. 이외에도 ECU케이스, 도어록, 모터의기어하우징, 각종센서, 스위치류, Head Lamp Bezel, Sunroof Frame, Wiper Blade 등으로사용된다. 강도, 내열성, 전기절연성등이뛰어날뿐만아니라치수안정성, 내마모성이뛰어나최근수요가증가하고있다. PBT는변성 PPE( 변성폴리페닐렌에테르 ), 대표적인슈퍼엔지니어링플라스틱인 PPS( 폴리페닐렌설파이드 ) 와더불어전장화와친환경차 (HEV, PHEV, EV) 의증가에힘입어배터리주변과제어계 ( 인버터, 컨버터 ) 에서의수요확대가전망된다. 11

12 자동차용플라스틱업체 슈퍼엔지니어링플라스틱 (SEP; Super ENPLA) 슈퍼엔지니어링플라스틱 (SEP, SUPER ENPLA) 도사용량이점차증가하고있다. 슈퍼엔지니어링플라스틱은 150도이상에서장기간사용할수있도록내열성이확보된열가소성수지이다. PPS( 폴리페닐렌설파이드 ) PPS는내열성, 내휘발성, 전기적특성이강해전장품이나엔진주변부품으로서자동차의심장부분에사용이증가하고있다. 특히, 가솔린자동차에서는대당 PPS의사용량이 400~500그램정도이지만, HEV에서는가솔린자동차대비 3~4배이상사용될것으로추정되고있다. HEV에서는하이브리드장치가엔진룸에위치하여모터, 인버터, 콘덴서와그주변부품이내열성이높은 PPS로사용되는경향이많다. 배터리하우징에도 PPS가사용될가능성있다고생각된다. 하지만 EV로가게되면엔진이없어지기때문에엔진룸이나연료계부품전용의수요는없어질것으로판단된다. 국내에서는 SK케미칼 ( 베이스레진 ) 과코프라 ( 레진 ) 가합작으로 PPS 생산을위한준비를하고있다. 열가소성장섬유강화플라스틱 (LFT: Long Fiber Thermoplastic) 열가소성장섬유강화플라스틱은유리섬유를이용해개발된신소재로압출및사출성형이가능하고리사이클이가능한소재이며, 일반적으로사용되고있는단섬유를이용한컴파운딩제품에비해높은기계적강도를가지고있다. 짧은유리섬유 ( 약 0.5밀리미터 ) 대신에 6~25밀리미터의긴유리섬유나천연섬유를넣어보다강한물성을가지게한엔지니어링플라스틱이다. 장섬유강화플라스틱은자동차플라스틱채용확대에힘입어빠른수요증가가기대되고있다. 코프라가장섬유강화플라스틱양산에성공함으로써기존에엔지니어링플라스틱인 PA를기반으로만들어지던 FEM(Front End Module) Carrier를 PP 장섬유로대체하는데성공하였다. LG하우시스도장섬유강화플라스틱을개발하고있는것으로알려지고있다. 장섬유강화플라스틱은자동차의 Door module, Pedal module, Front end carrier, Instrument panel carrier, Sunroof module, Fan & Fan Shroud, Engine undercover, Noise shield 등에사용될수있는것으로알려지고있는데, 특히시트관련시스템, 계기패널, 범퍼빔, 하중을받는바닥, 하부차체패널, FEM(Front End Module) Carrier 및도어모듈쪽에서빠르게확산될것으로기대된다. 12

13 플라스틱부품업체별분류 업체별로보면, 코오롱플라스틱은 POM의경우 1 중합공정을통해 Base Resin을직접생산하여판매 (80%) 하고, 2컴파운딩을통한칩생산 (20%) 을하고있으며, PA, PBT는 Base Resin을구매하여컴파운딩과정만수행하고있다. 동사가주로생산하는 POM, PA, PBT는모두엔지니어링플라스틱이다. 현대EP는 Base Resin을구매하여 2 컴파운딩을통해칩생산을주로하고있으며, 극히일부는사출을통해제품 ( 아파트배관완제품세트 ) 을만드는경우도있다. 동사가주로생산하는 PP와 PE는범용플라스틱이다. 코프라는 Base Resin을구매하여 2 컴파운딩을통해칩생산을주로하고있다. 동사가주로생산하는 PA, PBT는엔지니어링플라스틱이고, PP는범용플라스틱이다. 상아프론테크는 Base Resin을구매하여 2 컴파운딩및 3 사출을통해제품을생산하고있다. 동사가주로생산하는 PTFE, PEEK, PI는모두슈퍼엔지니어링플라스틱이다. 에코플라스틱은칩을구매하여 3 사출을통해자동차용범퍼, 콘솔등의완제품을생산하는플라스틱사출업체이다. 동사가주로구매하는칩은범용플라스틱칩이지만, 엔지니어링플라스틱사출제품도연구, 개발하는것으로알려지고있다. 코리아에프티는칩을구매하여 3 사출을통해카본캐니스터및의장재, 선쉐이드등을제작하며, 특허를받은압출방식을통해필러넥및요소수필러넥을생산하고있다. 프라코 ( 상장예정, 삼보모터스자회사 ) 는에코플라스틱과마찬가지로칩을구매하여 3 사출을통해자동차용범퍼, 콘솔등의완제품을생산하는플라스틱사출업체이다. 우진플라임은 3 플라스틱사출을위한플라스틱사출성형기를제작하는업체로서국내 1위의점유율을가지고있다. 중합공정은대규모장치산업으로초기투자비용이큰특징이있다. 컴파운딩공정은중합공정에비해서는초기투자비용이크지않으나업체별로갖고있는자신들만의레시피 (Recipe) 가얼마나훌륭하느냐가경쟁력이고수익성이다. 사출업체는고객사증대및점유율확대를통해얼마나규모의경제를확보하느냐가관건인데, 자동차외판에플라스틱채택이많아지면 Volume 측면에서높은성장을기대할수있을것으로판단된다. 13

14 플라스틱 5 개사분류 자동차용플라스틱업체 중합공정 Compound 공정사출공정 코오롱플라스틱 POM Base Resin 현대 EP PS EPS SUPER ENPLA ENPLA 범용 Plastic PI PTFE 상아프론테크 PPS PEEK 코오롱플라스틱 POM PEL PA PP 코프라 코프라 현대 EP PBT PE 현대EP PB 코리아에프티플라스틱필러넥 에코플라스틱, 프라코 BUMPER CONSOLE TRIM, ETC 우진플라임사출성형기 카본캐니스터 상아프론테크 LCD Cassette CAP Ass y PTFE TUBE, ETC 자료 : 키움증권 14

15 플라스틱관련업체투자포인트 코오롱플라스틱 (138490): POM 부문글로벌 Major Player 동사는엔지니어링플라스틱제조를위한 Base Resin 생산업체로서, 중기적으로는 BASF와의 JV를통한증설로 POM 부분의점유율확대가기대되는업체이다. 장기적으로는차량경량화트렌드에따라엔지니어링플라스틱부품의금속부품대체가속화의수혜를받을수있는업체라고판단된다. 증설이완료되는시점에는높은기술진입장벽이필요한 POM 시장에서단일생산량기준세계최대규모의합작 POM 생산시설을갖추게되어글로벌 POM 생산업체의반열에들게될것으로전망된다. 현대 EP(089470): 자동차범용플라스틱시장의지배자 동사는주로범용플라스틱소재를제조하는업체로서, 자동차내외장재는물론전자및가전제품, 일반소비재의플라스틱소재에서배관등의건자재까지아우르는종합플라스틱업체이다. 매출의 45% 를차지하는자동차부품용플라스틱컴파운드분야에서는국내 M/S 1위지위를가지고있으며국내범용플라스틱시장에서의지배적지위를토대로안정적인재무구조와수익구조를가지고있다. 코프라 (126600): 매력적인 EP 컴파운딩업체 동사는 EP( 엔지니어링플라스틱 ) 컴파운딩업체로 PA, PP, PBT 계열제품을생산하여주로현대, 기아차를최종고객사로하는자동차향플라스틱사출업체에납품하고있다. 동사는현재한국과미국에생산공장을보유하고있으며, 올해중국에도생산공장을착공할계획이다. 장기적으로는한국, 미국, 중국, 유럽, 인도, 태국등 6개의생산거점을확보할계획이며매출액도 6,000~7,000억원수준에이를것으로전망된다. 동사의작년매출액은 1,158억원, 영업이익률 10.8% 를기록했고올해는매출액 1,542억원, 영업이익률 11.0% 를가이던스로제시했다 상아프론테크 (089980): 중국전기차모멘텀이기대되는 EP 업체 동사는 EP( 엔지니어링플라스틱 ) 업체로서베이스레진을구매하여, 컴파운딩및사출을통해제품을제작하고있다. 주요전방은 Display, 자동차, 2차전지, OA, 전자부품등으로다양하지만향후성장은자동차용중대형2차전지가주도할것으로판단된다. 동사는삼성SDI에중대형 2차전지 CAP ass y의핵심부품인가스켓을독점공급하고있어향후삼성sdi의 2차전지증설및판매확대의수혜를입을것으로기대된다. 삼성SDI의중국 2차전지 Capa는 2015년 4.7GW, 2016년 6GW로올해도증가할것으로보여아직까지는가동률이높지않은중국서안법인도점차가동률이상승하고매출액이증가할것으로판단된다. 코리아에프티 (123410): 환경규제강화수혜주 동사는가솔린증발가스를제거하는카본캐니스터를국내최초로국산화하였고, 필러넥을아시아최초로플라스틱으로생산하는데성공하여현대차그룹에높은점유율을가지고있다. 글로벌각국의환경규제가강화되면서중국기준 1만원대의카본캐니스터 ASP는향후미국기준 4만원대후반까지상승할것으로전망된다. 또한, NOx 규제강화로 SCR방식에사용되는요소수필러넥의수요가본격적으로창출될것으로기대된다. 이에따라동사는높은매출성장률을당분간유지할것으로판단되며작년에유로화와루피화의약세로인해감소했던수익성도올해, 내년을거치면서정상화될것으로전망한다. 15

16 자동차용플라스틱업체 삼보모터스 (053700): 경량화, 환경, 전기차등꿈이많은회사 동사는자동차용스틸파이프와변속기용플레이트를생산하는업체로동분야에서는국내 1위이다. 최근에는경량화추세에발맞춰플라스틱필러넥을개발하고있으며, 환경규제강화에대응하여 EGR 시스템도개발하고있다. 전기차용감속기도개발하여작년에상해자동차에미니전기차버스에독점적으로납품이시작되었다. 또한, 향후적용범위가증가할것으로예상되는자동차용플라스틱사출업체인프라코를자회사로보유하고있으며, 프라코는이미상장예비심사도통과한상태이다. 프라코는에코플라스틱과경쟁사로범퍼및콘솔박스, 패널등을생산하고있다. 에코플라스틱 (038110): 경량화를위한플라스틱채택수혜주 동사는현대, 기아차그룹의한국공장에플라스틱부품류 ( 범퍼, 콘솔등 ) 를납품하는 Main 벤더로서한국공장기준범퍼는 44%, 콘솔은 55% 에이르는점유율을가지고있다. 한국공장의특성상생산대수의성장을기대하기는어렵지만, 범퍼의 M/S가상승할개연성이있고, 범퍼와콘솔은각각대형화와전장화로 ASP가상승할것으로기대된다. 또한, 경량화추세에힘입어 Fender와 T/gate는이미선행개발이시작되어 17년하반기이후매출이본격적으로발생할것으로전망된다. 우진플라임 (049800): 플라스틱사출성형기부문의일인자 동사는플라스틱사출성형기국내일인자로국내시장점유율은 30~40% 수준으로추정된다. 또한, 동사는 14년청라공장 (1.5만평) 에서충북보은공장 (21만평) 으로이전하였다. 이전에따른비용증가로 14~15년에는실적이부진했으나, 확장이전에따른 Capa 증가, 외주비용의감소등의효과로올해부터는실적이본격적으로개선될것으로예상되며, 작년 1,800억원수준의매출액이 2020년에는 6,000억원까지증가할수있을것으로기대한다. 14년에오스트리아에설립한연구소에서작년에자동차용플라스틱대형사출기개발에성공하여작년말부터관련매출이본격화되고있다. 16

17 업체별실적 Table 플라스틱부품업체 8 사연간실적 ( 단위 : 억원, %) E 매출액 2,301 2,229 2,453 2,504 2,500 영업이익 세전이익 코오롱플라스틱 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 매출액 8,071 9,182 9,450 8,677 9,000 영업이익 세전이익 현대 EP 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 매출액 ,053 1,158 1,542 영업이익 세전이익 코프라 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 매출액 940 1,078 1,284 1,437 1,600 영업이익 세전이익 상아프론테크 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 매출액 2,404 2,622 2,759 3,106 3,600 영업이익 세전이익 코리아에프티 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 매출액 2,220 6,560 7,496 8,198 8,420 영업이익 세전이익 삼보모터스 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 매출액 8,321 9,682 10,759 11,403 12,000 영업이익 세전이익 에코플라스틱 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 매출액 1,573 1,967 1,898 1,832 2,000 영업이익 세전이익 우진플라임 순이익 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : 각사, 키움증권추정 17

18 자동차용플라스틱업체 업체별투자지표 8 개업체시가총액 8 개업체매출액 우진플라임 477 코프라 1, 년 에코플라스틱 685 상아프론테크 1, 년 삼보모터스 1,029 우진플라임 2,000 코리아에프티 1,254 코오롱플라스틱 2,500 상아프론테크 1,390 코리아에프티 3,600 코프라 1,701 삼보모터스 8,420 현대EP 2,983 현대EP 9,000 코오롱플라스틱 3,139 에코플라스틱 12,000 ( 억원 ) 0 1,000 2,000 3,000 4,000 ( 억원 ) 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 자료 : Dataguide 자료 : Dataguide, 키움증권추정, 16년추정치서열기준 8 개업체영업이익 8 개업체 2015 년및 2016 년영업이익률 우진플라임 상아프론테크 에코플라스틱 코오롱플라스틱 코프라 코리아에프티 삼보모터스 현대 EP 년 2015 년 630 에코플라스틱 삼보모터스 우진플라임 코오롱플라스틱 코리아에프티 상아프론테크 현대 EP 코프라 년 2015 년 11.0 ( 억원 ) 자료 : Dataguide, 키움증권추정, 16 년추정치서열기준 (%) 자료 : Dataguide, 키움증권추정 개업체 2016 년예상실적기준 PER 8 개업체 2015 년기준순차입금 코오롱플라스틱 28.3 삼보모터스 1,825 상아프론테크 18.0 현대 EP 1,813 코프라 12.4 우진플라임 1,622 우진플라임 12.9 에코플라스틱 1,430 에코플라스틱 9.7 코오롱플라스틱 682 현대 EP 7.5 상아프론테크 464 코리아에프티 6.2 코리아에프티 411 삼보모터스 4.6 ( 배 ) 코프라 -124 ( 억원 ) 자료 : 키움증권추정 자료 : Dataguide 18

19 기업분석 코오롱플라스틱 (138490) POM 부문글로벌 Major Player 현대 EP(089470) 자동차범용플라스틱시장의지배자 코프라 (031510) 매력적인 EP 컴파운딩업체 상아프론테크 (089980) 중국전기차모멘텀이기대되는 EP 업체 코리아에프티 (123410) 환경규제강화수혜주 삼보모터스 (053700) 경량화, 환경, 전기차등꿈이많은회사 에코플라스틱 (031510) 경량화를위한플라스틱채택수혜주 우진플라임 (049800) 플라스틱사출성형기의일인자 19

20 자동차용플라스틱업체 코오롱플라스틱 (138490) Not Rated 주가 (7/8) 8,260원목표주가 N/A원동사는엔지니어링플라스틱제조를위한 Base Resin 생산업체로서, 중기적으로는 BASF 와의 JV를통한증설로글로벌플레이어로서의점유율확대가기대되는업체이다. 장기적으로는차량경량화트렌드에따라엔지니어링플라스틱부품의금속부품대체가속화의수혜를받을수있는업체라고판단된다. 증설이완료되는시점에는높은기술진입장벽이필요한 POM 시장에서단일생산량기준세계최대규모의합작 POM 생산시설을갖추게되어글로벌 POM 생산업체의반열에들게될것으로전망된다. StockData KOSPI (7/8) 1,963.10pt 시가총액 3,139억원 52주주가동향 최고가 최저가 9,550원 6,007원 최고 / 최저가대비 % 37.51% 주가수익률 절대 상대 1M -6.9% -3.8% 6M 23.9% 21.0% 12M 19.8% 23.0% Company Data 발행주식수 38,000천주 일평균거래량 (3M) 185천주 외국인지분율 1.40% 배당수익률 (16E) 0.94% BPS (16E) 2,858원 주요주주 코오롱인더스트리 외 66.83% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 12,000 상대수익률 ( 우 ) 10,000 8,000 6,000 4,000 2, (%) POM 부문글로벌 Major Player 과점시장내수직계열화를이룬 POM 전문 EP 업체 동사는 1996년 코오롱과일본 TORAY 社와의합작을통해폴리옥시메틸렌 (POM) 제조를시작한업체이다. 합작을통해쌓은노하우와기술을바탕으로 2008년코오롱인더스트리의엔지니어링플라스틱 (EP) 사업부문을인수하며사명을 코오롱플라스틱 으로변경하고본격적인 EP 제조업체로발돋움을시작하였다. 동사의매출구성은 POM 40%(Base Resin 80%, Compound Resin 20%), 폴리아마이드 (PA) 컴파운드 40% PBT 컴파운드 (0.08%) 및기타 (12%) 로구성되어있다. 동사의주요소재인 POM은내마모성과내마찰성을지녀기어, 롤러등자동차구동부품과생활용품에주로활용되고있다. 특히 POM은제조를위한기술과대규모설비로인해진입장벽이높은분야이며동사는국내기업중에서는유일하게 POM 독자공정기술을확립해중합제품에서컴파운드제품까지수직계열화를완성한 EP전문기업이다. 경북김천과경북상주에생산설비를갖추고있으며 POM Base Resin 연 5만7천톤, Compound Resin 연 5만톤의생산능력을갖추고있다. 투자지표, IFRS 연결 E 매출액 ( 억원 ) 2,301 2,229 2,453 2,504 2,500 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 증감율 (%YoY) PER( 배 ) 20.8 N/A PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

21 BASF와의증설로글로벌플레이어로성장하는 EP업체 2016년 3월 BASF와 50:50 JV를통해 코오롱바스프이노폼 을설립해단일공장기준세계최대규모인연산 70,000톤수준의 POM 공장증설이시작되었다. 코오롱바스트이노폼 JV 증설과별개로경북김천에 POM Base Resin 생산용 1개라인증설및공정개선을통한수율향상을통해 2018년까지자체 POM 생산량 8만톤을확보할계획이다. 증설이완료되는 2018년 8월에는 JV 합산 15만톤의 POM 생산능력을토대로글로벌플레이어의반열에들어설것으로예상한다. 또한코오롱바스프이노폼 JV 증설로인해 BASF는독일루트비히스하펜의연산 6만톤규모의 POM 공장을폐쇄하겠다고해외 NDR과실적발표를통해밝힌바있다. 이로미루어 BASF의기존 POM 공장이폐쇄됨에따라시장내 POM 과잉공급부담이줄어들뿐만아니라증설에따른추가생산물량의안정적수요처로 BASF가떠오를가능성이생겼다는점또한긍정적으로해석된다. 2016년매출 2,500억원, 영업이익률 6.5% 기대동사의 POM 기준공장가동률이 2014년 4Q 이후평균 100% 를상회하고있다는점과 POM 원재료의 99% 를차지하는메탄올의가격이분기평균기준 15년 2Q 대비약 30% 가까이낮아진점등으로미루어매출액의외형성장보다수익성이전년대비개선될것으로추정된다. 차량경량화트렌드속에서장기적으로 EP로대체되는금속부품이증가하며동사도수혜를받게될것으로전망된다. 15 년말기준동사의순차입금은 682억원수준이며, 순이자비용은 31억원이었다. 15년기준유형자산감가상각비는 95억원이며, 무형자산상각비도 2.6억원수준이었다. 21

22 자동차용플라스틱업체 현대EP (089470) Not Rated 주가 (7/8) 9,350원목표주가 N/A원 동사는주로범용플라스틱소재를제조하는업체로서, 자동차내외장재는무론전자및가전제품, 일반소비재의플라스틱소재에서배관등의건자재까지아우르는종합플라스틱업체이다. 매출의 45% 를차지하는자동차부품용플라스틱컴파운드분야에서는국내 M/S 1위지위를가지고있으며국내범용플라스틱시장에서의지배적지위를토대로안정적인재무구조와수익구조를가지고있다. StockData KOSPI (7/8) 1,963.10pt 시가총액 2,983억원 52주주가동향 최고가 최저가 11,650원 7,330원 최고 / 최저가대비 % 28.10% 주가수익률 절대 상대 1M -7.0% -5.3% 6M -7.9% -11.2% 12M 24.0% 28.2% Company Data 발행주식수 31,900천주 일평균거래량 (3M) 238천주 외국인지분율 5.66% 배당수익률 (16E) 1.39% BPS (16E) 8,094원 주요주주 현대산업개발외 48.29% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 14,000 상대수익률 ( 우 ) 70 12, , , , , , '15/7 '15/9 '15/11 '16/2 '16/4 '16/7 자동차범용플라스틱시장의지배자 자동차플라스틱소재점유율 1위종합플라스틱업체 동사는 1988년현대산업개발유화사업부로시작하여 1994년충남당진공장준공을기점으로자체생산설비를갖추고자동차관련플라스틱생산을시작하였다. 2000년도에현대산업개발에서분사되어 2006년도사명을 현대EP 로바꾸고 2007년도에중국과인도진출및 SK로부터 PE 사업부문을인수하였다. 이어 2010년에는동부하이텍으로부터 PS사업부 (PS 및 EPS) 를한국PEM 으로부터 PB사업부를인수하며자동차내외장재및부품부터전자및가전제품, 일반소비재에서단열재소재, 배관등의건자재까지아우르는종합플라스틱업체로성장했다. 전체매출의 45% 가자동차향 15년매출기준으로동사의사업부는 PO(58%), PS(38%), 건자재 (3%) 로나눌수있는데수출비중은 PO 부문이약 50%, PS부문이약 30% 로총매출에서수출이차지하는비중은약 40% 정도이다. PO부문매출의대부분을차지고있는 PP사업은전체매출의 50% 를차지하는주력사업부인데, 대부분자동차향매출이다. 자동차향매출은전체매출의 45% 를차지하고있다. 투자지표, IFRS 연결 E 매출액 ( 억원 ) 8,071 9,182 9,450 8,677 9,000 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,406 1,239 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

23 중합공정과컴파운딩으로소재부터완제품까지생산 PP컴파운드는현대자동차그룹으로납품되는플라스틱부품중약 40% 의원재료로쓰이고있어동사는국내자동차플라스틱소재 M/S 1위로자리매김하고있다. PS사업부는다시가전제품용컴파운드를만들어매출 25% 를차지하는 PS사업과단열재원료를생산해매출 13% 를책임지는 EPS사업으로나뉜다. PO사업부의경우 Base Resin을구매해컴파운드를생산하고 PS사업부는원재료인 SM(Styrene Monomer) 을구매해중합공정을통해 PS소재와 EPS소재를생산해낸다. PB사업부는유일하게완제품인건자재를생산하지만아직은매출비중이 3% 정도로미미하다. 안정적인수익및재무구조동사의부채비율은 2012년을기점으로꾸준히낮아지고현금및현금성자산은쌓여가는안정적인재무구조를보이고있다. 환율및원유등거시경제적인변수또한동사에게안정적이다. 환율의경우매출의약 40% 인수출과해외법인에서수취금액모두달러로결제되므로자연 hedge 구조가성립된다. 원유의경우 PP사업엔유가하락, 원재료인 SM까지필요한 PS사업엔유가상승이유리하므로결과적으로서로상계되는효과가있기때문이다. 공장증설의경우설비가비교적간단하고 3~6개월이소요되기때문에추후현대자동차그룹의해외생산거점이추가될시에도자금부담없이시의적절하게대응할수있는상황이다. 그동안동사가 M&A를통해성장해왔고동사가견고한지배력을가진국내범용플라스틱시장이성숙단계에이르렀다는점, 동사의현금동원력이충분하다는점을감안하면추가 M&A 가능성도배제할수는없을것으로판단된다. 16년실적전망 : 매출 9,000억원, 영업이익률 7.0% 기대동사는 2015년에매출 8,677억, 영업이익 607억원 (7.0%) 을달성하였다. 동사의사업부문중비교적신사업부였던 PS사업부문의정상화와전사업부문에거친수율개선을통해꾸준한성장을이룩해왔다. 건설경기호조가지속되며수익성이높은 EPS 단열재의수요가견조할것으로전망되고올해하반기엔 PS사업부신제품의출시도예정되어있어실적이작년대비소폭개선될수있을것으로예상한다. 15년말기준동사의순차입금은 1,811억원이며순이자비용은 82억원이었다. 15년기준유형자산감가상각비는 85억원이었다. 23

24 자동차용플라스틱업체 코프라 (126600) Not Rated 주가 (7/8) 17,450원목표주가 N/A원동사는 EP 컴파운딩업체로 PA, PP, PBT 계열제품을생산하여주로현대, 기아차를최종고객사로하는자동차향플라스틱사출업체에납품하고있다. 동사는현재한국과미국에생산공장을보유하고있으며, 올해중국에도생산공장을착공할계획이다. 장기적으로는한국, 미국, 중국, 유럽, 인도, 태국등 6개의생산거점을확보할계획이며매출액도 6,000~7,000억원수준에이를것으로전망된다. 동사의작년매출액은 1,158억원, 영업이익률 10.8% 를기록했고올해는매출액 1,542억원, 영업이익률 11.0% 를가이던스로제시했다. StockData KOSDAQ (7/8) pt 시가총액 1,701억원 52주주가동향 최고가 최저가 19,150원 12,450원 최고 / 최저가대비 -9.40% 39.36% 주가수익률 절대 상대 1M 11.2% 12.6% 6M 6.8% 4.3% 12M -8.7% -4.3% Company Data 발행주식수 9,748천주 일평균거래량 (3M) 29천주 외국인지분율 1.47% 배당수익률 (16E) 0.86% BPS (16E) 9,265원 주요주주 한상용외 36.89% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 25,000 상대수익률 ( 우 ) 20,000 15,000 10,000 5,000 0 '15/7 '15/10 '15/12 '16/3 '16/6 (%) 매력적인 EP 컴파운딩업체 EP 컴파운딩업체 동사는 Base resin을구매후컴파운딩을통해엔프라 ( 칩 ) 을생산하는 EP업체로 1997년설립되었고, 2011년에화성시로이전하였다. 최종고객사기준으로현대, 기아차등현대차그룹비중이 60%, GM이 10% 정도로전체매출의 70% 정도가자동차향고객사이다. 나머지 30% 는전기, 전자향매출이다. 동사의주요제품은 PA(ENPLA), PP( 범용 ), PBT(ENPLA) 로배합비율과첨가제에따라수백가지의다양한종류를생산하고있다. 동사는 2010년 12월에화성시에본사및생산공장 ( 최대 Capa 주, 야기준 7만톤, 적년 4.5만톤판매 ) 을완공하였으며, 2013년 8월에미국조지아법인을설립하여작년에생산공장 ( 최대 Capa 주, 야기준 3만톤, 주간기준 1.8만톤, 작년가동률 40~50%) 을완공하였다. 최근에는중국상해와소주사이에있는상숙에생산법인투자를시작하였다. 올해 6월에착공을시작하여 11월쯤완공예정이고내년부터양산이시작될것으로판단된다. 중국공장도초기에는주, 야기준최대 Capa 2만톤수준으로양산이시작될전망이며 2년정도후에는 5~5.5만톤정도의 Capa가될것으로기대하고있다. 투자지표 (IFRS 연결기준 ) E 매출액 ( 억원 ) ,053 1,158 1,542 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) ,135 1,404 증감율 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

25 장기적으로 6개의생산거점확보기대앞서언급한대로동사는현재한국과미국에생산거점을갖고있으나미국은아직가동초기단계이다. 중국은올해생산공장착공을시작할계획이다. 2019~2020년에는인도와유럽쪽에한군데를선정하여생산공장을하나더추가할계획을가지고있고, 다시 2년후에는나머지한군데에도생산공장을지을계획이다. 장기적으로는한국, 미국, 중국, 인도, 유럽, 태국등 6개의생산거점을확보하는계획이다. 미국의경우총투자비는 125~130억원가량소요되었고, 중국은 100~110억원가량소요되었다. 각공장별생산 Capa는 5만톤내외가될것으로추정되며한국본사가작년기준으로 4.5만톤을판매한것으로감안할때, 공장별매출액은대략 1,000억원내외가될것으로판단된다. 즉, 장기적으로동사의연결매출액은 6,000~7,000억원까지성장이가능할것으로추정된다. 현재본사의영업이익률은 10.8%(2015년기준 ) 이며, 해외공장의영업이익률은보수적으로 high single 수준이될것으로추정된다. 2016년가이던스 : 매출 1,542억원, 영업이익률 11.0% 동사의작년매출액은 1,158억원, 영업이익률 10.8% 를기록했고올해는매출액 1,542억원, 영업이익률 11.0% 를실적가이던스로제시했다. 고객사들의국내완성차판매가정체를보이고있는것에반해, 매출액이작년대비 384억원이나증가하는것으로가정하여목표치가다소공격적으로보이지만, 중국법인 ( 현재판매법인 ) 의작년매출이 130억원, 올해 240억원, 미국법인 ( 생산법인 ) 의작년매출이 70억원, 올해 200억원, 인도법인 ( 판매법인 ) 은작년매출 0 ( 환율문제로매출이거의없었다 ), 올해 65 억원계획임을감안하면해외법인에서만 305억원정도매출이성장하는것으로가정되어있기때문에실제한국본사의매출액은 80억원 (+6.9%yoy) 정도만증가하면연간목표치를달성할수있다. 동사의 15년말기준순차입금은 -125억원으로순현금상태이다. 15년기준유형자산감가상각비는 20 억원, 무형자산상각비는 1.2억원이었다. 자체연구소보유로끊임없는신제품개발동사가영위하는 EP 컴파운딩사업은같은제품이라고하더라도업체별로배합비율, 첨가제에따라독자적인레시피를가지고있고, 이를계속업그레이드하여제품에적용해야하는사업이다. 지속적인업그레이드와고객사가원하는물성의플라스틱을얼마나낮은원가, 높은수율로만들어낼수있느냐가업체의수익성에직결되는경쟁력이라할수있다. 이런관점에서동사가안정적이고높은두자릿수영업이익률을유지하는것은자동차 EP 컴파운딩부분에서동사가높은경쟁력을갖고있음을방증한다고할수있다. 25

26 자동차용플라스틱업체 상아프론테크 (089980) Not Rated 주가 (7/8) 10,450원목표주가 N/A원동사는 EP업체로서베이스레진을구매하여, 컴파운딩및사출을통해제품을제작하고있다. 주요전방은 Display, 자동차, 2차전지, OA, 전자부품등으로다양하지만향후성장은자동차용중대형 2차전지가주도할것으로판단된다. 동사는삼성SDI에중대형 2차전지 CAP ass y 의핵심부품인가스켓을독점공급하고있어향후삼성 SDI 의 2차전지증설및판매확대의수혜를입을것으로기대된다. 삼성SDI의중국 2차전지 Capa는 2015년 4.7GW, 2016년 6GW로올해도증가할것으로보여아직까지는가동률이높지않은동사의중국서안법인도점차가동률이상승하고매출액이증가할것으로판단된다. StockData KOSDAQ (7/8) pt 시가총액 1,390억원 52주주가동향 최고가 최저가 14,150원 5,980원 최고 / 최저가대비 % 67.22% 주가수익률 절대 상대 1M -23.1% -22.1% 6M -25.4% -27.1% 12M 45.6% 52.6% Company Data 발행주식수 13,301 천주 일평균거래량 (3M 276천주 외국인지분율 0.99% 배당수익률 (16E) 1.43% BPS (16E) 7,542원 주요주주 이상원외 51.16% Price Trend ( 원 ) 15,000 10,000 5,000 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 중국전기차모멘텀이기대되는 EP( 엔지니어링플라스틱 ) 업체 다양한전방에완제품을만드는 EP 업체 동사는 EP( 엔지니어링플라스틱 ) 업체로서베이스레진 (Base Resin) 을구매하여컴파운딩및사출과정을거쳐 PTFE, PEEK, PI 등슈퍼엔지니어링플라스틱제품을만드는업체이다. 코오롱플라스틱과현대EP 등의회사도엔지니어링플라스틱을제조하지만, 이들업체들은쌀알모양의원소재를만드는회사이고동사는직접완제품 ( 컴파운딩 + 사출 ) 을만드는회사이다. 동사는 1974 년상아양행으로설립되어 TEFLON 미싱부품을국내최초로개발했다. 2011년에코스닥에상장했고, 2013년에는자동차용 2차전지사업에진출하였다. 주요제품을전방별로구분해보면, 2015년매출액기준으로 Display(LCD cassette) 가 26.2%, 자동차가 17.5% (Piston ring, PTFE tube), 2차전지 (CAP ass y) 가 16.9%, OA( 프린터, Transfer belt) 가 15.3%, 전자부품 7.0%(Roller), 반도체 6.6%(12 FOUP), PCB 5.9%(LX sheet) 등으로다양한전방을가지고있다. 매출비중이가장높은 Disply용 LCD cassette는변동성은있으나꾸준한편이고, 2014년부터는자동차용 2차전지의성장성이두드러지고있다. 올해매출성장이기대되는부분은반도체용 ETFE 필름과자동차용 2차전지부분이다. 투자지표 (IFRS 연결기준 ) E 매출액 ( 억원 ) 940 1,078 1,284 1,437 1,600 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 증감율 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) '15/7 '15/10 '15/12 '16/3 '16/

27 삼성SDI향자동차용 2차전지향매출이장기적인성장을견인할전망동사는삼성SDI에 2차전지향 CAP ass y( 배터리내전해액누수방지를위한부품 ) 를독점적으로납품하고있다. 정확히는휴대폰용소형전지의경우상신이비피, 신흥SEC와함께 3사가공동으로 CAP ass y를독점납품하고있고, 자동차용중대형전지의경우 CAP ass y의핵심부품인가스켓 (Gasket) 을독점납품하고있다. 경남양산공장 ( 설립 ) 과중국서안법인 ( ) 에서는자동차용중대형 2차전지향제품을생산하고있고, 한국 4공장과말레이시아법인 ( 설립 ) 에서는휴대폰용 2차전지향제품을생산하고있다. 휴대폰용 2차전지향매출은서서히감소하는추세이며자동차용 2차전지향매출은 2012년 14억원수준에서 2013년 66억원, 2014년 112억원, 2015년 154억원으로 14년이후급격히증가하는모습을보이고있다. 삼성SDI가 2차전지공장을설립하면근처에동반진출하는양상을보이고있어향후삼성SDI가신설및증설을할경우동사의수혜가기대된다. 최근중국에서삼원계 (NCM) 방식의배터리를장착하는전기버스에보조금을주지않겠다는정책이발표되면서삼성SDI의중국판매에차질을우려하는목소리가있지만, 버스외에승용, 트럭향으로보조금지급은유지되고있고, 삼성SDI의중국 2차전지 Capa는 2015년 4.7GW, 2016년 6GW로올해도증가할것으로보여아직까지는가동률이높지않은동사의중국서안법인도점차가동률이상승하고매출액이증가할것으로판단된다. 2016년매출 1,600억원, 영업이익률 7% 예상동사는 2015년매출액 1,437억원, 영업이익 100억원 ( 영업이익률 7.0%), 순이익 79억원을기록했다. 최근 3년간동사의매출성장은중국소주법인 ( ) 을축으로한 Display 부문과중대형 2차전지부분이주도했다. 올해는중대형 2차전지와반도체부문이성장을주도할것으로예상된다. 작년에국산화에성공한반도체용 ETFE 필름은 3Q15부터삼성전자로납품이시작되었으며, 향후하이닉스로도납품이가능할것으로예상된다. 작년동제품의매출액은 50여억원수준이었으나올해는 100억원이상으로두배가량성장할것으로기대된다. 15년말기준동사의순차입금은 464억원이며, 순이자비용은 12억원이었다. 15년기준유형자산감가상각비는 74억원이었으며, 무형자산상각비는 0.8억원수준이었다. 27

28 자동차용플라스틱업체 코리아에프티 (123410) Not Rated 주가 (7/8) 4,505원목표주가 N/A원동사는가솔린증발가스를제거하는카본캐니스터를국내최초로국산화하였고, 필러넥을아시아최초로플라스틱으로생산하는데성공하여현대차그룹에높은점유율가지고있다. 글로벌각국의환경규제가강화되면서중국기준 1만원대의카본캐니스터 ASP 는향후미국기준 4만원대후반까지상승할것으로전망된다. 또한, NOx 규제강화로 SCR 방식에사용되는요소수필러넥의수요가본격적으로창출될것으로기대된다. 이에따라동사는높은매출성장률을당분간유지할것으로판단되며작년에유로화와루피화의약세로인해감소했던수익성도올해, 내년을거치면서정상화될것으로전망한다. 환경규제강화수혜주 카본캐니스터와필러넥의강자 동사는 1996년설립된친환경자동차부품전문회사로그동안수입에의존하던가솔린차량용카본캐니스터를국산화하며현대차로의납품이시작되었다. 현재현대 기아차기준으로국내 70%, 북경현대 100%, 동풍기아 80%, 유럽현대차 100% 의높은점유율을가지고있다. 2002년에는스틸로제작되던필러넥 (Filler Neck) 을플라스틱으로대체하는데성공하여역시현대차로납품을시작했다. 현재필러넥은여전히스틸제품을사용하는미국을제외한유럽, 인도, 국내, 중국에서현대 기아차로거의 100% 의점유율을가지고있다. 단, 중국에서는약 10% 정도현지로컬업체가일부납품하고있는것을알려지고있다. 또한, 기존필러넥제품을응용하여현대차가 NOx 규제대응을위해채택한 SCR 방식에사용되는요소수필러넥을개발하였고, 인테이코스, 인터쿨러파이프등은기존알루미늄제품을플라스틱으로대체하였다. 28 StockData KOSDAQ (7/8) pt 시가총액 1,254억원 52주주가동향 최고가 최저가 5,630원 3,330원 최고 / 최저가대비 % 38.29% 주가수익률 절대 상대 1M 4.3% 5.6% 6M 16.6% 13.9% 12M -17.0% -13.0% Company Data 발행주식수 27,841천주 일평균거래량 (3M) 54천주 외국인지분율 1.52% 배당수익률 (16E) 2.42% BPS (16E) 5,045원 주요주주 SIS S,R,L 외 41.0% Price Trend ( 원 ) 6,000 4,000 2,000 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 0 '15/7 '15/10 '15/12 '16/3 '16/6 (%) 환경규제강화에따른수혜기대 가솔린연료탱크는디젤과달리주차시증발가스가발생하는데최근환경규제는증발가스규제를강화하고있다. 미국의경우 LEV-3가시행되어 0.3g 이하로규제하고있으며캘리포니아주외 12개주는이보다더강한규제를시행하고있다. 유럽은 EURO-6가내년부터시행되어 0.6g이하로규제가시작될예정이며, 국내에서는 1.2g 이하로규제하고있다. 이에따라동사의카본캐니스터와요소수필러넥이수혜를볼것으로판단된다. 투자지표, IFRS 연결 E 매출액 ( 억원 ) 2,404 2,622 2,759 3,106 3,600 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

29 환경규제강화에따른카본캐니스터의 ASP 상승기대현재, 규제가가장약한중국의경우증발가스를흡착하는카본캐니스터제품의 ASP가 1만원대정도이고, 한국이 1.5~2만원정도, 유럽이 1만원초반, 미국이 4만원대후반정도로알려져있다. 하지만내년부터유럽의증발가스규제가강화 (EURO-6) 되면카본캐니스터제품의 ASP는 3만원대로상승할것으로추정된다. 또한, 2018년에는유럽의규제가미국급으로강화될것으로알려지고있어 ASP는 4 만원대후반까지상승할것으로전망된다. 중국도현재는 1만원정도의카본캐니스터가사용되고있지만 18년정도에는유럽의 EURO-6 수준의규제가도입될수있다. 이경우에중국의카본캐니스터도 3만원대로상승할것으로기대된다. 또한, 하이브리드차의경우기존가솔린차에비해 ASP가 1만원이상상승할것으로기대된다. 요소수필러넥수요증가기대동사가아시아최초로개발에성공한플라스틱필러넥은연료주입구로부터연료탱크까지안전하게연료를이송하는장치로동사는현대차에거의 100% 에가까운점유율을가지고있다. 추가로 GM의스파크 ( 한국, 중국 ) 에납품이확정되었고, 닛산인도에도납품이시작될전망이다. 또한, 기존의필러넥을응용하여개발한요소수필러넥이새로운성장의견인차역할을할것으로판단된다. 요소수필러넥은 NOx에대한환경규제강화에대응하기위한 SCR방식에사용될수있는제품으로강화된 EURO-6 규제를맞추기위해새롭게만들어진제품이다. 기존 SCR방식에적용되었던스틸필러넥의단점인요소수내식성과저항성에대한취약점을플라스틱대체를통해해결한제품이다. 현대차외중국수주본격화동사는북경기차로부터 Interior parts 수주에성공한데이어, 6월 17일에는볼보와카본캐니스터공급계약도체결하여중국시장에서의수주를본격화하고있다. 이번수주로동사는 17년부터생산되는중국볼보의신차 K426, L541( 프로젝트명 ) 에 4년간카본캐니스터를공급할예정이다. 또한중국은 2018년쯤환경규제를선진국수준으로끌어올릴가능성이있기때문에앞으로카본캐니스터의수요및단가는크게상승할가능성이높다고생각된다. 볼보는신규수주기준이상당히까다로워서신규진입이어렵지만일단진입하면장기적으로협력관계를맺을가능성이높고, 볼보의다른모델로의수주도용이하다는점, 다른글로벌업체로부터의수주가능성도높아질것으로기대된다. 2016년실적개선기대동사의매출액은 2012년 2,400억원수준에서 2015년 3,100억원까지빠른속도로성장하고있으며, 환경규제에따른카본캐니스터의 ASP 상승및신규고객발굴, 충칭공장증설, 요소수필러넥의신규매출발생등으로향후에도높은매출성장율을유지할것으로판단된다. 다만영업이익률은 2014년 8.5% 에서 2015년 4.5% 수준으로크게하락하였는데, 이는인도와유럽에서 Euro화와루피화의하락에따라원가측면에서큰피해를입었기때문이다. 카본캐니스터의주원료인활성탄의경우달러로매입하는데반해, 인도와유럽에서의매출은모두현재통화로결제받기때문이다. 하지만인도의경우환율이회복되었고내년에신차출시가많이예정되어있어가격조정이될것으로예상되고, 유럽도작년, 올해신차출시 ( 투싼, 스포티지, i30) 가진행되고구형모델 ( 벵가, ix25) 이단종될전망이라가격조정을통한수익성정상화가가능할것으로판단된다. 29

30 자동차용플라스틱업체 삼보모터스 (053700) Not Rated 주가 (7/8) 8,450원목표주가 N/A원동사는자동차용스틸파이프와변속기용플레이트를생산하는업체로동분야에서는국내 1위이다. 최근에는경량화추세에발맞춰플라스틱필러넥을개발하고있으며, 환경규제강화에대응하여 EGR 시스템도개발하고있다. 전기차용감속기도개발하여작년에상해자동차에미니전기차버스에독점적으로납품이시작되었다. 또한, 향후적용범위가증가할것으로예상되는자동차용플라스틱사출업체인프라코를자회사로보유하고있으며, 프라코는이미상장예비심사도통과한상태이다. StockData KOSDAQ (7/8) pt 시가총액 1,029억원 52주주가동향 최고가 최저가 8,850원 6,510원 최고 / 최저가대비 -6.55% 27.04% 주가수익률 절대 상대 Company Data 발행주식수 1M 2.1% 3.4% 6M 19.5% 16.7% 12M 8.7% 13.9% 12,179 천주 일평균거래량 (3M) 107천주 외국인지분율 0.00% 배당수익률 (16E) 0.62% BPS (16E) 17,881원 주요주주 이연성외 40.83% Price Trend ( 원 ) 10,000 5,000 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 0 '15/7 '15/10 '15/12 '16/3 '16/6 (%) 경량화, 환경, 전기차등꿈이많은회사 자동차용스틸파이프와변속기용플레이트부문일인자 동사는 1977년설립되었으며, 2010년 티지에너지와의합병을통해코스닥에상장되었다. 동사의주력사업부문은자동차용스틸파이프와변속기용플레이트이며, 스틸파이프가약 60~65%, 변속기용플레이트가 30~35% 정도의매출을차지하고있다. 최근에는전기차용감속기를개발하여상해자동차에납품을시작하였다. 현지업체들과활발한수주협상을벌이고있는것으로알려지고있어추가적인수도기대해볼만하다고생각된다. 또한동사는중국에 일조삼보 라는현지생산법인을보유하고있으며올해 6월중순에는멕시코생산법인도설립을완료하였다. 2013년에는자동차용플라스틱사출업체인프라코를인수하여, 프라코, 프라코체코법인, 나전등을연결대상자회사로거느리게되었다. 자동차용범퍼와콘솔박스사출을주로하는프라코는 6월 17일상장예비심사를통과한상태로멀지않은시기에상장이될것으로기대되고있다. 작년말에는벤츠전문튜닝업체인 Carlsson 을인수하여자동차튜닝시장에도진입하였다. 15년기준동사의별도매출액은 2,316억원이었으며, 프라코등자회사를포함한연결매출액은 8,198억원이었다. 투자지표 (IFRS 연결기준 ) E 매출액 ( 억원 ) 2,220 6,560 7,496 8,198 8,420 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 410 3,611 1,630 1,421 1,843 증감율 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

31 미래먹기리발굴을위한적극적인노력경주동사의주력아이템은자동차용스틸파이프이다. 하지만경량화추세에대응하기위해동사는플라스틱필러넥을개발하고있다. 또한, 단순스틸파이프에안주하지않고 EGR( 배기가스재순환장치 ; Exhaust Gas Recirculation) 시스템도개발하고있다. 또한, 전기차감속기를개발하여작년에본격적으로상해자동차에납품을시작하였다. 상해자동차가생산하는미니버스에독점적으로납품되는것으로알려지고있다. 한편, 플라스틱사출업체인프라코를인수하여경량화추세에따른사업부포트폴리오햇징을잘한것으로판단된다. 자동차외판 ( 앞휀다, T/G, 후드, 뒷휀다등 ) 에플라스틱적용이늘어날것으로추정되는만큼, 프라코의향후성장성은기대해볼만할것으로판단된다. 6월중순멕시코법인설립완료동사는그동안한국, 중국에생산법인을보유하고있었으나 6월중순에멕시코법인설립을완료하였다. 동사의멕시코법인은기아차멕시코법인의스틸파이프를독점적으로납품할것으로예상되며, 현지에있는일본업체에도납품이가능할것으로기대된다. 프라코, 상장예비심사통과동사가 54.9% 의지분을보유하고있는프라코가 6월 17일상장예비심사를통과했다. 프라코는자동차용플라스틱부품, 금형전문업체로주요제품은자동차범퍼, 필러류, 패널류등이다. 상장업체로는에코플라스틱이비슷한사업을영위하고있는비교군이라고할수있다. 프라코는체코에현지생산법인을갖고있으며같은자동차용플라스틱사출업을영위하는 나전의지분 56.84% 를가지고있다. 하지만동사가 나전의지분 43.16% 를가지고있어연결기준으로는 100% 지분을보유하고있다. 프라코와 나전의플라스틱사출및금형매출액은작년기준으로 5,777억원에이른것으로추정된다. 31

32 자동차용플라스틱업체 에코플라스틱 (038110) Not Rated 주가 (7/8) 3,020원목표주가 N/A원동사는현대, 기아차그룹의한국공장에플라스틱부품류 ( 범퍼, 콘솔등 ) 를납품하는 Main 벤더로서한국공장기준범퍼는 44%, 콘솔은 55% 에이르는점유율을가지고있다. 한국공장의특성상생산대수의성장을기대하기는어렵지만, 범퍼의 M/S 가상승할개연성이있고, 범퍼와콘솔은각각대형화와전장화로 ASP 가상승할것으로기대된다. 또한, 경량화추세에힘입어 Fender 와 T/gate 는이미선행개발이시작되어 17년하반기이후매출이본격적으로발생할것으로전망된다. StockData KOSDAQ (7/8) pt 시가총액 685억원 52주주가동향 최고가 최저가 4,240원 2,140원 최고 / 최저가대비 % 41.59% 주가수익률 절대 상대 1M -9.6% -8.4% 6M -2.9% -5.2% 12M 22.7% 28.6% Company Data 발행주식수 22,696천주 일평균거래량 (3M) 411천주 외국인지분율 3.77% 배당수익률 (16E) 1.70% BPS (16E) 6,039원 주요주주 서진오토모티브외 33.01% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 5,000 상대수익률 ( 우 ) 100 4, , , ,000 0 경량화를위한플라스틱채택수혜주 현기차그룹의 Main 플라스틱벤더 동사는범퍼 (Bumper), 콘솔 (Console), 메인코어 (Main Core) 등자동차에소요되는플라스틱부품을제작하는회사로서 1984년아폴로산업으로설립되었다. 2000년코스닥에상장하였고, 2004년에코플라스틱으로사명을변경하였다. 2010년서진오토모티브에인수되어 SECO 그룹에편입되었고, 2011년에는기아차에범퍼등을납품하는아이아 ( 주 ) 를인수하였고, 2012년에는기아차에콘솔및핸들 (Steering Wheel) 등을납품하는 코모스도인수하였다. 동사는기존에현대차한국공장 ( 울산, 아산 ) 에주로범퍼와콘솔등플라스틱부품을납품하였으나아이아 와 코모스인수를통해기아차한국공장 ( 광주, 소하리 ) 에도범퍼와콘솔을본격납품하게되며현대 기아차그룹의한국공장플라스틱 Main 벤더로부상하였다. 한국공장기준으로 15년범퍼의동사점유율은 44%( 에코플라스틱 31%, AIA 13%) 에이르며, 콘솔의동사점유율은 55%( 에코플라스틱 46%, 코모스 9%) 에이른다. 또한, 작년현대, 기아차의한국공장생산량 349.5만대중기아차가 38.9만대의범퍼 (11%) 를여전히내부제작하고있어향후외주화가결정될경우동사의수혜를기대해볼수있을전망이다. 투자지표 (IFRS 연결기준 ) E 매출액 ( 억원 ) 8,321 9,682 10,759 11,403 12,000 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 증감율 (%) N/A PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) '15/7 '15/10 '15/12 '16/3 '16/

33 기존제품의부가가치상승 ( 범퍼의대형화 & 콘솔가격상승 ) 동사는현대차와기아차의국내공장위주로납품을하고있기때문에 M/S를늘리지않는한생산대수의증가를기대하기는다소어렵다. 하지만동사의주력아이템인범퍼와콘솔의 ASP는꾸준히상승되는흐름을보이고있다. 범퍼의경우 EU 보행자기준을맞추기위해범퍼의상단영역이확대되는경향을보이면서범퍼의절대 Size가커지고있다. 이는철을대체하는효과가있어경량화효과도가져온다. 또한, 콘솔은사용자편의성증대및전장화등에따라콘솔의가격이상승하고있다. ( 동사는콘솔의플라스틱부분만제작하지만콘솔내부에들어가는전자장비도동사가납품받아모듈로납품하고있음 ) 경량화를위한새로운아이템추가기대 (Fender & T/gate) 안전, 편의, 환경등각종규제의요구기준강화로최근에는차량의무게가증가한경향을보이고있다. 아반테를기준으로 1995년 1,169kg이었던중량이 2014년에는 1,335kg까지증가한것으로알려지고있어경량화에대한욕구는점점강해지고있다. 현재차량을구성하는소재에서플라스틱이차지하는비중은 12%( 철강 63%, 플라스틱 12%, 비철 10%, 고무 4%, 유리 3%, 기타 8%) 정도이지만경량화추세에따라매년평균 1%p 이상비중이상승할것으로전망되고있다. 현재철로이루어진자동차외부부품중플라스틱으로대체가가능한부분은 Hood, Fender, Quarter panel, Front end carrier, Trunklid T/gate, Spare tire well 등으로알려지고있다. Fender와 Tail gate는이미선행개발이이루어져 2017년하반기이후부터매출이발생할것으로예상되고있고, Spare tire well은이미르노삼성이이번에출시한 SM6에독점납품을시작한것으로알려지고있다. 또한, PC Glazing( 플라스틱유리 ) 도상용화를위한준비를본격화하고있다. 16년매출 1.2조원, 영업이익률 1.0% 전망동사의 16년매출액은 1.2조원, 영업이익률은 1.0% 가예상된다. 동사의 15년말기준순차입금은 1,430억원, 순이자비용은 49억원수준이었다. 동사의 15년유형자산감가상각비는 396억원, 무형자산상각비는 11억원수준이었다. 33

34 자동차용플라스틱업체 우진플라임 (049800) Not Rated 주가 (7/8) 4,770원목표주가 N/A원동사는플라스틱사출성형기국내일인자로국내시장점유율은 30~40% 수준으로추정된다. 또한, 동사는 14년청라공장 (1.5 만평 ) 에서충북보은공장 (21만평 ) 으로이전하였다. 이전에따른비용증가로 14~15 년에는실적이부진했으나, 확장이전에따른 Capa 증가, 외주비용의감소등의효과로올해부터는실적이본격적으로개선될것으로예상되며, 작년 1,800억원수준의매출액이 2020년에는 6,000억원까지증가할수있을것으로기대한다. StockData KOSPI (7/8) 1,963.10pt 시가총액 477억원 52주주가동향 최고가 최저가 4,975원 3,410원 최고 / 최저가대비 -4.12% 39.88% 주가수익률 절대 상대 1M 8.0% 11.6% 6M 2.8% 0.4% 12M 14.7% 17.8% Company Data 발행주식수 10,000천주 일평균거래량 (3M 61천주 외국인지분율 3.19% 배당수익률 (16E) 0% BPS (16E) 6,948원 주요주주 김익환외 40.5% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 6,000 상대수익률 ( 우 ) 30 플라스틱사출성형기의일인자 플라스틱사출성형기의일인자 동사는 1985년설립되었으며, 설립이래로 30년넘게플라스틱사출성형기한제품만생산해온강소기업이다. 2001년코스닥에상장되었고, 2006년에는코스피에상장되었다. 플라스틱사출성형기는플라스틱제품제조에필수적인산업으로 2015년기준세계시장규모는 15.3조원, 국내시장규모는약 6,000억원으로추정된다. 동사는국내시장점유율 30~40% 정도로 1위로추정되며, 국내경쟁업체는 LS엠트론과동신유압, 해외경쟁업체는하이티엔 ( 중국 ), 스미토모 ( 일본 ), 엔겔 ( 오스트리아 ) 등이다. 국내 7,000여개의사출업체중동사제품을사용하는업체는 5,000여개로추정된다. 플라스틱의수요가꾸준히증가하고있고, 특히, 향후 5년간은자동차용플라스틱의수요가크게증가할것으로예상되어, 동사의매출도중장기적으로성장가능성이높다고판단된다. 투자지표 (IFRS 연결기준 ) E 매출액 ( 억원 ) 1,573 1,967 1,898 1,832 2,000 보고영업이익 ( 억원 ) 핵심영업이익 ( 억원 ) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) 지배주주지분순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) , 증감율 (%) N/A N/A N/A PER( 배 ) N/A N/A 12.9 PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) N/A N/A 11.2 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) ,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 '15/7 '15/10 '15/12 '16/3 '16/

35 올해부터본격적인실적개선기대동사는 1985년설립된이후약 10년간격으로공장을확장하며성장해왔다. 1985년문래동에서시작한동사는 1995년도화공장으로이전하며 1994년 19억원이었던매출액이 1999년 221억원까지급증했고, 2005년에는청라산업단지로이전하며 2004년 605억원이었던매출액이 2010년 1,067억원까지급증했다. 동사는 2014년충북보은산업단지로이전했으며, 2013년매출액이 1,898억원임을감안할때향후높은매출성장이기대된다. 청라공장은 1.5만평규모였으나보은공장은공장부지 15만평, 총면적 21만평에달한다. 공장건축, 이전비용, 기숙사완공이전직원의외부숙박비용, 이전에따른가동률저하, 2015년하반기의메르스영향등으로 2014~2015년실적은부진했으나, 올해부터는정상화가되고이전에따른효과가나타나기시작하면서실적이본격개선될것으로판단된다. 이전을통해연간 Capa는기존 2,000대에서 3,000대 (6,000대까지증설가능 ) 로증가했고, 올해부터 10년간법인세혜택 (7년 100% 면제, 3년 50% 감면 ) 도받을수있다. 공장면적의증가로인천공장에서는외주에의존했던주조, 배관, 판금제관등의작업을내재화하면서원가율도하락할것으로기대된다. 올해실적은매출 2,000억원, 영업이익 80~100억원, 순이익 30~50억원수준이예상된다. 대규모설비투자로높은성장여력확보동사는 2011년부터성장을위한투자를본격적으로진행했으며, 2015년까지총 2,039억원으로투자했다. 이에따라공장부지 15만평 ( 총면적 21만평 ) 을확보했으며, Capa도 3,000대수준으로늘렸다. 동사의충북보은공장은단일기준세계최대규모의플라스틱사출성형기공장이며, 추가라인증설시 6,000대까지확장이가능하여글로벌 Top Player들과어깨를나란히하게되었다. 동사의플라스틱사출성형기 ASP가대략 1억원내외임을감안하면장기적으로는 6,000억원까지매출성장이가능한것이다. 동사는 2020년정도에는 6,000억원까지성장할수있을것으로전망하고있다. 또한 2014년세계 1위의플라스틱사출성형기업체인엔겔의본사가있는오스트리아에연구소를설립하여선진기술습득을위한노력도경주하고있다. 연구소설립의성과로 2015년에자동차용대형사출성형기 (DL-A5) 개발에성공하여작년하반기 60억원, 올해 1분기에도 60여억원의매출이발생되었다. 최근전세계플라스틱사출성형기업체들은동사와마찬가지로공격적으로증설및인수 합병을하고있는데이는플라스틱수요의지속적인성장및자동차용플라스틱수요의높은성장성을방증한다고할수있다. 투자의견및적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 ~ +20% 주가상승예상시장대비 +10 ~ -10% 주가변동예상시장대비 -10 ~ -20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10 ~ -10% 변동예상 시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2015/6/1~2016/6/30) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 35