'15.01 '15.04 '15.07 '15.10 '16.01 '16.04 '16.07 '16.10 '17.01 '15.01 '15.04 '15.07 '15.10 '16.01 '16.04 '16.07 '16.10 ' 년 2 월현대차그룹해외출하 Upda

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1 '1.1 '1.4 '1. '1.1 '16.1 '16.4 '16. '16.1 '1.1 '1.1 '1.4 '1. '1.1 '16.1 '16.4 '16. '16.1 ' 년 2 월현대차그룹해외출하 Update Overweight (Maintain) 자동차 중국사드, 실적보다 Valuation 회복이문제 자동차 / 부품 / 타이어 Analyst 장문수 2) 8-2 moonsu.chang@kiwoom.com 2 월현대기아중국출하는 ( 현대 4 공장가동감안시 ) 부진했습니다. 사드이슈로추가수요위축우려까지더한다면 Valuation 하락이클전망입니다. 화폐개혁이후불확실성컸던인도출하선방과러시아, 브라질의수요확대는중국부진을상쇄하고있고, 중국지분법이익의 EPS 영향이 1% 내외인점을감안시실적영향은제한적입니다. 단, 이슈확대국면에서 Valuation 회복지연가능성은높아보입니다. 현대차러시아법인출하 12MA 추이 ( 만대 ) HMMR( 러시아 ) 12MA ( 만대, 좌 ) (%) 2. % yoy ( 우 ) 현대차브라질법인출하 12MA 추이 ( 만대 ) HMB( 브라질 ) 12MA ( 만대, 좌 ) (%) 1. % yoy ( 우 ) 당사는 월 일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 자에게사전제공 한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상 에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있 지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영 하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었 음을확인합니다 Fact: 2 월현대차그룹해외공장출하 Update 1 현대차해외출하 : 224,2대 (+1.6% yoy, -.1% mom) - 미국.1만대 (-.% yoy, +.% mom) - 중국 6.만대 (+12.% yoy, -24.% mom) - 인도.만대 (+6.% yoy, +1.% mom) - 터키 1.만대 (-6.6% yoy, +1.% mom) - 체코.1만대 (-1.% yoy, -.6% mom) - 러시아 1.6만대 (-.4% yoy, +2.% mom) - 브라질 1.2만대 (+.6% yoy, -.% mom) - 중국상용및기타.만대 (-.1% yoy, +1.8% mom) 2 기아차해외출하 : 4,814대 (-1.6% yoy, +2.1% mom) - 중국.만대 (-8.% yoy, -6.8% mom) - 중국.1만대 (-24.1% yoy, +.% mom) - 슬로박 2.만대 (-2.% yoy, -4.6% mom) - 미국 2.만대 (-6.% yoy, +.4% mom) - 멕시코 1.2만대 (+22.% mom) 현대차 2월재고 : 미국.8개월 (-.1개월), 유럽 2.8개월 ( 유지 ), 글로벌 2.2개월 (-.1개월). 지난 1월급등이후다시하락전환 Implication: 중국사드의실적영향은제한적이나이슈진행에따른 Valuation 회복지연우려. 현대차가보다방어적 1 중국 THAAD 영향에따른실적민감도 : 완성차가실적영향방어적중국법인의지분법이익은 216년기준현대차 BHMC,8억원, 기아차 DYK 81억원 (21년) 으로각각의 216년지배순이익의 1%, 2% 차지. 중국이익비중높은부품업체의연결영업이익민감도는보다큼 (21년기준중국영업이익기여도모비스 24%, 만도 6%, 한온시스템 %) 2 완성차, 중국지분과 JV임에도수요위축확산가능성은존재 : 과거일본영토분쟁당시동일한 JV 형태의시장진출에도일본업체점유율이급감한사례. 일본 사의점유율은 212년 월 18.6% 에서 212년 1월 12.1%p 급락한 6.% 까지급락한이후 21년 월 16.% 로회복. 사드이슈가확대초기임을가정시점유율하락가능성존재 현대차중심의포트조정추천. 실적영향은제한적. 다만이슈진행과정에서 Valuation 회복시점이지연될가능성존재. 해당이슈에대해민감도가가장적고이머징회복으로실적방어가능한현대차중심의비중조정추천

2 자동차 중 - 일영토분쟁당시일본 사의점유율급락, 분기시차를두고회복 당시, 국내업체중국점유율상승에일부수혜 (%) 영토분쟁전후점유율급락 2. 회복까지 분기소요 일본 사현대기아 중 - 일영토분쟁당시일본 사의판매량급락, 분기시차를두고회복 당시, 국내업체중국점유율상승에일부수혜 ( 만대 ) 일본 사 ( 좌 ) ( 만대 ). 현대기아 ( 좌 ). 중국시장 ( 우 )

3 자동차 현대차해외출하 : 전년동월비 1.6% 증가한 224,2 대기록. 중국 4 공장가동감안시출하는기대이하. 다만이머징 ( 인도, 브라질, 러시아 ) 선방 ( 대 ) 16, 14, 12, 1, 8, HMMA( 미국 ) BHMC( 중국 ) HMI( 인도 ) HAOS( 터키 ) HMMC( 체코 ) HMMR( 러시아 ) HMB( 브라질 ) 6, 6,6 2,4 4, 2, -,68,1 18, 16, 12,28 14/2 14/8 1/2 1/8 16/2 16/8 1/2 기아차해외출하 : 전년동월비 1.6% 감소한 4,81 대기록. 멕시코가동초기수진인 1.2 만대까지하락한가운데중국부진심화 ( 대 ) 1, 8, DYK( 중국 ) KMS( 슬로바키아 ) KMMG( 미국 ) KMM( 멕시코 ) 6, 4, 2, - 14/2 14/8 1/2 1/8 16/2 16/8 1/2 자료 : 기아차, 키움증권 1,146 28, 22,61 12,441 현대차재고추이 : 연초급등한재고는다시하락반전 ( 개월 ) 글로벌재고미국재고유럽재고 적정재고 2. 개월 '14.1 '14. '1.1 '1. '16.1 '16. '1.1 '1.

4 자동차 현대차그룹이머징 ( 인도, 브라질, 러시아 ) 동반진출부품사현황 사명 제품명 시가총액 '1 매출액 '1 순이익해외법인현황 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) 미국미주유럽중국인도브라질러시아기타계 현대모비스 자동차모듈및부품 2,4. 6,1., 한온시스템 공조장치, 히트펌프시스템,2.2, 현대위아 트랜스미션, 액슬 2,268.1, 만도 브레이크시스템, 모듈 2,8., 에스엘 헤드램프 , 성우하이텍 범퍼레일 48.6, 대원강업 스프링, 시트 28. 1, 모토닉 LPG 키트 평화정공 도어모듈 , 화신 서브프레임 26. 1, 화승알앤에이 브레이크호스 , 세종공업 머플러, S/MBR , 상신브레이크 브레이크 코리아에프티 캐니스터 NVH 코리아 헤드리너 동원금속 자동차부품, 강관 동아화성 범퍼, 연료호스, 개스킷, 고무블럭 인지컨트롤스 온도조절장치, 센서 태양금속 냉간단조 인팩 컨트롤케이블 KB 오토시스 브레이크라이닝, 패드 티에이치엔 와이어 자료 : DART, 키움증권 4

5 자동차 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 종목명 일자 투자의견 목표주가 현대차 21//1 Buy(Maintain) 2,원 기아차 21/1/26 Buy(Maintain) 68,원 (8) 21/4/16 Buy(Maintain) 22, 원 (2) 21/4/16 Buy(Maintain) 6, 원 21/4/24 Buy(Maintain) 22, 원 21/4/2 Buy(Maintain) 6, 원 21/6/2 Buy(Maintain) 22, 원 21/6/2 Buy(Maintain) 6, 원 21//8 Buy(Maintain) 18, 원 21// Buy(Maintain), 원 21//24 Buy(Maintain) 18, 원 21//2 Buy(Maintain), 원 21/1/ Buy(Maintain) 18, 원 21/1/8 Buy(Maintain) 64, 원 21/1/2 Buy(Maintain) 2, 원 21/1/26 Buy(Maintain) 64, 원 21//24 Buy(Maintain) 2, 원 21//24 Buy(Maintain) 64, 원 216/1/8 Buy(Maintain) 2, 원 216/1/8 Buy(Maintain) 64, 원 216/1/2 Buy(Maintain) 2, 원 216/1/28 Buy(Maintain) 64, 원 216/4/2 Buy(Maintain) 2, 원 216/4/28 Buy(Maintain) 64, 원 216/6/2 Buy(Maintain) 2, 원 216/6/2 Buy(Maintain) 64, 원 216//1 Buy(Maintain) 2, 원 216//14 Buy(Maintain) 64, 원 216//2 Buy(Maintain) 2, 원담당자변경 21/1/1 Buy(Reinitiate) 2, 원 담당자변경 21/1/1 Buy(Reinitiate) 2, 원 21/1/18 Buy(Maintain) 2, 원 21/1/18 Buy(Maintain) 2, 원 21/1/1 Buy(Maintain) 2, 원 21/1/26 Buy(Maintain) 2, 원 21/2/2 Buy(Maintain) 2, 원 21/2/2 Buy(Maintain) 2, 원 21/2/ Buy(Maintain) 2, 원 21/2/ Buy(Maintain) 2, 원 21//2 Buy(Maintain) 2, 원 21//2 Buy(Maintain) 2, 원 21// Buy(Maintain) 2, 원 21// Buy(Maintain) 2, 원 21//6 Buy(Maintain) 2, 원 21//6 Buy(Maintain) 2, 원 목표주가추이 (2 개년 ) 현대차 (8) 기아차 (2) ( 원 ) 2, 주가 목표주가 ( 원 ) 8, 주가 목표주가 2, 6, 1, 1, 4,, 2, '1//6 '16//6 '1//6 '1//6 '16//6 '1//6 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (216/1/1~216/12/1) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 1.1% 중립.8% 매도.%