( 화 ) 조사연구프랑크푸르트사무소 2017 년하반기유로지역경제전망및주요이슈점검 2017년상반기유로지역경제는고용상황개선에따른가계소비증가, 기업수익성개선에따른투자확대등으로견조한회복세지속 소비자물가는에너지가격및계절적요인에따른서비스가격변동의영향으로등락을거듭

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준면 황보
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1 ( 화 ) 조사연구프랑크푸르트사무소 2017 년하반기유로지역경제전망및주요이슈점검 2017년상반기유로지역경제는고용상황개선에따른가계소비증가, 기업수익성개선에따른투자확대등으로견조한회복세지속 소비자물가는에너지가격및계절적요인에따른서비스가격변동의영향으로등락을거듭 금융시장은안정세를유지하였으며금리, 주가, 환율등가격지표는정치적불확실성완화, 낙관적경기전망등에힘입어대체로강세를시현 2017 년하반기에도유로지역경제는내수부문을중심으로견조한성장세를 이어가겠으나소비자물가오름세는상반기에비해둔화될전망 회원국별로는주변국의성장세가크게확대되면서중심국을웃돌것으로 보이며 물가는중심국이주변국을상회할것으로예상 근원물가 에너지 식료품제외 는임금상승세가낮은수준에머무름에따라 안팎의완만한오름세를지속할전망 유로지역의견조한경기회복에도불구하고저임금상승세에기인한저인플레이션지속으로 ECB의완화적통화정책기조는앞으로도상당기간이어질것으로예상 유로지역의저임금상승세는금융위기이후장기간유지되고있는유휴노동 인력 노동시장구조개혁에따른임금의하방경직성완화 산업구조변화에 따른노동생산성증가세둔화및인플레이션기대약화에기인 현인플레이션수준은통화정책기조를변경하기에는미흡한수준이며 임금상승을제약하는구조적요인들로인해고용상황개선이인플레이션에영향을미치기까지는상당한시일이소요될전망 - 1/16 -

Ⅰ. 2017 년상반기유로지역경제동향 [ 경기 ] 유로지역경제는저금리, 고용상황개선에따른가계소비증가, 기업 수익성개선에따른투자확대등에힘입어견조한회복세지속 * * GDP 성장률 ( 전기비, %): 2016.2 분기 0.

6% 산업생산지수와소매판매지수가 년이후꾸준한상승세를이어간가운데 월현재 는제조업과서비스업부문의가파른수요증가를반영하여 최근 년래최고치를기록 유로지역경제성장률 유로지역경기지표 자료 : European Commission,

2 Ⅰ 년상반기유로지역경제동향 [ 경기 ] 유로지역경제는저금리, 고용상황개선에따른가계소비증가, 기업 수익성개선에따른투자확대등에힘입어견조한회복세지속 * * GDP 성장률 ( 전기비, %): 분기 0.3% 3 분기 0.4% 4 분기 0.5% 분기 0.6% 산업생산지수와소매판매지수가 년이후꾸준한상승세를이어간가운데 월현재 는제조업과서비스업부문의가파른수요증가를반영하여 최근 년래최고치를기록 유로지역경제성장률 유로지역경기지표 자료 : European Commission, OECD 자료 : Markit, Eurostat [ 고용 ] 경기회복, 완만한임금상승세에힘입어고용률이높아지고실업률이 하락하는등개선추세지속 다만풍부한유휴노동인력 으로인해시간제 임시직등불완전취업이 증가하면서 인당근로시간은저조한수준에머물고있는모습 유로지역실업률과고용률 유로지역고용및 1 인당근로시간 자료 : Eurostat, ECB 자료 : Eurostat - 2/16 -

4% 근원물가상승률 에너지 식료품제외 은 내외의안정세지속 유로지역소비자물가 소비자물가구성항목별기저효과 자료 : Eurostat 자료 : European Commission [ 교역 ]

3 [ 물가 ] 소비자물가상승률 (HICP 기준, 전년동기대비 ) 은에너지가격기저효과및계 절적요인 의영향으로금년들어등락을거듭 * 전년과금년의부활절시기차이 (16 년 3.27 일, 17 년 4.16 일 ) 로여행관련서비스요금오름세가 3 월중크게둔화되었다가 4 월중대폭확대 ** 월 1.8% 2 월 2.0% 3 월 1.5% 4 월 1.9% 5 월 1.4% 근원물가상승률 에너지 식료품제외 은 내외의안정세지속 유로지역소비자물가 소비자물가구성항목별기저효과 자료 : Eurostat 자료 : European Commission [ 교역 ] 지난해하반기이후지속되고있는글로벌교역회복세에힘입어유로 지역역외수출입규모도확대 무역수지는연초다소주춤한모습을보이다가 월이후수출이수입보다 높은신장세를나타내면서흑자폭이확대 글로벌교역 유로지역역외수출입 자료 : Markit, CPB, ECB 자료 : Eurostat - 3/16 -

주요국장기금리는역내정치이벤트와관련한불확실성으로상승세를이어가다가 월이후네덜란드총선및프랑스대선결과불확실성이완화되고인플레이션기대가약화되면서소폭하락 주가는경기개선

4 [ 금융시장 ] 금융시장지표들은지난해 결정에따른불안양상에서벗어나안정세지속 금융시스템불안정성정도는대체로낮은수준을유지 다만이탈리아등일부회원국은행의부실화우려로금융기관부문의불안정성은상대적으로높은수준을유지 금융시스템불안정성평가지수 자료 : ECB 주요국장기금리는역내정치이벤트와관련한불확실성으로상승세를이어가다가 월이후네덜란드총선및프랑스대선결과불확실성이완화되고인플레이션기대가약화되면서소폭하락 주가는경기개선 경제주체의향후경기에대한낙관적기대등에힘입어상승세지속 유로화는유로지역경기회복및정치적불확실성완화 미국의경제정책을둘러싼불확실성증대등으로 월이후달러화대비강세시현 유로지역주요국장기금리 1) 유로지역주가유로화환율 주 : 1) 10 년만기국채기준자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg - 4/16 -

Ⅱ. 2017 년하반기유로지역경제전망 1. 경제성장 주요예측기관이발표한전망에따르면유로지역경제는하반기에도견조한성장세를지속하여연간 1% 대후반 (1.7~1.9%) 의성장률을나타낼것으로예상 분기별로는지난해 4 분기이후전분기대비 0.

5 Ⅱ 년하반기유로지역경제전망 1. 경제성장 주요예측기관이발표한전망에따르면유로지역경제는하반기에도견조한성장세를지속하여연간 1% 대후반 (1.7~1.9%) 의성장률을나타낼것으로예상 분기별로는지난해 4 분기이후전분기대비 0.5% 내외의성장세지속 주요예측기관경제성장률전망 장기성장경로전망 전망기관 ( 전망시점 ) e 2018 e ECB (17.6월) EC (17.5월) OECD (17.6월) CEF (17.5월) SPF (17.4월) IMF (17.4월) 자료 : ECB, European Commission, OECD, Consensus Economics Forecasts, Survey of Professional Forecasters, IMF 자료 : European Commission, Eurostat 부문별로살펴보면지난해와마찬가지로소비, 투자등내수부문이성장세를주도하는흐름이지속될전망 민간소비는고용상황개선, 향후경기에대한낙관적기대심리등에힘입어견조한증가세지속 다만물가오름세확대로가계의실질구매력이줄어듦에따라소비증가 세는전년과비교하여다소둔화될전망 유로지역부분별성장기여도전망 유로지역민간소비와소비자신뢰지수 자료 : European Commission 자료 : European Commission - 5/16 -

정부지출은지난해크게늘어났던난민수용및안보관련지출이축소되면서증가세가둔화 투자는설비가동률상승및양호한자금조달여건지속에도불구하고정치적 불확실성과일부회원국의추가적인디레버리징필요성, 부실채권누증이 제약요인으로작용하여전년보다증가세가둔화 대외거래의경우세계교역신장세회복에힘입어수출과수입모두전년에 비해증가세가확대 다만수입신장세가수출을다소상회하여순수출의성장기여도는제로

6 정부지출은지난해크게늘어났던난민수용및안보관련지출이축소되면서증가세가둔화 투자는설비가동률상승및양호한자금조달여건지속에도불구하고정치적 불확실성과일부회원국의추가적인디레버리징필요성, 부실채권누증이 제약요인으로작용하여전년보다증가세가둔화 대외거래의경우세계교역신장세회복에힘입어수출과수입모두전년에 비해증가세가확대 다만수입신장세가수출을다소상회하여순수출의성장기여도는제로 수준에머물전망 GDP 지출부문별성장률전망 자료 : European Commission 회원국별로는중심국이전년과비슷한성장세를이어가는반면주변국의성장세가크게확대되면서중심국을웃돌것으로예상 중심국은수출증가세가확대되겠으나소비와투자증가세가둔화되면서지난해에비해성장세가소폭확대되는데그칠전망 주변국의경우그간부진했던투자와수출이대폭늘어나는데힘입어성장세가확대 회원국별성장률전망 주요회원국 2017 년중부문별성장률변화 자료 : European Commission 자료 : European Commission - 6/16 -

2. 물가 2017 년소비자물가상승률 (HICP 기준 ) 은전년수준 (0.2%) 을크게웃도는 1% 대중반 (1.5~1.6%) 을기록할전망 국제유가상승 * 에따른에너지가격인상효과에주로기인하여물가오름세가 큰폭확대 * Brent 유가격 ( 달러 / 배럴, ICE 전망치 ) : 15 년 53.4 16 년 44.8 17 년 e 55.5 18 년 e 55.

7 2. 물가 2017 년소비자물가상승률 (HICP 기준 ) 은전년수준 (0.2%) 을크게웃도는 1% 대중반 (1.5~1.6%) 을기록할전망 국제유가상승 * 에따른에너지가격인상효과에주로기인하여물가오름세가 큰폭확대 * Brent 유가격 ( 달러 / 배럴, ICE 전망치 ) : 15 년 년 년 e 년 e 55.9 주요예측기관물가전망 국제유가전망 전망기관 ( 전망시점 ) e 2018 e ECB (17.6월) EC (17.5월) OECD (17.6월) CEF (17.5월) SPF (17.4월) IMF (17.4월) 자료 : ECB, European Commission, OECD, Consensus Economics Forecasts, Survey of Professional Forecasters, IMF 자료 : Intercontinental Exchange 다만연초물가급등세를이끌었던에너지가격기저효과가소멸됨에따라 하반기에는상반기에비해상대적으로낮은오름세를나타낼전망 인플레이션요인별분해 ECB 분기별물가전망 자료 : European Commission 자료 : ECB - 7/16 -

회원국별로는중심국과주변국의물가오름세가비슷한폭으로확대되면서 중심국의상대적으로높은물가오름세가유지될전망 유로지역회원국별소비자물가전망 자료 : European Commission 근원물가 ( 에너지, 식료품제외 ) 는 1% 안팎의완만한오름세를지속할전망 (16 년 0.9% 17 년 1.

8 회원국별로는중심국과주변국의물가오름세가비슷한폭으로확대되면서 중심국의상대적으로높은물가오름세가유지될전망 유로지역회원국별소비자물가전망 자료 : European Commission 근원물가 ( 에너지, 식료품제외 ) 는 1% 안팎의완만한오름세를지속할전망 (16 년 0.9% 17 년 1.1%) GDP 갭이마이너스를유지한가운데임금상승세가낮은수준에머무르면서 * 근원물가상승을제약 * 이와관련한자세한내용은 III. 주요이슈 : 유로지역의낮은임금상승세지속배경과정책적시사점 참조 유로지역 GDP 갭률 1) 과근원물가 유로지역임금과물가 주 : 1) ( 실제 GDP- 잠재 GDP)/ 잠재 GDP 자료 : European Commission 자료 : Eurostat - 8/16 -

유로지역노동생산성과단위노동비용 유로지역고용증가율과실업률전망 자료 : European Commission 자료 : European Commission 정부재정은경기회복, 이자비용감소,

9 3. 고용및재정 2017년고용사정은내수회복, 완만한임금상승세지속, 노동시장구조개혁등에힘입어개선추세를지속할전망 지난해대규모이민및난민유입등으로부진했던노동생산성증가세가회복되고단위노동비용증가세도확대될전망 다만노동시장내존재하는풍부한유휴인력으로인해고용증가세와실업률하락세는지난해에비해다소둔화될전망 유로지역노동생산성과단위노동비용 유로지역고용증가율과실업률전망 자료 : European Commission 자료 : European Commission 정부재정은경기회복, 이자비용감소, 공공부문인건비증가세둔화등으로개선추세를지속할것으로예상 년중 대비재정적자비율은 정부부채비율은 로축 소될전망 유로지역재정적자비율전망 1) 유로지역정부부채비율전망 1) 주 : 1) GDP 대비자료 : European Commission 주 : 1) GDP 대비자료 : European Commission - 9/16 -

자료 : Eurostat 자료 : Eurostat 경기개선속도에비해낮은임금상승세로예상보다낮은 * 인플레이션이지속 되면서경기 - 물가간안정관계에대한의문이증폭 (missing inflation puzzle) *

10 Ⅲ. 주요이슈 : 유로지역의낮은임금상승세지속배경과정책적시사점 1. 유로지역의낮은임금상승세 유로지역경기와고용상황이꾸준히개선되고있음에도불구하고임금은낮은 상승세지속 2013 년이후실업률이하향세를지속하고고용률이금융위기이전수준에 근접했으나임금상승률은 1% 대초반의낮은수준유지 유로지역경제성장률과임금상승률 유로지역실업률과임금상승률 자료 : Eurostat 자료 : Eurostat 경기개선속도에비해낮은임금상승세로예상보다낮은 * 인플레이션이지속 되면서경기 - 물가간안정관계에대한의문이증폭 (missing inflation puzzle) * 유로지역인플레이션전망치가실적치를지속적으로상회한것은임금상승세를과대예측한데주로기인 (ECB(2017), Low inflation in the euro area: Causes and consequences ) ECB 의유로지역임금상승률전망과실적 ECB 의유로지역근원인플레이션율전망과실적 1) 주 : 1) 회색실선은 ECB 가 13.4 분기부터매분기마다발표한임금상승률전망치자료 : ECB 주 : 1) 회색실선은 ECB 가 12.2 분기부터매분기마다발표한근원인플레이션율전망치자료 : ECB - 10/16 -

2. 낮은임금상승세지속배경 ( 풍부한유휴노동인력 (slack)) 금융위기와재정위기를거치면서늘어난노동시장의풍부한유휴인력 (slack) 이장기간유지되면서임금인상을억제 유로지역의실업자 구직단념자

유로지역유휴노동인력 1) 유로지역주요국유휴노동인력 1) 주 : 1) 광의의경제활동인구 ( 경제활동인구 + 구직단념자 + 취업준비자 ) 대비.

4 분기이동평균자료 : Eurostat, ECB 의필립스곡선모형을이용한실증분석결과 노동시장의유휴인력은 유로지역임금상승률을둔화시킨가장큰요인인것으로나타남 실업상태의장기간지속은

11 2. 낮은임금상승세지속배경 ( 풍부한유휴노동인력 (slack)) 금융위기와재정위기를거치면서늘어난노동시장의풍부한유휴인력 (slack) 이장기간유지되면서임금인상을억제 유로지역의실업자 구직단념자 취업준비자 불완전취업자 시간제근로자등 를포함한유휴노동인력 년말기준 은경제활동인구의 에이름 회원국별로는독일이감소한반면프랑스 이탈리아는 년이후경기회복세에도불구하고증가하였으며여타국가들도높은수준을지속 유로지역유휴노동인력 1) 유로지역주요국유휴노동인력 1) 주 : 1) 광의의경제활동인구 ( 경제활동인구 + 구직단념자 + 취업준비자 ) 대비. 4 분기이동평균자료 : Eurostat, ECB 주 : 1) 광의의경제활동인구 ( 경제활동인구 + 구직단념자 + 취업준비자 ) 대비. 4 분기이동평균자료 : Eurostat, ECB 의필립스곡선모형을이용한실증분석결과 노동시장의유휴인력은 유로지역임금상승률을둔화시킨가장큰요인인것으로나타남 실업상태의장기간지속은 실업자의구직성공률하락으로이어져고용상황변화에대한임금의민감도를약화 필립스곡선평탄화 유로지역실업자의평균실업기간은금융위기이전 개월에서 년말 개월로증가 유로지역임금상승률기여도분석 유로지역임금 - 실업률필립스곡선 주 : 1) 필립스곡선모형에기반자료 : Eurostat, ECB 자료 : European Commission - 11/16 -

( 노동시장구조개혁에따른임금하방경직성완화 ) 임금의하방경직성으로인해금융위기기간중경기부진에상응하는임금하 락이이루어지지않음에따라경기회복기임금상승의여지가축소 경기상황이임금에반영되기까지시차가있는데다 경기침체기에저숙련 노동자를중심으로해고가이루어지면서평균임금이자동적으로높아진 점도임금하락을제약 * 대부분유로존국가에서임금협약은최소 1

12 ( 노동시장구조개혁에따른임금하방경직성완화 ) 임금의하방경직성으로인해금융위기기간중경기부진에상응하는임금하 락이이루어지지않음에따라경기회복기임금상승의여지가축소 경기상황이임금에반영되기까지시차가있는데다 경기침체기에저숙련 노동자를중심으로해고가이루어지면서평균임금이자동적으로높아진 점도임금하락을제약 * 대부분유로존국가에서임금협약은최소 1 년단위로이루어지고있으며금융위기이후물가연동임금결정방식 (wage indexation) 이폐지되는추세 (European Commission(2017)) 마찬가지로경기회복초기에는기존해고근로자의저임일자리를중심으로 고용이확대되면서임금상승이소폭에그침 금융위기이후주변국을중심으로이루어진노동시장구조개혁의결과임금의 하방경직성은크게완화되는추세 구조개혁의결과경기회복에따른고용효과는증대되었으나 * 노동조합의 단체협상력이약화되고산별에서회사별로임금결정방식이변화하면서임금 상승이제한 글로벌금융위기이전에비해경기회복이본격화되기시작한 분기이후유로지역의고용과 간상관관계가강화 고실업문제해결을위해구조개혁이집중적으로단행된그리스 포르투갈등 주변국의경우임금이하향조정 고용규제완화정도 1) 유로지역주요국임금상승률 1) 주 : 1) 2010 년대비고용조건이완화되었다고응답한업체비율 (2014 년서베이기준 ) 자료 : ECB 주 : 1) 2009~2016 년중연평균상승률자료 : European Commission - 12/16 -

유로지역업종별임금과취업자수 자료 : Eurostat 자료 : European Commission 유로지역의노동생산성이낮은증가세를지속함에따라경기회복속도에비해임금상승이더디어짐

13 ( 산업구조변화에따른노동생산성증가세둔화 ) 글로벌분업화, 생산설비자동화등으로유로지역산업구조가제조업에서서 비스업위주로변화하면서생산성증가와임금상승이제한 년이후유로지역의고용회복세는도소매운수음식숙박업 공공서 비스등저생산성저임의서비스업종이주도 반면제조업 정보통신등고생산성고임업종의고용증가는부진 유로지역업종별노동생산성과취업자수 유로지역업종별임금과취업자수 자료 : Eurostat 자료 : European Commission 유로지역의노동생산성이낮은증가세를지속함에따라경기회복속도에비해임금상승이더디어짐 인당노동생산성증가율 연평균 은글로벌금융위기이전 년 에서이후 년 내외로하락 이는신흥시장국은물론여타선진경제권과비교해서도낮은수준 유로지역노동생산성 1) 노동생산성국제비교 주 : 1) 점선은기간중평균자료 : Eurostat, AMECO, ECB 자료 : ECB - 13/16 -

( 인플레이션기대약화 ) 유로지역의저인플레이션이장기간지속되면서인플레이션기대가약화 유로지역기대인플레이션율은 년이후하락세를지속하여 의물가 안정목표 를하회 유로화환율변동이소비자물가로파급되는효과 가축소 된점도인플레이션기대약화요인으로작용 * ECB(2016d) 는기업간가격경쟁심화, 저인플레이션에따른기업의저가정책고수, 대외수입의유로화결제비중증가등을그원인으로지목

14 ( 인플레이션기대약화 ) 유로지역의저인플레이션이장기간지속되면서인플레이션기대가약화 유로지역기대인플레이션율은 년이후하락세를지속하여 의물가 안정목표 를하회 유로화환율변동이소비자물가로파급되는효과 가축소 된점도인플레이션기대약화요인으로작용 * ECB(2016d) 는기업간가격경쟁심화, 저인플레이션에따른기업의저가정책고수, 대외수입의유로화결제비중증가등을그원인으로지목 유로지역기대인플레이션율 1) 유로화환율변동의소비자물가파급효과 1) 주 : 1) 물가연동선도스왑에내재된기대인플레이션율자료 : European Commission 주 : 1) 명목실효환율 1% 상승이향후 3 년간소비자물가에미치는누적효과. 옅은실선은 95% 신뢰구간자료 : ECB 이에따라과거의인플레이션실적 향후인플레이션기대가임금인상으로이어지는메커니즘 이약화 저물가에따른실질임금상승 기대인플레이션율하락은근로자의명목협약 임금인상요구를제약 필립스곡선하향이동 유로지역인플레이션기대가임금에미치는영향 1) 유로지역필립스곡선변화 주 : 1) 임금 - 실업필립스곡선모형에서인플레이션기대변수의계수값. 점선은 95% 신뢰구간자료 : European Commission 자료 : European Commission - 14/16 -

15 3. 정책적시사점 유로지역의낮은임금상승세는견조한경기회복세에도불구하고완화적통화 정책기조가앞으로도상당기간이어질수있음을시사 유로지역에상당한유휴인력이존재한다는사실은향후인플레이션경로를 전망하고초완화적통화정책기조의변경여부를결정하는데핵심고려 사항임 (Mario Draghi, 월 ) ECB가제시한기준에비춰볼때, 현재의인플레이션수준 (underlying inflation) 은통화정책기조를변경하기에는미흡한수준이며임금상승을제약하는구조적요인들로인해고용상황개선이인플레이션에영향을미치기까지는상당한시일이소요될전망 ECB 의통화정책기조변경을위한인플레이션요건 평가기준 ECB 의평가 소비자물가 (HICP) 가중기적시계에서물가안정목표 (below but close to 2%) 에안착 - 소비자물가는 2017~19 년중목표범위에근접 - 다만중기적시계에서안착여부를판단하기위해서는다양한인플레이션지표들을함께고려할필요 - 최근소비자물가상승기여도의 90% 이상은에너지, 식료품등변동성이큰품목들임 인플레이션이지속가능하고목표수준에서안정적인흐름을시현 - 인플레이션지표들은노동시장의유휴인력, 낮은임금상승세로인해여전히미약한수준이며뚜렷한상승조짐이보이지않음 - 인플레이션이목표수준에서지속가능하다고확신하기위해서는노동시장유휴인력이상당폭감소하면서임금및물가상승압력으로작용하고있다는근거가필요 - 최근인플레이션회복은완화적통화정책에따라기업과가계의금융여건이개선된데힘입은바큼 인플레이션이통화정책적지원없이도지속가능 (self-sustained) - ECB 가제시한 2019 년까지의인플레이션전망 * 은완화적통화정책기조가유지되는것을전제로한것임 * 소비자물가상승률 : 17 년 1.5% 18 년 1.3% 19 년 1.6% 근원인플레이션율 : 1.1% 1.4% 1.7% 자료 : Mario Draghi(2017.4), Monetary policy and the economic recovery in the euro area ECB(2017.6), Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area - 15/16 -

16 < 참고자료 > Commerzbank (2017a), ECB: Weak case for early rate hike, (2017b), Eurozone Economic and Market Outlook, Deutsche Bundesbank (2016), The Phillips curve as an instrument for analysing prices and forecasting inflation in Germany, Draghi, M.(2017), Monetary policy and the economic recovery in the euro area, ECB (2015), What is behind the recent rebound in euro area employment?, (2016a), Recent wage trends in the euro area, (2016b), New evidence on wage adjustment in Europe during the period , (2016c), The employment-gdp relationship since the crisis, (2016d), Exchange rate pass-through into euro area inflation, (2017a), Low inflation in the euro area: Causes and consequences, (2017b), Mind the output gap: the disconnect of growth and inflation during recessions and convex Phillips curves in the euro area, (2017c), Assessing labour market slack, (2017d), The slowdown in euro area productivity in a global context, (2016e), Financial Stability Review, (2017f), Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, European Commission (2016), Labour Market and Wage Developments in Europe, (2017), European Economic Forecast, Ifo Institute (2017), Ifo World Economic Survey, Ifo Institute, Insee, and Istat (2017), Eurozone Economic Outlook, Kiel Institute for the World Economy (2017), Euro Area Economic Outlook, Verdugo, G. (2016), Real wage cyclicality in the Eurozone before and during the Great Recession: Evidence from micro data, European Economic Review 82, pp. 46~69, /16 -

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로