2507 호 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물원 / 달러환율국고 3 년금리 (+0.33%) (-0.18%) (+0.09%) (-2.40 원 ) (-0.

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1 2507 호 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물원 / 달러환율국고 3 년금리 (+0.33%) (-0.18%) (+0.09%) (-2.40 원 ) (-0.014%p) 이슈생각 배달의시대 [ 박상민 ] 생각해볼만한차트 #290 소비방해자 : 4) 제조업의쇠퇴 [ 곽현수 ] 산업분석 디스플레이 / 가전 ( 비중확대 ): 50 이상 LCD TV 판매증가세지속 [ 소현철 ] 기업분석 NAVER (035420/ 매수 ): 라인광고의성장성에주목할때 [ 공영규 ] CJ 제일제당 (097950)/ 매수 ): 화창한가을을기대 [ 조현아 ] 스몰캡탐방노트 이오테크닉스 (039030/Not Rated): 수주회복을기다려야할때 [ 유성모 ] 엘엠에스 (073110/Not Rated): 잠깐의휴식후재도약 [ 이주영 ] 차트릴레이 Top down / Bottom up 목요 Key Chart: 밸류에이션, 필수소비재 / 헬스케어 포트폴리오 Daily 추천종목 : 현대백화점, KB 금융, 기아차, LG 생활건강우, 한국콜마, 한국금융지주, CJ CGV, 바이로메드, 다음 증시지표

2 Just 1 Minute! 주요 3 사배달어플리케이션합계매출액추정 CAGR 21.7% 성장기대 ( 억원 ) 5,000 4,000 3,000 CAGR 21.7% 2,000 1, F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 자료 : 신한금융투자 최근국내배달관련어플리케이션순위상승 배달시장에대한관심증대 소규모가구증가, 오프라인대체수요등배달시장성장환경지속될전망 사업영역의확장가능성과투자자금유입등을감안시, 투자기회가나타날것으로기대돼관심필요 Daily Summary 2 분기 50 이상대형 LCD TV 판매량 58.9% YoY 증가 디스플레이 / 가전 2 분기삼성전자 TV 시장점유율 ( 금액 ) 은 30.8% 로사상최고치기록 Top Pick: LG 디스플레이 ( 목표주가 45,000 원 ) NAVER (035420) 3Q14 매출액 7,297 억원 (+25% YoY), 영업이익 2,157 억원 (+108% YoY) 예상 글로벌모바일광고시장에서헤게모니확보, 라인 IPO 를기대하는이유 중국라이신판가반등 : 2Q14 $1,230/ton 3Q14 1,366/ton 예상 CJ 제일제당 (097950) 식품사업부 : 신제품통한외형성장 + 원가개선세지속 라이신판가반등으로바이오사업부우려감해소, 목표주가 460,000 원으로상향

3 이슈생각신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 배달의시대 책임연구원 _ 박상민 (02) purepsm@shinhan.com 최근국내배달관련어플리케이션순위상승 배달시장에대한관심증대 소규모가구증가, 오프라인대체수요등배달시장성장환경지속될전망 사업영역의확장가능성과투자자금유입등을감안시, 한국에서도투자기회가나타날것으로기대. 지속적인관심이필요 배달문화확산은해외에서도찾을수있어. 최근관련종목의신규상장진행중국내투자기회의본격적인개화이전까지좋은투자대안이될수있어 배달, 자취생의필수품에서투자자의필수품으로 주요앱스토어내 배달어플리케이션순위상승 자취생에게배달은친구다. 기술발전으로물리적간격이좁혀지면서배달의범위가음식을넘어, 생활용품, 세탁등일상곳곳으로확산됐다. 배달주문방식도다양하게변화했다. 요즘가장핫한방식은역시나모바일이다. 스마트폰보급확산과함께배달관련모바일시장이빠르게성장하고있다. 최근모바일앱스토어에서배달관련어플리케이션성장속도가놀랍다. 구글플레이라이프스타일분야내다운로드순위 10 위권에배달관련어플리케이션이세개나들어있다. 전체어플리케이션기준으로도 10~20 위권이다. ios 앱스토어에서는라이프스타일분야 1, 2, 4 위어플리케이션이배달관련어플리케이션이다. 구글플레이라이프스타일분야내배달관련어플리케이션다운로드순위추이 배달! ( 순위 ) 배달통 30 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 자료 : App Annie, 신한금융투자 배달의민족 요기요 / 3

4 이슈생각신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 국내배달서비스주요 3 사의 월평균성장률은 9.0% 소규모가구가늘어나면서, 배달시장이추세적으로성장하고있다. 혼자 ( 또는둘이 ) 서사는가구는가족단위의가구에비해음식을직접조리하는비중이낮아배달서비스를자주이용한다. 여기에배달음식에대한취향도다양화되면서여러업소를하나로통합해주문을받는배달어플리케이션시장도활성화되고있다. 배달어플리케이션국내 1 위업체인 배달의민족 ( 우아한형제들 ) 의순방문자수는 210 만명에달한다. 같은기간 요기요 ( 알지피코리아 ) 는 120 만명, 배달통 ( 배달통 ) 은 75 만명이었다 (5 월기준 ). 이상 3 개업체가국내배달어플리케이션시장의 90% 이상을점유하고있다. 각업체들의최근 1 년월평균방문자증가율이 9.0% 에달한점을감안할때, 배달어플리케이션방문자수는앞으로도폭발적으로증가할전망이다. 이미배달의민족의경우누적다운로드수가 1,200 만건에달하며, 요기요와배달통도각각 500 만, 100 만건을넘어섰다. 보급속도가가파르다. 주요배달어플리케이션순방문자수추이 (PC + Mobile) 최근 1 년월평균성장률 9.0% ( 만명 ) 배달의민족 요기요 배달통 /13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 자료 : 닐슨코리안클릭, 신한금융투자 배달어플리케이션점유율변화 주요 3 사가시장을독과점하고있는상황 배달통 18% 배달통 16% 요기요 16% 배달의민족 66% 배달의민족 45% 요기요 39% 2013 년 1 월 2014 년 2 월 자료 : 닐슨코리안클릭, 신한금융투자 / 4

5 이슈생각신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 배달어플리케이션시장규모는 1조원으로오프라인대체를통한성장여력은충분 향후 5년간 20% 대성장기대 국내배달어플리케이션연간시장규모는약 1 조원으로추정된다 ( 거래대금기준 ). 현재수수료율 10~20%( 어플리케이션내결제수수료포함시 ) 를감안하면올해주요 3 사의매출액합계는 1,500 억원내외로추산된다. 향후 5 년내에전체배달시장의 1/3 을대체한다는가정하에주요 3 사의 2019 년합계매출액은 4,000 억원까지늘어날수있다 ( 연평균성장률 21.7%). 시장이초기단계인데다가주요업체들이비상장기업이기에많은가정이포함됐다. 다만추정결과의월평균성장률 1.6% 와최근 1 년월평균성장률 9.0% 를비교하면, 매우보수적인시나리오다. 게다가수수료율이최저수준 (10%) 으로표준화되고전체배달시장이성장하지않는것으로가정했다. 사이버에이전트벤처스 (CAV) 에따르면국내음식배달산업은 12 조원에달한다. 아직오프라인의 10% 도대체하지못하고있는것이다. 이는배달어플리케이션의향후성장여력을의미한다. 통합형플랫폼을통해개별주문보다다양한서비스와편리함을제공하는어플리케이션의장점을감안하면여타분야에비해대체속도가빠를전망이다. 배달문화에익숙한젊은층의구매력증가와소규모 (2 인이하 ) 가구증가에따른배달시장자체의성장성까지고려하면, 배달어플리케이션시장의높은성장률이당분간지속될것이다. 국내소규모 (2 인이하 ) 가구비중추이및전망 배달시장의성장환경지속 70 (%) F 2020F 2025F 2030F 2035F 자료 : 통계청, 신한금융투자 주요 3 사배달어플리케이션합계매출액추정 보수적으로추정해도 CAGR 21.7% 성장가능 ( 억원 ) 5,000 4,000 3,000 CAGR 21.7% 2,000 1, F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 자료 : 신한금융투자 / 5

6 이슈생각신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 성장성에주목한국내투자자들의 투자가이어지고있어 시장초기단계이나 향후성장가능성을고려하면지속적인관심이필요 국내투자자들도이러한배달시장의성장성에주목했다. 올해상반기스타트업투자규모가가장컸던분야는배달 (265 억원 ) 이다. 요기요가 145 억원, 배달의민족이 120 억원의투자자금을유치했다. 스타트업하면떠오르는헬스케어 (78 억원 ), 게임 (65 억원 ) 보다많은금액을유치했다. 의외의결과다. 이미형성돼있는오프라인시장의소비자들이 오프라인 모바일 트렌드에맞춰자연스럽게동업체들로유입될것이라는기대가반영된것으로보인다. 실제로배달의민족은창업 3 년만에매출 100 억원을돌파했고, 요기요는전년대비 50 배가량매출이증가하는등여타스타트업업체들에비해성과가빠르게나타나고있다. 게다가이들업체들의경우플랫폼성격을지니고있어단순음식배달을넘어다양한배달시장으로의확장도용이하다. 배달시장의성장성에주목해최근티켓몬스터, LG 유플러스 ( 철가방과제휴 ) 등도배달사업에진출했다는점에주목할필요가있다. 현재시점에서배달시장성장과직접적으로연관된국내주식시장수혜주를언급하기는다소이른것이사실이다. 비상장스타트업을중심으로시장이형성돼있기때문이다. 다만, 사업영역의확장가능성과투자자금유입등을감안시, 한국에서도보다많은투자기회가이어질것으로기대된다. 현재독과점을형성하고있는업체들을제외하더라도높은수준의국내배달서비스를바탕으로해외배달시장에서의또다른성과를기대할수도있다. 한국의배달문화는해외에서도유명할정도로신속, 정확하다. 지속적인관심이필요한이유다 년상반기분야별스타트업투자자금유치규모 투자자금유치는배달이 1 등 ( 억원 ) 배달헬스케어게임부동산 자료 : 플래텀 ( 언론사자료재인용 ), 신한금융투자 / 주 : 투자금액비공개업체는제외 2014 년상반기배달관련업체투자자금유치내용 서비스명 ( 업체명 ) 투자사투자규모 요기요 ( 알지피코리아 ) 인사이트벤처파트너스 145억원 배달의민족 ( 우아한형제들 ) 알토스벤처스, IMM인베스트먼트, 스톤브릿지캐피탈등 120억원 자료 : 플래텀 ( 언론사자료재인용 ), 신한금융투자 / 6

7 이슈생각신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 글로벌배달시장성장에도주목 1) 배달문화보급및확산 2) 주요배달서비스업체 IPO 국내투자기회의본격적인개화이전까지좋은투자 대안이될수있어 배달에대한관심은해외도마찬가지다. 미국에서는최근 1 년전부터 6 달러짜리도시락을배달하는 SpoonRoket, 로컬식재료배달업체 Doordash, 직장인점심배달업체 Chewse 등다양한배달업체들이주목받기시작했다. 위업체들의특징은직접생산자의역할을수행하기도하지만, 각지역업체들을연결하는플랫폼역할을수행한다는점이다. 그동안미국에서피자등의택배는일부있었지만, 음식점이배달기능을가지고있는사례가드물었다는점에서배달분야가성장초입국면에진입한것으로판단된다. 일본과중국은배달문화가발달한나라다. 일본에서는데마에칸 ( 出前館 ) 이국내배달어플리케이션과유사한사업모델을지니고있다. 닌텐도 Wii 에서도주문이가능할정도로넓은확장성을지니고있다. 최근에는이미갖춰진배달망을중심으로 패스트딜리버리 (Fast Delivery) 등차별화서비스에주목하고있다. 중국배달시장에서는 2009 년설립된 Eleme( 饿了么, 배고프냐는질문 ) 가대표적이다. 중국 12 개도시에서 2 만여개의점포를회원으로보유하고있으며, 연간 1,000 억원가량의매출을기록하고있다. 동남아시아, 인도등에서도최근배달에관한관심이높다. 동남아시아에서는인프라부족으로배달문화보급이다소늦은편이나 FoodPanda 등은가맹점포들의배달까지대신함으로써시장선점을노리고있다. 인도역시배달문화가발달했다. CNBC 에따르면인도배달시장은 2013 년 20~25% 성장해전체요식업성장률 16~18% 를크게앞질렀다. 마사지, 금융상품등음식외상품까지배달대상영역도확장되고있는추세다. 종합해보면, 지역별배달문화의발전정도가차이는있으나배달시장에대한글로벌관심이높아졌음은분명하다. 그리고이러한관심은투자 ( 또는투자기회 ) 로이어지고있다. 오히려상장기업은해외에서먼저나왔다. 중국 Eleme 는 2013 년 11 월에미국 Sequoia Capital 중국법인에서 2,500 만달러, 2014 년 5 월에는중국최대레스토랑업체 Deli-hao 에서 8,000 만달러의투자유치에성공했다. 미국 Instacart 역시 Andreessen Horowitz 에서 4,400 만달러를유치했다. 자금유치에성공한기업들은안정적인성장을바탕으로증시상장에도성공하고있다. 올해 4 월미국배달서비스업체 Grubhub 는신규상장 (IPO) 에성공했다. 단숨에도미노피자의시가총액을넘어섰다 ( 현재시가총액 32 억달러 ). 상장이후약 4 개월동안주가는 60% 가량상승했다, 유럽에서도온라인테이크아웃음식업체 Just-Eat 이지난 4 월상장에성공했다. Just-Eat 의 IPO 규모는 15 억파운드로영국 IT 기업 IPO 중 8 년만의최대규모다. 앞선두업체는모두 2011 년이후 CAGR 로 50% 이상의매출성장률을기록했다 년까지연평균매출액과세전이익성장률은각각 40% 대, 100% 대를기록할것으로예상된다. 한국시장이본격개화하기이전까지의좋은투자대안이될전망이다. 동종목들에대한글로벌투자자들의관심이필요하다. 지금까지우리에게배달은치킨, 피자, 중국집등이떠오르게하는단어였지만, 생활패턴변화와기술발달에따른배달문화변화는우리에게또다른투자기회로다가오고있다. 배달은그동안자취생의친구였지만이제투자자들의친구가될시점이다. / 7

8 이슈생각신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 50 Grubhub 상장이후주가추이 향후성장성에대한기대가높아 ($) /14 05/14 06/14 07/14 08/14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Grubhub 매출액과세전이익추이및전망 ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) 400 매출액 ( 좌축 ) 40 세전이익 ( 우축 ) 300 매출 CAGR 49.8% 이익 CAGR 52.7% F 2015F 0 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Just-Eat 매출액과세전이익추이및전망 ( 백만파운드 ) ( 백만파운드 ) 200 매출액 ( 좌축 ) 세전이익 ( 우축 ) 매출 CAGR 37.9% 이익 CAGR 100.4% F 2015F (10) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박상민 ). / 8

9 생각해볼만한차트신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) #290 소비방해자 : 4) 제조업의쇠퇴 시황 _ 곽현수 (02) gwak81@shinhan.com 미국의산업별정규직비율과일자리비중변화간산포도 : 제조업의감소, 중산층의몰락? ( 고용비중변화, %p) 4 헬스케어 / 사회복지 2 숙박 / 음식료업 교육업 전문직 0 (2) y = x R²= 정보기술 건설업 (4) 자료 : BLS, 신한금융투자 대표적인 Middle Skill Job 산업인제조업의고용축소... 중산층고통의원인중하나 제조업 (6) ( 정규직비율, %) 미국제조업고용비중하락은 정규직비율하락으로연결 중산층몰락의가장큰원인 유교시절, 사농공상 ( 士農工商 ) 이라는직업상귀천이있었다. 지금도한자는다르나 사 자직업이좋게인식되는경향이있지만사농공상과같은서열은시대의변화와함께사라졌다. 허준과장영실이오늘날환생하면국보로칭송받을지모른다. 내직업은굳이따지면상 ( 商 ) 이니유교시절태어났으면개성에나가야그나마사람대접받았을지모른다. 사회, 지역, 시대에따라직업에대한인식과형태는다양하다. 시기만놓고보면국가의산업화초기단계에는 1 차, 성장단계에는 2 차, 고도화단계에는 3 차산업에종사하는인구비중이늘어난다. 고도화에따른자본축적으로내가생산하지않아도어딘가에투자된내돈이무언가를생산해내고있다. 소득에서차지하는노동비중이낮아진다는의미다. 옐렌의장은지난주금요일연설에서미국의비정규직비율이높고임금상승률이높지못한이유에대해산업형태와인구구조가변한때문이라고지적한바있다. 앞서언급한내용들의연장선상이다. 통계로확인가능하다 년이후미국고용내비중이 0.5%p 이상변한산업은총 7 개다. 정규직비율이높을수록고용에서차지하는비중이크게감소했다는점이눈에띈다. 제조업 (-4.8%p) 이대표적이다. 제조업비중하락은헬스케어 / 복지의비중상승 (+3.3%p) 으로상쇄됐다. 제조업은정규직비율이 98%(2000 년이후평균 ) 고헬스케어 / 복지는 90% 여서이들둘간고용주고받기는미국정규직비율을낮췄다 년기준미국비정규직임금은정규직의겨우 30% 다. 따라서정규직감소는중산층이가난해지는결과를초래한다. 스탠포드대학에따르면미국중산층은 1984 년이후가장가난하다. 안타까운점은정규직비율이산업변화와고령화라는구조적문제로인해앞으로도빠른상승을기대하기힘들다는사실이다. 미국중산층도우리처럼힘들다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 곽현수 ). / 9

10 산업분석신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 디스플레이 / 가전 비중확대 ( 유지 ) 50 이상 LCD TV 판매증가세지속 2 분기 50 이상대형 LCD TV 판매량 58.9% YoY 증가 소현철 (02) johnsoh@shinhan.com 박광래 (02) krpark@shinhan.com 2 분기글로벌 38 이하 LCD TV 판매량은 10.1% YoY 감소한 2,186 만대로중소형 LCD TV 판매감소세는지속되고있다. 그러나, 40 대 LCD TV 판매량은 10.9% YoY 증가한 1,850 만대를기록하였다. 글로벌 55, 65 FHD LCD TV 소비자가격이각각 $932, $1,760 까지하락하면서 50 이상대형 LCD TV 판매량은 58.9% YoY 증가한 784 만대를기록하였다 년 4 분기부터미국에서시작된 50 이상대형 LCD TV 판매증가세가전세계로확산되고있다. 2 분기글로벌 LCD TV 판매량은 4.9% YoY 증가한 4,820 만대에그쳤으나, 50 이상대형 LCD TV 판매호조로글로벌 LCD TV 판매면적은 15.5% YoY 증가한 2,126 만m2를기록했다. 2 분기삼성전자 TV 시장점유율 ( 금액 ) 은 30.8% 로사상최고치기록 2 분기미국과서유럽 LCD TV 판매량은각각 10.3%, 9% YoY 증가한 844 만대, 623 만대를기록하였지만, 중국 LCD TV 판매량은부동산경기침체로 8.8% YoY 감소한 1,132 만대를기록했다. 삼성전자와 LG 전자는선진국 TV 시장점유율은높지만, 중국 TV 시장점유율 ( 판매량기준 : 삼성 5.7%, LG 1.8%) 은낮다. 중국 TV 업체판매량의대부분이중국이기때문에삼성과 LG 전자에게유리한환경이다. 2 분기프리미엄급 LCD TV 판매호조때문에삼성전자시장점유율 ( 금액 ) 은 30.8% 로사상최고치를기록하였다. LG 전자, 소니시장점유율은각각 15.5%, 8.9% 로 2 위와 3 위를기록하였다. Top Pick: LG 디스플레이 ( 목표주가 45,000 원 ) 11 월블랙프라이데이세일기간동안에 55 /65 UHD LCD TV 소비자가격은 2 분기 $1,739/$3,312 대비각각 20% 이상인하된 $1,399, $2,599 에판매될전망이다. UHD TV 가본격화될전망이다. 2 분기 OLED TV 판매량은 1 분기 4,600 대대비 193% 증가한 1 만 3,500 대를기록하였고, 연말로갈수록 OLED TV 판매도크게증가할전망이다. UHD LCD TV 와 OLED TV 시장을주도하고있는 LG 디스플레이 ( 목표주가 45,000 원, 투자의견 매수 ) 의수혜가기대된다. / 10

11 산업분석신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 글로벌 LCD TV 판매량추이 ( 천대 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 QoQ % YoY % 일본 1,278 1,212 1,280 1,683 1,533 1,226 (20.0) 1.1 미국 7,384 7,650 9,453 14,124 7,918 8, 서유럽 5,909 5,715 5,853 9,771 6,085 6, 동유럽 4,370 3,847 4,532 7,366 4,376 3,661 (16.3) (4.8) 중국 12,530 12,412 13,931 15,905 11,304 11, (8.8) 아시아 5,729 6,004 6,650 7,244 6,298 7, 중남미 4,324 5,615 5,691 6,438 5,510 6, 중동 / 아프리카 3,314 3,475 3,652 3,414 3,726 3,686 (1.1) 6.1 전체 44,837 45,931 51,042 65,945 46,749 48, 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 글로벌 LCD TV 판매면적추이 (km 2 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 QoQ % YoY % 일본 (17.3) 9.0 미국 3,400 3,530 4,298 6,646 3,815 4, 서유럽 2,273 2,334 2,359 4,108 2,572 2, 동유럽 1,592 1,462 1,726 2,867 1,660 1,501 (9.5) 2.7 중국 5,160 5,333 6,326 7,257 5,459 5, 아시아 1,837 1,966 2,139 2,396 2,070 2, 중남미 1,611 2,116 2,160 2,594 2,150 2, 중동 / 아프리카 1,177 1,272 1,335 1,265 1,401 1, 전체 17,469 18,417 20,754 27,736 19,662 21, 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 글로벌 LCD TV 사이즈별판매량추이 ( 천대 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 QoQ % YoY % 38" 이하 24,938 24,325 26,401 32,181 22,762 21,861 (4.0) (10.1) 39"~49" 15,900 16,675 18,461 24,867 17,901 18, " 이상 4,000 4,931 6,180 8,898 6,086 7, 합계 44,837 45,931 51,042 65,945 46,749 48, 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 소현철, 박광래 ) 동자료는 2014 년 8 월 28 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 ( 삼성전자, LG 전자, LG 디스플레이 ) 를기초자산으로 ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는상기회사 ( 삼성전자, LG 전자, LG 디스플레이 ) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. / 11

12 기업분석신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) NAVER (035420) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (8 월 27 일 ) 780,000 원 목표주가 1,100,000 원 ( 유지 ) 상승여력 41.0% 공영규 (02) jxlove1983@shinhan.com 손승우 (02) swson85@shinhan.com KOSPI 2,074.93p KOSDAQ p 시가총액 25,710.9 십억원 액면가 500 원 발행주식수 33.0 백만주 유동주식수 26.8 백만주 (81.4%) 52 주최고가 / 최저가 853,000 원 /291,500 원 일평균거래량 (60 일 ) 111,240 주 일평균거래액 (60 일 ) 87,144 백만원 외국인지분율 55.99% 주요주주 국민연금공단 9.19% 이해진외 9 인 9.00% 절대수익률 3 개월 3.3% 6 개월 -1.5% 12 개월 167.6% KOSPI 대비 3 개월 -0.5% 상대수익률 6 개월 -6.1% 12 개월 143.2% 라인광고의성장성에주목할때 3Q14 매출액 7,297 억원 (+25% YoY), 영업이익 2,157 억원 (+108% YoY) 예상 3 분기매출액은 7,297 억원 (+25% YoY), 영업이익은 2,157 억원 (+108% YoY) 으로예상한다. 3 분기라인매출액 2,143 억원 (+62% YoY, 17% QoQ) 으로예상한다. 영업이익률은 29.6%(+5.7% YoY) 로개선될전망이다. 영업이익은시장기대치를상회할전망이다. 글로벌모바일광고시장에서헤게모니확보, 라인 IPO 를기대하는이유 2014 년글로벌모바일광고시장은 18 조원 (+36% YoY) 으로예상된다 년까지 43 조원으로증가할전망이다 년기준페이스북의점유율은약 40% 이다. 라인의점유율은약 1% 에불과하다 년라인가입자는 6 억명 (+82% YoY) 으로예상된다. MAU 를 60% 룰가정하고페이스북의 2 분기 MAU 당광고수익 (1.3 달러 ) 을적용하면잠재적인광고매출규모는연간약 1.2 조원이다. 타임라인을활용한 SNS 광고가시작되면큰폭의매출성장을기대해볼수있다. 현재의사업구조유지를가정하여 2015 라인매출액은 1.3 조원 (+62% YoY), 영업이익률은 40% 로예상한다. 라인은글로벌모바일광고시장의헤게모니를가지고있다. 상장할경우기대가치는 26 조원 (2015 년 PSR 20 배적용 ) 이다. 라인의공모규모는네이버대주주 ( 지분율 4.6%) 의지분가치극대화관점에서제한적으로진행될가능성이높다. 상장이후네이버의지분율은 60~70% 로예상한다. 투자의견매수유지, 목표주가 1,100,000 원유지 투자의견매수와목표주가 1,100,000 원을유지한다. 하반기에도라인의고성장은지속될전망이다. 라인 IPO 에대한불확실성 ( 공모규모등 ) 은근시일내에해소될전망이다. 현재주가의 2015 년 PER 은 26 배 ( 페이스북 38 배, 텐센트 30 배 ) 로글로벌 Peers 대비저평가상태이다. 중장기적인관점에서비중확대를추천한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , (55.7) , , , , (42.4) 2014F 2, ,509 (65.9) 61, (50.3) 2015F 3, , , , , (63.1) 2016F 4, , , , , , (71.8) / 12

13 기업분석신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) Naver 의수익추정변경 2014F 2015F ( 십억원 ) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%) 매출액 2, ,840.8 (0.0) 3, , 영업이익 (0.2) 1, , 순이익 (0.3) (0.6) 자료 : 신한금융투자추정 주 : K-IFRS 연결기준 Naver 의사업부별매출추정 13 14F 15F 16F 라인 ( 총매출 ) , ,852.7 검색광고 1, , , ,640.5 디스플레이광고 증감률 (%, YoY) 라인 ( 총매출 ) 2, 검색광고 디스플레이광고 16.0 (6.8) 자료 : 신한금융투자추정 Naver 의목표주가계산 ( 십억원, 원 ) 금액비고 포털가치 10, 년 PER 20배적용 라인가치 25, 년 PSR 20배적용 합계 36,423.4 포털 + 라인가치 Target PSR 10.4 합산가치 / 2015 년매출액 주식수 ( 백만주 ) 33.0 총발행주식수 목표주가 ( 원 ) 1,100,000 합산가치 / 주식수 자료 : 신한금융투자추정 Naver 의 12 개월 Forward PER Band Naver 의 12 개월 Forward PBR Band ( 원 ) 1,200,000 50x 40x 30x ( 원 ) 1,200,000 20x 16x 12x 900,000 20x 900,000 8x 600,000 10x 600,000 4x 300, , F 15 F 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 F 15 F 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 공영규, 손승우 ). 동자료는 2014 년 8 월 28 일에공표할자료의요약본입니다. 당사는상기회사 (NAVER) 를기초자산으로 ELS 가발행된상태입니다. 당사는상기회사 (NAVER) 를기초자산으로 ELW 가발행된상태이며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. / 13

14 기업분석신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) CJ 제일제당 (097950) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (8 월 27 일 ) 384,000 원 목표주가 460,000 원 ( 상향 ) 상승여력 19.8% 조현아 (02) hyunahjo@shinhan.com KOSPI 2,074.93p KOSDAQ p 시가총액 5,036.4 십억원 액면가 5,000 원 발행주식수 13.1 백만주 유동주식수 7.7 백만주 (58.8%) 52 주최고가 / 최저가 384,000 원 /245,000 원 일평균거래량 (60 일 ) 55,503 주 일평균거래액 (60 일 ) 19,178 백만원 외국인지분율 17.44% 주요주주 CJ 외 6 인 37.95% 국민연금공단 12.64% 절대수익률 3 개월 15.0% 6 개월 39.6% 12 개월 56.4% KOSPI 대비 3 개월 10.7% 상대수익률 6 개월 33.1% 12 개월 42.2% 화창한가을을기대 중국라이신판가반등 : 2Q14 $1,230/ton 3Q14 1,366/ton 예상 지난주중국라이신판가가 8 주만에반등했다. 4 월 GBT 의감산이후 9 주연속상승하던라이신판가는단기급등으로인한수요부진으로주춤한모습이었다. 하지만 1) 중국업체들의가동률하락으로인한공급감소 ( 중국업체 Capa 13 년 187 만톤 14 년약 100 만톤으로추정 ), 2) 중국돼지고기가격반등으로지난주중국라이신판가가전주대비 1.2% 상승했다. 지난 8 주간의판가하락은공급증가가아닌수요부진으로인한일시적인하락이었음이확인됐다. GBT 는지난달상반기실적의실적악화예고공시를내바있다. 이러한상황에서가동률을올리기는어려워보인다. 따라서중국내공급감소는지속될가능성이높아라이신판가는우상향추세를보일전망이다. 3 분기 CJ 제일제당의계약판가는 BEP 수준에조금못미치는 1,366/ 톤으로전망한다. 하지만트립토판과핵산의이익기여로 3 분기바이오사업부의매출액은전년동기대비 10.7% 감소한 3,482 억원, 영업이익은흑자전환한 35 억원이예상된다. 식품사업부 : 신제품통한외형성장 + 원가개선세지속 식품사업부는신제품판매호조로외형성장이가능하다. 연어캔을비롯한신제품매출액이올해만약 2,000 억원수준이예상된다. 신제품매출기여와기존제품의프리미엄화로 3 분기가공식품사업부매출액과영업이익은전년동기대비각각 7.0%, 25.5% 증가할전망이다. 소재사업부는곡물수입단가하락으로수익성개선이지속될전망이다. 소재사업부 3 분기매출액과영업이익은전년동기대비각각 3.7%, 7.0% 증가할전망이다. 라이신판가반등으로바이오사업부우려감해소, 목표주가 460,000 원으로상향 라이신판가가반등하며주가또한반등에성공했다. 향후 CJ 제일제당의라이신판가는 14 년 $1,338/ton 15 년 $1,597ton 으로우상향할전망이다. 내년출시될메치오닌판가가상승추세를보이는점또한긍정적이다. 15 년실적을반영, 목표주가를기존 420,000 원에서 460,000 원으로상향한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , ,521 (16.5) 206, , ,919 (54.8) 199, F 11, , , F 12, , , F 13, , , / 14

15 기업분석신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) CJ 제일제당수익예상변경 변경전 변경후 변경률 (%) ( 십억원, %) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 7,601 8,195 7,535 8,105 (0.9) (1.1) 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 신한금융투자 최근라이신관련주요뉴스 날짜 내용 GBT 2014 년라이신생산량 20만톤감산발표 CJ제일제당판가 7~10% 인상 미국의제조업체들이가격약 8% 가량인상 GBT, Profit warning 공시, 1H14 순이익손실 1,292 억원이상될것이라발표 돼지고기가격급등해사료업자들구매증가, 라이신판가전주대비 1.6% 상승 자료 : efeedlink, Bloomberg, 신한금융투자 중국라이신판가추이 (US$/kg) 3 중국돼지고기가격추이 (CNY/kg) /13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 자료 : efeedlink, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 CJ 제일제당 PER 밴드 CJ 제일제당 PBR 밴드 ( 천원 ) x 22x ( 천원 ) x 18x x 1.6x x x 1.2x x 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 조현아 ). 동자료는 2014 년 8 월 28 일에공표할자료의요약본입니다. / 15

16 스몰캡탐방노트신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 이오테크닉스 (039030) Not Rated 현재주가 (8 월 27 일 ) 80,500 원 유성모 (02) mariayoo@shinhan.com KOSPI 2,074.93p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 12.2 백만주 유동주식수 8.1 백만주 (66.3%) 52 주최고가 / 최저가 80,800 원 /36,700 원 일평균거래량 (60 일 ) 79,120 주 일평균거래액 (60 일 ) 5,445 백만원 외국인지분율 5.01% 주요주주 성규동외 11 인 32.71% 국민연금공단 6.13% 절대수익률 3 개월 20.0% 6 개월 66.3% 12 개월 86.8% KOSDAQ 대비 3 개월 15.9% 상대수익률 6 개월 54.9% 12 개월 72.7% 수주회복을기다려야할때 자회사부진에도 2 분기양호한실적달성, 기대에못미친신규수주액 연결기준 2 분기매출액, 영업이익은 874 억원, 191 억원으로전년동기대비각각 45%, 75% 증가했다. 1 분기수주호조영향에영업레버리지효과로수익성이개선되었다. 지배주주순이익은 108 억원으로 23% 증가했다. 매출액과영업이익이당사추정치를각각 7%, 3% 상회했다. 순이익은자회사일회성손실과원 / 달러환율하락에따른외환손실증가로추정치를 26% 하회했다. 자회사인파워라제 ( 고출력레이저소스생산업체, 지분율 100%) 와 PCB 홀가공업체의실적부진에도본사영업이익률이 23.5% 를기록하며실적성장을견인했다. 2 분기신규수주액이 584 억원으로전분기 883 억원대비크게감소한점은부담이다. 예상치 730 억원을하회했다. 휴대폰, 디스플레이, PCB 장비등반도체를제외한전영역에서의업황부진영향이다. 2 분기말수주잔고는 321 억원이다. 3 분기는 2 분기대비실적감소가불가피할전망이다. 3 분기디스플레이중심으로수주회복, 자회사실적개선기대 3 분기는수주회복이기대된다. 3 분기신규수주는반도체장비호조에 OLED 를비롯한디스플레이수주확대, FPCB 장비회복으로 780 억원이전망된다. 4 분기는휴대폰 ( 홀가공, 글라스가공등 ) 과 2015 년반도체의차세대공법 (3D 낸드, TSV D 램 ) 적용에따른장비등으로수주회복이이어질전망이다. 환율안정에따라 3 분기매출액, 영업이익, 순이익은 719 억원, 150 억원, 138 억원으로전년동기대비각각 +4%, -5%,+ 34% 가예상된다. 성장성과수요처다변화는중장기긍정적이나주가상승에따른쉼표가필요한때 2014 년과 2015 년예상실적기준 PER 은각각 19.2 배, 15.2 배다. 글로벌비교대상업체평균 PER 은 22.4 배, 17.5 배다. IT 업종내기술변화를선도하고있고타사대비높은성장성및반도체, 디스플레이 (OLED 포함 ), 휴대폰, LED, 태양광등으로의적용범위확대는긍정적이다. 다만연초이후높은주가상승률은부담이다. 신규장비수주를지켜보는약간의여유가필요한시점이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , F , , F , , (0.2) 2016F , , (11.2) / 16

17 스몰캡탐방노트신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 수주상황과자회사실적부진을감안하여실적추정치소폭하향 2 분기자회사실적은예상수준의매출액달성에도수익성이크게악화되었다. 파워라제와삼성전기 PCB 홀가공을담당하는중국수저우법인의부진영향이크다. 3 분기회복은예상되나 1 분기수준의회복은힘들전망이다. 본사신규수주도예상보다부진하다. 원 / 달러환율하락과수주부진등을반영하여실적추정치를하향한다. 2 분기실적요약 ( 연결기준 ) ( 십억원 ) 2Q14 2Q13 % YoY 1Q14 % QoQ 신한추정치차이 (%) 매출액 영업이익 순이익 (11.9) 14.5 (25.5) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 실적전망변경 ( 십억원 ) 변경전변경후변경률 (%) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 (2.5) (1.1) 영업이익 (7.4) (6.2) 순이익 (12.1) (9.6) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 신한금융투자추정 글로벌레이저장비업체 Valuation 비교 ( 십억원, 이오테크닉스 Hamamatsu IPG 포토닉스 Disco Coherent Rofin-Sinar 백만달러 ) ( KS) (6965 JP) (IPGP US) (6146 JP) (COHR US) (RSTI US) 시가총액 3,690 3,989 3,690 2,185 1, F F F F F F F F F F F F 매출액 , , , , 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 : 매우긍정적, : 긍정적, : 중립, : 다소부정적, : 부정적 이자료는본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 유성모 ). 동자료는 2014 년 8 월 27 일에공표할자료의요약본입니다. 자료제공일현재당사는상기회사 ( 이오테크닉스 ) 가발행한주식을 1% 이상보유하고있습니다. / 17

18 스몰캡탐방노트신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 엘엠에스 (073110) Not Rated 현재주가 (8 월 27 일 ) 이주영 (02) joylee@shinhan.com 19,000 원 잠깐의휴식후재도약 2 분기매출액 335 억원 ((+27.4% YoY), 영업이익 47 억원 ((+34.2% YoY) 2 분기매출액 335 억원 (+27.4% YoY, +2.4% QoQ), 영업이익 47 억원 (+34.2% YoY, -6.3% QoQ) 을기록했다. 삼성전자태블릿 PC 출하량감소 (1 분기대비 39% 감소 ) 영향을중국업체의프리즘시트수요증가가상쇄했다. 영업이익은원 / 달러환율영향으로전분기대비 6% 하락했다. 대규모외화관련손실 ( 외화차손 14 억, 외화환산손실 27 억 ) 로순이익은 1 억원을기록했다. KOSPI 2,074.93p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 500 원 발행주식수 8.9 백만주 유동주식수 5.4 백만주 (61.2%) 52 주최고가 / 최저가 23,550 원 /16,500 원 일평균거래량 (60 일 ) 106,623 주 일평균거래액 (60 일 ) 2,128 백만원 외국인지분율 0.43% 주요주주 나우주외 4 인 28.80% 국민연금공단 7.14% 절대수익률 3 개월 -5.5% 6 개월 -3.8% 12 개월 -4.0% KOSDAQ 대비 3 개월 -8.7% 상대수익률 6 개월 -10.4% 12 개월 -11.3% 2014 년매출액 1,448 억원 (+29.6%), 영업이익 214 억원 (+26.9%) 전망 3 분기실적개선이예상된다. 중국업체의수요증가가이어지고일본향매출이빠르게증가하고있다. 3M 제품대체가본격화되며 2013 년까지미미했던일본업체수요가성장동력으로작용하고있다. 3 분기매출액, 영업이익은각각 388 억원 (+17.5% YoY, +15.9% QoQ), 57 억원 (+8.6% YoY, +21.7% QoQ) 으로예상된다. 금년 3 분기부터매출을기대했던블루필터는전방산업부진등으로 4 분기매출가시화가예상된다. 본격적매출은 2015 년 1 분기부터진행될전망이다. 현재카메라모듈업체와양산을위한제품개발및테스트를진행중이다 년연간실적은매출액 1,448 억원 (+29.6%), 영업이익 214 억원 (+26.9%), 순이익 162 억원 (+4.0%) 이예상된다. 신제품출시와고객다변화를통한중장기성장동력에주목 국내주요고객의성장정체에도불구하고해외업체향매출증가로실적개선이지속될전망이다 년까지 3 년연평균매출액과영업이익증가율은각각 24%, 26% 에달할전망이다. 해외업체향프리즘시트매출비중은 2013 년 50% 에서 2014 년 60%, 2015 년 65% 로확대될전망이다. 일본향프리즘시트는고부가가치제품으로수익성개선에도긍정적이다. 엘엠에스는지속적인신제품출시와고객다변화를통한성장세를이어가고있다 년출시가예상되는퀀텀닷필름과메탈메쉬용베이스필름은추가적인성장동력으로기대된다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,057 (2.1) 9, , , F ,634 (8.0) 10, F , , F , , / 18

19 스몰캡탐방노트신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 엘엠에스연간실적전망변경 변경전 변경후 변경률 (%) ( 억원 ) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 매출액 1,717 2,253 1,448 1,862 (15.7) (17.3) 영업이익 (26.2) (27.0) 세전이익 (40.6) (28.4) 순이익 (40.6) (26.8) 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 엘엠에스분기실적추이및전망 ( 억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 2, F 2015F 매출액 ,117 1,448 1,862 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 엘엠에스연간실적추이및전망 ( 억원 ) F 2015F 2016F 매출액 851 1,117 1,448 1,862 2,152 프리즘시트 ,168 1,323 1,431 광픽업필터 확산시트 블루필터 영업이익 순이익 매출액 (% YoY) (9.2) 영업이익 (% YoY) (12.3) 순이익 (% YoY) (0.5) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 Peer Group 투자지표비교 ( 십억원 ) 시가총액매출액매출액증가율 (%) 영업이익영업이익증가율 (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F 엘엠에스 이노칩 이녹스 (2.0) (9.9) 솔루에타 자료 : QuantiWise, 신한금융투자추정 : 매우긍정적, : 긍정적, : 중립, : 다소부정적, : 부정적 이자료는본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 이주영 ). 동자료는 2014 년 8 월 28 일에공표할자료의요약본입니다. / 19

20 차트릴레이 Top down 신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 월 : 수급화 : 경제수 : 리스크목 : 밸류에이션금 : 금리 / 환율 27 일기준 KOSPI 2,074.9pt, 12 개월선행 PER 10.8 배 12 개월선행 EPS 는하락과지수상승이맞물리며밸류에이션부담심화 2010 년이후한차례도넘은적없는 PER 11 배에재차근접. EPS 추정치가하향되는것을감안할때 12 개월선행 PER 이 11 배를넘기는어려워 2010 년이후 KOSPI 와 12 개월선행 PER 추이 (pt) 2,400 KOSPI( 좌축 ) 12MF PER( 우축 ) ( 배 ) 12 2, , , , ,400 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 7 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 차트릴레이 22 일기준 KOSPI 12 개월선행 EPS 191.3pt 12 개월선행 EPS 하락세지속 전주 191.6pt 에비해소폭하락 종목수기준이익수정비율저점에서반등중 이익수정비율은소폭반등중 7 월말이익수정비율인 -26.2% 대비 4.1%p 상승 2013 년이후 12 개월선행 EPS 추이 2013 년이후 KOSPI 이익수정비율 ( 종목수기준 ) 추이 (pt) (%) (20) 205 (40) /13 05/13 09/13 01/14 05/14 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 (60) 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 / 20

21 차트릴레이 Bottom up 신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 월 : IT 통신서비스 화 : 소재산업재 수 : 경기소비재금융 목 : 필수소비재헬스케어 금 : 에너지유틸리티 중국라이신판가, 2 주연속상승세 전주대비 +1.4% 상승한 RMB8.87/kg 가축사료수요증가로인해견고한라이신수요에비해타이트한공급량이가격상승견인 중국메치오닌판가, 전주대비 5.3% 상승 전주대비 +5.3% 상승한 RMB38.38/kg 돼지시장활황에힘입어증가한메치오닌수요에비해타이트한공급량으로가격상승 중국라이신판가추이 (US$/kg) 3 중국메치오닌판가추이 (US$/kg) /13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 자료 : efeedlink 2 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 자료 : efeedlink, 부진한 7 월원외처방조제액 7 월원외처방조제액전년동월대비 1.6% 감소 6 월 1.1% 증가했던원외처방조제액은 1 개월만에감소반전하며 7,457 억원기록 7 월원외처방조제액증가율 국내상위업체부진지속양상 상위 10 개기업중신풍제약, 일동제약을제외한 8 개기업모두전월대비조제액감소 원외처방조제액추이주요대형업체의 7 월원외처방조제액증감률 (1~10 위 ) ( 억원 ) 원외처방조제액 ( 좌축 ) (% YoY) 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 (30) 11/01 11/07 12/01 12/07 13/01 13/07 14/01 14/07 자료 : 유비스트신한금융투자 원외처방증감률 ( 우축 ) (10) (20) (%) 4 0 (4) (8) (12) (16) 신풍제약 일동제약 종근당 자료 : 유비스트, 신한금융투자 유한양행 CJ 헬스케어 한미약품 동아에스티 한독약품 대웅제약 SK 케미칼 / 21

22 포트폴리오신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) Daily 추천종목 신규추천 : 없음 편입종목 KOSPI 대형주 KOSPI 중소형주 KOSDAQ 현대백화점, KB 금융, 기아차 LG 생활건강우, 한국콜마, 한국금융지주, CJ CGV 바이로메드, 다음 ( 제외 ) 호텔신라 ( 수익실현, 수익률 17.8%, 상대수익 14.1%p) 상기종목은단기시황을고려한투자분석부의포트폴리오로기업분석부장기투자의견과상이하거나, 투자의견이변경될수있습니다. 15% 이상하락할경우 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외됩니다. 실적전망과관련 * 는 FnGuide 컨센서스이며 ** 는회사 Guidance 입니다. 당사는현대백화점, KB금융, 기아차를기초자산으로하는 ELS를발행하였습니다 당사는 KB금융, 기아차를기초자산으로하는 ELW를발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는자료제공일현재바이로메드가발행한주식을 1% 이상보유하고있습니다 주가 ( 원 ) 는전일종가기준입니다. / 22

23 포트폴리오신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) KOSPI 대형주 현대백화점 (069960) 8 월중순이후명절특수와 9 월이후의류성수기를감안하면 3 분기총매출액 4.7% YoY 성장가능 주가 ( 원 ) 162, 년오픈될김포, 송도프리미엄아울렛과판교복합쇼핑몰에대한총매출액성장기대감 추천일 8월 25일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 4.5% ,337 3,932 2,989 12,771 (7.2) 12.7 상대수익 3.6%p F 15,751 3,863 2,927 12,507 (2.1) 13.0 KB 금융 (105560) 고금리후순위채만기에따른 3 분기 NIM 상승폭은행권에서가장높을전망 주가 ( 원 ) 42,000 LIG 손해보험인수이후의 ROE 개선기대 추천일 8월 4일 ( 억원, 원, 배 ) 순이자이익 영업이익 순이익 BPS % YoY PBR 수익률 4.5% ,228 20,269 12,637 66, 상대수익 4.4%p F 64,510 20,610 14,800 69, 기아차 (000270) 하반기신형카니발, 쏘렌토등신차사이클기대 주가 ( 원 ) 59,800 원화강세일단락과글로벌업체대비저평가 추천일 7월 31일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 -2.0% ,979 31,771 38,171 9,416 (1.3) 6.4 상대수익 -1.6%p F 472,298 29,319 35,693 8,805 (6.5) 6.8 / 23

24 포트폴리오신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) KOSPI 중소형주 LG 생활건강우 (051905) 1 분기실적바닥으로 2 분기실적완만한회복세시현 주가 ( 원 ) 279,500 면세채널고성장및판촉효율화로수익성개선 추천일 8월 25일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 0.9% ,263 4,964 3,573 19, 상대수익 0.0%p F 46,626 5,137 3,536 19,507 (1.1) 14.3 한국콜마 (161890) 2 분기다각화된사업영역을바탕으로국내화장품및제약부문모두우수한실적전망 주가 ( 원 ) 53,900 홈쇼핑및고객사의히트제품제조로화장품부문의두드러진이익개선과함께북경콜마의성장기대 추천일 8월 14일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 3.1% , 상대수익 2.4%p F* 4, , 한국금융지주 (071050) 조화로운자회사실적창출, 특히운용자회사들 ( 한국투신, 밸류자산 ) 의선전인상적 주가 ( 원 ) 50,300 ROE 대비상대적으로저평가된밸류에이션매력 추천일 8월 7일 ( 억원, 원, 배 ) 순영업수익 영업이익 순이익 BPS % YoY PBR 수익률 8.9% , , 상대수익 8.2%p F 7,786 2,512 1,920 50, CJ CGV (079160) 하반기한국영화릴레이개봉과더불어내년중국사업의흑자전환예상으로실적개선기대 주가 ( 원 ) 51,500 별도영업이익은 3분기 310억원 (+12% YoY), 4분기 99억원 (+97% YoY) 예상 추천일 8월 5일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 5.3% , ,062 (41.6) 25.0 상대수익 5.6%p F 8, , / 24

25 포트폴리오신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) KOSDAQ 바이로메드 (084990) 올해하반기신약성과가시화에따른실적개선기대 주가 ( 원 ) 62,000 허혈성지체질환치료제의글로벌임상실험이성공적으로진행됨에따라가치상승 추천일 8월 18일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 8.8% 흑전 상대수익 7.2%p F* 다음 (035720) 하반기광고와상거래사업확장에따른매출고성장기대 주가 ( 원 ) 153, 년카카오매출액 5,689 억원 (+45% YoY), 영업이익률 58% 예상 추천일 8월 11일 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 수익률 -3.6% , ,862 (14.0) 31.6 상대수익 -7.8%p F 5, ,760 (22.7) 40.9 / 25

26 대차거래 / 공매도신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 대차잔고증감 ( 단위 : 십억원 ) 2013년말 8/20( 수 ) 8/21( 목 ) 8/22( 금 ) 8/25( 월 ) 8/26( 화 ) 코스피 30,916 41,116 40,782 40,946 40,943 41,118 코스닥 2,906 5,204 5,213 5,250 5,240 5,299 KOSPI 대차잔고 (20 거래일 ) KOSDAQ 대차잔고 (20 거래일 ) ( 십억원 ) 42,000 ( 십억원 ) 5,400 41,000 5,200 40,000 5,000 39,000 4,800 38,000 4,600 대차거래상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2014/08/26 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 한솔테크닉스 1,328,400 4,563,122 기관100% 한솔테크닉스 20,723 71,184 기관100% 유진투자증권 495,500 7,355,264 외국인100% LG화학 18, ,001 외국인95% / 기관5% 한화케미칼 409,750 13,990,107 외국인100% POSCO 11,386 1,918,240 외국인100% 삼성중공업 229,200 11,981,089 외국인100% 이마트 10, ,482 외국인100% 경인양행 180,000 1,814,931 외국인100% 현대중공업 8, ,221 외국인89% / 기관11% 우리종금 178,000 13,829,635 외국인100% 현대제철 8, ,880 외국인99% / 기관1% GS 151,546 2,397,025 외국인99% / 기관1% 한화케미칼 6, ,536 외국인100% 도레이케미칼 144,120 1,382,364 외국인71% / 기관29% GS 6, ,311 외국인99% / 기관1% 대차거래상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 기준일 : 2014/08/26 수량 금액 종목 증가 총잔고 차입주체 종목 증가 총잔액 차입주체 미디어플렉스 351,571 3,777,886 외국인100% 다음 8, ,912 외국인93% / 기관7% 대아티아이 307,800 4,485,877 외국인100% 파라다이스 8, ,773 외국인100% 파라다이스 208,988 7,151,607 외국인100% 이오테크닉스 3,950 41,051 외국인89% / 기관11% 오상자이엘 110, ,485 외국인73% / 기관27% 게임빌 3,925 71,811 외국인100% 리홈쿠첸 108,717 2,185,115 외국인35% / 기관65% 내츄럴엔도텍 3,502 40,879 기관100% 네오위즈게임즈 97, ,664 기관100% 솔브레인 2,762 62,731 기관100% 솔브레인 93,469 2,122,879 기관100% 네오위즈게임즈 2,017 18,368 기관100% 삼진엘앤디 90, ,354 기관100% 오상자이엘 1,826 9,586 외국인73% / 기관27% / 26

27 대차거래 / 공매도신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 공매도상위종목 KOSPI ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2014/08/26 종목 수량 비중 종목 금액 비중 LG전자 213, % 삼성전자 25, % 세우글로벌 162, % LG전자 15, % 삼성전기 138, % 호텔신라 7, % 동양증권 134, % 삼성전기 7, % 한진중공업 133, % 아모레퍼시픽 7, % JB금융지주 127, % 삼성전자우 5, % 영화금속 109, % S-Oil 5, % S-Oil 108, % 현대중공업 4, % 공매도상위종목 KOSDAQ ( 단위 : 주 / 백만원 ) 체결일 : 2014/08/26 종목 수량 비중 종목 금액 비중 파라다이스 216, % 파라다이스 8, % 포스코 ICT 203, % 컴투스 4, % 한국토지신탁 144, % 다음 4, % 아가방컴퍼니 94, % 와이지엔터테인먼트 1, % 리홈쿠첸 72, % 셀트리온 1, % 차바이오텍 69, % 포스코 ICT 1, % 코리아나 69, % 이오테크닉스 1, % 루멘스 68, % 서울반도체 1, % 누적공매도상위종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI 5거래일누적공매도 KOSDAQ 5거래일누적공매도 종목 수량 비중 종목 수량 비중 한진중공업 825, % 루멘스 700, % JB금융지주 735, % 파라다이스 471, % S-Oil 645, % 서울반도체 470, % 대우조선해양 630, % 파트론 307, % 대우건설 564, % 리홈쿠첸 282, % SK하이닉스 540, % STS반도체 270, % LG전자 531, % 포스코 ICT 256, % 삼성중공업 480, % 텍셀네트컴 235, % / 27

28 투자주체별매매동향신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) KOSPI (8 월 27 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 9, , , , , , , 매수 10, , , , , , , 순매수 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 삼성전자 KODEX 레버리지 호텔신라 삼성전자 SK하이닉스 삼성증권 아모레퍼시픽 현대제철 호텔신라 신한지주 한국전력 LG디스플레이 현대제철 KB금융 SK하이닉스 LG화학 삼성전기 LG SK텔레콤 삼성생명 KODEX 인버스 94.1 SK텔레콤 KT&G 92.0 KB금융 POSCO 93.2 NAVER LG 89.0 현대차 NHN엔터테인먼트 87.8 아모레퍼시픽 GKL 67.1 신한지주 96.3 CJ 75.0 KT 우리금융 66.4 삼성증권 83.3 LG화학 74.3 이마트 95.2 베이직하우스 60.3 LG유플러스 61.4 KOSDAQ (8 월 27 일 ) ( 억원, 체결기준 ) 기관 외국인 개인 기타금융투자 보험 투신 사모 은행기타금융 연기금 국가기타법인 매도 1, , , 매수 1, , , 순매수 매도 / 매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) 국내기관 외국인 순매도 순매수 순매도 순매수 다음 57.7 씨젠 다음 메디톡스 48.8 삼보모터스 48.1 게임빌 58.2 컴투스 71.0 성우하이텍 45.0 성우하이텍 26.1 산성앨엔에스 50.8 위메이드 63.7 셀트리온 40.4 컴투스 25.6 내츄럴엔도텍 22.8 내츄럴엔도텍 53.9 서울반도체 24.9 이지바이오 23.7 CJ E&M 21.4 게임빌 36.1 메지온 23.5 위메이드 21.5 에스에프에이 21.0 씨젠 14.5 크레듀 15.2 KT뮤직 17.0 바이로메드 18.3 MPK 11.4 루멘스 10.4 에스엠 15.5 한국토지신탁 16.2 블루콤 11.4 오스템임플란트 9.1 선데이토즈 14.6 서울반도체 13.6 코나아이 10.8 원익IPS 8.7 조이맥스 12.1 인터파크INT 10.6 차바이오텍 10.8 삼보모터스 7.3 / 28

29 증시자금및거래지표신한생각 / 2014 년 8 월 28 일 ( 목 ) 2013년말 8/21( 목 ) 8/22( 금 ) 8/25( 월 ) 8/26( 화 ) 8/27( 수 ) KOSPI 지수추이 ( 등락 ) 2, ,044.21(-28.57) 2,056.70(+12.49) 2,060.89(+4.19) 2,068.05(+7.16) 2,074.93(+6.88) 거래량 ( 만주 ) 17,223 30,779 27,411 27,204 28,890 33,761 거래대금 ( 억원 ) 32,615 45,437 34,552 35,095 36,816 43,770 상장시가총액 ( 조원 ) 1,185 1,223 1,231 1,232 1,237 - 상장자본금 ( 조원 ) KOSPI200 P/E* ( 배 ) 등락종목수 상승 320(2) 466(3) 424(7) 499(5) 434(2) 하락 506(0) 334(2) 392(3) 304(1) 383(0) 주가이동평균 5일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 1, , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 10일 년말 8/21( 목 ) 8/22( 금 ) 8/25( 월 ) 8/26( 화 ) 8/27( 수 ) KOSDAQ 지수추이 ( 등락 ) (+0.56) (+3.83) (-1.95) (+3.84) (-1.01) 거래량 ( 만주 ) 23,460 33,004 36,880 36,884 34,985 35,839 거래대금 ( 억원 ) 9,928 22,033 21,529 23,315 23,171 25,092 시가총액 ( 조원 ) 등록자본금 ( 조원 ) 스타지수 P/E* ( 배 ) 등락종목수 상승 405(13) 538(12) 313(4) 521(10) 418(14) 하락 539(1) 396(0) 632(2) 412(0) 523(2) 주가이동평균 5일 일 일 일 이격도 5일 일 투자심리선 10일 * P/E 배수는 10월 14일부터최근반기실적반영치로수정 증시자금추이 8/20( 수 ) 8/21( 목 ) 8/22( 금 ) 8/25( 월 ) 8/26( 화 ) 8/27( 수 ) 고객예탁금 ( 억원 ) 156, , , , ,021 - 실질고객예탁금증감 *** ( 억원 ) +1, ,949-1, 신용잔고 ** ( 억원 ) 50,978 51,209 51,343 51,690 51,706 - 미수금 ( 억원 ) 1,137 1,243 1,319 1,400 1,162 - / 29

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