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1 2014 Meritz Healthcare Weekly (27) ~09.19 제약 / 바이오 / 의료기기 Analyst 김현욱 hyunwook.kim@meritz.co.kr

2 주간코멘트 (1) 한주를보내고, 맞이하며 신물질기반의신약에대한가치산정의핵심은무엇일까? (1) - 글로벌의약품시장규모는약 1,000조원에이르며, 이중약 75% 가 화학합성 을기반으로한의약품 ( 이하화학합성 ) 입니다. 하지만최근글로벌트랜드 (Trend) 는펩타이드 (Peptide), 유전자 (Gene), 세포 ((Stem)Cell) 를기반으로재조합 DNA 기술을응용한통칭 바이오 (Bio) 의약품 ( 이하바이오 ) 이혁신신약으로각광받고있습니다. 바이오의약품은기존화학합성의재료확보의어려움과제조, 개발과정에서의높은비용, 실패 (Failure) 등의위험 (Risk) 을줄일수있고, 기존화학합성의부작용을줄임과동시에효능과효율을높일수있어향후헬스케어 (Healthcare) 업종의투자전략수립에핵심부문으로다루어질것으로예상합니다. - 그러나이러한신물질기반의신약에대한가치산정 ( 이하 Valuation) 은쉽지가않습니다. 따라서이번주부터 3회에걸쳐최근각광받고있는바이오의약품과같은신물질기반의신약개발에대한 Valuation 방법론을고민해보다쉽고간단하게접근해보겠습니다. - 우선기존화학합성의인허가와런칭부문과비교하겠습니다. 과거화학합성의신약은상당수가기초과학과응용과학의안정적기반위에탄생한것으로해당질병, 질환, 증상에대한치료제 ( 완화제, 보조제포함 ) 가없는, 즉 무 ( 無 ) 에서 유 ( 有 ) 차원으로접근이된것입니다. 시대적으로는 70~ 80년대, 개발도상국등후발주자들의추격이없이북미와서유럽의글로벌제약사들이주도한것으로자국뿐만아니라수출에도매우유리한환경이었습니다. 현재걸림돌이되고있는정부규제나특허, 소송, 기존의약품에대한공격등으로부터크게자유로웠으며, 신약의런칭과포지셔닝에가장중요한시장개척비와마케팅임상비용이크지않아도시장에서의수요 (Taking) 가용이했기때문입니다. - 반면현재연구및개발되고있는바이오들은물론 무 ( 無 ) 에서 유 ( 有 ) 으로의접근도있지만, 과거치료제, 보조제, 완화제, 대체제가전무했던환경과는차이가있습니다. 여기에더욱까다로워진연구개발단계와인허가, 높은마케팅비용이큰과제로주목받고있습니다. ( 계속 ) 이번주주요세미나주제 No 세미나주제 1 종목및산업 : 종목별 14.2Q Review & 연간투자전략 (Buy) 의다양화 : Conviction / MP / Basket / Trading / Long-term / Etc 2 산업 : 창업 1 세경영의시대는끝나다. 이젠 2, 3 세등후계자들의시대도래와그들의경영전략에주목해야한다. 3 산업 : 기초세미나 ( 제약 / 의료기기 / 바이오 / 사료첨가제 / 원료의약품 / 정부정책 ) 2

3 주간코멘트 (2) 금주 ( ~ ) 전주 ( ~ ) - 금주 Meritz 제약업종은전주와유사한주가흐름이예상되나기술적반등으로인해주가제고된일부종목들은조정을받을것으로예상됨. 환절기와계절적성수기에진입하는 14.2H 이기때문에종목별 BM 과최근 2~3 년간육성해온품목, 사업을점검 (Check) 할필요가있다고판단. 상위제약주로유한양행 (000100) 과종근당 (185750), 중견제약주로휴온스 (084110), 동국제약 (086450) 을추천 - 금주 Meritz 의료기기업종은순환매매흐름이이어질것으로보임. 즉 진단분야 < 실적위주 < 중국사업 < 기술적반등 < 중장기성장스토리 의흐름을지난 6 개월간보였기때문에종목별중장기전략보다는수급에의한흐름이이번주에도예상 - 금주바이오업종은전주바이오업종은주막판셀트리온 (068270) 의급등이시장의큰이슈. 특별한이슈는없는것으로보이나, 최근바이오종목들의주춤했던주가흐름에일부영향을줄것으로전망 - 전주 Meritz 제약업종은 14.2Q 실적결과로인한영향은마무리된것으로판단, 주요 Business-model 과하반기실적기대치, 향수성장성등에따라종목별주가흐름의편차가컸던한주. 상위종목은유한양행 (000100), 녹십자 (006280) 등안정적인 BM 과하반기실적개선이기대되는종목으로, 중소종목은휴온스 (084110), 삼진제약 (005500), 환인제약 (016580) 등중장기성장성을견지한종목위주로양호한주가흐름을보임 - 전주 Meritz 의료기기업종은최근강세후 옥석가리기 가진행되는모습을보이고있음. 중국수출관련된종목 (JVM, 오스템임플란트등 ), 여전히시장에서주목받고있는진단장비종목 ( 아이센스, 씨젠, 엑세스바이오등 ) 들에다시관심이제고되는모습을보임 - 전주바이오업종은그동안시장을리드한분야별대표종목들의조정과박스권매매가이어진모습. 이는최근제약업종과의료기기업종의재부각과차익실현, 장기간상승에대한부담으로판단 주간탐방및탐방예정업체 9/15 메디아나 (041920), 9/17 휴온스 (084110), 동국제약 (086450) 9/18 씨티씨바이오 (060590), 에스텍파마 (041910), 9/18 휴온스 (084110) Meritz Healthcare 커버리지주요이슈 오스템임플란트 (048260) OrbiMed Advisors LLC 기존 6.80% 8.66% 장내매수등 ( 증가 ) 한독 (002390) 케토톱내수및수출물량증가에따른생산 CAPA 확충을위한시설투자 ( 약 337 억원, 자기자본대비약 10.81%) 3

4 주간이슈 ( 뉴스 ) 언론사별주간주요 Healthcare News( ~ ) : 각기사에대한문의나질의사항이있으시면, 연락주시기바랍니다. 일자언론사제목내용 09/12 약업신문나고야의정서한달후발효바이오업계 ' 초비상 ' 국내부담규모연간최대 5 천억원 - 피해방지대책마련분주 09/12 약업신문제약계, 실거래가상환제비상 ' 약가관리해야산다 ' 매출위해가격관리방치하면부메랑불가피 -' 투아웃제 ' 보다더큰타격 09/12 메디파나 " 제약기업지주사들, 올상반기잘난자식들덕봤다 " 속썩였던계열사들효자노릇 관계기업투자손익, 흑자전환 09/05 약업신문전문약 5-20% 할인판매횡행, 유력제약도다수포함 ' 시장거래질서무너뜨리는행위, 정부강력히단속해야 ' 09/05 약업신문경남 JW 중외등상장 12 개사부채비율 100% 넘어 ' 적색등 ' 상장 55 개제약평균 57.5% 로재무구조건전평가, 삼아 8.4% 로가장낮아 09/05 메디파나제약사들, CSO 많게는 100 여곳운영 CSO 간하청도자사직원퇴직후사업자활용 1 인 CSO 사례늘어 제약입장선아웃소싱 09/04 약업신문 50% 이상증가품목대부분외자제품, 국내사는단 '1 곳 ' 어떤제품이얼마나늘고줄었나! 3 년간추이 부익부빈익빈 현상여전 09/04 메디파나현금성자산, 유한양행 3,746 억 ` 최다 ` 동아 ST 2,040 억 54 개상장제약사, 상반기기준 1 조 7,617 억원 6 개월간 5.7% 증가 09/03 약업신문상장제약, 리베이트투아웃제앞두고판관비늘렸다상반기매출액대비판매관리비평균 33.4% 로전년동기대비소폭증가 09/03 약업신문상장제약 " 연구개발없이는미래없다 R&D 투자확대 " 상반기매출액대비 R&D 비중평균 8.2%, 2013 년 7.5% 2012 년 7.4% 서증가 09/03 데일리팜상반기급여비 19 조 7 천억지급 약제비기관당 2 억대건강보험주요통계 의원 - 약국전체 44% 점유 09/02 메디파나수익성발목잡는매출원가 상장제약사, 평균 57.7% 54 개사상반기집계, 1 년사이 0.7%p 증가 절반넘는 30 개사늘어 09/01 약업신문상장제약사 " 상반기에 1000 원팔면 75 원벌었다 " 영업이익률 7% 로전년동기와비슷, 경동제약등 5 개사 20% 넘어 4

5 주간이슈 ( 공시 ) 종목별주간주요공시사향 ( ~ ) : 각사의공시내용에대한문의나질의사항이있으시면, 연락주시기바랍니다. 일자업체공시보고서명내용 09/05 엑세스바이오주식등의대량보유상황보고서알리안츠자산운용기존 12.43% 13.56% 장내매수 / 매도 ( 증가 ) 09/02 동아쏘시오홀딩스유상증자결정지주회사요건충족을위한 199 억원유상증자 09/01 한미약품주식등의대량보유상황보고서미래에셋자산운용기존 9.63% 7.85% 장내 ( 외 ) 매수 / 매도 ( 감소 ) 09/01 메디톡스주식등의대량보유상황보고서미래에셋자산운용기존 9.66% 7.84% 장내 ( 외 ) 매수 / 매도 ( 감소 ) 5

6 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2014 년 9 월 15 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2014 년 9 월 15 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2014 년 9 월 15 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김현욱 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4 등급 ) 아래종목투자의견은향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ Strong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍ Buy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍ Hold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍ Reduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) ㆍ중립 (Neutral) ㆍ비중축소 (Underweight) 6