Daily News 2016 년 3 월 10 일 은행 북미은행 1 차허들 : 원유매장량담보대출재산정기간 비중확대 ( 유지 ) 김수현 02) 미국은행들 3 월부터원유및가스매장량담보여신재평가시작 2015 년 30 개이상

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고은 지
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2016 년 3 월 10 일 북미 1 차허들 : 원유매장량담보대출재산정기간 비중확대 ( 유지 ) 김수현 02) 3772-1515 sh.kim @shinhan.com 미국들 3 월부터원유및가스매장량담보여신재평가시작 2015 년 30 개이상의원유생산업체가파산 vs. 올해파산규모증가예상 미국주요의유가섹터익스포져는총여신의 1.2~3.

1 2016 년 3 월 10 일 북미 1 차허들 : 원유매장량담보대출재산정기간 비중확대 ( 유지 ) 김수현 02) 미국들 3 월부터원유및가스매장량담보여신재평가시작 2015 년 30 개이상의원유생산업체가파산 vs. 올해파산규모증가예상 미국주요의유가섹터익스포져는총여신의 1.2~3.3% 수준 임희연 02) heeyeon.lim@shinhan.com 1) WTI(West Texas Intermediate): 서부텍사스유 미국들 3 월부터원유및가스매장량담보여신재평가시작 북미및유럽의주수익원중하나는매장량담보여신 (Reserve Based Loan, 이하 RBL) 이다. 원유및가스의탐사부터생산단계 (Upstream) 를수행하는에너지업체들은탐사와생산과정에서소요되는비용을충당하기위해 RBL 을통한자금조달을한다. 들은원유와가스의매장량혹은이미판매된원유량을가지고담보를측정하여 RBL 을취급한다. 국내에는다소생소한개념으로아직까지일부국책만소규모여신을취급한것으로알려져있다. 이렇게취급된 RBL 은 6 개월에한번씩담보 (Borrowing base) 에대한재평가 (Redetermination) 를받게된다. 보통 3 월 ~4 월, 9~10 월두차례진행된다. 오랜기간 RBL 재평가프로세스는문제가되지않았다. 유가가안정적상승추세에있었기때문이다 년 30 개이상의원유생산업체가파산 vs. 올해파산규모증가예상 작년봄과가을실시한재평가기간동안미국에서총 30 개이상의원유생산업체가파산했다. 작년가을재평가이후 WTI 1) 가격은배럴당평균 20% 이상하락했다. 담보재평가의중요한요소는가격뿐만아니라향후전망이다. 상당기간저유가가지속될것이라는의견이지배적이다. 이는담보재평가뿐만아니라향후원유생산업체들의신규파이낸싱에도큰영향을미칠것이다. 최근 Haynes and Boone( 국제로펌 ) 이주요및유가업체 213 곳을대상으로설문조사를한결과이번재평가때원유생산업체의 80% 이상이담보보강을요구받을것으로예상했다. 그리고평균적으로 38% 의담보가치하락을예상했다. 또한설문자의 13% 가파산혹은구조조정을통해서만이해결가능할것이라는응답이있었다. 작년가을설문자의 7% 가이같은응답을한것에비하면파산에대한우려가크게증가한것이다. 미국주요의유가섹터익스포져비중은 1.2~3.3% 수준 연초이후국내주의수익률은미국을크게아웃퍼폼했다. 미국들의유가익스포져때문이다. 주요미국의에너지업체향여신규모는약 940 억달러이다. 이는전체여신포트폴리오의 1.2~3.3% 수준이다. 이번재산정기간동안파산혹은구조조정업체에대한미국들의손실처리를체크할필요가있다. 글로벌금융주의커플링구간은아직끝나지않았다고판단된다. 따라서이번이벤트를바탕으로한국금융주와미국금융주의 Long-Short 매매는적합하지않다. 결과를자세히살핀후접근해도늦지않다.

2 미국들 3 월부터원유및가스매장량담보여신에재평가시작 북미및유럽의주수익원중하나는매장량담보여신 (Reserve Based Loan, 이하 RBL) 이다. 원유및가스의탐사부터생산단계 (Upstream) 를수행하는에너지업체들은탐사와생산과정에서소요되는비용을충당하기위해 RBL 을통한자금조달을한다. 들은원유와가스의매장량혹은이미판매된원유량을가지고담보를측정하여 RBL 을취급한다. 국내에는다소생소한개념으로아직까지일부국책만소규모여신을취급한것으로알려져있다. 이렇게취급된 RBL 은 6 개월에한번씩담보 (Borrowing base) 에대한재평가 (Redetermination) 를받게된다. 보통 3 월 ~4 월, 9~10 월두차례진행된다. 오랜기간 RBL 재평가프로세스는문제가되지않았다. 유가가안정적상승추세에있었기때문이다 가을담보재산정결과담보감소폭과해당기업수 (2015 년가을 ) ( 개 ) 10 증가 18% 8 유지 33% 감소 49% 6 4 자료 : Practical Law, 신한금융투자 2 10% 이하감소 10~20% 감소 20~30% 감소 30% 이상감소 자료 : Practical Law, 신한금융투자 미국의담보재산정대표사례정리 (2015 년가을 ) 재산정날짜 기업명 담보규모 ( 백만달러 ) 재산정이후 ( 백만달러 ) 증감폭 (%) Halcon Resources Corporation (6) Memorial Resource Development Corp 725 1, Emerald Oil (40) Oasis Petroleum 1,700 1,525 (10) Unit Corporation (24) SM Energy company 2,400 2,000 (17) Callon Petroleum EV Energy Partners Resolute Energy Corp (39) Whiting Petroleum 4,500 4,000 (11) Exco Resources (38) Energen Corporation 1,600 1,400 (13) Berry Petroleum Company 1, (25) Linn Energy 4,050 3,600 (11) W&T Offshore Inc (30) Memorial Production Partners 1,300 1,175 (10) Nighthawk Energy (16) Triangle USA Petroleum Lightstream Resources (27) Chaparral Energy 자료 : Practical Law, 신한금융투자 2

3 1) WTI(West Texas Intermediate): 서부텍사스유 2015 년 30 개이상의원유생산업체가파산 vs. 올해파산규모증가예상 작년봄과가을실시한재평가기간동안미국에서총 30 개이상의원유생산업체가파산했다. 작년가을재평가이후 WTI 1) 가격은배럴당평균 20% 이상하락했다. 담보재평가의중요한요소는가격뿐만아니라향후전망이다. 상당기간저유가가지속될것이라는의견이지배적이다. 이는담보재평가뿐만아니라향후원유생산업체들의신규파이낸싱에도큰영향을미칠것이다. 최근 Haynes and Boone( 국제로펌 ) 이주요및유가업체 213 곳을대상으로설문조사를한결과이번재평가때원유생산업체의 80% 이상이담보보강을요구받을것으로예상했다. 그리고평균적으로 38% 의담보가치하락을예상했다. 또한설문자의 13% 가파산혹은구조조정을통해서만이해결가능할것이라는응답이있었다. 작년가을설문자의 7% 가이같은응답을한것에비하면파산에대한우려가크게증가한것이다. 16 년담보감소확률 ( 설문조사 ) 16 년담보감소폭예상치 ( 설문조사 ) 20~40% 40~60% 40~60% 60~80% 80~100% 0~20% 80~100% 60~80% 20~40% 주 : 및원유생산업체등총 213 개기업서베이결과 주 : 및원유생산업체등총 213 개기업서베이결과 재산정이후담보부족시파급효과 (2015 년가을 ) 재산정이후담보부족시파급효과예상치 (2016 년봄예상 ) 파산혹은구조조정 7% 헤지펀드나 PEF 를통한자본확충 18% 회사매각 2% 기타 1% 2015 년가을 재산정 계약수정혹은기간연장 37% 회사매각 4% 헤지펀드나 PEF 를통한 자본확충 15% 파산혹은 구조조정 13% 기타 1% 2016 년봄 재산정 계약수정 혹은기간 연장 36% 핵심외자산매각 35% 주 : 및원유생산업체등총 213 개기업서베이결과 핵심외자산 매각 31% 주 : 및원유생산업체등총 213 개기업서베이결과 3

4 국내및미국 YTD 주가수익률비교 (%) 6 미국주요의유가섹터익스포져비중은 1.2%~3.3% 수준 연초이후국내주의수익률은미국을크게아웃퍼폼했다. 미국들의유가익스포져때문이다. 주요미국의에너지업체향여신규모는약 940 억달러이다. 이는전체여신포트폴리오의 1.2~3.3% 수준이다. 이번재산정기간동안파산혹은구조조정업체에대한미국들의손실처리를체크할필요가있다. 글로벌금융주의커플링구간은아직끝나지않았다고판단된다. 따라서이번이벤트를바탕으로한국금융주와미국금융주의 Long-Short 매매는적합하지않다. 결과를자세히살핀후접근해도늦지않다. 0 (6) (12) (18) (24) 우리 신한지주 KB금융 하나금융 U.S. Bancorp Wells Fargo PNC JP Morgan Goldman Sachs Morgan Stanley Bank of America 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 미국대형에너지섹터익스포져미국대형에너지섹터익스포져 ( 총대출대비 ) ( 십억달러 ) (%) Bank of America Wells Fargo 자료 : Energy Fuse, CNBC, 골드만삭스, 신한금융투자 JP Goldman Morgan U.S. Morgan Sachs Stanley Bancorp PNC 1.0 Morgan Stanley Bank of America Wells Fargo 자료 : Energy Fuse, CNBC, 골드만삭스, 각사, 신한금융투자 JP Morgan PNC U.S. Bancorp 4

5 업지수상대수익률및 WTI 유가추이 (2015/01/01=100) 110 ($/ 배럴 ) S&P 업지수 ( 좌축 ) 국내업지수 ( 좌축 ) WTI 유가 ( 우축 ) 70 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 현재의유가사이클을과거와비교한다면? ( 심각성및회복기간기준 ) 비교불가능 25% 30 년대초반 1% 2008 년 4% 80 년대중반 53% 90 년대후반 17% 주 : 및원유생산업체등총 213 개기업서베이결과 16F 글로벌 ROE-PBR 비교 (PBR, 배 ) 1.8 U.S. Bancorp 1.2 PNC Wells Fargo 신한지주 JP Morgan Goldman Sachs 0.6 Bank of America Morgan Stanley KB금융 하나금융 우리 (ROE, %) 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 5

6 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김수현, 임희연 ). 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2016 년 3 월 7 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 86.73% Trading BUY ( 중립 ) 5.69% 중립 ( 중립 ) 7.58% 축소 ( 매도 ) 0% 6

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32