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경림 정
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1 제 5 권 36 호 ~ 논단이슈분석금융경영브리프금융시장모니터금융지표 서민금융과소득분배 3 중악재에직면한신흥국의취약성점검 프라이빗뱅크의모바일채널강화美은행권, 유럽은행권대비경쟁우위글로벌은행의 IB 부문수익성회복세 금리 : 만장일치동결, 인하시그널도부재외환 : 또다시美 FOMC 에쏠리는시선부동산 : 정부대책에도전세시장불안지속전망 국내금융시장해외금융시장

2 편집 연구위원연구원 도철환 (chdoh) 이재은 (jesslee) 금융경영브리프 연구위원수석연구원수석연구원수석연구원 최원근 (pijepa) 손준범 (jbsohn) 이경진 (cygnus) 김유진 (jazzgene) 금융시장모니터금리 연구원김수정 (sjkim1771) 외환 수석연구원정유탁 (yootag) 부동산 수석연구원이휘정 (hwijunglee) 금융지표 연구원 김진석 (jinseok)

3 제 5 권 36 호 ~ 논단이슈분석금융경영브리프금융시장모니터금융지표 서민금융과소득분배 3 중악재에직면한신흥국의취약성점검 프라이빗뱅크의모바일채널강화美은행권, 유럽은행권대비경쟁우위글로벌은행의 IB 부문수익성회복세 금리 : 만장일치동결, 인하시그널도부재외환 : 또다시美 FOMC 에쏠리는시선부동산 : 정부대책에도전세시장불안지속전망 국내금융시장해외금융시장

5 논단 서민금융과소득분배 1 * 원승연명지대학교경영학과교수 (sywon@mju.ac.kr) 전세계적으로소득분배의불평등이확산되면서주요경제적이슈로부각되고있다. 정부는이를완화시키기위해저소득계층에대한신용공급을늘리는서민금융지원정책을주요정책수단으로활용하고있다. 그러나가계부채의증가가소득불균형을완화시키기보다는저소득층의파산을유발해오히려소득불균형이확대되는부작용을가져왔다는연구결과도적지않다. 필자가한국의가계부채와소득분배간의관계를지니계수와에스테반-레이지수로추정한연구결과도이와크게다르지않았다. 정부는채무상환능력이부족한가계에대한과도한신용공급이오히려후생을악화시킬수도있다는가능성을염두에두고보다진정성있는서민금융정책에대한고민을해야한다. 소득분배의불평등확산이경제적이슈로부각 2008년글로벌금융위기이후전세계적으로소득분배의불평등확산이중요한경제적이슈가되고있다. 이는우리나라에서도마찬가지이다. 그리고정부는소득분배의불평등을완화시키는차원에서금융정책을소득분배정책의주요수단으로서활용하고있다. 현재정부는상대적으로소득이 정부는서민금융정책을소득분배정책의수단으로활용 낮은계층의금융접근성을확대하고금융비용을낮추기위해다양한정책금융제도를수립및집행하고있다. 최근가계의금융부채현황을보면, 상대적으로저소득층이차지하는금융부채비중이높아지고있어이러한정부의서민금융지원이실제적으로도확대되고있음을확인할수있다. 서민금융정책이소득분배에미치는효과 이러한서민금융정책이소득분배를개선할수있다고판단하는근거는금융시장에서소외되어있는저소득층에게금융이용가능성을높여줌으로써이들의미래소득개선에기여할수있다는사고에기초한다. 즉저소득층이차입을통하여확보한유동성을이용하여자신들의미래소득을증가시킬수있는능력과역량을개선할수있다고보기때문이다. 설령그러한경우가 서민금융지원혜택이차입비용을상쇄할만한미래소득을창출하는지가중요 아니더라도항상소득가설에입각한다면, 저소득층에대한신용공급증가는 1 * 본고의 내용은집필자개인의견으로하나금융경영연구소의공식적인견해가아님을밝힙니다. 제 5 권 36 호 ~9.20 1

6 논단 소득변동성확대로인하여발생할수있는소비변동성확대로인한부작용 을완화하는데이용함으로써, 즉 소비평탄화 에기여함으로써저소득층의 후생을증가시킬수있다. 결국서민금융지원이소득분배를개선한다면, 그전제는서민금융지원의혜택을받은저소득층이차입으로인한비용을상쇄할만한소득을미래에창출할수있다는점에있다. 그러나그와반대로차입으로인한미래의금융비용부담을감당할정도로미래소득이증가하지않는다면, 소득불균형은단기적으로는저소득층의소비를확대할지는모르지만장기적으로는소득불균형을더욱심화시킬요인으로작용할지도모른다. 미국의과거사례는서민금융지원이오히려소득불균형을확대한것으로나타나 이와관련하여미국의금융정책에대한연구결과는우리에게중요한시사점을제공하고있다. 미국은 1990년대이후국민들의복지확대라는관점에서가계의주택구입을지원하고, 이를위하여저소득층의금융접근성을확대하는정책을실시하였다. 미국의서브프라임모기지도이러한정책을 배경으로발생한것임은주지하는사실이다. 그러나지금까지의연구결과를보면, 대체적으로가계부채의증가가소득불균형을완화시키기보다는오히려확대시킨요인으로작용했다는연구결과들이적지않다. 가령 Betrand and Morse(2013) 은중산층이부채를확대한이후소득이증가하지않았을뿐만아니라, 가계부채가증가한지역에서가계의파산확률이높아졌음을보여주었다. 그리고여러학자들이미국에서의가계부채는적정수준이상으로과도하게공급되었음을지적하기도하였다 (Aguiar and Bils (2012), Kumhof et al. (2013) 및 Coibion et al. (2014) 참조 ). 즉과도한금융부채를차입한저소득층의파산등으로인하여, 오히려소득불균형이확대되는결과로귀결되었다는것이다. 한국, 가계부채확대의소득분배개선효과는? 가계부채와소득분배간의관계를불평등지수로추정 필자는한국에서의가계부채와소득분배간의관계를불평등지수를이용하여살펴보았다. 한국의경우자료의제약으로인하여가계부채와소득분배간의관계를종합적으로분석하는데한계가있지만, 기존에활용할수있는자료를통해서판단할경우가계부채가소득불균형의개선에도움이되지 않는것으로나타났다. 2 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

7 논단 이를구체적으로살펴보면다음과같다. 가계부채가소득증가에기여한다면, 그것은근로소득및자산소득을포괄하는경상소득증가로나타날것이다. 반대로가계부채는소득증가여부와별개로금리나만기에따라연간지불해야할이자비용이나원금상환부담을유발한다. 따라서금융부채로인한비용부담을감안할때, 가계가실제이용할수있는소비재원은경상소득이라기보다는경상소득에서이자비용과원금상환액을차감한가처분소득이될것이다. 이러한점에서필자는통계청과한국은행이조사, 발표하는가계금융복지조사패널자료를이용하여소득유형을경상소득과이자비용과원금상환액을합한원리금차감후가처분소득으로구분하고, 각각의수치를소득계층별로계산하였다. 소득계층을 10분위로구분하고지니계수 1 를구해보면, 2012년의경우경상소득을기준으로할때지니계수값은 이었으나원리금상환액을차감한가처분소득을기준으로할경우지니계수값은 로소득분배불균형이더욱심화되는것으로나타났다. 또한그추세도경상소득과원리금상환을차감한가처분소득이상이하게나타났다. 경상소득을기준으로한 2014년지니계수값은 로 2012년보다개선된양상을보였으나, 원리금차감후가처분소득을기준으로한 2014년지니계수값은 2012년의 경상소득기준과달리가처분소득기준의지니계수는최근 3년간높아진것으로나타나소득불평등도가악화된것으로추정 보다훨씬높아진 로나타나금융부채의원리금부담을감안할 때소득불평등도는훨씬악화되는것으로추정되었다. 이점은소득양극화지수인에스테반-레이지수 (ER지수) 2 값을비교해보아도마찬가지로나타났다. 경상소득을기준으로한에스테반-레이지수 ( 알파값을 1.3으로가정 ) 값은 2012년과 2014년각각 과 로나타났다. 반면원리금차감후가처분소득을기준으로한그값은 2012년과 2014년 ER지수도최근 3년간소득양극화가진행되었음을증명 각각 과 으로추정되었다. 이러한계산결과는가계부채의원리금상환을고려할경우소득분배불평등도가오히려심화될뿐만아니라, 이러한소득불평등도의추세가지난 3년동안확대되었음을보여주고있다. 1 빈부격차와계층간소득분포의불균형정도를나타내는수치로서 0~1 사이의값을가지며, 0 에가까울수록소득분배의불평등정도가낮다는것을의미 ( 편집자주 ) 2 에스테반 - 레이 (ER) 지수는특정소득계층으로소득이집중되는정도를나타내는지수로서값이커질수록양극화가심화되는것을의미. ER 지수산출에있어중요한알파 (0 과 1.6 사이 ) 는양극화에대한사회의민감도를나타내며알파가 0 인경우 ( 양극화에무관심 ) 에는 ER 지수와지니계수가동일 ( 편집자주 ) 제 5 권 36 호 ~9.20 3

8 논단 저소득층의소득대비가계부채부담이상대적으로컸던데기인 이처럼가계부채부담을감안할때소득분배불평등도가심화된것은이기간동안저소득층의소득대비가계부채부담이고소득층에비하여매우컸기때문이었다. 차입가구만을대상으로할경우가장소득이낮은 1분위의부채금액은 2012년소득대비 2.21배에서 2014년 2.94배로급증하 였다. 반면, 가장소득이높은계층인 10분위의소득대비부채비율은 2012년 1.19배에서 2014년 1.32로소폭높아진것으로나타났다. 전반적으로소득대비부채금액이증가하는상황에서도저소득층의소득대비부채비중이훨씬증가하였던것이다. 그결과 2014년의경우가장소득이낮은 1분위가계의경상소득대비원금상환액은 30% 정도로서가장소득이높은 10분위가계의 14.3% 보다두배이상높은원금상환부담을갖게되었다. 이는결국 1분위계층에서실제소비에이용하는가처분소득이다른계층에비하여경상소득대비가장큰폭으로감소했음을의미한다. 정치적목적에의한과도한금융지원추세 채무상환능력이부족한가계에대한신용공급은오히려후생을악화시킬가능성을염두에둬야 물론 3년간의수치만으로저소득층에대한금융지원이소득분배를악화시킨다는것을단정할수는없다. 그러나이러한소득분배지수의추세는적어도저소득층에대한금융지원이다른소득분배정책과달리소득분배를직접적으로개선하는효과를유발하지는않는다는점을시사한다. 그것은무엇보다도금융지원이보조금을일방적으로제공하는것이아니라상환을 전제로한유동성공급이라는특성을갖고있기때문이라고할수있다. 즉금융지원은차입자가원금을상환한다는전제로이루어지는것이기때문에, 채무상환능력이없는가계에대한지원이오히려이들의후생을악화시킬가능성이존재한다. 그런점에서정부가소득분배정책차원에서금융지원을확대한다는것을마냥긍정적으로받아들이기어려운것이다. 특히저소득층이고소득층에비해서상환능력이부족함에도불구하고정책적지원으로과다한신용공급을받게되는경우, 금융지원이장기적으로는저소득층과고소득층후생의격차를더욱확대시키는작용을하게될것임은분명하다. 이러한부작용이있음에도불구하고세계적으로각정부는정치적목적으로인하여가계에대한금융지원정책을확대해왔다. Rajan(2010) 은소득불 4 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

9 논단 균형이확대될수록사회적, 정치적으로양극화가심화되고, 그결과정부가 재정정책보다금융정책을통한소득재분배정책에치중하는경향이있음을 지적하였다. 왜냐하면조세등의재정정책은집행하기매우어려운반면, 정책수립및집행이용이한금융정책을정치적으로활용 금융정책의실행은상대적으로정책을수립, 집행하는데용이하기때문이라는것이다. 즉금융정책은전반적으로신용공급을확대하는것이기때문에어느경제주체가특별히반대할사항이존재하지않을뿐만아니라, 그책임소재가미래로이연되는것이어서그정책적시시비비가명확히가려지지않기때문이라는것이다. 그러므로소득불균형심화에따라심하게정치적압력을받은정치권과관료들이저소득층에대한신용공급을과도하게추진하는경향이있다는것이다. 물론 2008년금융위기에서나타났듯이, 이러한중산층및저소득층에대한신용공급정책이오히려이들의후생을하락시키고, 더나아가소득분배를악화시키는결과로귀결되었음은물론이다. 보다진정성있고책임있는서민금융정책에대한고민이필요 필자는최근서민금융정책이라는명목으로저소득층에대한과도한신용공급이한국에서도발생하고있는것이아닌가우려하고있다. 최근나타난가계의금융부채비용부담을감안한소득분배지수의악화경향은이러한우려를뒷받침하고있다. 신용공급정책은재정정책과달리상환능력 정책적실패의책임을미래로전가하거나회피하는수단이되어서는안돼 이부족한저소득층이후생증가의책임을전적으로부담하도록하는경향이있다. 그리고신용공급정책은정책적실패의책임을미래로전가하고회피하는수단으로사용될우려가존재한다. 정부의보다진정성있고책임있는서민금융정책이요청되는오늘이다. 제 5 권 36 호 ~9.20 5

10 이슈분석 3 중악재에직면한신흥국의취약성점검 정유탁수석연구원 (yootag@hanafn.com) 하반기美금리인상전망확산과中증시변동성및경착륙위험증대, 원자재가격급락등대외여건의악화속에대내적인요인들도부정적으로작용하며신흥국發불확실성이확대되고있다. 그러나연준의신중한행보기대, 중국의정책대응여력, 신흥국의위기대응노력등을감안할때전반적인신흥국불안은점차완화되면서신흥국차별화가진행될것으로보인다. 다만, 높은무역 금융연관성등에따른신흥국간위기확산및선진국으로의전이가능성등에주목할필요가있다. 美금리인상경계심및中성장둔화우려속에신흥국發불확실성확대 美고용및소비개선등에힘입어 2/4분기성장률 (+3.7%, QoQ 연율 ) 이반등하고, 경기회복에대한긍정적인평가가이어지면서하반기美금리인상가능성점증 8 월실업률은 5.1% 로장기균형수준 (5.0~5.2%, 연준위원들의장기전망치 ) 에수렴 아울러中증시의변동성 ( 연고점대비 40% 넘게급락 ) 이증폭되는상황에서경제지표부진, 인민은행의전격적인위안화평가절하등으로中경착륙위험도부각 인민은행은기준환율결정의시장지향성제고, 시장환율과의괴리축소등을이유로 8.11~13일공시환율 (8.10일 위안 8.13일 위안 ) 을대폭적으로상향 대외여건의악화속에신흥국의대내요인들도부각되면서美서브프라임사태 ('07 년 ), 유럽재정위기 ('10년) 에이어신흥국發글로벌위기에대한우려증대 신흥국주가 (MSCI) 는금년들어 18.6% 하락하며 '09년이후최저치를나타내고, 신흥통화지수 (JP Morgan) 는 13.1% 하락하며통계작성 ('00년) 이후최저수준기록 금융위기이후美 GDP 및취업자수추이 中주요실물지표추이 115 (07.1Q =100) GDP 취업자수 20 (Y oy, %) 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 소매판매고정투자산업생산수출 자료 : Bloomberg 주 : 고정투자는누계기준자료 : Bloomberg 6 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

11 이슈분석 美금리인상에따른자본유출및금리 차환리스크등신흥국의금융여건악화우려 연준의적극적인통화완화시행 ( 초저금리기조및양적완화 ) 이후풍부해진글로벌유동성을바탕으로고수익을추구하는과정에서신흥국으로대규모자금유입 IMF에따르면 '02~'07년에신흥국으로유입된채권및주식자금은 6,500억달러정도였으나 '08~'13년에유입된자금규모는약 1.2조달러로 2배에육박 이러한상황에서연준의금리정상화가시작될경우신흥국으로유입되었던자금이환류하면서대외건전성이취약한신흥국을중심으로금융불안이심화될소지 실제로 '13.5월 " 긴축발작 " 시기경상적자국의통화절하율이상대적으로높았음 특히, 글로벌저금리하에서신흥국의해외채권발행이급증한점을감안할때연준의금리인상및달러화강세로신흥국의채무부담가중및부실화가능성 신흥국의해외채권발행잔액은 '08년말 1.18조달러에서 '15.1Q말 2.76조달러로급증 중국發충격으로인한수요위축및원자재가격하락등으로신흥국의실물부문약화 中성장둔화는對中수출의존도가높은신흥국의경기부진으로연결되며, 중국과수출경합도가높은국가의경우에도위안화절하로인한가격경쟁력약화우려 아울러中경제의중요도를감안할때중국發충격에따른글로벌경기회복지연및수요위축으로신흥국수출부진이심화되는 2nd around effect에도주목 중국경제가세계경제에서차지하는비중은 16.3%('14년 PPP 기준 ) 로미국 (16.1%) 을상회하고, 세계교역에서차지하는비중역시 11.4% 로미국 (10.5%) 보다높음 또한, 中성장둔화로인한원자재가격하락의가속화속에원자재수출비중이높은신흥국의경기둔화가심화될가능성도증대 CRB 상품지수는금년들어 13.6% 하락하면서금융위기이후최저치를기록 신흥국의경상수지 (GDP 대비 ) 및통화절하율 원자재가격 (CRB) 및신흥통화지수 (JP Morgan) 25 ( 절하율, %) 350 ( 지수 ) ( 지수 ) 원자재 ( 좌 ) 신흥통화 ( 우 ) 70-5 ( 경상수지, %) 주 : 경상수지는 '12 년, 통화절하율은 '13.4 월말대비 8 월말기준자료 : Bloomberg, IMF 자료 : Bloomberg 제 5 권 36 호 ~9.20 7

12 이슈분석 또한성장률둔화, 신용리스크확대, 정책여력축소등대내요인도신흥국불안에일조 그동안신흥국은금융위기기간에도높은성장률을나타내며글로벌경제성장의원동력이되었으나최근성장률이둔화되면서세계경제의불안요인으로작용 '11~'14년신흥국의연평균성장률은 5.2% 로 '00~'07년보다 1.4%p 하락 (IMF 데이터 ) 했으며, '13~'14년중성장률하락의절반정도는구조적요인에기인 (Tsounta, 2014) 이러한가운데적극적인구조개혁보다는과도한부채의존형성장으로신용리스크가확대되는등대내적인금융취약성도신흥국불안에일조 게다가물가급등에따른통화정책운용의어려움, 재정건전성악화, 지정학적리스크, 정정불안등여타개별요인들도신흥국發불확실성을자극 특히, 위기대응여력이부족한상황에서신흥국의정책신뢰약화는변동성을증폭 유형별취약국을분석한결과말련, 인니, 브라질, 아르헨티나, 페루, 남아공등이취약 IIF, Oxford Economics 등주요기관들의연구결과및최근의경제여건등을반영하여유형별로취약신흥국을선별 IIF의신흥국 (22개국대상 ) 취약성지수, 對中수출비중및원자재순수출비중등을감안하여취약도가평균이상인국가들을유형별위험국으로선별 아울러취약도가평균이하인경우에도경제여건 ( 브라질의해외채권발행급증, 인니의경상적자악화, 말련의정정불안확대 ) 변화등을고려하여위험국에포함 연준發충격취약국 ( 대외금융취약성 ), 중국發충격취약국 ( 높은對中수출및원자재순수출비중 ), 대내요인취약국 ( 대내금융 정책취약성 ) 으로분류한결과말련, 인니, 브라질, 아르헨티나, 페루, 남아공등 6개국은모든유형에포함 한편, 유형별취약국분류는상대적인위험성을반영하므로위험국에포함되지않은신흥국이라도충격요인및파급효과에대한모니터링은여전히중요 주요신흥국의취약성점검 충격유형에따른취약신흥국분류 터키브라질우크라아르헨남아공페루말련태국콜롬비필리핀인니멕시코러시아인도 대외금융취약성대내금융취약성정책취약성 한국칠레 중국發충격취약국 연준發충격취약국 루마니아 불가리아 폴란드 필리핀 우크라이나 콜롬비아 말레이시아 터키 인도네시아 브라질 아르헨티나 페루 남아공 러시아태국 멕시코인도대내요인취약국 주 : 수치가높을수록위험자료 : IIF 자료 : IIF, Oxford Economics, 하나금융경영연구소 8 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

13 이슈분석 대내외여건의개선여지속에펀더멘털에따른신흥국차별화가진행될가능성 美경기회복의유약성, 달러화강세의부작용 ( 수출둔화, 저물가지속등 ), 글로벌 파급효과등을감안할때연준의통화정책정상화는점진적으로시행될전망 연준부의장은금리인상을 " 이륙 (lift-off)" 이아닌 " 기어가기 (crawing)" 로평가 아울러중국의정책대응여력, 주가의자산효과미약및부동산시장회복, 위안화절하에대한긍정적 ( 환율개혁의일환 ) 평가등으로중국發쇼크의영향력은제한적 또한, 1990년대와달리신흥국의외환보유액증가, 외채비율축소, 환율결정의시장메커니즘개선, 학습효과등도신흥국에우호적으로작용할가능성 따라서현재의신흥국불안이과거처럼신흥국위기의재현이기보다는점차불확실성이완화되는가운데펀더멘털을바탕으로차별화가진행될것으로판단 Shaghil Coulibaly Zlate(2015) 의분석에의하면글로벌금융위기이후글로벌금융충격의파급효과가신흥국의펀더멘털 ( 취약성 ) 에따라차별화되는것으로나타남 다만, 신흥국차별화과정에서의변동성위험및선진국으로의전이위험에유의 美금리인상시점을둘러싼논란, 中경기향방불확실성등 G2 리스크가여전한가운데신흥국옥석가리기과정에서의산발적인변동성위험은지속될전망 더욱이신흥국간무역및금융연관성이높아진상황에서쏠림현상과맞물리며개별국의위기가신흥국전반으로확산될가능성에유의할필요 나아가신흥국위기의여파가선진국의디플레이션위험증대, 은행권손실확대등에따라선진국으로파급되면서글로벌위기가발생될소지에도주목 선진국은행의해외익스포저중對신흥국비중확대 ('05년 10% '13년 20%) 신흥국의외채비율추이 신흥국의취약성과통화절하압력간의관계변화 (G DP 대비 %) 신흥국아시아남미 ( 취약성의통화절하압력에대한탄력도 ) 통계적으로유의 (5% 유의수준 ) 아시아외환위기 아르헨티나위기 글로벌금융위기 유럽재정위기 Taper Tantrum 자료 : IMF 주 : 취약성은경상수지, 단기외채등 6 개변수를종합하여산출자료 : Shaghil Coulibaly Zlate(2015) 제 5 권 36 호 ~9.20 9

14 금융경영브리프 프라이빗뱅크의모바일채널강화 손준범수석연구원 영국에서가장오래된 PB인 C. Hoare & Co가내년까지모바일뱅킹앱을출시하는등전통적대면서비스를고수하던프라이빗뱅크들도모바일채널을강화하기시작했다. 이들은디지털기술이금융자문수요를감소시킬수있다는우려에따라혁신기술도입에미온적으로대응해왔으나, 자산가들의모바일서비스에대한수요가증가하고있는현상을체감한것으로판단된다. 국내은행들도 PB고객에게전통적인대면서비스와차별화된모바일서비스를함께제공하여, 고객편의성을증대시키는동시에효율적으로 PB고객을확대할수있는방안을마련해야할것이다. 전통적대면서비스를추구해왔던프라이빗뱅크들도최근소규모은행들의웹기반시장진입과경쟁확대, 자산가들의모바일서비스수요증가등으로모바일채널을강화하기 시작 1 영국에서 1672년에설립된프라이빗뱅크 C. Hoare & Co는 2016년 1분기까지모바일뱅킹앱을출시할예정 C. Hoare는영국에서가장오래된독립프라이빗뱅크로서소수고객을대상으로대면중심의전통적인 PB 서비스를고수해왔으며, FY14 기준총자산 33억파운드, 순이익 2,320만파운드, ROA 0.75%, 보통주자본비율 19.17% 기록 C. Hoare의뱅킹거래중 80% 이상이인터넷을통해이루어지고있는바, 기존의대면서비스를그대로유지하면서모바일채널도함께강화하기로결정 Kleinwort Benson, Credit Suisse 등다수의유럽프라이빗뱅크들도 2016년까지모바일뱅킹플랫폼을구축할계획 Citi Private Bank 는이미 2014 년부터 In View' 라는앱을통해디지털서비스를제공 2 Citi Private Bank는 In View를통해은행내부에서접근가능한수준의금융정보를고객들에게제공 고객들은 In View를통해실시간투자포트폴리오조회및분석, 각종금융보고서조회, 담당 PB와의 1:1 화상상담, 디지털금고등의서비스를이용가능 1 Private banks finally embrace mobile apps, FT, Citi Private Bank overhauls app, American Banker, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

15 금융경영브리프 디지털금고는고객들이여권, 각종증명서, 유언장등의중요한문서를안전하게시스템에보관할수있는서비스 In View 서비스는전통적방식의대면상담서비스를대체하는것이아닌, 고객이편리하게활용할수있는새로운채널을보완해주는데의의 프라이빗뱅크들은모바일채널이기존의대면서비스와상호보완적으로활용되고, 젊은고객층유치및시장확대에도움이될것으로기대 프라이빗뱅크들은그동안디지털기술이금융자문수요를감소시킬수있다는우려, 시스템구축비용소요등에따라혁신기술을위협으로간주하고기술도입에미온적으로대응 하지만금융소비자의디지털채널이용이늘어나고, PB 시장의규모가확대됨에따라프라이빗뱅크도디지털 PB 모델을도입해새로운기회로활용하기시작 글로벌 PB 시장은 20.6조달러, 잠재된자산까지감안하면 37.6조달러로추정 국내은행들도준 ( 準 ) 자산가를포함한 PB고객확보를위해전통적인대면서비스와더불어차별화된모바일서비스를함께제공할필요 최근고수익고객기반확대를위해오프라인채널을중심으로 PB 센터주고객인 5~10 억이상고액자산가뿐만아니라준자산가확보에주력 주로기존영업점에 VIP 라운지를신설혹은확대하는방식으로추진 특히준자산가의경우, 디지털활용도가상대적으로더높을것으로추정되는바, 기존뱅킹서비스와차별화된모바일뱅킹플랫폼을구축할필요 모바일채널을대면서비스와함께활용하여고객편의성을증대시키는동시에효율적으로 PB 고객을확대할수있는방안을마련 전통을고수하는 C. Hoare & Co 본사영업점의모습 Citi Private Bank 의 In View 앱 자료 : C. Hoare & Co 자료 : Citi Private Bank 제 5 권 36 호 ~

16 금융경영브리프 美은행권, 유럽은행권대비경쟁우위 이경진수석연구원 금융위기이후, 미국대형은행들은선택과집중을통한사업구조재편과이를기반으로한충분한자본확충등을이루면서경쟁력이회복된반면, 유럽대형은행들은실적악화가지속되고있다. 2017년에는유럽은행권에강화된자본규제가적용될예정으로추가적인사업축소및구조조정이진행중이다. 향후글로벌시장에서美은행들의주도권이강화될것으로예상되며국내금융회사들도사업부문및진출지역다변화기회를모색할필요가있다. 금융위기이후미국은행들은실적회복을통한경쟁력이확보된반면, 유럽은행들은실적악화가지속 1 금융위기이후 IB를중심으로한유럽주요은행들의실적은아직회복되지않고하락세를지속 반면, 미국월스트리트주요은행들의실적은꾸준히개선되어사업부문및지역확대등과관련한경쟁력을확보 과거 5년간미국주요은행들의주가는평균 45% 상승한반면, 유럽주요은행들의주가는평균 17% 하락 2 이와같이유럽은행들은경쟁력이회복되지않은상태에서강화된자본규제가적용될예정에있어추가적인사업축소및구조조정압력에직면 2017년부터 EU 은행들에자기계정거래제한및은행업과투자은행업분리등의규제가순차적으로적용되면서고위험 IB업무영위에대한부담이증가 유럽주요은행들은대부분 IB자산축소계획을발표하여진행중이고, 이와함께자산및인력감축을포함한구조조정을진행중 Deutsche Bank와 Credit Suisse는향후시행예정인자본규제에맞춰포트폴리오조정을통한자산감축을진행중 Barclays와 UBS 등은여전히구조조정을진행하고있으며, RBS는 IB 중일부사업부를폐쇄 1 "U.S. banks take global lead", WSJ, 미국주요은행 : J.P.Morgan Chase, Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley 가포함. 유럽주요은행 : Barclays, Credit Suisse, Deutsche Bank, UBS, Royal Bank of Scotland 가포함 12 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

17 금융경영브리프 美은행들의경쟁력회복은위기직후규제강화이전에사업구조재편을통한자본확충, 자국의경기회복등에기인 미국은행들은금융위기직후부터수년간각각수익성낮은사업과자산의매각및축소를통해체질을개선 이와동시에위기상황에대비하여자기자본을충분히쌓아자본규제강화에대처함으로규제가강화되는 2019년까지큰영향을받지않을것으로예상 지난 7월, 美연준이대형은행 7곳에대한추가자본확충안을발표하였는데, 대부분의은행은이미그요구수준을충족 또한미국경기의회복이유럽이나아시아등다른지역대비상대적으로빠르게진행된점도긍정적인영향 향후글로벌시장에서美은행들의주도권이강화될전망이며, 국내금융회사들은글로벌은행들의포트폴리오조정움직임에주목할필요 유럽은행들의사업축소로미국은행들의시장지배력이더욱강화될것으로예상되는가운데, 특히자본력을바탕으로한 IB 부문의점유율이높아질전망 최근골드만삭스, 모건스탠리등美주요은행 CEO들은유럽은행들의부진으로사업확대기회를모색하고있는모습 미국은행들이유럽은행들의사업모델재편을기회로삼고있는상황에서국내금융사들도해외진출과사업포트폴리오다변화기회를모색할필요 유럽과미국은행권의영역별수익비교 (2013 vs. '14) 과거 5 년간구미주요은행들의주가증감율추이 ( 십억달러 ) IB Equities Fixed income '13 '14 '13 '14 유럽 미국 자료 : WSJ 자료 : WSJ 제 5 권 36 호 ~

18 금융경영브리프 글로벌은행의 IB 부문수익성회복세 김유진수석연구원 2015년들어글로벌투자은행들의수익성이모기업전체수익성을상회하는등회복되는양상이다. 금융위기이후, 대형금융사들에대한규제강화등의불리한환경에도불구하고 IB 부문은비용절감과경영효율화를통해수익성개선을도모하였고, 최근저금리환경지속에상대적으로소매금융대비수익이양호해진것으로판단된다. 향후금리상승여부와관계없이 IB 부문의양호한수익성유지가가능하다는의견도존재하나, 실제금융환경이불안정한가운데향후 IB 부문의지속적인사업모델기반확충에대한필요성은증대될전망이다. 최근글로벌투자은행들이몸집은축소되었으나수익성은회복되는양상 년들어글로벌은행들의 IB 부문수익성이은행전체의수익성 (ROE) 을상회하는것으로나타남 주요 8개글로벌금융회사의지난 2분기자기자본이익률을조사한결과, Credit Suisse를제외한모든글로벌금융사의 IB 사업부 ROE가모기업을상회 특히 UBS IB 사업부의 ROE는 30.2% 로전체수익률 11.1% 의약 3배를기록하였으며, Deutsche Bank의경우 IB 부문수익률이전체의 2배에육박 IB 부문의수익성회복은최근저금리기조와함께금융회사의비용절감노력에기인 글로벌금융위기이후대형금융회사에대한규제수준강화및벌금, 자본비용증가등의불리한환경에도불구하고 IB 부문은비용절감과경영효율화를통해수익성개선을도모 즉, IB들이과거매출확대를통한시장점유율확보경쟁을지양하여자기자본을약화시킬수있는업무를줄이는대신파생상품등금융상품을판매하여수수료를얻는데주력하는등자본의효율적분배와수익창출에집중 USB는 IB 부문의규모를줄여비용절감에나선한편, 투자자문업과같은비자본집약적사업비중을확대하고손실이지속되는 IB자산일부를비핵심사업으로변경 또한최근저금리환경의지속으로소매금융의수익성이저하되면서상대적으로 IB 사업부문의수익성이양호한것으로평가 1 "Investment banks outshine parent groups", FT, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

19 금융경영브리프 향후금리상승여부와관계없이 IB 부문의양호한수익성유지가가능하다는평가 IB 부문의매출축소에도불구하고수익성측면에서현재의저금리기조가지속된다면 IB를비롯한도매은행이소매은행대비전망이밝을것으로예상됨 한편향후글로벌중앙은행들의기준금리인상에따라금리가상승할경우에도헤지펀드를비롯한다수의시장참여자들이금리상승에따른리스크를재평가하면서은행의금리및통화변동성헤지상품에대한투자가가능하다는의견이존재 기본적으로금리인상은소매은행의수익률상승에더욱유리한시장구조 다만, 금융환경이불안정한가운데향후 IB 부문의지속적인사업모델기반확충필요성이확대될전망 글로벌금융위기이후글로벌투자은행들이규제압박에직면한이후, IPO나 M&A 등의본업외수익성을다양화하기위한방식을모색해오고있음 자기자본을이용한트레이딩이나지분투자등을지양하고고객대상의증권트레이딩및거래지원, 환전, 자산운용, M&A, 자금조달자문등상대적으로위험부담이낮은방향으로사업구조를변경 이에몇년간 IB 부문의매출감소에도불구하고최근수익성이크게회복되었고, 향후관련사업부문에대한낙관론도다수제기 그럼에도불구하고금융환경이불안정한가운데향후대형은행들의규제비용부담완화및대고객수익기반확충을위한경영전략수립및사업모델수정에대한필요성이증대될전망 글로벌투자은행사업부문과그룹사수익률비교 35 (%) Group Investment bank UBS JPMorgan Citigroup BOA Barclays Deutsche Bank Morgan Stanley Credit Suisse NA Wells Fargo NA Goldman Sachs 주 : 2015 년 2 분기 ROE 기준자료 : FT 제 5 권 36 호 ~

20 금융경영브리프 금리 : 만장일치동결, 인하시그널도부재 김수정연구원 (sjkim1771@hanafn.com) 채권시장의금리인하소수의견등장기대와달리금통위는금융안정의중요성을고려해만장일치로금리를동결했다. 또한한은총재는내수를중심으로경기가완만히회복되고있다고진단하며통화정책기조도충분히완화적임을강조했다. 다만시중금리는 9월 FOMC 확인심리와추가통화정책기대잔존으로반등이제한됐다. 한편 9월 FOMC가금주로다가온가운데, 美고용시장의견조한회복세에도불구하고세계경제와금융시장불안으로금리인상을단행하기는쉽지않을것으로보인다. 국제금융시장, 美금리인상불확실성과中日경기부양기대등으로변동성장세지속 美 8월비농업부문취업자수의예상치하회에도불구, 실업률 (5.1%) 이연준의자연실업률 (5%~5.2%) 수준을기록하고임금상승률 (0.3%, MoM) 도개선 다만 9월금리인상단행이글로벌경기둔화를심화시키고미국경제에도부정적인영향을줄것이라는우려가높아연준의금리인상이연기대가다소우세 한편주요국증시는미국금리인상관련불확실성과중국과일본의경기부양책기대등으로변동성장세를지속했으며글로벌금리는상승세를이어감 주요국채10년금리 (%, 9/4 9/10): 美 , 獨 , 韓 월금통위, 대내외금융시장불확실성을고려해만장일치로기준금리를동결 9월금통위는경제지표부진에도불구하고글로벌금융시장의불확실성과금융안정의필요성을고려해만장일치로기준금리를동결 한은총재는성장경로의불확실성이증대되었음을인정하면서도경기가내수를중심으로완만히회복되고있으며현통화정책은충분히완화적임을강조 통화 / 대출증가율이높은수준을기록하고, 모기지론금리도미국보다낮음을피력 또한국내펀더멘털과외환보유고고려시자본이탈가능성은제한적이지만대외악재로신흥국위험이부각된다면전이가능성을배제할수없음을시사 특히美금리인상의부정적파급효과와中경기둔화가맞물릴가능성을우려 한편소수의견등장을선반영했던국내시중금리는만장일치금통위결과에도불구하고, 9월 FOMC 확인심리와추가통화정책기대잔존으로반등이제한 16 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

21 금융시장모니터 경제성장모멘텀이크지않지만, 금리인하실효성과부작용은통화정책운신폭을제한 최근국내경제는메르스충격이완화되었으나제조업중심의경기하방압력이부각되고수출둔화세도심화되며성장모멘텀이크지않은상황 한편국제금융시장은美금리인상불확실성과中경기향방우려, 원자재가격하락등으로불안한양상을지속하고있으며국내금융시장역시조정에직면 증시에서외국인은 8/5일부터 25일연속순매도 ( 총 5.1조원 ), 채권시장순투자규모는 7/6일 106.2조원에서 8/11일 100.7조원까지감소한후회복 (9/9일 101.7조원 ) 특히환율상승이수출을촉진하기보다금융시장불안을초래할수있다는우려가제기되고있는가운데, 환율변동성확대로인한외국인자본유출위험도잠재 이에따라금융안정중요성은증대되고있는반면, 금리인하를통한경기부양효과는반감되고있어향후금통위의정책운신폭이축소될것으로전망 한은총재역시현재외인자금유출강도가테이퍼텐트럼 (taper-tantrum) 시기보다약하나, 신흥국리스크에따른국내금융시장타격가능성이잠재되어있음을우려 FOMC 정책행보에대한글로벌관심이집중된가운데, 금융시장변동성확대가능성에유의 대내외하방리스크로연간성장률 2% 중반달성도어려울것으로우려되고있는상황에서美금리인상이이연되는경우국내통화완화정책기대가높아질전망 또한정부와의정책공조필요성도부각된다면추가금리인하기대가확산될가능성 글로벌금융시장의최대관심사인 9월 FOMC(9/16~17일 ) 가금주로다가온가운데연준의통화정책행보와이에따른금융시장변동성확대가능성에유의할필요 금주국고채 3년, 5년물금리는각각 1.60~1.75, 1.80~1.95 범위로전망 '14.2H 이후대출과통화증가율가파르게상승 국내증시에서외인누적순매수규모와환율추이 (Y oy,%) 가계대출증가율 M2 증가율 ( 조원, 2007년말 =0 기준 ) ( 원, 축반전 ) 외국인증시누적순매수 ( 좌 ) 2-40 원 / 달러환율 ( 우 ) : 한국은행 : 연합인포맥스 자료 자료 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 제 5 권 36 호 ~

22 금융시장모니터 외환 : 또다시美 FOMC 에쏠리는시선 정유탁수석연구원 (yootag@hanafn.com) 지난주원 / 달러환율은유통업체매각관련환전물량경계심, 외국인의주식매도공세지속등으로 1,200원선을상향돌파하였다. 그러나이후주요국증시호전, 위안화반등, 韓국가신용등급상향가능성등에힘입어환율은 1,180원대로반락하였다. 환율의조정압력에도불구하고美금리인상경계심, 신흥국發불확실성등으로환율의추가상승가능성도이어지고있다. 당분간환율은 9월 FOMC를중심으로대외이벤트향방에따른변동성장세가예상된다. 원 / 달러환율은수급불안으로연고점을경신하였으나이후투자심리개선속에반락 美금리인상우려속에유통업체매각에따른환전물량경계심, 외국인의국내주식매도공세등으로환율은 1,200원대로상승하며 '10.7월이후최고수준기록 그러나이후글로벌달러화약세, 주요국증시호전에따른투자심리개선, 위안화반등, 韓국가신용등급상향가능성등에힘입어환율은 1,180원대로반락 다만, 브라질국가신용등급강등, 中증시의불안정성지속, 아시아성장률둔화우려등으로신흥국불안이이어지면서환율의추가하락은억제 S&P는재정건전성악화, 환율변동성증대및경기침체심화우려, 정치적불확실성확대등을이유로브라질국가신용등급을 7년만에투기등급 (BB+) 으로강등 9.10일 ( 목 ) 원 / 달러환율은전주말대비 1.0원상승한 1,194.4원에마감 유로존경제지표개선으로유로화는강세를나타내고, 日추가부양기대로엔화약세 달러화지수는美경제지표혼조세및연준의 9 월금리정상화시작여부에대한 엇갈린전망, 유로화강세등의영향으로하락 美 7 월구인공고는 '00 년이후최고치를나타낸반면수출입물가는하락세지속 달러 / 유로환율은유로존 2Q GDP 성장률 (0.3% 0.4%, QoQ) 상향조정, 獨 7월수출 (2.4%, MoM) 증가등경제지표호조속에상승하며 1.13달러선에근접 엔 / 달러환율은日정부의부양책시행가능성으로주가가급등하는상황에서 BOJ의추가통화완화기대도확산되면서한때 121엔선상회 아베총리의법인세인하및경제상의추경필요성언급등으로추가부양기대가높아지는가운데 BOJ 총재는유가하락에따른물가목표달성의지연가능성시사 18 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

23 금융시장모니터 9 월 FOMC 에대한관심이집중되는가운데연준의결정에따른양방향리스크에유의 9월 FOMC를앞두고연준의금리정상화시작여부에초점이맞춰지는가운데금리인상단행시달러화강세및글로벌금융여건의변화등을촉발할우려 그러나금리인상에도불구하고연준의점진적인금리정상화기대와충격완화를위한커뮤니케이션노력등에힘입어달러화의반락가능성도상존 그동안연준위원들간금리인상시점과관련하여엇갈린주장들이나타났으나금리인상속도등정상화과정은신중하게이루어질것이라는의견에는일치 한편, 美저물가기조지속, 최근의대외여건악화등을감안하여 9월 FOMC에서금리인상이시행되지않을경우달러화약세및글로벌투자심리개선가능성 다만, 연준의금리인상지연이오히려美경기회복의취약성부각, 인상시점관련논란확산, 정책신뢰약화등을초래하며혼란을가중시킬소지에도주목 최근에는인도네시아, 인도, 페루등취약신흥국을중심으로연준의금리인상지연이불확실성을확대시킬가능성에대한우려표명 당분간환율은연준의정책행보및파급효과등으로변동성확대국면에진입할가능성 유통업체매각관련수급불안의단발적인성격, 정부개입경계심, 양호한외화유동성및韓 CDS 프리미엄반락등에따른원 / 달러환율의조정압력존재 그러나 9월 FOMC 결과에대한경계심속에신흥국發불확실성지속, 외국인투자자금이탈우려등환율의추가상승가능성에도유의할필요 따라서당분간원 / 달러환율은연준의통화정책향방에대한민감도가높아지는상황에서대외이벤트결과에의한변동성장세가예상 9월 FOMC 결과및파급효과, BOJ 의사록, 中실물지표, 유로존 CPI 등주시 원 / 달러환율및韓 CDS 프리미엄 (5 년물 ) 주요환율의내재적변동성 (3 개월물 ) 1,230 ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) (bp) 韓 CDS( 우 ) (%) 원 / 달러엔 / 달러달러 / 유로 1, , , , 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 제 5 권 36 호 ~

24 금융시장모니터 부동산 : 정부대책에도전세시장불안지속전망 이휘정수석연구원 (hwijunglee@hanafn.com) 계절적비수기였던 8월에도전월에이어주택매매가격상승세가지속되었으며, 전세시장에서도임대인의월세선호로인한수급불균형이계속되면서가파른상승세를이어갔다. 이에정부는임대주택공급을확대하고, 정비사업투명성을강화함으로써장기적으로전월세난을해소하기위한방안으로 9.2주거안정대책을발표하였다. 그러나정부대책의실효에대한평가가엇갈리는가운데가을이사철을맞아전세물건품귀와전세가격상승의전세시장불안이지속될것으로보인다. 계절적비수기임에도불구하고, 전국에걸쳐주택가격상승세지속 8월전국주택매매가격은여름휴가등으로인한계절적비수기임에도불구하고전세가구의자가전환수요와저금리에힘입어상승세를지속 전월대비전국주택가격상승률 : 0.46%(6월 ) 0.42%(7월 ) 0.39%(8월 ) 수도권에서는상승폭이다소둔화되기는하였으나, 전세물량부족에따른매매수요가꾸준히유지되면서상승세를이어감 수도권주택가격상승률 : 0.45%(6월 ) 0.46%(7월 ) 0.40%(8월 ) 지방주택매매시장은산업단지개발, 도시철도개통등개발호재가있는대구, 부산을중심으로상승폭을확대 지방 5대광역시주택가격상승률 : 0.67%(6월 ) 0.50%(7월 ) 0.56%(8월 ) 8월서울아파트매매거래는전월에비해소폭감소했음에도불구하고, 6개월연속으로 1만건이상의거래량을기록 서울아파트거래량 ( 잠정 ) : 11,220건 (6월) 12,025건 (7월) 10,600건 (8월) 전세가격은임대인의월세선호에따른물건부족탓에여전히가파른상승세를유지 전국전세가격은전세의반전세및월세전환이가파르게진행됨에따라전세시장수급불균형이지속되고있어상승세를유지 전국전세가격상승률 : 0.54%(6월 ) 0.51%(7월 ) 0.44%(8월 ) 서울에서는전세가격상승폭이다소둔화되기는하였으나, 전세가격이비교적낮은강북, 영등포등으로수요가몰리면서상승률이차별화되는양상 20 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

25 금융시장모니터 서울전세가격상승률 : 0.77%(6 월 ) 0.75%(7 월 ) 0.63%(8 월 ) 전월세난해소를위한정부의주거안정대책에도불구, 본격적인가을이사철을맞아전세시장불안이가중될전망 정부는임대차시장구조변화에따라증가하는서민 중산층의주거비부담을완화하고, 도심내주거환경개선을유도하기위하여 9.2 주거안정화대책을발표 동대책은리모델링임대도입, 매입 전세임대조기공급을통해임대주택공급을확대하는한편정비사업투명성을강화함으로써장기적으로전월세난을해소하는데초점을두고있음 그러나정책의실효에대한평가가엇갈리는가운데본격적인가을이사철이도래하면서전세물건품귀와전세가격급등의불안양상이지속될전망 서울아파트전월세거래중월세거래비중 (%) : 23( 13년 ) 24( 14년 ) 35( 15.8월 ) 주택매매시장에서는전세가구의자가전환이계속될것으로보여거래량증가와더불어가격상승흐름이이어질것으로예상 최근주택매매시장의활황세는주택임대차시장의구조변화속에기존전세로남아있던가구가자가로전환하면서매입수요를확대한데따른결과 당분간전세시장의수급불균형이계속될것으로보여전세가구의자가전환에따른매매시장호조세가이어질전망 특히여름휴가철을끝내고신규아파트분양물량이쏟아지면서분양시장을중심으로실수요자들의주택구입이증가할것으로보임 지역별주택거래량및주택가격상승률 ( 천호 ) 수도권거래량지방거래량 (Y oy,%) 수도권가격상승률 ( 우 ) 지방광역시가격상승률 ( 우 ) 주 : 신탁및신탁해지건수를제외한아파트거래량기준자료 : 국토교통부, KB 국민은행 지역별주택가격상승률 구분 주택가격상승률 ( 전월대비 ) '15.8 월주요상승 / 하락지역 '15.7 월 '15.8 월상승하락 수도권 0.46% 0.40% 서울도봉, 동대문 서울 0.44% 0.42% 강남, 서초경기 0.45% 0.36% 인천서구, 계양 - 인천 0.55% 0.44% 경기일산, 서구 지방 5대광역시 0.50% 0.56% 대구, 광주 - 기타지방 0.25% 0.16% 경북경산창원, 포항 주 : 주요상승 - 하락지역은전월대비 0.5% 이상변동지역자료 : KB 국민은행 - 제 5 권 36 호 ~

26 금융지표 국내금융시장 금리 콜 (1 일 ) CD (91 일 ) 산금채 (1 년 ) 회사채 (AA-,3 년 ) 국고채 (3 년 ) 국고채 (5 년 ) '13 년말 '14 년말 (%) (%) 국고채 3 년 회사채 3 년 월말 월 4 일 월 7 일 월 8 일 월 9 일 월 10 일 주가 코스피 거래대금 ( 억원 ) 거래량 ( 백만주 ) 외인순매수 ( 억원 ) 2250 ( 지수 ) ( 백만주,5MA) 950 '13 년말 2, , ,167 '14 년말 1, , , KOSPI( 좌 ) 거래량 ( 우 ) 월말 1, , 월 4 일 1, , 월 7 일 1, , , 월 8 일 1, , , 월 9 일 1, , ,491 9 월 10 일 1, , , 환율 원 / 달러 원 /100엔 원 / 위안 원 / 유로 '13년말 1, , ,456.2 '14년말 1, , ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 원 /100엔( 우 ) 월말 1, , 월 4 일 1, , , 월 7일 1, , , 월 8일 1, , , 월 9 일 1, , 월 10 일 1, , 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 22 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

27 금융지표 금리 해외금융시장 미국일본유로금리 3.3 FFR 리보 (3월) 국채2년국채10년국채10년국채10년 '13년말 (%) 미국국채10년 ( 좌 ) (%) 유로국채10년 ( 좌 ) 일본국채10년 ( 우 ) 0.9 '14년말 월말 월 4일 월 7일 월 8일 월 9 일 월 10 일 주가 다우산업 니케이225 상하이종합 Euro Stoxx '13년말 16, , , , ( 지수 ) 다우산업 ( 좌 ) 니케이 225( 좌 ) ( 지수 ) Euro Stoxx( 우 ) 4000 '14 년말 17, , , , 월말 16, , , , 월 4일 16, , , 월 7일 - 17, , , 월 8일 16, , , , 월 9 일 16, , , , 월 10 일 16, , , , 환율 / 상품 환율 상품 엔 / 달러 달러 / 유로 Dubai($/ 배럴 ) Gold($/ 온스 ) '13년말 ,202.3 '14년말 , ( 엔 ) 엔 / 달러 ( 좌 ) ( 달러 ) 달러 / 유로 ( 우 ) 월말 , 월 4일 , 월 7일 월 8일 , 월 9 일 , 월 10일 ,109.3 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 제 5 권 36 호 ~

28 메모 24 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

29 제 5 권 36 호 2015 년 9 월 12 일인쇄 2015 년 9 월 14 일발행 도철환 서울영등포구의사당대로 82 하나금융투자빌딩

30 제 5 권 36 호 서울영등포구의사당대로 82 하나금융투자빌딩

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È¨ÇÇ¿ë ÇÏ³ª¿¬±¸¼Ò-ÁÖ°£ ÇÏ³ª±ÝÀ¶Æ÷Ä¿½º 5±Ç 36È£.PDF 서민금융과소득분배 1 * 원승연명지대학교경영학과교수 (sywon@mju.ac.kr) 전세계적으로소득분배의불평등이확산되면서주요경제적이슈로부각되고있다. 정부는이를완화시키기위해저소득계층에대한신용공급을늘리는서민금융지원정책을주요정책수단으로활용하고있다. 그러나가계부채의증가가소득불균형을완화시키기보다는저소득층의파산을유발해오히려소득불균형이확대되는부작용을가져왔다는연구결과도적지않다.