[217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 CONTENTS Mobile-Market... 4 Mobile-Shipment... 5 Mobile-High End 보다는중저가중심... 8 Mobile- 신흥시장특징... 9 Mobile-Event Met

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1 년은 AMOLED 가산업전반에절대적인영향을미칠전망이다. Mobile 산업에서가장큰변화는 Apple 이 AMOLED 를채택한점이다. 이로인해중국주요업체들의 AMOLED 채택률이급증하고있으며부품수급에도파장이일어날전망이다. 기존공급선과는전혀다른업체들이부상할것으로예상된다. 기타 Mobile 산업에변수로작용할것으로예상되는것은 1) 신흥시장의비중확대 2) Metal Case 비중상승 3) Dual Camera 의확산 4) 전장부품비중확대등이다. Display 산업에서도가장핵심적인변수는 AMOLED 투자이다. 국내업체들은 LCD에대한추가증설보다는 AMOLED 에대한투자를강화하고있다. 국내업체들의투자방향은다르지만 217년에는 Flexible(Plastic) AMOLED 에대한투자가강화될전망이다. 또한, 중국패널업체들의 Flexible AMOLED 에대한투자도 217년에본격화될것으로예상한다. 이에따른장비업체들의수혜가예상된다. TOP PICKS 이녹스 (8839) 투자의견 매수 ( 유지 ) 목표주가 25, 원 현재가 (11/28) 17,95원 인터플렉스 (5137) 투자의견매수 ( 유지 ) 목표주가 현재가 (11/28) 3, 원 16,1 원 216년하반기부터본격화된 LCD 패널가격상승추세는 217년상반기까지이어질전망이다. LCD 패널가격상승에가장큰영향을미친것으로판단되는변수는삼성디스플레이의 LCD 라인폐쇄이다. 향후 Flexible AMOLED 에대한추가투자가진행될때 LCD 라인에대한처리방법이 LCD 패널가격에또다른변수가될전망이다. 패널면적증가는 LCD 수급에긍정적인변수이다. 217년면적증가는공급증가를상회할것으로예상한다. IT/ 디스플레이 김운호 2) unokim88@ibks.com

2 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 CONTENTS Mobile-Market... 4 Mobile-Shipment... 5 Mobile-High End 보다는중저가중심... 8 Mobile- 신흥시장특징... 9 Mobile-Event Metal 소재확산은 Diecasting 과감전소자수요확대...17 AMOLED Display 채택확산...19 Foldable Display...21 전장부품사업확대 커넥티드카 (Connected car)...23 공유경제 (Shared Mobility; Car Sharing/Ride Sharing)...25 Galaxy S Display-Market Supply/Demand 전망...28 수요 : Unit 이아닌 Size 로...3 Capa 증설은진행중...34 라인폐쇄도동시에진행중 G 증설이미치는영향...37 Display-AMOLED Capacity 삼성디스플레이 AMOLED FAB...38 LG 디스플레이 AMOLED FAB...39 중국업체 AMOLED FAB...4 중국의공격적인투자실현가능성?...41 AMOLED 장비 SCM(Supply Chain Management) 도전략이될전망...42 AMOLED 는아직초기시장...43 Display- 가격전망 투자전략 이벤트에집중하자 IBKS RESEARCH

3 김운호 기업분석 이녹스 (8839): 제 2 의성장구간진입 / 매수 ( 유지 ) / 목표주가 : 25, 원...48 아모텍 (5271): 1 st Tier 부품업체 + 자동차비중확대 / 매수 ( 유지 ) / 목표주가 : 22, 원...52 인터플렉스 (5137): 217 년, Again 212! / 매수 ( 유지 ) / 목표주가 : 3, 원...56 AP 시스템 (5462): 217 년은삼성, 218 년은중국! / 매수 ( 신규 ) / 목표주가 : 35, 원...6 IBKS RESEARCH 3

4 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 Mobile-Market 성장정체신흥시장비중확대 AMOLED Display 확대 Dual Camera 확산 217 년스마트폰시장에서보일것으로예상되는주요특징은 1) 성장정체 / 신흥시장성장 2) Local Brand Maker 점유율상승 3) Feature Phone 점유율 2% 대유지 4) 저가형 CM, Display 수요증가 5) AMOLED Display 시장확대 6) Dual Camera 시장확대등으로예상한다. 시장성장은 216 년들어큰폭으로둔화되는모습이고 217 년에도출하량증가를기 대하기는어려울전망이다. 이는선진시장의교체수요가둔화되고신흥시장도보급 률이상승함에따라신규수요가둔화되고있기때문이다. 신흥시장은전체스마프폰에서약 6% 의점유율을차지하고있다. 신흥시장의확대와함께각국가별 Local Brand 의입지가강화되고있다. 특히중국, 동남아시아에서 Local Brand Maker 가점유율에서상위권을자리잡고있다. Feature Phone 이생각보다오랫동안시장에서점유율을유지할전망이다. 218 년 19%, 22 년에도 16% 는 Feature Phone 이차지할것으로예상한다. Apple 의영향으로 AMOLED Display, Dual Camera 시장이본격화될전망이다. 그림 년스마트폰시장특징 시장성장정체 신흥시장성장주도 217 년 스마트폰 시장특징 Local Brand Maker 점유율상승 저가형 CM, Display 수요확대 AMOLED Display 시장확대 Dual Camera 시장확대 자료 : IBK 투자증권 4 IBKS RESEARCH

5 김운호 Mobile-Shipment 216 년스마트폰출하량 정체국면 217년스마트폰출하량은 216년대비크지않을전망이다. 216년스마트폰출하량은 13억 6,5만대로예상하는데이는연초에전망치대비감소한규모이다. 216년상반기출하량은전년대비 3.% 감소하였다. 주요스마트폰업체의연간목표치를고려해도 216년출하량은전년대비.4% 감소할것으로예상된다. OPPO, Vivo 를제외한대부분업체들은연초대비목표치를하향조정하고있는추세 이다. Xiaomi 와 Lenovo 가가장큰폭으로하향조정하였다. OPPO 는가장큰폭으로 상향조정하였다. 중국시장내변동성을반영한것으로추정한다. 표 1. 주요업체별분기별출하량 ( 단위 : 백만대 ) Q1-15 Q2-15 Q3-15 Q4-15 Q1-16 Q2-16 1H(YoY) Samsung % Apple % Huawei % Oppo % vivo % Xiaomi % LG % ZTE % Lenovo/Mot o % TCL-Alcatel % Gionee % MicroMax % Others % Sum % 표 2. 주요업체출하계획변경 ( 단위 : 백만대 ) As of Feb As of Apr As of Aug As of Oct Change(Feb-Oct) Samsung % Apple % Huawei % OPPO % Vivo % Xiaomi % LG % ZTE % Lenovo/Moto % TCL-Alcatel % 자료 : IHS, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 5

6 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 표 3. 분기별출하량전망 ( 단위 : 백만대 ) Q1-16 Q2-16 Q3-16(E) Q4-16(E) 216(E) YoY(215) Samsung % Apple % Huawei % OPPO % Vivo % Xiaomi % ZTE % LG Electronics % Lenovo % TCL-Alcatel % Gionee % Micromax % Others % Sum % 자료 : IHS, IBK투자증권 217 년스마트폰출하량 4.1% 증가 217년스마트폰시장은 216년대비 4.1% 증가한 14억 1,6만대로예상한다. 북미와서유럽은 216년대비마이너스성장이예상된다. 성장은중남미, 중동 / 아프리카지역이주도할것으로예상한다. 아시아 / 태평양지역성장률은 7.% 로예상하지만중국은 1.6% 로성장이저조할전망이다. 표 4. 지역별스마트폰출하량추이 ( 단위 : 백만대 ) E 217E 218E 219E 22E CAGR '15-2 N America % L America % EMEA % Western Europe % E. Europe + Africa + Middle East % China % Rest of APAC % Total % 가격대로시장을구분할때 $15~25 수준이가장큰성장폭을보일것으로전망된 다. 전체시장에서 $4 이상제품의비중은 214 년 34.7% 에서 22 년에는 31.5% 로감소할것으로예상한다. 표 5. 가격별스마트폰출하추이 ( 단위 : 백만대 ) E 217E 218E 219E 22E CAGR '15-2 $3-$ % $9-$ % $15-$ % $25-$ % $ % Total % 6 IBKS RESEARCH

7 김운호 중동 / 아프리카보급률 4% 수준 스마트폰출하량에가장큰영향을미치는변수는보급률이다. IHS 에따르면대표적인 신흥시장인중동 / 아프리카지역의보급률이 4% 를넘어서고있어서가파른성장세를 기대하기는어려울것으로전망된다. 가장큰시장인아시아지역도보급률이 5% 를상회해서출하량의증가속도는둔화 될전망이다. 보급률이높은지역인북미와서유럽은마이너스성장이가능할것으로 예상된다. 그림 2. 인구대비스마트폰보급률추이 8% 7% 6% 5% 4% North America Western Europe Asia Pacific Central & Latin America Central & Eastern Europe Africa Middle East Total 3% 2% 1% % Feature Phone 은 상당기간존속할듯 스마트폰의보급으로 Feature Phone 은빠르게감소할것으로예상했으나아직도전 체핸드폰물량에서 2% 가까이는 Feature Phone 이차지하고있다. 22 년이되어 도전체물량의 16% 는피쳐폰이차지할전망이다. 그림 3. Feature Phone 비중추이 ( 백만대 ) 스마트폰 피쳐폰 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, E 217E 218E 219E 22E 자료 : IHS, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 7

8 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 Mobile-High End 보다는중저가중심 중저가모델비중은 높아지는추세 215년상반기와 216년상반기에판매된모델을보면 High End 모델의물량이감소한반면중저가모델의출하가큰폭으로증가하였다. 애플의모델판매수가가장큰특징을보인다. 215년상반기에애플은 8,만대이상을판매했으나 216년상반기에는 6,71만대판매에그쳤다. 삼성전자는 215 년대비모델수는감소했으나판매물량은증가했고, 애플은모델수 가 1 개증가했으나판매량은감소하였다. 화웨이는모델수가증가, 샤오미는전년대 비모델수가감소하면서판매량도감소하였다. 표 6. 상반기 Top 2 판매모델비교 ( 단위 : 백만대 ) 215 상반기 216 상반기 Model Name Comapny Shipment Model Name Company Shipment IPhone6 Apple 65.4 iphone6s Apple 5.7 iphone6plus Apple 25.3 iphone6splus Apple 16.4 GalaxyGrandPrime Samsung 15.6 GalaxyJ5 Samsung 15.6 GalaxyS6Edge Samsung 13 GalaxyS7Edge Samsung 13.5 iphone5s Apple 12.3 GalaxyJ7 Samsung 13 GalaxyCorePrime Samsung 1.7 GalaxyJ2 Samsung 12.6 GalaxyS6 Samsung 1.1 GalaxyS7 Samsung 12 Mi4 Xiaomi 9.3 GalaxyJ1ACE Samsung 11 GalaxyV Samsung 8.3 GalaxyGrandPrime Samsung 9.9 GalaxyS5 Samsung 8.2 iphone6 Apple 9.3 Redmi2 Xiaomi 7.7 GalaxyJ3-216 Samsung 9.1 GalaxyJ1 Samsung 7.3 iphonese Apple 8.3 GalaxyA5 Samsung 7 RedmiNote3 Xiaomi 7.9 GalaxyGrandNeo Samsung 6 GalaxyJ1-216 Samsung 6.7 GalaxyCore2Duo Samsung 5.9 Redmi3 Xiaomi 6 GalaxyNote4 Samsung 5.9 Honor5X Huawei 6 GalaxyA3 Samsung 5.5 K7 LG 5.4 Redmi2A Xiaomi 5.2 GalaxyJ1 Mini Samsung 5.1 Honor4X Huawei 4.5 AscendP8 Lite Huawei 5 RedmiNote4G Xiaomi 4.5 AscendMate8 Huawei 5 자료 : IHS, IBK투자증권 표 7. 주요업체별모델수및판매량 215 상반기 216 상반기 Company Model 수 물량 ( 백만대 ) 평균 Company Model 수물량 ( 백만대 ) 평균 Samsung Samsung Apple Apple Huawei Huawei Xiaomi Xiaomi LG IBKS RESEARCH

9 인도 이집트 남아프리카 러시아 아르헨티나 중국 브라질 서유럽 미국 한국 김운호 Mobile- 신흥시장특징 신흥시장주류는 선진시장과차별화 신흥시장의특징은 1) Dual-SIM 모델이증가하는추세 2) Prepaid 비중이높음 3) Feature Phone 점유율하락속도는생각보다느림 4) 218년까지 3% 가 Feature Phoen 사용할것등으로예상한다. 신흥시장의 Dual SIM 비중은가파르게성장하고있다. 아시아 / 태평양지역은 214년 5% 수준에서 216년에 4% 를상회하고, 아프리카와중남미지역은 214년 7% 내외에서 216년에는 3% 를상회하고있다. 북미와서유럽도증가는하고있지만아직 1% 이하이다. 신흥시장의 7% 이상은 Pre-Paid 단말기를사용하고있다. 전화사용료에대한부담이상대적으로크기때문인것으로판단한다. 그림 4. 지역별 Pre-Paid 보급률 (%) IBKS RESEARCH 9

10 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 Feature Phone 비중아직 높은수준 218년이되어도신흥시장에서는 3% 이상이 Feature Phone 을사용할것으로예상한다. 가격에있어서신흥시장은아직자유롭지않기때문이다. 스마트폰가격이 Feautre Phone 가격과차이가줄어들면스마트폰시장비중이보다높아질것으로기대한다. 그림 5. 지역별핸드폰중에서스마트폰보급률추이 (%) 아프리카 & 중동 아시아 동유럽 남아메리카 북아메리카 서유럽 자료 : IHS, IBK투자증권 Local Maker 입지강화 동남아시아중심으로 Local Maker 입지가강화되고있다. 방글라데시의심포니, 필리핀은 Myphone, 인도네시아의에버크로스, 인도의마이크로맥스, 라바, 파키스탄의 QMobile, 체코의 Sencor, 알제리의 Condor, 케냐의 Tecno 등이각지역에서 Top3 의점유율을확보하고있는지역브랜드들이다. 그림 6. 1 개국가에서 Top 3 에포함된 Brand 1 IBKS RESEARCH

11 한국 영국 미국 인도네시아 인도 남아공 이집트 이란 러시아 아르헨티나 브라질 김운호 중국업체스마트폰시장 입지강화 신흥시장대부분에서삼성전자가점유율 1위를하고있다. 다만, 러시아는애플이점유율 1위, 이란은화웨이가점유율 1위를차지하고있다. 인도와인도네시아에서는자국브랜드가점유율 Top5 에진입했다. 인도는 Top 5내중국업체가없고, 인도네시아는샤오미가 5% 의점유율을차지하고있다. 표 8. 신흥시장주요국가별스마트폰점유율 Brazil Argentina Russia Iran Shipment(Mil.) 31 Shipment(Mil.) 8.8 Shipment(Mil.) 21.9 Shipment(Mil.) 11.7 Samsung 34% Samsung 37% Apple 39% Huawei 45% Apple 15% LG 15% Samsung 18% Samsung 34% LG 13% Motorola 15% TCL-Alcatel 1% Apple 9% TCL-Alcatel 6% Apple 9% Lenovo 8% Sony 5% Motorola 3% Huawei.1% Sony 8% HTC 3% Top5 71% Top5 77% Top5 83% Top5 96% Egypt South Africa India Indonesia Shipment(Mil.) 1.6 Shipment(Mil.) 12.9 Shipment(Mil.) 86.4 Shipment(Mil.) 39.4 Samsung 57% Samsung 48% Samsung 38% Samsung 43% Huawei 13% Huawei 11% MicroMax 21% Lenovo 16% Apple 8% ZTE 1% Apple 8% Asus 13% Sony 6% Microsoft 7% Motorola 7% Evercoss 6% Lenovo 5% TCL-Alcatel 7% Microsoft 6% Xiaomi 5% Top5 89% Top5 82% Top5 8% Top5 83% 신흥시장은 5 인치이하가주류 신흥시장에서는 5% 이상이 5 인치이하의사이즈를사용하고있다. 한국이 5.5 인치 이상사이즈에대한선호도가가장높고 5 인치이상비중이 5% 를넘는국가는신흥 지역에서는이집트, 이란, 브라질에국한된다. 그림 7. 국가별디스플레이사이즈 ( 안드로이드폰 ) (%) 이상 IBKS RESEARCH 11

12 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 지역마다다른선호도 아시아 / 태평양지역과서유럽을비교하면대형사이즈에대한선호도는아시아 / 태평양 지역이서유럽에비해서높은수준이고, 고해상도에대한선호도는서유럽지역이더 높게나타나고있다. 그림 8. 아시아 / 서유럽사이즈비중 (%) 아시아서유럽 이상 이하 그림 9. 아시아 / 서유럽해상도비중 (%) 아시아 서유럽 이상 128X72 96x54 854x48 8x48 기타 자료 : IHS, IBK투자증권 12 IBKS RESEARCH

13 김운호 선진시장대비낮은 ARPU 지역별로 Display 에대한선호도가다른것은각지역별 ARPU(Arverage Revenue Per User) 와컨텐츠의사용차이가크기때문이다. 한국, 미국, 유럽의월 ARPU는 2유로를크게상회하고있으나신흥시장인브라질, 러시아, 남아공, 인도등은 1유로이하에불과하다. 컨텐츠 ARPU도높은차이를보이고있다. 지역별전체 ARPU 중컨텐츠비중은인도를제외하고큰차이를보이지는않는다. 컨텐츠사용도선진시장과신흥시장은큰차이를보이고있다. 신흥시장은대부분이 게임에대한선호도가높은결과를보이고있고, 선진시장은모바일뮤직에높은선호 도를나타내고있다. 그림 1. 국가별 ARPU 비교 (EUR) 블랜드 ARPU( 좌 ) 콘텐츠 ARPU( 좌 ) 블랜드 ARPU 콘텐츠공유량 (%) 브라질러시아남아공인도한국미국유럽중국 그림 11. 국가별컨텐츠별사용비중 (%) 3.5 모바일뮤직모바일게임모바일 TV 모바일비디오 게임콘텐츠선호가더높다 브라질 러시아 남아공 인도 한국 미국 유럽 중국 자료 : IHS, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 13

14 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 신흥시장은소프트웨어에 대한수요가하드웨어개발 동기 신흥시장단말기에대한사양점차개선되고있다. 다만그구조는선진시장과좀다른양상인것으로판단한다. 선진시장은스마트폰의고사양하드웨어가소프트웨어발전을견인한것에비해신흥시장은소프트웨어를먼저경험하고이후하드웨어가발전하는방식을보이고있다. 신흥시장의대표적인케냐와탄자니아에서는모바일결재가피쳐폰으로도가능하다. M-PESA 라는서비스인데이는현금의입출금과계좌이체, 상품결재등을모두핸드 폰으로가능하게지원한다. 그림 12. 선진시장스마트폰성능개선메커니즘 그림 13. 신흥시장스마트폰성능개선메커니즘 새로운소프트웨어 ( 시작 ) 새로운소프트웨어 ( 시작 ) 소프트웨어경험증가 새로운소프트웨어경험 하드웨어가격하락 하드웨어업그레이드 하드웨어업그레이드 경험필요 자료 : IBK 투자증권 그림 14. 케냐 M-PESA( 모바일결재시스템 ) 현장 자료 : IBK 투자증권리서치센터 14 IBKS RESEARCH

15 김운호 카메라, 게임이디스플레이 주요목적 스마트폰 Display 성능개선에대한요구는시장별로다르다고판단하는데신흥시장은 카메라와게임을중심으로화면크기에대한요구가있고, 선진시장은동영상, 카메라, VR 등보다높은해상도를지원하는단말기에대한요구가높을것으로판단한다. 신흥시장에서카메라와게임에대한선호도가높은것은사용수수료가없기때문이다. 카메라는대부분사람들이이전에카메라를가저본적이없기때문에이에대한수요가다른지역에비해높다. 이로인해높은해상도제품보다는상대적으로큰사이즈의디스플레이가적합하다. 표 9. 스마트폰화면개선에대한요구 Low End Market High End Market Camera 대부분이카메라를가져본적이없음가입비공짜 SNS 의시발점 동영상 고해상도색상개선 Streaming 서비스요구 Game 개인오락가입비공짜저렴 Camera VR 고해상도 DSLR 대체 가상체험고해상도 신흥시장과선진시장에적합한단말기는각각다른수요에맞게개발되어야한다. 신 흥시장은 Dual SIM, Camera, 낮은가격대의 Display 를채택한단말기로도충분히 승산이있다. 표 1. 양대시장의특징 - 3G - Dual SIM - Camera - 보다저렴한 Display Low End Market - 5G - Dual Camera - Flexible Display - 충전속도 - Biometric - VR - Security High End Market IBKS RESEARCH 15

16 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 Mobile-Event AMOLED 확대가불러올 스마트폰시장변화 217 년스마트폰시장에서보일것으로예상되는이벤트는 1) Metal 보급형물량증가 2) AMOLED Display 확대 3) Foldable Display 채택단말기출시 4) 핸드폰부품업체들의차량시장매출본격화등이다. 이러한환경변화로국내스마트폰부품업체에도긍정적인변화가기대된다. 1) 보급형 Metal 생산방식확대는감전소자의소요량이증가할것으로예상한다. 새 로운방식의금속성형방식채택가능성도높아질전망이다. 2) Apple 이 AMOLED 디스플레이를 217 년모델에채택함에따라중국업체들의수 요가빠르게상승하고있는모습이다. 3) Foldable Display 를채택한스마트폰출시가가능할전망이다. 이에따른서플라 이체인부품들에관심이높아질것으로예상한다. 4) 새로운성장동력을확보를통해외형성장기반마련할것으로기대한다. 그림 년스마트폰환경변화에따른특징 수혜 보급형 Metal Frame AMOLED 확대 Foldable Display 전장부품확대 자료 : IBK 투자증권 16 IBKS RESEARCH

17 김운호 Metal 소재확산은 Diecasting 과감전소자수요확대 보급형 Metal 확산 217 년에는국내및해외거래선의보급형 Metal Frame 에대한수요가증가할것으 로예상한다. High End 제품뿐만아니라보급형제품에도차별화가필요하다고판단 하기때문이다. 217년세계스마트폰메탈케이스물량은 216년대비 24.5% 증가한약 6억대로전망한다. 애플을제외한업체에서채택률이높아질전망이다. 특히삼성전자와중국업체들의채택률이 216년대비큰폭으로상승할것으로기대한다. 삼성전자와 Oppo는메탈케이스비중이 5% 를상회할것으로전망한다. 메탈케이스제조방식도 CNC와다른방식이보편화될것으로예상한다. 가격경쟁력이높은방식이채택될가능성이높을것으로기대한다. 그림 16. 주요스마트폰내메탈케이스비중추이 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % E 217E Apple SEC Huawei Xiami Lenovo Oppo 그림 17. 주요스마트폰시장내메탈케이스채택률추이 ( 백만 ) 1,6 1,4 1,2 1, Metal Non-Metal Metal 비중 ( 우축 ) 5% 4% 3% 2% 1% E 217E % IBKS RESEARCH 17

18 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 메탈케이스는감전소자 수요확대 Metal 케이스의확대와함께동반되는문제는충전시감전현상발생이다. 이를방지하기위해서감전소자를회로에장착해서이를해결하는추세이다. 감전소자의채택은삼성전자가가장적극적이고메탈케이스를가장먼저적용한애플은아직감전소자의채택을고려하고있지않다. 향후메탈케이스를채택하는스마트폰업체가증가하면서이에따른수요도동반성장할것으로예상한다. LG전자도채택하고있고, 향후중국스마트폰업체들도채택할것으로기대한다. 스마트폰당 15~3 개가장착되고있다. 채택량은스마트폰의사양에따라다양하다. 품질사고이후삼성전자의신제품은이전제품에비해서많은양의감전소자가장착 될것으로예상된다. 그림 18. 애플 iphone7(cnc 밀링 ) 그림 19. 삼성 Galaxy A5(Stamping) 자료 : gsmarena.com 자료 : gsmarena.com 그림 2. 아모텍감전보호소자특허그림 21. 삼성 Galaxy J7(Diecasting+ 도장 ) 자료 : 자료 : gsmarena.com 18 IBKS RESEARCH

19 김운호 AMOLED Display 채택확산 AMOLED 채택의 차별화 AMOLED Display 출하량은 214 년부터꾸준히증가세를보이고있다. 그중에서스 마트폰탑재비중이가파르게상승하고있고 216 년에는 3 억 8,45 대에적용될것으 로예상한다. AMOLED 가초기에스마트폰에적용되었을때는삼성전자만유일하게사용했으나점 차적용모델이확대되고있다. 214 년상반기삼성전자물량중 46% 가 AMOLED 였 던것에비해서 216 년상반기에는 84% 가 AMOLED 를채택하고있다. 삼성전자스마트폰물량증가도일부영향이있겠지만보급형모델로확산한것이주요 원인으로추정된다. 214 년상반기에는 Galaxy S 와 Note 의비중이 55% 였지만, 216 년상반기에는 Galaxy S 와 Note 비중은 26% 에불과하다. 그림 22. AMOLED 패널어플레케이션별출하량추이 ( 백만대 ) 스마트와치 OLED TV 니어아이 모바일폰 모바일PC DSC 그림 23. 삼성전자스마트폰디스플레이비중추이 그림 24. AMOLED 에서삼성 Galaxy S 와 Note 비중추이 (%) 1 아몰레드 TFT-LCD (%) 1 GalaxyA GalaxyAce GalaxyCore GalaxyE GalaxyGrand GalaxyJ GalaxyNote GalaxyS 기타 갤럭시노트 +S 55% 갤럭시노트 +S 36% 갤럭시노트 +S 26% 2 2 1H14 1H15 1H16 1H14 1H15 1H16 IBKS RESEARCH 19

20 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 AMOLED 가격하락으로 충분한경쟁력확보 AMOLED Display 가격은기존 LCD에비해서 1% 정도비싸다. 그격차는점차좁혀질것으로기대한다. 이유는원가구조에서 AMOLED 는투자비가높은만큼감가상각비가차지하는비중이높기때문인데삼성전자의구형라인들의감가상각은거의만기에가깝기때문이다. 그림 25. LCD vs. AMOLED 패널가격차이 (%) 5.LTPS LCD(6세대 ) 5. AMOLED(5.5세대 ) 그림 26. LCD vs. AMOLED 원가구조비교 (%) 간접비 감가상각비 인건비 패널재료비 모듈재료비 Q15 1Q16 2Q16 3Q16 5.LTPS LCD 5. AMOLED Flexible AMOLED 수요 급증 그림 27. AMOLED 스마트폰출하량 AMOLED Display 채택스마트폰물량은꾸준히증가할것으로예상하는데 217년은애플이신규단말기에채택하는것이가장큰변수가될전망이다. 이로인해중국스마트폰업체들의채택률이가속화될전망이다. 216년까지는 Rigid 비중이압도적으로높지만애플이 Flexible 을채택한이후에 Flexible 비중이가파르게상승할전망이다. 신규투자라인은대부분이 Flexible 라인이기때문이다. 그림 28. Flexible vs. Rigid 물량추이 ( 백만대 ) AMOLED 스마트폰 YoY 자료 : IHS, IBK투자증권 (%) ( 백만대 ) Flexible Rigid 자료 : IHS, IBK투자증권 2 IBKS RESEARCH

21 김운호 Foldable Display 217 년 Foldable 스마트폰 기대 Flexible Display 는 Galaxy Edge 시리즈에이미상용화되어있다. 애플이 Flexible Display 시장에진입함에따라빠르게성장할것으로기대한다. 하지만아직 Foldable Display 는상용화되지않았다. 커버유리를대체할제품이개발되지않았기때문이다. 이에대한강력한후보가 CPI(Colorless Poly Imid) 필름이다. 강도에대한문제는아 직남아있지만이를통한구현은가능할것으로기대한다. 초기제품은 Hinge 를이용 한제품일것으로예상한다. 그림 29. Flexible AMOLED 패널구조 자료 : LG 디스플레이, IBK 투자증권 그림 3. Foldable Phone 특허 그림 31. 삼성전자의 Foldable 폰관련특허 자료 : patentlymobile.com, IBK 투자증권 자료 : patentlymobile.com, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 21

22 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 전장부품사업확대 자동차기능확산과 IT 는상생 핸드폰부품업체들은점차자동차시장으로사업영역을확장하고있다. IT 부품이자동차에사용되는것은당연하지만아직특정업체들의독과점으로국내 IT 업체들의시장비중은높지않다. 하지만점차자동차에서요구하는부품의종류가다양해지면서국내부품업체에게도기회가올것으로기대한다. 자율주행, 커넥티드, 공유경제, 이모빌리티 최근미래자동차의가장큰변화는자율주행, 커넥티드카, 공유경제 ( 이동성공유 ), 이모빌리티등이다. 이들모두 IT 기술의도움을받아야가능하다. 자율주행은센서등인지기술이확대되면서자동차공간을차지하는핸들과미러가없어질것으로예상된다. 커넥티드카는차량간, 사물간통신으로완전자율주행이가능해지면서운전중심에서휴식중심으로자동차특성의변화가예상된다. 공유경제는차량을소유하지않아도이동에불편함이느껴지지않을정도로차량소유개념의변화를가져올것으로예상되며, 이모빌리티는교통체계의전기화및네트워크화등으로전기전력화된친환경이동성이극대화될것으로전망된다. 이중에서자율주행, 커넥티드카, 공유경제의개념이빠르게확산되고있으며이를접목하기위한기술도동반성장하고있다. 자율주행은카메라모듈과가장밀접한관련을갖고있고, 커넥티드카는통신모듈, GPS 안테나와상관관계가높으며, 공유경제는쉐어링서비스를원활히가능하게하는근거리통신모듈, 무선충전등이보조기능의역할을할것으로기대한다. 카메라모듈 : 세코닉스, 엠씨넥스 차량용카메라모듈에서가장빠르게진출하고있는업체는세코닉스와엠씨넥스이다. 세코닉스는렌즈뿐만아니라모듈로사업을확대하고있으며, 전후방카메라, Around View, HUD(Head Up Display) 까지사업을확장할계획이다. 통신모듈 : LG 이노텍, 아모텍 통신모듈은 LG 이노텍이가장많은매출액을기록하고있다. 향후커지는공유경제 및카쉐어링을위해서는근거리통신기술및무선충전등에관한기술이차량에장 착될것으로예상하는데이는아모텍이국내에서가장빠르게성장할것으로예상한다. 표 11. 새로운생태계와 IT 부품관련업체 새로운생태계변혁관련부품관련업체 자율주행 (Autonomous Driving) 공간의변화 ( 운전대, 미러등불필요 ) 카메라모듈세코닉스, 엠씨넥스 커넥티드카 (Connected Car) 특성의변화 ( 운전중심에서휴식중심 ) 통신모듈, 각종안테나 LG 이노텍, 아모텍 공유경제 (Shared Mobility) 소유의변화 ( 소유개념에서공유개념으로 ) NFC, 블루투스, 무선충전 아모텍 이모빌리티 (E-Mobility) 동력원의변화 ( 내연기관에서친환경차로이모빌리티극대화 ) 배터리, 모터 삼성SDI, LG화학 자료 : IBK 투자증권 22 IBKS RESEARCH

23 김운호 커넥티드카 (Connected car) 네트워크로연결되어 편의성과안전성향상 커넥티드카 (Connected Car) 는자동차와각종스마트기기가무선네트워크로연결된미래형자동차로, 차량과클라우드 ( 저장기능 + 연산기능 ) 서버를양방향으로연결해다양한정보와서비스를제공받게된다. 이를통해커넥티드카기능이포함된자율주행차는외부차량뿐아니라도로, 인프라등과지속적인데이터를주고받으며차량의편의성, 안전성을높이게된다. 커넥티드카는스마트카, 자율주행차, 친환경차의기능을더욱지능화하고완전하게하는기반이된다. 그림 32. 커넥티드카 6 가지기능 : 부분또는완전자율주행기능 : 외부환경에대한운전자경고및차량내부적대응 : 탑승자를위한엔터테인먼트기능 - 주차, 고속도로주행등에서기능적보조또는오토파일럿가능 운전자보조 (Driver Assistance) - 충돌방지, 장애물경고, 비상기능들 - 스마트폰인터페이스, WLAN hot spot, 음악, 동영상, 인터넷, 소셜미디어, 모바일오피스 안전 엔터테인먼트 1 (Safety) 2 (Entertainment) 3 : 운전자편의기능 - 피로도감지, 운전자주의력향상시키는자동환경조정, 의학적보조 : 차량유지와활용성을증진시키는기능 - 차량상태감지, 원격조작, 데이터전송 : 목적지에빠르고안전하고효율적으로갈수있는방법제시기능 - 실시간교통정보, 주차장정보, 최적연료소비정보 웰빙 (Well-being) 차량관리 이동관리 4 (Vehicle Management) 5 (Mobility Management) 6 자료 : PwC, IBK 투자증권 통신모듈표준화되면빠르게확산전망커넥티드카에서운전자보조와안전부문기능이 7% 이상차지하는등 ADAS가주된역할담당 커넥티드카와클라우드간무선통신기술은기본적으로 3G, 4G와같은셀룰러망과와이파이, 블루투스와같은커넥티비티통신기술등을포함하고있다. 하드웨어부문은퀄컴, 인피니언등과같은통신용반도체업체가공급하는모뎀칩을기반으로자동차업체가차량별, 지역별모듈을최적화해개발하고있다. 해당모듈이글로벌표준화가되면규모의경제효과로원가절감이가능해커넥티드카가빠르게확산될것으로전망된다. 216년낮은수준의커넥티드카기술이적용된차량은전체의 19% 정도로추산되지만 22년에는 75% 수준으로확대되고, 225년에는대부분모든차량에고도화된커넥티드시스템이적용될것으로예상된다. 특히커넥티드카시장규모로볼때 215~22 년간연평균 29% 의고성장이예상되는가운데운전자보조와안전부문이 7% 이상을차지할것으로전망된다는점에서커넥티드카에도 ADAS 가주된역할을담당할것으로전망된다. IBKS RESEARCH 23

24 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 그림 33. 커넥티드카출하전망 그림 34. 커넥티드카시장규모전망 (million) Connected Cars Nonconnected Cars E 215E 216E 217E 218E 219E 22E 자료 : Scotiabank, BI Intelligence, IBK 투자증권 자료 : Booz & Company, BI Intellignece, IBK 투자증권 표 12. 커넥티드카관련주요업체동향 업체 내용 Ford Amazon 과스마트홈시스템구축제휴, 아마존의음성인식기술인 alexa 를통해집안컨트롤 VW LG전자와제휴, 차안에서가전기기조작하는기능탑재 BMW 삼성전자와커넥티비티기술개발, 집안에서차량상태확인및지도정보전송등 현대기아 Cisco와차량네트워크개발및추후보안에서도협업가능성 Toyota Microsoft 와빅데이터관련토요타커넥티드설립 Bosch 자체개발중인스마트홈솔루션과연동해 IoT 구현 Delphi V2E 기술을통해차량간 / 차량-사용자간연결성구현 자료 : 언론자료, IBK투자증권 그림 35. 현대차, 시스코와커넥티드카제휴 (216.4) 그림 36. 현대차클라우드센터 자료 : 언론자료, IBK 투자증권 자료 : 언론자료, IBK 투자증권 24 IBKS RESEARCH

25 김운호 공유경제 (Shared Mobility; Car Sharing/Ride Sharing) 차량공유시장급성장 ADAS 는차량공유에도 중요한매개체역할 28년금융위기이후북미, 유럽, 일본등을중심으로이동수단공유 (Shared Mobility) 시장이빠르게성장해왔다. 214년기준전세계회원수는 494만명, 공유차량 9.2만대로연평균 4% 성장세를보여온것으로파악된다. ADAS 는이러한공유경제에있어서도중요한매개체역할을할것으로전망된다. 최근국내차시장의공유서비스의경우스마트폰어플을통해차량예약, 결제 ( 대여요금, 주행요금, 하이패스등 ), 반납, 스마트오토도어기능이가능하다. 차량공유서비스를이용하는과정에서업체직원과의대면이필요없는무인서비스가이뤄지고있다. 차량기반의도심이동수단은과거차량소유와대중교통으로이뤄졌었다면현재는차량공유 (Car Sharing) 와이동공유 (Ride Sharing) 가일정부분을잠식해나가고있는것으로보여지며, 향후에는차량소유를제외한상당부분이네크워크로연결된자율주행차로대체될것으로예상되고있다. 그림 37. 차량공유시장추이 ( 천대 ) 차량수 ( 천대 ) 회원수 ( 백만명 ) ( 백만명 ) 자료 : Frost & Sullivan, 경기연구원, IBK투자증권 그림 38. 국내외차량공유와이동공유업체들 그림 39. 해외차량공유시장특성 자료 : Car Recipe, IBK 투자증권 자료 : 조선일보, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 25

26 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 그림 4. 차량기반의도심이동수단의진화 PAST Current Future Taxi Taxi Rideshare Be Driven Car share Drive Yourself Autonomous on-demand network Owner/Driver Owner/Driver Owner/Driver 자료 : GM, IBK 투자증권 그림 41. 성장성과수익성포트폴리오 (GM 의사례 ) 자료 : GM, IBK 투자증권 표 13. 주요업체들의차량공유서비스동향 업체명차량공유내용 완성차 GM Maven Lyft Side car Daimler Car2Go Ride Scout Intelligence Apps 5억 $ 투자인수 인수인수 BMW Reach Now 미국시애틀, 미니 37대투입 Drive Now 베를린, 뮌헨, 런던, 스톡홀름등, BMW 4천대투입 VW Audi Toyota Quicar Gett Audi at Home Uber 와전략적제휴 3 억 $ 투자 현대기아차 - Uber 와기술세미나등여러방면으로고려중 기타 Avis Zip car 미국렌터카 AVIS 의차량공유 Enterprise Enterprise Car Share 미국렌터카 Enterprise 의차량공유 SK 쏘카 (So car) SK 등이지분투자 롯데 그린카 (Green car) 롯데렌터카의자회사 Park24 타임즈 24 일본주차장업체 (Park24) 의차량공유서비스 자료 : 언론자료취함, IBK 투자증권 26 IBKS RESEARCH

27 김운호 Galaxy S8 출시시기는늦어질전망 Display 차별화예상 217년 1분기중에출시될 Galaxy S8은 Galaxy Note7 의전철을밟지않기위해출시이전충분한검증을할것으로예상하고이로인해당초출시예정인 3월을넘길가능성이높은것으로판단한다. 그기능과외형에대해서는여전히소문만무성하지만정리해보면 1) 화면사이즈는 2가지모델로출시될것으로예상한다. 5.7인치와 6.2인치일전망이다. 2모델모두 AMOLED Flexible Edge 형태일것으로예상한다. 다만 Galaxy S7 보다는곡률이높을것으로전망한다. 해상도는 QHD 수준일전망이다. UHD급이라는소문은있지만현실적으로가능성이낮다고판단한다. 2) 물리적홈버튼제외될전망이다. 아직이를적용한적은없었으나외형의유려함 을위해서홈버튼은버튼방식이아닌터치방식을채택할것으로예상한다. 3) Dual Camera 를장착할가능성에대해서꾸준히제기되고있으나이는여전히 가변적일것으로예상한다. 만약 Dual Camera 를채택한다면기존의 12MP 과 13MP 를추가할것으로예상한다. 4) 하드웨어중 AP 는퀄컴의 SnapDragon 835 를채택할것으로예상한다. DRAM 은 4GB 가기본일전망이다. 5) 나머지는전작의기능을대부분이어받을전망이다. 지문인식, 홍채인식, 무선충 전, USB-C, NFC 등은전과큰차이가없을전망이다. 그림 42. Galaxy S8 추정이미지 자료 : IBKS RESEARCH 27

28 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 Display-Market Supply/Demand 전망 빠듯한수급상황 LCD 패널의공급과잉은 217 년에도지속될것으로예상하지만 IHS 에서는이전전망 에비해서공급과잉수준은많이낮아질전망이다. 이전전망에서는적정수준인 1% 를 대부분분기에서상회했으나신규전망에서는 1% 를하회할것으로수정되었다. 중국 LCD업체들의공격적인투자는진행형이지만 217년양산이가능한물량은제한적일것으로예상되기때문에 LCD 패널수급상황은당분간안정적수준에서유지될수있을것으로예상한다. 그림 43. LCD Panel 수급전망 ( 과거치 ) (1m 2 / 분기 ) 6, Yielded Glass Area Capacity( 좌 ) Demand Total( 좌 ) Seasonal Glut Level( 우 ) (%) 25 5, 4, 3, 2, 1, Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 Q118 Q218 Q318 Q418 그림 44. LCD Panel 수급전망 (1m 2 / 분기 ) Yielded Glass Area Capacity( 좌 ) Demand Total( 좌 ) 6, Seasonal Glut Level( 우 ) (%) 25 5, 4, 3, 2, 1, Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 Q118 Q218 Q318 Q IBKS RESEARCH

29 김운호 수급의예상이크게바뀐것은 3 가지의구조적원인에서찾을수있다. 생산라인의물리적제한 첫번째생산라인변수는 2 월에발생한대만의지진, 일본구마모토지진, 대만의타이 오유엔지진등에따른가동중단이원인이다. 이는전체생산량에미치는영향은크 지않았으나특정사이즈에는확실한가격변동요인으로작용했다. 8세대라인효율성을위해서소형과대형인치를동시에면취하는 MMG를사용하고있지만수율이높지않기때문에발생하는물량부족현상이다. 대표적인 MMG는 43/21.5, 65/32, 45/23.6 인치이다. 마지막은대형사이즈에대한수요가높아지지만현재대부분은 8세대라인을보유하고있기때문에면취율이낮아져서실제공급물량이제한된점이다. 65인치의경우 6 세대라인은 84% 이지만 8세대에서는 64% 로면취율이크게하락한다. 기술변화시도실패 생산라인의폐쇄 두번째리모델링은생산공정변화에따른수율저하및가동중단에따른물량제한요인이었다. 대표적으로구리전극전환과.4T 유리채택및 BCS의채택실패에따른수율급감이공급부족을발생시켰다. 마지막으로구조조정은가장핵심적인변수인데생산라인폐쇄에따른공급제한이다. 오래된소형라인의폐쇄는업체별로진행중이지만삼성디스플레이의 7세대 1개라인폐쇄에따른파급효과는 4인치뿐만아니라 43인치이상패널가격에직접적인영향을미쳤으며 IT 패널가격상승에도긍정적인영향을미쳤다. 그림 45. LCD 패널수급변화이유 생산 지진 : 타이난, 구마모토, 타이오유엔 MMG 의낮은생산성 대형인치의낮은면취율 리모델링 구리로전극전환 : SDC, AUO, INX, CSOT, BOE.4T 유리채택 : SDC, AUO BCS(Black Matrix+Column Spacer): SDC 구조조정 IT Capacity 줄이고 TV, AMOLED 확대 TFT-LCD FAB 라인폐쇄 AMOLED 로라인전환 자료 : IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 29

30 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 수요 : Unit 이아닌 Size 로 물량증가는 3.8% 면적증가는 6% LCD 패널수요는안정적으로증가할것으로예상한다. 217년 LCD 패널수요는물량기준으로 24억 92만대로 216년에비해서 3.8% 증가할것으로예상한다. 제품별로는다소차이가있을것으로예상하는데물량증가는 Mobile 이주도할전망이다. 중저가시장활성에따른영향으로추정된다. LCD TV와노트북은 216년과큰차이가없을것으로예상한다. 테블릿은 6.6% 감소하고모니터는 2.2% 감소할전망이다. LCD 패널수급에물량보다중요한것은면적기준인데 217년은 216년대비 6% 증가할것으로예상한다. 노트북을제외한전제품의면적이 216년대비증가할것으로예상한다. TV는 7% 증가할전망이다. 표 14. 패널수요전망 (Unit 기준 ) 단위 : 백만대 E 217E 216(YoY) 217(YoY) LCD TV %.8% 데스크탑모니터 % -2.2% 노트북PC %.% 태블릿 % -6.6% 스마트폰 1,548 1,66 1, % 6.7% 총합 2,414 2,41 2, % 3.8% 표 15. 패널수요전망 ( 면적기준 ) 단위 : 백만m E 217E 216(YoY) 217(YoY) LCD TV % 7% 데스크탑모니터 % 2% 노트북PC % % 태블릿 % 3% 스마트폰 % 1% 총합 % 6% 3 IBKS RESEARCH

31 김운호 인치이상제품물량 증가 LCD TV를보면 48인치이하제품은감소하는반면 5인치이상제품은 216년대비큰폭으로증가할전망이다. 32인치는 12% 감소, 45인치는 19% 감소, 46~48인치는 79% 감소할전망이다. 65인치이상이 43% 증가하고, 49인치도 38%, 55인치는 18% 증가할전망이다. 그림 46. LCD TV 사이즈별 Panel 출하량전망 ( 백만 ) 216(F) 217(F) % -4% % % 38% 15% 43% 1-19% -79% 16% 8% 32'' 미만 32'' 39''-43'' 45'' 46''-48'' 49'' 5'' 55'' 58'' 6'' 65'' 이상 자료 : IHS, IBK투자증권 사이즈확대는진행형 TV 사이즈확대에대한여지는아직도많이남아있다고판단한다. 이는각지역의거 실크기대비적정사이즈 TV 인치는충분히여유가있고, 대형인치 TV 가격은꾸준 히하락하고있기때문이다. 표 16. 크기대비적정거리 / 국가별거실평균크기 Screen Size ( 인치 ) Distance (m) 주요국가 거실사이즈 ( m2 ) USA EU Gemany France China China-Urban 94 China-Rural 144 IBKS RESEARCH 31

32 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 6 인치이상면적증가 주도 6 인치이상 LCD TV 비중은 216 년기준으로출하대수기준으로는 5%, 면적기준 으로는 12%, 매출액기준으로는 19% 순이다. 223 년에는 1% 수준으로상승할것으 로예상하고이는매출액기준으로는시장의 3%, 면적은 21% 으로증가할전망이다. 그림 인치이상 LCD TV 시장점유율추이 (%) 매출면적판매량 E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 43 인치, 49 인치물량 증가할것 사이즈는각업체별확보한생산라인의효율성을최대화하기위한전략이기때문에이에따른영향도받을것으로예상한다. 4~5인치시장에서 49인치시장이빠르게성장할것으로예상한다. 46~48인치시장은빠르게없어질것으로예상한다. 42인치도의미없는시장이될전망이다. 상대적으로 43인치시장이꾸준히확대될것으로예상되고 45인치시장이의미있는수준을유지할전망이다. 표 17. 인치별주요공급업체및향후공급업체 현재공급업체 추가공급업체 5 인치 Gen 7: AUO, INX, LGD Gen 8.6: HKC, CEC, INX 49 인치 45 인치 Gen 8: INX 43 인치 Gen 8: BOE, CSOT, SDC Gen 7: LGD, AUO Gen 7: AUO, LGD Gen 8: BOE, CSOT Gen8: LGD Gen 1.5: BOE, CSOT Gen 1: Sharp Gen 8.6: INX, HKC, CEC Gen 8: LGD, SDC Gen 1.5: BOE, CSOT 39.5/4 인치 Gen 7: SDC, INX Gen 1: Sharp 32 IBKS RESEARCH

33 김운호 % 초과출하는정상 수준 LCD TV 패널수요는 TV 출하에비해서점차증가하는추세이다. 이로인해 TV 에비 해서 1% 수준의패널출하는정상적인수준의공급량이라고판단한다. LCD TV 패널 수요증가는 1) Open Cell 방식확대로제품생산일정이장기화됨에따라재고물량증가 2) 중국 Low Tier 업체들의증가로패널에대한수요가증가 3) 신흥시장으로운송기간의확대로재고소요기간증가 4) TV업체들의재고확보를위한경쟁 5) 모니터의대형화및 Public Display 로사용처확대 6) On-line 유통확대에따른재고확보등이원인이다. 표 18. 사용처별패널구분 ( 단위 : 백만대 ) 구분 E 217E LCD TV panel Shipment Panel for repair and A/S Open Cell/BMS business China Low-Tier and OEM Emerging market Others Usage for monitor Usage for public display Actual LCD TV panel shipment LCD TV Set shipment Gap (Panel - SET) Accumulated Gap 자료 : IHS, IBK투자증권 그림 48. LDC TV 패널증가이유 Set 조립기간확대 : Open Cell 비중확대 중국 Low Tier 업체들증가 신흥시장으로수송기간확대 TV 업체들간시장점유율경쟁 On-Line 유통확대 Public Display 및기타사용처확대 자료 : IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 33

34 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 Capa 증설은진행중 8 세대이상면적증가는 1.8% 수준 217 년에도 TFT LCD 신규라인은증설될전망이다. 국내패널업체들은 AMOLED 에 집중되어있지만중국패널업체들은아직 LCD 에집중되어있다. 특히 8 세대이상라 인의비중이높다. 217 년 8 세대이상 LCD 라인이증설되는곳은 4 라인, 1,193,5 m2 / 월규모이다. 1) BOE 8G 6K/ 월, 33, m2 / 월 2) HKC 8.6G 7K/ 월 49,5 m2 / 월 3) LGD 8G 4K/ 월 22, m2 / 월. 유동적 4) Innolux 8.6G 4K/ 월 234, m2 / 월 이는 216 년 4 분기전체 LCD 생산면적 66,816.8K m2 / 월대비 1.8% 에해당하는규 모이다. 이들증설물량이 217 년수급에미치는영향은크지않을전망이다. 그림 49. 국내대만 TFT LCD 패널업체별 FAB 투자계획 ( 단위 : 천장 / 분기 ) 제조업체 공장 세대 용도 페이스 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 AUO AUO Taichung L8B 8.5 LCD Foxconn Foxconn Kaohsiung LTPS 6 LCD+AMOLED Innolux CMO Kaohsiung Fab8_b JDI JDI hakusan D3 LTPS LG Display LGP Kumi AP3 LTPS(P6) 6 AMOLED LCD+AMOLED LGD Paju P9-E6 G6 6 AMOLED SDC SD A3 6 AMOLED SD A4 (L7-1) 6 AMOLED SMD A2 5.5 AMOLED SD A2-E (V-1 Pilot) 5.5 AMOLED Sharp SHP Kameyama 2 Oxide 8 LCD 자료 :IHS, IBK투자증권 34 IBKS RESEARCH

35 김운호 그림 5. 중국 TFT LCD 패널업체별 FAB 투자계획 ( 단위 : 천장 / 분기 ) 제조업체 공장 세대 용도 페이스 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 AUO FVO Kunshan L6K LTPS 6 LCD BOE BOE B7 Chengdu LTPS 6 AMOLED BOE Chongging B8 8.5 LCD BOE Fuging B1 8.5 LCD BOE Hefei B9 1.5 LCD BOE Ordos B6 LTP 5.5 LCD+AMOLED CEC Panda PND Chengdu 8.6 LCD SEC Irico Irico Xianyang 8.6 LCD China Star CSOT Shenzhen T2 8.5 LCD+AMOLED CSOT Wuhan LTPS T3 6 LCD LCD+AMOLED CPT Vibrang Display Tch Fuzhou 6 LCD+AMOLED HKC HKC Chongging 8.6 LCD LG Display LGD Guangzhou LCD SEC Display SD Suzhou 8.5 LCD Tianma TNM Xiamen 2 LTPS 6 LCD TNM Zuoling Wuhan LTPS 6 AMOLED Truly TLY Huizhou A 4 LCD+EWD TLY Huizhou B SEC L4 LTPS 4 AMOLED Visionox GoVSX Kushan LTPS 5.5 AMOLED Royole Ryl Shenzhen AMOLED 자료 : IHS, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 35

36 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 라인폐쇄도동시에진행중 7 세대이하생산라인 폐쇄중 5세대이하라인은효율성및장비노후화로주요업체들이폐쇄예정이거나폐쇄했다. AUO 의 3.25라인은이미폐쇄했고, LGD는 217년 3개라인은폐쇄할예정이다. 삼성디스플레이는 7세대 1개라인을연내폐쇄하고, 217년에는 5세대 1개라인은폐쇄할예정이다. 216년감소물량은 4.8M m2, 217년예상감소물량은 15.3M m2로 LCD 전체물량의각각 2%, 6% 수준이다. 그림 51. 라인폐쇄예정인 LCD FAB ( 단위 : 천장 / 분기 ) 제조업체 공장 세대 용도 중단날짜 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 AUO QDI linkou L3D 3.25 LCD Jul E Ink PVI Hsinchu Fab1 2 LCD+EPD Sep Innolux Corp. TPO Jhuhan Fab1 T LCD+AMOLED Jul JDI HIT Mobara V3 #1 4 LCD Jan HIT Mobara V3 LTPS 4 LCD Apr STL Higashiura # LCD+AMOLED Apr LaiBao PCK Kobe#2 2.5 LCD Jan LG Display LGP Kumi P LCD Apr LGP Kumi P3 3.5 LCD Apr LGP Kumi P6 6 LCD Oct Panasonic LCD IPSA Himeji 1 8 LCD Sep SEC Display SEC Chonan L6 5 LCD Apr SEC Tangjong L7-1 7 LCD Dec SMD V1 Pilot 8 AMOLED Aug Sharp SHP Tenri CGS-A 3.25 LCD Oct 자료 : IHS, IBK투자증권 217 년 LCD 패널은 빠듯한수급상황 216 년 LCD 공급증가율은 5%, 수요증가율도 5% 일것으로예상하고있다. 217 년은 공급증가율이 2% 인반면수요증가율은 7% 로상승할전망이다. 이로인해 217 년 LCD 패널수급은빡빡하게돌아갈것으로예상한다. 그림 52. LDC 패널수요 / 공급증가율 (YoY) 추이 (%) LCD, AMOLED, AMEPD Demand Y/Y% TFT Capacity for AM Applications Y/Y% E 217E 218E 219E 리서치센터 36 IBKS RESEARCH

37 김운호 G 증설이미치는영향 1.5G 라인은대형사이즈 물량증가에기여할전망 218년에증설예정인 BOE의 1.5G와 219년양산예정인 CSOT의 1.5G 물량은 8.5G 라인에비해서 43인치, 65인치, 75인치에있어서효율성이더높다. 8.5G 라인은 MMG를통해서다른사이즈의패널을면취하는데패널효율성이아닌수율을고려한다면 1.5G 보다나은결과를얻을것으로판단한다. 1.5G 라인생산능력은 43 인치는전체물량의 21% 인 11 만대, 65 인치는전체물량 의 45% 인 8 만대, 75 인치는전체물량의 97% 인 2 만대를생산할수있을것으로 추정한다. 표 세대인치별면취율패널사이즈 디스플레이생산량 패널효율 43'' 18 96% 49'' 12 82% 65'' 8 96% 75'' 6 96% 61''(21:9) 1 93% 7''(21:9) 8 91% 표 세대인치별면취율패널사이즈 디스플레이생산량 패널효율 43''+21.5'' % 49'' 8 96% 65''+32'' % 75''+49'' 2+2 8% 그림 G 에서생산된인치별물량대비전체시장규모 ( 백만대 ) 패널수요량 1.5 세대생산량생산비율 6 (%) 리서치센터 43'' 65'' 75'' IBKS RESEARCH 37

38 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 Display-AMOLED Capacity 217 년 AMOLED 관련투자도지속될전망이다. 삼성디스플레이의 A3가마무리되면 A4 가시작될것으로예상되고, Apple 의기존벤더들도 217 년부터 AMOLED 투자를시작할것으로예상한다. LGD의 E6 라인투자는 217 년하반기부터본격화될것으로예상한다. 중국업체들의 AMOLED 에대한투자도 216 년부터시작될것으로예상한다. 삼성디스플레이 AMOLED FAB 6 세대 Flexible AMOLED 투자의선두주자 삼성디스플레이는 AMOLED 의선도주자이다. A3 라인은 6G 12k/ 월을목표로증설중이다. 217년말을목표로진행중이나실제 12k/ 월이가능한시점은 218년이될것으로예상한다. A3를완성하게되면이중 15k/ 월은 Apple 이사용할것으로예상된다. 삼성전자가확보하고있는 Flexible 물량은 A2 Phase3,7,8 라인의 21k/ 월, A3 의 15k/ 월에불과하다. 이로인해 A4 라인의투자를계획하고있으며이는 LCD L7-1 을이용 해서진행하고있다. A4 의 1 차생산능력은 3k/ 월에국한될전망이다. 219 년까지생산물량은 9k/ 월일 것으로기대하고있으나이를위해서는현재확보한공간으로는부족하다고판단한다. A2-E 라인을증설할계획이다. 이는 Rigid 생산능력확대를위한생산라인인데임시 방편으로 Flexible 라인으로전환될수도있을것으로예상한다. 그림 54. 삼성디스플레이 AMOLED FAB 투자계획및출하량추이 ( 단위 : 천장 / 분기 ) Factory Phase OLED Gen SubstrateEqpt PO Install MP Ramp1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 6G 월환산 SD A3 1 Half G6 Flexible Jun-14 Oct-14 Apr Half G6 Flexible Nov-15 Apr-16 Sep Half G6 Flexible Feb-16 Jul-16 Jan Half G6 Flexible Feb-16 Oct-16 Mar Half G6 Flexible Feb-16 Dec-16 Apr Half G6 Flexible Jul-16 Jan-17 Jun Half G6 Flexible Jul-16 Apr-17 Aug Half G6 Flexible Sep-16 May-17 Oct SD A4 (L7-1 1 Half G6 Flexible Dec-16 Jul-17 Dec Half G6 Flexible Jan-17 Sep-17 Jan Half G6 Flexible Mar-17 Nov-17 Apr Half G6 Flexible Aug-17 Mar-18 Jul Half G6 Flexible Nov-17 May-18 Oct SDI A1 1 Half G4 Rigid Aug-5 Apr-6 Sep Half G4 Rigid/Fle Apr-8 Aug-8 May Half G4 Rigid Jul-9 Jan-1 Jun SMD A2 1 Quarter G5.Rigid Jul-1 Dec-1 May Quarter G5.Rigid Nov-1 Jul-11 Oct Quarter G5.Rigid/Fle Nov-1 Aug-11 Aug Quarter G5.Rigid Oct-11 Mar-12 Dec Quarter G5.Rigid Dec-12 Mar-13 Aug Quarter G5.Rigid Feb-13 Aug-13 Dec Quarter G5.Rigid/Fle May-14 Sep-14 Dec Quarter G5.Rigid/Fle May-14 Aug-15 Nov SD A2-E 1 Quarter G5.Rigid Sep-16 Feb-17 Jun Quarter G5.Rigid Aug-17 Feb-18 Jun SD A5 1 Half G6 Flexible Nov-18 May-19 Nov ,226 2,346 2,472 2,652 2,772 3, 3,246 3,384 3,522 3,72 3,912 4,2 4,32 4,32 4,77 4, IBKS RESEARCH

39 김운호 LG 디스플레이 AMOLED FAB 대형, P-AMOLED 동시 진행 LG디스플레이는대형 AMOLED 생산라인을갖고있는유일한업체이다. 향후투자도대형과중소형을병행할전망이다. 현대 8세대라인 2개를가동중이다. 1개라인생산능력은 8k/ 월, 신형 E4 라인은 26k/ 월생산능력을보유하고있다. 217년에는 23k/ 월생산능력이추가될전망이다. 현재건물공사가진행중인 P1 의투자계획이미정이어서정확히알수는없지만 P1 라인에서는 1.5G AMOLED 라인이진행될것으로기대한다. 219 년양산예정 생산능력은 1k/ 월규모이다. 현재모바일 AMOLED 패널은 4 세대라인에서생산중이다. 현재생산능력은 22k/ 월 규모이다. 이를 6 세대로환산하면약 11k/ 월로추정된다. 6 세대는최소한으로 진행중 6 세대에대한투자도진행예정이다. 구미 E5 는 217 년양산예정이다. 217 년말기 준으로 15k/ 월까지생산능력을확대할전망이다. 이를통해서중국업체들을대응할 것으로예상한다. 애플관련물량을소화하기위한생산라인은 E6 인데이는 217 년 4 분기가동을목표 로하고있으나 218 년이되어야정상가동이가능할것으로예상한다. 생산능력은 15k/ 월규모로예상한다. E6 라인은 45k/ 월까지증설할것으로전망한다. 그림 55. LG디스플레이 AMOLED FAB 투자계획및출하량추이 ( 단위 : 천장 / 분기 ) Factory Phase OLED Gen App Eqpt PO Install MP Ramp 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 6G 월환산 LGD AP2-E2 2 Half G4 Mobile May-1 Nov-1 May Half G4 Mobile Dec-13 Apr-14 Oct Half G4 Mobile Mar-15 Dec-15 Apr LGD AP3-E5 1 Half G6 Mobile Jan-16 Jul-16 Feb Half G6 Mobile Jul-16 Dec-16 Jun Half G6 Mobile Jun-17 Jan-18 Jun LGD M1-E3 1 Half G8 TV Feb-11 Jul-11 Oct LGD M2-E TV Dec-12 Feb-14 Nov LGD M2-E TV Jun-17 Dec-17 Jul LGD P1 G1.5 OLED TV Dec-18 Jun-19 Dec-19 3 LGD P1 G6 OLED 1 Half G6 Mobile Dec-18 Jul-19 Dec LGD P9 G8 WOLED E TV Nov-15 Oct-16 Mar LGD P9-E6 G6 OLED 1 Half G6 Mobile Jun-16 Jul-17 Dec Half G6 Mobile Dec-16 Oct-17 Jan Half G6 Mobile Oct-17 May-18 Nov 합계 자료 : IHS, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 39

40 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 중국업체 AMOLED FAB 현재 Rigid 라인만보유중 중국패널업체들중에서 AMOLED 를생산하고있는곳은 EDO(Ever Display) 와 Tianma, Visionox 정도이다. EDO는 4G, Tianma 와 Visionox 는 5.5G 라인을갖고있다. 이들모두 Rigid 형태이다. EDO가가장큰물량을확보하고있는데 6G로환산할때약 1k/ 월수준의생산능력을확보하고있다. 6 세대 Flexible 라인투자 본격진행예정 6G Flexible 라인에대한투자는 217 년부터본격화될전망이다. 216 년부터 219 년 까지투자가진행되는생산라인은 19 개인데이중 14 개라인에대한장비발주가 217 년, 설치는 218 년, 양산은 219 년에진행될예정이다. 그림 56. 연도별장비주문, 설치, 양산라인수 ( 라인 ) 16 장비주문설치양산 E 17E 18E 19E 그림 57. 중국 AMOLED 투자계획및출하량추이 ( 단위 : 천장 / 분기 ) Manufacturer Factory Phase OLED Gen Substrate Eqpt PO Install MP Ramp 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 6G 환산 AUO FVO Kunshan AMOLED 1 Half G6 Rigid/Flex BOE BOE B7 AMOLED 1 Half G6 Rigid/Flex Half G6 Rigid/Flex Half G6 Rigid/Flex BOE Mianyang B11 AMOLED 1 Half G6 Flexible China Star CSOT T4 OLED 1 Half G6 Rigid/Flex CPT Vibrant Display Tech Fuzhou 1 Half G6 Rigid EDO Ever Display Shanghai 1 1 Half G4 Rigid Half G4 Rigid Quarter G4 Rigid Ever Display Shanghai 2 1 Half G6 Rigid/Flex Half G6 Rigid/Flex Foxconn Foxconn Guizhou AMOLED 1 Half G6 Rigid/Flex Half G6 Rigid/Flex Foxconn ZengZhou AMOLED 1 Half G6 Rigid/Flex Tianma TNM Shanghai AMOLED 2 1 Quarter G5.5 Rigid Quarter G5.5 Rigid/Flex Quarter G5.5 Rigid/Flex TNM Zouling Wuhan AMOLED 1 Half G6 Rigid/Flex Half G6 Rigid/Flex Half G6 Rigid/Flex Truly Truly Huizhoi B AMOLED 1 4 Rigid Rigid/Flex Truly Huizhoi C AMOLED 1 Half G6 Rigid/Flex Visionox GoVisionox Kunshan 3 1 Quarter G5.5 Rigid Quarter G5.5 Rigid Visionox Chengdu 1 Half G6 Rigid/Flex VSX Gu'an 1 Half G6 Rigid/Flex Huawei OLED Hauwei OLED 1 1 Half G6 Rigid/Flex Ningbo Mange Zhejang 1 1 Half G6 Rigid/Flex 합계 ,38 1,59 1,833 2, 자료 : IHS, IBK투자증권 4 IBKS RESEARCH

41 Foxconn Tianma BOE Visionox EDO China Star Truly Huawei OLED Ningbo Mange AUO CPT 김운호 중국의공격적인투자실현가능성? 217 년투자물량 194k/ 월 중국패널업체들의장비주문규모를 6G 월생산량기준으로전환했을때 216년물량은 52k/ 월, 217년은 194k/ 월, 218년은 52.5k/ 월이다. 이러한진행상황을모두고려할경우 219년중국에서생산할플렉서블 AMOLED 패널규모는 32k/ 월이될전망이다. 가장많은생산능력을확보할업체는 Foxconn 이 7k/ 월, Tianman, BOE, Visionox 는약 5k/ 월규모의생산라인을확보할전망이다. 상위 5 개업체의물량이 25k/ 월로 예상한다. 양산까지는예상보다소요 기간이길어질전망 삼성디스플레이의라인세팅및발주까지의평균소요시간은 14개월이지만후발업체들은동일한시간내에가능하다고보기는어렵다고판단한다. 장비투자는스케쥴에따라진행될가능성이높지만실제양산시점및물량규모는지금계획하고있는것과는다소차이가있을전망이다. 그림 58. 연도별장문주문량 (6G 기준 k/ 월 ) (k/ 월 ) E 217E 218E 그림 59. 중국업체별 AMOLED 패널생산능력규모 (219 년말 6G 전환기준 ) (k/ 월 ) IBKS RESEARCH 41

42 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 AMOLED 장비 SCM(Supply Chain Management) 도전략이될전망 증착기, FMM 은생산라인 확보의핵심요소 AMOLED 패널의공정은 TFT LCD와많은차이를갖고있다. 그중에서자체발광을위한유기물증착이핵심기술이다. 이를위해서는증착기와 FMM(Fine Metal Mask) 이필요하다. High End 제품일수록장비공급업체는제한적이다. 특히 QHD급이상의해상도를공급하는업체중증착기업체는 Cannon Tokki 밖에없고, FMM업체는 DNP(Dai Nippon Printing) 밖에없다. 이들은삼성디스플레이와 AMOLED 시장성장을주도하고있다. 아직검증되지않은업체들이많이있어후발업체들은검증된증착기와 FMM 확보에 최우선순위를두어야한다고판단한다. LG 디스플레이는국내증착기장비로 E5 라인 을가동할계획이다. QHD 급 FMM 을확보한지는아직은불명확하다. Cannon Tokki 장비의수급은원활하지않기때문에증착기는다른업체의장비를사 용할수밖에없을것으로판단한다. 다만다른업체제품은아직검증되지않았다는 위험은있다. 열처리장비수요 지속적으로확대될전망 AMOLED 기판을생산하기위해서는 TFT 기판이 LTPS 로전환되어야하는데이를위해서열처리공정이필요하다. 이에필요한장비가 ELA(Excimer Laser Annealing) 이다. Flexible 패널생산을위해서마지막캐리어글라스를분리하는 LLO(Laser Lift Off) 장비가필요하다. 이들에대한공급도제한적이어서향후에변수로작용할전망이다. 중국업체들은주로국내업체들을중심으로장비를확보할것으로예상된다. 향후구매 물량이삼성디스플레이 A3 물량을상회하기때문에추가적인물량을통한업체들의 실적개선기간은당초예상에비해서연장될수있을것으로기대한다. 그림 6. Flexible AMOLED 공정도 4~45 IF T1 C s IF T2 (1) Preparing Carrier Glass (2) Slot Coating Liquid Poly-imide (3) Furnace Curing Liquid Poly-imide (4) LTPS TFT Patterning (8) Laser Lift off (7) Cutting by a panel (6) Thin Film Encapsulating (5) Fine Metal Mask Color Pattering 42 IBKS RESEARCH

43 김운호 AMOLED 는아직초기시장 217 년에도투자는진행형 플렉서블디스플레이시장은 214년원년으로 217년부터물량이큰폭으로증가할것으로예상한다. 217년에는 Apple 이시장에진입할것으로기대하기때문이다. Apple 의시장진입으로중국업체들의관심이크게높아지고있으며스마트폰채택률도동반상승할것으로기대한다. 217 년플렉서블디스플레이출하량은약 1 억 4, 만대로예상하고, 218 년에는 2 억 35 만대로증가할것으로예상한다. 22 년에는중국업체들의시장진입으로 4 억대 를상회할것으로전망한다. 그림 61. Flexible Display 시장전망 ( 백만대 ) 출하량증가율 ( 우축 ) 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E -1% 대형 AMOLED 219 년 4 만대출하 대형 AMOLED 시장은 LGD가주도하고있으나추가적인참여자는소극적인편이다. 당분간대형물량은 LGD가주도할것으로예상한다. 216년시장규모는 9만대로예상하고, 217년에는 16만대, 218년에는 26만대, P1 라인이가동되는 219년에는 4만대를상회할것으로기대한다. 그림 62. 대형 AMOLED Display 시장전망 ( 백만대 ) E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 65 인치 인치 IBKS RESEARCH 43

44 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 Display- 가격전망 패널가격안정적상승세 LCD 패널가격변수는 과잉재고 217년패널가격은안정적상승세가유지될것으로예상한다. 현재패널가격상승은수요보다는공급부문의변수가주도하고있는상황인데물리적생산라인감소에따른영향은 217년상반기까지이어갈것으로예상한다. 217년상반기 LCD 패널가격의가장큰변수는 216년말까지과잉확보한재고문제이다. 가격상승을우려해수요보다높은수준으로재고를확보한 TV업체들의재고관리가무난하게처리된다면 217년상반기 LCD 패널가격은안정적상승세를보일것으로예상한다. 패널가격의안정을예상하는다른이유는안정된수급이다. 217년 LCD 증설물량은전체물량에서 2% 내외일것으로예상하는데비해서면적은 6% 증가할것으로예상되기때문이다. 217년공급 / 수요수준은 1% 이하에서머무를전망이다. 이에따른가격하락은없을전망이다. 한때해프닝으로마무리되었지만삼성디스플레이의추가라인폐쇄는여전히변수로 남아있어서쉽게가격이하락세로전환하기는어려울것으로판단한다. 217 IT 패널안정세 재고는적정재고수준 이상으로상회하지않을것 217년 IT 패널도안정세를보일전망이다. 6G 이하라인의대거폐쇄가예정되어있고 TV 패널가격상승으로이동한물량이쉽게 IT로전환하지못할것으로예상되기때문이다. IT 패널면적은 217년도증가할것으로예상한다. 이에비해서 IT 패널생산라인은감소할전망이다. 공급부족현상이 217년에도지속될것으로예상한다. 건전한재고수준은가격의하방경직성을지킬것으로추정한다. 216년 4분기중재고일수는 3.5주내외수준에서유지되고있어공급증가로인한재고가적정수준이상으로증가할것으로예상하지않는다. 4분기중확보한과다한재고로 217년 1분기에는재고레벨이다소상승할것으로예상되지만적정재고수준을상회하지는않을전망이다. 44 IBKS RESEARCH

45 김운호 그림 63. LCD TV 패널가격전월대비하락률추이 15% 5-inch( 우축 ) 4-inch 1% 5% % -5% -1% Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17(F) 리서치센터 그림 64. LCD 모니터패널가격전월대비하락률추이 8% 18.5-inch( 우축 ) 27-inch 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% -14% Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17(F) 자료 : IHS, IBK투자증권리서치센터 그림 65. LCD 패널재고 ( 일수 ) 5. TV panels IT panels Overall Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16(F) Jan-17(F) 리서치센터 IBKS RESEARCH 45

46 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 투자전략 이벤트에집중하자 종목별이벤트에관심을 갖자 217년 Mobile 은 1) 애플의 AMOLED Display 출시 2) 삼성전자의 Metal 케이스확산 3) Foldable Display 스마트폰출시 4) 전장부품매출증가등의이벤트가예상된다. 이에따라종목별실적개선모멘텀이부각될것으로기대한다. 애플의 AMOLED 출시에따른물량효과는인터플렉스실적개선에긍정적영향을미칠전망이다. 또한, 소재를공급하는이녹스에게도새로운성장기회가될것으로기대한다. 보급형메탈모델은지속적으로증가하고있는추세이다. 이는 217년에도지속될것으로예상된다. 이에따른감전소자관련매출액이꾸준히증가할것으로예상한다. 이는아모텍에긍정적인영향을미칠전망이다. 전장부품매출확대도아모텍에가장큰영향을미칠변수일것으로예상한다. Display 장비중에서는 AP시스템을추천한다. 삼성디스플레이 A3 라인증설효과가 217년까지지속되고후공정효과가 218년까지있을것으로기대되기때문이다. 또한 217년부터본격화되는중국 AMOLED 투자에수혜가있을것으로기대하기때문이다. 그림 66. Mobile 부품투자유망종목 수혜 보급형 Metal Frame AMOLED 확대 Foldable Display 전장부품확대 자료 : IBK 투자증권 표 21. Top Picks 및투자포인트종목 투자포인트 목표주가 현재주가 (11/28) 아모텍 (5271) 보급형 Metal Frame 물량증가에수혜기대, 전장부품물량증가 22, 18,75 이녹스 (8839) AMOLED 매출본격화, 신제품매출효과기대 25, 17,95 인터플렉스 (5137) 애플향물량공급본격화기대 3, 16,1 AP시스템 (5462) 국내및해외 AMOLED 투자최대수혜 35, 23,65 자료 : IBK 투자증권 46 IBKS RESEARCH

47 김운호 Company Analysis 기업명 투자의견 목표주가 이녹스 (8839) 매수 ( 유지 ) 25, 원 아모텍 (5271) 매수 ( 유지 ) 22, 원 인터플렉스 (5137) 매수 ( 유지 ) 3, 원 AP시스템 (5462) 매수 ( 신규 ) 35, 원 IBKS RESEARCH 47

48 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 매수 ( 유지 ) 이녹스 (8839) 목표주가 25, 원제 2 의성장구간진입 현재가 (11/28) KOSDAQ (11/28) 시가총액발행주식수액면가 17,95 원 593.5pt 221십억원 12,318 천주 5원 52주 최고가 19,8 원 최저가 1,85 원 6일일평균거래대금 3십억원 외국인지분율 2.% 배당수익률 (216F).% 주주구성 장경호외 4 인 24.55% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 6% 74% 6% 절대기준 -2% 5% 37% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 25, 25, - EPS(16) EPS(17) 1,672 2,264 이녹스상대주가 (%) (%) 6 이녹스 to KOSDAQ 년 4분기. 바닥다지기이녹스의 4분기실적은 3분기대비악화될전망이다. Galaxy Note7 생산중단으로 EMI Absorber 매출액이 3분기대비큰폭으로감소할것으로예상되기때문이다. 알톤스포츠는계절적비수기로 3분기대비매출액이큰폭으로감소할전망이다. 4분기수익성도크게기대하기는힘들지만 215년 4분기실적대비크게상회할것으로기대한다. 217년사상최대실적기대이녹스의 217년실적은사상최대규모가될전망이다. 신규거래선확보및거래선내점유율상승에따른영향이다. INNOSEM 은신규거래선효과가 217년에본격화될것으로기대하고, AMOLED 봉지재는시장확대와거래선내점유율개선이예상된다. 또한, 동사의핵심경쟁력을바탕으로신제품효과가실적개선에크게기인할것으로기대한다. 아직 217년예상실적에반영하지않았으나최대실적가능성은높다고판단한다. 매출규모는기존사업부규모를능가할수있을것으로기대한다. 투자의견매수, 목표주가 25,원이녹스에대한투자의견은매수를유지한다. 이는 4분기실적은부진하지만동사의성장가능성을고려했을때일시적인부진으로판단하고, 1 분기부터는정상수준으로회복할것으로기대하기때문이다. 신제품매출액은 217년 1분기중에가시화될것으로기대하고, 2분기에는해외거래선관련매출액도가시화될것으로기대한다. 217년부터매년실적최대치를경신할것으로하기때문에현시점은성장초입이라판단한다. 이녹스의목표주가는 25, 원을유지한다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 217F 218F 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 EPS( 원 ) 1, ,672 2,49 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상 48 IBKS RESEARCH

49 김운호 분기실적연중최저수준 4 분기 Galaxy Note7 생산 중단에따른실적부진 예상 이녹스의 4분기실적은 3분기대비악화될전망이다. INNOSEM 은 3분기수준을유지하고 AMOLED 봉지재는 3분기대비소폭매출액이증가할것으로예상되지만 Galaxy Note7 생산중단으로 EMI Absorber 매출액이 3분기대비큰폭으로감소할것으로예상되기때문이다. 알톤스포츠는계절적비수기로 3분기대비매출액이큰폭으로감소할전망이다. 4 분기영업이익은 3 분기에설정한충당금환입여부에따라변동성이높을것으로예 상하는데이를제외한다면 3 분기대비큰폭으로감소할전망이다. 알톤스포츠의적자 규모는 3 분기대비증가할전망이다. 217 년도약의원년 점유율개선효과. 신제품 출시효과기대 217 년은재기의한해가될것으로예상한다. 213 년매출 1,861 억원이후매출액은 이를상회하지못했으나 217 년에는상회할전망이다. INNOSEM 과 SMARTFLEX 가 성장을주도할것으로기대한다. INNOSEM 은신규거래선효과, SMARTFLEX 는 AMOLED 봉지재매출이큰폭으로 상승하여 217 년매출증가를기대한다. 또한, 주요고객들이북미거래선으로신제품 매출이발생할것으로예상됨에따라관련매출이증가할것으로기대한다. 대외환경은유리하게작용할것으로기대한다. 거래선내점유율이지속적으로개선될것으로예상되고, 217년에는최소 4개이상의신제품매출이기대된다. 매출이본격화되는시점은 1분기일것으로예상한다. 거래선내점유율에따라매출변동성이예상되지만물량이상당히많을것으로전망한다. 아직은불확실성이높은시점이어서 217년예상매출에는반영하지않았다. 표 22. 이녹스의분기별실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) E 4분기증감률 1Q 2Q 3Q 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE QoQ(%) YoY(%) INNOSEM INNOFLEX 매출액 SMARTFLEX 이녹스소계 알톤스포츠 합계 이녹스 영업이익 알톤스포츠 적자유지 적자유지 합계 흑자전환 세전이익 흑자전환 순이익 흑자전환 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 이녹스, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 49

50 [217 산업전망 ] IT/ 디스플레이 / 전자부품 그림 67. 이녹스제품별매출액추이및전망 ( 억원 ) 3,5 INNOSEM INNOFLEX SMARTFLEX 3, 2,5 2, 1,5 1, E 217E 218E 자료 : 이녹스, IBK 투자증권 그림 68. 이녹스 SMARTFLEX 제품별매출액추이및전망 ( 억원 ) 4 EMI EMI Absorber 2Layer AMOLED Q 12.4Q 13.3Q 14.2Q 15.1Q 15.4Q 16.3Q 17.2QE 자료 : 이녹스, IBK투자증권 그림 69. 이녹스제품별매출액및영업이익률추이 ( 억원 ) INNOSEM INNOFLEX SMARTFLEX 영업이익률 ( 우축 ) Q 12.4Q 13.3Q 14.2Q 15.1Q 15.4Q 16.3Q 17.2QE 25% 2% 15% 1% 5% % 자료 : 이녹스, IBK 투자증권 5 IBKS RESEARCH

51 김운호 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 유가증권 매출총이익 매출채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판관비 비유동자산 판관비율 (%) 유형자산 영업이익 무형자산 증가율 (%) 투자자산 영업이익률 (%) 자산총계 순금융손익 유동부채 이자손익 매입채무및기타채무 기타 단기차입금 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채 세전이익 사채 법인세 장기차입금 법인세율 부채총계 계속사업이익 지배주주지분 중단사업손익 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 이익잉여금 기타포괄이익 -1 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 EBITDA 비이자부채 증가율 (%) 총차입금 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 217F 218F ( 십억원 ) F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 EPS 1, ,672 2,49 당기순이익 BPS 11,1 11,122 11,79 13,462 15,952 비현금성비용및수익 DPS 유형자산감가상각비 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률..... 유형자산의감소 1 6 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) 1-2 ROIC 기타 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 6 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 총자산회전율 기말현금 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 51