환율전망 ( ) 2017-2-28 신한은행 원 / 달러 상승제한되며횡보국면예상 상승요인 美 3월 FOMC 경계감 : 다만, 3월가능성이높지는않음 EU 정치리스크 : 네덜란드총선 (3/15), 프랑스대선 (4~5월) 에서극우세력부상 하락요인 美정부대외적메시지 : 환율조작국지정이슈 금융시장의양호한투자심리 : 글로벌경기반등으로시장의투자심리호전 3월전망글로벌경기반등으로투자심리가호전되어, 신흥국자산에대한수요지속가능. 그러나, 3월 FOMC 경계감및 EU선거리스크가환율하단을지지할듯. 원달러환율은상승제한되며횡보국면예상. 달러강세재개는지연될전망 예상레인지 : 1,120 ~ 1,170 엔 / 달러 제한적범위내에서하방압력이소폭우위보일듯 상승요인 금융시장의양호한투자심리 : 글로벌경기반등으로시장의투자심리호전 美 3월 FOMC 경계감 : 다만, 3월가능성이높지는않음 하락요인 EU 정치리스크 : 네덜란드총선 (3/15), 프랑스대선 (4~5월) 에서극우세력부상 美정부대외적메시지 ( 强달러억제 ) : 관련하여 4월중美 日경제대화개시 3월전망제한적범위내에서하방압력이소폭우위를보일것으로예상. 견조한美경제및금리인상가능성에불구, 트럼프정책에대한기대심리가조정을받으며달러강세탄력이약화. EU 주요국의선거리스크도환율에하방압력가할듯 예상레인지 : 110 ~ 115
원 / 엔 하단지지되며횡보예상 상승요인 EU 정치리스크 : 네덜란드총선 (3/15), 프랑스대선 (4~5 월 ) 에서극우세력부상 하락요인 금융시장의양호한투자심리 : 글로벌경기반등으로시장의투자심리호전 3월전망글로벌경기반등과금융시장의양호한투자심리로엔화약세압력이지속되고있으나, EU 주요국의선거리스크및트럼프정책에대한기대심리약화로하단지지될듯. 주로 1,000~1,040원범위에형성될것으로예상 예상레인지 : 974 ~ 1,064 ( 단순재정환율 ) 달러 / 유로 달러횡보에불구, EU 정치리스크로소폭하락가능 상승요인 독일과프랑스등유로존주요국의긍정적경기흐름 美정부대외적메시지 : 환율조작국지정이슈 하락요인 EU 정치리스크 : 네덜란드총선 (3/15), 프랑스대선 (4~5월) 에서극우세력부상 美 3월 FOMC 경계감 : 다만, 3월가능성이높지는않음 3월전망달러화가횡보하는가운데, 유로존이당면한정치리스크가유로화에하방압력제공할전망. 3 월네덜란드총선 (3/15) 에서는극우성향의자유당이제 1당을다툴것으로보이며프랑스대선에서극우국민전선의르펜지지율추가상승시유로화하락가능 예상레인지 : 1.04 ~ 1.08 < 환율전망 > 구분원 / 달러엔 / 달러원 / 엔 (100 엔 ) 달러 / 유로 전망 1,120 ~ 1,170 110 ~ 115 974 ~ 1,064 1.04 ~ 1.08
< 이슈별쟁점정리 > 외환시장동향과전망 2월동향 : 2월원달러환율은인플레압력을아직인내할의지를보인 ( 후속금리인상을서두르지않는듯한 ) 2월 FOMC와强달러를억제하려는트럼프의대외적메시지 ( 환율조작국지정논란등 ) 가환율에하락압력으로작용하였다. 미국주가와기업경기호조, 유럽경기의반등가능성과중국우려완화, 원자재가격상승이금융시장의양호한투자심리로이어졌고, 신흥국에자본이유입되며원달러환율은연저점을 1,127.6원 (2/24 장중 ) 까지낮췄다. < 달러인덱스 vs 원달러환율추이 > < 美주가 vs 국채금리추이 > 105 US Dollar Index( 좌 ) USD/KRW( 우 ) 1250 2300 美 S&P500( 좌 ) 美국채금리 (10y, 우 ) 2.5 100 1200 95 1150 1100 2000 2 1.5 90 2016년 2016년 1050 1700 1 5 월 7 월 1 5 월 7 월 1 자료 : 톰슨로이터데이터스트림 최근국제금융시장동향 : 지난연말금융시장에서고조되었던달러강세전망과중국경제에대한우려는최근완화되었다. 미국증시는상승세를지속하고있으나, 유럽이나일본증시는추가상승이제한되는모습이고코스피는 2월에상승하며 2015년 7월이후처음으로 2100선을돌파하기도했지만상승탄력은강하지않은모습이다. 미국국채금리 (10y) 는전년도 12월 2.64% 에고점을기록한이후하향안정화되는흐름이며외환시장에서달러화는주요통화에대해서 2월들어반등또는횡보하는모습이었으나원화, 대만달러등일부신흥국통화에대해서는추가하락하였다. 연초이후아시아통화중원화강세폭이최대 : 최근원화와대만달러의강세가뚜렷하다. 특히 원화는연초이후 2 월까지강세폭이아시아통화중가장컸다. 강세 ( 환율하락 ) 배경은크게두 가지로해석된다. 미국트럼프정부의정책적측면과금융시장의호전된투자심리다.
원화강세의배경 : 1) 트럼프정부의정책적측면먼저, 달러화에대한트럼프정부의정책적효과는상충된다. 즉, 美경제정책에내재된달러화방향성과달리, 대외적메시지는强달러를적극억제하고있다. 세제개편안과재정정책확대, 통화정책정상화에내재된달러화방향성은달러강세이다. 그러나, 재정정책발표가지연되는상황에서美므누신재무장관은의회가 8월휴회에들어가기전관련법안이입안되고처리되길희망한다는취지의발언을하면서, 시장이기대했던것보다시기적으로재정정책효과가지연될수있다는것을시사했고이는달러강세기대감을약화시켰다. 게다가주요투자은행들이연준의후속금리인상시기를 6월로예측하고시장도 3월인상가능성을낮게평가하고있어, 연준의매파적메시지 (3월회의에서도금리인상여부를논의할것 ) 에도불구하고달러강세압력은제한적이다. 또, 환율조작국지정관련한트럼프의강경했던스탠스가완화되기는했으나특정국을비난하며환율조작국운운함으로써외환시장에달러매도를촉발한이후의여운이아직까지감돌고있다. < 미국제조업 PMI vs 유로존합성 PMI > < 프랑스대선후보당선가능성평가 ( 단위 : %) > 60 美제조업 PMI(ISM) 유로존합성 PMI(Markit) 70 60 55 50 기준선 50 40 30 20 10 마크롱 피용 르펜 45 0 2014 년 2014 년 8 월 6 월 1 4 월 2 월 자료 : 블룸버그 (oddschecker) 원화강세의배경 : 2) 금융시장의양호한투자심리금융시장의호전된투자심리는완화된달러강세와도무관하지않다. 달러강세재개시중국의자본유출압력등이위험회피심리를자극할수있기때문이다. 그러나, 보다근본적으로는세계경제전반에서경기호전징후가감지되면서투자심리가호전되고있다. 미국의주가와기업경기가호조를보이고있는데원유가격이배럴당 50$ 선에서하방경직성을보이면서美에너지기업들의여건도개선되었다. 유럽경기도개선되는흐름인데, 인플레반등뿐아니라유로존합성 PMI 호조등으로경기회복에대한긍정적인기대가형성되어있다. 한국수출경기도반도체호조등으로 2월까지 4개월째회복되는흐름을보이고있다. 2월에있었던미ㆍ일정상회담 (2/10~11) 을앞두고트럼프가 ' 하나의중국 ' 을인정하는등중국에적대적이었던대외적태도를누그러뜨린것도시장심리에는우호적이었다. 원달러전망 : FOMC 경계감과유로존의정치리스크가원달러환율상승재료로작용하
겠으나강한상승모멘텀으로이어지지는않을것으로예상한다. 오히려, 상기 ( 上記 ) 한금융시장의양호한투자심리下에서위험자산강세압력이유효하여 3월중원달러환율상승은제한되고횡보할것으로전망한다. 연준이최근에매파적인모습을보인상황에서 3월 FOMC에서중요한근거자료가될 2월美월간고용 (3/10 발표 ) 의임금상승률이상당폭개선될경우 3월금리인상가능성이증폭될수있다. 그러나, 월간고용발표일정과 FOMC 회의가불과 5일차로근접하여시장의과잉반응을유발할수있다는점은연준의정책결정에부담이될것이다. 유로존정치리스크 : 유로존정치리스크도투자심리를위축시킬수있는데 3월중 (3/15) 예정된네덜란드총선을시작으로프랑스대선 (4월 23일 1차투표, 5월 7일결선투표는양자대결형식 ) 에서反 EU 통합, 反이민을내세운극우후보들의당선여부가관심이다. 네덜란드총선에서극우성향의자유당이제 1당을다투고있으나전체의석중과반을확보할가능성은희박하여연정구성이불가피하다. 프랑스대선리스크 : 금융시장의보다큰관심은프랑스대선이다. 마린르펜국민전선후보가내세운유로존탈퇴와프랑화도입, 이에따라신용평가사 (S&P) 가제기한기존프랑스국채의실질적인채무불이행가능성등이시장불안심리를자극할수있기때문이다. 다만, 우려감은크지않다. 여론조사에서는르펜이 1차투표에서우위를점하고있으나, 양자대결인결선투표에서는다른유력후보인마크롱과피용어느후보와대결하더라도여론조사결과승산이높지않다. 더구나프랑스의 6월총선에서국민전선이과반을확보할가능성도희박하다. 또한유로존탈퇴가대중의여론과는배치되는정책이고헌법개정이필요하기때문에, 제 1당이되더라도연정구성과정에서유로존탈퇴정책이관철될가능성도낮다. 따라서유로존정치리스크가극단적인위험회피심리를자극할가능성도제한적이다. 결론적으로달러강세재개는지연될전망이다. < 외환시장전망 > 구분 2017. 1Q(E) 2017. 2Q(E) 2017. 3Q(E) 2017. 4Q(E) 원 / 달러 1,178 1,175 1,165 1,160 엔 / 달러 109 108 107 105 달러 / 유로 1.07 1.08 1.09 1.10 위안 / 달러 6.86 6.85 6.83 6.80 원 / 엔 (100엔) 1,081 1,088 1,089 1,105 원 / 유로 1,260 1,269 1,270 1,276 원 / 위안 172 172 171 171 주 ( 註 ) : 각전망치는분기평균임. 원 / 달러전망은전년도 11월 24일수정 주 : 이자료는단지참고용으로서특정거래를제안하거나유인할목적으로제공되는것은아니므로 이자료를보시는분은스스로시장상황을판단하거나특정거래실행여부를결정하셔야합니다.