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214 년 5 월 29 일목요일 투자포커스 박스권하단에서컨센서스변화를사자 [6 월주식시장전망 ] [6월코스피밴드 1,93~2,5] - 한국증시를둘러싼제반여건은개선되고있으나 6월중박스권상단인 2,5 돌파가능성은낮아 - 펀드환매압력과기업이익하향이지속되는가운데물가에대한컨센서스변화에따른마찰적조정예상 - 진통이있겠지만길게보면물가에대한컨센서스변화 ( 디스인플레-> 인플레 ) 는한국주식시장에호재 - 물가에대한부정적인식이반영되는 6월중순이주식매수의적기. 경기민감주비중확대 ( 은행, 철강, 화학 ) 오승훈. 769.383 oshoon99@daishin.com 산업및종목분석 LG 전자 : G3 출시, Global M/S 3 위를기대 - 매수 (BUY) 및목표주가 95,원유지. 단기적으로 6월에주가상승이지속될것으로전망 - 프리미엄급스마트폰인 G3가전일 (5월28일) 공개및출시. 현시점에서글로벌적으로프리미엄급스마트폰이수요둔화에부담을갖고있으나 G3가 LG전자의전체스마트폰판매증가에기여할것으로전망 - G3, 프리미엄급스마트폰중에서먼저 QHD(4K) 급디스플레이가탑재되는등 LG전자의하드웨어기술력을보여주고있다고판단 박강호. 769.387 john_park@daishin.com 화장품업 : 주름지지않는화장품주에투자하자 - 화장품업종비중확대제시 - 국내화장품시장성숙기진입했으나여전히안정적인성장가능 - 중국화장품시장장기적인고성장추세유효 - ODM 시장은국내중저가시장성장수혜를넘어서이제는해외에서의활약에주목 - Top Picks: 아모레퍼시픽, 코스맥스박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com 아모레퍼시픽 : 잘만들고잘팔린다 - 매수, 목표주가 1.7,원유지, 주가조정은매수기회 - 주가연초이후 47% 급등, 단기급등에따른피로감있을수있으나해외에서의중장기성장스토리매우매력적으로주가조정시매수권고 - 214-17F 3년간국내매출및이익은연평균각각 9%, 11% 의안정적인실적유지 - 해외매출기여도 213년 18% 에서 217년에는 31% 에이를전망. 중국에서 3% 안팎의높은성장률매년이어가고, 프랑스와미국도올해흑자전환가능 박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com

LG 생활건강 : 세일기간에사두자 - 매수, 목표주가 62, 원제시하며커버리지개시 - 올해매출및이익성장률이전년대비다소둔화되는점을고려해도현주가는 12M Fwd PER 2.5x 로저평가상태라고판단해현시점에서의매수권고 - 1 분기는투자 / 비용확대에따른실적저점 2 분기부터회복세보이기시작해 214 년매출 +7.3% YoY, 영업이익 +6.% YoY 성장전망 - 현재엘리자베스아덴을포함한해외화장품업체의 M&A 검토중으로동사의적극적인 M&A 의지재확인됨. M&A 기대감이현실화될경우주가업사이드는더높을수있어 박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com 코스맥스 : 해외에서더좋아하는기업 - 매수, 목표주가 96,원제시하며커버리지개시 - 향후 3년간 (214F-17F) 매출및영업이익연평균 19%, 23% 씩성장전망 : - 국내 : 높은기저효과로올해성장률은다소둔화되나여전히견조한실적가능 - 해외 : 매출및이익기여도의지속적인증가세가높은밸류에이션에대한우려불식시켜줄것으로판단 - 중국실적모멘텀지속, 향후인도네시아와미국에서의잠재력도높게평가박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com 한국콜마 : 화장품과제약의고른성장 - 매수, 목표주가 45, 원제시하며커버리지개시 - 다각화된사업영역을바탕으로화장품과제약모두내수시장내확고한입지보유 - 중국매출발생초읽기단계로높은성장가능성부각될것. 향후 3 년간 (214-17F) 연결기준매출및영업이익각각연평균 14%, 2% 씩성장전망 - 제약부문 : 올해국내제네릭시장전년대비확대예상되고, 약가인하정책에따른제약사들의수탁비중증대도지속될것으로전망 박신애. 769.2378 shinay.park@daishin.com 2

투자포커스 [6 월전망 ] 박스권하단에서 컨센서스변화를사자 오승훈 2.769.383 oshoon99@dashin.com [ 코스피밴드 1,93~2,5] *25 선돌파제약요인 : : 펀드환매압력 (25 포인트까지 2 조원 ), 외국인의매수강도 ( 액티브펀 드의비중확대제한적 ), 한국기업이익추정치하향지속 * 마찰적조정요인 : 유럽중앙은행의통화정책, 미국물가의상승에의한강했던디스인플레시각에변화예상. 그러나초기반응은수요회복의긍정적반응보다비용증가또는출구전략에대한공포가더크게작용할것. *6월투자전략 : 포트폴리오조정의적기. 경기민감주비중확대 ( 은행, 철강, 화학 ) : 컨센서스변화에따른진통이있겠지만길게보면물가에대한컨센서스변화 ( 디스인플레-> 인플레 ) 는한국주식시장에호재. 특히한국기업이익개선의청신호. 금융시장의위험이높아지는 6월중순이주식매수의적기. 물가에대한컨센서스가바뀌면신흥국선택의기준은내수에서수출주도신흥국으로바뀌게될것. 중국지표의추가적인개선과한국기업이익추정치의상향이나타나면서 6월말이후한국에대한외국인의시각은더공격적으로바뀌게될것. 그림 1. 2 선 ~25 선까지의펀드환매 2 조원 그림 2. 물가에대한컨센서스변화 지수대별국내주식형설정금액 (213.8.3~214.2.1) 3. 유로존 GDP 디플레이터 (yoy) 미국 GDP 디플레이터 (yoy) 251~21.4 2.5 21~25 3.2 2. 1951~2 2.8 1.5 1.4 191~195 1.6 1851~19.3 ( 조원 )..5 1. 1.5 2. 2.5 3. 3.5 자료 : 금융투자협회, 대신증권리서치센터 1..7.5. 8.3 9.3 1.3 11.3 12.3 13.3 14.3 자료 : 금융투자협회, 대신증권리서치센터 그림 3. 포트폴리오교체 : 6 월중순이후경기민감주 (1 그룹 ) 비중확대 4 3 213 년상반기 213 년하반기 214 년 (~5.23) 1 그룹 (24%) 2 그룹 (9%) 3 그룹 (22%) 4 그룹 (45%) 2 1-1 -2-3 KOSPI 조선은행화학소매 ( 유통 ) 상사철강에너지 비철금속건설운송미디어증권 내구소비재호텔, 레저등건강관리유틸리티필수소비재소프트웨어 반도체전자전기디스플레이자동차통신서비스보험 자료 : 금융투자협회, 대신증권리서치센터 3

Issue & News LG 전자 (6657) G3 출시, Global M/S 3 위를기대 박강호 769.387 john_park@daishin.com 박기범 769.2956 kbpark4@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 95, 유지현재주가 (14.5.28) 71,6 가전및전자부품업종 KOSPI 217.6 시가총액 12,269십억원 시가총액비중 1.2% 자본금 ( 보통주 ) 818십억원 52주최고 / 최저 82,3원 / 59,4원 12일평균거래대금 463억원 외국인지분율 18.29% 주요주주 LG 33.67% 국민연금공단 8.77% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 3.8 17.6 4.7-12.6 상대수익률 1.3 15.4 6.2-13.9 ( 천원 ) LG전자 ( 좌 ) 85 Relative to KOSPI( 우 ) 8 75 7 65 6 55 5 45 13.5 13.8 13.11 14.2-5 -1-15 -2-25 -3 매수 (BUY) 및목표주가 95, 원유지 - LG 전자의 14 년프리미엄급스마트폰 ( 주력모델 ) 인 G3 가전일 (5 월 28 일 ) 공개및출시. 현시점에서글로벌적으로프리미엄급스마트폰이수요둔화에부담을갖고있으나당사는 G3 가 LG 전자의전체스마트폰판매증가에기여할것으로전망 - LG 전자에대한은 매수 (BUY) 및목표주가 95, 원유지. 단기적으로 6 월에주가상승이지속될것으로전망 - 배경은 1) 13 년주력모델인 G2( 출시 8 월 7 일 ) 을통해서글로벌브랜드인지도가확대된동시에구글의레퍼런스폰 ( 넥서스 4 & 5) 출시로하드웨어및소프트웨어의최적화를통해서소비자에게 LG 전자의스마트폰경쟁력을각인시킨것으로판단 - 또한경쟁사대비주력모델인 G2 에손떨림보정장치 (OIS) 를본격적으로채택하였으며, 이번 G3 에도프리미엄급스마트폰중에서먼저 QHD(4K) 급디스플레이를채택하는등 LG 전자의하드웨어기술력을보여주고있다고판단. 이번 G3 가경쟁사대비하드웨어의차별화를보인점이지난피 처폰시절 (6 년 ~8 년 ) 쵸콜렛브랜드의성공으로시장점유율을높여가는상황과유사할것으로전망 - 2) 국내시장 (14 년 6 월 ) 에서 G3 판매가호조를보일가능성이높음. 국내이동통신사업자의영업 정지해소에따른신규가입자유치를위해 LG 전자의 G3 판매에주력할것으로전망 - 3) 14 년하반기에 LG 전자의스마트기기라인업 ( 제품구성 ) 은 13 년대비개선, 글로벌이동통신사업자에게다양한전략을제공해줄것으로판단. LG 전자는 14 년 3 분기중으로스마트와치를출시예정, 이미태플릿 PC 와중저가스마트폰라인업을구성한점도긍정적으로평가 14 년 2 분기 MC 부문흑자전환 ( 영업이익률 1.3%), 3 분기에 3.2% 로확대될전망 - LG 전자의 14 년 2 분기실적도긍정적이며, 당사의종전추정치를유지하나향후에상향될가능성도상존. 투자포인트는 - 첫째, 연결기준 (LG 이노텍포함 ) 으로 14 년 2 분기추정영업이익은 5,451 억원이며, 전분기대비 8.1%, 전년동기대비 13.7% 증가할전망. TV 시장이대형화면및 UHD 중심으로판매량이호조세를보이고있으며, 또한 HA 및 AE 부문의신모델효과및성수기에따른안정적인마진율도유지되고있다고판단. 최근 LG 이노텍의 14 년 2 분기실적이상향되고있는점도긍정적으로평가 - 둘째, 14 년 2 분기스마트폰출하량이전분기대비 19.4% 증가한 1 천 469 만대로추정되며, 본격적 인규모의경제에진입한것으로판단. 14 년 1 분기에 MC( 휴대폰 ) 매출액기준으로글로벌휴대폰점유율 3 위를기록한점 ( 판매량으로 5 위 ) 을감안하면프리미엄급스마트폰중심의경쟁력확대는진행중인것으로분석. 당사는 MC 부문의 14 년 2 분기영업이익은흑자전환 (qoq), 영업이익률은 1.3% 로추정하며, 14 년 3 분기에 3.2% 로개선될전망 - 셋째, 장기적인성장모멘텀은사물인터넷과관련된포트폴리오이며, 또한그룹차원의전기자동차진출가능성도기대되고있음. IT 하드웨어의성장은사물인터넷환경하에서이루어질것으로예상하며, 이는가전, TV, 모바일기기등전분야의 IT 제품의포트폴리오를구축한 LG 전자에게새로운성장기회를제공할것으로전망 4

화장품업 주름지지않는화장품주에투자하자 화장품업종비중확대제시 - 화장품업종에대해비중확대를제시하며커버리지개시 - 단기주가급등에따른밸류에이션부담보다는구조적인외형성장스토리와지속가능한이익확대에따른중장기성장가능성에초점이맞춰져야할시기 - 국내시장이안정적인성장이어가는가운데중국등해외지역에서의매출및이익기여도가본격적으로증가하기시작함에따라해외 play 로써밸류에이션리레이팅을적용받는것이타당 매수관점접근유효하다는판단 국내화장품시장성숙기진입했으나여전히안정적인성장가능 박신애 769.2378 shinay.park@daishin.com Overweight 비중확대, 신규 Rating & Target 종목명 목표주가 아모레퍼시픽 Buy 1,7, 원 LG 생활건강 Buy 62, 원 코스맥스 Buy 96, 원 한국콜마 Buy 45, 원 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 13.4 26.2 25.5 11.4 상대수익률 12. 24.9 27.4 1.4 (pt) 화장품산업 ( 좌 ) 115 11 15 1 95 9 85 8 75 Ralative to KOSPI( 우 ) -5-1 -15-2 7-25 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 15 1 5 - 방문판매매출감소를면세점, 온라인, 홈쇼핑등의신성장채널이상쇄해주는모습확인되면서시장포화와저성장구간진입에대한우려완화 - 채널다양화, 기존제품의세분화, 신규제품카테고리의등장이시장파이증가견인 - 고령화에따른고객연령층확대와기능성제품수요증가, 국내소비자들의美에대한적극적투자성향은국내화장품시장의성장원동력 - 방문판매와할인점은구조적쇠퇴불가피하나, 그외백화점, 전문점등의전통채널은어려운시장환경에도불구하고차별화와적극적인트렌드대응으로성장지속가능 - Trading down 현상지속되어시장전반적 P 감소우려있으나 Q 꾸준히증가기대 중국화장품시장장기적인고성장추세유효 - 중국화장품시장아직도높은상승여력보유한시장. 현재중국시장내한국업체점유율매우낮은수준으로해외진출스토리는초읽기단계라고판단 - 중국의내수경기부양정책, 소비수준의향상, 임금상승에따른구매력증가, 유통채널의발달로화장품에대한수요증가는지속될전망 - 한국제품에대한신뢰, 한류열풍등으로한국화장품수입액도매년크게증가하는추세 ODM 시장은국내중저가시장성장수혜를넘어서이제는해외에서의활약에주목 - 국내 ODM 시장은전방시장의안정적인성장, R&D 를통한혁신제품의개발, 수출확대를통해성장세유지가능할전망. 핵심고객사 ( 브랜드샵 ) 의시장성장과경쟁심화에따른수혜를모두누릴수있는 ODM 시장에대한지속적인관심필요 - 유통 / 패션회사, 피부과등신규진출업체의지속적인 PB 제품외주생산증가긍정적 - 중국현지고객증가와공격적해외증설돋보여향후해외에서의높은성장기대됨. 품질력과가격경쟁력을모두갖춰글로벌 ODM 업체들과의 gap 을좁혀가고있음 Top Picks: 아모레퍼시픽, 코스맥스 [ 아모레퍼시픽 ] - 214F-17F 국내매출및영업이익연평균각각 9%, 11% 의안정적인실적유지하는가운데, 같은기간해외매출및영업이익은 29%, 47% 의고성장시현가능할전망 - 1) 국내면세점및온라인매출의폭발적증가 2) 중국에서의인지도강화, 다변화된채널및다양한가격대의제품라인업구축 3) 향후아세안시장으로의본격적진출도가능 [ 코스맥스 ] - 국내부문높은기저효과로올해성장률은다소둔화되나여전히견조한실적가능 - 중국현지고객유입지속되며고성장, 향후미국및아세안국가에서의성장가능성도기대 - 해외매출및이익기여도지속적증가 높은밸류에이션에대한우려불식 5

아모레퍼시픽 (943) 잘만들고잘팔린다 박신애 769.2378 shinay.park@daishin.co m BUY 매수, 유지 목표주가 1,7, 유지 현재주가 (14.5.27) 1,473, 화장품업종 KOSPI 1997.63 시가총액 9,296십억원 시가총액비중.78% 자본금 ( 보통주 ) 29십억원 52주최고 / 최저 1,499,원 / 861,원 12일평균거래대금 163억원 외국인지분율 35.43% 주요주주 아모레퍼시픽그룹외 7인 49.37% 국민연금공단 7.7% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 17.7 29.7 62.6 55.1 상대수익률 16.1 28.4 65.1 53.7 ( 천원 ) 아모레퍼시픽 ( 좌 ) 1,62 Relative to KOSPI( 우 ) 6 1,52 5 1,42 4 1,32 3 1,22 2 1,12 1,2 1 92 82-1 72-2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 매수, 목표주가 1.7, 원유지, 주가조정은매수기회 - 매수, 목표주가 1,7, 원유지. 목표주가는 214F EPS 56,59 원에 Target PER multiple 3.x( 글로벌화장품업체들의해외기여도급증시기받았던밸류에이션 ) 를적용해산정 - 주가연초이후 47% 급등, 단기급등에따른피로감있을수있으나해외에서의중장기성장스토리매우매력적으로주가조정시매수권고 - 214-17F 국내매출및이익은연평균각각 9%, 11% 의안정적인실적유지하는가운데, 같은기간해외매출및이익은 29%, 47% 의고성장시현전망 - 해외로부터의매출 & 이익기여도증가에따른밸류에이션리레이팅시기도래 제품도좋으면서트렌드도앞서간다 - 면세점채널은중국인들의설화수브랜드에대한강한선호도지속으로높은성장세지속될것. 하반기면세점성장률은 2H13 의높은기저효과로상반기보다는둔화되나 25% YoY 이상의성장률달성에는무리없음. 213 년단행된공격적인해외면세점진출에따른매출발생효과도기대됨 - 전문점매출올해 14% YoY 성장할전망으로, 지속적인히트제품출시과효과적인마케팅 ( 멤버쉽제도등 ) 통한저성장채널에서의활약돋보여 - 부진한브랜드 ( 마몽드, 한율 ) 에대한최근대대적인제품리뉴얼, 모델교체, 이미지개선노력등도높게평가됨 214 년 ~217 년은해외성장모멘텀부각의시기 - 해외매출기여도 213 년 18% 에서 217 년에는 31% 에이를전망. 중국에서 3% 안팎의높은성장률매년이어가고, 프랑스와미국도올해흑자전환가능 - 최근중국에서공격적으로확장중인브랜드샵브랜드의빠른이익기여기대 - 중국에서이미다양한가격대의제품라인업구축했으나, 아직도출시하지않은브랜드가많고지역및채널커버리지도더욱넓힐수있어업사이드는매우높음 - 향후아세안국가진출시에도가장성장유망한기업 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 2,849 3,1 3,57 3,972 4,58 영업이익 365 37 451 52 571 세전순이익 362 364 447 52 57 총당기순이익 269 267 339 38 432 지배지분순이익 27 268 337 38 432 EPS 45,78 44,634 56,56 63,78 72,715 PER 26.9 22.4 26.1 23.1 2.3 BPS 338,123 37,116 412,476 46,573 515,815 PBR 3.6 2.7 3.6 3.2 2.9 ROE 12.1 11. 12.5 12.6 12.8 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 아모레퍼시픽, 대신증권리서치센터 6

Initiation LG 생활건강 (519) 세일기간에사두자 박신애 769.2378 shinay.park@daishin.co m BUY 매수, 신규 목표주가 62, 신규 현재주가 (14.5.27) 57, 화장품업종 KOSPI 1997.63 시가총액 8,4십억원 시가총액비중.7% 자본금 ( 보통주 ) 78십억원 52주최고 / 최저 648,원 / 43,5원 12일평균거래대금 241억원 외국인지분율 42.47% 주요주주 LG 외 1인 34.17% 티로우프라이스홍콩리미티드외 42인 5.% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 7.9 11.9-7.5-21.2 상대수익률 6.5 1.8-6. -21.8 ( 천원 ) LG 생활건강 ( 좌 ) 71 66 61 56 51 46 41 Relative to KOSPI( 우 ) 36-35 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 5-5 -1-15 -2-25 -3 매수, 목표주가 62, 원제시하며커버리지개시 - 매수, 목표주가 62, 원제시. 목표주가는 12M Fwd EPS 24,48 에 Target PER multiple 25.x 를적용해산정 - Target multiple 은해외생활용품 5 개사의평균 12M Fwd PER 인 19.1x 에동사의화장품사업부 ( 매출기여도 39%) 감안하여 3% 프리미엄부여 - 올해매출및이익성장률이전년대비다소둔화되는점을고려해도현주가는 12M Fwd PER 2.5x 로저평가상태라고판단해현시점에서의적극적매수권고 1 분기를저점으로하반기로갈수록실적개선세확연해질것 - 1 분기는투자 / 비용확대에따른실적저점 2 분기부터회복세보이기시작해 214 년매출 4 조 6,44 억원 (+7.3% YoY), 영업이익 5,264 억원 (+6.% YoY) 전망 - [ 화장품 ] 214 년매출전년대비 7.7%, 영업이익 8.3% 성장전망. 고가채널은방판이 -7% YoY 역성장함에도불구하고면세점과백화점이성장견인해올해 9% YoY 성장기대. 다만화장품부문매출의 25% 이상을차지하는중가채널은 -9% YoY 역성장할전망으로중가채널턴어라운드를위한중장기적전략필요한상황 - [ 생활용품 ] 오랄, 헤어제품매출호조지속되어 214 년매출전년대비 6.8% 성장하겠으나, 섬유유연제, 주방세제시장에서의마케팅출혈경쟁지속되어영업이익은전년대비 2.4% 성장하는데그칠전망 - [ 음료 ] 가격인상효과 2 분기부터반영예상. 야외활동증가와스포츠행사에힘입은성수기 (2~3 분기 ) 매출호조기대. 올해매출및영업이익 7%, 6% YoY 성장전망 M&A 기대감이현실화될경우주가업사이드는더높을수있어 - 현재엘리자베스아덴을포함한해외화장품업체의 M&A 검토중으로동사의적극적인 M&A 의지재확인됨. 글로벌인지도향상과향수시장진출가능성등은긍정적이나전세계적유통채널확보가시급한시점인지에대해서는고민필요 - 동사는과거해태음료, 코카콜라, 다이아몬드샘물, LG 유니참등적자기록업체를인수하여평균 1~2 년내에흑자전환에성공해 M&A 능력검증받은바있음 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 3,896 4,326 4,64 5,62 5,528 영업이익 446 496 526 598 662 세전순이익 43 473 53 576 64 총당기순이익 312 366 379 437 485 지배지분순이익 34 357 37 426 473 EPS 18,95 22,367 23,23 26,788 29,786 PER 34.7 24.5 21.9 18.9 17. BPS 67,816 79,516 96,867 117,171 139,91 PBR 9.7 6.9 5.2 4.3 3.6 ROE 27.6 27.4 23.7 22.5 2.8 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : LG 생활건강, 대신증권리서치센터 7

Initiation 코스맥스 (19282) 해외에서더좋아하는기업 박신애 769.2378 shinay.park@daishin.co m BUY 매수, 신규 목표주가 96, 신규 현재주가 (14.5.27) 79,7 화장품업종 KOSPI 1997.63 시가총액 717십억원 시가총액비중.6% 자본금 ( 보통주 ) 7십억원 52주최고 / 최저 8,4원 / 67,2원 12일평균거래대금 139억원 외국인지분율 3.33% 주요주주 이경수외 4인 23.39% Morgan Stanley Investment Management Company 외 9인 9.4% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 17.6... 상대수익률 16.... ( 천원 ) 코스맥스 ( 좌 ) 84 79 74 69 64 59 54 14.4 Relative to KOSPI( 우 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 매수, 목표주가 96, 원제시하며커버리지개시 - 매수, 목표주가 96, 원제시. 목표주가는 214F EPS 3,11 원에 Target PE multiple 32.x( 최근 3 년평균 PER 에 2% 프리미엄 ) 를적용해산출 - 향후 3 년간 (214F-17F) 매출및영업이익연평균 19%, 23% 씩성장전망 : 1) 탄탄한국내성장 2) 중국에서의독보적고성장세 3) 신규국가로의선제적진출 - 해외매출및이익기여도의지속적인증가세가높은밸류에이션에대한우려불식시켜줄것으로판단 밸류에이션리레이팅은계속될것 국내, 높은기저효과로올해성장률은다소둔화되나여전히견조한실적가능 - 올해국내부문은 213 년다수의히트제품탄생에따른높은기저효과로성장률은둔화되는모습예상되나여전히시장및경쟁업체대비우수한실적시현할것 - 전방산업 ( 브랜드샵등 ) 은올해이렇다할히트제품의부재에도불구하고치열한프로모션경쟁이어지며작년과유사한성장률기록전망. 후발주자들의지속적인시장진입으로향후 PB 시장더욱확대될것으로예상되어 ODM 업체들수혜예상 - 214 년국내 ODM 매출전년대비 11%, 영업이익 1% 성장전망 중국실적모멘텀지속, 향후인도네시아와미국에서의잠재력도높게평가 - 국내 Peer 대비중국에서의성적표압도적으로우월. 제품력과가격경쟁력을바탕으로해외 ODM 시장에서의고공행진계속될전망 - 중국상위로컬화장품업체들로부터의수주꾸준히증가하는추세로현지인지도향상지속되고있음. 중국마스크팩시장의급격한성장에도빠르게대응중 - 해외매출연간성장률향후 4 년간 3% 상회하는수준유지될것. 해외매출기여도 214 년 31% 에서 217 년에 5% 로증가, 해외영업이익기여도도 214 년 35% 에서 217 년 56% 로증가전망 - 216 년미국공장 BEP 달성에이어 217 년에는인도네시아공장 BEP 달성가능할전망. 아세안및북미지역에서의증설긍정적으로선제적증설에따른향후성장잠재력은경쟁사대비매우높다고판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 313 379 379 466 552 영업이익 26 35 33 41 52 세전순이익 24 3 3 38 49 총당기순이익 22 24 23 29 37 지배지분순이익 2 22 22 28 36 EPS 3,11 3,83 3,986 PER 26.5 25.8 2. BPS 13,34 16,117 2,13 PBR 6.1 4.9 4. ROE 29.8 25.5 21.1 21.2 22. 주 : 1) 212 년및 213 년은비교상의편의를위해코스맥스비티아이수치기입 2) EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 코스맥스, 대신증권리서치센터 8

Initiation 한국콜마 (16189) 화장품과제약의고른성장 박신애 769.2378 shinay.park@daishin.co m BUY 매수, 신규 목표주가 45, 신규 현재주가 (14.5.27) 38,9 화장품업종 KOSPI 1997.63 시가총액 758십억원 시가총액비중.6% 자본금 ( 보통주 ) 1십억원 52주최고 / 최저 38,9원 / 2,1원 12일평균거래대금 41억원 외국인지분율 42.21% 주요주주 한국콜마홀딩스외 29인 22.23% 일본콜마 14.26% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 26.1 36.3 52.8 34.1 상대수익률 24.5 34.9 55.2 33. ( 천원 ) 한국콜마 ( 좌 ) 43 38 33 28 23 Relative to KOSPI( 우 ) 18 13.5 13.8 13.11 14.2 4 3 2 1-1 -2-3 -4 매수, 목표주가 45, 원제시하며커버리지개시 - 매수, 목표주가 45, 원제시. 목표주가는 12M Fwd EPS 1,52 원에 Target PE multiple 3.x( 코스맥스의 213 년 PER) 를적용해산정 - 다각화된사업영역을바탕으로화장품과제약모두내수시장내확고한입지보유 - 중국매출발생초읽기단계로높은성장가능성부각될것. 향후 3 년간 (214-17F) 연결기준매출및영업이익각각연평균 14%, 2% 씩성장전망 화장품, 국내부문턴어라운드 + 해외매출발생본격화 [ 국내 : 214 년매출 11% YoY 성장전망 ] - 213 년에 CC 크림등의히트제품에대응미흡하여실망스러운성적기록 - 214 년에는 1) 낮은기저효과 2) 색조대비마진이높은기초제품의강세 3) 신규글로벌고객유입에따른수출증가등에힘입어턴어라운드가능할전망 [ 북경콜마 : 214 년매출 131% YoY, 영업이익 52% 성장전망 ] - 코스맥스대비후발주자로중국에진출. 213 년및 214 년동사의중국매출은코스맥스중국매출의 18%, 29% 에불과하는수준으로향후성장잠재력매우높다고판단. 중국에서의매출고성장세과규모의경제에따른마진개선효과기대 - 광저우에서도 215 년에 Capa 1, 억원의공장준공을완료한후 216 년부터가동시작할계획 국내유일무이한제약 ODM 업체 - 제약부문 214 년매출 1,114 억원 (+11.8% YoY) 예상. 올해국내제네릭시장전년대비확대예상되고, 약가인하정책에따른제약사들의수탁비중증대도지속될것으로전망 - 1) 공정수탁공급증가 2) 신규거래처확대 3) 피부전문의약품공급확대등을통하여향후 3 년간 (214-17F) 제약부문매출연평균 14% 성장할것으로기대 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 178 282 418 468 54 영업이익 14 2 32 38 47 세전순이익 13 16 32 38 46 총당기순이익 12 14 27 32 4 지배지분순이익 12 14 27 32 4 EPS 1,237 722 1,392 1,661 2,51 PER 27.1 37.8 27.9 23.4 19. BPS 5,2 5,846 7,133 8,683 1,624 PBR 6.7 4.7 5.5 4.5 3.7 ROE 1.4 13.3 21.5 21. 21.2 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 한국콜마, 대신증권리서치센터 9

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 5/28 5/27 5/26 5/23 5/22 5월누적 14년누적 개인 -173.9 73.7 24.8-61. -234.4-1,29 514 외국인 18.6 19. 53.3 132.1 288.6 1,786 1,23 기관계 66.9-87.6-75.2-66.4-48.4-768 -1,561 금융투자 51.7-19.9 76.8 89.8-51.3-35 -2,992 보험 13.2-31.6-19.8-17.4 24.3 27 634 투신 -52.6-79.9-122.3-132.5-32.4-631 -851 은행 -6.7-1.8-3.5-4.7-26.9-179 -913 기타금융 -2.7-2..7-1.1-1. -3-225 연기금 56.2 68.3 28.7-7.7 3.9 285 2,645 사모펀드 -5.3-9.1-17.3-7.1 26.3-43 3 국가지자체 13.1-2.4-18.5 14.4 8.9-26 111 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 NAVER 2.7 삼성전자우 31.8 LG 전자 38.4 엔씨소프트 2.9 SK 하이닉스 17. LG 생활건강 19.3 삼성전자우 2.9 SK 텔레콤 14. 한국전력 13. KNB 금융지주 1.5 삼성전자 18.8 KB 금융 11.4 현대모비스 1.1 LG 6.7 NAVER 12.2 삼성전기 11.3 현대차 9.2 GKL 5.4 KNB 금융지주 12.2 현대모비스 9.9 SK 텔레콤 7.8 한국타이어월드와이드 4.7 LG 9.9 한국전력 7.8 신한지주 7.8 POSCO 4.5 LG 생활건강 9.8 하나금융지주 6.5 삼성중공업 6. KJB 금융지주 4.4 NHN 엔터테인먼트 7.1 LG 유플러스 5.4 기아차 5.9 현대백화점 4. 현대미포조선 5.8 LG 화학 5.1 LG 화학 5.7 아모레퍼시픽우 3.5 CJ 제일제당 5.7 대우조선해양 4.8 자료 : KOSCOM 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 다음 23.8 위메이드 15.5 파라다이스 4.1 다음 94.3 서울반도체 4. 파라다이스 5.1 씨젠 3. 이오테크닉스 4.5 키이스트 3. 에스엠 2.9 에스엠 2.5 CJ E&M 4.5 원익 IPS 2.5 CJ E&M 2.8 엘엠에스 2.3 성광벤드 2.7 인터파크 INT 2.2 컴투스 2.4 동원개발 2.1 매일유업 1.6 삼천리자전거 1.7 메디톡스 1.8 인터파크 1.6 조이시티 1.3 파트론 1.6 에스에프에이 1.5 삼목에스폼 1.5 휴온스 1.2 내츄럴엔도텍 1.2 게임빌 1.3 코나아이 1.3 솔루에타 1. 인터파크 1.1 삼목에스폼 1.1 캐스텍코리아 1.1 와이지엔터테인먼트 1. 와이솔 1.1 리홈쿠첸 1. KG 모빌리언스 1.1 솔브레인.9 자료 : KOSCOM 1

최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목 외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 88.8.5 삼성전자우 92.7-4.7 LG 전자 52.9 4.5 한국전력 92.8-2.1 현대차 64.4-1.3 LG 생활건강 37.4.1 삼성중공업 49.6 1.9 KB 금융 58.4-1.4 한국전력 62.6-2.1 아모레퍼시픽우 34.7 9.7 삼성전자우 45.8-4.7 엔씨소프트 53.4-4.5 삼성전자 57.5.5 KJB 금융지주 24. -2.5 아모레퍼시픽우 33.8 9.7 현대차 5.7-1.3 기아차 54.1-1.2 아모레퍼시픽 18.4 2.9 한화케미칼 33.5 1.3 SK 텔레콤 45. -1.8 NAVER 46.2. OCI 17.6 1.4 LG 생활건강 29.6.1 삼성물산 38.8.7 SK 텔레콤 36.6-1.8 한화케미칼 16.4 1.3 롯데케미칼 27.6.3 SK 하이닉스 38.6.5 우리금융 32.5-5.1 KNB 금융지주 16.3 9.3 LG 이노텍 26.3 7.6 삼성전기 33.6 -.5 하나금융지주 27.8-1.1 GKL 11.9-3. 현대제철 25.3-1.3 우리금융 27.8-5.1 LG 화학 27.8-1.3 SK 이노베이션 1.3-2.2 넥센 23.8 6.6 현대모비스 26.9-1.7 자료 : KOSCOM 자료 : KOSCOM 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 5/28 5/27 5/26 5/23 5/22 5월누적 14년누적 한국 129.4 8. 22.3 15.4 287.4 1,623 1,757 대만 243.3 47.5 37.2 15.3 216.2 1,121 7,195 인도. -37.8-4.2 88. -19.3 2,34 7,637 태국. -83.7-13.1-28.3-57.8-885 -1,22 인도네시아 9.8. 5.4 28.3 32.4 762 3,655 필리핀 -11.7-4.3-17.1 12.2 8.1 187 943 베트남 1.8 1.6 1.8.8-3.9 82 197 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에 해당되는 General Board와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 11