실적 Review 213.11.29 와이지엔터테인먼트 (12287) Above In line Below 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 67, 원 ( 하향 ) Stock Data KOSPI(11/28) 2,46 주가 (11/28) 49,5 시가총액 ( 십억원 ) 511 발행주식수 ( 백만 ) 1 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 86,6/46,3 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 5,41 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 54.5/2.4 주요주주 (%) 양현석외 2 인 41.8 Valuation 지표 212A 213F 214F PER(x) 33.3 28. 18.1 PBR(x) 6.5 4.5 3.7 ROE(%) 21.6 17.9 23.2 EV/EBITDA(x) 23.5 16.7 1.3 EPS( 원 ) 1,849 1,768 2,731 BPS( 원 ) 9,437 1,88 13,315 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) (5.9) (23.7) (16.1) 상대주가 (%p) (5.8) (26.7) (23.1) 12MF PER 추이 13년하반기주춤, 다만활동이늘어나는것은긍정적신호 What s new: GD 뿐이었던 3분기 와이지의 3분기실적은 GD를제외한아티스트의활동량이많지않아다소부진했다. 매출액은전년동기대비 1% 감소했다. GD의일본콘서트가로열티수익으로인식되면서로열티수익은 63% 증가했지만, 일본콘서트를제외한콘서트매출액이전년동기대비 78% 줄었고음반 / 음원매출액도 7% 감소했기때문이다. 12년 3분기에는싸이 /2NE1의국내콘서트, 빅뱅 /2NE1의글로벌콘서트가있었지만이번에는 GD의국내콘서트밖에없었다. 영업이익은전년동기대비 11% 감소했다. 원가율이낮은로열티수익등용역매출액이 58% 증가했지만, 음반 / 음원매출원가율이 74% 로 23%p 높아졌고판관비가 5% 늘었기때문이다. Positives: 라인업확대및활동강화, 부가사업기대감음원발매지연등에따른활동량감소로와이지의 3분기실적이부진했지만 4분기부터는아티스트활동이늘어나고있고부가사업기대감이확대되고있다. 먼저탑, 태양, 2NE1 등의음원발매가있었고, 11월부터빅뱅의일본돔투어 ( 유효관람객 59만명모객예상 ) 가시작됐다. 조만간싸이의글로벌앨범과악동뮤지션의앨범이발매될예정이다. 또한와이지의 WINNER가데뷔하면서새로운아티스트라인업이추가됐다. 와이지가추진하고있는패션, 화장품, 3D 홀로그램사업은 14년초에본격적으로시작될전망이다. Negatives: 4분기실적모멘텀부재 3분기에이어 4분기에도전년동기의높은기저에따라와이지의실적은부진할것으로예상된다. 매출액, 영업이익은전년동기대비각각 14%, 26% 감소할전망이다. 4분기에인식되는로열티수익이부재하고, 싸이의국내콘서트외에콘서트매출액이많지않기때문이다. 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5. ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) 와이지엔터테인먼트주가. Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 자료 : WISEfn 컨센서스 김시우 3276-624 swkim@truefriend.com 한상웅 3276-4563 sangung@truefriend.com ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 성장은지속된다, 14년을보자와이지의최근한달간주가는하반기실적에대한우려로등락을반복하면서횡보하고있다. 하반기실적이상반기에비해부진하지만와이지의성장은멈추지않을것으로예상된다. 1) 3분기누적매출액, 영업이익은전년동기대비각각 27%, 24% 늘어났고, 2) 빅뱅, 2NE1, 싸이등기존라인업에신규아티스트 WINNER가가세해중국, 동남아, 일본등의해외진출확대되고, 3) 14년부터본격적으로부가사업이시작되면서실적개선을이끌것으로예상되기때문이다. 14년매출액, 영업이익은전년대비각각 29.7%, 53.3% 늘어날전망이다. 와이지에대해매수의견을유지한다. 다만 14년아티스트스케줄가정치변경 ( 일본콘서트모객수 5%, 일본음반판매량 3% 하향 ) 에따라 14년순이익을 9% 하향조정해목표주가를기존 76,원에서 67,원으로낮춘다 ( 목표 PER 25.2배적용 ). ( 단위 : 십억원, %, %p) 3Q13P 증감률 213F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사컨센서스 매출액 33.2 29.7 (1.6) 36.9 (3.) (1.) 12.8 127.2 영업이익 5.7 6.4 11.6 7.9 15.6 (1.8) 23.2 26. 영업이익률 (%) 17.2 21.4 4.2 21.4 NM NM 19.2 2.4 세전이익 5.9 6.1 4.1 8.1 (3.3) (22.7) 25.1 28.1 순이익 4.5 3.9 (12.6) 6.6 (28.1) (31.9) 18.7 21.3
와이지엔터테인먼트 (12287) < 표 1> 연간실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 28 29 21 211 212 213F 214F 매출액 18.5 35.7 57.5 78.1 16.6 12.8 156.7 음반및디지털음원 9.1 13.3 13.9 2.4 28.7 26. 3.2 음반 5.9 6.5 8.1 12. 17.8 15.1 16.8 디지털음원 3.3 6.8 5.8 8.4 1.9 11. 13.4 공연수익 1.5 4.9 6.4 17.4 24.2 3.7 35.3 광고모델 3.2 6.9 1.5 11.9 11.9 13.2 14.9 로열티수익.3 3.4 4.6 7.4 22.6 31.1 54.5 기타 4.4 7.2 22.1 21. 19.1 19.7 21.8 매출원가 1.2 19.8 33.1 47. 64.5 74.7 92.8 판관비 6.9 9.8 11.5 13.4 2.6 22.9 28.4 영업이익 1.4 6.1 12.9 17.8 21.5 23.2 35.6 세전이익 1.9 5.4 13.5 17.6 24.8 25.1 38.6 순이익 1.6 4.2 9.6 12.9 18.8 18.7 29. (%, margin) OP margin 7.5 17.2 22.4 22.7 2.1 19.2 22.7 NP margin 8.6 11.7 16.7 16.6 17.6 15.5 18.5 < 표 2> 분기별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13P 4Q13F 매출액 17.9 22.8 3. 35.9 29.8 3.6 29.7 3.8 음반및디지털음원 4.3 6.1 8.7 9.6 5.1 4.2 8.1 8.7 음반 2.9 3.8 6.1 4.9 2.5 1.9 5.4 5.4 디지털음원 1.4 2.3 2.6 4.6 2.6 2.3 2.7 3.3 공연수익 3.2. 7.8 13.3 5.2 12.4 1.7 11.4 광고모델 3.2 3.4 2.2 3.2 2.8 3.2 3.7 3.5 로열티수익 2.2 7.7 7. 5.7 11.5 6.1 11.4 2.1 기타 5. 5.7 4.3 4.1 5.2 4.7 4.8 5.1 영업이익 3.5 4. 7.1 6.8 6.3 5.5 6.4 5.1 세전이익 3.8 5. 8. 8. 6.2 6.4 6.1 6.4 순이익 3. 3.5 5.8 6.4 4.2 5.5 3.9 5.1 (%, margin) OP margin 19.5 17.7 23.8 19. 21.1 18. 21.4 16.5 NP margin 17. 15.3 19.3 18. 14. 17.9 13.3 16.7 < 표 3> 실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 213F 214F 변경전 변경후 Chg (%) 변경전 변경후 Chg (%) 매출액 121.3 12.8 (.4) 157.4 156.7 (.4) 영업이익 23. 23.2 1. 39.1 35.6 (9.1) 순이익 18.5 18.7.9 31.8 29. (9.) 자료 : 한국투자증권 2
와이지엔터테인먼트 (12287) [ 그림 1] 와이지주가와원 /1 엔추이 [ 그림 2] 와이지영업이익추이와주가흐름비교 3 25 2 (211/11=1) 와이지상대주가 ( 좌 ) ( 원 /1엔) 원 /1 엔 ( 우 ) 1,6 1,5 1,4 8 7 6 5 (OP, 십억원 ) ( 주가, 원 ) 12, 1, 8, 15 1,3 4 6, 1 5 1,2 1,1 3 2 1 4, 2, Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 1, 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13F 자료 : Datastream, Quantiwise [ 그림 3] 와이지 12 개월 forward PER band ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, x29 x26 x23 x2 x17 2, 11 12 13F 기업개요및용어해설와이지엔터테인먼트 ( 와이지 ) 는에스엠, JYP와함께국내 3대대형엔터테인먼트기획사중하나다. 서태지와아이들의한멤버였던양현석을중심으로확고한음악적브랜드를구축해왔고현재빅뱅, 2NE1, 싸이, 에픽하이, 이하이, 세븐, 거미등이소속돼있다. 와이지는체계적인신인캐스팅, 트레이닝시스템, 와이지만의독특한문화를바탕으로다양한아이돌을발굴하고관리하고있다. 음반, 음원을만들고이를바탕으로한매니지먼트활동을통해수익을창출한다. 로열티수익 : 와이지의일본활동은현지기획사인 AVEX 와협력모델을통해서이뤄진다. 이때발생한매출액및수 익에대해 AVEX 와일정비율로정산하는데와이지로들어오는수익을로열티수익으로정의함 3
와이지엔터테인먼트 (12287) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 유동자산 74 92 1 132 155 현금성자산 37 53 42 55 62 매출채권및기타채권 6 13 15 19 3 재고자산 3 4 5 6 7 비유동자산 16 26 49 95 16 투자자산 5 7 19 29 34 유형자산 6 1 22 41 42 무형자산 5 8 8 11 13 자산총계 9 117 149 227 261 유동부채 14 2 37 89 92 매입채무및기타채무 7 13 15 2 22 단기차입금및단기사채 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금및금융부채 부채총계 14 2 37 89 93 지배주주지분 76 97 112 137 168 자본금 3 5 5 5 5 자본잉여금 45 47 47 47 47 자본조정 2 1 1 1 1 이익잉여금 26 45 6 86 118 비지배주주지분 자본총계 76 97 112 137 168 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 매출액 78 17 121 157 178 매출원가 47 64 75 93 13 매출총이익 31 42 46 64 75 판매관리비 13 21 23 28 33 영업이익 18 21 23 36 42 금융수익 1 2 3 3 3 이자수익 2 2 2 3 금융비용 3 2 1 1 이자비용 기타영업외손익 (1) 5 1 1 1 관계기업관련손익 1 세전계속사업이익 18 25 25 39 46 법인세비용 5 6 6 1 12 연결당기순이익 13 19 19 29 35 지배주주지분순이익 13 19 19 29 35 기타포괄이익 (1) (1) (1) (1) 총포괄이익 13 18 18 28 34 지배주주지분포괄이익 13 18 18 28 34 EBITDA 2 24 26 4 48 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 211A 212A 213F 214F 215F 영업활동현금흐름 16 14 36 63 26 당기순이익 13 19 19 29 35 유형자산감가상각비 1 1 1 2 2 무형자산상각비 2 2 2 3 3 자산부채변동 (1) (8) 14 31 (13) 기타 1 (2) (1) 투자활동현금흐름 (33) 1 (43) (48) (15) 유형자산투자 (2) (6) (13) (21) (3) 유형자산매각 투자자산순증 (25) 11 (12) (1) (5) 무형자산순증 (6) (4) (2) (5) (6) 기타 (16) (12) (1) 재무활동현금흐름 41 1 (3) (3) (3) 자본의증가 41 1 차입금의순증 배당금지급 (3) (3) (3) 기타 기타현금흐름 (1) 현금의증가 24 16 (11) 13 8 주요투자지표 211A 212A 213F 214F 215F 주당지표 ( 원 ) EPS 1,661 1,849 1,768 2,731 3,279 BPS 15,32 9,437 1,88 13,315 16,316 DPS 3 3 3 3 성장성 (%, YoY) 매출증가율 35.8 36.4 13.4 29.7 13.7 영업이익증가율 37.7 2.9 8.2 53.3 18.8 순이익증가율 34.3 45. (.2) 54.7 2.1 EPS증가율 (35.6) 11.3 (4.4) 54.4 2.1 EBITDA증가율 44.1 2.1 8.8 49.8 2.2 수익성 (%) 영업이익률 22.7 2.1 19.2 22.7 23.7 순이익률 16.6 17.6 15.5 18.5 19.5 EBITDA Margin 25.9 22.8 21.9 25.3 26.7 ROA 2.3 18. 14. 15.4 14.3 ROE 26.5 21.6 17.9 23.2 22.8 배당수익률..5.6.6.6 안정성순차입금 ( 십억원 ) (64) (7) (76) (1) (19) 차입금 / 자본총계비율 (%)..... Valuation(X) PER 22.2 33.3 28. 18.1 15.1 PBR 2.4 6.5 4.5 3.7 3. PSR 1.9 5.9 4.2 3.3 2.9 EV/EBITDA 15.2 23.5 16.7 1.3 8.4 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 4
와이지엔터테인먼트 (12287) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 와이지엔터테인먼트 (12287) 211.11.3 매수 85,6 원 212.3.16 매수 69, 원 212.9.16 매수 76,5 원 212.11.7 매수 95, 원 213.3.5 매수 85, 원 213.7.26 매수 76, 원 213.11.29 매수 67, 원 12, 1, 8, 6, 4, 2, Nov-11 Mar-12 Jul-12 Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Compliance notice 당사는 213년 11월 29일현재와이지엔터테인먼트종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12개월간현주가대비주가등락기준임 매수 : 현주가대비 15% 이상의주가상승예상 중립 : 현주가대비 -15 15% 의주가등락예상 비중축소 : 현주가대비 15% 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 업종투자의견은향후 12개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 5