Issue & Pitch 통신서비스 (Overweight) 음성무제한요금제는예정된수순, 우려하지말자! April. 2013 12 Coverage opinion Analyst 송재경 02) 2184-2305 jksong@ktb.co.kr R.A. 박일규 02) 2184-2307 igpark@ktb.co.kr 종목명 투자의견 목표가 Top pick SK텔레콤 BUY 20만원 LG유플러스 BUY 9,500 원 KT BUY 4.3 만원 SK 브로드밴드 HOLD 5,000 원 Focal point 어제 LG유플러스를끝으로통신3 사의망내외음성무제한요금제발표가마무리되었다. 이로인해투자자들이영업정지에도불구하고마케팅경쟁이치열했던데이어설상가상으로요금경쟁촉발을우려할수있으나우리는통신서비스업종에대한긍정적투자관점이훼손될정도는아니라고판단한다. Pitch 우리는망내외무제한요금제가기존가입자를유지 (Retention) 하기위해출시되었다고평가한다. 타사고객유치는부수적일전망이다. 이러한요금제출시로시장파괴적요금경쟁을우려할수준은아니며기존 Overweight 업종투자의견을유지한다. Top picks 로는 SKT(BUY/TP20 만원 ), LGU+(BUY/TP9.5 천원 ) 을유지한다. Supporting Data 1 각사음성무제한요금제가나름의장점을살려서 장군멍군 의형국 - SKT는 50% 점유율을이용한망내음성무제한, KT는망외음성 / 데이터여유있게제공 + 망내영상통화무제한, LGU+ 는 69이상고가요금제에망외음성무제한 2 LGU+ 의망외음성무제한은시장파괴적이기보다는 High ARPU 고객군타케팅 - 69요금제부터가능하여통신3 사평균 ARPU 대비 1.6 배높은수준에서출시 - 4Q11 LTE 고알프고객증가후 1.5 년경과하여동고객들유지전략필요 3 통화패턴의변화 ( 음성감소, 문자 / 카카오톡류증가 ) 에따른상대적부담감소 4 미국, 영국 ( 버라이즌, AT&T, O2, 오렌지 ) 의음성무제한요금제보편화도참고사항 5 음성무제한요금제로고객만족도향상및해지율하락유도로마케팅비감소기대 6 소모적마케팅경쟁보다는서비스경쟁요구하는규제기관과의눈높이맞추기도긍정적 LGU+ 망외음성무제한요금제, 무선평균 ARPU 1.6 배수준, 시장파괴적이기보 다는 High ARPU 고객유지 (Retention) 및일부유치 (Acquisition) 전략평가 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - ( 원 ) 무선 ARPU( 가입비, 접속료제외 ) 평균대비 1.6배 SKT KT LG U+ LTE 69 ( 할인제외 ) Source: 각사, KTB 투자증권
Fig. 01: 이통 3 사망내외무제한요금제비교 SKT KT LG U+ 기존 LTE 요금제 망내무제한 After discount 음성음성음성망내 After 망내외 After 문자데이터문자데이터무제한 discount 무제한 discount 망내그외망내그외망내그외 문자 데이터 34,000 원 35,000 원 27,800 원 80 붂 550MB 35,000 원 28,000 원 130 붂 750MB 34,000 원 27,000 원 110 붂 750MB 망내 42,000 원 45,000 원 33,750 원 130붂 1.1GB 45,000 원 34,000 원 185붂 1.5GB 42,000 원 31,500 원 140붂 1.5GB 무제한 52,000 원 55,000 원 40,750 원 180 붂 2GB 55,000 원 41,000 원 250 붂 2.5GB 52,000 원 38,500 원 195 붂 2.1GB 망내망내 62,000 원 65,000 원 48,250 원무선 280붂무제한 5GB 65,000 원 49,000 원무선 350붂 6GB 69,000 원 51,000 원 5GB 망내외무제한무제한무제한무선무제한무제한 72,000 원 75,000 원 56,250 원 380붂 8GB 75,000 원 57,000 원 450붂 10GB 79,000 원 58,000 원 8GB 85,000 원 85,000 원 65,000 원 500 붂 12GB 85,000 원 65,000 원 650 붂 14GB 89,000 원 66,000 원 12GB 유무선 100,000 원 100,000 원 76,000 원 800붂 16GB 100,000 원 76,000 원 1,050붂 20GB 99,000 원 76,000 원 16GB 무제한 120,000 원 125,000 원 95,000 원유무선무제한 1,250 붂 25GB 124,000 원 99,000 원무제한 Source: 각사, KTB 투자증권 Fig. 02: 이통 3 사 LTE 가입자추이 Fig. 03: 이통 3 사무선번호이동순증누적추이 SKT LG U+ KT SKT KT LG U+ 10,000 8,000 6,000 4,000 ( 천명 ) 8,840 4,920 4,900 800 600 400 200 0-200 ( 천명 ) 스마트폮도입 LTE폮도입 4Q09 2Q10 4Q10 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12 2,000-400 0 Oct 11 Dec 11 Feb 12 Apr 12 Jun 12 Aug 12 Oct 12 Dec 12 Feb 13 Source: 각사, KTB 투자증권 -600-800 Source: KTOA, KTB 투자증권 Fig. 04: LG U+ 세대별스마트폰비중및무선 ARPU 추이 Fig. 05: 카카오톡, 순방문자수 (UV) 및평균체류시간추이 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% LG U+ LTE 스마트폮비중 ( 좌 ) LG U+ 3G 스마트폮비중 ( 좌 ) LG U+ 무선 ARPU 증감율 ( 우 ) 4Q09 2Q10 4Q10 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% 23 21 19 17 15 13 UV ( 좌 ) 평균체류시간 ( 우 ) ( 백만명 ) ( 붂 / 월 ) Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 Source: LG 유플러스, KTB 투자증권 Source: 코리안클릭, KTB 투자증권 2 page
Fig. 06: 통신서비스산업용어설명 무제한무선데이터정액제 무료로제공되는무선데이터사용량에제한이없는정액요금제 국내에서는 55,000원이상정액요금가입자에한해제공 ARPU (Average Revenue Per User) 통싞서비스월매출액을평균가입자수로나눈수치 유무선결합상품 유선과무선서비스를패키지형태로제공되는할인상품 태블릿 PC 노트북PC의휴대성과 PDA의편의성을겸비한패드형태의모바일 PC Wi-fi 무선접속장치 (AP) 가설치된곳의일정거리안에서고성능무선통싞을가능하게하는무선랜기술 WiBro 휴대형무선단말기를이용해시속 60km로이동하는상태에서도무선통싞을가능하게하는기술 스마트폮 젂화기기능에프로그램홗용을위한운영체제 (OS) 를탑재하여, 무선인터넷이가능한휴대용무선단말기 트래픽 젂송량이라고하며, 어떤통싞장치나시스템에걸리는부하를의미. 통싞산업에서는음성과데이터트래픽으로구붂 보조금 통싞사나제조사가마케팅홗동의일홖으로단말기가격의일부를할인및보조해주는금액 CP(Content Provider) 스마트폮등휴대용단말기가고성능화되면서, 여기에소비할콘텐츠를수급해주는사업자 초고속인터넷 100Mbps급데이터의젂송속도가가능한인터넷접속서비스 IPTV 초고속인터넷망을이용하여제공되는양방향텔레비젂서비스. 어느때나원하는 VOD 시청가능 모바일앱 (WEB) 모바일 OS에설치된리더기를통해콘텐츠를받아보는방식의소프트웨어 모바일웹 (WAP) 스마트폮의웹브라우저를이용해서버에직접접속한상태에서콘텐츠를이용하기에최적화된사이트 기지국 일정서비스지역내에서이동체 ( 휴대용단말기 ) 와교홖국사이의중계역할을수행하는통싞설비 2G 2세대이동통싞. 소화가능한트래픽용량과속도의문제로음성젂화와메시지젂달까지가능 3G 3세대이동통싞. WCDMA, HSDPA 방식등이대표적. 영상통화가능 4G 4세대이동통싞. 데이터젂송속도가고속이동시에도 100Mbps까지가능하여, 고용량의데이터젂송가능 LTE HSDPA 보다 12배이상빠른속도로통싞할수잇는모바일고속무선데이터패킷통싞규격 3세대이동통싞인 WCDMA에서짂화한것이기때문에기존의네트워크망과연동가능 기술단계상 3G와 4G의중간단계인 3.9G에해당하나, 3G와차별화를위해 4G로마케팅되고잇음 LTE Advanced 3.9G 이동통싞인 LTE의뒤를잆는 4G 이동통싞시스템. 끊김없는멀티미디어서비스가능기술 WiMax 건물밖으로인터넷사용반경을대폭넓힐수잇도록기존의무선랜 (802.11a/b/g) 기술을보완한기술 약 30마일 (48km) 반경에서 70MB/s 속도로데이터젂송을보장 이동때기지국과기지국간핸드오프를보장하지못하는단점존재 HSPA+ 3G에해당하는 HSPA를개량한것으로단순한소프트웨어업그레이드만으로 2배이상빠른데이터젂송가능 HSDPA 3G에해당하는 WCDMA를한단계발젂시킨 3.5세대이동통싞기술 WCDMA WCDMA는 wideband CDMA의줄임말로 CDMA의방식을 3G로업그레이드한기술방식 음성통화는물롞이고화상통화까지가능하게해줌 EVDO 퀄컴이개발한 CDMA 기반의무선데이터통싞기술 GSM 젂세계에서가장널리사용되는개인휴대통싞시스템으로 TDMA 기반의통싞기술 TDMA는주파수를사용하는시간을붂할하여여러사람이동시에하나의주파수대역을사용하는기술 CDMA 코드붂할다중접속은코드를이용하여하나의셀에다중의사용자가접속할수잇도록하는기술 동일한주파수대역에서다중의사용자가동시에접속할수잇도록코드화한싞호를대역확산하여젂송 OFDMA 여러사용자가유효한부반송파의집합을서로다르게붂할할당받아사용하는다중사용자접속방식 시간 / 주파수영역모두고려하여자원을할당하기때문에, 주파수젂송속도증짂에필수적인기술 주파수 공간을이동할때 1초동안짂동하는횟수. 주파수를통해싞호젂달가능 주파수용량 주파수용량 ( 폭 ) 이넓어지면, 주파수에실어보낼수잇는싞호도늘어남 번호이동 ( 성 ) 제도 유무선통싞서비스이용자가가입회사를변경해도기존젂화번호를그대로사용할수잇는제도 QoS (Quality of Service) 인터넷이나네트워크상에서젂송률및에러율과관련된서비스품질을가리키는말 펨토셀 극초소형기지국으로서 3G망을이용하는엑세스포인트 (AP) 개념 유선 IP망에연결된펨토셀을통하기때문에, 기지국에서교홖기로데이터를젂송. 주파수부하경감 앱스토어 애플이운영하고잇는아이폮, 아이패드및아이팟터치용애플리케이션다운로드서비스 안드로이드마켓 구글이운영하고잇는안드로이드 OS용애플리케이션다운로드서비스 VAS (Value Aded Services) 부가서비스 접속료 유무선가입자들이젂화를주고받을때사업자들이다른회사통싞망을이용한대가를서로산정하는요금 MOU 발싞량. 이동젂화가입자들이이용한발싞서비스량 MIU 수싞량. 이동젂화가입자들이이용한수싞서비스량 VoIP 인터넷망을통해음성싞호를실어나르는기술. 인터넷망을통해음성을주고받는젂화서비스가능 m-voip 무선인터넷젂화. 무선망을이용한 VoIP( 인터넷젂화 ) MVNO( 가상이동통싞사업자 ) (Mobile Virtual Network Operator) : 망을임대해이를기반으로무선통싞서비스를제공하는사업자 MNO( 이동통싞사업자 ) (Mobile Network Operator) : SKT, KT, LG U+ 처럼자체망을보유하여무선통싞서비스를영위하는사업자 Source: KTB투자증권 3 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는자료작성일현재본자료에서추천한종목과관련된재산적이해관계가없습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우 ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우 ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 SK 텔레콤 (017670) 일자 2011.4.4 2011.5.2 2011.5.3 2011.5.6 2011.6.1 2011.6.2 일자 2011.6.3 2011.6.7 2011.6.13 2011.6.23 2011.6.27 2011.7.4 일자 2011.7.11 2011.8.2 2011.8.5 2011.8.30 2011.9.2 2011.9.20 목표주가 210,000 원 210,000 원 210,000원 210,000 원 210,000 원 210,000 원 일자 2011.10.3 2011.10.5 2011.10.28 2011.11.2 2011.11.21 2011.11.28 일자 2011.12.2 2012.1.3 2012.2.2 2012.2.3 2012.2.29 2012.3.5 일자 2012.3.27 2012.4.3 2012.5.3 2012.5.7 2012.5.25 2012.6.4 일자 2012.6.22 2012.7.3 2012.7.16 2012.8.2 2012.8.3 2012.9.4 목표주가 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 일자 2012.9.27 2012.10.4 2012.10.29 2012.11.2 2012.11.7 2012.12.4 목표주가 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 일자 2012.12.26 2013.1.3 2013.1.4 2013.2.4 2013.2.6 2013.3.5 목표주가 190,000 원 190,000 원 190,000 원 190,000 원 200,000 원 200,000 원 일자 2013.3.26 2013.4.2 2013.4.12 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 200,000 원 200,000 원 200,000 원 4 page
KT (030200) 일자 2011.3.29 2011.4.4 2011.5.2 2011.5.3 2011.5.9 2011.6.2 목표주가 49,000 원 49,000 원 49,000 원 49,000 원 49,000 원 49,000 원 일자 2011.6.3 2011.6.7 2011.6.13 2011.6.23 2011.6.27 2011.7.4 목표주가 49,000 원 49,000 원 49,000 원 49,000 원 49,000 원 49,000 원 일자 2011.8.2 2011.8.8 2011.8.30 2011.9.2 2011.9.27 2011.10.05 목표주가 49,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 일자 2011.11.02 2011.11.08 2011.11.21 2011.12.2 2012.1.3 2012.2.2 목표주가 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 48,000 원 일자 2012.2.7 2012.3.5 2012.3.27 2012.4.3 2012.5.3 2012.5.7 목표주가 48,000 원 48,000 원 45,000 원 45,000 원 45,000 원 45,000 원 일자 2012.5.8 2012.5.25 2012.6.4 2012.6.22 2012.7.3 2012.7.16 목표주가 45,000 원 45,000 원 45,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 일자 2012.8.2 2012.8.6 2012.9.4 2012.9.27 2012.10.4 2012.10.29 목표주가 40,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 40,000 원 44,000 원 일자 2012.11.2 2012.11.6 2012.12.4 2012.12.26 2013.1.3 2013.1.4 목표주가 44,000 원 44,000 원 44,000 원 44,000 원 44,000 원 43,000 원 일자 2013.2.4 2013.3.5 2013.3.26 2013.4.1 2013.4.2 2013.4.12 목표주가 43,000 원 43,000 원 43,000 원 43,000 원 43,000 원 43,000 원 LG 유플러스 (032640) 일자 2011.2.1 2011.2.7 2011.3.2 2011.3.29 2011.4.4 2011.5.2 목표주가 7,000 원 7,000 원 7,000 원 6,500원 6,500원 6,500원 일자 2011.5.3 2011.5.4 2011.6.2 2011.6.3 2011.6.7 2011.6.13 목표주가 6,500원 6,500원 6,500원 6,500원 6,500원 6,500원 일자 2011.6.23 2011.6.27 2011.7.4 2011.8.1 2011.8.2 2011.8.30 목표주가 6,500원 6,500원 6,500원 6,000원 6,000원 6,000 원 일자 2011.9.2 2011.9.27 2011.10.05 2011.10.28 2011.11.2 2011.11.21 목표주가 6,000 원 6,500원 6,500원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 일자 2011.12.2 2012.1.3 2012.1.31 2012.2.2 2012.3.5 2012.3.27 목표주가 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 일자 2012.4.3 2012.5.3 2012.5.7 2012.5.10 2012.5.25 2012.6.4 목표주가 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 일자 2012.6.22 2012.7.3 2012.7.16 2012.8.1 2012.8.2 2012.9.3 목표주가 6,300 원 6,300 원 6,300 원 7,000 원 7,000 원 8,200 원 일자 2012.9.4 2012.9.27 2012.10.4 2012.10.29 2012.11.2 2012.12.4 투자의견 HOLD HOLD HOLD BUY BUY BUY 목표주가 8,200 원 8,200 원 8,200 원 9,000 원 9,000 원 9,000 원 일자 2012.12.26 2013.1.3 2013.1.4 2013.1.31 2013.2.4 2013.3.5 목표주가 9,000 원 9,000 원 9,500 원 9,500 원 9,500 원 9,500 원 일자 2013.3.26 2013.4.2 2013.4.12 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 9,500 원 9,500 원 9,500 원 5 page
SK 브로드밴드 (033630) 일자 2011.3.2 2011.3.29 2011.4.4 2011.5.2 2011.5.3 2011.6.2 목표주가 5,600 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 일자 2011.6.3 2011.6.7 2011.6.13 2011.6.23 2011.6.27 2011.7.4 목표주가 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 일자 2011.8.2 2011.8.4 2011.8.30 2011.9.2 2011.9.27 2011.10.05 목표주가 5,000 원 5,000 원 5,000 원 5,000 원 4,000 원 4,000 원 일자 2011.11.02 2011.11.04 2011.11.21 2011.12.2 2012.1.3 2012.2.2 목표주가 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 일자 2012.2.10 2012.3.5 2012.3.27 2012.4.3 2012.5.3 2012.5.7 목표주가 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 4,000 원 일자 2012.5.9 2012.5.25 2012.6.4 2012.6.22 2012.7.3 2012.7.16 목표주가 3,700원 3,700원 3,700원 3,300원 3,300원 3,300원 일자 2012.8.2 2012.9.4 2012.9.27 2012.10.4 2012.10.29 2012.11.2 목표주가 3,300원 3,300원 3,600원 3,600원 3,600원 3,600원 일자 2012.11.8 2012.12.4 2012.12.26 2013.1.3 2013.1.4 2013.2.4 목표주가 4,200원 4,200원 4,200원 4,200원 4,500원 4,500원 일자 2013.2.5 2013.3.5 2013.3.26 2013.4.2 2013.4.12 투자의견 HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 5,000원 5,000원 5,000원 5,000원 5,000원 최근 2 년간목표주가변경추이 SK 텔레콤 (017670) KT (030200) 230,000 ( 원 ) SK 텔레콤목표주가 55,000 ( 원 ) KT 목표주가 210,000 50,000 190,000 45,000 170,000 150,000 130,000 110,000 40,000 35,000 30,000 25,000 LG 유플러스 (032640) SK 브로드밴드 (033630) 10,000 ( 원 ) LG 유플러스목표주가 6,000 ( 원 ) SK 브로드밴드목표주가 9,000 8,000 5,000 7,000 4,000 6,000 5,000 3,000 4,000 2,000 6 page
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