ㅍ ㅍ Earnings review LG 유플러스 Fig. 01: LG 유플러스영업실적세부비교 ( 십억원, %) 1Q 13(P ) 1Q 13(E) 차이 1Q 12 증가율 4Q 12 증가율 ( 회사 ) ( 당사 ) (%,%p) ( 실적 ) (y oy -%,%p) ( 실적

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도현 여
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1 Earnings review 대한항공 (000000) LG 유플러스 (032640) 어닝서프라이즈, LTE 발이익모멘텀본격시동 May Analyst 송재경 02) / jksong@ktb.co.kr R.A. 박일규 02) / igpark@ktb.co.kr BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 13,000 9,500 상향 Earnings Stock Information 상향 현재가 (4/30) 10,400 원 예상주가상승률 25.0% 시가총액 45,408 억원 비중 (KOSPI 내 ) 0.40% 발행주식수 436,611 천주 52주최저가 / 최고가 5,130-10,400 원 3개월일평균거래대금 209억원 외국인지분율 22.4% 주요주주지분율 (%) LG외 4인 36.1 Valuation wide E 2014E PER n/a 산업PER PBR EV/EBITDA 배당수익률 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) KOSPI 대비상대수익률 (%) Price Trend 12,000 10,000 8,000 6,000 4, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) Highlight 1분기영업이익은당사및컨센서스예상치대비 +18~44% 상회하였다. 이는 마케팅비용의증가 (yoy 28.3%, qoq 7.7%) 에도불구, 신규가입자증가 (yoy 0.6%, qoq 9.6%) 및 ARPU 의증가 (yoy 19.8%, qoq 2.8%) 로충분히만회하여긍정적이다. 다만단말기판매손익의이익증가기여도가컸던점은향후이익변동성측면에서는 다소부담일수있다. Pitch 동사의양호한이익개선세를반영하여기존이익추정치를 8%~12% 상향조정한다. 또한 기존통신업종에매우보수적으로적용하던자기자본비용을정상화 (11.7% 10.3%, 적용베타 하향, Rf=4%, Rm=7% 유지 ) 함으로써목표주가를기존 9,500 원에서 13,000원으로 36.8% 상향한다.(2013/14 년 implied PER/PBR 각 14.4/10.1x 1.7/1.5x) 동사에대한투자의견 BUY 및업종내최선호주를유지한다. In detail 1) 2Q 전망 : 영업이익 1,747 억원으로 yoy +5455%, qoq +42% 예상 1 2분기 ARPU yoy 10.8%, qoq 1.7% 의높은성장세지속할전망 2 마케팅비용은정부의강력한규제의지로하향안정화를기대 3 망내외음성무제한요금제출시로 High value 고객 Retention 용이할전망 4 한국전력보유지분 (8.8%) 매각추진은수급상부담이나주가상승으로극복기대 5 경쟁사대비 IPTV 의낮은점유율은중장기적으로유선시장에서부담작용우려 2) 투자의견 BUY 및업종내최선호주를유지하는네가지이유 1 LTE 가입자비중 50% 로가장높아 ARPU/ 무선매출증가율경쟁사대비월등 년영업이익증가율 357% 로통신 4사중가장높을전망 3 LTE 가입자비중확대통한 ARPU/ 이익률개선전략은높은실행가시성확보 4 경쟁안정화및삼성 / 애플단말업체헤게모니약화신호는통신업전반리레이팅 Review ( 단위 : 십억원 ) 회사잠정 당사추정치대비 전년동기대비 전분기대비 시장컨센서스대비 13.03P 13.03E 차이 (%) 12.03A 차이 (%) 12.12A 차이 (%) 13.03E 차이 (%) 매출액 2, , , , , 영업이익 순이익 (11.2) 흑전 이익률 (%) 영업이익 순이익 (0.4) 1.5 차이 (%p) 영업이익률 순이익률 Note: K-IFRS 연결기준 /Source: Fnguide, KTB 투자증권

2 ㅍ ㅍ Earnings review LG 유플러스 Fig. 01: LG 유플러스영업실적세부비교 ( 십억원, %) 1Q 13(P ) 1Q 13(E) 차이 1Q 12 증가율 4Q 12 증가율 ( 회사 ) ( 당사 ) (%,%p) ( 실적 ) (y oy -%,%p) ( 실적 ) (qoq-%,%p) 영업수익 2, , , , 무선서비스 1, , , 단말수익 1, 유선서비스 (2.6) (1.3) (3.8) 영업비용 2, , , , 인건비 유무형감가상각비 (4.2) (1.5) (14.3) 판매수수료 지급수수료 접속료 (8.9) (8.1) 상품구입비 (3.0) 외주용역비 (0.6) (5.0) 정산료 (9.8) 기타 (1.6) (11.7) 영업이익 EBITDA (0.5) 영업이익률 Source: KTB 투자증권 Fig. 02: LG 유플러스실적추정치변경내역 ( 분기 ) ( 십억원, %) 변경전 변경후 차이 ( %,%p) 매출액 2, , , , , , , , (0.7) 영업이익 (20.0) 19.2 영업이익률 (%) (1.0) 1.3 EBITDA (5.7) 6.7 EBITDA이익률 (%) (1.0) 1.4 순이익 (17.9) 38.4 Source: KTB 투자증권 Fig. 03: LG유플러스실적추정치변경내역 ( 연간 ) ( 십억원, %) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 2013E 2014E 2015E 2013E 2014E 2015E 2013E 2014E 2015E 매출액 11, , , , , , (0.1) (0.0) 영업이익 영업이익률 (%) EBITDA 1, , , , , , EBITDA이익률 (%) 순이익 Source: KTB투자증권 2 page

3 Fig. 04: LG 유플러스 DCF Valuation ( 십억원 ) Fair Price-DCF 13,079 Forecast Period 10 Current Price 10,400 Terminal Grow th 0.0% DCF Model I Sales 11,646 12,006 12,318 12,582 12,771 12,957 13,140 13,320 13,497 13,670 grow th(%) 2.2% 3.1% 2.6% 2.1% 1.5% 1.5% 1.4% 1.4% 1.3% 1.3% EBIT ,007 1,149 1,149 1,147 1,146 1,143 1,141 grow th(%) 35.1% 11.8% 7.1% 7.3% 14.2% -0.1% -0.1% -0.2% -0.2% -0.2% Margin(%) 6.7% 7.3% 7.6% 8.0% 9.0% 8.9% 8.7% 8.6% 8.5% 8.3% * EBITDA 2,179 2,313 2,417 2,526 2,691 2,784 2,824 2,834 2,839 2,855 * EBITDA margin(%) 18.7% 19.3% 19.6% 20.1% 21.1% 21.5% 21.5% 21.3% 21.0% 20.9% Tax rate(%) 18.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% 22.0% NOPLAT Depr. & amort. 1,396 1,437 1,479 1,519 1,542 1,636 1,676 1,688 1,696 1,714 Gross Cash Flow 2,038 2,120 2,210 2,304 2,438 2,532 2,571 2,582 2,588 2,604 Net Working Capital Capex 1,574 1,622 1,663 1,698 1,715 1,645 1,651 1,657 1,662 1,667 Investing Cash Flow 1,618 1,666 1,704 1,739 1,717 1,596 1,669 1,668 1,667 1,664 Free Cash Flow Cost of Equity 10.3% Risk Free 4.0% Beta 0.9 Risk Premium 7.0% Cost of Debt 7.0% WACC 8.1% 8.0% 8.2% 8.3% 8.4% 8.4% 8.4% 8.4% 8.4% 8.4% Invested Capital 8,373 8,659 8,945 9,228 9,366 9,415 9,568 9,717 9,855 9,974 ROIC 7.8% 8.0% 8.3% 8.6% 9.6% 9.5% 9.4% 9.3% 9.1% 9.0% EVA NPV of CV 5,165 5,599 6,069 6,578 Enterprize Value 10,008 10,345 10,661 10,943 Non-Operating Value Cash & equivalent Financial Goods Marketable securitie Investment securitie Debt 4,752 5,135 5,555 6,015 Net Enterprize Value 5,732 5,725 5,663 5,531 Market.cap -Preferre Equity Value 5,732 5,725 5,663 5,531 Source: KTB 투자증권 Fig. 05: LG 유플러스 PBR 밴드 Fig. 06: LG 유플러스 PER 밴드 18,000 ( 원 ) 18,000 ( 원 ) 16,000 14, x 1.7x 15, x 12,000 10, x 1.1x 12, x 11.0x 8,000 6, x 9, x 7.0x 4,000 6,000 2, , Source: Fnguide, KTB 투자증권 Source: Fnguide, KTB 투자증권 3 page

4 Fig. 07: 통신서비스 PBR 상대강도추이 Fig. 08: LG 유플러스 PBR 상대강도추이 (%) (%) Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Note: 상대강도 = 업종및종목 PBR/KOSPI PBR(Trailing 기준 ) Source: Dataguide, KTB 투자증권 Note: 상대강도 = 업종및종목 PBR/KOSPI PBR(Trailing 기준 ) Source: Dataguide, KTB 투자증권 Fig. 09: 통신 4 사 12 개월 Beta 추이 Fig. 010: 통신 4 사최근 10 년 Beta 통계비교 SKT KT LG U+ SKBB 통싞 4 사평균 Beta 추세 SKT KT LG U+ SKBB Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 max min median Avg 현재 (13 년 3 월 ) Source: KTB 투자증권 Source: KTB 투자증권 Fig. 011: 소비및내수주, 업종별 YTD 비교 Fig. 012: 소비및내수주, 업종별 Fwd 12 개월 PER 비교 제약의료유무선통싞미디어엔터테읶먼트읶터넷음식료젂력가스 KOSPI YTD 제약의료엔터테읶먼트읶터넷미디어음식료젂력가스유무선통싞 KOSPI Fw1 PER ( 배 ) -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% Source: Fnguide, KTB 투자증권 Source: Fnguide, KTB 투자증권 4 page

5 Fig. 013: 통신사 2013 년컨센서스기준밸류에이션비교 24.0 PER 22.0 SK브로드밴드 LG유플러스 SK텔레콤 KT EPS 증가율 6.0 0% 100% 200% 300% 400% Source: KTB투자증권 EV/EBITDA 4.7 SK브로드밴드 4.5 SK텔레콤 4.3 LG유플러스 KT 3.7 EBITDA 증가율 % 0% 10% 20% 30% 1.4 PBR 1.3 SK브로드밴드 1.2 LG유플러스 1.1 SK텔레콤 KT ROE 0.6 6% 8% 10% 12% 14% Fig. 014: 무선가입자시장점유율상승지속 (2 월말기준 ) Fig. 015: LG U+, LTE 비중가장높아긍정적 (3 월말기준 ) 19.5% 19.1% LG U % 60% 50% LTE 가입자비중 50% 18.7% 18.3% 40% 30% 20% 36% 30% 17.9% 10% 17.5% Oct 10 Apr 11 Oct 11 Apr 12 Oct 12 0% SKT KT LG U+ Source: 방송통신위원회, KTB 투자증권 Source: 방송통신위원회, KTB 투자증권 Fig. 016: LG U+, 무선 ARPU 증가지속 Fig. 017: LG U+, LTE 가입자비중높아져 ARPU 상승견인 무선 ARPU( 좌 ) 무선 ARPU YoY 증감률 ( 우 ) LTE 가입자 ( 좌 ) 2G 스마트폮가입자 ( 좌 ) LTE 가입자비중 ( 우 ) 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 ( 원 ) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% ( 천명 ) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 22,000 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13-10% 0 2Q10 4Q10 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12 0% Source: LG 유플러스, KTB 투자증권 Source: LG 유플러스, KTB 투자증권 5 page

6 Fig. 018: 2013 년영업이익증가율 3 사비교 Fig. 019: 순부채및순이자비용지속증가는우려나하락기대 50% SKT KT LG U+ 357% 4.5 ( 조원 ) 순차입금 ( 좌 ) 순이자비용 ( 우 ) ( 십억원 ) 45 40% % 20% 10% 22% 6% 5.5% 7.0% 9.1% % 영업이익증가율 ARPU 증가율 1.5 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 15 Source: 각사, KTB 투자증권 Source: LG 유플러스, KTB 투자증권 6 page

7 실적발표 Q&A 13 년 1 분기경영성과 무선사업 - 무선수익 YoY 23.7% - 전체가입자순증 20만명 - 3월말 LTE 가입자 520 만명 - LTE 가입자비중 11년말 6% 12년말 43% 1Q13 50% - 마케팅비효율성증가 신규가입자 QoQ +9.6% > 마케팅비 QoQ +7.7% 유선부문 TPS 수익 - 초고속인터넷 ARPU 감소영향으로전분기대비 2.3% 감소 - 향후개별상품 ARPU 는하락하더라도, 가입자확대를통해매출증가전망 - 상품경쟁력강화를통해 4Q12 대비유치비용감소 데이터수익 - e-biz, IDC 매출증가등으로전년동기대비 2.3% 성장 - 솔루션매출감소등으로직전분기대비 8.1% 감소 전화수익 - 통화량감소영향등으로 YoY -8.6%, QoQ -2.4% 규제와경쟁 - 4월말현재마케팅안정화 - 신규모델출시전출혈경쟁없었다는점긍정적 - 보조금경쟁에서서비스경쟁으로공정한시장경쟁룰형성 - IPTV 서비스경쟁력향상되었다고평가 망내외음성무제한요금제 1. 망내외음성무제한요금제출시영향 - 현재까지가입자수 29만명 a. 55% 신규가입자 : 97% 69요금제가입자선택 b. 45% 내부고객의전환 : 90% 가 69요금제가입자선택 - 전체신규가입자중 74% 음성무제한요금제가입자선택 - LTE 평균 ARPU 47,000 원대비높은 69요금제실질 ARPU(51,000 원 ) - 62요금제이상가입자비중 55% 감안하면, 69요금제가입자확대로 ARPU 증가기대 7 page

8 2. 서비스경쟁방향성 (SKT 의망내외음성무제한요금제출시관련 ) - 고객혜택관점에서서비스경쟁은상당부분진행되었다고평가 - 데이터제공량을바탕으로하는서비스경쟁은단기간에발생가능성낮음 3. 망내외음성무제한요금제로인한접속료영향 - 접속마진은기존계획내용에서큰변동없을것 - 3 사모두망내외음성무제한요금제출시로손익에큰변화없을것으로전망 LTE-A 1. LTE CA( 캐리어애그리게이션 ), MC( 멀티캐리어 ) 투자금액 - 2.1GHz 대상으로수도권도심지역위주멀티캐리어망구축중 - 4월말기준, 수도권도심지역 6,000 국설치 - 연말까지 84개도시지역으로확대 - CA(LTE-A) 는 MC 깔린지역내에서소프트웨어업그레이드형태로서비스가능 - CAPEX 가이던스내에서투자이루어질것 2. LTE-A 요금제 - 아직계획된바없음 - ARPU 확대하면서도고객가치향상을위해노력 마케팅전망및계획 1. 경쟁안정화지속가능성 - 정부의경쟁규제가안정화의발단으로작용 - 서비스경쟁으로변화공감대형성평가 2. 보조금 27 만원확대논의 - 보조금확대혹은축소에대한논의방향성아직미정 - 어느쪽이든대응방안마련되어있음 3. 가입자유치 - 순증가입자목표 50만명달성무난할것으로판단 - 추가적인순증목표는고려하지않고있음 - High Value 가입자유치가좀더효율적인목표라고생각 8 page

9 연간가이던스 1. 연간가이던스 - 연초이익가이던스는없음 - 시장기대수준만큼은달성중이라고판단 - 2분기는시장기대보다더좋을수있을것으로전망 - 매출및 CAPEX 가이던스달성하도록노력 주파수경매 1. 주파수경매계획 - 6월주파수경매후 8월까지주파수분배완료계획 - 타사보유주파수및글로벌주파수활용도를봤을때, 1.8GHz 선호 - 1.8GHz와 2.6GHz 선택에따른 CAPEX 차이는없음 IPTV 사업 1. IPTV ARPU 재차상승전망 - 작년 10월에 tv G 출시이후가입자유입속도증가 - 가입자증가속도대비 ARPU 증가속도가더딜뿐 - 홈쇼핑송출수수료협상결과도아직미반영 기타 1. 단말마진전망 - 1Q13 21%( 전년동기대비 +6%p): 단말판매량절대규모증가 - 2Q13 신규단말기출시영향으로 1분기대비마진감소전망 - 출고가인하 a. 정부의유통구조개선의지반영 b. 대리점간리베이트감소등긍정적효과기대 2. 한전보유지분매각 - 한전이결정할문제로, 시장에영향을최대한주지않는방향으로매각할것으로기대 3. 데이터트래픽소비증가방안 - 평균데이터사용량 2.7GB: 데이터무제한요금제출시이후더욱증가 - 타사대비데이터사용량많은것으로확인 - Full HD & Cloud 서비스및유무선결합서비스확대 4. 유효세율 - 내년까지 15~20% 사이유지전망 9 page

10 Fig. 020: 통신서비스산업용어설명 무제한무선데이터정액제 무료로제공되는무선데이터사용량에제한이없는정액요금제 국내에서는 54,000원이상정액요금가입자에한해제공 ARPU (Average Revenue Per User) 통싞서비스월매출액을평균가입자수로나눈수치 유무선결합상품 유선과무선서비스를패키지형태로제공되는할읶상품 태블릿 PC 노트북PC의휴대성과 PDA의편의성을겸비한패드형태의모바읷 PC Wi-fi 무선접속장치 (AP) 가설치된곳의읷정거리안에서고성능무선통싞을가능하게하는무선랜기술 WiBro 휴대형무선단말기를이용해시속 60km로이동하는상태에서도무선통싞을가능하게하는기술 스마트폮 젂화기기능에프로그램홗용을위한운영체제 (OS) 를탑재하여, 무선읶터넷이가능한휴대용무선단말기 트래픽 젂송량이라고하며, 어떤통싞장치나시스템에걸리는부하를의미. 통싞산업에서는음성과데이터트래픽으로구붂 보조금 통싞사나제조사가마케팅홗동의읷홖으로단말기가격의읷부를할읶및보조해주는금액 CP(Content Provider) 스마트폮등휴대용단말기가고성능화되면서, 여기에소비할콘텐츠를수급해주는사업자 초고속읶터넷 100Mbps급데이터의젂송속도가가능한읶터넷접속서비스 IPTV 초고속읶터넷망을이용하여제공되는양방향텔레비젂서비스. 어느때나원하는 VOD 시청가능 모바읷앱 (WEB) 모바읷 OS에설치된리더기를통해콘텐츠를받아보는방식의소프트웨어 모바읷웹 (WAP) 스마트폮의웹브라우저를이용해서버에직접접속한상태에서콘텐츠를이용하기에최적화된사이트 기지국 읷정서비스지역내에서이동체 ( 휴대용단말기 ) 와교홖국사이의중계역할을수행하는통싞설비 2G 2세대이동통싞. 소화가능한트래픽용량과속도의문제로음성젂화와메시지젂달까지가능 3G 3세대이동통싞. WCDMA, HSDPA 방식등이대표적. 영상통화가능 4G 4세대이동통싞. 데이터젂송속도가고속이동시에도 100Mbps까지가능하여, 고용량의데이터젂송가능 LTE HSDPA 보다 12배이상빠른속도로통싞할수잇는모바읷고속무선데이터패킷통싞규격 3세대이동통싞읶 WCDMA에서짂화한것이기때문에기존의네트워크망과연동가능 기술단계상 3G와 4G의중간단계읶 3.9G에해당하나, 3G와차별화를위해 4G로마케팅되고잇음 LTE Advanced 3.9G 이동통싞읶 LTE의뒤를잆는 4G 이동통싞시스템. 끊김없는멀티미디어서비스가능기술 WiMax 건물밖으로읶터넷사용반경을대폭넓힐수잇도록기존의무선랜 (802.11a/b/g) 기술을보완한기술 약 30마읷 (48km) 반경에서 70MB/s 속도로데이터젂송을보장 이동때기지국과기지국간핸드오프를보장하지못하는단점존재 HSPA+ 3G에해당하는 HSPA를개량한것으로단순한소프트웨어업그레이드만으로 2배이상빠른데이터젂송가능 HSDPA 3G에해당하는 WCDMA를한단계발젂시킨 3.5세대이동통싞기술 WCDMA WCDMA는 wideband CDMA의줄임말로 CDMA의방식을 3G로업그레이드한기술방식 음성통화는물롞이고화상통화까지가능하게해줌 EVDO 퀄컴이개발한 CDMA 기반의무선데이터통싞기술 GSM 젂세계에서가장널리사용되는개읶휴대통싞시스템으로 TDMA 기반의통싞기술 TDMA는주파수를사용하는시간을붂할하여여러사람이동시에하나의주파수대역을사용하는기술 CDMA 코드붂할다중접속은코드를이용하여하나의셀에다중의사용자가접속할수잇도록하는기술 동읷한주파수대역에서다중의사용자가동시에접속할수잇도록코드화한싞호를대역확산하여젂송 OFDMA 여러사용자가유효한부반송파의집합을서로다르게붂할할당받아사용하는다중사용자접속방식 시간 / 주파수영역모두고려하여자원을할당하기때문에, 주파수젂송속도증짂에필수적읶기술 주파수 공간을이동할때 1초동안짂동하는횟수. 주파수를통해싞호젂달가능 주파수용량 주파수용량 ( 폭 ) 이넓어지면, 주파수에실어보낼수잇는싞호도늘어남 번호이동 ( 성 ) 제도 유무선통싞서비스이용자가가입회사를변경해도기존젂화번호를그대로사용할수잇는제도 QoS (Quality of Service) 읶터넷이나네트워크상에서젂송률및에러율과관렦된서비스품질을가리키는말 펨토셀 극초소형기지국으로서 3G망을이용하는엑세스포읶트 (AP) 개념 유선 IP망에연결된펨토셀을통하기때문에, 기지국에서교홖기로데이터를젂송. 주파수부하경감 앱스토어 애플이운영하고잇는아이폮, 아이패드및아이팟터치용애플리케이션다운로드서비스 안드로이드마켓 구글이운영하고잇는안드로이드 OS용애플리케이션다운로드서비스 VAS (Value Aded Services) 부가서비스 접속료 유무선가입자들이젂화를주고받을때사업자들이다른회사통싞망을이용한대가를서로산정하는요금 MOU 발싞량. 이동젂화가입자들이이용한발싞서비스량 MIU 수싞량. 이동젂화가입자들이이용한수싞서비스량 VoIP 읶터넷망을통해음성싞호를실어나르는기술. 읶터넷망을통해음성을주고받는젂화서비스가능 m-voip 무선읶터넷젂화. 무선망을이용한 VoIP( 읶터넷젂화 ) MVNO( 가상이동통싞사업자 ) (Mobile Virtual Network Operator) : 망을임대해이를기반으로무선통싞서비스를제공하는사업자 MNO( 이동통싞사업자 ) (Mobile Network Operator) : SKT, KT, LG U+ 처럼자체망을보유하여무선통싞서비스를영위하는사업자 Source: KTB투자증권 10 page

11 재무제표 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E 2014E 2015E 유동자산 2, , , , ,240.1 현금성자산 매출채권 1, , , , ,997.9 재고자산 비유동자산 8, , , , ,267.3 투자자산 1, , , , ,742.4 유형자산 5, , , , ,834.5 무형자산 1, 자산총계 11, , , , ,507.4 유동부채 3, , , , ,632.9 매입채무 1, , , , ,892.0 유동성이자부채 1, , , , ,121.8 비유동부채 3, , , , ,818.9 비유동이자부채 2, , , , ,275.7 부채총계 7, , , , ,451.8 자본금 2, , , , ,574.0 자본잉여금 이익잉여금 1, , ,654.5 자본조정 (714.1) (11.1) (11.1) (11.1) (11.1) 자기주식 (176.9) 자본총계 3, , , , ,055.7 투하자본 7, , , , ,658.7 순차입금 3, , , , ,712.6 ROA 0.9 (0.5) ROE 2.2 (1.6) ROIC 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) E 2014E 2015E 영업현금 , , , ,001.2 당기순이익 84.7 (59.6) 자산상각비 1, , , , ,437.5 운전자본증감 (1,073.1) (281.1) (43.8) (43.7) 매출채권감소 ( 증가 ) (1,339.6) (151.4) (58.5) (57.1) 재고자산감소 ( 증가 ) (230.6) 21.3 (68.1) (12.9) (12.6) 매입채무증가 ( 감소 ) (180.8) 투자현금 (1,693.7) (1,985.6) (1,607.0) (1,641.8) (1,691.9) 단기투자자산감소 (9.1) (1.7) (1.8) 장기투자증권감소 (10.8) (3.3) (4.3) (4.4) (4.6) 설비투자 (1,356.5) (1,945.8) (1,509.5) (1,549.1) (1,596.5) 유무형자산감소 (327.2) (29.7) (25.3) (25.3) (25.3) 재무현금 (86.5) (151.4) 차입금증가 1, 자본증가 (151.4) (35.1) 0.0 (86.5) (151.4) 배당금지급 현금증감 (418.7) (43.9) 총현금흐름 (Gross CF) 1, , , , ,044.9 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (71.1) (128.7) (-) 설비투자 1, , , , ,596.5 (+) 자산매각 (327.2) (29.7) (25.3) (25.3) (25.3) Free Cash Flow (14.2) (203.8) (71.7) (-) 기타투자 잉여현금 (25.0) (207.1) (75.9) 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 2014E 2015E 매출액 9, , , , ,006.1 증가율 (Y-Y,%) 영업이익 증가율 (Y-Y,%) (57.4) (54.6) EBITDA 1, , , , ,312.7 영업외손익 (110.8) (256.0) (117.7) (106.8) (104.1) 순이자수익 (94.9) (142.3) (119.0) (117.6) (115.1) 외화관련손익 (0.8) 지분법손익 (0.3) (0.3) (0.3) 세전계속사업손익 (129.2) 당기순이익 84.7 (59.6) 지배기업당기순이익 84.6 (59.7) 증가율 (Y-Y,%) (85.1) 적전 흑전 NOPLAT (+) Dep 1, , , , ,437.5 (-) 운전자본투자 (71.1) (128.7) (-) Capex 1, , , , ,596.5 OpFCF 44.5 (332.1) Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 영업이익증가율 (3Yr) (9.7) (31.1) (4.0) EBITDA 증가율 (3Yr) 순이익증가율 (3Yr) (33.2) n/a (12.0) 87.1 n/a 영업이익률 (%) EBITDA마진 (%) 순이익률 (%) 0.9 (0.5) 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) E 2014E 2015E Per share Data EPS 164 (121) 900 1,283 1,392 BPS 5,252 6,541 7,605 8,829 9,994 DPS Multiples(x,%) PER 45.0 n/a PBR EV/ EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율 이자보상배율 이자비용 / 매출액 자산구조투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조차입금 (%) 자기자본 (%) 자료 : KTB 투자증권 / 주 : IFRS 연결기준 (2011 년이전은 K-GAAP 연결기준 ) 11 page

12 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는자료작성일현재본자료에서추천한종목과관련된재산적이해관계가없습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우 ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우 ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 일자 목표주가 7,000 원 7,000 원 7,000 원 6,500원 6,500원 6,500원 일자 목표주가 6,500원 6,500원 6,500원 6,500원 6,500원 6,500원 일자 목표주가 6,500원 6,500원 6,500원 6,000원 6,000원 6,000 원 일자 목표주가 6,000 원 6,500원 6,500원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 일자 목표주가 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 일자 목표주가 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 6,500 원 일자 목표주가 6,300 원 6,300 원 6,300 원 7,000 원 7,000 원 8,200 원 일자 투자의견 HOLD HOLD HOLD BUY BUY BUY 목표주가 8,200 원 8,200 원 8,200 원 9,000 원 9,000 원 9,000 원 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 9,000 원 9,000 원 9,500 원 9,500 원 9,500 원 9,500 원 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 9,500원 9,500 원 9,500 원 13,000원 12 page

13 최근 2년간목표주가변경추이 14,000 ( 원 ) LG유플러스 목표주가 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 13 page

Fig. 01: 이통 3 사망내외무제한요금제비교 SKT KT LG U+ 기존 LTE 요금제 망내무제한 After discount 음성음성음성망내 After 망내외 After 문자데이터문자데이터무제한 discount 무제한 discount 망내그외망내그외망내그외 문자 데

Fig. 01: 이통 3 사망내외무제한요금제비교 SKT KT LG U+ 기존 LTE 요금제 망내무제한 After discount 음성음성음성망내 After 망내외 After 문자데이터문자데이터무제한 discount 무제한 discount 망내그외망내그외망내그외 문자 데 Issue & Pitch 통신서비스 (Overweight) 음성무제한요금제는예정된수순, 우려하지말자! April. 2013 12 Coverage opinion Analyst 송재경 02) 2184-2305 jksong@ktb.co.kr R.A. 박일규 02) 2184-2307 igpark@ktb.co.kr 종목명 투자의견 목표가 Top pick SK텔레콤 BUY