218/4/23 포스코켐텍 (367) 음극재는성장성증대, 침상코크스는이익성장 설비증설로향후음극재부문성장의한축을담당할듯 동사는국내유일의천연흑연음극재제조업체로서지난해 2월총 3,6 억원규모로 LG화학과중단기이차전지음극재공급계약을체결하였다. 연도별예상공급규모를살펴보면 217 년 31억원, 218 년 51억원, 219 년 912억원, 22 년 1,328 억원으로안정적인매출처를확보하는동시에성장성이가시화될수있을것이다. 즉, 이번계약으로인하여음극재관련매출성장이본격화될뿐만아니라 22년에는동사매출의 15% 이상비중을차지하면서신성장동력으로자리매김할수있을것이다. 한편, 동사는지난 21년부터 216 년까지설비증설을단계적으로한결과연 6, 톤의생산능력을갖게되었으며, 올해 2월 6~7호기완공으로총 1만 6, 톤의음극재를양산할수있게되었다. 또한음극재공장 8~9호기를증설하기로결정함에따라올해 1월완공되면총 2만 4, 톤의생산능력을갖게되면서명실상부하게음극재부문이향후동사성장의한축을담당하게될것이다. 침상코크스로인하여실적턴어라운드가속화 콜타르기반의침상코크스사업을위해 212 년미쯔비시그룹과합작하여피엠씨텍 ( 지분법대상 ) 을설립함에따라 215 년생산설비가준공되어 216 년 3월부터본격적으로가동되기시작하였으며, 주요제품으로는유분, 침상코크스, 피치코크스등이다. 피엠씨는지난해상반기까지만해도소폭의손실이이어졌지만하반기에는중국내환경규제가흑연전극봉가격상승을이끌었으며, 이에원재료인침상코크스도상승하면서실적이대폭개선되었다. 올해의경우도견고한수요를바탕으로현재수준의침상코크스가격은유지될것으로예상됨에따라동사순이익증가에상당한기여를할것이다. 지주 / Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표주가 (12M) 52,원 종가 (218/4/19) 38,1원 Stock Indicator 자본금 3십억원 발행주식수 5,97만주 시가총액 2,251십억원 외국인지분율 11.% 배당금 (217) 35원 EPS(218E) 2,521원 BPS(218E) 13,4 원 ROE(218E) 21.1% 52주주가 13,7~51,2 원 6일평균거래량 62,64 주 6일평균거래대금 28.4십억원 Price Trend 'S 56. 포스코켐텍 (217/4/19~218/4/19) 51. 46. 41. 36. 31. 26. 21. 16. 11. Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr 2.73 2.53 2.33 2.13 1.93 1.73 1.53 1.33 1.13.93 Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 음극재는성장성증대, 침상코크스는이익성장 동사에대하여투자의견매수에목표주가를 52, 원으로상향한다. 목표주가는 218년예상 EPS 2,521원에 Target PER 2.7 배 ( 최근 3년간평균 PER) 적용하여산출하였다. 올해침상코크스로인하여피엠씨텍의실적턴어라운드가가속화될것이므로동사이익성장에기여를할것이다. 또한해를거듭할수록음극재관련매출이증가하면서성장성등이가시화될수있을것이다.
FY 매출액영업이익순이익 EV/EBITDA 부채비율 EPS( 원 ) PER( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 배 ) (%) 216 1,118 85 44 74 16.2 5.3 9,523 1.3 7.8 27.1 217 1,197 14 14 1,753 22.7 18.6 1,91 3.6 17.2 28.2 218E 1,284 12 149 2,521 15.1 15.3 13,4 2.9 21.1 24.5 219E 1,46 133 162 2,741 13.9 13.7 15,317 2.5 19.4 22. 22E 1,56 15 175 2,961 12.9 12. 17,851 2.1 17.9 2.2 리서치센터 < 그림 1> 포스코켐텍 PER 밴드 < 그림 2> 포스코켐텍 PBR 밴드 ( 원 ) ( 원 ) 5, X18 5, X3.2 4, X15 4, X2.6 3, 2, X12 X9. X6. 3, 2, X2. X1.4 X.8 1, 1, '15 '16 '17 '18 '19 '15 '16 '17 '18 '19 < 그림 3> 포스코켐텍실적추이 ( 억원 ) 18, 내화물건설공사케미칼자회사 로제정비생석회 2차전지음극재영업이익률 12% 15, 1% 12, 8% 9, 6% 6, 4% 3, 2% '13 '14 '15 '16 '17 '18E '19E '2E % HI Research 2
< 표 1> 포스코켐텍사업영역 내화물제조정비 라임케미칼 내화물 로재정비 / 플랜트공사 생석회 케미칼 국내염기성내화물분야의독점적시장지배력보유 - 원료 : 국내유일의내화물원료인마그네시아제조공장보유 - 제조 : 염기성내화물시장 66% 차지하는국내최고의내화물전문제조사 다양한산업로에설계, 공급, 시공및설비진단등, Turnkey Base 서비스 - 포스코로재책임정비기반으로석유화학, 발전소등각종산업용로설계및시공 - 다양한업종의산업로에대한국내최고시공기술및최대시공경험보유내화물시공국내점유율 1 위 소성설비임대운영을통한고품위생석회제조및제철소판매 - 포스코로부터석회소성설비이관운영 - 국내최대생석회생산능력보요 * 생산 Capa: 포 )1,166 천톤 / 년, 광 ), 1,271 천톤 / 년 - 운영이관후생석회생산성및품질향상으로제철소경쟁력제고및안정조업기여 화성공장위탁운영으로고품질 COG 의제철소공급및화성품외부판매 - COG 정제작업을담당한화성공장 ( 제철소 ) 의위탁운영 - 위탁운영후 COG 품질개선으로제철소연료효율성증대 - COG 정제과정중발생한화성품의외부판매 : 콜타르 55 천톤 / 년, 조경유 17 천톤 / 년 - 국내유일이차전지핵심소재인천연흑연음극재제조 < 그림 4> 피엔씨텍사업영역 콜타르타르증류추출코킹하소 크래킹가스, 스팀 (to POSCO) (32 만톤 / 년 ) 유분 (15.5 만톤 ) 코크스 (1.4 만톤 ) 나프탈렌유흡수유크레오소트유침상코크스피치코크스 제품 시멘트혼화제조경유추출용카본블랙전극봉, 음극재등방흑연블록, 가탄재 주요고객 OCI, 동서화학등켐텍 OCI, OEC, CCK 중국, 인도, 독일등 국내 : 동성해외 :( 중 )MZAS 등 HI Research 3
K-IFRS 연결요약재무제표재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 217 218E 219E 22E 217 218E 219E 22E 유동자산 468 543 626 72 매출액 1,197 1,284 1,46 1,56 현금및현금성자산 14 114 16 29 증가율 (%) 7.1 7.2 9.5 11. 단기금융자산 82 87 9 95 매출원가 1,42 1,12 1,24 1,348 매출채권 177 231 253 281 매출총이익 156 181 22 212 재고자산 99 16 116 128 판매비와관리비 52 61 69 62 비유동자산 368 423 489 559 연구개발비 5 5 6 6 유형자산 183 17 163 161 기타영업수익 - - - - 무형자산 6 4 3 3 기타영업비용 - - - - 자산총계 836 966 1,115 1,279 영업이익 14 12 133 15 유동부채 159 167 179 193 증가율 (%) 21.8 15.4 1.9 12.8 매입채무 17 115 126 14 영업이익률 (%) 8.7 9.3 9.5 9.6 단기차입금 - - - - 이자수익 3 4 5 6 유동성장기부채 5 5 5 5 이자비용 2 1 1 1 비유동부채 25 23 22 22 지분법이익 ( 손실 ) 29 7 74 74 사채 - -2-3 -3 기타영업외손익 -6 2 1 장기차입금 23 23 23 23 세전계속사업이익 126 193 21 227 부채총계 184 19 21 215 법인세비용 22 43 47 51 지배주주지분 644 768 95 1,54 세전계속이익률 (%) 1.5 15. 14.9 14.6 자본금 3 3 3 3 당기순이익 14 15 163 176 자본잉여금 24 24 24 24 순이익률 (%) 8.7 11.6 11.6 11.3 이익잉여금 595 723 864 1,19 지배주주귀속순이익 14 149 162 175 기타자본항목 - - - - 기타포괄이익 -5-5 -5-5 비지배주주지분 8 8 9 1 총포괄이익 99 145 158 171 자본총계 652 776 914 1,64 지배주주귀속총포괄이익 99 144 157 17 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 217 218E 219E 22E 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 56 11 16 116 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 14 15 163 176 EPS 1,753 2,521 2,741 2,961 유형자산감가상각비 13 15 13 13 BPS 1,91 13,4 15,317 17,851 무형자산상각비 2 1 1 1 CFPS 1,994 2,794 2,987 3,192 지분법관련손실 ( 이익 ) 29 7 74 74 DPS 35 35 35 35 투자활동현금흐름 -46 2 15 11 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 2 - - - PER 22.7 15.1 13.9 12.9 무형자산의처분 ( 취득 ) 1 - - - PBR 3.6 2.9 2.5 2.1 금융상품의증감 -27 14 5 54 PCR 2. 13.6 12.8 11.9 재무활동현금흐름 -23-23 -21-21 EV/EBITDA 18.6 15.3 13.7 12. 단기금융부채의증감 -1 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -2-1 -1 - ROE 17.2 21.1 19.4 17.9 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 9.9 1.6 1.5 1.5 배당금지급 -18-21 -21-21 부채비율 28.2 24.5 22. 2.2 현금및현금성자산의증감 -14 1 46 49 순부채비율 -24.3-22.5-24.6-26.2 기초현금및현금성자산 118 14 114 16 매출채권회전율 (x) 7.4 6.3 5.8 5.8 기말현금및현금성자산 14 114 16 29 재고자산회전율 (x) 15.5 12.6 12.7 12.8 리서치센터 HI Research 4
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 포스코켐텍 ) 57,6 47,6 37,6 27,6 17,6 7,6 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가괴리율대상시점평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 216-11-23 Buy 16, 6개월 -21.8% -12.2% 217-3-2 Buy 18, 6개월 5.6% 84.4% 217-1-23 Buy 36, 1년 14.3% 42.2% 218-4-23 Buy 52, 1년 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(217년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 218-3-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6% 6.4% - HI Research 5