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FOCUS 투자포커스 중국 13 차 5 개년 계획중점 소비 중심의경기연착륙 Analyst 성연주 769-385 cyanzhou@daishin.com 중국 13 차 5 개년 계획중점내용 - 소비 중심연착륙예상 최근중국상해종합지수는 11월초 13차 5개년 (216년 ~22년 ) 문건발표이후정책기대감으로금융주중심의반등을보이며 3,6P선을돌파했다. 특히지난 3일발개위가발표한 13차 5개년 계획문건은시장예상에부합했고, 5대이념 /6대원칙및목표달성조건과함께 18개핵심내용을포함하고있다. 세부적인목표수치는 216년 3월전인대에서발표될예정이다. 12차 5개년 내용과비교했을시 13차 5개년 계획의차이점은 소강 ( 小康, 22년까지중국식현대화사회, 즉중산층확대 ) 사회건설마무리단계를위한 산아제한철폐 (2 자녀허용 )/ 금융개혁 ( 주식 / 채권제도 )/ 신도시화건설 ( 호적제도완화 )/ 사회건설 ( 신성장산업, 제조업225 및온라인 + 정책 ) 4가지정책이새롭게언급됐다. 그리고정책목표달성을위한조건으로 중고속성장 및 소비 기여율확대등안정적성장기조를강조하고있다. 즉, 향후 5년간중국정부의핵심은 소비 중심의경기연착륙달성이다. 비록 GDP성장률목표치는발표하지않았지만 22년 GDP 목표치가 21년대비 2 배인것을감안하면향후 5년간평균 GDP성장률은최소 6.5% 달성시가능하다. 따라서 GDP성장률목표치는하향조정 (7% 6.5%) 될가능성이크지만, 인위적인경제성장하향조정이아닌산업구조조정 ( 소비등 3차산업비중확대 ) 에따른적절한목표설정이다. 결론적으로향후 5년간중국정부는산아제한철폐를통한소비증가, 주식 / 환율 / 채권등금융개혁및신성장산업강화를통한 3차산업비중 확대하여경기연착륙가능성을높일것으로판단한다. 그림 1. 13 차 5 개년 - 5 대이념및 6 대원칙 그림 2. 13 차 5 개년 목표달성조건및 18 개핵심내용 창조 1 금융체제제개혁 1. 주식 / 채권발행제도개혁. 직접융자비중확대 2. 세수체제심화 2 산아제한전면적철폐 목표달성조건 - 중국 중고속성장 유지 - 22년까지 GDP 및가계일인당소득 21년대비 2배목표 - 섲소비 경제성장기여율확대 - 호적인구도시화율가속화 1 연해경제벨트발전확대. 1 고등교육보급 개방 5 대이념 협력 3 환경건설. 4 도시화건설 1. 호적제도심화 : 도농가계동등한거주권제도실시 2. 농민공토지경작권 / 주택사용 / 단체수익분배권보호 2 저탄소녹색순환경제시스템확대 3 대외개방메커니즘 4 국개빅데이터전략 : 온라인 + 정책 5 공동발전구역. 11 12 13 14 지역협력발전신구조 발전및안전중시, 부국 / 강군통일. 녹색해안정치행동 에너지사용권 공유 환경 5 사회건설 1. 온라인 + 정책실시, 온라인금융발전 2. 미디어데이터화건설가속화 6 육해 / 대외연동개방 : 일대일로 건설 7 산업인프라강화 : 제조업 225 정책 16 엄격한환경보호 연금참여확대제도 6 삼농건설 8 제로탄소시범공정. 9 가격개방 : 정부개입축소. 17 18 의료확대 : 의료보험제도등 산아제한전면철폐 1

DAISHIN SECURITIES 그림 3. 13 차 5 개년 계획중점내용 - 소비 중심연착륙 산아제한철폐 자동차 / 부동산 / 유아용품 제조업 225 호적보유도시화율 온라인 + 정책 소비금융신성장 3 차산업 안정적성장기조 위안화환율시장화 IMF SDR 편입, 환율변동폭확대 주식시장개방확대 IPO 등록제, 심항통, MSCI EM 편입 채권시장개방확대 금리시장화 그림 4. 22 년 GDP 목표치부합하기위해향후 5 년간 GDP 성장률마지노선 (6.5%) 그림 5. 3 차산업중금융 / 도소매업비중 ( 배 ) 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 13 차 5 개년기간 GDP 성장률예상치에따른 21 년대비 22 년 GDP 배수 금융 (3차산업) 부동산 (3차산업) 도소매업 (3차산업) 운송통신 (3차산업) 여행숙박 (3차산업) GDP에서 2차산업비중 ( 우 ) 12 49 GDP에서 3차산업비중 ( 우 ) 1 8 48 47 46 2.1 2. 1.99 1.98 1.97 1.96 42 2 41 6.4 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7. 13차 5개년기간 GDP 성장률예상치 4 21년 214년 주 : 2 년 GDP 성장률 7% 가정시자료 : Wind, 대신증권리서치센터 6 4 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 45 44 43 2

FOCUS 중국산아제한완화에따른 소비 증가예상 자동차 / 부동산 / 유아용품 이번 13차5개년 정책에서가장획기적인부분은산아제한이실시된이후 35년만에 전면적 2자녀출산 이허용됐다는점이다. 중국은이미 2년대부터 65세이상고령자가전체인구에서의비중이 7% 를상회하면서고령화사회로진입했고, 합계출산율이한계수치에미달하면서 213년부터산아제한정책일부가완화되기시작했다. 지난 213년 11월 부부모두외자녀일경우 2자녀허용 을실시했는데, 실제적으로출생자수는시장예상치 ( 연평균약 3~4만명 ) 를크게하회한연평균약 5만명 ~1 만정도 (214년 ~2년 ) 증가했다. 이는정책수혜자인 8년대출생한여성들의출산에대한사회인식변화가가장큰원인이다. 따라서 전면적 2자녀허용 이실시되면 216년약 2~35만명증가할것으로예상된다. 중국여성연구기관이 214년말기준으로조사한보고서 ( 영유아제품온라인구매신추세 ) 에따르면출산부모들의자동차 / 부동산 / 유아용품소비욕구가 3% 이상높게작용하는것을알수있다. 특히출산가구당유아용품월평균소비약 5,위안이상가정시, 216년산아제한완화로연간 1,2억 ~1,8위안이상소비증가가예상된다 ( 소매판매증가율.1~.2%p상승효과 ). 그림 6. 216 년신증출생자수약 35 만명예상그림 7. 출산부모자동차 / 부동산구매조사 (214 년기준 ) ( 만명 ) ( 만명 ) 2,5 출생자수 4 35 6 55 신증출생자수 ( 우 ) 3 5 2, 25 2 4 38.8 1,5 1 3 28 5 2 1, -5-1 1-5 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 2E 216E -2 영유아제품소비비중 ( 가계소비 ) 부동산구매 자동차구매 자료 : Wind, 대신증권리서치센터 그림 8. 중국온라인소매판매고성장추세유지예상 그림 9. 출산가구당유아용품월평균소비약 5, 위안 ( 그중온라인소비약 2,5 위안 ) 16 소매판매 yoy 온라인소매판매 yoy( 우 ) 7 6 유아용품월간소비 유아용품인터넷월간소비 6 5 14 13 12 11 5 4 3 4 3 2 1 2 1 9 1 8 12.3 12.6 12.9 12.12 13.3 13.6 13.9 13.12 14.3 14.6 14.9 14.12.3.6.9.12 < 1, 위안 1 위안 ~3 위안 < 3, 위안 3, 위안 ~5, 위안 5, 위안 ~1, 위안 1, 위안 < 자료 : Wind, 대신증권리서치센터

DAISHIN SECURITIES 중국금융개혁가속화 주식 / 환율개방정책지속 중국정부는 2년부터주식 / 환율 / 금리등시장화정책강도를높이고있으며, 216 년에도금융정책모멘텀은지속될것으로판단한다. 우선주식시장에서 IPO 등록제 (12월예상 ), 선강통 ( 심천거래소 -홍콩거래소, 12월 ~1월예상 ) 및 MSCI EM 편입 (6월예상 ) 을앞두고있으며, 기업 IPO가 11월말부터재개되나제도개선 ( 납입금폐지등 ) 및자금유입증가영향으로중국증시안정적흐름은유효하다는 ([ 그림 1] 참조 ) 판단이다. 또한위안화환율개방속도는 11월말예정인 IMF SDR 편입결정을계기로빠르게진행될것으로예상된다. 216년에는위안화환율변동폭 (±2% ±3%~5%) 확대및자본계정개방화실시가능성이크다. 현재중국내비거주자가주식 / 통화 / 파생상품참여시자유태환이불가능하고, 거주자가해외주식 / 채권 / 통화 / 파생상품참여시에는일부태환만가능하다. 그림 1. 216 년중국주식시장자금공급 > 수요예상 그림 11. 중국 MSCI 신흥국지수편입시약 5% 정도반영예상 ( 억위안 ) 25, 4 현재 5% 반영시 35 1% 반영시 2, 기타 ( 신증투자자등 ) 3, 1, 5, 지준율등통화완화 QFII/RQFII 확대연기금투입보험 / 증권등기관 산업융자 IPO재개 증자 기타 ( 주식감자등 ) 25 2 1 5 자금공급 자금수요 중국한국대만 주 : 자금공급 ( 신증투자자, 보험 / 증권등기관, 연기금투입, QFII/RQFII 확대, 지준율등통화완화정책 ), 자금수요 (IPO 재개, 증자, 산업융자등 ) 자료 : CICC, 대신증권리서치센터 표 1. 심항통 실시예정 후강통 ( 상해거래소 - 홍콩거래소 ) 선강통 ( 예상, 심천거래소 - 홍콩거래소 ) 시행일 214.11.17 2 년 12 월 ~216 년 1 월예상 시행일 확정시기 214.11.1 2 년 12 월경 대상후구통 ( 홍콩 상해 ) 강구통 ( 상해 홍콩 ) 선구통 ( 홍콩 심천 ) 강구통 ( 심천 홍콩 ) 종목수 569 개 ( 상해 18, 상해 38, 상해 - 홍콩동시상장종목 ) 31 개 ( 항셍대형주, 항셍중형주, 상해 - 홍콩동시상장종목 ) 39 개 ( 선전 3 지수, 심천 - 홍콩동시상장종목 ) 287 개 ( 항셍대형주, 항셍중형주, 심천 - 홍콩동시상장종목 ) 시총 25.2 조위안 28.7 조위안 7.3 조위안 28 조위안 쿼터 총 3, 억위안, 일 13 억위안 총 2,5 억위안, 일 억위안 총 3, 억위안, 일 1~13 억위안 총 2,5 억위안, 일 1~13 억위안 4

FOCUS 중국신성장산업 제조업 225, 온라인 + 정책 13차 5개년 계획에서 온라인 + 정책을필두로전방위적인온라인인프라건설 (22년까지투자액약 1조위안이상 ) 을실시, 제조 / 금융 / 물류등과접목하여서비스업산업발전이가속화될것으로예상된다. 제조업225 정책은온라인 + 신흥제조업단계별발전계획으로산업공급망을시스템화 / 온라인화하는것이다. 이에파생되는산업으로는, RFID/big data/ 산업로봇 /3D 인쇄등으로수혜가기대된다. 그중 22년까지로컬산업로봇시장점유율 5%(214년 28%), 로컬부품시장점유율 5% 달성을목표로정했으며, 산업로봇 13차 5개년 계획은연내발표될예정이다. 온라인 + 정책은금융 / 물류등서비스산업과접목하는것으로, 온라인금융은결재 / 대출업무뿐만아니라금융상품및쇼핑으로사용범위가확대되고있다. 특히소형기업을대상으로대출지원도실시하고있다 ( 전체대출잔액의.3% 정도 ). 온라인물류는전자상거래에서 O2O(Online to Offline) 시장의변화로, 알리바바산하택배서비스인 차이냐오 (214년설립 ) 등과같이택배시장가속화를가져올것으로예상된다. 표 2. 중국 13 차 5 개년 신성장산업 - 제조업 225, 온라인 + 정책 구분 제조업 225 ( 스마트 ) 센서, RFID, big data, 클라우드컴퓨팅, customization, 공급망관리, 산업관리소트프웨어, 로봇, 3D 인쇄, 첨단공작기계 산업 온라인 + ( 스마트 ) 온라인금융증권 / 인터넷기업 ( 지불시스템 ) 온라인물류 O2O 변화, 택배시장확대 그림 12. 중국 제조업 225 정책 C 스마트단말기 ( 맞춤제작생산기초 ) - 인공지능 ( 통신설비 ) - 스마트소비 ( 스마트가구 ) B 공급망 -스마트물류/ 교통 ( 고속철로 / 고속도로 / 지하철등 ) -Internet of Vehicles B 스마트공장 - 스마트공장소프트웨어관리 : 로봇 / 센서 /3D 인쇄 / 기계등 T : Internet of things, 인터넷, 클라우드컴퓨터, big data

DAISHIN SECURITIES 그림 13. 중국산업로봇판매량증가 그림 14. 중국 O2O 시장규모확대 ( 대 ) 산업로봇판매량산업로봇보유량 ( 우 ) ( 만대 ) 1, 25 ( 억위안 ) 4,5 O2O시장규모 증가율yoy( 우 ) 9 9, 4, 8 8, 2 3,5 7 7, 3, 6 6, 2,5 5 5, 4, 3, 2, 1 5 2, 1,5 1, 4 3 2 1, 5 1 213 214 2E 216E 217E 211 212 213 214 2E Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 6