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235 호 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 주가지수 (pt, 円 ) 종가 ( 등락률 ) KOSPI 2,4.96 (+.13%) KOSDAQ 523.52 (+.87%) KOSPI2 선물 264.25 (+.11%) 니케이지수 9,123.77 (-.39%) 상해종합지수 2,59.54 (-.91%) 기타지수 종가 ( 등락폭 ) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1,118.3 (+2.3 원 ) 국고채 3년물 (%) 2.85 (-.5%p) 회사채 AA- 3년물 (%) 3.31 (-.3%p) 투자전략 국경절, 중국의지갑이열린다 [ 이정도 ] 포트폴리오 금주관심종목 : LG 디스플레이, 우리금융, GS 건설, 현대미포조선, 진성티이씨 Daily 추천종목 : 파인디지털, 제닉 [ 신규 ], 삼성전자, 대우증권, 풍산, 세아베스틸, LG 상사, 한진해운국도화학, 백산, 파트론, 고영, 비아트론, 아모텍, 진성티이씨 산업분석 화장품 ( 비중확대 ): BIG2 의재조명 [ 조현아 ] 기업분석 LG 생활건강 (519/ 매수 ): 나무를보나숲을보나여전히매력적 [ 조현아 ] 아모레퍼시픽 (943/ 매수 ): 국내 1 등을넘어세계시장을넘보다 [ 조현아 ] LG 패션 (935/ 매수 ): 라푸마, 이미국내브랜드입니다 [ 박희진 ] 코스맥스 (4482/ 매수 ): 멈추지않는성장스토리 [ 조현아 ] 로만손 (264/Not Rated): 핸드백이라는새엔진으로시동을걸다 [ 박현명 ] 차트 & 수급관심주 수급특징주 : 동국제강, S&T 중공업, 이엔에프테크놀로지, 한화케미칼수급관심주 : 엘엠에스, LS 산전, 에스맥 주요지표

투자전략 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 국경절, 중국의지갑이열린다 이정도 (2) 3772-4458 ego315@shinhan.com 중국인들은국경절연휴에집중소비하는경향 특히올해국경절연휴에소비재매출 특수 가예상되는이유는두가지 1) 7월부터재개된절능혜민정책효과는국경절연휴를통해극대화가능 2) 반일감정고조에따른중국인들의일본산보이콧으로한국제품에반사이익을기대 국경절연휴중국인들의한국관광수요도급증할전망 중국국경절 특수 가기대되는 IT와자동차, 중국향소비관련주에관심을둘필요 중국황금연휴중제일은 국경절 국경절연휴에집중소비하는중국인들의성향 다음주주말이면중국인들의 황금연휴 가돌아온다. 특히, 이번연휴는중추절과국경절이겹치면서 9 월 29 일부터 1 월 7 일까지총 9 일이나된다는점에서기대가크다. 연휴기간중중국인들은집중적으로소비를하는경향이있다. 중국인들은연휴에여행및쇼핑을할수있는시간적여유가생기면서평소에미뤄뒀던재화를소비하기때문이다. 이로인해가전제품을비롯한소비재매출이증가하고해외관광도이기간에크게늘어난다. 연휴기간에소비가증가하는현상이나타나자중국정부는 27 년에연휴제도를개정하였다. 연휴와공휴일을늘렸는데내수진작과소비활성화대책의일환이었다. 이에따라 5 월노동절연휴가 7 일에서 3 일로줄어드는대신에 3 일짜리연휴 (4 월청명절, 6 월단오절, 9 월중추절 ) 가생겨났다 < 표 1 참조 >. 표 1. 중국인법정공휴일개정연혁 춘제 청명절 노동절 단오절 중추절 국경절 원단 실제휴일 98년이전 3일 1일 2일 1일 111일 ( 연휴 7일 ) 99~ 7년 7일 7일 7일 1일 114일 ( 연휴 24일 ) 8년이후 7일 3일 3일 3일 3일 7일 3일 115일 ( 연휴 29일 ) 자료 : LG경제연구원주 : 중국정부는 1995 년이후주 5일제시행 / 2

투자전략 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 이러한 황금연휴 중에서도국경절연휴기간의소매매출과관광객수가여타연휴를압도한다. 211 년기준국경절연휴동안의소매매출은총 6,962 억위안으로연매출의 3.8% 에달한다. 국경절은춘절과마찬가지로휴일수가 7 일로동일하지만동기간소매매출은 4,45 억위안으로춘절때보다 2,917 억위안이나많다. 이러한두연휴기간소매매출격차는매년벌어지고있는상황이다 < 그림 1 참조 >. 황금연휴 를이용해여행을떠나는중국인관광객수에서도마찬가지결과를확인할수있다 < 그림 2 참조 >. 그림 1. 황금연휴소매매출비교 : 국경절 > 춘절 ( 십억위안 ) 춘절소매매출 ( 좌축 ) ( 십억위안 ) 8 국경절소매매출 ( 좌축 ) 3 두기간격차 ( 우축 ) 6 25 그림 2. 황금연휴중국인여행객수비교 : 국경절 > 춘절 ( 천만명 ) 춘절여행객수 ( 좌축 ) ( 천만명 ) 4 국경절여행객수 ( 좌축 ) 16 두기간격차 ( 우축 ) 3 14 2 12 4 2 1 1 2 15 8 9 1 11 9 1 11 자료 : CEIC, 신한금융투자 자료 : CEIC, 신한금융투자 국경절연휴의소비재수요증가로인한한국수혜기대 특히, 올해국경절연휴에소비재매출 특수 가예상보조급지급효과는국경절연휴를통해극대화될전망 올해국경절이특히기대되는이유는다음의두가지다. 1) 중국정부의에너지절감형가전, 조명, 자동차등에대한보조금지급이후맞이하는첫연휴라는점과 2) 댜오위다오 문제로인해중국인들의일본산제품에대한보이콧으로한국제품의반사이익이기대된다는점이다. 이로인해한국이중국 특수 를누릴가능성이높다. 먼저, 중국정부는올해보조금지급정책을다시꺼내들었는데이번국경절연휴를통해그효과가극대화될전망이다. 중국정부는 28 년글로벌금융위기이후수출중심의성장구조에제동이걸리자내수진작을통해이를타개하고자하였다. 금융위기직후소비확대에초점을맞춘정책들이제시되었는데가전하향과기차하향, 이구환신등의보조금지급방식의정책들이주를이뤘다 < 표 2 참조 >. / 3

투자전략 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 표 2. 중국정부의내수진작을위한소비부양책 소비부양책기간주요내용 가전하향 9년 2월 ~ 11년말 가전제품구입시정부보조금 13% 지급등가전하향 기차하향 9년 3월 ~ 11년 2월 자동차구매시차종별로일정액의정부보조금지급 가전이구환신 9년 6월 ~ 11년말 낡은가전제품을새제품으로교환시정부보조금 1% 지급 자동차이구환신 9년 6월 ~ 1년말 환경보호기준미달차량을새차로교체시보조금지급 가전절능혜민 9년 ~ 11 년말 절전형가전에대해 1% 보조금지급 자동차구입시감세 9년 ~ 1 년말 배기량 1.6L 이하에대해증치세인하 (29년 5%, 21년 2.5%) 자동차절능혜민 1년 6월 ~ 11년말 배기량 1.6L 이하연비기준충족자동차에 3,위안보조금지급 개인소득세개혁 11년 9월 ~ 기본공제액 3,5위안으로상향조정등 소비촉진의달 12 년 4 월 ~ 매년한달을지정하여소비촉진캠페인 자동차이구환신 12 년 1 월 ~ 12 년말자동차이구환신 212 년말까지연장실시확정 절능혜민 자료 : 언론자료재정리 12 년 7 월 ~ 13 년 5 월 에너지절감형가전, 조명, 자동차등에대한보조금지급대상리스트 : 삼성전자, LG 전자, 현대차 신형엘란트라 ( 중국명랑동 ) 4 개차종포함 지난 29 년의경우보조금지급정책이실시된직후부터월별전년대비매출증가율이꾸준히상승세를그렸다. 그리고국경절연휴가있는 1 월을전후로정점을이뤘다. 가전제품매출은 1 월에 35 억위안으로연매출비중의 11.1% 를차지했다. 매출증가율로살펴보면보조금지급이시행된직후부터상승하기시작하여 1 월은전년동기대비 38.3% 의상승률을보였다. 1 월매출증가율이전평균치가 19.1% 인점을감안하면보조금지급효과가국경절을전후로극대화된것이다 < 그림 3 참조 >. 한편, 자동차의경우에는가전제품매출과는다소달랐다. 29 년자동차매출은규모면에서 12 월매출이 1,366 억위안으로가장컸고증가율은 11 월이 12.6% 로전년동기대비가장높았다 < 그림 4 참조 >. 이는자동차소비의특성상판촉기간과구매의사결정에소요되는시간이길기때문으로추정된다. 이와같은경험적사례를감안할때, 올해도국경절을전후로보조금지급효과를기대해볼수있다. 게다가이번절능혜민수혜의자격요건에한국전자제품군은대부분포함되어있다. 또한자동차의경우에도현대차일부제품군이해당되어매출신장이기대된다. 그림 3. 29 년가전제품매출추이 그림 4. 29 년자동차매출추이 ( 십억위안 ) 4 가전제품매출 ( 좌축 ) 가전제품매출증가율 ( 우축 ) 매출증가율평균치 ('1~'8)( 우축 ) (% YoY) 4 ( 십억위안 ) 15 자동차매출 ( 좌축 ) 자동차매출증가율 ( 우축 ) 매출증가율평균치 ('1~'8)( 우축 ) (% YoY) 12 3 2 12 9 9 6 2 6 3 1 (2) 3 1 월 3 월 5 월 7 월 9 월 11 월 1 월 3 월 5 월 7 월 9 월 11 월 자료 : CEIC, 신한금융투자 자료 : CEIC, 신한금융투자 / 4

투자전략 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 중국인들의일본산보이콧으로 한국에반사이익기대 한국제품소비를기대할수있는이유로최근확산되고있는중국내반일감정을주목할필요가있다. 실제로 댜오위다오사태 이후중국인들의일본산제품에대한보이콧이확산중이다. 이로인해일본과경쟁구도를형성하고있는가전제품과자동차등의업종에서한국업체의반사이익이기대된다. 물론중국 TV 시장은 211 년기준으로로컬브랜드가 57% 의높은점유율을기록중이라국내기업의점유율이높지는않다 < 그림 5 참조 >. 그러나중국로컬업체가저가제품중심인반면, 한국과일본은아몰레드와 3D 등고가제품부문에서경쟁중이다. 따라서중일간의대립관계심화는한국업체가고가제품부문점유율을끌어올릴수있는기회라고판단된다. 자동차의경우도마찬가지다. 중국의일본제품불매운동확산과함께혼다와닛산등일본자동차회사들이임시휴업에들어가는등상황은악화일로를치닫고있다. 이에따라일본산점유율하락이예상되며고급브랜드포지셔닝을꾀하고있는한국업체들에수혜가기대된다 < 그림 6 참조 >. 그림 5. 211 년중국 TV 시장점유율 ( 매출기준 ) 그림 6. 212 년 4 월국가브랜드별중국세단시장판매현황 LG전자 4% 삼성전자 7% 기타 9% 현대기아차 9% 미국계 14% 프랑스계 4% 로컬브랜드 28% 일본계 23% 로컬브랜드 57% 일본계 21% 독일계 24% 자료 : GfK, 신한금융투자 자료 : 중국자동차공업협회, 중국삼성경제연구원재인용 중국인바운드관광의 1 월 ' 특수 ' 를기대 관광비자발급요건완화로중국인관광객증가전망 중국인관광객은그인원과소비규모로인해세계관광업계의 큰손 으로통한다. 중국에인접한지리적환경과한류의영향등으로인해한국도수혜대상이된다. 정부는중국인관광객유치를위해 21 년 7 월에이어올해 6 월에도복수비자발급대상을확대하고유효기간을연장하는등비자제도를개선했다 < 표 3 참조 >. 표 3. 중국인관광객유치를위한제도개편 복수비자발급대상 유효기간 더블비자 1 년 8 월이전 1 년 8 월이후 최고우수인재또는부유층 ( 학술회의참석교수등전문가, 골드카드이상소지자등 ) 중산층까지확대 ( 초중고교사, 우수대학졸업생, 5대기업임직원등 ) 12 년 8 월이후의료관광객, 외국투자기업임직원, 공기업직원등까지확대 5 년 자료 : 법무부, 신한금융투자 1 년 3 년 매번공관방문 ( 더블비자부재 ) 공관방문불필요 ( 더블비자신설 ) / 5

투자전략 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 제도개선을통해 21 년에만무려 197 만명에달하는중국인관광객이한국을다녀갔다. 이는 29 년대비 33.5% 증가한수치다. 211 년에도중국인관광객 22 만명이한국을여행지로택해상승추세를이어갔다 < 그림 7 참조 >. 이같은추세는올해도이어질전망이다. 그림 7. 방한중국인관광객수와증가율추이 ( 만명 ) 방한중국인관광객수 ( 좌축 ) (% YoY) 32 방한중국인관광객증가율 ( 우축 ) 비자발급완화로 4 중국인관광객수증가 24 3 16 2 8 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 한국관광공사, 신한금융투자주 : 방한중국인관광객은 212 년 7월누계 151 만명으로전년동기대비 3.1% 의상승률을보임. 212년추정치로환산하면 286만명임 중일간대립관계지속으로 한국을대체여행지로서선호 또한앞서언급한바와같이중일간대립관계가지속됨에따라한국이관광대체지로서수혜가예상된다. 홍콩과마카오를제외하면한국과일본이중국인들의주요관광지로서선호되고있다 < 그림 8 참조 >. 본래한국은일본보다중국인관광객수가적었으나 211 년에는 22 만명으로일본의 14 만명을압도했다 < 그림 9 참조 >. 이러한역전배경에는 211 년 3 월일본원전사고로인해한국이여행대체지로서반사이익을얻은것도영향을끼쳤다. 이번국경절연휴에서도한국이중국인들의일본관광대체지로서반사이익을기대해볼만하다. 게다가이번국경절연휴는연휴가길어지면서한국을방문하는중국인관광객수와체류기간이증가할것이다. 이에따라중국인들의관광으로인한지출이늘어날가능성이높다. 그림 8. 21 년기준중국인해외관광여행지비중 그림 9. 한일중국인방문객수추이 ( 만명 ) 25 방일중국인관광객수 방한중국인관광객수 기타 24.8% 한국 3.4% 홍콩 4.3% 2 15 일본 3.4% 마카오 28.1% 1 5 4 5 6 7 8 9 1 11 자료 : CEIC, 신한금융투자 자료 : CEIC, 신한금융투자 / 6

투자전략 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 결론 : 전기전자와자동차, 그리고중국향소비관련주인화장품, 여행레저에관심 국경절 ' 특수 ' 가예상되는중국향소비관련주에관심 이상에서와같이중국국경절을맞이해 중국특수 를기대해볼만하다. 따라서이번국경절연휴를통해점유율신장이기대되는전기전자와자동차등의소비재와방한중국인관광객들의소비관련주인호텔, 여행, 카지노, 화장품업종에관심을둘필요가있다 < 표 4 참조 >. 표 4. 중국국경절관련수혜주 구분 코드 종목명 시가총액 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) EPS 증가율 (% YoY) 중국 593 삼성전자 193,699 13,62 66.3 1.1 1.7 2.5 연휴 538 현대차 54,739 31,858 18.8 7.8 1.5 21.9 소비 6657 LG전자 12,53 4,697 265.8 16.3 1. 6.4 중국 519 LG생활건강 9,527 18,28 22.4 33.4 8.1 28.7 인바운드 943 아모레퍼시픽 6,588 45,296 (4.4) 24.9 3.2 13.8 관광 877 호텔신라 2,127 3,95 121. 17.5 3. 19. 1149 GKL 1,794 2,17 97.1 14.4 6. 47.9 3423 파라다이스 1,528 893 247.7 18.8 2.1 13.9 7852 에이블씨엔씨 85 4,54 67.3 17.3 5. 34.2 3913 하나투어 645 2,541 51.3 21.8 4.7 24.1 4482 코스맥스 513 1,48 74.8 25.5 6.5 29. 2472 한국콜마 44 676 66.4 2.7 2.9 14.8 816 모두투어 287 1,475 4.2 15.4 3.3 23.8 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 주 : 시가총액은 9월 18일기준. EPS, PER, PBR, ROE는 12 년추정치 PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) / 7

27, 24, 21, 6, 4, 2, *1 12,6 11,7 1,8 9,9 9, 6, 3, *1 1, 9, 8, 7, 6, 4, 2, 14, 12, 28, 21, 14, 7, 1,4 9,6 8,8 8, 24, 16, 8, 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 거래량 VMA5 VMA2 6 7 8 9 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 거래량 VMA5 VMA2 6 7 8 9 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 거래량 VMA5 VMA2 6 7 8 9 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 거래량 VMA5 VMA2 5 6 7 8 9 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 거래량 VMA5 VMA2 권리락 6 7 8 9 권리락 28,9 +35 +1.23% 27, 24, 21, 6, 4, 2, 2,23*K *1 12,6 11,95 +5 11,7 +.42% 1,8 9,9 9, 6, 3, 2,5*K *1 1, 9, 8, -2,1-2.56% 7, 6, 434,656 4, 2, 14, 14,5..% 12, 28, 21, 14, 7, 65,33 1,4 1,3..% 9,6 8,8 8, 28,96 24, 16, 8, 포트폴리오 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 금주관심종목 LG 디스플레이 (3422) 아이폰 5 출시로애플최대공급업체인동사의수혜예상 해외업체의순차입금증가로인한경쟁사도태와고해상도 LCD 수요급증으로동사의구조적인사업개선예상 추천일 : 9 월 17 일수익률 : 1.9% 상대수익률 : 2.1% 5 우리금융 (53) 높은베타를가진금융주로 QE3 에따른시장투자심리개선으로양호한주가흐름전망 자산건전성회복속도가빠르게진행되고있는점도긍정적 추천일 : 9 월 17 일수익률 : 1.3% 상대수익률 : 1.4% 5 GS 건설 (636) 미착공해외프로젝트의착공시기가다가오고있어하반기실적은의미있는수준으로개선전망 상반기에이어하반기에도해외수주모멘텀이예상되며하반기해외수주액은 4.3 조원추정 추천일 : 9 월 17 일수익률 : -3.% 상대수익률 : -2.9% 5 현대미포조선 (162) Shell, ExxonMobil 등 Oil Major 의가스투자확대이슈에따른 LPGC, PC 선발주기대로부각될가능성높음 저선가로수주한벌크선의매출비중감소와컨테이너선등수익성높은선박비중증가로영업이익반등기대 추천일 : 9 월 17 일수익률 :.7% 상대수익률 :.9% 진성티이씨 (3689) 중국의대규모인프라투자에따라건설경기활성화로인해건설중장비부품수요증가전망 미국건설장비업체캐터필러와의장기공급계약에따른미주택경기회복과셰일가스개발수혜전망 추천일 : 9 월 17 일수익률 : 4.4% 상대수익률 : 3.5% 5 상기종목은단기적시장상황을고려한리서치센터의추천종목이며상대수익률은 KOSPI, KOSDAQ 대비수익률입니다. 당사는 LG 디스플레이, 우리금융, GS 건설을기초자산으로하는 ELS, ELW 를발행하였으며유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는현대미포조선을기초자산으로하는 ELS 를발행하였음을고지합니다. / 8

포트폴리오 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) Daily 추천종목 신규추천 파인디지털 (3895) 블랙박스시장고성장지속되는가운데높은브랜드인지도및유통망을확보로시장지배력강화전망 추천일 9월 19일 매립형네비게이션매출비중증가, 높은자산가치, 저가메리트감안시양호한주가흐름지속전망 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 211.12 644 1 19 189 (83.4) 14.6 212.12F 87 98 86 868 359.3 7.2 제닉 (12333) 9 월중중국홈쇼핑첫방송예정으로품질력과한국에서검증된인기를감안시성공기대감높아긍정적 추천일 9월 19일 내수경기가전반적으로부진한상황이나제품가인상과중국매출가세로실적개선전망 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 211.12 1,52 133 15 2,759 (13.6) 14.2 212.12F 1,33 18 143 2,944 6.7 19. 편입종목 KOSPI 대형주 KOSPI 중소형주 KOSDAQ 삼성전자, 대우증권 풍산, 세아베스틸, LG상사, 한진해운국도화학, 백산 파트론, 고영, 비아트론, 아모텍, 진성티이씨 * ( 제외 ) 포스코켐텍 ( 시세탄력둔화, 수익률 2.7%, 상대수익률.6%) 상기종목은단기적시장상황을고려한투자분석부의포트폴리오로서기업분석부장기투자의견과차이가날수있으며, 기업내용의변화등으로인해투자의견은변경될수있습니다. 포트폴리오운영은 3일이내이며, 15% 이상하락할경우해당종목은 Stop Loss 규정에의해포트폴리오에서제외됩니다. 실적전망과관련 * 는 FnGuide 컨센서스이며 ** 는회사 Guidance 입니다. 당사는삼성전자를기초자산으로하는 ELS 및 ELW 를발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다. 당사는 LG상사를기초자산으로하는 ELW 를발행하였으며, 유동성공급회사 (LP) 임을고지합니다 당사는대우증권, 한진해운을기초자산으로하는 ELS 를발행하였음을고지합니다. / 9

포트폴리오 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) KOSPI - 대형주 삼성전자 (593) 갤럭시S 3 등스마트폰판매호조세지속으로 3분기사상최대영업이익예상 추천일 9월 17일 애플혁신성감소로스마트폰경쟁력강화예상되며모바일향메모리, System LS I 등에서도실적개선기대 수익률 -1.6% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 -1.4% 211.12 1,65,18 162,497 137,341 77,874 (15.) 13.6 212.12F 1,949,1 276,326 223,62 127,23 63.3 1.3 대우증권 (68) 증시부진에도불구하고업계최대규모채권보유로인한상품운용이익증가로실적개선기대 추천일 9월 17일 QE3 시행으로투자심리회복에따른거래대금증가기대됨에따라수탁수수료증가가능할전망 수익률 -.7% ( 억원, 원, 배 ) 순영업수익 영업이익 순이익 BPS % ROE PBR 상대수익률 -.6% 211.12 7,743 2,114 1,669 12,161 5. 1.1 212.12F 9,81 3,217 2,479 12,748 6.1 1. / 1

포트폴리오 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) KOSPI 중소형주 풍산 (1314) 각국의경기부양책과미달러약세로동가격은전월 (8월) 의평균가격을상회하고있어실적개선기대 추천일 9월 18일 방산부문에대한지속적인투자로중대구경제품생산능력확대되어 4분기방산매출사상최대치기록전망 수익률 2.3% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 2.2% 211.12 28,814 1,234 47 1,452 (73.4) 18.1 212.12F* 29,422 1,686 855 3,26 18.4 11.7 세아베스틸 (143) 4분기 7만톤규모의신규빌렛연주기가동및 213년하반기경남창녕공장가동으로외형확대기대 추천일 9월 17일 중국인프라투자확대시관련산업의수요증가로판매량및제품믹스개선가능한점도긍정적 수익률 3.5% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 3.7% 211.12 24,847 2,973 2,266 6,317 51.9 7.3 212.12F* 25,479 2,552 1,847 5,151 (18.5) 7.1 LG상사 (112) 중국수력발전비중감소, 동절기석탄수요증가로석탄가격상승에따른수혜전망 추천일 9월 13일 오만웨스트부카가동재개로 4분기실적개선. 석탄, 원유등중장기자원물량증가확대전망 수익률 3.4% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률.5% 211.12 139,868 2,7 2,618 6,393 (22.4) 7.4 212.12F* 135,492 2,548 2,71 4,938 (22.8) 9.4 한진해운 (11793) 미국주택경기회복에따른미주노선물동량증가세지속되면서매출증가전망 추천일 9월 13일 선사들의공격적인노선조정 ( 계선 ) 으로비수기운임강보합유지전망 수익률 7.8% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 5.% 211.12 95,233 (4,926) (8,239) (8,73) 적전 - 212.12F 19,8 2,85 1,72 (1,396) 적지 - 국도화학 (769) 에폭시생산능력 43.5 만톤 ( 세계1 위 ) 업체로, 美주택경기개선및한미 FTA로인한수요증가에주목 추천일 9월 12일 212년하반기부터에폭시의주요원료인 BPA와 ECH 가격이공급증가로인해하향안정화될전망 수익률 1.5% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 -2.9% 211.12 6,479 36 216 3,949 (17.3) 12.6 212.12F 6,576 41 296 5,282 35.4 9.5 백산 (3515) 폴리우레탄합성피혁업체로기존스포츠신발중심의매출구조에서자동차향매출가세로성장모멘텀부각 추천일 9월 3일 매출증가에따른고정비부담감소효과, 스포츠신발일부제품에대한단가인상등으로수익성개선기대 수익률 14.4% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 9.2% 211.12 1,458 115 46 188 (9.2) 14.5 212.12F 1,77 162 17 441 134.6 8.2 / 11

포트폴리오 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) KOSDAQ 파인디지털 (3895) 블랙박스시장고성장지속되는가운데높은브랜드인지도및유통망을확보로시장지배력강화전망 추천일 9월 19일 매립형네비게이션매출비중증가, 높은자산가치, 저가메리트감안시양호한주가흐름지속전망 신규 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 211.12 644 1 19 189 (83.4) 14.6 212.12F 87 98 86 868 359.3 7.2 제닉 (12333) 9월중중국홈쇼핑첫방송예정으로품질력과한국에서검증된인기를감안시성공기대감높아긍정적 추천일 9월 19일 내수경기가전반적으로부진한상황이나제품가인상과중국매출가세로실적개선전망 신규 ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 211.12 1,52 133 15 2,759 (13.6) 14.2 212.12F 1,33 18 143 2,944 6.7 19. 파트론 (917) 삼성전자스마트폰관련부품출하량의폭발적인증가로카메라모듈의출하량은금년 7% 이상증가전망 추천일 9월 18일 LDS공법을적용한내장형안테나의생산으로휴대폰메인안테나대응가능해지면서성장모멘텀확보예상 수익률 2.% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 1.1% 211.12 3,599 375 323 833 1. 13.4 212.12F 7,244 69 555 1,433 72. 9.1 고영 (9846) 4분기매출액 338억원 (+33.8% QoQ), 영업이익 99억원 (+185.2% QoQ) 으로사상최고치경신전망 추천일 9월 14일 신규제품인 AOI장비 4분기양산납품및반도체검사장비양산수주가능성으로모멘텀부각 수익률 1.8% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 1.2% 211.12 861 188 156 1,828 (9.1) 16.9 212.12F 1,142 273 228 2,599 42.2 9.8 비아트론 (141) 고온열처리기술기반의 TFT기판제조공정장비업체로고해상도 (LTPS TFT, Oxide TFT) LCD 투자확대수혜 추천일 9월 12일 LGD의 P6라인고해상도 LCD 전환투자와 BOE의 5.5세대고해상도 LCD 설비증설에따른수주모멘텀기대 수익률 8.5% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 6.7% 211.12 471 15 12 1,238 3.9 1.5 212.12F 81 182 167 1,71 38.1 8.2 아모텍 (5271) 고속데이타에발생하는노이즈차단칩CMF(E) 매출본격화와 NFC안테나매출급증으로실적턴어라운드전망 추천일 9월 11일 NFC 안테나는갤럭시S3 수요호조, 갤럭시노트2 향납품예정으로분기별매출급증하며성장동력으로작용 수익률 5.8% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 3.6% 211.12 933 23 (19) (198) 적전 - 212.12F* 1,539 146 81 84 흑전 8.7 / 12

포트폴리오 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 진성티이씨 (3689) 중국의대규모인프라투자에따라건설경기활성화로인해건설중장비부품수요증가전망 추천일 9월 1일 미국건설장비업체캐터필러와의장기공급계약에따른미주택경기회복과셰일가스개발수혜전망 수익률 9.2% ( 억원, 원, 배 ) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY PER 상대수익률 6.8% 211.12 1,784 193 14 888 72.2 12.4 212.12F** 2,5 27 22 1,222 37.6 8.4 / 13

산업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 화장품 비중확대 ( 신규 ) BIG2 의재조명 조현아 2) 3772-1528 hyunahjo@shinhan.com 시장대비할증거래되어온화장품 BIG2( 아모레퍼시픽, LG 생활건강 ) 화장품 BIG2( 아모레퍼시픽, LG 생활건강 ) 는국내화장품시장에서독보적인지배력을유지해왔을뿐아니라매년기대치를상회하는실적을달성하며시장의신뢰를얻어높은프리미엄을받아왔다. 29 년이후 LG 생활건강은 PER 15 배에서 35 배, 아모레퍼시픽은 2 배에서 3 배사이에서거래되고있다. 하지만, 최근들어내수부문에서의매출둔화에대한우려와더불어저가브랜드샵의고성장으로중소형업체들이상대적으로두각을나타내면서 BIG2 업체의투자매력도가떨어진것이사실이었다. 내수시장회복 + 해외진출성과본격화 하지만, 당사는화장품 BIG2 업체의안정적사업구조에기반한내수시장에서의성장과해외시장, 특히중국에서의성과가시화에주목한다. 양사모두내수화장품부문에서매출둔화에대한우려가있었으나, LG 생활건강의경우부족한것을채우는인수합병전략을통해극복하고있으며, 아모레퍼시픽은방판인력증모와신규라인런칭등을통해기대에부합하는실적을달성하고있다. 212 년 LG 생활건강의내수화장품부문매출액은전년대비 22.% 성장한 1 조 4,978 억원, 아모레퍼시픽은 6.3% 성장한 1 조 9,398 억원이예상된다. 또한, 양사모두이제진출초기단계인중국시장에서의고성장이올해부터본격화될것으로보여중장기적성장동력도확보한상태이다. 화장품 BIG2, 투자의견 매수, 중소형주관심종목 코스맥스 화장품 BIG2 업체에대해투자의견 매수 로커버리지를개시한다. 양사의 213 년영업이익증가율은 LG 생활건강은 16.7%, 아모레퍼시픽은 12.7% 가전망되어내년에도양호한실적을달성할전망이다. 또한, 경기변동에크게영향을받지않는경기방어주적성격과중장기적성장성까지고려하면과거받았던프리미엄을받지못할이유가없다고판단된다. 화장품중소형주중에서는중국시장모멘텀이돋보이는 ODM 업체인코스맥스를관심종목으로제시한다. / 14

산업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) Investment summary 화장품 BIG2, 투자의견 매수로커버리지개시 내수화장품매출성장둔화우려로고점대비하락하여거래되고있는 BIG2 화장품 BIG2, LG 생활건강과아모레퍼시픽에대해투자의견 매수 로커버리지를개시한다. 국내화장품시장에서의높은지배력을바탕으로안정적인성장을이어온양사는매분기마다기대치에부합하는실적을달성하면서시장의신뢰를얻어할증거래되어왔다. 29 년이후 LG 생활건강은 PER 15 배에서 35 배, 아모레퍼시픽은 2 배에서 3 배사이에서거래되고있다. 하지만, 작년말부터내수부문에서의매출둔화우려와중저가브랜드샵의고성장세에밀려주가가횡보하고있다. 하지만, 당사는화장품 BIG2 가과거받았던프리미엄을받지못할이유가없다고판단하며그이유는다음과같다. 투자포인트 I: 내수화장품시장에서의안정적성장 212 년하반기내수화장품매출액 LG 생활건강 21.3%, 아모레퍼시픽 7.3% 성장예상 213 년내수화장품매출액 LG 생활건강 : 1 조 6,57 억원 (+1.6%, YoY), 아모레퍼시픽 : 2 조 768 억원 (+7.1%, YoY) 전망 국내화장품시장은아모레퍼시픽과 LG 생활건강양사의합산점유율이 5% 수준에달하는과점구도를보이고있다. 27 년부터 211 년까지국내화장품시장성장률은연평균 1.8% 수준인데비해, LG 생활건강과아모레퍼시픽의화장품부문매출증가율은각각 29.9%, 13.9% 로시장성장률을상회하는성장세를보이며지배력을확대시켜왔다. 이러한추세는향후에도지속될전망이다. 먼저, 중저가와고가를아우르는잘짜여진브랜드포트폴리오와방판과같은고가채널에서부터전문점과같은중저가채널에이르기까지양사의높은채널장악력을통해내수시장에서의안정적인성장이기대된다. 양사, 특히아모레퍼시픽의주력채널인방판채널의구조적성장둔화로매출부진에대한우려가있었으나, 증원을통해회복세를보이고있고, 모던채널의고성장으로방판의매출둔화를만회할전망이다 213 년 LG 생활건강의내수화장품매출액은전년대비 1.6% 성장한 1 조 6,57 억원, 아모레퍼시픽은 7.1% 성장한 2 조 768 억원이예상된다. 내수시장에서양사는다른전략을구사하고있다. 먼저 LG 생활건강은인수합병전략과새로운브랜드를꾸준히런칭하는공격적인전략을채택하고있다. 반면, 아모레퍼시픽은기존브랜드내에서끊임없는신제품개발과제품리뉴얼을통해지속적인성장을이루어내고있다. 그간의성적표를보면양사의전략모두성공적이었음을알수있다. 먼저, LG 생활건강은 27 년이후총 7 건의인수합병을통해연평균매출액 19.2%, 영업이익은 35.9% 성장시키며양적, 질적성장을이뤄냈다. 아모레퍼시픽은 21 년 효시아 이후별다른신규브랜드런칭이없이 설화수, 헤라 대표브랜드 2 개만으로연간 1 조원이넘는매출을달성하였으며, 설화수 는연매출 6 천억원이넘는메가브랜드로성장하였다. 국내화장품시장과 BIG2 의화장품부문매출성장률추이및전망 (%) 7 6 5 화장품시장 아모레퍼시픽 LG 생활건강 4 3 2 1 27 28 29 21 211 212F 213F 214F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 15

산업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 투자포인트 II: 해외진출수확기, 중국시장고성장에주목 내수시장에서의전략은차이가있으나, 양사모두중장기적성장동력은해외시장, 특히중국으로꼽는다. 중국시장에먼저진출한것은아모레퍼시픽으로 23 년 라네즈 를통해처음중국시장에발을들였다. 이후현재까지 마몽드, 설화수 를비롯한 5 개브랜드를런칭시켰으며 211 년기준중국매출액은 1,98 억원으로전체매출의 7.5% 를차지하고있다. 아모레퍼시픽 212 년중국매출 2,677 억원 (+4.3%, YoY) 213 년 3,356 억원 (+25.4%, YoY) LG 생활건강 212 년상반기중국매출 61 억원 (+29.2%, YoY) 아모레퍼시픽의중국매출고성장은올해부터본격화될전망이다. 먼저작년런칭한 설화수 가진출초기를지나안정화단계에접어들면서본격적으로매출에기여할전망이며, 올해초런칭한 이니스프리 의활약도기대된다. 아모레퍼시픽의 212 년상반기중국시장매출액은전년동기대비 43.5% 성장한 1,286 억원으로나타나중국시장에서의투자의결실이나타나고있음을확인할수있었다. 213 년동사의중국매출액은전년대비 25.4% 증가한 3,356 억원으로예상되며전체매출에서차지하는비중은 1.9% 까지증가할전망이다. LG 생활건강은 21 년진출한저가브랜드샵인 더페이스샵 을통해중국시장매출확대에박차를가할전망이다. 현재 더페이스샵 의현재중국매장수는 264 개로 211 년기준연간매출액은 161 억원에불과하지만, 올해상반기매출액은 143 억원으로전년동기대비 146.6% 성장하였다. Mass cosmetics 시장은현재중국화장품시장의 7.6% 에달하는 195 억달러규모를차지하고있어향후 더페이스샵 이이러한고성장세를이어가시장에성공적으로안착할수있을지기대가모아지고있다. 투자포인트 III: 위기속에빛날주식, 경기방어주역할가능 경기영향적은필수소비재경기방어주적역할수행가능 화장품은경기변동에영향이적은필수소비재의하나로양사의실적또한대내외적불안요인에도견조한성장을이어갈전망이다. 아모레퍼시픽과 LG 생활건강의주가는 28 년금융위기이후꾸준히시장을 Outperform 해왔으며이는양호한실적이뒷받침되었기에가능한것이었다. 27 년부터 211 년까지연평균매출액과영업이익증가율은 LG 생활건강 19.2%, 35.9%, 아모레퍼시픽은 15.1%, 12.4% 이다. 현재 LG 생활건강과아모레퍼시픽은각각연초대비 KOSPI 상대수익률 25.1%, 7.1% 를기록하고있으며향후에도불안한대내외적환경속에서경기방어주적역할을충실히수행할전망이다. BIG2 및코스피연간수익률 (%) 8 LG 생활건강 아모레퍼시픽 KOSPI 4 (4) (8) 27 28 29 21 211 212 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / 16

산업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) Valuation: 화장품 BIG2 업체 매수 커버리지개시 212 년주가수익률 : LG 생활건강 (+13.9%), 아모레퍼시픽 (+7.1%), 에이블씨엔씨 (+191.8%), 코스맥스 (+14.4%), 한국콜마 (+82.3%), 제닉 (+42.7%) 중소형업체대비부진 실적의성장성과사업영역확대등에힘입어시장대비할증거래되어온 BIG2 해외시장성과가시화등중장기적잠재력감안하면추가상승여력충분 212 년중소형업체대비잠시쉬어온 BIG2 의주가 국내 6 개화장품업체연초대비평균주가수익률 79.7% LG 생활건강주가수익률 13.9%, 아모레퍼시픽 7.2%, 중소형업체대비부진 국내화장품업체들은최근높아진실적과더불어경기방어주적성격이부각되면서양호한주가흐름을보여왔다. 특히, 브랜드샵의고성장세에힘입어국내대표중저가브랜드인 미샤 의에이블씨엔씨가연초대비주가수익률 191.8% 를기록하며가장높은상승률을보였고, 이들브랜드샵에제품을공급하는 OEM/ODM 업체들인코스맥스, 한국콜마또한높은주가수익률을기록하고있다. 여기에중국시장진출로인한중장기적성장성까지부각되면서화장품주들은올해들어주가강세를이어왔다. 한편, 국내화장품 BIG2 업체인 LG 생활건강과아모레퍼시픽의수익률은중소형업체대비해서는부진한모습이다. LG 생활건강의경우 27 년이후주가수익률 `38.% 에달하는고성장에따른피로감과더불어 2 분기실적이높아진시장의눈높이에소폭미달한것에대한실망감때문으로판단된다. 아모레퍼시픽은작년하반기부터주력판매채널인방판채널이역성장하면서내수시장에대한실적둔화우려가재기되어주가가횡보하는모습이다. 주요화장품업체연초대비수익률 (%) 2 15 1 5 아모레퍼시픽 KOSPI LG 생활건강 제닉 한국콜마 코스맥스 에이블씨엔씨 자료 : QuantiWies, 신한금융투자 / 17

산업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 시장대비할증거래되어온화장품 BIG2 LG 생활건강 3 년평균 PER 27.8 배아모레퍼시픽 24.9 배수준 화장품 BIG2 LG 생활건강과아모레퍼시픽은현재 212 년도실적기준 PER 34.1 배, 24.7 배수준으로 KOSPI 대비각각 319.6%, 231.5% 할증거래되고있다. LG 생활건강은 29 년부터현재까지 PER 15 배에서 35 배수준에서거래되고있으며아모레퍼시픽은 2 배에서 3 배사이를움직이고있다. 화장품 BIG2 업체가비싼가격을받아온것은사업영역확장을통한양적질적성장이나해외진출과같은중장기적성장모멘텀이반영되었기때문이었으며, 매년시장의기대에부응하는실적을달성함으로써높은주가가정당화될수있었다. 화장품 BIG2 KOSPI 대비상대수익률추이 (%) 3 2 LG 생활건강 아모레퍼시픽 KOSPI 절대수익률 1 (1) 12/6 6/7 12/7 6/8 12/8 6/9 12/9 6/1 12/1 6/11 12/11 6/12 자료 : QuantiWies, 신한금융투자 (27.1.1=) LG 생활건강의경우 27 년이후크고작은 M&A 를성공적으로성사시키면서꾸준히사업영역을확대시켜왔고, 시장의우려에도불구하고 3 분기연속영업이익성장을기록하면서견조한주가흐름을보여왔다. 아모레퍼시픽은 26 년분할로화장품사업에대한선택과집중전략이시장의신뢰를얻어주가가리레이팅되었으며, 이후 27 년부터 211 년까지매출액연평균 15.1% 성장, 영업이익연평균 12.4% 성장이라는양호한실적을달성하면서시장의눈높이에부합하였다. LG 생활건강분기별영업이익및주가추이 아모레퍼시픽분기별영업이익및주가추이 ( 억원 ) 1,6 영업이익 ( 좌축 ) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) 7, ( 억원 ) 1,6 영업이익 ( 좌축 ) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) 1,5, 1,2 5, 1,2 1,2, 8 8 9, 4 3, 4 6, 1, 3, 1Q7 4Q7 3Q8 2Q9 1Q1 1Q11 4Q11 3Q12F2Q13F 1Q7 4Q7 3Q8 2Q9 1Q1 1Q11 4Q11 3Q12F2Q13F 자료 : QuantiWies, 신한금융투자 자료 : QuantiWies, 신한금융투자 / 18

산업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 향후보여줄이익의양적질적성장으로추가상승여력충분 LG 생활건강 213 년매출액과영업이익각각 1.4%, 16.7% 성장예상 아모레퍼시픽 213 년매출액과영업이익각각 9.3%, 12.7% 성장예상 투자의견 ' 매수 ' 로커버리지개시중소형주관심종목코스맥스 그럼에도불구하고현재 BIG2 의주가수준은추가적인상승여력을고민하게만든다. 하지만, 양사의올해예상실적과향후에도이어질이익의양적질적성장세는이러한우려를불식시키기에충분하다. 먼저, LG 생활건강은올해초인수한업체들의매출기여와 더페이스샵 을필두로한해외시장에서의고성장세에힘입어올해매출액은 14.8%, 영업이익은 19.2% 성장할전망이다. 그리고, 213 년매출액과영업이익도전년대비각각 1.4%, 16.7% 증가가예상된다. 아모레퍼시픽역시올해 2 분기부터시작된방판부문에서의턴어라운드와해외시장특히중국에서의성과가시화에힘입어 213 년매출액 9.3%, 영업이익은 12.7% 성장하면서전체화장품시장성장률을상회하는견조한실적을달성할전망이다. 양사의중장기적투자포인트는 1) 화장품은다른소비재에비해브랜드인지도가중요한요인이기에국내에서독보적위치를차지하고있는 BIG2 업체의안정적성장이예상되며 2) 양사모두해외진출초기단계로올해부터그간의투자의결실이본격화될것이라는점 3) 화장품은필수소비재의하나로경기변동의영향을크게받지않아양사의주가도대내외적불안요인에도견조한흐름을이어갈것이라는점이다. 이러한이유로양사의밸류에이션프리미엄은타당하며, 향후보여줄이익의안정성과성장성을감안하면과거평균밸류에이션으로의회귀는가능하다고판단된다. LG 생활건강과아모레퍼시픽에대해투자의견 매수 로커버리지를개시하며, 중소형주관심종목으로 ODM 업체인코스맥스를제시한다. LG생활건강목표주가산정요약 ( 억원 ) 213F 비고 순이익 3,843 발행주식수 15,618,197 Forward EP S( 원 ) 24,69 Target PER ( 배 ) 31. 최근 1년평균 PER 주당가치 ( 원 ) 762,872 목표주가 ( 원 ) 76, 아모레퍼시픽목표주가산정요약 ( 억원 ) 213F 비고 순이익 3,71 발행주식수 5,845,849 Forward EPS ( 원 ) 63,31 Target PER ( 배 ) 22.4 최근 1년평균 PER 1% 할인 주당가치 ( 원 ) 1,418,774 목표주가 ( 원 ) 1,4, 코스맥스목표주가산정요약 ( 억원 ) 213F 비고 순이익 232 발행주식수 13,592,714 Forward EPS ( 원 ) 1,77 Target PER ( 배 ) 26. 중국비중이큰화장품업체평균 PER 15% 할증 주당가치 ( 원 ) 44,376 목표주가 ( 원 ) 44, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 조현아 ). 동자료는 212 년 9 월 18 일에공표할자료의요약본입니다. / 19

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) LG 생활건강 (519) 매수 ( 신규 ) 현재주가 (9 월 18 일 ) 61, 원 목표주가 76, 원 ( 신규 ) 상승여력 24.6% 조현아 2) 3772-1528 hyunahjo@shinhan.com KOSPI 2,4.96p KOSDAQ 523.52p 시가총액 9,527.1 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 15.6 백만주 유동주식수 9.3 백만주 (59.6%) 52 주최고가 / 최저가 634, 원 /462, 원 일평균거래량 (6 일 ) 29,531 주 일평균거래액 (6 일 ) 17,77 백만원 외국인지분율 45.15% 주요주주 LG 외 2 인 34.26% Fidelity Funds 외 47 인 6.4% 절대수익률 3 개월.% 6 개월 15.1% 12 개월 22.% KOSPI 대비 3 개월 -5.8% 상대수익률 6 개월 16.4% 12 개월 12.8% 나무를보나숲을보나여전히매력적 투자의견 매수 목표주가 76, 원으로커버리지개시 LG 생활건강에대해투자의견 매수 와목표주가 76, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 213 년도추정순이익에최근 1 년평균 PER 31. 배를적용하여산출하였다. 인수를통한레벨업전략이성공을거두며동사의주가는시장의신뢰를얻고꾸준히우상향해왔다. 현재시장대비 319.6% 할증거래되고있어밸류에이션부담에대한우려가있으나, 긴자스테파니, 보브 등올해초인수한업체들의매출기여와해외시장에서의성장잠재력을감안하면과거수준의프리미엄은충분히받을수있다고판단된다. 213 년매출액 1.4% 영업이익 16.7% 증가예상 26 년부터 211 년까지 5 년간연평균매출액 25.7% 성장, 영업이익 33.1% 성장, 바로 LG 생활건강의성적표이다. 27 년 코카콜라음료, 21 년 더페이스샵 등지난 7 년간크고작은 M&A 를성공적으로성사시키며고성장을이어온동사는향후에도양호한실적을이어갈전망이다. 작년인수한 해태음료 의 코카콜라음료 와의시너지효과와더불어올해인수한 긴자스테파니 와 보브 의매출기여에힘입어 212 년매출액은 14.8% 성장한 3 조 9,618 억원, 영업이익은 19.2% 성장한 4,779 억원이예상된다. 213 년에도전사업부의고른성장으로매출액은 1.4% 성장한 4 조 3,741 억원, 영업이익은 16.7% 성장한 5,579 억원을달성할전망이다. 틈새시장꾸준히개척하는전략으로중장기적그림또한매력적 동사는생활용품, 화장품, 음료전사업부에서아직개척하지않은틈새시장에꾸준히진출하면서내수시장에서의성장을이어갈전망이다. 생활용품분야에서는올해초조인트벤처형식으로런칭한친환경브랜드 메소드 나화장품부문에서는세계최초냉장화장품브랜드인 프로스틴 이틈새시장개척의선봉장이다. 또한, 이제진출초기인해외시장, 특히화장품분야에서의성과가시화가기대된다. 올해상반기중국에서의 더페이스샵 매출은전년동기대비 146.6% 성장하였으며올해 4~5% 성장을목표로하고있다. 일본시장은유통업체인 AEON 사와계약하여마스터프랜차이즈형태로진출하였으며, 고령층을타겟으로한 더골든샵 을올해 2 분기런칭하여올하반기부터본격적인매출기여가이루어질전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 21 2,826.5 346.8 318.6 237. 12,43 45.7 44,482 31.4 15.9 8.8 33. 54.1 211 3,452.4 4.8 372.1 271.5 14,22 14.4 56,295 34.3 17. 8.7 29.7 44.3 212F 3,961.8 477.9 447.4 325.7 17,211 2.5 7,93 35.4 16.2 8.6 28.2 14. 213F 4,374.1 557.9 526.5 384.3 2,399 18.4 88,736 29.9 13.9 6.9 26.5 (8.9) 214F 4,791.4 624. 592.3 432.3 23,41 12.7 19,211 26.5 12.2 5.6 24. (25.7) / 2

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 투자의견 매수 목표주가 76, 원으로커버리지개시 목표주가 76, 원, 213 년추정 EPS 에 Target PER 31. 배적용 213 년도매출액 1.4%, 영업이익 16.7% 성장예상 향후성장성감안하면과거수준프리미엄은받을수있어투자의견 매수 로커버리지개시 향후보여줄이익의질적양적성장감안하면과거 PER 적용은타당 LG 생활건강에대해투자의견 매수 및목표주가 76, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가산정은 213 년추정 EPS 24,69 원에최근 1 년평균 PER 31. 배를적용하여산출하였다. 동사의주가는 27 년 코카콜라음료, 21 년 더페이스샵 등인수를성공적으로이루어내면서시장의신뢰를얻고꾸준히우상향해왔다. 동사의 해태음료 인수를통한시너지효과및 긴자스테파니, 보브 등올해초인수한업체들의매출기여가올해부터본격화될전망이어서 PER 31. 배적용은무리가없는수준이라고판단된다. 목표주가산정요약 ( 억원 ) 213F 비고 순이익 3,843 발행주식수 15,618,197 EPS( 원 ) 24,69 Target PER( 배 ) 31. 최근 1년평균 PER 주당가치 ( 원 ) 762,872 목표주가 ( 원 ) 76, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 LG 생활건강은 25 년차석용대표이사영입이후크고작은 M&A 혹은조인트벤처설립등을통해사업영역을확장시켜왔다. 주요한이벤트가있을때마다시장의우려에도불구하고외형과영업이익모두기대치를상회하는성장과꾸준한실적개선세를보여주며회사의가치를높여가고있다. LG 생활건강의주가는 25 년이후현재까지절대수익률 2,85.7% 를기록하고있다. LG 생활건강 PER Band LG 생활건강 PBR Band ( 원 ) 7, 35x ( 원 ) 7, 8x 5, 3x 25x 5, 7x 6x 2x 5x 3, 15x 3, 4x 1, 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 1, 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 LG 생활건강 PER 추이 ( 배 ) 29 21 211 212 연말 23.4 27.4 28.9 - 최고 24.8 31.9 33.8 34.4 최저 15. 21.7 24. 26.7 평균 19.2 25.9 29. 31. 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 / 21

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 단기로보나장기로보나매력적인사업포트폴리오 213년매출액 4조 3.741억원 (+1.4%, YoY), 영업이익 5,579억원 (+16.7%,YoY) 전망 각사업부별고른성장이어가 214 년까지매출액, 영업이익연평균 11.5%, 15.9% 성장 LG 생활건강은향후에도각사업부별로안정적인성장을지속할전망이다. 212 년에는 해태음료 와 코카콜라음료 와의시너지효과와 긴자스테파니, 보브 등의인수효과가가시화되면서매출액과영업이익이각각 14.8%, 19.2% 성장하여양호한실적이예상된다. 213 년에도각사업부별로안정적인성장을이어가매출액은전년대비 1.4% 성장한 4 조 3,741 억원, 영업이익은 16.7% 성장한 5,579 억원이예상된다. 중장기적으로동사는이미대부분카테고리에서 1 위를차지하고있는생활용품분야에서는지속적인신제품개발과프리미엄화를통해 ASP(Average Sales Price; 평균판매단가 ) 상승으로성장을이어간다는전략이다. 1 위와큰격차를보이고있는화장품분야에서는인수합병을통한지속적인외형성장및진출초기단계인해외시장에서의성과가시화가기대된다. 음료분야에서는상대적으로취약한비탄산분야에서의제품포트폴리오강화를통해 1 위인롯데칠성과의격차를점차좁혀나간다는전략이다. 각사업부의고른성장으로 214 년매출액은전년대비 9.5% 성장한 4 조 7,914 억원, 영업이익은 11.9% 성장한 6,24 억원이예상된다. LG 생활건강실적요약 ( 억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 211 212F 213F 214F 전체합계 매출액 8,296 8,66 9,268 8,31 9,73 9,792 1,617 9,54 1,689 1,95 11,673 1,474 34,524 39,618 43,741 47,914 영업이익 1,15 1,5 1,121 776 1,34 1,267 1,336 992 1,445 1,46 1,488 1,186 4,8 4,779 5,579 6,24 영업이익률 13.3 11.6 12.1 9.3 13.4 12.9 12.6 1.4 13.5 13.4 12.7 11.3 11.6 12.1 12.8 13. 매출증감률 23.6 22.7 22.1 2.2 17. 13.1 14.6 14.5 1.2 11.4 9.9 1.2 22.1 14.8 1.4 9.5 영업이익증감률 18.8 17.6 14. 1.8 18. 26.1 19.1 27.9 1.8 15.2 11.4 19.6 15.6 19.2 16.7 11.9 생활용품 매출액 3,87 2,665 3,398 2,667 3,36 2,851 3,659 2,884 3,656 3,11 3,967 3,141 11,817 12,754 13,865 15,5 영업이익 42 223 493 239 449 253 51 293 475 31 563 353 1,357 1,496 1,72 1,936 영업이익률 13. 8.4 14.5 9. 13.4 8.9 13.7 1.2 13. 1. 14.2 11.3 11.5 11.7 12.3 12.9 매출증감률 19.7 16.9 13. 11.4 8.8 7. 7.7 8.1 8.8 8.8 8.4 8.9 15.2 7.9 8.7 8.6 영업이익증감률 13.9 18.6 1.5 5.3 11.7 13.5 1.7 22.5 5.9 22.6 12.4 2.7 11.8 1.2 13.8 13.8 화장품 매출액 3,134 3,126 2,851 3,163 3,96 3,775 3,456 3,841 4,286 4,184 3,837 4,263 12,274 14,978 16,57 18,312 영업이익 563 471 353 45 74 55 449 519 771 661 499 618 1,792 2,222 2,55 2,764 영업이익률 18. 15.1 12.4 12.8 18. 14.6 13. 13.5 18. 15.8 13. 14.5 14.6 14.8 15.4 15.1 매출증감률 15.5 11.1 1.8 15.4 24.6 2.8 21.2 21.4 9.7 1.8 11. 11. 13.2 22. 1.6 1.5 영업이익증감률 2.8 8.3 23. 22.4 25. 16.8 27.3 28. 9.6 2.2 11. 19.2 18. 24. 14.7 8.4 음료 매출액 2,74 2,869 3,19 2,471 2,437 3,166 3,52 2,78 2,747 3,62 3,87 3,7 1,433 11,886 13,36 14,551 영업이익 141 311 275 132 151 343 385 181 198 489 426 215 859 1,61 1,327 1,54 영업이익률 6.8 1.8 9.1 5.3 6.2 1.8 11. 6.5 7.2 13.5 11. 7. 8.2 8.9 1. 1.6 매출증감률 46.4 46.1 5.1 39.6 17.5 1.4 16. 12.5 12.7 14.3 1.5 1.4 45.7 13.9 12. 9.4 영업이익증감률 25.9 34.6 9.6 (6.4) 7.1 1.3 4.1 36.9 31. 42.5 1.5 18.9 16.9 23.5 25.1 16.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 조현아 ). 동자료는 212 년 9 월 19 일에공표할자료의요약본입니다. / 22

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 아모레퍼시픽 (943) 매수 ( 신규 ) 현재주가 (9 월18 일 ) 1,127, 원 목표주가 1,4, 원 ( 신규 ) 상승여력 24.2% 조현아 2) 3772-1528 hyunahjo@shinhan.com KOSPI 2,4.96p KOSDAQ 523.52p 시가총액 6,588.3 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 5.8 백만주 유동주식수 2.9 백만주 (5.4%) 52 주최고가 / 최저가 1,295, 원 /964, 원 일평균거래량 (6 일 ) 14,491 주 일평균거래액 (6 일 ) 15,539 백만원 외국인지분율 37.61% 주요주주 아모레퍼시픽그룹외 14 인 49.55% 6.8% 절대수익률 3 개월 4.% 6 개월 -5.6% 12 개월 -3.3% KOSPI 대비 3 개월 -1.9% 상대수익률 6 개월 -4.2% 12 개월 -11.3% 국내 1 등을넘어세계시장을넘보다 투자의견 매수 목표주가 1,4, 원으로커버리지개시 내수부문에서안정적인성장과해외매출, 특히중국시장에서의성과가시화가기대되는동사에대해투자의견 매수 와목표주가 1,4, 원으로커버리지를개시한다. 동사의주가는작년하반기부터이어진방판부문에서의성장둔화로조정을받았다. 그러나, 하반기에는인력증원효과로방판채널에서의완만한회복세가기대되고, 방판의구조적둔화는면세점과온라인등신규채널로만회가가능할전망이어서중장기주가전망은밝다. 국내화장품시장독보적 1 위기업아모레퍼시픽 26 년 아모레퍼시픽그룹에서화장품사업부가분할되어설립된동사는분할이후줄곧 3% 가넘는국내시장점유율로독보적 1 위자리를지켜왔다. 화장품사업의선택과집중전략이성공을거두어분할이후 27 년부터 211 년까지연평균매출액과영업이익이각각 15.1%, 12.4% 성장하며높은성장을지속해왔다. 아모레퍼시픽이 1 등일수밖에없는이유 먼저고가와중저가시장을아우르는높은유통채널점유율이다. 동사의유통채널점유율은고가채널인백화점과방판에서부터할인점과전문점에이르기까지모두 15~6% 수준의높은점유율을차지하고있다. 또한다양한소비자의니즈에부합하는매력적인브랜드포트폴리오를가지고있어브랜드간 Cannibalization( 제살깎기효과 ) 를최소화한점도긍정적이다. 중국시장에서의성과는이제부터시작이다 동사는 23 년 라네즈 를통해중국시장에진출한이후 27 년 마몽드, 211 년 설화수 그리고올해초 이니스프리 를런칭함으로써고가에서저가에이르는브랜드포트폴리오를구축하였다. 213 년동사의중국매출액은전년대비 25.4% 증가한 3,356 억원이예상되며 216 년까지 6,762 억원까지증가해전체해외매출에서차지하는비중이 73.2% 에달할전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 21 2,252.2 355.9 36.9 284.5 4,458 26.4 224,47 28.2 15.2 5.1 2. (2.1) 211 2,554.7 372.9 429.6 327.3 39,492 15.1 38,344 26.6 13.6 3.4 17.8 (12.4) 212F 2,81.2 397.7 48.6 32.1 42,589 (7.9) 345,578 26.5 13.6 3.3 13.4 (17.5) 213F 3,72.2 462.1 474.5 37.1 52,376 23. 392,658 21.5 11.8 2.9 14.5 (19.9) 214F 3,343.7 5.4 514.1 41. 56,765 8.5 444,29 19.9 1.8 2.5 13.9 (21.) / 23

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 투자의견 매수 목표주가 1,4, 원으로커버리지개시 투자의견 매수 와목표주가 1,4, 원으로커버리지개시 방판채널의회복세와면세채널매출증가로실적호조지속 국내시장안정적성장속중국비롯한해외진출성과본격화기대 213 년추정 EPS 에최근 1 년평균 PER 1% 할인하여목표주가산정 아모레퍼시픽에대해투자의견 매수 및목표주가 1,4, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 213 년도추정 EPS 에서최근 1 년평균 PER 24.9 배를 1% 할인한 22.4 배를적용하여산출하였다. 동사는올해방판부문에서의부진회복과해외시장, 특히중국에서의고성장이예상되기에최근 1 년평균 PER 을목표 PER 로적용하였으며, 중국모멘텀이주가에선반영되었음을감안하여 1% 할인하여적용하였다. 목표주가산정요약 ( 억원 ) 213F 비고 순이익 3,71 발행주식수 5,845,849 Forward EPS( 원 ) 63,31 Target PER( 배 ) 22.4 최근 1년평균 PER 1% 할인 주당가치 ( 원 ) 1,418,774 목표주가 ( 원 ) 1,4, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 아모레퍼시픽 PER Band 아모레퍼시픽 PBR Band ( 원 ) 1,7, 1,4, 1,1, 8, 32x 3x 25x 2x 16x ( 원 ) 1,7, 1,4, 1,1, 8, 4.3x 4.x 3.5x 3.x 2.8x 5, 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 5, 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 아모레퍼시픽 PER 추이 ( 배 ) 29 21 211 212 연말 23.1 28.8 24.9 - 최고 23.1 29.9 31.7 27. 최저 15.6 19. 24.1 2.8 평균 18.9 24.1 27.6 23.5 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 / 24

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 국내화장품안정적성장속해외부문고성장기대 213 년매출액 3 조 722 억원 (+9.3%, YoY), 영업이익 4,617 억원 (+12.7%, YoY) 전망 아모레퍼시픽의 213 년매출액과영업이익은각각전년대비 9.3%, 12.7% 증가한 3 조 722 억원과 4,617 억원을기록할전망이다. 동사의상반기매출액과영업이익은각각 9.4%, 2.9% 성장한 1 조 4,683 억원과 2,485 억원을기록하며시장기대치에부합하는양호한모습을보여주었다. 동사의실적은상반기보다하반기에더좋아질전망이다. 그이유는첫째, 작년하반기에전년대비역신장하며부진한모습을보였던방판채널에서증원효과를통해점차회복세를보일것으로예상된다. 둘째, 수익성좋은면세채널이외국인관광객구매증가및매장확대등으로높은성장을이어가고있으며올해초백화점채널에진출한럭셔리브랜드인 프리메라 의본격적인매출기여로전반적인수익성개선이예상되기때문이다. 동사의중장기적투자포인트는다음과같다. 1) 국내화장품시장이안정적인성장을이어가고있는가운데화장품시장점유율 32% 로 1 위를차지하고있는동사또한견조한성장을이어갈점이라는것, 2) 다양한브랜드포트폴리오와높은브랜드인지도, 유통채널장악력으로향후어떤한소비패턴변화나트랜드변화에도안정적인성장이예상된다는점, 3) 해외시장특히중국시장에서의본격적인성과가시화가기대된다는점이다. 해외매출비중 211 년 12.8% 에서 214 년 18.6% 수준으로증가할전망 동사의 214 년매출액은전년대비 8.8% 성장한 3 조 3,437 억원, 영업이익은 8.2% 성장한 4,993 억원이예상된다. 특히, 해외시장에서의고성장이예상되는데 214 년동사의해외부문매출액은 6,218 억원을달성하여 211 년도전체의 12.8% 수준이었던해외시장매출비중이 214 년에는 18.6% 까지증가할전망이다. 아모레퍼시픽실적요약 ( 억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 211 212F 213F 214F 전체합계 매출액 6,921 6,515 6,228 5,883 7,415 7,268 6,894 6,526 8,22 7,932 7,49 7,97 25,547 28,12 3,722 33,437 영업이익 1,48 936 766 547 1,54 981 919 693 1,376 1,146 1,19 94 3,729 4,96 4,617 4,993 영업이익률 21.4 14.4 12.3 9.3 2.3 13.5 13.3 1.6 16.8 14.5 15.9 12.7 14.6 14.6 15. 14.9 매출증감률 18.3 13.3 9.3 8.4 7.1 11.6 1.7 1.9 1.6 9.1 8.6 8.7 12.4 1. 9.3 8.8 영업이익증감률 1.8 (4.4) (9.5) 13. 1.6 4.8 2. 26.5 (8.5) 16.8 29.5 3.5 2.3 9.9 12.7 8.2 국내화장품 매출액 4,981 4,867 4,288 4,112 5,169 5,213 4,573 4,443 5,64 5,586 4,846 4,696 18,248 19,398 2,768 21,981 영업이익 1,324 835 599 539 1,236 866 689 646 1,41 968 868 789 3,297 3,437 3,665 4,328 영업이익률 26.6 17.2 14. 13.1 23.9 16.6 15.1 14.5 18.5 17.3 17.9 16.8 18.1 17.7 17.6 19.7 매출증감률 3.8 7.1 6.7 8. 9.1 7.1 6. 5.7 6.3 7.1 5.8 영업이익증감률 (6.6) 3.7 15. 19.8 (15.8) 11.7 26.1 22.1 4.2 6.7 18.1 해외화장품매출액 778 775 761 958 979 1,92 1,42 1,197 1,177 1,291 1,245 1,432 3,272 4,31 5,145 6,218 영업이익 21 9 19 (18) 53 39 73 7 99 66 115 41 31 172 322 429 영업이익률 2.7 1.2 2.5 (1.9) 5.4 3.6 7..6 8.4 5.1 9.3 2.9.9 4. 6.3 6.9 매출증감률 347.9 337.7 58. 781.1 25.8 4.9 36.9 24.9 2.2 18.2 19.5 19.7 22.6 31.7 19.4 2.8 영업이익증감률 23.5 2. (65.5) (3.) 152.4 333.3 285.9 (139.) 87. 69.8 57.2 485.9 (63.1) 456. 86.7 33.3 MC&S 매출액 1,16 873 1,177 815 1,265 963 1,279 887 1,385 1,56 1,399 968 4,25 4,394 4,88 5,238 영업이익 135 93 148 26 215 76 157 4 236 12 21 57 42 488 64 698 영업이익률 11.6 1.6 12.6 3.2 17. 7.9 12.3 4.5 17. 9.7 15. 5.9 1. 11.1 12.6 13.3 매출증감률 22.3 16.1 9.3 13.8 9.1 1.3 8.6 8.9 9.5 9.6 9.4 9.1 45.7 9.2 9.4 8.9 영업이익증감률 (2.5) 54.4 (16.6) (155.1) 59.1 (18.3) 6.1 52.1 9.7 34.5 33.4 42.9 16.9 21.3 23.9 15.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 조현아 ). 동자료는 212 년 9 월 19 일에공표할자료의요약본입니다. / 25

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) LG 패션 (935) 매수 ( 유지 ) 현재주가 (9 월 18 일 ) 31,65 원 목표주가 44, 원 ( 유지 ) 상승여력 39.% 박희진 2) 3772-1562 hpark@shinhan.com KOSPI 2,4.96p KOSDAQ 523.52p 시가총액 925.4 십억원 액면가 5, 원 발행주식수 29.2 백만주 유동주식수 18. 백만주 (61.4%) 52 주최고가 / 최저가 5,5 원 /25,85 원 일평균거래량 (6 일 ) 277,45 주 일평균거래액 (6 일 ) 8,294 백만원 외국인지분율 15.76% 주요주주 구본걸외 23 인 38.64% 국민연금공단 9.45% 절대수익률 3 개월 2.3% 6 개월 -24.2% 12 개월 -35.% KOSPI 대비 3 개월 -3.5% 상대수익률 6 개월 -23.1% 12 개월 -4.4% 라푸마, 이미국내브랜드입니다 라푸마그룹본사피인수협상에따른영향無 전일프랑스아웃도어업체인라푸마그룹은이랜드로의피인수관련협상이진행중이라고밝혔다. 라푸마그룹은 LG 패션이전개하고있는라푸마를비롯, 밀레, 아이더등국내에전개되고있는주요아웃도어브랜드의모기업이다. 그러나금번협상과향후과정에대한국내시장에의영향은없다. 이미대부분의라푸마그룹브랜드국내상표권이국내전개사에게있기때문이다. 올해기준추정 2,5 억원의매출이예상되는라푸마역시 LG 패션이 29 년상표권을기인수해라푸마그룹피인수협상에대한영향은없다. 중장기성장전망은더욱밝아졌다 현재 LG 패션는라푸마본사와각각 51 대 49 의지분율로중국내조인트벤쳐 (Joint venture) 법인을설립, 운영중에있다. 금번협상이성사될경우발생가능한경우의수는 1) 지분율변동에따른경영권변동과 2) 지분율유지후향후이랜드그룹과의시너지기대이다. 지분율변동은가능성이없다. 현재 LG 패션은 51% 지분율과더불어경영권을가지고있어지분변동시 LG 패션의합의가있어야하기때문이다. 지분율유지시에는중국내에서양호한실적을달성하고있는이랜드그룹의후광효과로추가성장이예상돼중장기전망은긍정적이다. 투자의견 매수, 목표주가 44, 원유지 동사의주요브랜드중하나인라푸마에대한노이즈에도투자의견 매수 를유지한다. 금번협상과관련된영향이없거나오히려시너지가예상되기때문이다. 목표주가는 3 분기실적부진에도불구하고 12 개월실적선반영을근거로기존 44, 원을유지한다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 21 1,18.7 127.3 132.3 99.3 3,394 38.7 21,861 9.2 5.2 1.4 16.6 (11.) 211 1,41.9 142.8 147. 18.1 3,697 8.9 28,596 1.9 6.9 1.4 14.7 1.2 212F 1,512.9 134.1 136.6 13.4 3,536 (4.3) 31,332 9. 5. 1. 11.8 (4.) 213F 1,843.4 23.5 2.3 15.2 5,137 45.3 36,68 6.2 3..9 15.2 (21.) 214F 2,174.6 255.2 25.4 187.3 6,47 24.7 42,75 4.9 1.9.8 16.4 (31.8) / 26

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 미진했던중국사업, 가속도붙을전망 추가적으로현재 Lafuma group 현금흐름부족으로미진했던라푸마브랜드의중국사업은가속화될전망이다. 211 년기말기준 Lafuma group 의현금은 7.6 백만유로에불과하다. 25 년 15.3 백만유로와비교하면절반수준이다. 현금흐름부족에따라라푸마중국사업에대한투자가부진했던것으로추정되고협상결과에따라향후투자액증가에따른성장이전망된다. 이에따라금번협상에대한영향은없거나긍정적으로판단된다. LG 패션중국법인실적추이 ( 추정 ) 및전망 ( 억원 ) ( 개 ) 9 중국법인매출 ( 좌축 ) 45 중국법인매장수 ( 우축 ) 6 * 헤지스 ( 로열티인식브랜드 ) 를매출로산정 3 Lafuma group 브랜드의국내아웃도어시장내비중 ( 조원 ) 8 6 4 Lafuma 브랜드 : 라푸마, 밀레, 아이더 Lafuma 그룹브랜드 ( 좌축 ) 국내아웃도어시장규모 ( 좌축 ) Lafuma 그룹브랜드비중 ( 우축 ) (%) 12 9 3 15 2 6 27 28 29 21 211 212F 213F 27 28 29 21 211 212F 213F 3 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 자료 : Bloomberg, 회사자료, 신한금융투자추정 이랜드중국법인매출액및매장수추이 Lafuma group 의현금흐름추이 ( 십억원 ) 2,5 매출액 ( 좌축 ) 매장수 ( 우축 ) ( 개 ) 9, ( 백만EUR) 18 2, 7, 15 1,5 1, 5, 12 5 3, 9 1, 6 28 29 21 211 212F 213F 24 25 26 27 28 29 21 211 자료 : 업계자료, 신한금융투자추정 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 Lafuma group 실적추이 Lafuma group 주가추이 ( 백만EUR) 3 25 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) 12 8 (EUR) 1 8 2 4 6 4 15 2 1 (4) 24 25 26 27 28 29 21 211 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 자료 : Bloomberg, 회사자료, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 27

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 주요의류업체절대주가추이 (pt) 25 2 한섬 베이직하우스 한세실업 LG 패션 휠라코리아 KOSPI 15 1 5 1/11 4/11 7/11 1/11 1/12 4/12 7/12 자료 : WISEfn, 신한금융투자 LG 패션 12M FWD PER 추이 LG 패션 12M FWD PBR 추이 ( 원 ) 6, 14x 12x ( 원 ) 6, 1.6x 5, 1x 5, 1.4x 4, 3, 8x 6x 4, 3, 1.2x 1.x.8x 2, 2, 1, 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 1, 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 자료 : WISEfn, 신한금융투자 자료 : WISEfn, 신한금융투자 LG 패션분기별영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 211 212F 213F 매출액 32.4 348.3 29.8 451.5 37.3 344. 31.6 497.1 434.6 434.2 368.5 66.1 1,41.9 1,512.9 1,843.4 영업이익 34.9 47.3 9.1 51.6 27.9 34.1 9.8 62.2 44.2 52.3 15.9 91.2 142.8 134.1 23.5 순이익 24.7 37.7 7.2 38.5 21.4 26.2 7.8 48. 33.8 38. 9.5 68.9 18.1 13.4 15.2 매출증감률 26.8 25.6 31.5 22. 15.6 (1.3) 3.7 1.1 17.4 26.2 22.2 21.9 27.3 7.2 21.8 영업이익증감률 45.4 35.4 (7.) (.4) (2.) (27.8) 8.1 2.6 58.3 53.3 61.3 46.5 12.2 (6.1) 51.8 순이익증감률 38.4 45.5 5.4 (7.5) (13.2) (3.5) 8.6 24.5 57.7 45. 21.6 43.7 8.9 (4.3) 45.3 영업이익률 1.9 13.6 3.1 11.4 7.5 9.9 3.3 12.5 1.2 12.1 4.3 15. 1.1 8.9 11. 순이익률 7.7 1.8 2.5 8.5 5.8 7.6 2.6 9.6 7.8 8.7 2.6 11.4 7.7 6.8 8.1 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박희진 ). 동자료는 212 년 9 월 19 일에공표할자료의요약본입니다. / 28

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 코스맥스 (4482) 매수 ( 신규 ) 현재주가 (9 월18 일 ) 37,75 원 목표주가 44, 원 ( 신규 ) 상승여력 16.6% 조현아 2) 3772-1528 hyunahjo@shinhan.com KOSPI 2,4.96p KOSDAQ 523.52p 시가총액 513.1 십억원 액면가 5 원 발행주식수 13.6 백만주 유동주식수 1.2 백만주 (75.2%) 52 주최고가 / 최저가 39,6 원 /13,25 원 일평균거래량 (6 일 ) 297,425 주 일평균거래액 (6 일 ) 9,289 백만원 외국인지분율 15.81% 주요주주 이경수외 4 인 23.52% 국민연금공단 9.51% 절대수익률 3 개월 43.% 6 개월 116.3% 12 개월 152.5% KOSPI 대비 3 개월 34.9% 상대수익률 6 개월 119.5% 12 개월 131.7% 멈추지않는성장스토리 목표주가 44, 원으로커버리지개시 코스맥스에대해투자의견 매수 목표주가 44, 원으로커버리지를개시한다. 동사는 212 년상반기연결기준매출액 35.5%, 영업이익 34.7% 성장이라는기대를뛰어넘는호실적을달성하여동사의주가도올해들어가파른증가세를보여왔다. 동사의이러한고성장은내수부문에서의안정적인성장및중국시장의 Capa 증설효과에힘입어향후에도지속될전망이다. 동사의 213 년매출액은전년대비 21.7% 성장한 3,813 억원, 영업이익은 22.8% 성장한 345 억원이예상된다. 내수화장품부문의안정적성장 + 탄탄한자회사 일진제약 국내화장품 OEM/ODM 업계의선두자리를굳건히지키고있는동사는브랜드샵의고성장에힘입어내수화장품부문에서안정적인성장을지속해왔다. 27 년부터 211 년까지코스맥스개별기준매출액은연평균 31.1% 성장하며전체브랜드샵성장률을상회하는양호한실적을이어왔다. 브랜드샵의고성장세와더불어다양한신규업체들의화장품시장진출로동사의내수화장품부문매출액은향후에도높은성장이예상되는데, 213 년코스맥스개별기준매출액은전년대비 17.4% 성장한 2,519 억원이예상된다. 동사의또하나의성장동력은바로자회사인건강기능식품 ODM 업체일진제약이다. 일진제약은 27 년자회사편입이후 21 년흑자전환, 211 년까지연평균매출액 31.4% 성장을기록하며동사의또다른성장동력으로부각되고있다. 향후에도대형제약사및화장품업체들을중심으로한안정적인제품공급과국내미용및건강기능식품시장의높은성장에힘입어 213 년매출액은 22.9% 성장한 695 억원, 214 년에는 26.9% 성장한 881 억원이예상된다. 중국성장스토리는이제시작 24 년일찌감치중국시장에진출한동사는로컬업체를공략한현지화전략이성공을거두어 211 년코스맥스차이나매출액은전년동기대비 62.2% 성장한 42 억을기록하였다. 상해공장 capa 증설효과및광저우공장신설로중국에서의고성장은향후에도지속되어 213 년코스맥스차이나의매출액은전년동기대비 3.2% 증가한 753 억원, 214 년에는 18.2% 증가한 89 억원에달할전망이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 21 192.5 11.7 1.5 8.9 671 (21.7) 3,64 18.3 12.7 3.4 19.1 82.4 211 244. 16.9 14.1 11.5 834 25.5 4,433 18.8 12.6 3.5 21.1 97.5 212F 313.4 28.1 24.7 21. 1,518 83.1 5,785 24.9 15.3 6.5 3.3 59.9 213F 381.3 34.9 3.9 23.2 1,668 1.5 7,299 22.6 12.9 5.2 26.2 46.3 214F 455.7 43.1 39.2 29.4 2,121 26.6 9,269 17.8 1.7 4.1 26.2 31.1 / 29

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 투자의견 매수 목표주가 44, 원으로커버리지개시 목표주가 44, 원, 투자의견 매수 로커버리지개시 211 년 ~ 214 년연평균 EPS Growth 36.5%, 고성장지속 중국모멘텀과대형업체들을뛰어넘는내수부문성장성감안하면밸류에이션프리미엄은타당 213 년추정 EPS 에최근 1 년평균 PER 1% 할인하여목표주가산정 코스맥스에대해투자의견 매수 및목표주가 44, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 213 년도추정 EPS 에서중국모멘텀이부각되고있는화장품업체 4 개사의평균 PER 을 1% 할증한 24.3 배를적용하여산출하였다. 동사는내수화장품부문에서 211 년부터 214 년까지연평균매출액 18.1% 성장하며국내대형업체들을뛰어넘는양호한성장세를보여줄전망이다. 또한, 중국매출비중이 211 년기준 16.7% 수준으로타업체대비높고, 그간보여주었던성장세가일시적인현상이아니라, Capa 증설과중국중저가화장품시장의고성장에힘입어향후에도지속될것을감안하여 PER 26. 배적용은무리가없다는판단이다. 동사의중국매출액은 211 년부터 214 년까지연평균 29.8% 성장하여 214 년에는전체매출대비차지하는비중이 19.5% 에달할전망이다. 목표주가산정요약 ( 억원 ) 213F 비고 순이익 232 발행주식수 13,592,714 Forward EPS ( 원 ) 1,77 Target PER ( 배 ) 26. 중국비중이큰화장품업체평균 PER 15% 할증 주당가치 ( 원 ) 44,376 목표주가 ( 원 ) 44, 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 코스맥스 PER Band 코스맥스 PBR Band ( 원 ) 1,7, 1,4, 1,1, 8, 32x 3x 25x 2x 16x ( 원 ) 1,7, 1,4, 1,1, 8, 4.3x 4.x 3.5x 3.x 2.8x 5, 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 5, 1/9 7/9 1/1 7/1 1/11 7/11 1/12 7/12 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 중국매출비중이높은화장품업체 PER ( 배 ) LG생활건강 아모레퍼시픽 로레알 시세이도 평균 213F 3. 21.5 18.8 2. 22.6 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 3

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 코스맥스가성장할수밖에없는세가지이유 213 년매출액 3,813 억원 (+21.7%, YoY), 영업이익 349 억원 (+24.2%, YoY) 전망 내수시장고성장예상, 213 년코스맥스개별매출액 2,519 억원 (+17.4%, YoY) 전망 일진제약고성장지속, 213 년매출액 73 억원 (+24.3%, YoY) 전망 광저우공장 Capa 증설효과본격화, 213 년매출액 754 억원 (+3.3%, YoY) 전망 코스맥스의 213 년매출액과영업이익은각각전년대비 21.7%, 24.2% 증가한 3,813 억원과 349 억원을기록할전망이다. 동사의상반기매출액과영업이익은각각 35.5%, 64.7% 성장한 1,64 억원과 161 억원으로전사업부문에서시장의기대치를뛰어넘는양호한실적을달성하였다. 동사의이러한고성장세는단지일시적인현상은아니다. 동사가높은성장을지속할수밖에없는이유는첫째, 국내화장품부문의안정적인성장이다. 동사가주로제품을공급하고있는중저가브랜드샵시장은 24 년이후연평균 56.3% 성장하며놀라운속도로시장지배력을확대시켜나가고있다. 향후에도중저가채널에서의 Trading-down 현상으로브랜드샵시장은 214 년시장규모 3 조 2,197 억원, 전체시장에서차지하는비중은 28.9% 에달하며높은성장을지속할것으로보여브랜드샵에제품을공급하는 OEM/ODM 업체의성장또한필연적일전망이다. 동사의두번째성장동력은바로자회사인일진제약이다. 건강기능식품 ODM 업체인일진제약은 27 년자회사편입이후 21 년흑자전환, 211 년까지연평균매출액 31.4% 성장을기록하며동사의또다른성장동력으로부각되고있다. 일진제약은국내대형업체들을주고객으로한안정적인매출처확보와함께국내미용및건강식품시장의성장에힘입어향후에도양호한실적이예상된다. 213 년일진제약의매출액은전년대비 24.3% 성장한 73 억원이예상되며, 213 년말완공될제천공장의 Capa 증설효과에힘입어 214 년매출액은 26.9% 성장한 891 억원이예상된다. 마지막으로중국시장에서의고성장이기대된다. 24 년타업체대비일찍중국시장에진출한동사는중국로컬업체들을타겟으로한현지화전략이성공을거두어 211 년매출액전년대비 61.5% 증가한 47 억원, 순이익 35 억원을기록하며그간투자의결실이나타나기시작하였다. 코스맥스차이나의올해상반기매출액은전년대비 55.4% 증가한 278 억원을기록하며기대치를뛰어넘는성장세를보여주고있으며올해상해공장및광저우공장신설효과가내년부터본격화되어 213 년매출액은전년대비 29.2% 성장한 747 억원으로동사의성장을견인할전망이다. 코스맥스실적요약 ( 억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 211 212F 213F 214F 전체합계 매출액 576 68 585 671 726 878 713 817 883 1,58 87 1,1 2,44 3,134 3,813 4,557 영업이익 47 51 31 4 69 92 49 71 77 11 64 97 169 281 349 431 영업이익률 8.2 8.3 5.3 6. 9.5 1.4 6.9 8.6 8.8 1.4 7.4 9.7 6.9 9. 9.1 9.5 매출증감률 25. 9. 22.9 23.7 26.1 44.3 21.8 21.8 21.6 2.6 22. 22.5 2.1 28.4 21.7 19.5 영업이익증감률 37. 5. 8.2 147.5 47.4 8.7 6.9 75.2 11.7 19.6 29.3 37.9 32.6 66.5 24.2 23.7 코스맥스매출액 439 456 419 455 52 67 49 546 592 74 578 644 1,769 2,145 2,519 2,935 매출증감률 14.3 33.1 17. 2. 18. 16. 18. 18. 21.2 17.4 16.5 중국법인매출액 87 92 88 14 124 154 121 179 163 199 158 234 47 578 753 89 매출증감률 42.5 67.6 38. 27.6 31.2 29. 29.7 3.8 42.1 3.2 18.2 일진제약매출액 9 1 116 114 12 164 145 137 149 24 18 17 42 565 73 891 매출증감률 22.3 16.1 9.3 13.8 33.3 63.5 25. 2. 24. 25. 24. 24. 34.6 24.3 26.9 기타 34 36 44 43 39 71 46 45 41 74 49 47 157 21 211 217 자료 : 회사자료, 신한금융투자 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 조현아 ). 동자료는 212 년 9 월 19 일에공표할자료의요약본입니다. / 31

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 로만손 (264) Not Rated 현재주가 (9 월 18 일 ) 박현명 2) 3772-2249 hmpark@shinhan.com 8,42 원 핸드백이라는새엔진으로시동을걸다 경기침체에따른수혜로국내매스티지브랜드고성장 장기화된글로벌경기침체로고성장을이어오던명품성장이둔화된반면, 합리적인가격대비높은만족도를주는매스티지브랜드는불경기에따른수혜로고성장이이어지고있다. 또한 K-POP, 드라마등한류열풍으로한국산제품에대한수요가증가하고있는트렌드도국내매스티지브랜드의성장에긍정적인요인으로작용하고있다. 핸드백이고성장, 고수익견인 KOSPI 2,4.96p KOSDAQ 523.52p 시가총액 1,343 억원 액면가 5 원 발행주식수 16. 백만주 유동주식수 9.2 백만주 (57.8%) 52 주최고가 / 최저가 8,42 원 /2,29 원 일평균거래량 (6 일 ) 581,18 주 일평균거래액 (6 일 ) 3,972 백만원 외국인지분율 1.48% 주요주주 김기문외 1 인 32.73% 정성훈외 4 인 1.27% 절대수익률 3 개월 85.7% 6 개월 13.4% 12 개월 217.7% KOSPI 대비 3 개월 68.6% 상대수익률 6 개월 19.7% 12 개월 183.9% 핸드백은기존 J.ESTINA 주얼리가가진이미지를기반으로매스티지브랜드로서의포지셔닝에성공했다는판단이다. 매장수를매년 2 개이상씩늘리면서 211 년하반기런칭이후 213 년 42 개, 214 년에는 63 개로늘어날전망이다. 이에따라매출액도 211 년 72 억원에서 212 년 247 억원, 213 년 454 억원, 214 년 715 억원까지증가가예상된다. 매출증가로마진이정상화되면 214 년부터는경쟁업체와유사한 17% 의고마진을향유할수있을전망이다. 향후 3 년간 EPS 성장률 58%, 고성장감안시매력적 212 년매출액과영업이익은전년대비각각 26%, 116% 증가한 1,195 억원, 127 억원이예상된다. 신사업인핸드백부문매출이성장을견인해향후 3 년간 EPS 는연평균 58% 로성장할전망이다. 최근주가상승은이를반영한것으로판단되나, 분기실적개선지속과고성장, 과거단순시계제조업체에서매스티지브랜드를보유한종합패션잡화유통업체로의기업가치업그레이드등을감안했을때여전히매력적이다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 21 876.1 82.8 93.5 7.1 488 (7.4) 2,828 4. 3.7.7 18.8 22.3 211 952.1 58.9 52.5 43.2 3 (38.5) 3,49 9.4 7.9.9 1.1 4.4 212F 1,195. 127.2 114.4 9.7 586 95.2 3,362 14.4 9.5 2.5 18.3 38.5 213F 1,537.1 19.9 177.9 139.7 876 49.3 4,192 9.6 6.6 2. 23.2 24.6 214F 1,92. 252.8 241.3 188.9 1,184 35.3 5,331 7.1 4.9 1.6 24.9 9.4 주 : 21년실적은 K-GAAP, 211년이후는 IFRS 기준 / 32

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 기업개요 손목시계, 주얼리, 핸드백사업을영위하는업체 손목시계에서주얼리, 핸드백으로사업다각화 로만손은손목시계, 주얼리, 핸드백사업을영위하는업체이다. 1988 년손목시계제조, 판매를목적으로설립되어 23 년에는주얼리로사업영역을확장하였고, 211 년핸드백을본격런칭하였다. 사업다각화를통해시계회사에서종합패션잡화유통업체로변신중이다. 212 년상반기기준사업부문별매출비중은주얼리 54%, 시계 27%, 핸드백 19% 이다. 사업부문별매출액추이및전망 ( 억원 ) 2, 시계주얼리핸드백 1,6 1,2 8 4 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212F 213F 214F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 투자포인트 1. 경기침체 + 한류열풍 = 국내매스티지브랜드의고성장 글로벌경기침체에따라합리적인가격의매스티지제품수요증가 유로존재정위기가장기화되면서글로벌경기침체에따른내수불황이지속되고있다. 백화점과대형마트등유통업체들의실적도전반적으로부진한데, 211 년초까지도 3% 이상의성장을해오던명품도최근성장률이마이너스로돌아서며소비침체가확산되고있다. 그러나고가의명품에비해가격이합리적인매스티지 (Masstige) 제품은이러한불경기에수혜를받을전망이다. 매스티지란대중 (mass) 과명품 (prestige product) 을조합한합성어로대중들이비교적저렴한값으로높은감성적만족을얻을수있는대량생산제품을의미한다. 경기불황의대안으로소비자들이실속있는가격으로프리미엄제품을구매하는합리적인소비트렌드가확산되고있으며, 이에따라매스티지의경쟁력이부각되고있다. 향후에도국내경제저성장국면의상당기간지속이예상되어높은감성적만족도와합리적인가격등의강점을바탕으로매스티지의고성장이기대된다. / 33

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 한류열풍으로한국산제품에대한수요증대 또한 K-POP, 드라마등의한류열풍으로한국산제품의인기가높아진것도국산매스티지브랜드에긍정적인요인으로작용할전망이다. 문화체육관광부에따르면방한외국인개별여행객 1 인의평균지출경비는 26 년 1,193 달러에서 211 년 1,343 달러로증가하였다. 세부항목별로는쇼핑비, 숙박비, 식음료비, 교통비등의순으로쇼핑비가가장큰부분을차지했다. 외국인여행객들의쇼핑지출액증가로한국산제품에대한수요가증대되고있고, 이는매스티지브랜드의성장을가속화시킬전망이다. 2. 매스티지브랜드로자리매김한핸드백이고성장, 고수익견인 핸드백은 J.ESTINA 의이미지를기반으로매스티지브랜드포지셔닝에성공 경쟁사보다유리한입지로빠른시장침투중 211 년하반기런칭한핸드백부문은주얼리 J.ESTINA 브랜드인지도를기반으로고성장하고있는데, 기존 J.ESTINA 주얼리가지닌이미지, 백화점, 면세점과같은고급채널을통한유통과고품질, 합리적인가격을바탕으로매스티지브랜드로서의포지셔닝에성공했다는판단이다. J.ESTINA 핸드백은외국의브랜드를들여올필요없이주얼리로이미알려진인지도를기반하여빠르게유통채널을확장하며시장에침투하고있다. 211 년하반기백화점 5 개에서 212 년 9 월현재백화점 16 개, 면세점 3 개 ( 인천공항, 제주, 코엑스 ) 등 19 개로매장수를확대하였고, 연말까지는 21 개까지증가가예상된다. 매장수를매년 2 개이상씩늘릴예정으로핸드백부문의매출액은 211 년 72 억원에서 212 년 247 억원, 213 년 454 억원, 214 년 715 억원으로고성장할전망이다. 매출증가로영업이익률이점차정상화되면 214 년부터는경쟁업체와유사한두자리수 (2% 내외 ) 영업이익률을향유할수있을전망이다. 참고로성주디앤디 (MCM) 와태진인터내셔널 ( 루이까또즈 ) 의영업이익률은각각 17%, 23% 수준이다. 핸드백부문매장수와매출액추이및전망 핸드백부문매출비중과수익성추이및전망 ( 개 ) 매출액 ( 우축 ) 매장수 ( 좌축 ) ( 억원 ) 8 8 (%) 6 핸드백매출비중 ( 좌축 ) 핸드백영업이익률 ( 우축 ) (%) 3 6 6 4 2 4 4 2 1 2 2-2 -1 211 212F 213F 214F 211 212F 213F 214F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 34

기업분석 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 영업실적전망 3 분기부터수익성개선본격화 3 분기부터매출증가와함께수익성개선기대 212 년 2 분기에는매출액 282 억원, 영업이익 22 억원을기록하며전년동기대비각각 2%, 27% 증가하였다. 그러나전분기대비는이익이감소했는데, 새로운모델을쓰면서광고비를집행한것과외환관련손실이소폭발생한것이영향을미쳤다. 전통적으로하반기는크리스마스등이있어계절적성수기인데다, 3 분기부터는수익성도개선될전망이다. 광고비의대부분을 2 분기에집행하여비용감소가예상되기때문이다. 이에따라매출액 289 억원, 영업이익 26 억원을기록하며전년동기대비각각 22%, 162% 증가한호실적을이어갈전망이다. 분기별실적추이및전망 ( 억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 매출액 219.7 235.3 236.6 26.6 252.1 282.4 289.2 371.3 영업이익 28.6 17.2 1. 3. 33.1 22. 26.3 45.9 당기순이익 22.9 1.8 5.4 4.1 25.2 14.3 17.7 33.5 영업이익률 (%) 13. 7.3 4.2 1.2 13.1 7.8 9.1 12.3 순이익률 (%) 1.4 4.6 2.3 1.6 1. 5.1 6.1 9. 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 3 년간 EPS 성장률 58% 로고성장 핸드백고성장으로매출성장지속전망 212 년에는매출액이전년대비 26% 증가한 1,195 억원을기록할전망이고, 영업이익은 116% 증가한 127 억원이예상된다. 또한 213 년에는매출액과영업이익이각각 29%, 5% 증가한 1,537 억원, 191 억원으로기대된다. 시계부문은제품믹스개선을통한판매증가로, 주얼리는방한외국인의소비증가등으로 1% 대의안정적성장을지속하는가운데, 핸드백고성장이새로운엔진으로외형성장을견인할전망이다. 핸드백부문매출은 212 년 241%, 213 년 84% 의성장이기대된다. 핸드백마진정상화와적자사업정리로수익성개선 수익성개선도전망된다. 211 년핸드백런칭에따른비용으로수익성이악화되었는데, 212 년부터는핸드백부문이흑자전환하고영업이익률이점차적으로정상화되면서수익성향상에기여할전망이다. 주얼리부문도적자가나던 E.S donna 브랜드의정리로인건비와수수료등이크게줄어들어영업이익률이개선되고있다. 213 년에는핸드백부문의수익성이 1% 후반으로크게개선될전망이다. 현재적자인시계부문도제품믹스개선노력와수입시계의고성장으로흑자전환이예상된다. 이에따라 213 년영업이익률은전년대비 1.8%p 개선된 12.4% 가전망된다. 이와같이핸드백고성장을바탕으로향후 3 년간 EPS 가연평균 58% 로성장할전망이다. 최근주가상승은이를반영한것으로판단되나, 분기실적개선지속과고성장, 과거단순시계제조업체에서매스티지브랜드를보유한종합패션잡화유통업체로의기업가치업그레이드등에따라긍정적인접근이필요해보인다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 박현명 ). 동자료는 212 년 9 월 19 일에공표할자료의요약본입니다. / 35

수급특징주 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 조용식 (2) 3772-1598 ycc@shinhan.com 동국제강 (123) 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 24, 21, 18, 15, 거래량 VMA5 VMA2 18, 12, 6, *1 6 7 8 9 24, 21, 18, 17,45 +1 15, +.58% 18, 12, 6, 45,878 *1 기관은최근 3 거래일연속순매도이후전일은투신 / 국가기관의매수로순매수전환. 특히투신은 3 거래일연속순매수기록 외국인은최근 6 거래일연속순매수하며동기간내 59 만주이상순매수 대차잔고는최근 64 만주에서 516 만주 ( 총발행주식 8.36%) 로감소 동사는원재료인슬라브가격하락으로후판가격인하에따른수익성악화상쇄전망. 또한환율하락으로인한외환관련이익증가예상 S&T 중공업 (357) 16, 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 16, 기관은투신 / 보험의매수로 12 거래일연속순매수하며동기간내 28 만주이상순매수 14, 12, 14, 13,75 +15 +1.1% 12, 외국인은전일을포함하여 3 거래일연속순매수기록 대차잔고는최근 27 만주에서 24 만주 ( 총발행주식.76%) 로감소 3, 2, 1, 거래량 VMA5 VMA2 3, 2, 138,515 1, 하반기고수익주력사업부인방산매출의집중반영으로매출성장과수익성호조전망. 또한 S&TC 의일시적손익부진극복전망 6 7 8 9 이엔에프테크놀로지 (1271) 12, 1, 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 12,35 12, +45 +3.78% 1, 기관은기금 / 투신을중심으로 2 거래일연속순매수기록. 특히전일은순매도였던투신이순매수로전환 외국인은 12 거래일연속순매수하며동기간내 23 만주이상순매수. 지분율은최근 25.74% 에서전일 27.13% 로증가 4, 3, 2, 1, 거래량 VMA5 VMA2 6 7 8 9 4, 3, 241,536 2, 1, 신용잔고는최근 51 만주에서 44 만주 ( 총발행주식 3.11%) 로감소 동사의주력사업인프로세스케미칼사업의매출증가로수익성증가전망. 또한 2 차전지전구체신규사업진출로성장성확대전망 한화케미칼 (983) 3, 27, 24, 21, 24, 18, 12, 6, *1 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 거래량 VMA5 VMA2 6 7 8 9 3, 27, 24, 22,65 +55 21, +2.49% 24, 18, 1,45*K 12, 6, *1 기관은최근 3 거래일연속순매수. 특히전일은투신 / 은행 / 보험 / 기금등모든기관이매수하며 35 만주이상순매수기록 외국인은최근 5 거래일중 4 일을순매수하며동기간내 23 만주이상순매수 대차잔고는 1,171 만주로총발행주식의 8.35% 저가원재료투입으로인한원가부담축소로동사의수익성개선전망. 또한자회사솔라원의업황회복국면으로적자폭감소예상 주 ) 본란은추천종목의성격이아니며외국인 / 기관매매동향을통한종목의흐름을파악하는것이목적이오니참고자료로만활용하시기바랍니다. / 36

차트 & 수급관심주 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 거래량급증종목군 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 엘엠에스 (7311) 18, 18, - 거래량증가하며기관매수유입 16, 16, 14, 12, 거래량 VMA5 VMA2 4, 2, 6 7 8 9 14,8 14, +1,25 +9.23% 12, 578,72 4, 2, 동일유형종목군 더존비즈온 (1251) 후성 (9337) 플렉스컴 (6527) 포비스티앤씨 (1667) 연속양봉종목군 66, 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 68,7-3 66, -.43% LS 산전 (112) - 연속양봉 3 일이상 6, 54, 거래량 VMA5 VMA2 18, 12, 6, 6 7 8 9 6, 54, 18, 12, 6, 37,177 동일유형종목군 동국제강 (123) 쌍용양회 (341) S&T 중공업 (357) 카프로 (638) 신고가종목군 14, 봉차트 MA5 MA2 MA6 MA12 MA24 15,5 +55 14, +3.79% 에스맥 (9778) - 장중연중신고가 12, 1, 9, 거래량 VMA5 VMA2 6, 3, 6 7 8 9 12, 1, 9, 6, 525,35 3, 동일유형종목군 화인텍 (335) 모토닉 (968) 매일유업 (599) 대한제당 (179) 주 ) 본란은추천종목의성격이아니며외국인 / 기관매매동향을통한종목의흐름을파악하는것이목적이오니참고자료로만활용하시기바랍니다. / 37

차트 & 수급관심주 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 외국인 / 기관동반순매수종목 ( 단위 : 주 ) KOSPI KOSDAQ 종목 외국인순매수 기관순매수 종목 외국인순매수 기관순매수 대창 428,7 744,87 라이브플렉스 56,117 42,395 한국카본 229, 111,79 HB테크놀러지 46,729 4,65 기업은행 141,7 65,49 뷰웍스 45,5 146,768 케이피케미칼 19,32 11,49 와이즈파워 36,443 16,46 BS금융지주 87,85 81,83 이엘케이 34,94 54,219 동국제강 67,27 55,28 엘엠에스 25,988 5, 대한생명 6,9 56,33 CJ프레시웨이 2,681 1,59 금호타이어 54,21 29,27 이엔에프테크놀로지 2,14 58,889 연속순매수종목 KOSPI KOSDAQ 외국인기관외국인기관 LG 디스플레이 21 일 다우기술 17 일 성도이엔지 16 일 아트라스 BX 31 일 삼성생명 17 일 S&T 중공업 12 일 SBS 콘텐츠허브 14 일 비에이치 1 일 한라공조 13 일 대우건설 9 일 이엘케이 12 일 SK 브로드밴드 9 일 삼성 SDI 12 일 LG 9 일 태광 12 일 서울반도체 9 일 호남석유 11 일 HMC 투자증권 9 일 이엔에프테크놀로지 12 일 슈프리마 7 일 와이비로드 11 일 남해화학 9 일 금강철강 11 일 동아팜텍 7 일 신한지주 7 일 한진해운 6 일 화인텍 11 일 로엔 6 일 대유에이텍 6 일 메리츠종금증권 6 일 경남제약 9 일 티케이케미칼 4 일 누적순매수상위종목 ( 억원, 금액기준 ) KOSPI 외국인 / 기관 5일간누적순매수 KOSDAQ 외국인 / 기관 5일간누적순매수 외국인 기관 외국인 기관 삼성전자 4,944.1 현대중공업 1,629. 에스엠 72.6 서울반도체 24.5 현대모비스 1,927.6 KB금융 634.1 태광 59.4 국순당 65.3 LG화학 1,532.3 금호석유 616.5 CJ E&M 52.7 심텍 6.2 현대차 1,218.6 GS건설 51.2 CJ오쇼핑 44.9 에스맥 57.4 LG디스플레이 1,93.1 LG화학 488.1 루멘스 43.6 파트론 54.6 기아차 955.5 한진해운 396.7 SBS콘텐츠허브 39.8 슈프리마 49. POSCO 688. SK이노베이션 386.2 파트론 39.1 에스텍파마 48.6 LG전자 594.7 삼성증권 339.6 성광벤드 36.9 네오위즈인터넷 42.5 주 ) 본란은추천종목의성격이아니며차트를통한시장의흐름을조망하기위한목적이오니투자판단에참고자료로만활용하시기바랍니다. / 38

차트 & 수급관심주 Daily / 212 년 9 월 19 일 ( 수 ) 투자주체별연속순매수 (KOSPI) 투신 은행 보험 연기금 LG생명과학 11일 삼성전기 1일 한전기술 16일 현대그린푸드 12일 한화케미칼 9일 현대제철 9일 S&T중공업 12일 아이마켓코리아 11일 SK이노베이션 6일 GS 7일 LG전자 6일 대우건설 1일 모토닉 6일 우리투자증권 5일 우리투자증권 5일 현대중공업 8일 대우증권 5일 동국제강 5일 한화케미칼 5일 현대차 8일 우리투자증권 4일 한진해운 4일 한진해운 3일 삼성증권 7일 KB금융 3일 우리금융 3일 SK하이닉스 3일 하나금융지주 4일 SK하이닉스 3일 대창 3일 LG디스플레이 3일 후성 4일 투자주체별연속순매수 (KOSDAQ) 투신 은행 보험 연기금 화인텍 7일 이지바이오 4일 서울반도체 9일 서울반도체 9일 동아팜텍 6일 슈프리마 4일 이엘케이 9일 아트라스BX 7일 와이솔 5일 파트론 3일 MDS테크 8일 다음 6일 비에이치 4일 파라다이스 3일 에스맥 5일 게임빌 6일 에스맥 4일 서울반도체 3일 예림당 5일 웰크론한텍 5일 대양전기공업 4일 우리기술투자 2일 HB테크놀러지 4일 나노스 5일 성우하이텍 3일 에스엠 2일 플렉스컴 3일 SK브로드밴드 4일 플렉스컴 3일 안랩 2일 웰크론한텍 2일 파트론 2일 업종별순매수 ( 억원, 금액기준 ) KOSPI KOSDAQ 외국인기관외국인기관 전기전자 425.2 화학 475.3 금속 2. IT 부품 8.6 화학 283.3 음식료 295.4 IT 부품 18.4 화학 5.1 서비스업 197.4 보험업 178.1 화학 6.5 기계, 장바 38.4 운수장비 122. 금융업 154.4 통신장비 6.4 디지털컨텐츠 36.7 건설업 95.4 전기가스 14.3 정보기기 4.9 인터넷 33.2 유통업 88.5 통신업 135.3 섬유, 의류 2.2 의료, 정밀기기 29.6 철강금속 26.4 증권 11.2 건설 2.2 오락, 문화 19. 의약품 2.3 운수장비 56.8 운송 1.8 제약 15.1 주 ) 본란은추천종목의성격이아니며차트를통한시장의흐름을조망하기위한목적이오니투자판단에참고자료로만활용하시기바랍니다. / 39