E 213-5-8 [ 경제 ] HI Economy HI Research Center Data, Model & Insight 왜과도디커플링될까 : IT 산업구도변화? 과주가간디커플링원인 : 펀더멘탈보다수급 Chief Economist 박상현 (2122-9196) shpark@hi-ib.com Economist 이승준 (2122-9187) sjlee@hi-ib.com 4 월들면서그나마주식시장과동조화되던주가가상승세로전환하면서과주가간디커플링현상이심화되고있음 그럼, 과주가간디커플링현상은어디서비롯되고있는것일까? 일단경기펀더멘탈상의커다란차이는아직나타나지않고있음. 역시과유사하게수출경기가경기흐름에주요변수이지만 1~4 월월평균수출증가율은전년동월.9%, 4 월 -.7% 로수출증가율 (1~4 월.5%, 4 월.4%) 과유사한흐름임. 산업생산증가율역시과유사한둔화기조를이어가고있음 환율효과를언급하기힘듬. 달러와원화의동조화흐름이지속되고있음. 5 월 8 일기준으로원화는지난해말대비 1.6% 절하되었고달러는 1.4% 절하됨 과간펀더멘탈이유사한상황이지만최근들어외국인수급은차별화되고있음. 주식시장에서외국인자금이지속적으로이탈하고있는반면에으로는외국인자금이지속적으로유입중 과주식시장내에서의외국인수급차이를설명할변수는현상적으로북한발리스크이외펀더멘탈로설명하기에는분명한계가있음 다만, 중국내 IT 등하이테크관련수출확대효과가주식시장에영향을미칠가능성을주목할필요가있음 중국의 IT 등하이테크수출급증혹은수출구조변화에주목 당사가강조한바있듯이연초들면서중국수출구조변화가능성이감지되고있음. 중국수출이자본재등구경제및노동집약적제품의존적수출구조에서벗어나하이테크중심의수출로전환되기시작함 이러한중국수출구조, 즉, 금년부터본격화되고있는중국의 IT 수출급증혹은수출구조변화가주식시장에도우호적인영향을미치고있는것이아닌가하는의구심이높아지고있음. 수출통계에대한의혹이있지만중국의 1~4 월전체수출증가율은전년동기 17.4% 증가함. 특히, 금년중국수출호조를주도하고있는것은 IT 부문임. IT 를포함한중국하이테크의 1~4 월수출증가율은 27.7% 임 이러한상황에서주목되는것은중국의대수입증가율임. 통계상의대중국수출증가율은여전히뚜렷하게회복되고있지못하지만중국통계상중국의대수출은금년들어급증추세임. 양국간수출입통계의현격한차이가어떤이유인지정확히확인할수없지만중국과간무역교류가확대되고있는분위기임. 특히, 중국통계를기준으로중국수출중호조로보이고있는 IT 부문에서중국의대수입이급증하고있음 최근 IMF 가발표한아시아전망보고서에서도아시아지역의전자업종관련수출을중국주도로이루어지고있음을지적함. 아시아지역전자업종수출의국가별기여도에서단연중국의수출기여도가높은상황임. 국가별전자관련제품수출비중변화에서도중국을포함한중화권국가의전자제품수출비중은동기간비약적으로증가함 요약하면경제펀더멘탈상황을고려할때과주가간디커플링현상이지속될지여부는불확실함. 다만, 현시점에서더욱주목해야할현상은중국내 IT 산업의부상과이로인한중국과간 IT 혹은전자산업의협력체제강화분위기임 엔저흐름과더불어중국 IT 산업의부상은다소거창하게는동아시아내 IT 를중심으로중장기적으로새로운구조변화가있을수있음을예고하는것이라할수있음 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중 제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
과주가간디커플링원인 : 펀더멘탈보다수급 4 월들면서그나마주식시장과동조화되던주가가상승세로전환하면서한 국과주가간디커플링현상이심화되고있다. 특히가권지수의경우 212 년 전고점수준을상향돌파하는강한상승랠리가 4 월초이후이어지고있다. 그럼, 과주가간디커플링현상은어디서비롯되고있는것일까? 일단경기펀더멘탈상의커다란차이는아직나타나지않고있다. 역시과유사하게수출경기가경기흐름에주요변수이지만 1~4월월평균수출증가율은전년동월.9%, 4월 -.7% 로수출증가율 (1~4월.5%, 4월.4%) 과유사한흐름을보여주고있다. 산업생산증가율역시과유사한둔화기조가이어지고있으며 IT산업의경우에도과뚜렷한차별성을발견할수없는상황이다. 의대미, 대중수출증가율역시 < 그림3> 에서볼수있듯이수출처럼매우더딘회복기조이다. 다만, 대미수출측면에서의대미수출은 3월전년동월 -16% 로 2월 -11.4% 보다감소폭이확대되었지만의경우 2월 -12.5% 에서 3월 - 1.4% 로감소폭이큰폭으로축소되었다. 그러나 1개월수출만으로과의차별성을부여하기는쉽지않다. 환율도 < 그림4> 에서확인되듯이디커플링원인을제공하기는미약하다. 지난해하반기급격한절상흐름을보이던달러는연초약세로전환되었고 4월들면서다시절상흐름으로복귀하였다. 이에따라 5월 8일기준으로원화는지난해말대비 1.6% 절하되었고달러는 1.4% 절하된상태이다. 과간펀더멘탈이유사한상황이지만최근들어외국인수급은차별화되고있다. 주식시장에서외국인자금이지속적으로이탈하고있는반면에으로는외국인자금이지속적으로유입되고있다. 이와같은과주식시장내에서의외국인수급차이를설명할변수는현상적으로북한발리스크이외펀더멘탈로설명하기에는한계가있다. 다만, 다음에서설명되는중국내 IT 등하이테크관련수출확대효과가주식시장에영향을미칠가능성을주목할필요가있다. < 그림 1> 그동안주식시장과동조화되던주식시장도 4 월들면서주식시장과디커플링되고있음 ( 지수 ) ( 지수 ) 21 가권지수 ( 우 ) 84 25 2 195 19 185 18 175 KOSPI( 좌 ) 82 8 78 76 74 72 17 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 7 2
< 그림 2> 펀더멘탈상과간큰변화가감지되지않고있음. 특히 IT 업종의생산증가율를포함해과산업생산회복세는답보상태 산업생산 IT 산업생산 5 6 4 5 4 3 3 2 2 1 1-1 -1-2 -2 1 11 12 13-3 1 11 12 13 < 그림 3> 과의대미그리고대중수출증가율역시뚜렷한반등모멘텀을찾지못하는유사한흐름을보여주고있음 6 5 4 3 2 1-1 -2 대미국수출 -3 1 11 12 13 < 그림 4> 원화와달러역시동조화흐름이이어지면서지난해말대비원화및달러모두소폭절하된상황임 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 대중국수출 -3 1 11 12 13 < 그림 5> 펀더멘탈의유사성에도불구하고과내외국인수급은커다란차이를보여주고있음 ( 원 ) 원 / 달러 ( 달러 ) 12 ( 좌 ) 3.5 ( 십억달러 ) 1 외국인순매수 115 11 15 달러 / 달러 ( 우 ) 1 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 13.4 13.7 13.1 3. 29.5 29. 28.5 자료 : Thomson Datastream, Bloomberg, CEIC, 하이투자증권리서치센터 5-5 -1 11.1.1이후누적 -15 11 12 13 3
중국의 IT 등하이테크수출급증혹은수출구조변화에주목 아직구체적인수치를제시할수없지만당사는연초들면서중국수출구조변화가능성을지적한바있고, 특히중국수출이그동안의자본재등구경제및노동집약적제품의존적수출구조에서벗어나하이테크중심의수출로전환되기시작했음을강조한바있다. 이러한중국수출구조, 즉, 금년부터본격화되고있는중국의 IT수출급증혹은수출구조변화가주식시장에도우호적인영향을미치고있는것이아닌가하는의구심이높아지고있다. 수출통계에대한의혹이있지만중국의 1~4월전체수출증가율은전년동기 17.4% 증가하였다. 특히, 금년들어중국수출호조를주도하고있는것은 IT부문이다. IT를포함한하이테크의 1~4월수출증가율은 27.7% 로전체수출증가율을크게상회하고있으며전자부문의경우 1~3월수출증가율이전년동기 129% 에달하고있다. 사실상 IT부문이수출을견인하고있음을뒷받침하고있다. 이러한상황에서주목되는것은중국의대수입증가율이다. 통계상의대중국수출증가율은여전히뚜렷하게회복되고있지못하지만중국통계상중국의대수출은금년들어급증추세를보이고있다. 양국간수출입통계의현격한차이가어떤이유인지정확히확인할수없지만중국과간무역교류가확대되고있는분위기이다. 특히, 중국수출중호조로보이고있는 IT부문에서중국의대수입이급증하고있다. < 그림8> 의중국의품목별대수입 (HS기준) 품목을살펴보면 IT제품이포함되어있는기계및전기장비그리고광학부문의수입이금년들어급증하고있다. 중국과간에 IT를중심으로한새로운교역패턴이정착되고있는것이아닌가하는생각이든다. 실제로최근 IMF가발표한아시아전망보고서에서도아시아지역의전자업종관련수출을중국주도로이루어지고있음을지적한바있다. < 그림9> 의최근아시아지역전자업종수출의국가별기여도에서단연중국의수출기여도가높은상황이다. 중국내수출구조의변화도확연히감지되고있다. < 그림1> 의국가별전자관련제품수출비중변화에서보듯의경우 2년과 212년중별다른비중변화를보여주지못한반면에중국을포함한중화권국가의전자제품수출비중은동기간비약적으로증가했다. 중국의경우 2년 27.8% 이던전자제품수출비중은 212년 37.7% 로 9.9%p나증가하였다. 홍콩의경우동기간 22.8%p, 은 9.2%p 정도전자제품수출비중이증가하였다. 요약하면경제펀더멘탈상황을고려할때과주가간디커플링현상이지속될 지여부는불확실하다. 다만, 현시점에서더욱주목해야할현상은중국내 IT 산업의 부상과이로인한중국과간 IT 혹은전자산업의협력체제강화가능성이다. 비록 IT 제품들이여전히경쟁력을보유하고있지만엔저흐름과더불어중국 IT 산업의부상은다소거창하게는동아시아내 IT 를중심으로중장기적으로새로운구조 변화가있을수있음을예고하는것이라할수있다. 4
< 그림 6> 통계에대한신뢰문제가제기되고있는중국수출은하이테크수출호조를바탕으로양호한회복세를보여주고있음 < 그림 7> 의대중국수출은답보상태이지만중국의대수입은연초들면서급증하고있음 (%, YTD) 5 4 3 전체수출소비재하이테크 1 8 6 중국의대및대수입 대수입 2 4 1 2 대수입 -1 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 13.4-2 1 11 12 13 < 그림 8> 중국의대품목별수입증가율 : IT 제품이포함된기계및전기장비그리고광학부문의수입이금년들어급증 광물제품기계, 전기장비광학비금속의류신발화학제품기초금속플라스틱 / 고무제지가죽섬유귀금속나무운송장비 213 년 1~3 월 212 년 211 년 ( 전년동기 %) -4. -2.. 2. 4. 6. 8. 1. 12. 14. < 그림 9> 최근아시아전자업종의수출을주도하고있는중국 < 그림 1> 아시아주요국의전자업종의수출비중변화 : 중국, 홍콩, 및을포함한중화권국가의전자업종수출비중이대부분큰폭증가 6 아시아전자업종수출중국가별수출기여도 총수출에서전자수출비중 (%, 212년 ) 7 홍콩 5 4 3 6 5 필리핀 2 4 중국 1 3 일본 말레이시아 -1 2 테국 -2 일본동아시아 ( 중국제외 ) 아세안중국 1 베트남 싱가폴 -3-4 9 1 11 12 13 인도네시아 1 2 3 4 5 6 7 총수출에서전자수출비중 (%, 2년 ) 자료 : Thomson Datastream, Bloomberg, CEIC, IMF, 하이투자증권리서치센터 5
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