삼성전자 (005930)

Similar documents
삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

실리콘웍스 (108320)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

Company Brief Buy (Maintain) 실리콘웍스 (108320) 잠시숨고르는시기 목표주가 (12M) 52,000 원 ( 하향 ) 하반기실적개선은언제나명확하다 종가 (2018/11/13) 37,950 원 지난 3Q18 실적은매출액 2,1

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

< 표 1> LG 디스플레이분기별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 215F 원 / 달러평균환율 1,69 1,3 1,26 1,35 1,35 1,4 1,4 1,35 1,95

삼성SDI (006400)

삼성전자 (005930)

Company Brief Hold (Maintain) LG 디스플레이 (034220) LCD TV 패널가격하락세본격화 목표주가 (12M) 19,500 원 ( 유지 ) 4Q18 매출액 7.4 조원, 영업이익 566 억원기록할것으로전망 종가 (2018/

삼성전자 (005930)

Company Brief Hold (Maintain) LG 디스플레이 (034220) 1Q19 LCD 업황바닥통과중 목표주가 (12M) 23,000 원 ( 상향 ) 1Q19 중대형 LCD 업황바닥을통과하는중 종가 (2019/02/27) Stock I

하이투자증권 f

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

하이투자증권 f

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

Microsoft Word - CJ대한통운(기업브리프-0507)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

< 표 1> 대한항공 4Q16 Review ( 단위 : 억원 ) 4Q15 3Q16 4Q16 증감률컨센서스 YoY QoQ 4Q16 대비 매출액 29,150 31,179 29, % -6.1% 29, % 영업이익 1,474 4,600 1,

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

하이투자증권 f

<4D F736F F D BBEFBFB5C0FCC0DA2028BFC2B6F3C0CE29>

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

Microsoft Word - LGE_ docx

Microsoft Word

< 표 1 > LG 전자 1Q16 수정후실적전망 ( 단위 : 십억원, %) ( 단위 : 십억원,%) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215E 216E 연결매출액 13,995 13,925 14,29 14,56 14,7 15,

LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17P 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 2017E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,766 10,067 10,213 10

따라서체성분분석기의활용도에있어서는치료및운동효과확인과더불어예방의학측면에서비만관련시장의성장으로인하여비만클리닉과피부미용센터등에서의수요가증가하고있다. 올해의경우도체성분분석기인지도상승환경하에서중국, 미국, 일본등에서의병원, 피트니스센터, 건강보조식품판매처등 B2B 비즈니스확대로

인터넷 / 게임 / 미디어 1Q19 Preview: 춘래불사춘 CJ ENM (035760) 안정적성장세부각 Buy (Maintain) 목표주가 (12M) 335,000 원 ( 유지 ) 종가 (2019/04/12) 224,100 원 Stock Indicator 자본금 1

<4D F736F F D FB1E8C0CEC7CA5FBFA4BAF1BCBCB9CCC4DC5FC0DBBCBAC1DF5F>

Microsoft Word - In-DepthReport-CompanyAnalysisIFRS1250-A doc

AP시스템

삼성전자 (005930)

Microsoft Word - I001_UNIT_ _ doc

(Microsoft Word \277\241\275\272\305\330\(\277\302\266\363\300\316\))

삼성전자 (005930)

하이투자증권 f

<4D F736F F D B4EBC7D1BEE0C7B028BFC2B6F3C0CE29>

들이주력으로하고있는 NCM, NCA 계열중대형전지의안정성을문제로제기하며일정이명확하진않지만향후 e-bus ( 승용차, 상용차제외 ) 에대한보조금을중단할수있다고밝혔다. 이는 LFP 계열중대형배터리공급을주력으로하고있는자국내업체들을보호하기위한것으로예상된다. 따라서규제가시행될경

(Microsoft Word \306\333\275\303\275\272\(\277\302\266\363\300\316\))

삼성전자 (005930)

0904fc52803f4757

Microsoft Word docx

LG전자 Valuation LG전자에대한목표주가를기존 66,원에서 72,원으로상향한다. HE 사업부와 H&A 사업부의실적을상향조정했기때문이다. 향후에 VC 사업부의사업가치를반영하기시작하면, 추가적인목표주가상향도가능할것으로판단한다. 표 1. LG 전자의 Valuation

0904fc52803e572c

2019 년 3 월 14 일 SK 하이닉스 (000660) 기업분석 반도체 / 디스플레이 아직도 4.4 배입니다! Analyst 어규진 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회

2013년 0월 0일

Microsoft Word - Silicon Works 1Q16 preview K F

삼성전자 (005930)

삼성전자 (005930)

표 1 아프리카 TV 3Q18 Preview ( 단위 : 억원 ) 3Q18E 3Q17 YoY 2Q18 QoQ 기존 변경 컨센서스 매출액 % % 영업이익 % %

0904fc52803dc24f

LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,945 10,339 10,522 11,

2019 년 3 월 27 일 나이스디앤비 (130580) 기업분석 Mid-Small Cap 안정적인성장성 Analyst 정홍식 기업개요동사는글로벌기업정보서비스 ( 매출비중 22.3%), 기업신용인증서비스

통신장비/전자부품

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_KT&G_170728_FINAL)

정유 / 화학 [1Q19 Preview] 봄철보릿고개를넘어가는중 한화케미칼 (009830) 주요제품업황회복과 합병효과로펀더멘탈개선 Buy (Maintain) 목표주가 (12M) 28,000 원 ( 유지 ) 종가 (2019/04/11) Stock Indicator 자본금

2018 년 2 월 15 일 아프리카 TV (067160) 기업분석 Mid-Small Cap 광고매출성장고무적 Analyst 김한경 Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회부합하회 Sto

삼성전자 (005930)

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_LS\273\352\300\374_190130)

슬기로운주식생활 11 월 가시성보다는체감성으로 아이디스 (143160) 무인점포등에필수인영상 AI 성장성부각될듯 NR 액면가 종가 (2018/11/02) 500 원 21,250 원 제 4 차산업혁명시대, 동사영상인공지능 (AI) 관련성장성부각될듯제 4 차산업혁명시대를맞

SK 하이닉스 (66) Analyst 김록호 표 1. SK 하이닉스 SOTP Valuation 영업가치 ( 십억원 ) 사업부 EBITDA Target EV/EBITDA Value 비고 메모리 18,353 12개월 Forward ,345

(Microsoft Word - SK hynix_0620 _\274\366\301\244_)

0904fc52803f43db

2013년 0월 0일

삼성전자 (005930) 2019/1/3 기업실적 Preview 2019 년상고하저실적전망 예상보다부진할 4분기실적 4Q18F 삼성전자의매출액 62.8조원 (-4.9% YoY, -4.1% QoQ), 영업이익 13.7조원 (-9.7% YoY, -22.2% QoQ) 으로시

Microsoft Word - 일진디스플레이_ doc

HI Research Center Data, Model & Insight [ 기업브리프 ] 디스플레이정원석 ( ) 티엘아이 (062860) UHD TV 의수혜와자회사윈팩흑자전환으로실적개선전망 NR 목표가

삼성전자 (005930)

(Microsoft Word - \261\342\276\367\272\320\274\256_LIG\263\330\275\272\277\370_181115)

Microsoft Word

Company Brief NR 싸이맥스 (160980) 로봇싸이의맥스스타일 액면가 500 원반도체웨이퍼이송장비전문업체 종가 (2019/03/29) Stock Indicator 자본금 발행주식수 시가총액 10,500 원 5.3 십억원 1,058 만주

2013년 0월 0일

Microsoft Word _Type2_기업_LG디스플레이.doc

Microsoft Word - HMC_Company_Note_Petasys_ doc

표 1. LG디스플레이분기별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F F 2017F 출하면적 (000m2) 9,483 9,959 10,855 10,945 10,139 10,141

Valuation : 투자의견 HOLD, 목표주가 35, 원 LG 디스플레이에대해투자의견 HOLD, 목표주가 35, 원으로의견및목표주가를하향한다. 목표주가는 217 년예상 BPS 42,9 원, Target PBR.83 배를적용하여산출하였다. 최근 5 년간 (212~21

Microsoft Word - Silicon Works 1Q17 preview K F

(Microsoft Word KPX\304\311\271\314\304\256\(\277\302\266\363\300\316\))

2013년 0월 0일

목표주가산정 (SOTPs 방식 ) 사업부 2018F EBITDA EV/EBITDA 가치 비고 영업가치 디스플레이 6, ,739 삼성전자 3배에 10% 할인 ( 십억원 ) 합계 16,739 구분 2018F 가치 순차입금 현금 2,429 2,429 ( 십억

0904fc b

삼성전자 (005930)

Microsoft Word docx

Transcription:

실리콘웍스 (1832) 이보다더좋을수없다 17년을저점으로 22 년까지실적성장세이어진다동사의실적은올해를바닥으로중장기적인높은성장세를나타낼전망이다. 향후 OLED TV와 Flexible OLED 패널시장확대로이를구동하기위한반도체 IC 수요가가파르게증가할것으로예상되어동사의수혜가클것으로기대되기때문이다. 이에따라동사의 17년동사매출에서약 7% 를차지할것으로추정되는 COF (Chip on film) Driver IC, T-Con, Mobile one chip, PMIC 부문이실적개선견인차역할을할것으로판단된다. 이를반영한동사의 18년실적은매출액 7,52 억원 (YoY: +14%), 영업이익 546억원 (YoY: +62%) 을기록하며전년대비큰폭의개선세를나타낼것으로예상된다. OLED 시장확대의최대수혜가예상되는반도체부품업체중장기성장동력요인은 OLED TV와 Flexible OLED 패널시장의확대이다. 최근 LG디스플레이는 2분기실적 Conference 를통해올해약 17만대출하가예상되는 OLED TV 패널시장이 22년에약 65만대수준까지확대될것으로언급한바있다. 따라서 LG디스플레이내에서 OLED TV용구동 Chip 을독점공급하고있는동사의 OLED TV향부품출하가꾸준한증가세를나타낼것이다. 18~19 년부터 LG디스플레이와중화권업체들의 Flexible OLED 신규라인가동이본격화된다는점도주목해야한다. 22년주요업체별 Flexible OLED Capa. 예상규모를살펴보면 LG디스플레이는 16년대비약 18 배, 중화권및기타업체들은 17년대비 166배증가할것으로추정된다. 높은성장성에는높은 Mutiple 이잘어울린다 217/8/31 디스플레이정원석 (2122-923) wschung@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표주가 (12M) 53,원 종가 (217/8/3) 41,5원 Stock Indicator 자본금 8십억원 발행주식수 1,626만주 시가총액 675십억원 외국인지분율 36.9% 배당금 (216) 9원 EPS(217E) 2,162원 BPS(217E) 24,72 원 ROE(217E) 9.% 52주주가 25,~41,5 원 6일평균거래량 159,453 주 6일평균거래대금 5.7십억원 Price Trend 'S 45. 실리콘웍스 (216/8/3~217/8/3) 1.54 4. 1.44 1.34 35. 1.24 3. 1.14 25. 1.4 2..94 Aug Oct Dec Feb Apr Jun Aug 동사에대한매수투자의견유지, 목표주가는 18년예상실적을반영하여 53, 원으로 24% 가량상향조정한다. 이제올해실적보다는향후높은실적성장성에주목해야하는시점이다. 현주가는 17년예상실적기준 P/E 19배수준으로최근 5년간고점 P/E 배수평균인 14.4 배를상회하지만 12개월 Forward P/E 배수는 14.7 배수준으로낮아지며 18년이후실적을생각한다면 Valuation 배수부담은더욱낮아질수있다. 동사의 OLED 용구동 IC 수요는 LG디스플레이와중국디스플레이업체들의 OLED Capa. 확대로 22 년까지증가할가능성이상당히높기때문이다. 향후동사의가파른실적개선세가나타날것으로예상하며높은 Valuation 배수적용및 Rerating 에정당성을부여할수있을것으로판단한다. Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ

17 년저점잡고 22 년까지실적성장세이어진다 동사의실적은올해를바닥으로중장기적인높은성장세를나타낼전망이다. 향후 OLED TV와 Flexible OLED 패널시장확대로이를구동 < 그림 1> 실리콘웍스연간실적추이및전망하기위한반도체 IC 수요가가파르게증가할것으로예 COF COG ( 억원 ) Mobile One-chip T-Con 12, PMIC 기타 12% Royalty 영업이익률 1, 1% 8, 8% 6, 6% 4, 4% 2, 2% % 214 215 216 217F 218F 219F 상되어동사의수혜가클것으로기대되기때문이다. 이에따라동사의 17년동사매출에서약 7% 를차지할것으로추정되는 COF (Chip on film) Driver IC, T-Con, Mobile one chip, PMIC 부문이실적개선견인차역할을할것으로판단된다. 이를반영한동사의 18년실적은매출액 7,52억원 (YoY: +14%), 영업이익 546억원 (YoY: +62%) 을기록하며전년대비큰폭의개선세를나타낼것으로예상된다. 특히 LG디스플레이의 6세대 Flexible OLED 라인신규가동이본격적으로시작되는 19년에는매출규모가약 1조원수준까지증가할가능성이높을것으로판단된다. 다만 17년 실적은매출액이전년대비 8% 증가할것으로예상됨에도불구하고영업이익은 LG로계열사로편입된이후지난해와올해각각연간약 1여명의신규인력을채용하면서인건비와연구개발비가큰폭으로상승하면서전년대비 33% 감소한 337억원을기록하며다소부진할것으로추정된다. 그러나이제는향후실적개선가능성에주목해야할시점이다. < 그림 2> 실리콘웍스분기별매출액, 영업이익률추이및전망 < 그림 3> 실리콘웍스분기별제품별매출비중추이및전망 ( 억원 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 COF Mobile One-chip PMIC Royalty COG T-Con 기타영업이익률 12% 1% 8% 6% 4% COF COG Mobile One-chip T-Con PMIC 기타 Royalty 1% 6% 6% 6% 7% 8% 1% 12% 13% 11% 15% 13% 9% 23% 12% 6% 6% 6% 6% 8% 7% 6% 6% 16% 22% 21% 6% 27% 29% 24% 29% 25% 26% 27% 25% 4% 4 2 2% 2% 35% 39% 4% 38% 34% 39% 36% 38% 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F % % 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F HI Research 2

< 표 1> 실리콘웍스분기별실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 216 217F 218F 원 / 달러평균환율 1,21 1,163 1,121 1,157 1,154 1,129 1,13 1,145 1,161 1,14 1,14 매출액 1,59 1,59 1,431 1,571 1,583 1,542 1,74 1,717 6,1 6,583 7,52 YoY 증감률 83% 21% -1% -5% % 2% 22% 9% 14% 8% 14% QoQ 증감률 -4% -5% -5% 1% 1% -3% 13% -1% - - - COF 549 588 579 59 543 599 624 66 2,37 2,426 2,521 COG 465 369 385 393 47 449 47 434 1,611 1,76 1,75 Mobile One-chip 244 23 126 196 365 241 387 36 769 1,354 2,178 T-Con 165 178 192 174 128 19 18 19 79 454 456 PMIC 96 97 92 13 94 94 98 1 388 386 416 기타 46 42 31 37 31 29 32 32 157 125 141 Royalty 25 32 24 78 15 21 21 21 159 79 85 매출원가 1,233 1,213 1,175 1,176 1,33 1,237 1,383 1,374 4,797 5,296 5,871 매출원가율 78% 8% 82% 75% 82% 8% 79% 8% 79% 8% 78% 매출총이익 357 295 256 395 28 36 357 343 1,34 1,286 1,631 매출총이익률 22% 2% 18% 25% 18% 2% 21% 2% 21% 2% 22% 영업이익 149 11 7 177 54 65 111 17 56 337 546 영업이익률 9% 7% 5% 11% 3% 4% 6% 6% 8% 5% 7% YoY 증감률 52% -12% -62% 18% -64% -41% 59% -39% -9% -33% 62% QoQ 증감률 % -26% -37% 153% -69% 2% 7% -3% - - - 당기순이익 154 112 8 161 55 47 127 122 57 352 539 순이익률 1% 7% 6% 1% 3% 3% 7% 7% 8% 5% 7% YoY 증감률 69% % -44% 15% -64% -58% 59% -24% 5% -31% 53% QoQ 증감률 1% -27% -29% 12% -66% -14% 167% -3% - - - [ 제품별매출비중 ] COF 35% 39% 4% 38% 34% 39% 36% 38% 38% 37% 34% COG 29% 24% 27% 25% 26% 29% 27% 25% 26% 27% 23% Mobile One-chip 15% 13% 9% 12% 23% 16% 22% 21% 13% 21% 29% T-Con 1% 12% 13% 11% 8% 7% 6% 6% 12% 7% 6% PMIC 6% 6% 6% 7% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 기타 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 2% 2% Royalty 2% 2% 2% 5% 1% 1% 1% 1% 3% 1% 1% HI Research 3

OLED 시장확대의최대수혜가예상되는반도체부품업체 향후 OLED TV와 Flexible OLED 패널시장이빠르게확대될것으로예상되어동사의수혜가클것으로전망된다. 올해부터는 LG전자, 중국업체들뿐만아니라 SONY도 3개의신제품을출시하며 OLED TV 시장점유율확대를견인하고있다. 최근 LG디스플레이는 2분기실적 Conference 를통해올해약 17만대출하가예상되는 OLED TV 패널시장이 22년에약 65만대수준까지확대될것으로언급한바있다. 따라서 LG디스플레이내에서 OLED TV용구동 Chip을독점공급하고있는동사의 OLED TV향부품출하가꾸준히증가세를나타낼것으로예상된다. 일반적으로디스플레이패널을구동하기위해서는 T-Con, Driver IC, PMIC 등의반도체 IC가반드시사용된다. 이때 OLED TV 구동 Chip Package (T-Con, Driver IC, PMIC) 가격은 LCD TV 대비약 3.5배가량높은것으로추정된다. 따라서 OLED TV용구동 Chip 제품비중이증가할경우제품 Mix 개선으로 ASP 상승및수익성확보에도긍정적인영향을미칠전망이다. 18~19년부터 LG디스플레이와중화권업체들의 Flexible OLED 신규라인가동이본격화된다는점도동사의실적개선의주요요인으로작용할수있다. 22년주요업체별 Flexible OLED Capa. 예상규모를살펴보면 LG디스플레이는 16년대비약 18 배, 중화권및기타업체들은 17년대비 166배증가할것으로추정된다. 따라서 LG디스플레이와중국업체들의 Flexible OLED 신규라인가동이본격화되는 18~19년부터동사의수혜를기대해볼수있다. 동사의주력고객사인 LG디스플레이의중소형 POLED 는 1차적으로 19년까지총 6K/ 월규모의설비투자를확보할예정이다. 지난해부터투자가시작된 E5 Phase1, 2 (15K/ 월 ) POLED Capa. 는올해 7월부터가동을시작하였고 E6 Phase1 (15K/ 월 ) 는내년하반기부터본격가동될예정이다. 또한올해하반기 3K/ 월규모의 6세대 POLED 신규설비투자를시작으로단계적인 Capa. 확대를통해 19년하반기부터 APPLE 에 Flexible OLED 패널을공급할것으로전망된다. LG디스플레이는최근결정된 3K/ 월규모의 6세대신규설비투자계획을포함하면 APPLE 향 Flexible OLED 라인은총 45K/ 월 ( 가동률및수율각각 9% 가정시 6.4 패널기준연간총 7,5만대생산가능 ) 규모를확보하게된다. 이를바탕으로 219~22 년부터 iphone 전제품에 Flexible OLED가채택되어약 2.7억대가량패널공급이이루어진다고가정할때 LG디스플레이의연간패널공급량은약 6,만대에달할것으로예상되며, 이때사용되는 Mobile One chip은전부동사가공급할가능성이높아 19년부터 Mobile one chip 출하량증가에따른매출상승이가팔라질것으로전망된다. 이미동사는 APPLE Watch 에적용되는 Flexible OLED 구동용 Mobile one chip 을공급한바있다. 중국은 17 년부터정부의막강한지원을근거로중국업체들의중소형 OLED 산업의 공격적인투자집행이이어지면서 17 년에약 12K/ 월규모의신규설비투자가진행 HI Research 4

될것으로보인다. 또한 18 년에도중국정부의정책지원에힘입은중국업체들의 Flexible OLED 신규설비투자가이어질전망이다. 당사는이미 BOE, CSOT 등주요중국업체들로 LCD 패널구동 Chip을공급하고있는동사가향후 Flexible OLED 구동 Chip을공급할가능성도높을것으로예상한다. 현재중소형 OLED 시장에서약 96% 의점유율을차지하고있는삼성디스플레이의 OLED 패널구동 Chip은삼성전자 System LSI 사업부가독점공급하고있지만고객사가요구하는특성을개별로대응해야한다는특성상중국시장에서동사가유리한위치에있다는판단이다. < 그림 4> LG 디스플레이 OLED TV 패널출하량추이및전망 < 그림 5> LCD TV 대비 OLED TV 구동 Chip 가격상대비교 ( 천대 ) 4,5 OLED TV 패널출하량 ( 좌 ) YoY 증감률 ( 우 ) 4% ( 배 ) 4. LCD TV 대비 OLED LCD TV TV 구동 OLED Chip TV 가격비교 (T-Con+D-IC+PMIC) 4, 35% 3.5 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 3% 25% 2% 15% 1% 3. 2.5 2. 1.5 1. 5 5%.5 214 215 216 217F 218F 219F %. LCD TV OLED TV < 그림 6> LG 디스플레이 Flexible OLED 면적 Capa. 전망 < 그림 7> 중국및기타지역 Flexible OLED 면적 Capa. 전망 ( 천m2) 3, LG 디스플레이 Flexible OLED Capa. ( 천m2) 18, 중국및기타지역 Flexible OLED Capa. 2,5 2, 가동률 9% 가정 : 17.5배증가가동률 8% 가정 : 15.6배증가 16, 14, 12, 가동률 9% 가정 : 166배증가가동률 8% 가정 : 147배증가 1,5 가동률 7% 가정 : 13.6 배증가 1, 8, 가동률 7% 가정 : 129 배증가 1, 6, 5 4, 2, 216 22F 217 22F HI Research 5

< 그림 8> LCD/OLED 용 T-Con. T-Con 은영상신호를 Driver IC 에전달하는역할을수행 < 그림 9> LCD/OLED 용 Driver IC. 디스플레이패널에구동신호를전달하는역할을수행 < 그림 1> 중소형 LCD/OLED 에적용되는 Mobile one chip 의적용형태 자료 : IHS, 하이투자증권 HI Research 6

높은성장성에는높은 Mutiple 이잘어울린다 동사에대한매수투자의견유지, 목표주가는 18년예상실적을반영하여 53, 원으로 24% 가량상향조정한다. 현시점에서올해실적보다는향후높은실적성장성에주목해야한다. 동사의현주가는 17년예상실적기준 P/E 19배수준으로최근 5년간고점 P/E 배수평균인 14.4배를상회하지만 12개월 Forward P/E 배수는 14.7배수준으로낮아지며 18년이후실적을생각한다면 Valuation 배수부담은더욱낮아질수있다. 또한전세계주요 Fabless 업체들의 17년예상실적기준 P/E 배수평균인 23.7배대비해서도상당히저평가되어있다는판단이다. 동사의 OLED용구동 IC 수요는 LG디스플레이와중국디스플레이업체들의 OLED Capa. 확대로 22년까지증가할가능성이상당히높다. 따라서향후동사의가파른실적개선세가나타날것으로예상하며높은 Valuation 배수적용및 Rerating 에정당성을부여할수있을것으로판단한다. 일부시장에서기존 LCD 산업의경쟁상대인대만, 중국부품업체들이새롭게진입하는것에대한우려의시각이존재하는것은사실이다. 그러나 OLED 분야에서는기존삼성디스플레이, LG디스플레이의 Value chain 업체들이가장높은기술력과오랜경험을확보하고있어후발업체들이빠른시일내에시장에새롭게진입할가능성은낮아보인다. < 표 2> 실리콘웍스목표주가산출 SOTP (Sum Of the Parts) Valuation 예상지배주주순이익 P/E 예상기업가치 17년 18년 19년 Target multiple 17년 18년 19년 비고 영업가치 ( 억원 ) 352 539 769 12.1 x 4,253 6,517 9,31 최근 3년간 P/E 배수평균 4,253 6,517 9,31 (A) 금액 할인율 예상기업가치 비고 순차입금 ( 십억원 ) -2,658-2,977-3,216 3% -1,861-2,84-2,251 예상순차입금 (B) 기업가치 ( 십억원 ) 6,113 8,6 11,552 (C)=(A)-(B) 주식수 ( 천주 ) 16,264 16,264 상장주식수 주당기업가치추정 ( 원 ) 37,588 52,879 71,28 (D)=(C)/ 주식수 목표주가 ( 원 ) 53, 18 년적정주당기업가치추정치적용 현주가 ( 원 ) 41,5 전일종가기준 상승여력 27.7% HI Research 7

< 표 3> 실리콘웍스연간 Valuation table 211 212 213 214 215 216 217F 218F 219F EPS ( 원 ) 2,21 2,529 1,97 1,979 2,979 3,116 2,162 3,314 4,729 BPS ( 원 ) 13,579 15,725 16,843 18,371 21,371 23,46 24,72 27,138 3,996 고점 P/E ( 배 ) 2.4 14.4 13. 13.8 13.9 12. 19.2 최근 3년간평균 : 14.7 평균 P/E ( 배 ) 14.4 11.4 11.5 11.8 11.7 9.8 15. 최근 3년간평균 : 12.1 저점 P/E ( 배 ) 7.2 8.3 9.9 1.4 8.4 8. 13.2 최근 3년간평균 : 1. 고점 P/B ( 배 ) 3. 2.3 1.5 1.4 1.9 1.6 1.6 최근 3년간평균 : 1.6 평균 P/B ( 배 ) 2. 1.8 1.3 1.2 1.6 1.3 1.3 최근 3년간평균 : 1.3 저점 P/B ( 배 ) 1. 1.3 1.1 1. 1.2 1. 1.1 최근 3년간평균 : 1.1 ROE 14.9% 17.3% 12.1% 11.2% 15.% 13.9% 9.% 12.8% 16.3% < 그림 11> 실리콘웍스 12 개월 Forward P/E Chart < 그림 12> 실리콘웍스 12 개월 Forward P/B Chart ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 6.x 9.x 12.x 15.x 18.x 2 18 16 14 12 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 1.x 1.3x 1.6x 1.9x 2.2x 3% 25% 2% 4, 1 4, 15% 3, 2, 1, 영업이익 ( 우 ) 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 8 6 4 2 3, 2, 1, ROE ( 우 ) 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 1% 5% % HI Research 8

Peer group Valuation table < 표 4> 전세계주요 Fabless 업체 Peer group Valuation table 기업명 현재가시가총액 P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) EPS Growth (%) ROE (%) (USD) (US$ mil.) 216 217F 218F 216 217F 218F 216 217F 218F 216 217F 218F 216 217F 218F 실리콘웍스 36.9 6 14.8 21.1 13.4 1.8 1.7 1.6 7.3 9.7 6.5 34.3-3.1 57.9 12.7 8.2 12.2 RENESAS 9.7 16,188 21 21.5 19. 4.6 3.6 3.1 11.6 1.7 9.4-565.2 12.9 25.4 17.7 16.6 NOVATEK 3.7 2,27 13.7 14.2 12.3 2.4 2.4 2.3 8.6 8.6 7.7-27.2-1.9 15.3 17.9 17.2 19.3 REALTEK 3.7 1,867 17.5 16.3 14.8 2.4 2.4 2.4 7.5 7.8 7.6-18.3 9.8 1.7 14.4 14.8 15.3 HIMAX 8.7 1,498 23.7 79.2 25. 3.2 3.6 3.1 17.9 39. 14.2-15.8-7 217 12.2 4.8 14. TEXAS INSTRUMENT 81. 8,223 23.4 19. 18.4 8. 7.5 7. 14.4 12.1 11.5 28.2 23.2 3.3 33.4 38.9 37.6 AVAGO 241.7 98,286 21.3 15.2 13.8 4. 4.8 4.3 18.2 9.4 9.3 144 4.5 1.3 28.1 32. 26.7 SYNAPTICS 41.5 1,398 8.5 8.8 8.1 2. 1.7 1.4 5.3 5.6 4.4 15.4-2.9 8.3 25. 21.8 22.6 ANALOG DEVICE 79.6 29,248 27.3 18.2 17.2 4.9 2.7 3.3 28.7 16.3 14.3 22.3 49.9 6. 17.1 14.8 14.5 평균 19. 23.7 15.8 3.7 3.4 3.2 13.3 13.2 9.4-42.5 2.1 38. 2.7 18.9 19.9 자료 : Bloomberg, 하이투자증권주 : 17 년 8 월 3 일종가및 Consensus 기준 < 표 5> 전세계주요 Fabless 업체연간실적추이및 Consensus 기업명 주가상승률 (%) 매출액 (US$ mil.) 영업이익 (US$ mil.) 영업이익률 (%) 순이익 (US$ mil.) CHG(1M) CHG(3M) 216 217F 218F 216 217F 218F 216 217F 218F 216 217F 218F 실리콘웍스 16.1 3.1 531 572 645 41.2 31. 51.7 7.8 5.4 8. 4. 28. 44.3 RENESAS 1.3 19.6 6,232 6,966 7,364 95 846 1,19 15.2 12.1 13.8 767.5 767.9 867.8 NOVATEK -.4-5.1 1,49 1,564 1,649 185 187 212 12.4 11.9 12.9 162.7 159.3 182.4 REALTEK -.4 9.3 1,23 1,375 1,453 117.1 12.9 127.2 9.5 8.8 8.8 12.3 114.6 126.9 HIMAX 5.8 27.2 82 73 868 66.1 22.8 83.9 8.2 3.2 9.7 57.9 19.8 66.7 TEXAS INSTRUMENT.4-1.1 13,285 14,66 15,196 4,68 5,778 6,115 35.2 39.4 4.2 3,499 4,46 4,67 AVAGO -3.5.8 13,345 17,618 19,71 5,29 7,924 8,736 37.7 45. 45.8 4,633 7,148 8,42 SYNALTICS -23.3-26.5 1,719 1,748 1,844 24 191 2 11.9 1.9 1.8 174.1 164.8 178.8 ANALOG DEVICE.4-6.2 3,365 5,47 5,677 1,81 1,912 2,266 32.1 37.9 39.9 913. 1,546 1,755 합계 41,999 5,252 53,765 12,354 17,12 18,81 29.4 33.9 35. 1,349 14,48 15,871 자료 : Bloomberg, 하이투자증권주 : 17 년 8 월 3 일종가및 Consensus 기준 HI Research 9

K-IFRS 연결요약재무제표재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 216 217E 218E 219E 216 217E 218E 219E 유동자산 44 471 523 611 매출액 61 658 75 955 현금및현금성자산 263 266 298 321 증가율 (%) 13.8 7.9 14. 27.3 단기금융자산 매출원가 48 53 587 744 매출채권 112 13 142 185 매출총이익 13 129 163 212 재고자산 58 68 75 97 판매비와관리비 8 95 19 13 비유동자산 45 41 4 38 연구개발비 53 65 74 9 유형자산 15 12 1 9 기타영업수익 - - - - 무형자산 17 16 17 16 기타영업비용 - - - - 자산총계 486 512 563 649 영업이익 51 34 55 82 유동부채 1 14 116 139 증가율 (%) -9.4-33.4 61.8 5.1 매입채무 88 93 14 128 영업이익률 (%) 8.3 5.1 7.3 8.6 단기차입금 - - - - 이자수익 3 4 4 5 유동성장기부채 - - - - 이자비용 - - - - 비유동부채 5 5 5 5 지분법이익 ( 손실 ) - - - - 사채 - - - - 기타영업외손익 장기차입금 - - - - 세전계속사업이익 58 42 63 91 부채총계 15 11 121 145 법인세비용 7 7 9 14 지배주주지분 381 42 441 54 세전계속이익률 (%) 9.5 6.4 8.4 9.5 자본금 8 8 8 8 당기순이익 51 35 54 77 자본잉여금 76 76 76 76 순이익률 (%) 8.3 5.3 7.2 8.1 이익잉여금 295 315 355 417 지배주주귀속순이익 51 35 54 77 기타자본항목 - - - - 기타포괄이익 -1 1 비지배주주지분 - - - - 총포괄이익 49 36 54 77 자본총계 381 42 441 54 지배주주귀속총포괄이익 51 35 54 77 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 216 217E 218E 219E 216 217E 218E 219E 영업활동현금흐름 49 3 58 63 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 51 35 54 77 EPS 3,116 2,162 3,314 4,729 유형자산감가상각비 1 1 1 1 BPS 23,46 24,72 27,138 3,996 무형자산상각비 7 6 4 5 CFPS 3,582 2,593 3,626 5,97 지분법관련손실 ( 이익 ) - - - - DPS 9 9 9 9 투자활동현금흐름 1-4 -3-3 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) - - - - PER 8.9 19.2 12.5 8.8 무형자산의처분 ( 취득 ) -5-5 -5 PBR 1.2 1.7 1.5 1.3 금융상품의증감 PCR 7.8 16. 11.4 8.1 재무활동현금흐름 -16-15 -15-15 EV/EBITDA 3.3 1. 6.3 4. 단기금융부채의증감 - - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 - - - - ROE 13.9 9. 12.8 16.3 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 9.5 6.2 7.9 9.2 배당금지급 -16-15 -15-15 부채비율 27.7 27.3 27.5 28.7 현금및현금성자산의증감 33 3 32 24 순부채비율 -69.1-66.1-67.4-63.8 기초현금및현금성자산 229 263 266 298 매출채권회전율 (x) 5.4 5.5 5.5 5.8 기말현금및현금성자산 263 266 298 321 재고자산회전율 (x) 1.4 1.4 1.5 11.1 리서치센터 HI Research 1

주가와목표주가와의추이 6, 4, 2, 15/8 15/11 16/2 16/5 16/8 16/11 17/2 17/5 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 217-8-31 Buy 53, 217-7-1 Buy 42, 217-1-16 Buy 37, 216-7-27 Buy 44, 216-5-16 Buy 49, 216-3-15 Buy 37, HI Research 11

Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 정원석 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(217 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 217-6-3 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 89.2 % 1.8 % - HI Research 12