2008. 11. 6. 신흥국금융위기진단 Ⅰ. 위기에처한신흥국경제 Ⅱ. 지역별금융위기가능성진단 1. 아시아 2. 중남미 3. 동유럽 Ⅲ. 평가및전망 작성 : 이종규수석연구원 (3780-8339) jking.lee@samsung.com 정호성, 김화년수석 감수 : 김득갑수석연구원 (3780-8034) europe.kim@samsung.com
Ⅰ. 위기에처한신흥국경제 미국發글로벌신용경색으로신흥국은금융위기에노출 2 00 7 년여름들어미국發금융위기가전세계로전이되면서신흥국으로의자본유입이감소하고자본이탈도본격화 - 2 0 07 년까지신흥국경제는저금리로인한글로벌과잉유동성에힘입어높은성장을구가ㆍ신흥국으로의順민간자본유입액은 2001년 1,206억달러에서 2006년 8,985억달러 ( 약 7.5 배 ) 로급증ㆍ2001~2007년에신흥국의연평균경제성장률은 6.5% 로, 1995~2000년의성장률 (4.4%) 을크게상회 - 당초신흥국은미국의서브프라임부실문제로부터큰영향을받지않을것으로예상되었음ㆍ외국인보유美장기증권과 ABS 규모중신흥국 1) 이차지하는비중은각각 5.5% 와 1.4% 에불과 - 하지만신용경색의장기화로금융기관들의위험자산회피성향이강해지면서신흥국에투자되었던외국인투자자금이이탈ㆍ본격적으로유동성위기에노출되는계기 글로벌 유동성 부족으로 인한 신흥국의 금융위기는 실물경제로 빠르게 전이 - 특히 2008년 9월 15일리먼브러더스의파산신청이신흥국의금융불안을심화시킨결정적요인으로작용ㆍ선진국금융기관들은서브프라임투자손실증가에따른유동성확보를위해디레버리징 (deleveraging) 을강화해해외투자자금을대거회수 1) 총 215개국중 OECD 선진국, 중국, 아시아 4개국, 중동산유국, 케이만군도등역외금융센터 (Offshore center) 는제외 삼성경제연구소 1
- 글로벌신용경색심화와국제원자재가격하락등으로대외여건이악화되면서신흥국의실물경제도빠르게악화ㆍ2009년신흥국의경제성장률을대폭하향조정하는것이불가피 경제체질이약해국가부도위기에직면한일부국가는 IMF와주변국중앙은행에구제금융지원을요청 - 일부국가는자금유출과통화가치및주가하락등으로국가신용등급이하향조정되고달러화유동성부족으로국가부도위기에직면 - 이에따라아이슬란드에이어헝가리, 우크라이나, 파키스탄, 벨로루시등 5 개국은 IM F 에구제금융을신청하기에이름 신흥국의금융위기전개상황을예의주시할필요 최근의금융위기는국가및시장에대한신뢰하락, 거시경제지표악화, 금융시장마비가동시에진행 - 과거또는현재금융위기를겪고있는국가들은공통점을지님ㆍ지역적또는전세계적경기흐름과맞물려자본이이탈하고국가신용등급이하락하기시작ㆍ누적되는경상수지적자, 외채급증, 외환보유액부족등이더해져시장신뢰가더욱악화ㆍ 시장신뢰 가급격히깨지면서주가와자국통화가치의폭락을경험하고유동성부족과차입에대한상환불능으로경제가마비 신흥국의위기는세계경제에또다른충격이될수있으므로진행상황을예의주시할필요 - 세계경제침체와글로벌금융불안이지속될경우위기에직면할신흥국은앞으로더욱늘어날가능성 삼성경제연구소 2
- 따라서신흥국이주로분포되어있는아시아, 중남미, 동유럽등 3개지역에서위기가능성이큰국가들을집중분석ㆍ신용평가기관 (Moody's, S&P, Fitch) 으로부터국가신용등급이하향조정되었던국가와 EIU의위기지수가상승했던국가가중점분석대상 - 금융위기가능성평가를위해금융및거시경제지표를종합적으로분석ㆍ신흥국들의주가하락률, 환율상승률, CDS 프리미엄등의금융지표와 GDP 대비경상수지적자비중, 외채비중, 외환보유고, 인플레이션등의거시경제지표를함께고려 - 금융위기가능성에따라신흥국을 3개유형으로구분ㆍ진행형국가 : 금융지표가급속히악화되고있고펀더멘털도취약해국가부도위기에몰려외부에지원을신청했거나신청이임박한국가ㆍ要注意국가 : 단기적으로위기를이겨낼수있을정도의펀더멘털을지니고있으나, 금융지표가급속도로악화되고있어잠재적위험에노출되어있는국가ㆍ비교적안전한국가 : 금융불안에도불구하고펀더멘털이충분히강해금융위기로부터비교적자유로운국가 삼성경제연구소 3
Ⅱ. 지역별금융위기가능성진단 1. 아시아 아시아개관 : 일부국가를제외하고는현재까지비교적안정 아시아의경우중국과인도를포함하여대체로안정적인평가를받고있는국가들이비교적많은편 - 외환보유 1위국가인중국은금융위기이후에도국유상업은행의부실대출이감소하는등금융분야의재무건전성을유지 - 인도역시최근환율상승세가진정되고주가가다시상승했으며일본과스왑라인을체결하는등안정적인모습을보이고있음 - 반면파키스탄과베트남은금융위기가진행중이거나임박ㆍ파키스탄은국가신용등급하락, 위기지수상승, 경상 / 재정수지적자, 대외지급불안확산, 외환보유액급감등으로이미 IMF에금융지원을요청ㆍ베트남의경우최근 EIU 위기지수가상승했고외국인자금이탈도증가 아시아 한국 중국 파키스탄 인도 방글라데시 미얀마 태국 베트남 필리핀 스리랑카 말레이시아 진행형 요주의 인도네시아 비교적 안전 10 삼성경제연구소 4
최근아시아국가들의통화가치하락이현저 9월리먼브러더스의파산신청이후세계적인금융불안이지속되고있는가운데, 일부아시아국가들 2) 의통화가치가급락 - 수년간외국인투자자금의유입등에힘입어고성장해왔던아시아신흥국들이심각한자금유출로고전 - 한국, 인도네시아, 파키스탄 등 일부 아시아 국가들의 통화가치가 급락 지난 4개월 간 한국원화의 하락률은 37.7% 로 아시아에서 가장 높은 수 준을 보임 같은 기간 파키스탄의 통화가치는 19.18% 하락했으며 뒤이어 인도네시 아가 17.13% 하락 최근 4 개월간주요국통화의달러대비하락률 ( 단위 : %) 말레이시아 9.63 인도네시아 17.13 필리핀 9.74 파키스탄 19.18 태국 4.04 한국 37.74 0 5 10 15 20 25 30 35 40 주 : 기간 7월1일 ~10월 27일, 관리변동환율제를채택하고있는베트남은제외자료 : Thomson Reuters, Data Stream 2) 최근금융시장불안을겪고있는한국, 파키스탄, 아세안 5( 말레이시아, 타이, 인도네시아, 필리핀, 베트남 ) 를대상. 한편중국과인도등은단기채무의변제에필요한자금을외환보유고에의존하지않고대응가능한수준이므로분석대상에서제외 삼성경제연구소 5
최근아시아통화가치의하락폭이크게확대되면서금융불안이심화 - IMF 구제금융을신청하기전파키스탄은 10월 6일에 CDS 프리미엄이 3,069bp로피크에달할정도로위기감이고조 이는 5년만기, 1,000만달러채권의디폴트가능성을회피하기위해약 306만달러의수수료를보장매도자에게지불해야함을의미 - 아세안 5개국도고수준의인플레로인한국내경기불안등으로금융위기가능성이상존 한국은한미간통화스왑체결을계기로금융시장이빠른속도로안정되기시작 - 10월 30일에 체결된 300억 달러 규모의 한미간 통화스왑으로 금융위기 우려를 불식 이로써 한국은 2,400억 달러 규모의 외환보유고에 더해 IMF가 지원하는 최대 220억 달러를 포함, 총 520억 달러를 외환시장에 추가 공급하는 것 이 가능 3) - 또한중국, 일본과의추가적인스왑규모확대가논의될예정으로있어외환유동성문제가완전해결될것이라는기대감에서한국의금융시장은급속히안정세를되찾아가는상황 4) 국가부도위험을나타내는 C D S 프리미엄이급등 지난 9월리먼브러더스의파산신청을기점으로아시아신흥국들의 CDS 프리미엄 5) 이급격히상승 - 서브프라임사태이후점진적으로상승해왔던아시아국가들의 CDS 프 3) I MF 도신흥국을대상으로단기유동성 (Short-term Liquidity Facility) 지원방안을마련 4) 1 0 월 3 0 일한국은주가폭등, 환율안정, 채권가상승등트리플강세를경험했으며, CDS 프리미엄도전일비 185bp 폭락 5) CDS 프리미엄은채권의디폴트가능성을회피하기위해서보장매도자에게지불해야하는수수료를의미 삼성경제연구소 6
리미엄이 9월리먼브러더스의파산신청을기점으로급등ㆍ세계적인금융불안이심화되면서외국인투자자의투자심리가악화되어, 성장성에대한기대로아시아로몰렸던투자자금역류에기인 - 필리핀을제외한모든아시아신흥국들의 CDS 프리미엄이정점에달했던 10월 27일에는年初대비최고 15배까지상승ㆍIMF에구제금융을신청한파키스탄은 10.3 배로급등하였으며, 한국 (15.1 배 ), 말레이시아 (10.3 배 ), 인도네시아 (7.5 배 ) 등도큰폭으로상승 최근 1 년간 CDS 프리미엄추이 ( 단위 : bp) 1000 900 800 700 600 500 한국인도네시아파키스탄필리핀태국베트남 400 300 200 100 0 07/10/19 07/12/19 08/2/19 08/4/19 08/6/19 08/8/19 08/10/19 자료 : Thomson Reuters, Data Stream 파키스탄에이어베트남도위기에노출 외부충격을이겨낼수있는펀더멘털측면, 단기금융지표, 국가신용등급을종합적으로고려시파키스탄과베트남이가장취약 - IMF에구제금융을신청한파키스탄은거시경제악화에정치적불안마저가중 8월소비자물가는전년동월비 25.3% 증가로 30년만의최고수준기록 삼성경제연구소 7
정치적불안으로인한경제정책결정지연등으로루피화환율이과거최저치를경신중파키스탄은환율, 주가, CDS 프리미엄등단기금융지표가불안하며베트남은소비자물가등거시경제지표가불안 - 베트남은급격한물가상승률, 무역수지적자급증, 외국인투자이탈등으로지난 5월이후제기된 베트남위기설 이여전히상존 2008년 10월소비자물가상승률은전년동월비 26.7% 로 9월의 27.9% 보다는다소완화되었으나, 아세안국가중여전히최고수준 10월무역적자는약 7억달러 (GDP대비약 30%) 로전월의 2.63억달러에서큰폭으로확대되어경상수지적자가심화 - 인도네시아는금융지표상으로현재불안한모습을보이고있지만, 양호한펀더멘털이위기가능성을낮추는요인 ( 요주의국가 로분류 ) 8월소비자물가상승률은전년동월비 11.85% 로높은수준을유지하고있으나, 7월과 8월의전월비물가상승률은각각 1.37%, 0.51% 로 6월의 2.46% 를피크로진정국면에진입 2008년 2/4분기경제성장률도내수가회복되면서전년동기비 6.4% 로견조한성장세유지 성장을지탱하는투자부문에서도 2008년 1사분기이후회복세로전환 2008년 1~6월의외국인직접투자가전년동기비 153.1% 증가된 104억달러로순조롭게확대 아시아지역국가들의주요금융지표추이 구분 환율가치하락 (%) CDS 프리미엄상승 ( 배 ) 주가하락 (%) CPI 상승률 태국 -4.0 1.8-51.4 6.4 파키스탄 -19.2 2.8-24.8 25.3 필리핀 -9.7 1.4-29.0 12.2 인도네시아 -17.1 2.8-50.9 11.8 말레이시아 -9.6 2.1-29.1 8.5 베트남 0.0 1.5-19.6 28.3 주 : 기간 7월1일~10월27일, CPI는 2008년 8월전년동월비상승률자료 : Thomson Reuters, Datastream 삼성경제연구소 8
2. 중남미 중남미개관 : 자원가격하락과함께금융불안증가 중남미의경우원자재가격의하락으로경제상황은더욱악화되었으며주식시장이요동치고통화약세가심화되는등금융시장의위기감도고조 - 브라질은통화스왑투자손실, 주가및통화가치의큰하락폭, 경상수지적자확대등이주요리스크요인이지만파산한금융기관이없다는점대미수출의존도가높지않은점등은긍정적ㆍ국가신용등급의하향조정도없었고 EIU의위기지수도낮은편 (40) - 아르헨티나는금융시장의불안과함께 CDS 프리미엄도 10월20일에 4245bp로급등해외환차입이거의불가능한상황에이름ㆍ경상수지, 재정수지, 외환보유액면에서는긍정적이나높은대외채무비중은경제를불안하게평가받게하는주요인ㆍS&P는최근국가신용등급을투자적격에서 6단계미달하는 B- 까지하향조정했으며 EIU 위기지수도높은수준 (51) 중남미 베네수엘라 콜롬비아 에콰도르 페루 브라질 볼리비아 파라과이 칠레 우루과이 진행형 아르헨티나 요주의비교적 안전 8 삼성경제연구소 9
9 월중순이후중남미금융시장은불안심화 9 월중순이후중남미주식시장이요동치기시작 - 금년하반기부터급락하기시작한국제원자재가격은달러유동성부족문제에대한우려를더욱심화시킴 - 이에따라완만한하락세를보이던중남미국가들의주가가리먼브러더스가파산신청을한 9월중순이후급락 브라질증시의경우서킷브레이커 6) 가금년들어 9월중순까지한번도없었으나, 9월 29일과 10월 6일 (2회), 10일, 15일에이어 22일 6번째로발동되는등급속도로불안한양상 - 아르헨티나등다른중남미국가들도주가하락폭이 50% 를넘어갈정도로불안한모습 주가하락률 (7월 1일대비 10월 21일현재 ): 페루 62.7%, 아르헨티나 59.9%, 브라질 53.6%, 멕시코 42.3% 중남미국가들의통화약세가심화되면서위기감이고조 - 브라질을비롯한중남미국가들의통화가치가일제히하락 對美달러환율절하율 (7월 1일~10월 27일 ): 브라질 40.7%, 멕시코 29.3%, 칠레 28.9%, 콜롬비아 25% - 남미경제의 30% 이상 7) 을차지하고있는브라질은달러유동성부족으로디폴트위험에노출 10월들어브라질중앙은행의연이은외환시장개입에도불구하고헤알화가치는지속적으로하락하고, 이로인해외환보유액도감소 6) 지수변동이 전일대비 10% 를 넘는 상태가 1분 이상 지속되는 경우 주식거래를 일시적으로 중단시키는 제도 7) 중남미 전체 GDP 대비 브라질 GDP 최근 3개년 평균 삼성경제연구소 10
중남미주요국의주가및환율변동폭 주가변동 ( 하락률 ) 환율변동 ( 절하율 ) 베네수엘라 4.8% 페루 -3.2% 아르헨티나 9.0% -20.5% 칠레 우루과이 18.1% -28.3% 콜롬비아 파라과이 18.8% -42.3% 멕시코 콜롬비아 25.0% -53.6% 브라질 칠레 28.9% -59.9% 아르헨티나 멕시코 29.3% -62.7% 페루 브라질 40.7% -70.0% -60.0% -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 주 : 7월 1일대비 10월 27일의주가와대미환율변동자료 : Datastream 아르헨티나發금융불안은지속 10 월들어아르헨티나위기설이중남미금융시장에불안을증폭 - 아르헨티나의 페르난데스 대통령은 민간 연금펀드의 국유화를 발표하였 는데, 시장은 이를 글로벌 금융위기로 인해 아르헨티나경제가 심각한 상 황인 것으로 해석 ㆍ아르헨티나의 CDS 프리미엄 (5년만기) 은 10월 20일 4,245bp로 급등해 외 환차입이 거의 불가능한 상황 8) - 아르헨티나의메르발 (Merval) 지수는 22일 940포인트로마감하여 2004년 9월 9일이후처음으로심리적지지선인 1,000포인트를하회ㆍ10월 27일현재메르발지수는 832.7 로마감하여연최고점인 2248.63 (5월 22일 ) 대비 62.7% 하락 8) 아르헨티나이외에베네수엘라의 CDS 프리미엄이 1,000bp 를상회 (2008 년 10 월 21 일현재 1678.3 b p) 삼성경제연구소 11
주요중남미국가들의 CDS 프리미엄추이 (2008.7.1~10.20) 신흥국금융위기진단 BasisPoint 1800 1600 베네수엘라 BasisPoint ( 아르헨티나 ) 4500 4000 1400 1200 아르헨티나 ( 우축 ) 3500 3000 1000 2500 800 2000 600 멕시코 CEMEX 브라질 1500 400 1000 200 500 0 7 월 1 일 7 월 8 일 7 월 15 일 7 월 22 일 7 월 29 일 8 월 5 일 8 월 12 일 8 월 19 일 8 월 26 일 9 월 2 일 9 월 9 일 9 월 16 일 9 월 23 일 9 월 30 일 칠레 10 월 7 일 10 월 14 일 0 주 : 5년만기기준 ; 멕시코는외평채대신대표기업인 CEMEX의 CDS 프리미엄자료 : Datastream 아르헨티나는 2001년발생한외환위기를극복하고고성장과경상수지흑자를지속해왔으나, 높은대외채무비중이불안요인으로작용 - 2004~07년에 8~9% 의 성장률을 달성하고, 경상수지와 재정수지가 연속 흑자를 기록하는 등 경제 체질은 크게 개선 ㆍ경상수지는 2004년 32.1 억 달러에서 2007년 74.7 억 달러로 흑자폭이 확 대되었으며, 외환보유고도 2004년 대비 2.3 배 증가한 461.2 억 달러를 기 록 ㆍ재정수지도 GDP대비 1% 대의 흑자를 지속하여 위기 상황시 정부의 정 책대응 여력도 확보 - 그러나시장에서는아르헨티나의높은대외채무비중으로인해아르헨티나경제를불안하게평가ㆍGDP대비채무비중은 2004년 107.8% 에서 2007년 51%, 2008년전망기준 9) 으로 43.7% 로큰폭으로감소추세이나, 중남미주요국중에서는여전히가장높은수준 9) Economic Intelligence Unit (EIU) 10 월전망기준 삼성경제연구소 12
중남미주요국의 GDP 대비외채비중 (2007 년기준 ) 신흥국금융위기진단 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 브라질멕시코베네수엘라콜롬비아페루파라과이칠레볼리비아에콰도르우루과이아르헨티나 자료 : EIU (Economic Intelligence Unit) 원자재가격하락으로중남미실물경제악화전망 금년중반까지만하더라도세계경제호조와원자재가격상승으로중남미경제상황은양호 - 중남미경제에서에너지및기초원자재에기반한 1차산품의수출은총수출액의약 50% 차지 10) ㆍ아르헨티나의경우, 농산물및기초금속등 1차상품의수출비중이 70% 에육박하고, 상위 20개품목중 15개품목이 1차상품및관련가공품ㆍ한국과 FTA를체결한칠레의경우, 세계 1위의구리매장국 (3억 6천만톤 ) 으로 2006년에 536만톤의구리를생산하여세계 1위를기록 11) - 최근수년간의원자재가격상승이중남미경제의지속적인호조의주원인으로작용ㆍ칠레의경우, 국제銅가격의상승 12) 으로무역수지가 2004년 95.9 억달러에서 2007년 236.5 억달러로증가 10) UN ECLAC (2007), Statistical Yearbook for Latin America and Caribbean. 11) 월간중남미정보 (2007 년 2 월 ). " 칠레구리가격전망 ". 12) 런던상품거래소 (LME) 의전기銅가격은 2004 년연평균톤당 2,868 달러, 2005 년 3,683 달러, 2006 년 6,730 달러, 2007 년 7,126 달러로급등 삼성경제연구소 13
그러나금년하반기부터급락하기시작한원자재가격과세계경제둔화로인해중남미경제상황은더욱악화될전망 - 금년하반기들어대부분의원자재가격이고점대비 50% 이상하락한상황에서달러유동성부족문제가더욱우려 - 미국에거주하고있는히스패닉으로부터의송금 ( 이전수지 ) 도미국고용사정의악화로감소할가능성이커달러부족문제는더욱심화될전망ㆍ멕시코를비롯한중남미국가들의미국내이민자들의송금의존도는여전히높은편 전반적으로중남미경제의침체가예상 - 중남미경제의금융위기가능성에대해두가지상반된시각이존재ㆍ긍정적측면 : 국가재정과물가가안정되어있으며 2000년초보다외채비중은감소했고외환보유고는확대ㆍ부정적측면 : 원자재가격하락으로인한수출의감소와미국내이민자들의송금 ( 이전수지 ) 감소 - 중남미에서는특히아르헨티나가위험한것으로분석ㆍ최근민간연금펀드가국유화되었으며글로벌금융위기로 20 0 억달러의채권만기연장과 67억달러규모의채권청산에어려움 중남미지역국가들의주요금융지표추이 구분 환율가치하락 (%) CDS 프리미엄 GDP 대비주가하락 (%) 상승 ( 배 ) 외채비중 (%) 브라질 -40.70 2.7-53.56 17% 아르헨티나 -8.96 6.4-59.92 51% 칠레 -28.92 3.3-20.51 34% 페루 -4.76 2.6-62.66 31% 콜롬비아 -25.04 1.9-28.27 24% 주 : 기간 7월1일~10월27일, 외채비중은 2007년 말 기준 자료 : Thomson Reuters, Datastream, EIU 삼성경제연구소 14
3. 동유럽 동유럽개관 : 위험에노출된국가들이집중 해외자본에크게의존하던대부분의동유럽국가들이글로벌유동성위기와함께어려움에직면 - 이들나라로부터핫머니가이탈할경우, 자본수지가급격히악화되고금융시스템이큰충격을받을수밖에없는상황에노출 - 특히자국의통화가치가취약하고위기시에유럽중앙은행의지원도기대하기어려운비 ( 非 ) 유로존의동유럽국가들이위험한상황ㆍ헝가리와우크라이나는이미 IMF의금융지원을신청한상태이고벨라루시, 발트3국, 불가리아, 루마니아, 카자흐스탄등도이미위험한상황 - 최근 스탠더드앤드푸어스 (S&P) 는 동유럽 국가들에 대해 국가신용등급을 하향 조정 ㆍ불가리아, 러시아에 이어 최근에는 루마니아, 라트비아, 리투아니아의 신 용등급을 일제히 하향 조정 동유럽 러시아 에스토니아라트비아리투아니아 폴란드 벨로루시 슬로베니아 체코우크라이나슬로바키아헝가리루마니아불가리아 진행형요주의비교적 안전 터키 9 삼성경제연구소 15
유로존에속하지않은동유럽국가들이위험에노출 최근국제통화기금 (IMF) 에구제금융을요청한 5개국 ( 우크라이나, 파키스탄, 헝가리, 아이슬란드, 벨로루시 ) 에이어다수의동유럽국가들이연쇄부도위기에직면 - 동유럽국가들의위기는대부분과다한대외채무에기인 글로벌금융시장에유동성이충분히넘칠때외부에서자본을조달하는방식으로성장전략을구사 금융시장에유동성이부족하자미국 유럽의금융사들이자금을회수하기시작하면서다수의동유럽국가들이어려움에직면 - 특히유로화를사용하지않고자국통화를사용하는동유럽국가들이위기에노출되어있는상황 통화가치가취약하기때문에위험확산속도가더크기때문 유로존에비해유럽중앙은행 (ECB) 의지원도기대하기힘든상황이기때문에불안감은더욱확산되는악순환의구조 EU 에속한동유럽국가들의금융위기현황 국가 EU 가입연도 통화 현상황 슬로베니아 2004 유로화 금융위기의간접영향권 슬로바키아 2004 유로화 금융위기의여파에서비교적안전 체코 2004 코루나 서유럽위주수출구조로서구경기둔화에간접영향권 에스토니아 2004 크룬 다음 IMF 구제금융국가로지목될정도로위기감고조 헝가리 2004 포린트 IMF에구제금융신청 ( 약 157억달러지원잠정합의 ) 라트비아 2004 라트 다음 IMF 구제금융국가로지목될정도로위기감고조 리투아니아 2004 리타스 다음 IMF 구제금융국가로지목될정도로위기감고조 폴란드 2004 즐로티 자본이탈의위험, 최근 S&P에서신용등급하향조정 불가리아 2007 레프 높은경상수지적자등으로투자전망을 부정적 으로전망 루마니아 2007 레우 민간채무증가로 S&P에서는최근신용등급을 BBB-' 에서정크본드수준인 BB+' 로조정 - 헝가리에이어발트3국, 루마니아, 불가리아는여전히위험한국가로분류되므로주의깊게관찰할필요가있으며폴란드의경제상황도악화되기시작 삼성경제연구소 16
높은대외채무비율, 외국인자금의이탈, 만성적인경상수지적자가위기의주된원인 신흥시장중에서동유럽의주가하락폭이가장큼 ( 최근 3개월간약 62% 하락 ) : 신흥시장전체 51%, 아시아 49%, 중남미 53% 유동성부족, 주가의급격한하락등금융위기가실물경기로본격적으로옮겨가고있는양상 복합적인리스크요인들이러시아및중앙아시아경제를위협 주가는폭락하고환율은폭등하는등금융시장의불안이지속 - 러시아의 RTS 주가지수는연중최저치인 549.43(10월28일기준 ) 을기록 그러나 10월31일현재주가가다시폭등하는등등락폭이매우큼 - 러시아루블화의달러대비환율은연중최고치인 27.35 루블 (10월28일기준 ) 을기록 최근러시아주가및환율추이 (7 월 1 일 -10 월 28 일 ) 주가 (RTS1 Index) 달러대비루블화 2500 2000 1500 1000 500 28 27 26 25 24 23 풍부한외환보유고와재정에도불구하고유가하락, 중소규모은행부실, 외국인투자자금이탈등리스크요인들이러시아경제를지속적으로위협하고있는상황 - 러시아에는부실한자산의소규모은행들이 1000개이상난립하고있으며이들은대형은행들과달리해외차입에크게의존 삼성경제연구소 17
글로벌신용경색과對러시아대출조건의강화로인한유동성문제가더욱심각해진다면러시아경제에큰부담 주식을담보로자금을조달한기업이많기때문이미빌렸던은행과기업의차입금에대한상환역시러시아경제에큰부담으로작용 - 러시아의 5년만기기준 CDS 프리미엄은동유럽에서도높은수준인루마니아 (591.7) 보다도높은 818.8 을기록 (10월20일기준 ) - S&P는국가신용등급전망을 부정적 으로발표함 외국투자자본의이탈, 대기업에대한정부의간섭, 유가하락, 중소상업은행및중소기업들의파산가능성때문으로분석됨 - 반면무디스는주가폭락에도불구하고러시아국가신용등급전망에대해 긍정적 으로평가 최근러시아정부의구제금융제공방안등에대해적절한조치를취하고있다고판단했기때문 해외차입에대한비중이높았던중앙아시아국가들도자금부족을겪으며더큰어려움에직면한상황 - 특히유로존의유럽중앙은행과같이지역위기방어기구가없다는점이불안감을더욱확산시킴 - IMF는우크라이나에 2년간구제금융 165억달러를지원할계획 구제금융법안의내용은경상수지및재정수지적자해소, 유동성위기에직면한은행과기업에대한지원방안등이포함 하지만구제금융에도불구하고환율시장의불안, 부동산시장 철강산업의침체등으로경제불안은지속될것으로전망 - 카자흐스탄은낮은금리로해외자금을대거차입한후이를국내건설사에대출해건축붐을일으켰으나금융위기여파로해외차입이막히면서위험에노출 삼성경제연구소 18
동유럽은신흥시장중에서경제리스크가가장큰지역 - 우크라이나와헝가리가 IMF에구제금융을신청한데이어발트3국, 루마니아, 불가리아, 카자흐스탄등이 위기진행형 또는 요주의 국가로분류 동유럽지역국가들의주요금융지표추이 구분 환율가치하락 (%) CDS 프리미엄 GDP 대비주가하락 (%) 상승 ( 배 ) 경상수지적자 (%) 슬로바키아 -26.9 5.1-8.2-5.6 폴란드 -44.7 3.7-37.6-5.2 리투아니아 -26.6 4.1-46.5-12.3 루마니아 -29.9 3.0-58.8-13.5 러시아 -16.8 7.3-74.3 6.2 카자흐스탄 -0.6 4.1-70.8-6.9 주 : 기간 7월1일~10월27일 자료 : Thomson Reuters, Datastream, EC 삼성경제연구소 19
Ⅲ. 평가및전망 신흥국금융위기는공통적인패턴을갖고진행 - 지역적또는전세계적인경기흐름과맞물려해외자본이이탈하고시장에대한불안이가중되기시작 - 외환보유액부족, 경상수지적자, 높은외채비율, 재정수지적자등의빈약한경제펀더멘털은국가신용등급을하락시키는결정적계기로작용 - 이러한빈약한경제펀더멘털은즉각금융시장의불안으로이어짐ㆍ주가폭락과환율폭등등주식-채권-외환시장이동시에붕괴 - 금융시장불안은낙후된금융산업과영세한금융기관과맞물려유동성의문제발생ㆍ금융권의부실은기업의연쇄부도등실물경제에악영향 - 결국에는유동성부족으로인한국가부도위기를모면하기위해 I M F 등외부에지원을요청하게됨 금융위기에대한 안전장치 가없는국가들은위기에대한불안감의확산으로금융시장이더욱악화되는악순환이반복 - 비 ( 非 ) 유로권의동유럽국가들이어려움을겪는것은좋은사례ㆍ유럽중앙은행 (ECB) 등의지원을기대하기힘든상황이므로불안감이더욱확산 - 반면한국은통화스왑체결을계기로금융시장이빠른속도로안정ㆍ한 미간의통화스왑체결은 300억달러규모에불과하지만시장에대한 신뢰 를창출함으로써금융위기에대한우려를불식 삼성경제연구소 20
글로벌금융불안이지속될경우실물경제의부진으로신흥시장의경제성장률은큰폭의하향조정불가피 - 중남미국가들은국제원자재가격하락에따른경상수지적자와미국으로부터의이전수지감소로실물경기가악화될것으로전망 - 아시아국가는글로벌경기침체에따른수출감소로타격 - 최근 IMF와 EU집행위원회등은동유럽의 2009년거시경제지표와경제성장률을더욱비관적으로전망 신흥국의경제불안은한국수출에도부정적영향을미칠뿐아니라선진국경제의동반침체라는부메랑으로되돌아올가능성이농후하므로예의주시할필요 - 신흥국은 한국 수출의 50% 가 넘는 비중을 차지하고 있을 정도로 중요한 시장으로 부상 ㆍ아시아 43.7% ( 일본 제외 ), 중남미 7.8%, 동유럽 4.8%( 러시아 /CIS 포함 ) - 기업은지역내특정국가에위기발생시주변국가로즉각전염될수있음을유의해야함 - 따라서기업은각종금융지표와경제펀더멘털등리스크요인을항시점검하고 안전장치 를사전에확보해두어야함ㆍ조기경보체제를갖추고위기진행상황에따라시나리오경영을전개 삼성경제연구소 21