Stock Profile 현재주가 $76.29 12개월수익률 +31.99% 시가총액 $587,604( 백만 ) 발행주식수 ( 자사주제외 ) 7,702( 만주 ) 유동주식수 7,595( 만주 ) 유동주식비율 98.61% 상장거래소 NASDAQ 종목코드 MSFT 현실과온라인을잇는창 Business Profile 기업국적본사소재지섹터비즈니스그룹주요사업분야 미국레드먼드테크소프트웨어 &IT 소프트웨어클라우드데이터센터빅데이터애널리틱스인공지능 IT솔루션하드웨어모바일기기 기업개요 1975 년전마이크로소프트회장이자현재동사기술고문직을맡고있는빌게이츠 (Bill Gates) 가컴퓨터용프로그래밍언어개발을목적으로뉴멕시코앨버커키에마이 크로소프트사를설립 1980년 IBM과개인용 PC 운영체제 (OS) 를개발하기로협약. IBM은 PC 하드웨어표준을, 마이크로소프트는 PC 작동을위한프로그램을담당하였으며컴퓨터두뇌에해당하는 CPU는인텔이공급하기로결정. 윈도우이전주역운영체제였던 MS-DOS의첫번재버전도이때출시 1983년 ~1985년마이크로소프트워드 (Word) 와엑셀 (Excel) 을발표. 수년후파워포인트 (Powerpoint) 를추가하면서마이크로소피스오피스통합패키지를발매 1986년본사를지금의워싱턴주레드먼드로이전하였고, 같은해증권거래소에상장하면서기업공개를실시 1995년그래픽인터페이스방식운영체제인윈도우95를출시하였으며, 이후윈도우시리즈는마이크로소프트의핵심자산으로성장 현재개인및기업용컴퓨터운영체제를비롯하여오피스프로그램, 클라우드, 인공지능, 데이터센터, 비디오게임, IT 하드웨어등다양한분야에서사업을영위중 1
투자포인트 윈도우, 대안없는필수관문 마이크로소프트의최고핵심제품중하나이자, 일반대중에게마이크로소프트브랜드를각인시키는데가장큰역할을한자산은데스크탑 PC 운영체제소프트웨어윈도우 (Windows) 시리즈 마이크로소프트는윈도우시리즈가탄생하기이전인 1980~1990년대에도도스 (DOS) 시리즈로컴퓨터운영체제시장을지배. 텍스트형운영체제도스에서 GUI( 그래픽인터페이스 ) 운영체제윈도우시리즈로이어지는연이은성공을통해, PC 운영체제시장에서사실상의경쟁자없는독점지위를 40년가까운기간동안계속유지그림 1. 마이크로소프트도스 ( 좌 ) 와 GUI 운영체제의시작이된윈도우 95 출처 : Wiseinfonet 실제로, 2017년 9월말기준전세계데스크탑 PC 중운영체제로윈도우를사용중인비율은약 84% 로추산되며최근 12개월역시매달 80% 이상의점유율을이어오는중. 2위인 OS X는애플 (Apple Inc) 사가생산하는 PC에설치되는전용 OS로, 애플사의컴퓨터외에서는사용되지않는점을감안시실질적으로현재데스크탑 PC 시장에서운영체제소프트웨어는마이크로소프트의윈도우시리즈가유일표 1. 데스크탑 PC 운영체제점유율추이 출처 : Statcounter 2
중요한점은컴퓨터를사용하기위해서운영체제소프트웨어가필수라는사실. 현재데스크탑 PC 사용의대부분을차지하는인터넷서핑과동영상재생을위한프로그램은마이크로소프트가개발한소프트웨어외에도다수존재 실제로마이크로소프트의웹브라우저인인터넷익스플로러 (IE) 나엣지 (Edge) 는글로벌인터넷서핑소프트웨어점유율 3위에그치고있고, 동영상재생기윈도우미디어플레이어 (Widows Media Player) 의사용자는미미한정도표 2. 웹브라우저점유율현황 출처 : Statcounter, 2017 년 9 월말기준 하지만이와같은웹브라우저나동영상재생기를쓰기위해서는먼저 PC를구동시켜야하며, 운영체제는 PC 작동을가능케하는가장기초적인소프트웨어이므로운영체제시장에서사실상의독점체제를갖추고있는점은매우강력한장점 즉, 마이크로소프트의윈도우시리즈없이는다른데스크탑 PC 응용프로그램도무의미. 결론적으로 PC를사용하기위해서는마이크로소프트윈도우를거의필수적으로거쳐가야하는것이현재데스크탑 PC 부문의구도 온라인세계의표준그리고네트워크효과 윈도우의또다른강점중하나는, 컴퓨터를시작하는사용자가한번쯤은반드시거치게되는프로그램이기도하지만이미 PC로연결된온라인세계가윈도우를기반으로형성되어있다는점 그예로, 대부분의웹페이지가윈도우와인터넷익스프로러등을기본으로지원하는가운데영상, 음악, 통신, 전자상거래, 게임, 그래픽작업툴등컴퓨터로작업할때사용되는거의모든프로그램이운영체제로윈도우를사용할때를상정하여제작되고있는것이사실 이와같은특성으로인해계속해서다양한응용프로그램이윈도우를기초로제작되며, 이는다시윈도우기반프로그램을더많은사람들이사용하게만들고결과적으로다시윈도우운영체제프로그램에대한수요를늘리거나유지시키는현상이반복 3
이러한사이클이수십년간반복되면서기존이용자규모가큰분야에신규사용자가더욱몰리는네트워크효과가계속해서진행 이제는윈도우를중심으로한온라인생태계가매우커지고복잡해져서적어도가까운시일내다른운영체제프로그램이윈도우의자리를대체하기는힘들것이라는것이중론 앞서언급했듯이다른응용프로그램시장에서는마이크로소프트의점유율이타사에밀리는한이있더라도, 윈도우만큼은절대적인우위를매우오랜기간계속해서유지하고있는것이그증거. 따라서, 마이크로소프트는 PC가사용되는한현재의시장리더로써의지위와브랜드이미지를지킬수있을것으로전망 다양한수익원과서비스모델전환 마이크로소프트는운영체제소프트웨어시장에서 1위자리를지키고있는동시에, 기업업무용프로그램시장에서도오피스 (Office) 를통해장기간수위업체로서의위상을유지중그림 2. 마이크로소프트오피스 출처 : Microsoft 기업이사원에게개인용 PC를지급하고컴퓨터를통한업무를확산시키는데결정적인역할을한마이크로소프트오피스 ( 이하 MS오피스 ) 는윈도우와마찬가지로지금도기업생산성소프트웨어부문에서경쟁자가없는상태 무료프로그램인리브레오피스와오픈오피스등이있으나모두 MS오피스를기반으로제작되어 MS오피스와의호환가능기능이필수로요구. 또한이들무료프로그램이사용자기부등으로자금을조달하여개발을진행하므로기능개선이더딘반면, MS오피스는가장빠르게신제품을계속출시하는등기술력측면에서도 MS오피스가우월 더불어이미많은글로벌기업이 MS오피스로문서나파일을제작하고주고받기때문에다른기업도 MS오피스를거의필수적으로사용하고있는상황. 즉오피스프로그램분야에서도마이크로소프트를중심으로생태계가형성 4
한편서버운영체제부문과클라우드시장에서도마이크로소프트는비즈니스모델을보유. 대부분의데스크탑 PC가윈도우를운영체제로하여작동되기때문에상당수의기업이서버관리를위해윈도우서버 (Windows Server) 소프트웨어를사용하고있으며, 시장조사기관가트너에따르면지난해서버운영체제시장은윈도우서버와리눅스가양분하고있는것으로추정 지난해퍼블릭클라우드분야에서마이크로소프트의애저 (Azure) 는아마존의아마존웹서비스 (AWS) 에이어 2위자리를차지. 아직점유율차이는크지만한가지고무적인사실은 AWS의점유율이 2016년에제자리걸음을한반면, 애저의점유율은꾸준히상승하고있다는점표 3. 2016 년퍼블릭클라우드점유율현황 출처 : 업체별자료 또한, 마이크로소프트는비디오게임콘솔시장에서도수위권지위를보유. 2001년엑스박스 (Xbox) 브랜드를런칭하면서게임콘솔시장에뛰어든마이크로소프트는차기작인엑스박스360를발매하면서기존 1위였던소니의플레이스테이션3를누르고글로벌판매량 1위를차지. 현재는그후속작인엑스박스원이플레이스테이션4에이은 2위자리에올라있으나, 플레이스테이션과엑스박스두기종만이존재하는가정용거치형콘솔시장을소니와양분하여점유그림 3. 엑스박스원게임콘솔 출처 : Microsoft 5
마이크로소프트는이처럼윈도우운영체제외에도다수의수익원을보유중인가운데, 최근이와같은비즈니스모델을계속해서구독형모델로변경하면서장기지속가능한수익원으로변경하는중 그예로, 기존의 MS오피스는패키지방식으로판매된상품. 따라서구매자는새로운 MS오피스제품이나올경우새로패키지를구입하지않는한기존의구형제품을계속해서사용했던것이보통 이를보완하기위해지난몇년간은업그레이드패키지판매를통해기존사용자가추가금을지불하고신제품으로버전업을하는서비스를제공. 그러나마이크로소프트는이에멈추지않고일정기간동안최신형오피스프로그램을사용할수있는구독형제품인오피스365를출시 이는인터넷이나케이블TV 유료가입과마찬가지로가입자가원하는기간만큼 MS오피스의사용권한을유료로취득하는방식. 별도의설치필요없이최신기능의소프트웨어를사용할수있다는장점이있으며클라우드와탈온프레미스가가속화되는현재트렌드에도보다적절한비즈니스모델인것으로평가 게임사업부의주력제품인엑스박스콘솔의경우에도이제는필수가된온라인플레이를위해서는유료네트워크서비스인엑스박스라이브에가입해야하며이역시구독형수익모델 엑스박스라이브가입자는서로연결된콘솔사용자끼리동시에게임플레이를할수있으며그외에도동영상스트리밍, 인터넷서핑등도가능. 마이크로소프트는게임콘솔시장에서도 1회성하드웨어판매가아닌지속적으로매출창출이가능한수익모델을보유그림 4. 구독형모델로전환에성공한오피스 365 와엑스박스라이브 출처 : Microsoft 또하나의무기인강력한자금력 마이크로소프트는기존의구축한네트워크생태계에서꾸준하게창출되는현금을통해현재의시장지위를유지하는것은물론새로운분야에진출할수있는여력도뛰어난것으로평가 이미운영체제부문에서는다른업체가따라오기힘든구도가형성되었으며, 앞서언급한바와같이오피스프로그램시장에서도경쟁자를크게상회하는 R&D 체력을바탕으로장기간시장수성에성공 6
한편, 마이크로소프트는이제는주수익원이된게임사업부의경우첫하드웨어인엑스박스발매이후후속작인엑스박스360을출시하기전까지 4년간 35억달러이상의손실을기록한끝에야턴어라운드에성공 하드웨어보급량이커지고이에따라구독형서비스인엑스박스라이브가입자가일정규모이상으로늘어난 2013년경부터야경쟁사인소니의게임사업부에근접한수익을내기시작하는등장기간의손실을감수한끝에해당시장에서선두권지위를획득 그사이닌텐도, 소니, 세가등이장악하여일본계업체외에는진입이불가능할것으로여겨지던시장에서몇몇경쟁사를차례로제압. 이는마이크로소프트수준의자금력없이는불가능했을것으로판단 이처럼마이크로소프트는이미성숙단계에이르렀거나경쟁포화상태에가까운시장에서도경쟁력을유지하거나신규진입할수있을만한강력한자금력을보유 또한, 데스크탑 PC 사용에필수적인운영체제부문에서의마이크로소프트의위상과그외오피스프로그램시장의독점적인지위, 서버프로그램과게임사업부등다양하게구성된비즈니스포트폴리오등을감안시앞으로도경쟁력을유지할수있는현금동원력을확보한가운데, 이를바탕으로높은시장지위를계속이어나갈수있을것으로전망 최신이슈 마이크로소프트, 제네럴일렉트릭과장기전력계약체결 10월 9일, 마이크로소프트는제네럴일렉트릭이아일랜드에보유한모든풍력발전소가생산하는전력을향후 15년간독점공급받기로결정되었다고발표. 해당전력중일부는마이크로소프트가아일랜드에건설할데이터센터유지에사용될것으로예상되는가운데, 나아가마이크로소프트와제네럴일렉트릭이배터리기술개발에있어상호협력할가능성도있는것으로전망. 현재페이스북과애플등글로벌 IT 대기업이계속해서클라우드서비스운영을위한데이터센터를증축하고있으며이에안정적인전력수급의중요성도계속해서커지고있는상황 윈도우스마트폰종료선언 마이크로소프트가 17년동안유지한윈도우 OS를종료하기로결정. 동사고위관계자에따르면, 마이크로소프트는더이상새로운버전의피쳐폰이나스마트폰을출시하지않을것. 2000년부터윈도우모바일 OS를탑재한핸드폰을출시한마이크로소프트는지난 2015년에윈도우 10 모바일 OS를출시한이후추가적인 OS 업데이트를실시하지않았으며앞으로는기존에출시한 OS의보안업데이트만이있을것이라고언급 7
애널리스트컨센서스 Summary 현재주가 평균목표주가 업사이드포텐셜 $76.29 $81.03 +6.21% 컨센서스추이 투자매력도 Score Overall Score: 60/100 ( 매수 ) ( 매도 ) 섹터평균 Overall Score: 68/100 ( 매수 ) ( 매도 ) 출처 : Thomson Reuters, Wiseinfonet 주가추이 주가수익률 (1 년 ) +31.99% 최저가 ( 달러 ) 56.31 벤치마크수익률 +18.15% 최고가 ( 달러 ) 76.55 출처 : S&P500, Wiseinfonet, 2017 년 10 월 9 일기준 8
최근실적및전망 ( 단위 : 백만달러 ) 2018( 예상 ) 2017 2016 매출액 97,075 89,950 85,320 성장률 7.9% 5.4% -8.8% 매출총이익률 61.4% 61.9% 61.6% 영업이익 23,390 22,326 20,182 성장률 4.8% 10.6% 11.1% 영업이익률 24.1% 24.8% 23.7% 순이익 20,177 21,204 16,798 성장률 -4.8% 26.2% 37.8% 순이익률 20.8% 23.6% 19.7% EPS 3.14 2.71 2.10 CFO 41,745 39,507 33,325 FCF 31,270 31,378 24,982 FCF/Share 4.14 4.01 3.12 ROA 12.5% 11.9% 12.1% ROE 30.5% 35.9% 29.4% 출처 : Microsoft, Thomson Reuters, Wiseinfonet 매출구성 비즈니스별 지역별 ( 직전회계연도기준 ) 출처 : Microsoft, Thomson Reuters, Wiseinfonet 9
재무현황 ( 단위 : 백만달러 ) 2017 2016 2015 자산유동자산 159,851 139,660 122,797 비유동자산 81,235 53,808 51,675 자산총계 241,086 193,468 174,472 부채유동부채 64,527 59,357 49,647 비유동부채 104,165 62,114 44,742 부채총계 168,692 121,471 94,389 자본자본및자본잉여금 69,315 68,178 68,465 이익잉여금등 3,079 3,819 11,618 자본총계 72,394 71,997 80,083 출처 : Microsoft, Wiseinfonet 지분현황 최대주주 Top5 지분율주식수 ( 백만 ) 최종변경일턴오버 The Vanguard Group 7.32% 564 2017.06.30 Low Capital World 4.35% 335 2017.06.30 Low BlackRock 4.27% 329 2017.06.30 Low State Street Global 4.00% 308 2017.06.30 Low T.Rowe Price 2.43% 187 2017.06.30 Low 상위주주지분율 ( 누적 ) Top10 Top20 Top50 Top100 출처 : Microsoft, Thomson Reuters, Wiseinfonet, 2017 년 10 월 9 일기준 29.39% 36.84% 47.54% 56.63% 10
주요경쟁사실적비교 ( 직전회계연도기준 ) ( 단위 : 백만달러 ) Ticker 시가총액매출영업이익순이익 EPS Microsoft MSFT 587,604 89,950 22,326 21,204 2.71 Alphabet GOOGL 683,343 90,272 23,716 19,478 27.88 Salesforce.com CRM 69,189 8,392 62 180 0.26 Adobe Systems ADBE 74,681 5,854 1,494 1,169 2.32 Oracle ORCL 201,997 37,728 12,710 9,335 2.21 Apple AAPL 804,949 215,639 60,024 45,687 8.31 출처 : 업체별실적자료, Thomson Reuters, Wiseinfonet 주요경쟁사 / 비즈니스그룹 / 섹터밸류에이션비교 ( 단위 : 배 ) Ticker EV/ 매출 EV/EBITDA P/E P/B Microsoft MSFT 4.95 12.77 22.62 5.82 Alphabet GOOGL 4.53 11.29 25.01 3.82 Salesforce.com CRM 5.71 25.70 20.27 4.13 Adobe Systems ADBE 8.25 19.64 29.22 7.54 Oracle ORCL 4.65 9.68 15.94 3.22 Apple AAPL 3.07 9.71 13.67 4.61 소프트웨어 &IT 그룹 4.00 24.10 22.20 8.60 테크섹터 4.00 28.10 101.40 6.10 출처 : Thomson Reuters, Wiseinfonet, 2017 년 10 월 9 일기준 본자료는투자정보제공의목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단으로대여, 복제, 배포, 전송및변형할수없습니다. 본자료는당사가신뢰할만한자료및정보로작성되었으나그정확성이나완전성을보장할수없으며, 최종투자결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바랍니다. 따라서, 본자료는어떠한경우에도모든금융투자상품의투자결과에대한법적인책임소재를판단하거나증빙하는자료로사용될수없습니다. 당사는자료작성과관련하여외부압력이나부당한간섭을받지않았으며, 당사의의견을정확히반영하여신의성실하게작성했습니다. 11