216 년스몰캡투자유망주크루셜텍 215 년 11 월 4 일 크루셜텍 (11412) Not Rated 현재주가 (1 월 3 일 ) 14,45 원 지문인식, 이제는스마트폰필수기능 모바일입력솔루션 (OTP, BTP) 전문제작업체 김현석 (2) 3772-2884 hskim16@shinhan.com KOSPI 2,48.4p KOSDAQ 682.13p 시가총액 48.6 십억원 액면가 5 원 발행주식수 28.3 백만주 유동주식수 22.1 백만주 (78.1%) 52 주최고가 / 최저가 17, 원 /9,9 원 일평균거래량 (6 일 ) 597,133 주 일평균거래액 (6 일 ) 9,295 백만원 외국인지분율 5.3% 주요주주 안건준외 7 인 21.36% 절대수익률 3 개월.7% 6 개월 24.% 12 개월 38.9% KOSDAQ 대비 3 개월 5.5% 상대수익률 6 개월 25.3% 12 개월 12.5% 주가차트 ( 원 ) 18, 16, 14, 12, 1, 코스닥지수 =1 8, 1/14 3/15 7/15 크루셜텍주가 ( 좌축 ) (1/14=1) 15 KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 14 13 12 11 1 9 모바일입력솔루션 OTP(Optical Trackpad) 와 BTP(Biometric Trackpad) 제작전문업체다. 215 년부터기존 OTP에광학센서지문인식기술을결합한 BTP가보편화되면서실적턴어라운드가기대된다. 215 년예상매출액비중은 BTP 58%, MCM 31%, PL Lens 5%, 기타 4%, OTP 1%, MFM 1% 이다. 216년중국지문인식스마트폰출하량 +328% YoY 216 년중국제조사들의지문인식스마트폰출하량은전년대비 398% 증가한 2억대가예상된다. 중국시장의고성장에따른크루셜텍의지문인식모듈 (BTP) 부문실적성장이기대되는대목이다. 금년하반기부터글로벌 3위업체인화웨이를포함해메이주, OPPO, VIVO 등을대상으로물량납품이전망된다. 215 년과 216 년지문인식모듈 (BTP) 매출액은전년대비각각 729%, 121% 성장한 2,388 억원, 5,279 억원이예상된다. 216년매출액 5,774 억원 (+37% YoY), 영업이익 488억원 (+319% YoY) 216 년매출액, 영업이익은전년대비각각 37%, 319% 성장한 5,774 억원, 488 억원이예상된다. BTP 부문매출액이전년대비 121% 증가해성장을주도할전망이다. 영업이익률은매출증가에따른영업레버리지효과로전년대비 5.6%p 개선된 8.4% 가기대된다. 현주가는 216 년예상실적기준 P/E( 주가수익비율 ) 12.1 배 (BW 13만주, CB 24만주희석감안 ) 수준이다. BTP 부문매출액이본격적인성장기에돌입해외형성장과수익성개선이기대된다. 해외에서는지문인식칩제작업체인 FPC의주가가연초대비 9배상승하면서지문인식시장의높은성장성이주목받고있다. 지문인식시장개화에따른비즈니스성장에주목하는투자가필요하다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 213 417.5 (15.8) (26.8) (22.7) (966) 적지 3,436 (9.8) (117.) 2.8 (25.4) 134.4 214 415.4 (12.9) (36.5) (37.1) (1,559) 적지 2,282 (6.5) 274.1 4.4 (53.9) 169.7 215F 423.1 11.7 6.6 5.1 162 흑전 2,479 87.3 19.9 5.7 7.6 19.4 216F 577.4 48.8 47.1 36.5 1,167 62.1 4,286 12.1 7.8 3.3 34.5 36. 217F 66.2 52.7 53.1 41.8 1,479 26.7 6,219 9.6 6.7 2.3 27. 7.8 14
216 년스몰캡투자유망주크루셜텍 215 년 11 월 4 일 투자포인트 216 년중국지문인식스마트폰출하량 +328% YoY 216 년매출액 5,774 억원 (+37% YoY), 영업이익 488 억원 (+319% YoY) 모바일입력솔루션 (OTP, BTP) 전문제작업체 BTP: 지문을광학모듈을통하여디지털신호로변환 OTP: 손가락이미지를광학모듈을통하여전달 MCM: 모바일케이스코팅, 사출 PL 렌즈 : 플래시모듈에서발생하는빛을고르게분산 MFM: 카메라플래시모듈 BTP( 지문 ) 인식방식 : Area Type: 손끝을접촉시켜인식 Swipe Type: 손끝을긁어서인식 모바일입력솔루션 OTP(Optical Trackpad) 와 BTP(Biometric Trackpad) 제작전문업체다. 2 년대후반 OTP 가블랙베리의핵심기능으로탑재되며연매출 3, 억원수준의기업으로성장했다. 하지만풀터치로 Input 기능을내재화한스마트폰이대중화되면서 OTP 매출액이급감했다. 215 년부터기존 OTP 에광학센서지문인식기술을결합한 BTP 가보편화되면실적턴어라운드가기대된다. 215 년예상매출액비중은 BTP 58%, MCM 31%, PL Lens 5%, 기타 4%, OTP 1%, MFM 1% 이다. 지문인식은크게칩 (Sensor Chip), 모듈 (Design & Packaging), 알고리즘 (Algorithm) 으로구분된다. 칩은 FPC(Finger Print Cards, fingb ss equity) 社에서전량공급받고있다. 현재자체적으로칩개발을통해향후내재화를준비중에있다. 크루셜텍의핵심경쟁력은모듈부문인 Design & Packaging 이다. 지문인식방식은 Area Type 과 Swipe Type 을모두확보하고있다. 표면 Coating 은 Sapphire 방식보다가격경쟁력이높은특수 Coating 을통해타사대비높은경쟁력을보유하고있다. 크루셜텍이보유한차별화된지문인식기술이글로벌스마트폰제조사들에공급이가능한이유다. 크루셜텍의모바일인식솔루션 (OTP, BTP) OTP(Optical TrackPad) BTP(Biometric TrackPad) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 크루셜텍의매출액비중 (215 년예상 ) 크루셜텍의사업부문별매출액추이및전망 기타 4% ( 십억원 ) 75 BTP OTP MCM 31% BTP 58% 6 45 3 MFM PL Lens MCM 기타 ( 연결조정 ) MFM 1% OTP 1% PL Lens 5% 15 15 212 213 214 215F 216F 217F
216 년스몰캡투자유망주크루셜텍 215 년 11 월 4 일 대중화가진행중인지문인식스마트폰 지문인식채택이유 1) 절차간편 2) 보안성강화 지문인식기능은 213 년부터본격적으로스마트폰에도입되기시작했다. 215 년은애플, 삼성전자등글로벌 1, 2 위스마트폰제조사외에도대부분의스마트폰제조사가지문인식기능을장착하고있다. LG 전자, 구글뿐만아니라중국스마트폰제조사인샤오미, 화웨이, 메이주등역시지문인식기능을기본탑재하고있다. 지문인식은최근삼성페이로촉발된간편결제열풍으로탑재율이큰폭으로증가하고있다. 1) 보안카드및비밀번호입력등번거로운절차없이간편결제가가능하고, 2) 기존의단순한패터닝, 숫자입력과달리본인외타인의접근이불가능해보안성이한층강화됐기때문이다. 애플과삼성전자는지문인식기능을활용한자체결제서비스를선보였다. 중국제조업체인화웨이도알리페이와협력해지문인식결제기능을탑재한스마트폰출시를준비중에있다. 지문인식모듈인 BTP 는글로벌제조사들의필수채택부품으로자리매김할전망이다. 크루셜텍의지문인식이탑재된 Device 간편결제진행시적용되는지문인식기능 ( 삼성페이 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 자료 : 삼성전자, 신한금융투자 216 년중국지문인식스마트폰출하량 +398% YoY 216 년중국지문인식탑재비중 프리미엄폰 1%, 중가폰 5%, 저가폰 2% 중국의지문인식탑재스마트폰출하량은연평균성장률 (214~217F CAGR) 5% 의고성장세를보이며본격적인시장개화기에진입했다. 216 년중국제조사들의지문인식스마트폰출하량은전년대비 398% 증가한 2 억대가예상된다. 전체스마트폰비중에서지문인식기능탑재비중 ( 프리미엄폰 1%, 중가폰 5%, 저가폰 2%) 은 5% 까지확대될전망이다. 중국시장의고성장에따른크루셜텍의지문인식모듈 (BTP) 부문실적성장이기대되는대목이다. 크루셜텍은글로벌 3 위업체인화웨이를포함메이주, OPPO, VIVO 등대부분의제조사를고객사로두고있다. 올하반기부터본격적으로물량이증가하면서성장동력으로자리잡고있다. 215 년과 216 년지문인식모듈 (BTP) 매출액은전년대비각각 729%, 121% 성장한 2,388 억원, 5,279 억원이예상된다. 중국, 글로벌지문인식스마트폰의출하량추이및전망 ( 백만대 ) 8 중국지문인식출하량 크루셜텍의 BTP 부문매출액추이및전망 ( 십억원 ) 65 6 글로벌지문인식출하량 +72% 52 213~217F CAGR 171% 39 4 +398% 26 2 13 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 216F 217F 자료 : Gartner, 신한금융투자 16
216 년스몰캡투자유망주크루셜텍 215 년 11 월 4 일 216 년매출액 5,774 억원 (+37% YoY), 영업이익 488 억원 (+319% YoY) 216 년매출액성장률 +37% 영업이익성장률 +312% 215 년매출액은 4,231 억원 (+2% YoY), 영업이익 119 억원 ( 흑자전환 ) 이전망된다. 사업부문별매출액은 BTP 2,388 원 (+729% YoY), OTP 39 억원 (-26% YoY), MFM 39 억원 (-61% YoY), PL Lens 212 억원 (-2% YoY), MCM 1,289 억원 (-62% YoY) 이예상된다. 3 분기부터연결대상자회사삼우엠스 ( 지분율 32%) 는지분법으로실적인식이변경될전망이다. 크루셜텍의분기별실적추이및전망 216 년매출액, 영업이익은전년대비각각 37%, 319% 성장한 5,774 억원, 488 억원이예상된다. BTP 부문매출액이전년대비 121% 증가하면서성장을주도할전망이다. 영업이익률은매출증가에따른영업레버리지효과로전년대비 5.6%p 개선된 8.4% 가기대된다. 현주가는 216 년예상실적기준 P/E( 주가수익비율 ) 12.1 배 (BW 13 만주, CB 24 만주희석감안 ) 수준이다. BTP 부문매출액이본격적인성장기에돌입해외형성장과수익성개선이기대된다. 해외에서는지문인식칩제작업체인 FPC(fingb ss equity) 의주가가연초대비 9 배상승하면서지문인식시장의높은성장성이주목받고있다. 밸류에이션보다는지문인식시장개화에따른비즈니스성장에주목하는투자가필요하다. ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214 215F 216F 매출액 16.7 94.9 17.6 16.2 92.9 79.5 18.7 142. 137.4 141.5 149.6 148.9 415.4 423.1 577.4 BTP 4.4 4.2 5. 15.3 17.4 2.9 79. 121.5 123.6 132.2 138.4 133.7 28.8 238.8 527.9 OTP.7 1.3 1.2 2. 1.2.4 1. 1.4 1..4.9 1.3 5.3 3.9 3.6 MFM 4.6 2.5 1.8 1.2.8.2 1.6 1.2.8.2 1.6 1.2 1.1 3.9 3.8 PL Lens 4.6 5.4 5.8 5.8 5.3 5.3 5.1 5.5 4.6 4.8 5.2 5.3 21.6 21.2 19.9 MCM 91.6 8.4 93. 75.2 65.4 46.5 17. - - - - - 34.2 128.9 - 기타 ( 연결조정 ).8 1.1.7 6.8 2.7 6.2 2.5 6.2 3.7 2. 1.7 3.7 9.5 17.7 11.1 영업이익 (3.8) (3.8) (3.3) (2.).4 (2.3) 4.1 9.5 11.2 11.8 13.2 12.6 (12.9) 11.7 48.8 순이익 (6.1) (5.7) (5.6) (19.7) (1.) (2.6) 3.7 5.1 8.3 8.8 1.9 8.4 (37.1) 5.1 36.5 영업이익률 (3.6) (4.) (3.) (1.9).4 (2.9) 3.8 6.7 8.1 8.3 8.8 8.5 (3.1) 2.8 8.5 순이익률 (5.7) (6.) (5.2) (18.6) (1.1) (3.3) 3.4 3.6 6.1 6.2 7.3 5.7 (8.9) 1.2 6.3 크루셜텍의영업이익, 영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) (%) 65 매출액 ( 좌축 ) 12 영업이익률 ( 우축 ) 52 8 크루셜텍과 FPC 의주가추이 (215.1.1=1) 1, FPC 크루셜텍 8 39 26 13 4 (4) 6 4 2 213 214 215F 216F 217F (8) 1/15 4/15 7/15 1/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 17
216 년스몰캡투자유망주크루셜텍 215 년 11 월 4 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 자산총계 355.6 344.6 355.4 393.7 422.7 유동자산 18. 157.6 184.6 231.7 264.1 현금및현금성자산 8.2 11. 4.6 83.4 112. 매출채권 45.9 38.8 39.1 4.3 41.5 재고자산 87.9 68.8 7.2 71.6 72.3 비유동자산 175.6 187. 17.8 162. 158.6 유형자산 128.9 139.5 129.3 12.5 117.3 무형자산 19.5 1.6 9.4 8.3 7.4 투자자산 11.4 1.9 11.1 15.2 16. 기타금융업자산..... 부채총계 246.4 253. 243.3 225.6 214.1 유동부채 27.8 175. 17. 16.7 163.8 단기차입금 12.6 97.9 97.9 97.9 97.9 매입채무 59.2 52.2 47. 44.6 46.8 유동성장기부채 28.5 8.7 8.7.. 비유동부채 38.6 78.1 73.3 64.9 5.2 사채 4.3 36.9 31.9 21.9 6.9 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 31.3 37. 37. 37. 37. 기타금융업부채..... 자본총계 19.1 91.5 112. 168.1 28.7 자본금 11.8 12.4 13.4 14.1 14.1 자본잉여금 61.2 72. 86.7 16. 16. 기타자본 (1.4) (1.7) (1.7) (1.7) (1.7) 기타포괄이익누계액.7 2.4 2.4 2.4 2.4 이익잉여금 8.6 (28.4) (23.3) 13.2 55. 지배주주지분 8.8 56.7 77.5 134. 175.9 비지배주주지분 28.3 34.8 34.5 34.1 32.8 * 총차입금 166.7 18.7 175.7 157.1 142.1 * 순차입금 ( 순현금 ) 146.7 155.3 122.6 6.6 16.3 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 매출액 417.5 415.4 423.1 577.4 66.2 증가율 (%) 48.9 (.5) 1.9 36.5 5. 매출원가 388.4 384.9 372. 492.2 513.5 매출총이익 29. 3.5 51.1 85.2 92.7 매출총이익률 (%) 7. 7.3 12.1 14.8 15.3 판매관리비 44.8 43.4 39.4 36.4 4. 영업이익 (15.8) (12.9) 11.7 48.8 52.7 증가율 (%) 적지 적지 흑전 318.5 7.9 영업이익률 (%) (3.8) (3.1) 2.8 8.5 8.7 영업외손익 (11.) (23.7) (5.1) (1.7).4 금융손익 (4.6) (8.7) (6.5) (4.7) (2.6) 기타영업외손익 (6.1) (14.6).6 1.2 1.1 종속및관계기업관련손익 (.3) (.3).8 1.7 1.8 세전계속사업이익 (26.8) (36.5) 6.6 47.1 53.1 법인세비용 (9.) (9.2) 1.8 11.1 12.5 계속사업이익 (17.8) (27.3) 4.7 36.1 4.6 중단사업이익 (.9) (7.4)... 당기순이익 (18.7) (34.7) 4.7 36.1 4.6 증가율 (%) 적지 적지 흑전 661.4 12.6 순이익률 (%) (4.5) (8.4) 1.1 6.2 6.7 ( 지배주주 ) 당기순이익 (22.7) (37.1) 5.1 36.5 41.8 ( 비지배주주 ) 당기순이익 4. 2.4 (.3) (.4) (1.2) 총포괄이익 (2.7) (28.7) 4.7 36.1 4.6 ( 지배주주 ) 총포괄이익 (23.4) (35.3) 5.8 44.3 49.8 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 2.7 6.5 (1.1) (8.2) (9.2) EBITDA (3.4) 1.6 28.1 63.6 66.8 증가율 (%) 적전 흑전 1,638.5 126.8 5. EBITDA 이익률 (%) (.8).4 6.6 11. 11. 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 (13.9) (1.1) 17. 46.3 53.2 당기순이익 (18.7) (34.7) 4.7 36.1 4.6 유형자산상각비 1.1 11.8 15.1 13.8 13.3 무형자산상각비 2.2 2.7 1.2 1..9 외화환산손실 ( 이익 ).3 (.7)... 자산처분손실 ( 이익 ) (.).7.7 (.1) (.1) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ).3.3 (.8) (1.7) (1.8) 운전자본변동 (7.9) 8.4 (4.) (2.8).3 ( 법인세납부 ) (1.8) (2.1) (1.8) (11.1) (12.5) 기타 1.6 12.5 1.9 11.1 12.5 투자활동으로인한현금흐름 (37.3) (17.8) 2.5 (5.) (9.6) 유형자산의증가 (CAPEX) (41.3) (14.5) (5.) (5.) (1.) 유형자산의감소.2 1.4... 무형자산의감소 ( 증가 ) (6.3) (2.8)... 투자자산의감소 ( 증가 ) (2.2) (2.5).6 (2.3) 1.1 기타 12.3.6 6.9 2.3 (.7) FCF (46.) 9.5 15.6 42.8 44.5 재무활동으로인한현금흐름 38. 22.1 1.7 1.4 (15.) 차입금의증가 ( 감소 ) 28.7 11.6 (5.) (18.6) (15.) 자기주식의처분 ( 취득 ) 8.4 1.... 배당금..... 기타.9 9.5 15.7 2.. 기타현금흐름.. (.7).1.1 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.2) (.4)... 현금의증가 ( 감소 ) (13.5) 2.8 29.5 42.8 28.7 기초현금 21.8 8.2 11. 4.6 83.4 기말현금 8.2 11. 4.6 83.4 112. 주요투자지표 12월결산 213 214 215F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) (794) (1,459) 152 1,154 1,436 EPS ( 지배순이익, 원 ) (966) (1,559) 162 1,167 1,479 BPS ( 자본총계, 원 ) 4,637 3,684 3,583 5,376 7,38 BPS ( 지배지분, 원 ) 3,436 2,282 2,479 4,286 6,219 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) (11.9) (7.) 93.4 12.3 9.9 PER ( 지배순이익, 배 ) (9.8) (6.5) 87.3 12.1 9.6 PBR ( 자본총계, 배 ) 2. 2.8 3.9 2.6 1.9 PBR ( 지배지분, 배 ) 2.8 4.4 5.7 3.3 2.3 EV/EBITDA ( 배 ) (117.) 274.1 19.9 7.8 6.7 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) (.8).4 6.6 11. 11. 영업이익률 (%) (3.8) (3.1) 2.8 8.5 8.7 순이익률 (%) (4.5) (8.4) 1.1 6.2 6.7 ROA (%) (5.8) (9.9) 1.4 9.6 9.9 ROE ( 지배순이익, %) (25.4) (53.9) 7.6 34.5 27. ROIC (%) (9.3) (8.5) 4.2 19.8 2.2 안정성부채비율 (%) 225.8 276.4 217.2 134.2 12.6 순차입금비율 (%) 134.4 169.7 19.4 36. 7.8 현금비율 (%) 3.9 6.3 23.9 51.9 68.4 이자보상배율 ( 배 ) (2.7) (1.5) 1.6 7.3 8.8 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 5.2 5.6 6.4 8.2 8.3 재고자산회수기간 ( 일 ) 7. 68.9 6. 44.8 43.3 매출채권회수기간 ( 일 ) 36.1 37.2 33.6 25.1 24.6 18