212. 1. 6 총선과대선, 선거의영향 Fixed Income Analyst 홍정혜 CFA T. 2)2-99 hong.jung-hye@shinyoung.com Fixed Income RA 김미영 T. 2)2-966 kim.mi-young@shinyoung.com SUMMARY I. 선거와금융시장의관계 2 년만에대선 + 총선, 어떤영향이있을까? 선거가금융시장의화두로부각되고있다. 주식시장에서는대선관련종목이투자자의관심을받고있고채권시장에도영향을미치고있다. 상반기재정지출증가로상반기에국고채발행이급증할수있다는것뿐만이아니다. 정부가물가를잡느냐못잡느냐가정부정권재창출의화두가되어버렸기때문에정부가물가를포기할수없을것이라는예상과그영향으로한국은행도정책금리를인하하지못할것이라는논의까지도전개되고있다. 주택매매가격, 선거의영향으로상승했다는증거는없다 그렇다면선거와금융시장에는어떤영향이있을까? 무엇보다관심의대상은주택매매가격이아닐까한다. 선거공약에건설과개발이많이포함되어있으므로주택매매가격에상당한영향을끼쳤을것이라예상할수있을것이다. 주택매매가격은지난 86년부터데이터가발표되고있다. 총선과대선이각각, 또는동시에치러진해를비교하면아래도표와같다. 총선과대선이동시에치러진해는 1992 년의한경우밖에없으므로사실상의미가없고, 대선과총선각각의경우에는대선의경우선거가없었던시기보다주택매매가격은소폭더크게상승했고총선의경우선거가없었던시기보다오히려상승세가낮았다. 우리가관심을갖고있는주택가격은선거라는요인때문에더많이상승하지않았다는결론을얻게된다. 주택매매가격을상승시키는효과가확인되지않았다는것만으로선거가경제와금융시장에미치는영향이없다고이야기할수있을까? 주택매매가격에영향을미치지는않았던것으로확인되었지만다른부문에는실제로영향을미쳤던것으로나타났다. 2
212. 1. 6 6 2.7 [ 연간주택매매가격상승률 ] 1.9.3 1... -.. [ 선거당시연간주택매매가격상승률 - 선거가없던해주택가격상승률 ] 데이터부족 - -1. -2 - -6 -. 1992 년만포함 선거가없던해 -1. -2. -2. -3. -2. II. 선거와자금시장 자금시장은선거의영향을크게받는다 실제로선거의영향을가장많이받는시장은자금시장이아닐까한다. 우선분석방법을먼저언급하고시작하겠다. 수시입출식저축성예금은 1978 년부터데이터가발표되었고대출의경우 199 년부터데이터가발표되었다. 나머지자금시장데이터들은 196 년부터발표된데이터를기초로대선이있던해, 총선이있던해, 대선과총선이동시에치러진해를선거가없었던해와비교했다. 196 년이후 16번의대선과 1번의총선, 그리고대선과총선이함께치러진해는총 7회였다. 또, 다른시기보다해당지표들이얼마나더증가했는지를확인하기위해대선, 총선, 대선 + 총선이치러진해의전년동월대비증가율의평균을선거가없던해에비교했다. 결과는다음과같았다. 1 M2 로계산된통화량은대선시기에평년 ( 선거가없던해 ) 에비해크게증가했으며대선과총선이같이치러진해에더욱증가하는모습을보였다. 2 요구불예금은평년에비해증가세가크게둔화되었다. 3 수시입출식저축성예금은평년에비해선거가있는해에늘었고특히대선 + 총선 > 대선 > 총선으로대선이포함되어있는해에더욱크게늘었다 만기 2 년미만정기예적금은평년에비해증가세가크게낮았다. 특히총선이있던해에증가세가둔화되었다 대출은평년에비해선거가있던해에크게늘었으며, 특히대선이있는해에크게늘었다 3
212. 1. 6 M2 요구불예금수시입출식저축성예금 만기 2 년미만정기예적금 대선 28.8 17. 36.7 3.8 2. 전년동월비 총선 2.3 16.1 32.1 26. 1.9 평균 대선 + 총선 31.9 18.6 7.7 31.8 데이터없음 선거가없던해 26. 26.2 2. 36.6 9.3 대선 2.3 (9.2) 12.7 (.8) 1.7 선거가없던해총선 (2.2) (1.2) 8.1 (1.1).6 와비교 대선 + 총선. (7.7) 1.7 (.8) 데이터없음 대출 결론적으로선거가자금시장에미칠영향은통화량과은행으로귀결될수있을것이다. 통화량은통화완화정책의영향으로크게증가할수있으나은행의자금은평년에비해부족한모습을보여줄수있다. 올해에도요구불예금과정기예금은증가세가선거의영향으로둔화될가능성이있다. 이는은행권의운영자금감소를불러올수있다. 특히, 대출증가세가대선이나총선이있는경우평상시보다매우높았기때문에은행권의자금부족가능성이더욱커질수있다고판단된다. 3 [ 연간 M2 증가율 ] 31.9 6 [ 선거당시연간 M2 증가율 - 선거가없던해 M2 증가율 ]. 3 2 2 28.8 2.3 26. 3 2 2.3 1 1 1 선거가없던해 -1-2 -3 대선의경우 M2 상승압력 -2.2 3 [ 연간요구불예금증가율 ] 26.2 [ 선거당시연간요구불예금증가율 - 선거가없던해요구불예금증가율 ] 2-2 2 17. 16.1 18.6-1 -6 1-8 -7.7-1 -9.2-1.2 선거가없던해 -12
212. 1. 6 8 7 6 [ 연간수시입출식예금증가율 ] 7.7 (%p 6 [ 선거당시연간수시입출식예금증가율 - 선거가없던해수시입출식예금증가율 ] 1.7 36.7 32.1 3 3 2 1 2. 2 1 12.7 8.1 선거가없던해 3 3 3.8 [ 연간정기예적금증가율 ] 26. 31.8 36.6-2 [ 선거당시연간정기예적금증가율 - 선거가없던해정기예적금증가율 ] 2-2 1 1-6 -8 -.8 -.8 선거가없던해 -1-12 -1.1 대선 총선 대선 + 총선 2 [ 연간대출증가률 ] 12 1.7 [ 선거당시연간대출증가율 - 선거가없던해대출증가율 ] 2 2. 1 1 1 1.9 9.3 8 6.6 데이터없음 선거가없던해 2 데이터없음
212. 1. 6 III. 선거와경제지표 GDP 는총선으로 CPI 는대선으로상승압력 다음으로선거와경제지표의관계를살펴보자. 과거데이터를보면 GDP 는총선이있었던기간에평년보다약 1~1.3% 높은경향을보여줬다. 또, CPI 는대선이있을때평년보다상당히큰폭의상승세를보였다. 올해에는총선과대선이모두있으니 GDP 와 CPI 가다른시기보다더욱높을것이라예상할수있다. (%, YoY) [ GDP ] (%p, YoY) [ GDP ] 9. 1.6 8. 1. 8. 1.2 1. 7..8 7..6 6.. 6..2... -.2 대선 총선 대선 + 총선 선거가없었던 -. 연도 대선 총선 대선 + 총선 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 1 : 선거가있던연도 선거가없었던연도의차이 (%, YoY) [ CPI ] (%p, YoY) [ CPI ] 1. 6. 13.. 12. 11.. 1. 3. 9. 2. 8. 7. 1. 6.. 대선 총선 대선 + 총선 선거가없었던 연도. -1. 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 1 : 선거가있던연도 선거가없었던연도의차이 6
212. 1. 6 특히, 올해에는주요국가들의대통령선거가예정되어있다. 선거비용의지출등으로 GDP는상승압력을받을것이며, 물가도전세계적으로상승압력을받을수있다. 이는두가지의미가있다. 1) 선거비용지출이예정되어있으므로올해미국, 프랑스등의주요국의재정감축이어려울수있다는것이고또, 2) 기저효과로인한글로벌물가상승세둔화가예상보다적을수있다는것이다. 일자 국가 여당 야당 212년 1월 대만국민당 ( 우파 ) 민주진보당 ( 좌파 ) 핀란드사회민주당 ( 좌파 ) 중앙당 ( 우파 ) 3월 러시아 통합러시아당 ( 우파 ) 공의러시아당 ( 좌파 ) 월 프랑스 극우국민전선 ( 우파 ) 사회당 ( 좌파 ) 7월 멕시코 국민행동당 ( 우파 ) 제도혁명당 ( 좌파 ) 1월 중국 ( 지도부교체, 후진타오 -> 시진핑 ) 캐나다보수당 ( 우파 ) 자유당 ( 좌파 ) 11월 미국 민주당 ( 좌파 ) 공화당 ( 우파 ) 자료 : 신영증권리서치센터 우리나라의경우이명박대통령은신년사를통해 일자리창출과물가안정을최우선 으로하겠다는의지를보였다. 이는높은물가로인한국민의불만이정권재창출을불가능하게하는것을막아보겠다는의미가아닐까한다. 하지만대선에서승리하기위해물가상승을억제하는것은아이러니하게도대선때문에어려울수있다. 그러나대통령이신년사에서 물가안정 을강조했듯이물가안정을위한노력은계속될것이다. 기업의가격인상제한등은올해에도나타날수있을것이다. 7
212. 1. 6 IⅤ. 선거와주식, 채권 평년보다주식은약세, 채권은강세 주식의경우대선과총선모두평년보다약세를보였고, 국고 3년금리를기준으로한채권시장은금리하락세, 즉강세를보여줬다. 이는선거로인한주가부양책의가능성과더불어, 만약주가부양책이시행되더라도그실효성이제한적일가능성이있다는의미가될수있다. 채권시장측면에서는앞서언급했던정기예금감소와대출증가에도불구하고완화정책시행으로인한 M2증가가채권매수세를불러왔을가능성이크다고생각할수있다. ( 매크로측면의 GDP 와 CPI는선거가있던해에오히려높았음을기억하자.) 물론 1999 년 월 6일에처음기준금리가결정되었기때문에데이터를통해선거당시완화정책이시행되었는지는확인할수없다. 그러나총선이있던해의평균금리가평년보다 1.%p 더하락했다는것은그나름의의미가있을것이다. 정부가 물가안정 을표면의목표로내세운상황에서완화정책의시행가능성은매우제한적이라판단되지만이부분도경계를해야할것이다. KOSPI 상승률 국고 3년금리움직임 대선 16.8. 전년동월비평균 선거가없던해와비교 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 1 : 주식은 1982 년부터, 채권은 21 년부터포함 총선 -1.3-1.3 대선 + 총선 데이터부족 데이터없음 선거가없었던연도 22.3.1 대선 -. -.1 총선 -23.6-1. 대선 + 총선데이터부족데이터없음 (%, YoY) 2. [ KOSPI 상승률 ] (%p, YoY). [ KOSPI 상승률 ] 2. 데이터부족 -. 데이터부족 1. 1. -1.. -1.. -2. -. 대선 총선 대선 + 총선 선거가없었던 연도 -2. 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 1 : 주식은 1982 년부터포함 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 1 : 주식은 1982 년부터포함주 2 : 상승률의차이 8
212. 1. 6 (%, 평균 ) [ 국고채 3년금리 ] (%p, 평균 ) [ 국고채 3년금리 ].2.. -.2 -. -.6 -.8-1. -1.2-1. 대선 총선 대선 + 총선 선거가없었던 연도 -.2 -. -.6 -.8-1. -1.2-1. -1.6 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 1 : 채권은 21 년부터포함주 2 : 성장률아님, 연간금리의변동폭 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터주 1 : 채권은 21 년부터포함주 2 : 금리하락및상승의차이 9